股价表现 - 公司股价上涨6.06%至8.75港元，成交额达1.5亿港元 [1] 近期财务表现 - 9月公司主要应用（美图秀秀/美颜相机/Wink）合计收入同比增长38%，环比增长1% [1] - 9月海外收入同比增长56%，环比增长9%，创月度新高 [1] - 9月国内收入同比增长29% [1] - 第三季度公司主要应用全球合计收入同比增长39%，环比增长2% [1] - 第三季度海外收入同比增长45%，环比增长14% [1] - 第三季度国内收入同比增长37% [1] 业务战略与展望 - 全球化成为公司重要战略 [1] - 公司过往在节假日推出AI娱乐功能，如2019年美颜相机"万圣鬼怪图鉴"和2020年用AR技术开发的"圣诞试装周" [1] - 结合四季度密集节假日（万圣节、感恩节、圣诞节、元旦），公司有望推出具有节日氛围的AI功能以带动流量增长 [1]

股价表现 - 美图公司股价上涨6.06%至3.75港元，成交额达1.5亿港元 [1] 核心应用收入表现 - 9月美图秀秀、美颜相机、Wink三大核心APP合计收入同比增长38%，环比增长1% [1] - 9月海外收入同比增长56%，环比增长9%，创月度新高 [1] - 9月国内收入同比增长29% [1] - 第三季度三大APP全球合计收入同比增长39%，环比增长2% [1] - 第三季度海外收入同比增长45%，环比增长14% [1] - 第三季度国内收入同比增长37% [1] 业务发展催化剂 - 公司过往在节假日推出AI娱乐功能，如2019年美颜相机"万圣鬼怪图鉴"和2020年"圣诞试装周" [1] - 四季度有万圣节、感恩节、圣诞节和元旦等密集节假日 [1] - 全球化战略下，公司有望推出节日氛围AI功能以带动流量增长 [1]

评选方法与合作伙伴 - 2025第十五届上市公司口碑榜进入大数据模型筛选核心环节 通过多维度数据剖析挖掘具备长期成长价值的公司 [1] - 评选再次携手金融数据领域头部公司同花顺打造评选内核 所有榜单归属均基于该模型的客观数据支撑 [1] 上届上榜公司市场表现 - 2024年口碑榜上榜的A股公司中 有超百家本年度股价最高涨幅超越同期科创50指数（60.66%）与创业板指数（55.14%）[2] - 部分公司表现突出 浙江荣泰年内最高涨幅达430.84% 新易盛达387.74% 巨人网络达283.15% 杭钢股份达207.95% 西藏旅游达202.05% [2] - 港股市场上榜公司同样表现强劲 有20家公司年内最高涨幅超50% 10家实现翻倍 [3] 代表性公司业务亮点 - 浙江荣泰专注于耐高温绝缘云母制品 是特斯拉动力电池热防护核心供应商 2025年通过并购切入人形机器人领域 构建新能源+机器人双增长引擎 [3] - 巨人网络深耕游戏领域 持续深化AI布局 通过自研+投资双线推进AI能力体系建设 先后参与AI图像生成平台LiblibAI和AI视频生成公司爱诗科技的融资 [3] 本年度榜单设置与行业趋势 - 本届口碑榜新增人工智能 出海产业 航空航天 创新药等特色行业榜单 评选通过财务健康度 技术研发强度 市场占有率等硬指标 [4] - 上届股价强势公司精准踩中2025年核心赛道 新易盛2024年海外收入占比达79% 微芯生物 百利天恒等创新药企以原创靶点与全球授权实现管线价值落地 [4] - 评选保留大消费等传统榜单 尽管当前消费板块整体表现承压 但消费作为拉动经济增长的核心动力之一 始终是政策关注重点领域 [5] 宏观政策背景 - 二十届四中全会审议通过的十五五规划建议提出坚持扩大内需战略基点 坚持惠民生和促消费紧密结合 以新需求引领新供给 [6] - 中国银河证券研报表示 十五五规划或将围绕推动收入分配制度改革 提供高品质消费供给等方面释放消费潜力 [6]

