事件概述 - 公司与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，年利率1%，期限3年，可转换为每股6.00港元的股票 [1] - 双方将在电商平台、AI技术、云计算等领域展开战略合作 [1] - 公司2024年总收入33.4亿元人民币，同比增长23.9%，经调整后归母净利润5.86亿元，同比增长59.2% [1] 战略合作细节 - 阿里巴巴将在其电商平台优先推广美图AI电商工具，并协助开发数据驱动的电商生图及生视频新功能 [2] - 公司承诺未来三年向阿里巴巴采购不低于5.6亿元的云服务 [2] - 合作将为公司提供资金支持、云服务资源和渠道优势，助力AI应用落地和长期增长 [2] 财务与业务表现 - 2024年影像与设计产品业务收入20.9亿元，同比增长57.1%，占总收入的62.4% [3] - 付费订阅用户数达1261万，同比增长38.4%，订阅渗透率4.7%，同比提升1.0个百分点 [3] - 生产力场景月活跃用户数2219万，同比增长25.6%，美图设计室订阅用户113万，单产品收入约2亿元，同比翻倍 [4] 产品与增长曲线 - 美图设计室针对垂直领域优化AI商拍效果，推出AI服装换色、去皱等创新功能 [4] - 开拍月活跃用户突破100万，成为中国口播视频制作赛道用户规模第一，并推动AI助农和大学生创业计划 [4] - 生产力工具被视为继广告、生活场景后的第三增长曲线 [4] 未来展望 - 预计2025/26/27年营业收入分别为41.27/50.83/62.26亿元，归母净利润8.21/10.74/14.02亿元 [4] - 基于2025年45倍动态市盈率，给予6个月目标价8.82港元 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 8.82 港元，5 月 29 日股价 6.70 港元 [4] 报告的核心观点 - 美图公司作为国内影像与设计领域龙头企业，受益于 AIGC 带来的产品能力提升和付费用户渗透率增长，为长期发展打开新空间，预计 2025/26/27 年实现营业收入 41.27/50.83/62.26 亿元，实现归母净利润 8.21/10.74/14.02 亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司宣布与阿里巴巴签署 2.5 亿美元可转债协议，并将在电商平台、AI 技术、云计算等领域展开战略合作 [1] - 2024 年公司业绩良好，总收入 33.4 亿元，同比增长 23.9%，经调整后净利润 5.86 亿元，同比增长 59.2%，增长得益于 AI 融入产品带动付费订阅收入攀升 [1] 与阿里签署战略合作协议，协同布局 AI 应用落地 - 阿里以 2.5 亿美元可转债投资美图，为期 3 年，年利率 1%，可按每股 6.00 港元转换为股票 [2] - 双方将在电商和模型开发领域合作，阿里推广美图 AI 电商工具、协助开发新工具，美图未来三年向阿里采购不低于 5.6 亿元云服务 [2] - 此次合作一方面为公司 AI 研发等募集资金，另一方面依托阿里资源助力公司长期增长 [2] AI 赋能产品升级，付费用户渗透率持续提升 - AI 融入产品使付费用户渗透率提升，2024 年影像与设计产品业务收入 20.9 亿元，同比增长 57.1%，占总收入 62.4% [3] - 截至 2024 年底，付费订阅用户数约 1261 万创新高，同比增长 38.4%，订阅渗透率 4.7%，较 2023 年提升 1.0pct [3] 美图设计室、开拍深入生产力场景，打造第三增长曲线 - 2024 年底生产力场景月活用户数 2219 万，同比增长 25.6%，涵盖商业摄影等领域 [3][7] - 美图设计室订阅用户 113 万，2024 年收入约 2 亿元，同比翻倍，优化 AI 商拍效果并推出创新功能 [7] - 开拍月活用户超 100 万，成“口播视频制作”赛道用户规模第一，落地助力计划推动 AI 创作 [7] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 41.27 亿、50.83 亿、62.26 亿元，净利润分别为 8.21 亿、10.74 亿、14.02 亿元 [8][10] - 毛利率、营业利润率、净利润率等指标呈上升趋势，运营效率和偿债能力有望改善 [10]

