瑞声科技(02018)公布，2025年11月18日耗资约1141.76万港元回购30万股股份。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 瑞聲科技控股有限公司（於開曼群島註冊成立之有限公司） 呈交日期： 2025年11月18日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02018 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份（不包 ...

投资评级与目标价 - 高盛维持瑞声科技“买入”评级并将12个月目标价从63.6港元上调至68.6港元 [1] - 目标价基于25.6倍的2026年预期市盈率 [1] 利润率改善驱动因素 - 公司2025-27年利润率改善得益于更有利的产品结构 [1] - 产品结构优化包括手机外观形态变化下的零部件规格升级以及手机镜头像素结构升级 [1] - 在更大规模下生产良率及效率提升亦将推动利润率改善 [1] AI手机均热板业务 - 均热板产品受益于在智能手机机型中渗透率不断提升、材料升级带来的价值量提升以及折叠屏手机均热板面积扩大 [2] - 公司正为高端手机机型开发新产品包括大尺寸铝合金液冷均热板 [2] - 随着折叠屏手机和AI手机兴起预计均热板渗透率将继续上升且价值量有潜在上行空间 [2] - 公司强大的研发实力及与领先手机品牌的紧密关系将支持其获益于该趋势 [2] - 均热板收入贡献预计从2024年的1%提升至2025年的5%及2026年的10% [2] 边缘AI设备声学/触感解决方案 - 生成式AI预计将继续推动边缘AI设备增长包括现有设备升级版本或全新设备 [3] - AI/AR眼镜规格提升带来更强性能、AI功能、更便捷交互和更舒适佩戴体验有利于提升消费者渗透率及佩戴时长 [3] - 当前AI/AR眼镜的AI功能包括实时字幕、即时翻译、基于视觉的问答、AR导航和AI智能助手 [3] - 作为全球领先的声学和触感解决方案供应商公司将受益于边缘AI设备兴起趋势并扩大其终端市场敞口 [3] 手机外观形态变化机遇 - 手机外观形态变化如轻薄机、折叠屏将推动终端市场需求和价值量提升并助力技术领先企业赢回订单份额 [4] - 外观形态变化带动公司零部件价值量提升如超薄触感马达、更大尺寸均热板、超薄均热板等 [4]

目标价与评级 - 高盛将瑞声科技12个月目标价从63.6港元上调至68.6港元，维持“买入”评级 [1] - 目标价基于25.6倍的2026年预期市盈率 [1] - 看好公司2025至2027年利润率改善，得益于有利的产品结构及生产良率与效率提升 [1] AI手机均热板业务 - 瑞声科技的均热板产品受益于在智能手机机型中渗透率提升、材料升级带来的价值量提升以及折叠屏手机均热板面积扩大 [1] - 公司正为高端手机机型开发新产品，包括大尺寸铝合金液冷均热板 [1] - 随着折叠屏手机和AI手机兴起，预计均热板渗透率将继续上升且价值量有潜在上行空间 [1] - 预计公司均热板收入贡献将从2024年的1%提升至2025年的5%及2026年的10% [1] 边缘AI设备声学与触感业务 - 生成式AI预计将继续推动边缘AI设备增长，包括现有设备升级版本或全新设备 [2] - AI/AR眼镜的规格提升带来更强性能、AI功能、更便捷交互和更舒适佩戴体验，有利于提升消费者渗透率和佩戴时长 [2] - 当前AI/AR眼镜的AI功能包括实时字幕、即时翻译、基于视觉的问答、AR导航和AI智能助手 [2] - 作为全球领先的声学和触感解决方案供应商，公司将受益于边缘AI设备的兴起趋势并扩大终端市场敞口 [2] 手机外观形态变化机遇 - 手机外观形态变化如轻薄机和折叠屏将推动终端市场需求、价值量提升，并助力技术领先企业赢回订单份额 [3] - 外观形态变化带动公司零部件价值量提升，例如超薄触感马达、更大尺寸均热板、超薄均热板等 [3]

核心观点 - 高盛对瑞声科技看法更趋乐观，主要基于新元件（均热板）的发展前景和iPhone的积极展望 [1] - 上调公司2025至2027年盈利预测和目标价，维持"买入"评级 [1] 盈利预测调整 - 上调2025年盈利预测1% [1] - 上调2026年盈利预测4% [1] - 上调2027年盈利预测6% [1] - 盈利预测上调主要反映均热板带来的收入预测上调 [1] 业务驱动因素 - 均热板获得更多手机款式采用 [1] - 手机规格升级带来单位内容提升 [1] - 产品组合改善、生产良率改善及规模生产带来效益 [1] - 对公司的利润率扩张维持正面看法 [1] 估值与评级 - 基于目标明年市盈率25.6倍 [1] - 目标价由63.6港元上调至68.6港元 [1] - 评级维持"买入" [1]