RoboNeo产品功能特点 - 产品定位为AI Agent，支持通过自然语言对话进行图像生成和编辑操作，用户可通过聊天对话框输入需求生成图片[3][9][10] - 具备独特的"追问模式"，当用户指令模糊时，AI会主动提供选项让用户充实提示信息，提升指令理解准确性[12][14][15] - 整合美图传统修图功能，包括AI改图、扩图、超清、抠图等基础操作，操作界面布局采用左边聊天、右边编辑的设计[9][10][17] 图像处理核心技术 - 搭载创新的拆分图层功能，可自动识别图片元素并分解为独立图层，实现类似Photoshop的精细化编辑体验[20][21][23] - 在特定场景下生成效果出色，如iOS风格3D贴纸头像能完美复刻项链、姿势、眼睛和服装细节，与官方贴纸相似度高[26][28] - 存在部分生成效果不足，如清透感人像写真未能实现预期的俯视角度和氛围感，仅简单替换背景[31][33] 视频生成能力 - 支持将静态图片转为动态视频，例如将真实城堡转绘为像素风格视频，实现现实与像素感的交融过渡[7][36][37] - 视频生成存在明显技术缺陷，包括画面逻辑错误（如披萨未切即自动瓦解）、口型与语音不同步、字幕扭曲等问题[40][42][44] - 生成速度表现不稳定，后期生图速度明显下降，可能受资源分配影响[33][44] 产品开发与行业背景 - 开发团队采用非传统敏捷开发模式，由小团队在一个月内通过封闭开发完成，砍掉层层审批流程和传统产品经理角色[47][48] - 开发效率显著提升，设计师可直接训练模型并云端上线，反映公司应对激烈市场竞争的快节奏打法[47][48] - 产品推出背景源于2025年影像类AI产品密集涌现的行业环境，公司通过快速迭代抢占市场先机[48]

公司战略与品牌活动 - 美图公司于10月23日携手站酷及中国传媒大学广告与品牌学院成功举办“美图国潮纹样计划”第二期课程 [1] - 该计划聚焦于国潮纹样的创新表达与跨界融合，旨在通过高校共创形式为传统文化传承培养年轻创意力量 [1][2] - 美图公司是国内首家开启“中国传统文化数字传播工程”的企业，其“国潮纹样计划”将持续致力于高校合作 [2] 技术与产品应用 - 美图公司创意素材设计部负责人分享如何利用AI影像技术对经典纹样进行数字化解读与创作演绎 [1] - 课程鼓励学生设计AI变身一键体验纹样服饰、相机AR贴纸纹样互动等素材提案 [1] - 课程内容涵盖从角色设计到AI技术应用的全流程实践经验，探讨科技与设计结合使传统纹样变得有趣 [1][2] 行业合作与专家参与 - 第二期课程特邀来自数字创意、国漫美学和服饰文化领域的三位讲师进行多元视角解读 [1] - 飞鱼映画创始人分享国漫在美学风格、制作工艺和创作思路上的发展与创新 [1] - 知名服装设计师兼导演张珂嘉主讲如何将中国传统纹样与民族元素融入现代服装设计 [2]

AI战略规划与进展 - 公司AI布局分为三个阶段，第一阶段功能互相调用已基本实现，大幅提升影像编辑效率 [1] - 第二阶段协同编辑将于明年启动，用户可在统一界面使用GenAI生成影像并手动调整参数、编辑不同图层内容 [1] - 第三阶段生态改造将推动应用生态进一步整合和升级 [1] 核心产品AI融合成效 - AI agent产品RoboNeo国内版上线AI合照、3D手办功能，首周登顶国内分类榜首，海外版接入谷歌图像模型Nano Banana [1][2] - AI电商产品WearWow已接入淘宝商品链接，用户可直接点击跳转实现销售转化，未来将扩展至首饰配饰搭配并改进生成效果 [1][2] - 美图秀秀凭借"AI合照"功能于10月连续两周登上意大利、法国、瑞士等14个欧洲国家App Store总榜第一，在30个国家位列细分应用类榜首 [1][2] 运营数据表现 - 9月美图秀秀/美颜相机/Wink三大核心APP合计收入同比增长38%，环比增长1%，其中海外收入同比增长56%创新高，国内收入同比增长29% [3] - 三季度三大核心APP全球合计收入同比增长39%，环比增长2%，海外收入同比增长45%，国内收入同比增长37% [3] 季度展望与营销策略 - 四季度海外节日密集（万圣节、感恩节、圣诞节等），公司有望推出节日主题AI娱乐功能带动流量增长 [3] - 历史数据显示公司擅长围绕节假日推出AR试装等营销活动，全球化战略下节日营销将成为重要增长驱动力 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年公司经调整归母净利润为9.41/13.20/16.54亿元，同比增长60.49%/40.29%/25.37% [4] - 2025年10月16日收盘价对应市盈率为38.94/27.76/22.14倍 [4]