公司近况 - 5月20日公司发布公告与阿里巴巴集团达成战略合作阿里将通过发行3年期票面利率1%的可转换债券向美图注资2 5亿美元且可按每股6 0港元的价格转换为美图股票相当于年初以来平均收盘价溢价24% [1] - 双方计划在AI技术电商平台和云计算等领域展开深入合作 [1] 美图业务表现 - 美图布局国内电商生产力工具较早已成为赛道龙头22年推出美图设计室23年上线开拍截至目前均已达成细分赛道用户规模第一名 [1] - 24年美图设计室付费订阅用户数达113万占付费用户10%对应约6%付费率收入同比翻倍至2亿元收入贡献占比持续提升 [1] - 公司积极探索海外电商市场目前VmakeX-design两款工具已在用户获取阶段 [1] 合作细节 - 技术绑定：阿里向美图开放云原生AI算力底座双方将合作训练视频生成图像生成多模态和语音大模型美图有望以可控成本获取顶尖算力资源 [1] - 美图承诺未来三年向阿里云采购不低于5 6亿元的云计算服务年均约1 87亿元为阿里云锁定中期收入 [1] - 生态赋能：阿里将在其电商平台上优先推广美图AI电商工具美图可借助阿里商家资源深化用户理解加速B端SaaS工具商业化渗透 [2] 战略影响 - 美图生产力工具战略已成为市场最关注的收入条线此次合作有望加强公司生产力收入的确定性强化在生产力工具市场的稀缺性 [2] - 验证公司估值逻辑从工具订阅向生态赋能切换 [2] 盈利预测与估值 - 维持25、26年收入和经调整净利润预测给予26年Non-IFRS P/E 27倍上调目标价14 3%至7 2港元较当前股价有2 6%上行空间 [2] - 当前股价交易于35/26倍25和26年Non-IFRS P/E [2]

港股通成交活跃股概况 - 5月21日港股通成交活跃股合计成交305.48亿港元，占当日港股通成交金额的32.70%，净卖出金额6.09亿港元 [2] - 小米集团-W成交额75.96亿港元居首，腾讯控股、阿里巴巴-W分别成交47.62亿港元、31.33亿港元 [2] - 美团-W、阿里巴巴-W近一个月均上榜19次，为最受港股通资金关注个股 [2] 个股表现 - 美图公司近一个月首次上榜，当日港股通成交额19.96亿港元，成交净卖出0.41亿港元，收盘上涨18.98% [2] - 三生制药日涨幅8.71%表现最佳，泡泡玛特上涨3.75%，石药集团上涨3.49% [2] - 腾讯控股收盘价520.50港元微涨0.68%，阿里巴巴-W上涨1.15%至123.10港元 [2] 资金流向 - 建设银行净买入6.89亿港元，美团-W净买入6.56亿港元，中国海洋石油净买入5.87亿港元 [2] - 腾讯控股遭净卖出13.27亿港元，阿里巴巴-W净卖出8.98亿港元，盈富基金净卖出6.14亿港元 [2] - 石药集团获净买入3.64亿港元，三生制药获净买入2.68亿港元 [2]

每经记者｜可杨 每经编辑｜杨夏 5月20日晚间，美图公司（1357.HK，股价7.02港元，市值321亿港元）发布公告，与阿里巴巴网络中国有限公司（认购人，以下简称阿里）或其指定关联方 在电商平台、AI技术、云计算等领域拟展开战略合作。同时，阿里还计划认购美图发行的2.5亿美元可转换债券，为期三年。 从合作内容来看，阿里将优先推广美图AI（人工智能）电商工具，共同开发数据驱动的生图/视频工具，而美图则承诺三年内向阿里采购5.6亿元云服务。双 方"有来有往"的条件，让这笔交易看起来更像是"资源置换"。 不过，5月21日，美图方面在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，本次交易并非"资源置换"，而是业务协同下的长期战略合作。阿里不仅将为美图提供 算力支持，还将在旗下电商平台优先推广"美图设计室"等AI工具，共同开发AI电商生图、生视频产品，提升商家营销效率。 知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析称，阿里看重的是美图在图像数据与生成式AI的产品潜力，而美图则借力阿里在算力、电 商和流量上的优势，为其第三增长曲线"AI生产力工具"注入加速引擎。 或受上述消息影响，美图股价盘中大涨近19%，创下近六年 ...

5月21日，港股三大指数集体收涨，恒生指数、国企指数分别上涨0.62%及0.84%，均刷新反弹以来新高，恒生科技指数涨0.51%，三者均录得2连升行情，市 场总体平稳。 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 恒生指数 | | 23827.78 | +146.30 | +0.62% | | 800000 | AM Jon | | | | | 国企指数 | ANN 7 m | 8660.94 | +71.86 | +0.84% | | 800100 | | | | | | 恒生科技指数 | Marran | 5342.41 | +26.85 | +0.51% | | 800700 | | | | G 開發C | 盘面上，大型科技股多数上涨但涨跌波幅不大，阿里巴巴涨超1%，快手、网易、京东、腾讯、美团涨幅皆在1%以内；黄金股全天表现强势，赤峰黄金大涨 近14%；汽车股维持活跃，比亚迪股份、理想汽车均涨4%，比亚迪再创历史新高；新冠疫情再抬头，药品等相关概念股集体上涨，凯莱英、三生制药、先 声药业涨幅居前；体育用品股、航空股、煤炭股、 ...

