2026年1-2月主要经营情况 - 公司2026年1月至2月新签合同总额为人民币2,200.43亿元，同比增长5.96% [3] - 按业务类型划分，能源电力业务新签合同额最高，为1,100.19亿元，占总额的50.00%，同比增长5.96% [3] - 水资源与环境业务新签合同额为440.09亿元，占总额的20.00%，同比增长5.96% [3] - 城市建设与基础设施业务新签合同额为660.13亿元，占总额的30.00%，同比增长5.96% [3] - 按地区分布统计，境内业务新签合同额为1,980.39亿元，占总额的90.00%，同比增长5.96% [4] - 按地区分布统计，境外业务新签合同额为220.04亿元，占总额的10.00%，同比增长5.96% [4] 重大合同签署 - 公司联营体与黑山公路有限责任公司签署黑山马特舍沃-安德里耶维察高速公路项目设计施工总承包合同，合同金额折合人民币约56.36亿元 [8] - 该项目线路全长22公里，为连接黑山首都波德戈里察至塞尔维亚边境交通干线的重要组成部分 [8] - 项目按双向四车道高速公路标准建设，设计时速100公里，主要建设内容涵盖大型桥梁、双向隧道、涵洞等 [8] - 项目合同工期为60个月，质保期为24个月 [8]

全社会用电量规模与全球地位 - 2025年中国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，稳居全球第一，超过了美国、欧盟、俄罗斯、印度和日本的总和 [1] 电力生产与供应结构 - 2025年，中国规模以上工业发电量达9.7万亿千瓦时，同比增长2.2% [4] - 清洁能源发电量占比提升至35.2% [4] - 火力发电略有下降，但水电、核电、风电和太阳能发电均保持强劲增长 [4] 电力进出口贸易 - 2025年，中国进口了约29.33亿千瓦时的电力，例如从缅甸进口的水电价格仅为0.19元/度，远低于国内长距离输电成本 [4] - 电力贸易呈现显著顺差格局，2025年出口电量是进口的7.9倍，出口收入是进口支出的18.6倍 [4] 绿色能源装机与发电 - 截至2025年底，中国风电、光伏累计并网装机达到18.4亿千瓦，历史性超过火电，占比达到47% [6] - 可再生能源总装机占比已突破60%，成为电力供应的绝对主力 [6] - 2025年，可再生能源发电量达3.99万亿千瓦时，占全社会用电量的38.5% [6] - 其中，风光发电量合计2.3万亿千瓦时，约占全社会用电量的22% [6] 储能系统发展 - 为应对新能源波动性，中国新型储能装机规模已突破1.3亿千瓦，占全球总装机比例超过40% [6] 未来发展规划与目标 - 随着十五五规划开启，政府工作报告提出到十五五末，单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17% [8] - 目标设定能源综合生产能力达到58亿吨标准煤 [8] - 全社会研发经费投入年均增长7%以上，重点投向氢能、绿色燃料、算电协同等未来产业，推动能源电力与人工智能、量子科技等前沿技术深度融合 [8]

公司公告核心信息 - 中国电力将于2026年3月20日举行董事局会议 [1] - 会议主要议程为批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的全年业绩 [1] - 会议将考虑宣派末期股息 [1]

会议安排 - 公司董事局会议将于2026年3月20日举行[3] - 会议将批准2025年度全年业绩[3] - 会议将考虑宣派末期股息[3] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为桂许德及赵永刚[3] - 公告日期公司非执行董事为胡建东等4人[3] - 公告日期公司独立非执行董事为李方等3人[3]