非游戏厂商出海收入榜核心观点 - 字节跳动以较大领先优势领跑9月中国非游戏厂商出海收入榜榜首，睿琪软件和欢聚集团紧随其后 [3] - 海外非游戏厂商收入呈现头部集中、中尾部普遍下滑的趋势，整体排名变动较小 [3] - 合合信息、畅读科技、行吟科技上月海外收入数据增幅明显，行吟科技旗下应用《小红书》因互动话题活动推动月活增长，海外收入环比增长超13.7%，排名进入前十 [3] 非游戏厂商头部表现 - 行吟科技旗下生活社交应用《小红书》在音乐、旅行、娱乐板块推出互动话题活动，推动产品海外月活增长，进而使应用海外收入环比增长超13.7% [3] - 行吟科技厂商排名前进一位进入前十 [3] 非游戏厂商中部表现 - 小米与金山软件是唯二两家上月海外收入逆势增长的厂商 [4] - 小米旗下智能家居应用《Xiaomi Home》通过版本更新优化控制中心，提升操控性，伴随三季度业绩增长，推动厂商海外收入环比增长超3% [4] - 金山软件延续上涨趋势，上月海外收入环比再度增长6.2%，旗下办公应用《WPS Office》在印尼、美国、菲律宾等地收入增幅明显 [4] 非游戏厂商尾部表现 - Appxy与小影科技上月海外收入数据各小幅增长0.7%及1.4% [4] - 其他尾部厂商皆呈现不同程度下跌，但多家凭借较小跌幅稳住排名甚至实现逆势提升 [4] - 九月排名有所上升的厂商包括WEO Technology Limited以及Easyroid [4] 游戏厂商出海收入榜核心观点 - 伴随暑期档结束，九月移动游戏市场持续降温，多数国内游戏厂商海外收入出现较明显下滑 [6] - 部分厂商抓住机会发力重点产品实现逆势增长，扭转数据下滑颓势并提升排名 [6] 游戏厂商头部表现 - 米哈游旗下旗舰游戏《Genshin Impact》迎来6.0版本更新，新增区域、角色及机制，推动游戏九月收入近乎翻倍增长，帮助厂商海外收入增幅超19.4%，排名重返前三 [7] - 柠檬微趣上月海外收入在旗下新老产品合力推动下再度增长超8.8%，其中《Gossip Harbor®: Merge & Story》通过三大主题活动提升玩家活跃度，创今年收入新高，新作《Flambé: Merge and Cook》在秋日活动加成下月收入环比增长超24.2% [7] 游戏厂商中部表现 - 库洛游戏旗下《Wuthering Waves》通过2.6下半版本更新推出活动及新角色，扭转连月收入下滑颓势，推动厂商上月海外收入环比增长超43.3% [8] - 网易与沐瞳的新品《Destiny:Rising》和《ACECRAFT》表现出营收潜力，但在整体下滑背景下仅弥补部分数据下滑缺口，稳住排名 [8] 游戏厂商尾部表现 - BeheFun凭借旗下社交博弈游戏《Top Tycoon: Coin Theme Empire》强势表现，九月海外收入再度增长超34.8% [9] - 露珠游戏与冰川网络上月重返榜单，前者在繁中地区上线的鬼怪题材新游《邪門鬼道》首月预估收入超四百万美元，帮助厂商九月海外收入环比增长超60.7% [9] - 上月排名上升明显的厂商包括江娱互动、壳木游戏、4399、益世界、灵犀互娱和雅乐游戏 [9]

行业讨论：通用模型与垂类应用的关系 - Nano Banana的爆火引发关于通用模型是否会“吞噬”垂类应用的广泛讨论 [2] - Nano Banana开放预览后迅速走红，在Gemini AI中被用于创作超过50亿件作品 [2] - 在某些垂直场景中，通用模型难以满足端到端的需求，这为垂类应用提供了机会 [2] - 效率是关键因素，通用模型产品在某些场景中的完成效率低于垂类应用 [2] - 设计领域在Photoshop之外依然诞生了Canva、Figma等优秀产品，证明垂类应用存在空间 [2] 公司战略与产品定位 - 美图产品会随着大模型发展不断迭代，在电商设计等垂直场景深耕全链路的整合 [2] - 公司通过美图设计室等产品，致力于满足通用模型难以覆盖的端到端垂直需求 [2] 公司财务与运营业绩 - 2025年上半年，公司实现营收18亿元，同比增长12.3% [2] - 2025年上半年，公司实现归母净利润3.97亿元，同比增长30.8% [2] - 2025年上半年，公司全球月活跃用户达到2.8亿，同比增长8.5% [2] - 公司月活跃用户中近1亿来自海外，海外用户增速超过15% [2] 公司面临的竞争环境 - AI应用进入爆发期，Adobe、Canva等国际巨头持续挤压垂类应用的市场空间 [3] - 国内大厂依托流量与技术优势，在设计工具等领域快速布局 [3] - 公司需在技术壁垒与场景深化上持续突破方能走远 [3]