战略合作与投资 - 美图公司与阿里巴巴签署战略合作协议，涉及资本、技术及业务领域深度协同 [3][4] - 阿里巴巴以可转换债券形式投资美图公司2.5亿美元（约合19.5亿港元），票面年利率1%，期限3年 [3][4] - 可转债转股价为每股6.00港元，较当前股价存在溢价空间 [3][4] 技术合作与商业化 - 双方将共同探索AI技术在电商场景的规模化应用，提升商家数字化运营效率 [4] - 美图AI图像及视频生成工具将优先接入淘宝、天猫等阿里巴巴电商平台，提供智能商品内容创作解决方案 [4] - 美图的"AI虚拟试衣"和"智能商品图生成"技术有望降低商家拍摄成本并提升营销效率 [4] 云计算与AI算力支持 - 阿里云将为美图核心业务提供云计算及AI算力支持，满足AI模型训练及推理需求 [5] - 美图承诺未来三年向阿里云采购不低于5.6亿元人民币的云服务 [5] - 双方将在影像处理垂直模型开发等领域展开联合技术攻关 [5] 合作进展与审批 - 双方已签署投资协议，最终合作落地需通过港交所对转股股份上市的批准 [5] - 合作还需中国国家发改委等部门对债券发行的合规性审批 [5]

公司旗下的AI产品尤其是影像类、电商类产品，备受海内外用户的青睐，是驱动其业绩走强的重要因 素之一。或许也因为此，美图公司吸引到了阿里的注意，双方目前达成战略合作，这有利于美图建立自 身的壁垒，从一众竞争对手中脱颖而出，资本市场对其发展较为乐观，公司股价应声大涨。 5月21日，港股的美图公司（01357.HK）大幅高开近15%，此等涨幅实属罕见，截至发稿，公司有所震 荡调整，仍大涨11.19%，目前报6.56港元/股，市值299.5亿港元，逼近300亿港元大关。 来源：财华网 消息面，昨日"520情人节"，美图公司发布公告，宣布了与阿里巴巴（09988.HK）之间的战略合作，引 发广泛关注。 具体来看，阿里巴巴以可转债的形式投资美图，本金总额为2.5亿美元，同时，双方还将在电商和模型 开发领域展开深入合作。阿里巴巴将在旗下的电商平台优先推广美图AI电商工具，同时协助美图开发 以数据驱动的电商生图及生视频的新工具及新功能，以提高阿里巴巴电商平台商家的营销和运营效率。 此外，作为云计算巨头的阿里，将为美图公司核心业务提供技术支持，满足美图公司旗下AI产品推 理、训练等算力需求。美图公司承诺未来三年向战略投资者阿里 ...

雷军：小米玄戒O1已开始大规模量产 5月20日消息，小米集团董事长雷军称，小米玄戒O1，小米自主研发设计的3nm旗舰芯片，已开始大规模量产。搭载小米玄戒O1两款旗舰，将同时发布： 高端旗舰手机小米15spro和超高端OLED平板小米平板7ultra。 美图公司获阿里巴巴2.5亿美元战略投资，将在AI与电商领域深度合作 5月20日消息，美图公司公告，宣布与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，同时，双方还将在电商平台、AI技术、云计算等领域展开战略合作。公告显 示，阿里巴巴以可转债的形式投资美图，本金总额为2.5亿美元（净筹资约2.496亿元），为期3年，年利率为1%。阿里巴巴可在发行日起至到期日前5个工 作日行使转换权，按每股6.00港元的价格转换为美图公司股票。根据公告，美图公司和阿里巴巴将在电商和模型开发领域展开深入合作。 美团上线AI编程工具"NoCode"，处于灰度测试阶段 5月20日消息，据报道，美团将在近期上线一款AI编程类工具"NoCode"，定位Vibe Coding(氛围编程)方向。据悉，NoCode的产品定位接近最近的明星AI产 品Lovable——一款主要面向非技术人群，采取对话式交互的A ...

智通财经5月21日电，截至发稿，美图公司(01357.HK)涨14.92%、万国数据-SW(09698.HK)涨6.29%、阿 里巴巴-W(09988.HK)涨1.15%。消息方面，美图公司宣布与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，同时双 方还将在电商平台、AI技术、云计算等领域展开战略合作。 港股AI概念股走强 美图公司涨近15% ...