研读总结：中国燃气轮机出海机遇与相关公司分析 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：中国电力设备行业，特别是**燃气轮机**领域[1] * **核心公司**： * **东方电气** (Dongfang Electric)：H股代码1072 HK，A股代码600875 CH[6] * **哈尔滨电气** (Harbin Electric)：H股代码1133 HK[6] * **全球同业对比公司**：GE Vernova (GEV US)、西门子能源 (Siemens Energy, ENR GR)、三菱重工 (Mitsubishi Heavy, 7011 JP) 等[10][41] 二、 核心观点与论据 (一) 行业背景：AI投资热潮带来全球燃气轮机供应短缺，为中国OEM创造出海机遇 * **需求驱动**：自2024年起，以美国为首的AI投资热潮推动了对数据中心可靠电源解决方案的强劲需求，燃气轮机是首选之一[11] * **供应瓶颈**：全球领先企业（GE Vernova、西门子、三菱）的新订单交付周期已**延长至4-5年**，导致重型燃气轮机短缺[11] * **市场机会**：全球客户开始转向中型燃气轮机、工业及航改型燃气轮机，甚至效率较低的燃气发动机，这为**中国燃气轮机原始设备制造商（OEM）** 提供了出海机会[11] * **历史背景**：燃气轮机曾是中国OEM的弱项，因国内燃气电厂不普及，过去三大电力设备生产商（东方电气、哈尔滨电气、上海电气）均通过与外资OEM合资在中国开展业务，受知识产权许可协议限制难以出口[12][13] (二) 东方电气：在自主燃气轮机出口方面取得突破性进展 * **技术基础**：经过多年发展，中国公司开始推出自主开发的燃气轮机产品，东方电气是这一努力的领导者[14] * **订单突破**： * **2025年下半年**：首次获得海外订单，从哈萨克斯坦获得**3台**G50（50MW）机组订单，用于分布式工业电源基础设施；随后从伊拉克获得**2台**更高效的联合循环系统订单[15] * **2026年初**：突破北美市场，从加拿大数据中心客户获得**10台**G50机组的定金，预计2027年交付[2][17] * **订单展望**：公司目前目标为2026年获得**15台**新订单，进展快于最初预期[2] * **定价与利润率**：中亚首批订单单价为**1亿元人民币/台**，利润率在**较低的两位数**；预计新订单（如加拿大）的定价和利润率将更高[15][17] * **产能规划**：目前G50年产能为**10台/年**，原计划到2030年提升至**30台/年**。鉴于更好的订单前景，公司考虑加速扩张，可在**1-2年内**将产能翻倍至**20台/年**，并表示在扩产方面没有重大瓶颈[19] * **产品线**：拥有自主开发的G15 (15MW)、G50 (50MW) 系列，以及正在研发的G80 (88MW)、G200 (200MW) 机型[20] (三) 东方电气燃气轮机出口业务的量化分析与估值 * **中期盈利情景分析（2028年）**： * **基准情形**：假设单价**2亿元人民币/台**，净利润率**20%**，对应净利润**8亿元人民币**[21][22][25] * **乐观情形**：假设单价**2.5亿元人民币/台**，净利润率**25%**（与GE Vernova相似），对应净利润**12.5亿元人民币**[22][23] * **悲观情形**：假设单价**1亿元人民币/台**，净利润率**10%**（与首批订单无改善），对应净利润**2亿元人民币**[22] * **分部估值**： * 全球燃气轮机领先企业平均市盈率（PE）约为**50倍**[3][24] * 鉴于东方电气历史记录有限，给予其燃气轮机出口业务**40倍PE**（较全球领先企业折价）进行估值[3][24] * **基准情形**下，该业务在2028年的估值为**320亿元人民币** (40x * 