报告公司投资评级 - 中国电力的投资评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 公司下半年盈利高速增长可见度高,全年分红有惊喜 [3] - 水电板块大幅改善,特别股息有惊喜 [4] - 点火价差同比上升,消纳端仍有利好支持 [5] - 水电利用率将处历史较高水平,整体7GW新增装机计划不变 [6] - 盈利增长强势不变,超过7%股息率仍吸引 [7] 按目录分类总结 业绩概要 - 公司2023年上半年净利润同比上升53%至25.7亿元 [4] - 水电经营利润同比上升5.3倍至13.5亿元,高于预期约25% [4] - 风/光新增装机分别1.2GW/2.1GW [4] 经营情况 - 煤电点火价差同比上升,单位燃料成本同比下降 [5] - 公司西北地区风/光限电率较高,但相信整体消纳情况将得到改善 [5] - 公司维持2024年新增3GW风电和4GW光伏装机的预期 [6] 财务预测 - 2024/25年盈利预测分别下调2.5%/6.0% [7] - 2024/25年盈利同比增长达69%/39% [7] - 公司2024/25年股息率超过7%仍具吸引力 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持中国电力(02380)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 各板块业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司实现收入264.7亿元，同比+24.18%，实现归母净利润25.70亿元，同比+52.98% [5] - 火电/风电/光伏净利润分别为11.1/19.6/11.4亿元，分别同比+97.2%/+34.9%/+46.5% [7] - 水电净利润为7.7亿元，2023年上半年为-1.5亿元，同比扭亏为盈 [9] 煤价下降拉动火电业绩同比改善 - 2024年上半年公司火电板块净利润11.08亿元，同比大幅增长97.2%，度电净利3.9分/度，同比+1.9分/度，主要是因为煤炭价格下降拉动公司火电平均单位燃料成本同比-8.0%至0.274元/度 [8] 2024年上半年水电业绩扭亏为盈 - 2024年上半年公司水电板块净利润7.7亿元，2023年上半年为-1.5亿元，度电净利7.2分/度，2023年上半年为-2.6分/度，业绩扭亏为盈主要是水电售电量同比+89.85% [9] - 2024年7月，公司水电发电量同比+197%，继续保持强劲增长，公司第三季度水电业绩高增可期 [9] 2024年上半年风光业绩高增 - 2024年上半年公司风电/光伏净利润同比+34.9%/+46.5%，主要是风电/光伏售电量同比+57.5%/+96.7% [10] - 2024年上半年公司清洁能源新增装机3.3GW [10] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入为494/534/580亿元，归母净利润为50/60/67亿元，对应PE为8/7/6倍 [11] - 维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩大增,主要受益于来水偏丰和煤价下降 [11] - 公司装机规模持续扩大,清洁能源占比达77.07% [12] - 公司为国电投集团电力旗舰平台,持续享受集团优质资产支持 [13] - 公司当前估值处于深度价值区间,受到资本市场认可 [14] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营收264.72亿元,同比增长24.18% [10] - 2024年上半年权益持有人应占利润28.02亿元,同比增长51.5% [10] - 截至2024年6月底,公司控股装机4833万千瓦,较去年新增413万千瓦,全部为新能源 [12] - 2024年上半年售电量643亿千瓦时,其中水电/风电/光伏/煤电分别为107/131/118/268亿千瓦时 [12] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为48.1、56.6、64.1亿元 [15] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.1、56.6、64.1亿元 [15] - 当前股价对应PE分别为8、7、6倍 [15] - 公司承诺分红比例不低于50%,按50%分红比例考虑对应股息率为6.1% [15] - 考虑特别派息0.05元/股,对应股息率1.6%,合计股息率7.7% [15] 风险提示 - 来水不及预期 [15] - 新能源电价政策不及预期 [15] - 应收账款减值风险 [15]