文章核心观点 - 多模态AI行业技术迭代迅猛，产品路径分化，推动商业化落地加速和整体市场规模扩容向上提速 [1] - 应重视垂类多模态AI应用机会，尤其关注有多模态AI应用出海布局的公司 [4] 技术层面 - 10月海外厂商模型相继迭代，行业技术下限与上限同步提升 [1] - OpenAI的Sora2进步显著，物理运动规律和画面真实感大幅提升，分镜能力和叙事性达到SOTA，支持多语种内容，Pro用户可生成25秒视频，而其他模型为5至10秒 [1] - Google Veo3.1为小版本迭代，音频生成效果和画面质感提升，并开始具备分镜能力 [1] - 国内厂商如快手可灵2.5turbo版本在文生视频和提示词响应上突破，海螺02、ViduQ2、万相2.5等模型在物理规律、视觉美学和一致性方面提升下限能力 [1] 产品层面 - 视频模型对C端的触达和扩圈提速，OpenAI上线Sora APP后10日内用户突破300万，自10月4日起霸榜美国地区iOS总榜第一 [2] - 视频模型产品路径分化：OpenAI路径支持C端输入简单Prompt生成完整成片，满足创意轻量化产出和社交传播；谷歌Veo系列和快手可灵系列则围绕专业内容创作者需求，注重稳定性、可控性和一致性 [2] 商业化与应用前景 - B端应用向高难度内容领域渗透，AI视频工具助力视频广告、短剧、动漫、电影电视剧制作提效，全球首部AIGC空战电影《带我去飞》（全片39分钟）上线后取得腾讯视频战争电影榜Top1 [3] - Sora的应用落地有望加速C端商业变现，包括广告、IP分成等模式，带动行业规模天花板突破 [3] - 技术突破与成本优化将带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶 [1][4] - 建议关注有多模态AI应用出海布局的公司，相关标的包括快手-W、美图公司、万兴科技 [4] - 年底至明年需重视Meta逻辑的演绎，即模型能力带来的CTR提升使收入提升并带来估值重塑，建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W等大厂实际落地测试情况 [4]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 多模态行业在技术、产品、商业化层面均呈现边际向上趋势，投资机会显著[2] - 行业技术迭代势头迅猛，底模能力上下限同步提升，推动产品与商业化落地加速[2] - 产品路径出现分化，例如谷歌Veo系列和快手可灵系列更专注专业内容创作者，而Sora更偏重C端用户，不同路线均加速商业应用[2] - B端应用向高难度内容领域（如电影）渗透，C端产品商业模式逐步落地，共同驱动行业规模扩容提速[2] 技术层面总结 - 10月海外厂商模型相继迭代，行业技术下限与上限同步提升[7] - OpenAI的Sora2相较前代进步显著，物理运动规律和画面真实感大幅提升，分镜能力和叙事性达到SOTA，支持多语种内容生成，Pro用户可生成25秒视频（对比其他模型5~10秒）[7] - Google Veo3.1为小版本迭代，音频生成效果、画面质感提升，并具备一定分镜能力[7] - 国内厂商中，快手可灵2.5turbo版本在文生视频和提示词响应上突破，海螺02版本、ViduQ2模型、万相2.5等在物理规律、视觉美学、一致性方面提升下限能力[7] 产品层面总结 - 边际变化在于OpenAI对C端的触达加速用户拓圈，视频模型产品路径出现分化[7] - OpenAI上线Sora APP（AI原生短视频内容社区），10日内用户突破300万，自10月4日起霸榜美国地区iOS总榜第一[7] - 产品路径分化为两类：一是以OpenAI为代表，侧重C端用户简单Prompt生成完整成片，满足创意轻量化产出和社交传播；二是以Veo系列和可灵系列为代表，围绕专业内容创作者需求，注重稳定性、可控性、一致性[7] 商业化与应用前景总结 - B端内容制作向电影等高难度领域加速渗透，例如全球首部AIGC空战电影《带我去飞》（全片39分钟）上线后取得腾讯视频战争电影榜Top1[7] - AI视频技术商业化运营提速，看好其在视频广告素材、短剧、动漫、电影电视剧等内容制作领域的提效作用[7] - Sora的应用落地有望加速C端商业变现路径，包括广告、IP分成等模式，进一步抬升多模态行业的规模天花板[7] 投资建议与标的 - 建议重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破与成本优化带动用户增长、付费渗透和商业化发展[3] - 尤其关注有多模态AI应用出海布局的公司，其起量速率可能更快[3] - 相关标的包括：快手-W（买入）、美图公司（买入）、万兴科技（未评级）[3] - 年底至明年建议重视Meta逻辑的演绎（基于模型能力带来的CTR提升使收入提升），收入提升同时带来估值重塑，建议跟进大厂实际落地测试情况[3] - 建议关注：阿里巴巴-W（买入）、腾讯控股（买入）、快手-W（买入）[3]