8亿净利润)[3][25] * **公司整体估值与目标价**： * 采用分类加总估值法（SOTP）：1）现有业务按**22倍PE**（较全球同业折价55%）估值；2）燃气轮机出口机会按上述**40倍PE**估值[30][45] * 得出新目标价：H股 **48港元**，A股 **41元人民币**[3][30] * **投资评级调整**：维持H股 **买入** 评级（潜在上行空间**7%**），将A股评级从买入**下调至持有**（潜在下行空间**3%**），因A股近期上涨已基本消化燃气轮机出口的利好[3][6][30] * **上行空间有限**：即使在相当**激进的乐观情形**下（假设单价、利润率与GEV相似，且PE倍数与全球领先企业看齐），东方电气H股从当前水平也仅有**30%** 的上行空间[4][31] (四) 哈尔滨电气：传统业务稳健，燃气轮机出口进度落后，但风险回报更佳 * **燃气轮机进展**：落后于东方电气。2025年推出了自主开发的**16MW**燃气轮机产品HGT16，目前处于测试阶段，按行业惯例需**10,000小时**试运行验证可靠性[34][36] * **结论**：哈尔滨电气在向海外销售自主燃气轮机方面，**至少比东方电气落后1-2年**[5][36] * **核心投资主题**：中国**煤电、水电、核电**的投资上行周期依然稳固，这是公司的主要投资逻辑[5] * **盈利预测上调**：基于公司**强于预期**的2025财年盈利预告，上调盈利预测[5] * 2025年净利润预测上调至**26.5亿元人民币**（原为21.92亿元），上调**21%**[42][44] * 2026-27年盈利预测上调**14-15%**，以反映传统业务更快的增长前景[42] * **目标价与评级**： * 将目标价从**22港元**上调至**32港元**，基于**18倍2026年预期市盈率**（此前为14.7倍）[5][50] * 维持 **买入** 评级，潜在上行空间**13%**[5][6] * **偏好哈尔滨电气的原因**： 1. 2024-27年预期盈利复合年增长率（CAGR）达**40%**，增长更强[5] 2. 估值更具吸引力，2026年预期市盈率为**16倍**（东方电气H/A股为27.5倍/29.4倍）[5][10] 3. **关键催化剂**：预计将于**8月**被纳入**港股通**[5] (五) 市场表现与估值比较 * **股价表现**：截至2026年3月5日，东方电气H股/A股年内迄今（YTD）已分别上涨**74%/79%**，而同期恒生指数（HSI）和沪深300指数（CSI300）均下跌**1%**[4] * **当前估值**：东方电气H股/A股基于2026年预期盈利的市盈率分别为**27.5倍/29.4倍**；哈尔滨电气为**16.4倍**；全球同业（GEV、西门子能源、三菱）平均为**50.5倍**[10] * **估值担忧**：部分投资者在东方电气当前估值水平上开始质疑其进一步上行空间[4] 三、 其他重要内容 * **风险提示**： * **东方电气下行风险**：原材料成本上升；风电设备板块利润率弱于预期；抽水蓄能订单收入低于预期；燃气轮机出口进展慢于预期[50] * **东方电气上行风险**：原材料成本下降；风电设备板块利润率高于预期；因供应链极度紧张而潜在向美国出口燃气轮机[50] * **哈尔滨电气下行风险**：中国“十五五”期间煤电设备订单低于预期；核电机组建设延迟；雅鲁藏布江项目水电订单低于预期；原材料成本上升；未能被纳入港股通[50] * **盈利预测修订汇总**： * **东方电气**：主要因纳入G50出口机会，将**2027年盈利预测上调5%**；2025-26年预测基本不变[42][43] * **哈尔滨电气**：如前述，因传统业务增长更快，大幅上调2025-27年盈利预测[42][44] * **全球同业产能与订单情况**： * **GE