财务数据 - 收入同比增长24.18%，达到264.72亿人民币[5] - 当期利润同比增长80.10%，达到45.92亿人民币[5] - 本集团权益持有人应占利润同比增长51.50%，达到28.02亿人民币[5] - 每股基本盈利同比增长50.00%，达到0.21人民币[6] - 公司权益总额为1,002.71亿人民币，负债总额为2,253.10亿人民币[35] - 公司经营活动产生的现金净流入为54.23亿人民币[38] - 公司投资活动产生的现金净流出为140.55亿人民币，主要用于发电厂建设和收购等[39][40] - 公司融资活动产生的现金净流入为91.60亿人民币，主要包括银行借款、关联方借款和发行永续债等[41][42] - 公司上半年实现营业收入9994.38亿元人民币，同比增长77.4%[74] - 公司上半年实现其他收益及虧損淨額2844.44亿元人民幣，同比增長50.6%[76] - 公司上半年其他無形資產攤銷5.87億元人民幣，同比增加146.3%[81] - 公司上半年物業、廠房及設備折舊58.27億元人民幣，同比增加48.7%[81] - 公司上半年處置一家合營公司虧損1.30億元人民幣[81] - 公司上半年物業、廠房及設備減值8.16億元人民幣[81] - 公司上半年財務費用25.72億元人民幣，同比增加32.4%[88] - 公司上半年所得稅支出8.77億元人民幣，同比增加103.8%[94] - 公司上半年每股基本盈利0.21元人民幣，同比增加50%[99] - 公司上半年未分配資產75.33億元人民幣[4] 发电量及售电量 - 总发电量同比增长32.51%，达到66,842,047兆瓦时[7] - 总售電量同比增長33.33%，達到64,344,154兆瓦時[7] - 风电发电量为855,964兆瓦时，较去年同期增加94.72%[184] - 光伏发电量为45,244兆瓦时，较去年同期增加1,867.13%[184] - 煤电发电量为1,170,162兆瓦时，较去年同期下降15.25%[184] - 二零二四年上半年，本集团附属公司总售熱量為11,418,749吉焦，較去年同期增加39.47%[185] 电价及利用小时 - 二零二四年上半年，本集团水电平均上网电价为人民币251.81元/兆瓦时，较去年同期下降人民币11.84元/兆瓦时[190] - 二零二四年上半年，本集团风电平均上网电价为人民币446.62元/兆瓦时，较去年同期下降人民币30.11元/兆瓦时[191] - 二零二四年上半年，本集团水电平均利用小时为1,821小时，较去年同期上升775小时[197] - 二零二四年上半年，本集团风电平均利用小时为1,066小时，较去年同期下降97小时[198] 业务构成 - 公司主要收入来源包括向地区及省级电网公司售电、提供代发电和储能收入[53][54][55] - 公司在中国大陆地区售电收入为264.44亿元人民币，占总收入的99.9%[57] - 公司在其他国家的售电收入为2.74亿元人民币[57] - 公司提供代发电收入为4.31亿元人民币[59] - 公司储能业务收入为152.80亿元人民币[60] - 公司火力发电、水力发电、风力发电、光伏发电和储能业务的分部业绩分别为151.76亿元、134.59亿元、285.06亿元、213.31亿元和5.48亿元人民币[65] - 公司火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电分部资产分别为483.19亿元、389.53亿元、1,162.44亿元和997.28亿元人民币[67] - 公司火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电分部负债分别为306.44亿元、256.50亿元、729.15亿元和736.58亿元人民币[67] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日的中期财务数据，包括资产负债表、现金流量表等[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 应收地区及省级电网公司账款为32,062,946千人民币，应收其他公司账款为1,978,981千人民币[103] - 应收账款中包括未开票并经折现后列账的应收清洁能源电价补贴4,960,552千人民币[111] - 公司获国家电投、国家电投财务及其他关联方授予的长期借贷总额为17,978,643千人民币[120] - 公司获国家电投、国家电投财务及其他关联方授予的短期借贷总额为9,100,611千人民币[123] - 该集团关联方授予的借贷账面值为人民币27,319,254千元[127] - 国家电投授予的长期借贷按年利率2.80%至4.50%计息[128] - 国家电投财务授予的长期借贷按年利率2.30%至4.23%计息[129] - 其他关联方授予的长期借贷按年利率2.99%至4.00%计息[130] - 国家电投授予的短期借贷按年利率2.00%至2.65%计息并须于一年内偿还[131] - 国家电投财务授予的短期借贷按年利率2.40%至2.80%计息并须于一年内偿还[132] - 其他关联方授予的短期借贷按年利率1.75%至4.95%计息并须于一年内偿还[133] - 公司发行的中期票据和公司债券本金合计为17,500,000千元[135][144] - 第三方授予的其他长期借贷本金为4,337

