贝莱德比特币现货ETF IBIT - 贝莱德旗下比特币现货ETF IBIT以724亿美元资产规模跻身全美前25大ETF榜单 成立仅1年4个月成为榜单最年轻产品 [1] - 分析师预测IBIT有望在2025年底前超越中本聪钱包成为全球最大比特币持有者 [1] - 该ETF的成功体现其在便利性 低费用 高流动性和信任度方面的吸引力 [1] 特朗普相关加密动态 - 特朗普媒体科技集团旗下Truth Social通过NYSE Arca提交比特币现货ETF申请 拟追踪比特币现货价格 若获批将成为首个提交此类申请的社交媒体平台 [1] - Magic Eden宣称推出的$TRUMP钱包为官方合作产品 但特朗普家族成员否认参与并警告未经授权使用其品牌 [2] 企业比特币持仓风险 - 当前61家上市公司共持有67.38万枚比特币(占总供应量3.2%) 渣打银行警告若价格跌破平均买入价22%可能引发抛售潮 [3] - MicroStrategy持有58万枚比特币占企业持仓绝大多数 参照2022年Core Scientific案例 比特币跌至9万美元下方将导致半数企业持仓亏损 [3] 美图公司加密货币投资 - 美图去年底清仓加密货币获利5.7亿元人民币 其中80%分红给股东 [4] - CEO吴欣鸿表示若能重新选择更倾向投资与业务协同的团队 指出加密货币投资导致股价与业绩脱钩 [4] 币安与稳定币市场 - 币安持有310亿美元USDT/USDC 占中心化交易所稳定币总储备59% 2025年累计吸引1800亿美元稳定币流入 [6] - 赵长鹏表示持有过多法币/稳定币面临风险 需降低相关敞口 强调风险管理需考虑极端情况 [5] 监管与政策动态 - SEC委员Hester Peirce强调比特币技术对维护自由的价值 支持公民使用加密混币器的权利 [7] - 波兰新当选总统Karol Nawrocki支持加密货币创新 政策取向放松管制 但央行已排除将比特币纳入国家储备 [9] 市场数据与价格分析 - 比特币当前价格约105435美元 关键支撑位103500美元 阻力位107500美元 突破后或冲击117000美元 [10] - 中本聪钱包持有比特币价值达1167亿美元 超越比尔·盖茨净资产 [8] 技术发展对比 - Vitalik Buterin认为以太坊在CR和安全性领先 但比特币在代码复杂度 协议稳定性 全节点数量等方面具有优势 [9]