Vernova**：产能已售罄至2029年，交付排期已至2030年代末；截至2025年底订单积压为**83GW**；计划到2026年中产能达~20GW，2028年达~24GW[41] * **西门子能源**：截至2025年12月（2026财年第一季度）订单积压为**80GW**；数据中心应用占燃气轮机积压订单的**25%以上**；计划到2025财年产能扩大30%至22GW[41] * **三菱重工**：大型燃气轮机订单积压在2025年4-12月同比增长**88%** 至75台；准备在未来两年内将燃气轮机产能翻番[41]

行业与公司 * 行业：燃气轮机发电设备行业，尤其关注由美国电力需求激增引发的全球燃气轮机短缺背景下的市场动态[1] * 主要涉及公司：东方电气 (1072 HK) 和 杰瑞股份 (002353 SZ)，均为花旗给予“买入”评级[1] * 其他提及公司：GE Vernova (GEV N)、三菱重工 (7011 T)、西门子能源 (ENR1n DE)、哈尔滨电气 (1133 HK)、上海电气 (2727 HK) 等作为对比[17][19] 核心观点与论据 市场机遇与公司定位 * 美国电力需求激增引发了前所未有的全球燃气轮机短缺，为行业关键参与者创造了重大机遇[1] * 东方电气和杰瑞股份均被视作有能力抓住此轮市场动态的公司[1] 公司对比分析 * **客户类型**：东方电气主要瞄准非美国客户，预计在南美和东南亚市场有重大机遇[4]；杰瑞股份专注于美国市场，服务于美国AIDC、电力公司和油田服务提供商等主要客户，多元化的客户基础提供了相对稳定的订单来源[4] * **产能扩张**：东方电气上下游垂直整合能力强，表明其内部产能扩张受限较小[5]；杰瑞股份的内部生产能力并非限制因素，主要瓶颈在于燃气轮机的供应，因其不独立制造核心燃气轮机部件[5] * **产品质量**：东方电气出口认证的50MW和15MW燃气轮机为自主研发，特别是核心发动机部件，但其发电效率和稳定性目前落后于GEV、西门子等成熟的欧美制造商，其50MW示范项目在中国已累计运行超过10,000小时[6]；杰瑞股份使用来自贝克休斯、西门子、川崎等知名国际制造商的燃气轮机，这些机组符合美国市场准入要求，便于在美国市场部署，其采用的产品标准被认为更高[7] * **未来价格趋势**：东方电气的燃气轮机销售价格大幅上涨的潜力有限，因其主要面向非美国客户，单位定价可能达不到超高溢价水平[8]；杰瑞股份当前估值基于现有AIDC订单的平均价格，鉴于当前燃气轮机市场供应紧张，预计其产品平均价格可能呈上升趋势[8] * **过往业绩**：东方电气于2025年通过“一带一路”倡议获得首批国际订单，为哈萨克斯坦和伊拉克客户提供五台50MW机组，表明其海外业绩记录相对较新[9]；杰瑞股份在美国市场拥有成熟的业绩记录，已获得美国AIDC订单，并与美国电力公司和油田服务提供商合作，这为其在美国市场建立了强大的声誉和坚实基础[9] 风险与回撤 * **东方电气**：其股价在过去两天内上涨了30%[11]，未来股价上涨可能取决于新订单的获取，关键因素包括具体合同价值、毛利率和交付时间表[11]；除燃气轮机板块外，国内核电和水电设备招标的进度，以及2026-30E期间国内火电装机容量也将影响公司股价表现[11] * **杰瑞股份**：最大的风险是地缘政治风险[12]；短期影响：巴林和伊拉克的EPC项目可能受到近期该地区能源、炼油和运输基础设施遭袭事件的影响，但截至目前，杰瑞股份尚未报告其项目受到实质性影响[12]；中长期展望：预计地缘政治冲突将加剧全球对能源独立政策的重视，这一趋势预计将通过加速和扩大全球油气开发步伐而使杰瑞的钻井和天然气业务受益[13] 