报告公司投资评级 - 建议重点关注 [4] 报告的核心观点 - 7月公司总体售电量数据表现良好，除火电同比下降16.31%，其他发电类型都呈现增长，水电、风电、光伏显著优于同业可比公司，得益于去年收购母公司资产以及自建风光装机增长带来的增量贡献，预计2024年全年业绩优异，风光水火等多元发电组合优势显著 [4] 根据相关目录分别进行总结 售电量情况 - 2024年7月公司及其附属公司合并总售电量为12,243,061兆瓦时，较去年同期增加29.22%；2024年首7个月合并总售电量为76,587,215兆瓦时，较去年同期增加32.65% [2] - 全资拥有或控股的发电厂中，2024年7月水力发电售电量2,693,092兆瓦时，同比增197.44%；风力发电2,221,998兆瓦时，同比增51.35%；光伏发电2,277,473兆瓦时，同比增88.05%；燃煤发电4,687,710兆瓦时，同比降16.31%；天然气发电230,047兆瓦时，同比增33.46%；环保发电132,741兆瓦时，同比增13.63%；合计12,243,061兆瓦时，同比增29.22% [3] - 全资拥有或控股的发电厂中，2024年首7个月水力发电售电量13,368,113兆瓦时，同比增104.77%；风力发电15,369,944兆瓦时，同比增56.61%；光伏发电14,108,050兆瓦时，同比增95.23%；燃煤发电31,493,434兆瓦时，同比降2.51%；天然气发电1,207,085兆瓦时，同比增7.40%；环保发电1,040,589兆瓦时，同比增40.99%；合计76,587,215兆瓦时，同比增32.65% [3] - 主要联省公司或合营公司的发电厂中，2024年7月风力发电售电量139,511兆瓦时，同比降14.84%；光伏发电22,498兆瓦时，同比增62.89%；燃煤发电3,506,180兆瓦时，同比降13.46%；合计3,668,189兆瓦时，同比降13.27% [1] - 主要联省公司或合营公司的发电厂中，2024年首7个月风力发电售电量1,697,633兆瓦时，同比增68.08%；光伏发电121,015兆瓦时，同比增61.64%；燃煤发电25,829,442兆瓦时，同比降9.17%；合计25,279,447兆瓦时，同比降6.07% [1] 业绩情况 - 公司早前发盈喜预计2024H1归母净利润介乎约人民币26.8亿元至人民币28.7亿元之间，较2023年同期增加约45%至55% [4]

投资评级 - 报告对中国电力（2380 HK）维持“优于大市”评级，目标价为 HK$4.72 [3][5] 核心观点 - 2023年公司业绩低于预期，主要由于水电所在流域来水偏枯，导致水电亏损8.3亿元，同时新收购的风光资产中少数股东占比较高，归母净利润占比降低 [4] - 2023年公司实现营业收入442.62亿元，同比增长1.31%，归母净利润26.6亿元，同比增长7.23% [4] - 2023年公司拟派息0.132元/股，派息比例61%，保持高比例分红 [4] 新能源业务 - 截至2023年底，公司合并装机容量达到45.02GW，同比增长42%，清洁能源占比接近75% [5] - 2023年风电业务实现净利润31.16亿元，同比增长82.5%，光伏业务实现净利润15.04亿元，同比增长46.9% [5] - 公司计划2024年新增风电装机4.48GW，新增光伏装机2.5GW，2025年清洁能源装机占比计划达到90% [5] 火电业务 - 2023年煤价下降，公司煤电单位燃料成本为285.51元/兆瓦时，同比下降12.46%，平均供电煤耗为298.72克/千瓦时，同比下降1.21% [5] - 2023年火电板块净利润达13.2亿元，同比扭亏27.1亿元，预计2024年煤价仍有小幅下降空间，容量电价有助于提升盈利稳定性 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为523/577/622亿元，归母净利润分别为50.3/66.0/76.9亿元 [5] - 2024-2026年全面摊薄EPS预计为0.41/0.53/0.62元，净资产收益率预计为9.1%/11.2%/12.1% [4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予中国电力(2380 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源消纳政策对公司新装机带动的售电增长起保障作用,维持买入评级 [1] - 公司未来三年新增风/光装机量较多(在7吉瓦以上),对公司发电量提升带来的盈利增长应有较好保障 [1] - 我们上调公司2024-26年每股盈利预测2.2%/2.5%/0.3% [1] - 我们把估值基准转至2025年,以分部估值法上调目标价至4.75港元 [3] 公司装机容量预测 - 公司2024-2026年风电装机容量预测下调1.5吉瓦,光伏装机容量预测上调1.5吉瓦 [3] - 公司2024-2026年风电发电量预测下调5.2%/11.0%/10.4%,光伏发电量预测上调1.8%/5.1%/1.5% [3] 公司分部估值 - 燃煤和燃气发电业务估值0.70x 2025E 市净率 [3] - 水电业务估值0.75x 2025E 市净率 [3] - 风电业务估值8.5x 2025E 市盈率 [3] - 光伏发电业务估值8.5x 2025E 市盈率 [3] - 储能业务估值10.0x 2025E 市盈率 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予中国电力(2380 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源消纳政策对公司新装机带动的售电增长起保障作用,维持买入评级 [1] - 公司未来三年新增风/光装机量较多(在7吉瓦以上),对公司发电量提升带来的盈利增长应有较好保障 [1] - 我们上调公司2024-26年每股盈利预测2.2%/2.5%/0.3% [1] - 我们把估值基准转至2025年,维持各分部估值,以分部估值法上调目标价至4.75港元(前为3.9港元) [3] 公司装机容量预测 - 公司2024-2026年风电装机容量预测下调1.5吉瓦,光伏装机容量预测上调1.5吉瓦 [3] 公司发电量预测 - 公司2024-2026年水电发电量预测上调5.5%/17.9%/19.0% [3] - 公司2024-2026年风电发电量预测下调5.2%/11.0%/10.4% [3] - 公司2024-2026年光伏发电量预测上调1.8%/5.1%/1.5% [3] 分部估值 - 采用分部估值法,对公司各业务板块进行估值,得出目标价4.75港元 [3] - 其中,风电和光伏发电板块采用8.5倍2025年市盈率估值 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 中信金融资产增持中国电力，增持后最新持股数目约为6.19亿股，最新持股比例为5%，这是年内首次举牌，彰显出对公司价值的认可以及长期发展的信心 [1][4] - 公司大股东的轮番增持彰显对公司长期发展战略的坚定信心，2023年控股股东累计增持公司2.61%股份，截至2023年年末，控股股东持有本公司63.67%的股权 [4] - 公司2024年以来经营数据表现优异，电量数据再创可比口径历史新高，2024年前4月，公司完成总售电量达408.17亿千瓦时，同比增长33.45%，为五大发电集团旗下核心上市公司增速最高 [4] - 公司清洁能源业务高速增长，2024年前4月水电售电量达到53.77亿千瓦时，同比增速高达79.64%；风电及光伏售电量增速也分别达到52.10%及88.03% [4] - 公司火电业务得益于煤炭供需环境的持续优化，1-4月我国秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为879.05元/吨，同比下降20.15%，公司火电成本压力预计仍然会有显著的释放，火电业绩预计也将实现快速增长 [4] - 公司提出2025年清洁能源装机占比目标超过90%的战略目标，假设2025年末仅保留800万千瓦煤电，2024-2025年公司仍需新增清洁能源装机超3800万千瓦 [5] - 公司2023年上半年收购集团926.83万千瓦新能源资产，再度彰显了公司作为集团新能源平台的主力地位，集团作为全球最大的清洁能源发电集团，在国资委鼓励央企并购重组的背景下，后续集团资产证券化有望加速 [5] - 预计2024-2026年业绩分别为50.05亿、60.48亿和71.59亿元，对应EPS分别为0.40元、0.49元和0.58元，对应PE分别为8.11倍、6.71倍和5.67倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中信金融资产增持中国电力，增持后最新持股数目约为6.19亿股，最新持股比例为5% [4] 事件评论 - 年内首次举牌，长期价值突出，中信金融资产增持公司股权后，将首次成为公司5%以上大股东，系公司年内首次被举牌，彰显出其对公司价值的认可以及长期发展的信心 [4] - 公司大股东的轮番增持彰显对公司长期发展战略的坚定信心，2023年控股股东累计增持公司2.61%股份，截至2023年年末，控股股东持有本公司63.67%的股权 [4] - 公司2024年以来经营数据表现优异，电量数据再创可比口径历史新高，2024年前4月，公司完成总售电量达408.17亿千瓦时，同比增长33.45%，为五大发电集团旗下核心上市公司增速最高 [4] - 公司清洁能源业务高速增长，2024年前4月水电售电量达到53.77亿千瓦时，同比增速高达79.64%；风电及光伏售电量增速也分别达到52.10%及88.03% [4] - 公司火电业务得益于煤炭供需环境的持续优化，1-4月我国秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为879.05元/吨，同比下降20.15%，公司火电成本压力预计仍然会有显著的释放，火电业绩预计也将实现快速增长 [4] - 公司提出2025年清洁能源装机占比目标超过90%的战略目标，假设2025年末仅保留800万千瓦煤电，2024-2025年公司仍需新增清洁能源装机超3800万千瓦 [5] - 公司2023年上半年收购集团926.83万千瓦新能源资产，再度彰显了公司作为集团新能源平台的主力地位，集团作为全球最大的清洁能源发电集团，在国资委鼓励央企并购重组的背景下，后续集团资产证券化有望加速 [5] - 预计2024-2026年业绩分别为50.05亿、60.48亿和71.59亿元，对应EPS分别为0.40元、0.49元和0.58元，对应PE分别为8.11倍、6.71倍和5.67倍 [5]

业绩总结 - 公司2023年煤电板块实现盈利13.15亿元，超过市场预期[3] 用户数据 - 公司拥有在运光伏装机1514.9万千瓦，风电装机1201.6万千瓦，规划2024年新增风电装机约450万千瓦，光伏装机约250万千瓦[4] 未来展望 - 公司在当前股价下具备高成长与高股息属性，股息率可达5.5%[2] 新产品和新技术研发 - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券并进行交易[14] 市场扩张和并购 - 中信金融资管增持中国电力1265万股，总金额约为4458.24万港元，持股比例达到5%[1] 其他新策略 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上[15] - 行业投资评级中，看好表示行业超越整体市场表现[16]