事件概述 - 公司与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，年利率1%，期限3年，可转换为每股6.00港元的股票 [1] - 双方将在电商平台、AI技术、云计算等领域展开战略合作 [1] - 公司2024年总收入33.4亿元人民币，同比增长23.9%，经调整后归母净利润5.86亿元，同比增长59.2% [1] 战略合作细节 - 阿里巴巴将在其电商平台优先推广美图AI电商工具，并协助开发数据驱动的电商生图及生视频新功能 [2] - 公司承诺未来三年向阿里巴巴采购不低于5.6亿元的云服务 [2] - 合作将为公司提供资金支持、云服务资源和渠道优势，助力AI应用落地和长期增长 [2] 财务与业务表现 - 2024年影像与设计产品业务收入20.9亿元，同比增长57.1%，占总收入的62.4% [3] - 付费订阅用户数达1261万，同比增长38.4%，订阅渗透率4.7%，同比提升1.0个百分点 [3] - 生产力场景月活跃用户数2219万，同比增长25.6%，美图设计室订阅用户113万，单产品收入约2亿元，同比翻倍 [4] 产品与增长曲线 - 美图设计室针对垂直领域优化AI商拍效果，推出AI服装换色、去皱等创新功能 [4] - 开拍月活跃用户突破100万，成为中国口播视频制作赛道用户规模第一，并推动AI助农和大学生创业计划 [4] - 生产力工具被视为继广告、生活场景后的第三增长曲线 [4] 未来展望 - 预计2025/26/27年营业收入分别为41.27/50.83/62.26亿元，归母净利润8.21/10.74/14.02亿元 [4] - 基于2025年45倍动态市盈率，给予6个月目标价8.82港元 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 8.82 港元，5 月 29 日股价 6.70 港元 [4] 报告的核心观点 - 美图公司作为国内影像与设计领域龙头企业，受益于 AIGC 带来的产品能力提升和付费用户渗透率增长，为长期发展打开新空间，预计 2025/26/27 年实现营业收入 41.27/50.83/62.26 亿元，实现归母净利润 8.21/10.74/14.02 亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司宣布与阿里巴巴签署 2.5 亿美元可转债协议，并将在电商平台、AI 技术、云计算等领域展开战略合作 [1] - 2024 年公司业绩良好，总收入 33.4 亿元，同比增长 23.9%，经调整后净利润 5.86 亿元，同比增长 59.2%，增长得益于 AI 融入产品带动付费订阅收入攀升 [1] 与阿里签署战略合作协议，协同布局 AI 应用落地 - 阿里以 2.5 亿美元可转债投资美图，为期 3 年，年利率 1%，可按每股 6.00 港元转换为股票 [2] - 双方将在电商和模型开发领域合作，阿里推广美图 AI 电商工具、协助开发新工具，美图未来三年向阿里采购不低于 5.6 亿元云服务 [2] - 此次合作一方面为公司 AI 研发等募集资金，另一方面依托阿里资源助力公司长期增长 [2] AI 赋能产品升级，付费用户渗透率持续提升 - AI 融入产品使付费用户渗透率提升，2024 年影像与设计产品业务收入 20.9 亿元，同比增长 57.1%，占总收入 62.4% [3] - 截至 2024 年底，付费订阅用户数约 1261 万创新高，同比增长 38.4%，订阅渗透率 4.7%，较 2023 年提升 1.0pct [3] 美图设计室、开拍深入生产力场景，打造第三增长曲线 - 2024 年底生产力场景月活用户数 2219 万，同比增长 25.6%，涵盖商业摄影等领域 [3][7] - 美图设计室订阅用户 113 万，2024 年收入约 2 亿元，同比翻倍，优化 AI 商拍效果并推出创新功能 [7] - 开拍月活用户超 100 万，成“口播视频制作”赛道用户规模第一，落地助力计划推动 AI 创作 [7] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 41.27 亿、50.83 亿、62.26 亿元，净利润分别为 8.21 亿、10.74 亿、14.02 亿元 [8][10] - 毛利率、营业利润率、净利润率等指标呈上升趋势，运营效率和偿债能力有望改善 [10]

阿里云百炼MCP平台上线 - 美图影像、盈米且慢、小冰数字人等40多款MCP服务在百炼MCP广场首发上线 [1] - 这些服务覆盖图像编辑、金融分析和数字人三大领域，帮助用户快速搭建AI智能体应用 [1] - 企业和开发者可直接在百炼平台上部署、调用MCP工具并进行定制化开发 [1] MCP服务功能特点 - 提供图像编辑类AI工具，可能涉及美图影像的技术整合 [1] - 包含金融分析功能，盈米且慢的参与显示平台在财富管理领域的拓展 [1] - 集成数字人解决方案，小冰数字人等服务商加入强化虚拟人生态 [1] 平台技术能力 - 支持AI智能体应用的快速搭建，降低开发门槛 [1] - 允许开发者直接调用现成MCP工具，提升开发效率 [1] - 开放定制开发接口，满足企业个性化需求 [1]