未来新订单预测（牛/熊市情景） * **东方电气**：基准情景下，预计2026至2028年间，国际燃气轮机订单将贡献其总毛利的约6-7%[14]；乐观情景下，同期贡献率可能升至总毛利的6-10%[14]；悲观情景下，贡献率估计在2-6%之间[14] * **杰瑞股份**：预计燃气轮机发电机的收入贡献可能从FY26总收入的约5-6%增长至10%[15]；尽管百分比增长看似温和，但基于250MW容量的假设，意味着该板块的绝对收入将实现200-300%的大幅增长[15]；此外，还存在因平均售价上涨而带来的额外盈利上行潜力[15] 进入美国市场的可能性 * 对东方电气进入美国市场的潜力持谨慎态度[16]；作为一家国有企业，东方电气目前在美国没有子公司或制造设施[16]；考虑到地缘政治紧张局势，认为东方电气成功进入美国市场的可能性有限[16] 其他重要信息（产品规格与财务数据） * **产品规格对比**：东方电气50MW机型售价为每100兆瓦4亿元人民币（仅燃气轮机），毛利率40-50%，最高联合循环效率38%，最高涡轮温度1400°C，截至FY25已售出>17台所有类型机组，交付周期1-1.5年[17]；杰瑞股份采用6MW, 35MW等机型（非自有燃气轮机，车载式），发电机售价为每100兆瓦7亿元人民币，毛利率40%[17]；GEV、三菱、西门子等国际厂商的50MW机型技术成熟，毛利率>50%，效率普遍>56%-62%，温度普遍>1200°C-1600°C，交付周期长达3-4.5年，截至FY25积压订单量大（例如GEV为83GW，西门子为600亿欧元）[17]；全球市场份额：GEV 31%，三菱重工 24%，西门子 31%[17] * **东方电气燃气轮机销售情景分析（财务预测）**： * **基准情景**：2026E-2028E预计出口机组分别为10、16、24台，对应燃气轮机收入分别为21.33亿、32.00亿、48.53亿元人民币，占总收入比例分别为2.2%、2.9%、3.9%，燃气轮机毛利分别为10.67亿、14.08亿、15.39亿元人民币，占总利润比例分别为6.5%、7.3%、6.9%[18] * **乐观情景**：2026E-2028E预计出口机组分别为10、17、30台，对应燃气轮机收入分别为21.33亿、34.00亿、60.00亿元人民币，占总收入比例分别为2.2%、3.1%、4.8%，燃气轮机毛利分别为10.67亿、15.30亿、24.00亿元人民币，占总利润比例分别为6.5%、7.9%、10.3%[18] * **悲观情景**：2026E-2028E预计出口机组分别为10、12、8台，对应燃气轮机收入分别为21.33亿、24.00亿、16.00亿元人民币，占总收入比例分别为2.2%、2.2%、1.3%，燃气轮机毛利分别为10.67亿、8.40亿、4.00亿元人民币，占总利润比例分别为6.5%、4.5%、1.9%[18] * **估值对比（截至2026年3月6日）**：东方电气 (1072 HK) 目标价45.00港元，2026E市盈率28.9倍，市净率2.9倍，ROE 10.2%，股息率1.7%[18]；杰瑞股份 (002353 SZ) 目标价92.00元人民币，2026E市盈率35.0倍，市净率4.8倍，ROE 14.6%，股息率0.9%[18]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 作为“十五五”开局之年的2026年，能源规划再次聚焦“绿色低碳”，绿电板块有望成为全年投资主线之一 [2][11] - 基于2021年“十四五”开局之年绿电行情的复盘，政策年行情通常呈现“主题先行、龙头跟随”的特征，并经历“上涨-震荡-主升”三个阶段，主题交易在财报季（会后约20个交易日）可能进入回调，而配套政策落地和龙头公司上市是启动系统性主升浪的重要节点 [2][11] - 2026年绿电行情展望与2021年存在差异：2021年由供给侧扩张驱动，而2026年核心在于需求侧完善，通过绿电绿证等方式让高耗能行业为绿电环境价值“买单”，以完善长期机制并修复估值 [11] - 2026年绿电行情的重要驱动可能来自“科技+”外溢，“算电协同”可被视为科技行情的延伸 [11] 