涉及的行业或公司 * 公司为港股上市公司瑞声科技（AAC Technologies，股票代码 2018 HK）[1] * 行业涉及智能手机零部件、边缘AI设备、AI/AR眼镜、汽车电子等[4] 核心观点和论据 增长驱动力与新业务 * 均热板业务受益于AI智能手机渗透率提升、单机价值量增加以及折叠屏手机增大均热板面积 VC营收贡献预计从2024年的1%提升至2025年的5%和2026年的10% [4] * 生成式AI将推动边缘AI设备增长 包括现有设备升级和全新交互设备 AI/AR眼镜规格提升带来更强性能与更佳体验 瑞声科技作为全球领先的声学与触觉供应商将受益于此趋势 [4] * 智能手机形态变化（如超薄、折叠屏）将驱动终端需求 并带来零部件单机价值量提升 例如超薄触觉马达、更大尺寸和超薄均热板 [4] * 声学器件、均热板和手机镜头是2025-2027年的关键盈利驱动力 [5][6] * iPhone、安卓智能手机和汽车业务是2025-2027年的关键盈利驱动力 [11][12] 财务预测与估值 * 基于均热板营收增长 将2025-2027年每股盈利预测上调1%/4%/6% [16][17][18] * 预计2025-2027年毛利率将改善 得益于产品组合优化、手机镜头像素升级、生产良率和效率提升 [17] * 目标价从63 6港元上调至68 6港元 依据2026年预期市盈率25 6倍 维持买入评级 当前股价对应远期市盈率为16倍 低于17倍的历史平均水平 为2024年8月以来的低点 [18][22] * 目标价隐含的上涨空间为72 8% [26] 公司与同业比较 * 瑞声科技的苹果业务收入占比高于行业同行平均水平 [7][8] * 在苹果供应链中 瑞声科技2026年预期市盈率为14 8倍 低于2022-2024年平均市盈率17 9倍 [13][14] 其他重要内容 风险因素 * 主要下行风险包括：低利润率摄像头模组业务扩张超预期、各产品线竞争加剧、后疫情时代智能手机需求弱于预期、业务战略转向更多模组/组装业务 [25] 投资银行关系披露 * 高盛在过去12个月内曾向瑞声科技提供投资银行服务并收取报酬 且在未来3个月内有意寻求或获得相关报酬 [35]

单日回购概况 - 2025年11月14日，共有42家香港上市公司进行了股份回购 [1] - 当日回购金额最大的公司为中国飞鹤，回购1070万股，金额达4612.75万元 [1] - 中远海控单日回购金额也较高，回购300万股，金额为4258.27万元 [2] 重点公司单日回购详情 - 中国石油化工股份单日回购674万股，金额为2982.11万元 [2] - 瑞声科技单日回购30万股，金额为1197.02万元 [2] - 一脉阳光单日回购60.4万股，金额为997.46万元 [2] - 粉笔单日回购300万股，金额为918.2万元 [2] - 中集集团单日回购97.17万股，金额为715.78万元 [2] 年度累计回购情况 - 联易融科技-W年累计回购数量达1.02亿股，占已发行股本的4.761% [2] - 康臣药业年累计回购数量占已发行股本比例最高，达11.745% [2] - 威高股份年累计回购1822.16万股，占已发行股本的4.035% [2] - 信利国际年累计回购1.01亿股，占已发行股本的3.208% [2] - 百胜中国年累计回购1186.13万股，占已发行股本的3.19% [2]

公司回购动态 - 公司于11月14日耗资1197万港元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为30万股 [1]

股份数据 - 2025年11月12日已发行股份（不含库存）1,173,001,000，库存25,499,000，总数1,198,500,000[3] - 2025年11月14日结束时，已发行（不含库存）1,172,701,000，库存25,799,000，总数1,198,500,000[3] 股份购回 - 2025年11月14日购回300,000股，占比0.0256%，每股39.9006港元[3] - 2025年11月14日每股最高40.18港元，最低39.68港元，总额11,970,180港元[9] - 购回授权2025年5月22日通过，可购回117,518,780股[9] - 已购回2,486,500股，占比0.2116%[9] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年12月14日[9]

公司回购概况 - 2025年11月12日，共有36家香港上市公司进行了股份回购 [1] - 当日回购金额最大的公司为中远海控，回购300.00万股，金额达4313.82万元 [1] - 中国石油化工股份当日回购370.80万股，金额为1652.10万元 [2] 重点公司回购详情 - 中远海控年累计回购2218.80万股，占总股本的0.770% [2] - 中集集团当日回购200.00万股，金额1411.89万元，年累计回购3382.49万股，占总股本1.090% [2] - 中国飞鹤当日回购200.00万股，金额885.11万元，年累计回购9735.40万股，占总股本1.074% [2] - 联易融科技-W年累计回购数量达1.00亿股，占总股本比例最高，为4.685% [2] - 威高股份年累计回购1776.16万股，占总股本3.933% [2] - 信利国际年累计回购9940.00万股，占总股本3.144% [2] - 力鸿检验年累计回购254.80万股，占总股本比例最高达4.305% [3] 其他公司回购数据 - 瑞声科技当日回购22.15万股，金额883.02万元 [2] - 一脉阳光当日回购30.40万股，金额498.75万元，年累计回购占总股本1.197% [2] - 明源云当日回购100.00万股，金额339.04万元 [2] - 方正控股年累计回购数量达3630.80万股，占总股本3.026% [2]