美图公司发展历程 - 公司2013年推出美图手机，曾贡献95%营收但最终亏损5亿，2018年以品牌授权形式外包给小米[7] - 2014年上线短视频社区美拍，9个月获1亿用户但后被抖音快手挤压，月活与付费用户缩水过半[8] - 2021年投入1亿美元炒币，最终净赚8000万美元后离场[8] - 2023年转型AI驱动，净利润达5.86亿创历史新高，付费订阅收入连续两年增长50%[3][14] 业务转型与战略调整 - 2018年尝试付费订阅模式，初期渗透率仅0.7%，2023年提升至4.7%[10][21] - 2022年发现用户用美图秀秀制作商品图，随即推出电商工具美图设计室，2023年该产品收入达2亿[20] - 现任CEO吴欣鸿聚焦AI图片/设计/视频/数字人领域，放弃跨界扩张策略[26] - 2024年与阿里达成战略合作，获2.5亿美元投资并在阿里系电商推广AI工具[17] AI业务突破 - 2023年发布7款AI产品，包括开拍（视频制作）、美图设计室（电商）、美图云修（商业摄影）等[16] - AI驱动净利润增长233.2%，付费用户达911万，生产力场景月活增长42%[14][16] - 电商卖家成为核心客群，提供"够用就行"的性价比方案，如1元商品图生成[15] - 美图设计室订阅用户破百万，开拍的提词器功能年收1000万[20][21] 行业竞争格局 - 图像编辑领域MAU份额54%，超第二名近一倍[20] - 借鉴Adobe商业模式但更轻量化，避开与Midjourney等直接竞争[19][20] - AIGC行业多数项目昙花一现（如妙鸭相机从榜首跌至500名），美图因场景落地能力存活[12][18] - 全球AIGC融资2023年增长超250%，但Stability AI等明星公司陷入困境[13][19] 核心能力与市场定位 - 早期工具属性导致用户留存难题，月活超5亿但变现困难[7][10] - 2023年明确ToB市场比ToC大4-5倍，生产力工具订阅渗透率可达100%[14] - 国内最早布局AI（2010年成立MT Lab），但上市后忽视技术投入[26] - 产品定价策略：C端8.8元AI写真（狙击妙鸭），B端单次服务低于1元[12][15]

港股市场表现 - 恒生指数本周累计上涨1.1%，恒生科技指数微跌0.65%，恒生中国企业指数上涨1.36% [1] - 南向资金本周净流入189.59亿港元，今年以来累计净流入6229亿港元，较去年同期激增近1.5倍 [1][3] - 恒生AH股溢价指数回落至131.88点，A股相对H股溢价收窄至31%，较2024年高点61%显著下降 [3] 资金流向与行业偏好 - 银行板块本周净流入71.96亿元，医药生物、通信板块分别获48.59亿元、32.87亿元净流入 [1] - 建设银行单周吸金57.2亿港元，美团-W、中国移动分别获36.25亿港元、22.49亿港元净流入 [2] - 外资在港股比重仍超60%，但港股通持股市值占比从2020年9月的8%提升至20%，成交额占比超20% [3] 机构观点与配置策略 - 红利资产成为资金"压舱石"，电讯和公用事业等行业因稳定现金流和抗周期性跑赢大盘 [4] - 华泰证券建议关注AH股溢价收窄标的及科技消费板块，认为科技+消费成长性标的估值仍被低估 [3] - 民生证券指出宁德时代赴港上市吸引科威特投资局等非美外资，港股国际化进程加速 [4] 个股与政策动态 - 腾讯控股、盈富基金、小米集团-W等科技互联网公司呈现资金净流出态势 [2] - 中国香港通过《稳定币条例草案》，完善虚拟资产监管框架以推动金融创新 [2] - 阿布扎比投资局、沙特公共投资基金等国际机构在港设立办公室，显示长期战略布局 [4]

公司近况 - 5月20日公司发布公告与阿里巴巴集团达成战略合作阿里将通过发行3年期票面利率1%的可转换债券向美图注资2 5亿美元且可按每股6 0港元的价格转换为美图股票相当于年初以来平均收盘价溢价24% [1] - 双方计划在AI技术电商平台和云计算等领域展开深入合作 [1] 美图业务表现 - 美图布局国内电商生产力工具较早已成为赛道龙头22年推出美图设计室23年上线开拍截至目前均已达成细分赛道用户规模第一名 [1] - 24年美图设计室付费订阅用户数达113万占付费用户10%对应约6%付费率收入同比翻倍至2亿元收入贡献占比持续提升 [1] - 公司积极探索海外电商市场目前VmakeX-design两款工具已在用户获取阶段 [1] 合作细节 - 技术绑定：阿里向美图开放云原生AI算力底座双方将合作训练视频生成图像生成多模态和语音大模型美图有望以可控成本获取顶尖算力资源 [1] - 美图承诺未来三年向阿里云采购不低于5 6亿元的云计算服务年均约1 87亿元为阿里云锁定中期收入 [1] - 生态赋能：阿里将在其电商平台上优先推广美图AI电商工具美图可借助阿里商家资源深化用户理解加速B端SaaS工具商业化渗透 [2] 战略影响 - 美图生产力工具战略已成为市场最关注的收入条线此次合作有望加强公司生产力收入的确定性强化在生产力工具市场的稀缺性 [2] - 验证公司估值逻辑从工具订阅向生态赋能切换 [2] 盈利预测与估值 - 维持25、26年收入和经调整净利润预测给予26年Non-IFRS P/E 27倍上调目标价14 3%至7 2港元较当前股价有2 6%上行空间 [2] - 当前股价交易于35/26倍25和26年Non-IFRS P/E [2]