历史行情复盘（2021年） - **会前（政策预期催化）**：2021年2月底至3月初，新能源运营商板块累计涨幅3.89% [11] - **会中（政策明朗，震荡调整）**：2021年3月5日至11日，新能源运营商板块累计下跌0.53% [11] - **会后（先抑后扬）**：政策明朗后板块先强势上行，3月12日至4月7日累计涨幅高达30.32%，随后在4月财报季进入回调 [11] - **全年主升浪催化**：三峡能源于2021年6月上市为板块提供估值锚点和资金载体，叠加后续配套政策出台，年中开启系统性主升浪 [11] 当前市场表现与展望（2026年） - **板块近期表现**：自2026年2月2日至报告期，新能源发电运营（长江）指数累计上涨10.94% [11] - **行情特征**：初期由“算电协同”等产业新方向带领（金开新能、协鑫能科涨幅居前），随后情绪扩散至龙源电力H、三峡能源等大市值龙头 [11] - **估值水平**：截至2026年3月6日，CJ新能源板块市盈率(TTM)为25.8倍，对沪深300指数溢价90.65% [23] - **公用事业板块表现**：近一周上涨3.75%，近一月上涨8.23%，年初至今上涨10.52%，近一年上涨20.09% [30][31] 投资建议与关注公司 - **优质转型火电运营商**：推荐华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份、内蒙华电 [11] - **水电板块**：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [11] - **新能源运营商**：推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电、中闽能源 [11] 行业数据与公司动态 - **电力子板块估值**：截至2026年3月6日，CJ火电、水电、电网、燃气的市盈率(TTM)分别为14.87倍、20.23倍、41.33倍、23.25倍 [23] - **近期股价表现**：本周（截至2026年3月6日）涨幅前五的电力公司为桂冠电力(23.17%)、豫能控股(19.04%)、涪陵电力(17.09%)、金开新能(16.37%)、华银电力(14.36%) [23][37] - **发电量数据**： - 龙源电力2026年2月发电量63.73亿千瓦时，同比增长0.73%；2026年累计发电量135.36亿千瓦时，同比增长6.42% [59] - 湖北能源2026年2月发电量33.54亿千瓦时，同比增加14.20% [60] - 中国电力2026年1月合并总售电量104.60亿千瓦时，同比增长4.79% [61] - **项目进展**：上海电力江苏滨海南区H5（40.32万千瓦）和东台H7（20.16万千瓦）海上风电项目获得核准 [62] - **煤炭价格**：截至3月2日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价为735.75元/吨，较上周上涨29.75元/吨 [48] - **现货电价**：2月28日至3月6日，广东发电侧日前成交周均价0.31165元/千瓦时，周环比提升5.81%；山东周均价0.33905元/千瓦时，周环比大幅提升67.50% [47]

文章核心观点 中国电力设备制造业正经历由全球电网设备短缺和价格飙升驱动的“爆单”繁荣 其背后是行业数十年在技术自主、全产业链构建和全球化布局上的“厚积厚发” 当前需求受到算力增长与能源转型的“双核驱动” 而行业凭借完整产业链和硬核技术构建了强大壁垒 正在实现从产品输出到技术标准与产业生态输出的身份跃迁 成为全球能源与数字革命不可或缺的支撑力量 [1][6] 需求来源：算力狂飙与能源转型的“双核驱动” - 数字时代“电力饥渴症”催生高端电力设备新需求 全球AI竞赛导致数据中心、算力中心成为“吞电兽” 其对供电“极致稳定”的要求苛刻 