战略合作与融资 - 美图公司与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，为期三年，年利率1%，阿里巴巴可按每股6.00港元的价格转换为美图股票，最多可获得3.36亿股，占转换后总股本的6.85% [1] - 合作涵盖电商平台、AI技术、云计算领域，核心在于重构电商内容生产链，阿里巴巴将在其电商平台优先推广美图AI电商工具并协助开发数据驱动的生图及生视频工具 [1] - 美图承诺36个月内向阿里采购云服务累计达5.6亿元人民币 [2] 业务协同与增长前景 - 摩根士丹利认为合作有助于美图开发和推广生产力工具如美图设计室，长期增长前景更乐观，双方在AI图像、视频、设计领域为合作关系 [2] - 美图2023年营收33.4亿元同比增长23.9%，调整后净利润5.86亿元同比增长59.2%，连续六年正增长，主要因AI技术融入影像与设计产品带动付费订阅收入提升 [2] - 截至2024年底美图付费订阅用户1261万同比增长38.4%，全球月活用户2.66亿同比增长6.7%，其中"美图设计室"订阅用户113万，2024年单产品收入约2亿元同比翻倍 [2] 资本与战略布局 - 发行可转债将优化美图资本架构，增加营运资金储备，并提升收购AI驱动影像与设计产品相关业务的灵活性 [1] - 阿里巴巴与美图将共同开发基础模型及垂直领域大语言模型，强化AI技术合作 [1]

港股通成交活跃股概况 - 5月21日港股通成交活跃股合计成交305.48亿港元，占当日港股通成交金额的32.70%，净卖出金额6.09亿港元 [2] - 小米集团-W成交额75.96亿港元居首，腾讯控股、阿里巴巴-W分别成交47.62亿港元、31.33亿港元 [2] - 美团-W、阿里巴巴-W近一个月均上榜19次，为最受港股通资金关注个股 [2] 个股表现 - 美图公司近一个月首次上榜，当日港股通成交额19.96亿港元，成交净卖出0.41亿港元，收盘上涨18.98% [2] - 三生制药日涨幅8.71%表现最佳，泡泡玛特上涨3.75%，石药集团上涨3.49% [2] - 腾讯控股收盘价520.50港元微涨0.68%，阿里巴巴-W上涨1.15%至123.10港元 [2] 资金流向 - 建设银行净买入6.89亿港元，美团-W净买入6.56亿港元，中国海洋石油净买入5.87亿港元 [2] - 腾讯控股遭净卖出13.27亿港元，阿里巴巴-W净卖出8.98亿港元，盈富基金净卖出6.14亿港元 [2] - 石药集团获净买入3.64亿港元，三生制药获净买入2.68亿港元 [2]

每经记者｜可杨 每经编辑｜杨夏 5月20日晚间，美图公司（1357.HK，股价7.02港元，市值321亿港元）发布公告，与阿里巴巴网络中国有限公司（认购人，以下简称阿里）或其指定关联方 在电商平台、AI技术、云计算等领域拟展开战略合作。同时，阿里还计划认购美图发行的2.5亿美元可转换债券，为期三年。 从合作内容来看，阿里将优先推广美图AI（人工智能）电商工具，共同开发数据驱动的生图/视频工具，而美图则承诺三年内向阿里采购5.6亿元云服务。双 方"有来有往"的条件，让这笔交易看起来更像是"资源置换"。 不过，5月21日，美图方面在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，本次交易并非"资源置换"，而是业务协同下的长期战略合作。阿里不仅将为美图提供 算力支持，还将在旗下电商平台优先推广"美图设计室"等AI工具，共同开发AI电商生图、生视频产品，提升商家营销效率。 知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析称，阿里看重的是美图在图像数据与生成式AI的产品潜力，而美图则借力阿里在算力、电 商和流量上的优势，为其第三增长曲线"AI生产力工具"注入加速引擎。 或受上述消息影响，美图股价盘中大涨近19%，创下近六年 ...