电压波动超过3%就可能导致价值数十亿的芯片集群算力损失或报废 [3] - 国内“东数西算”工程纵深推进 例如安徽芜湖算力中心配备了24台变压器 [3] - 全球能源结构“绿色转身”推动特高压输送清洁能源成为必选项 例如在建的藏粤直流工程 每年可从藏东南向粤港澳大湾区输送超430亿千瓦时清洁水电 相当于半个三峡的年发电量 这类国家级巨型工程需要大量高可靠性装备 [3] 行业竞争力：全产业链自主与硬核技术的“双重壁垒” - 行业构建了“从矿产到机房”的全球最完整产业链 涉及电解铜、硅钢冶炼到电磁线、绝缘纸板制造等环节 已形成约3000家相关企业、产能占全球约60%的深度协同产业集群 [4] - 行业持续攻克“卡脖子”环节的核心技术 通过突破高压IGBT芯片、智能监测及柔性输电技术提升国产化率与竞争力 [4] - 具体技术产品突破包括：江苏亚威成功研发并出口国内首台345千伏级全绝缘超高压大容量变压器 博瑞电力为藏粤直流工程定制换流阀 并研发“理想同步电源”技术为数据中心实现供电“无缝切换” [4] 产业升级：从产品输出到标准与生态的输出 - 技术方案获得全球认可 从适应欧美标准转向中国方案赢得国际竞标 例如亚威变压器凭借技术方案和品控拿下美国电力企业的特种变压器订单 [5] - 产能与服务的全球化布局加速 领先企业将产能直接布局到海外 例如伊戈尔电气已在泰国、美国、墨西哥等地建厂 墨西哥工厂预计2027年中期达产 泰国工厂满产后月产能可达700台新能源变压器 [5] - 行业正参与并引领未来赛道规则 在算力中心供电、智能微电网等新兴场景积累一手经验 例如博瑞电力实施的算电协同微电网项目为未来AI数据中心供电模式探路 这些实践可能转化为行业事实标准 实现从“卖设备”到“卖生态”的更高维度输出 [5] - 行业出口能力显著提升 2025年中国变压器出口总值达646亿元 同比增长近36% [5]

海外数据中心供电困境与投资机会 - 海外数据中心面临"找电难"困境，欧美部分电网拥堵区域排队时间可达7年以上，电网能力正决定资金流向 [1] - 北欧、南欧以及新兴市场获得大型开发商关注，美国和欧洲FLAP-D市场部分区域自备电源由可选转向必选 [1] - 海外供需矛盾突出，中国厂商迎来加速出海窗口期，捕捉高弹性市场机会 [1] 电源侧：现场供电趋势与燃机出口 - 燃机为现场供电主流方案，2025年全球燃机订单量价齐升 [1] - 海外龙头厂商供给紧张，交期长达3年以上，难以满足快速供电需求，为中国整机厂商带来市场突破机遇 [1] - 东方电气自主燃机G50在去年实现首次出口 [1] - 除燃机外，SOFC、SMR、地热系统等多种形式各具特点 [1] - "自备电+电网"结合是未来可行性较高的方向 [1] 电网侧：变压器需求与中国出口 - 随着AIDC规模升至百兆瓦级，接网点升至高压等级并需专用变电站，欧美输电发展受审批慢等因素制约 [2] - 核心设备变压器存在供给缺口 [2] - 2025年中国变压器出口金额创新高 [2] - 看好具备完整产业链和快速交付能力的中国企业持续打开市场 [2] 数据中心侧：固态变压器(SST)的应用前景 - SST适配算电协同场景，可配合储能系统实现电网调峰调频等辅助服务，实现电网灵活交互 [3] - SST依靠电力电子技术快速响应、主动控制，能平抑AI模型训练时对电网的冲击 [3] - 看好具备强电网理解能力与强市场渠道能力的中国厂商有望脱颖而出 [3] 投资方向与相关标的 - 建议关注具备出海潜力的现场供电(燃机等)、电网设备、固态变压器(SST)三大投资方向 [1] - 推荐出海实力强的电网设备公司，包括思源电气、伊戈尔、明阳电气、金盘科技、华明装备、中国西电、特变电工等 [4] - 推荐出口有望突破的四方股份、东方电气等 [4]

公司经营数据 - 中国电力及其附属公司于2026年1月的合并总售电量为1045.95万兆瓦时 [1] - 公司该月总售电量较去年同期增长4.79% [1]