报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 综合火电三要素，二季度电价及电量延续回落，但年初以来煤价明显下降，北方电厂及部分华东地区火电运营商二季度业绩仍将维持积极表现 [2] - 水电受高基数影响二季度电量承压，但部分水电公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健业绩增长 [2] - 核电二季度电量均维持同比增长，但不同省份受电价下降影响不同，两核业绩或将有所分化 [2] - 绿电4 - 5月全国利用小时数持续回落，各省利用小时表现存在明显差异，区域分布或将主导板块内公司业绩表现有所分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤价延续同比回落，主导火电经营表现 - 电价维度，二季度各地区电价普遍回落，蒙东、新疆、天津等北方地区表现相对强势，环比来看二季度代购电价较一季度普遍调整，主因2025年二季度煤价环比下降 [6][17] - 煤价角度，受供强需弱影响，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比降低216.85元/吨，年度长协煤价均值同比下降25元/吨，按电企长协及现货煤各占一半假设，二季度综合煤价降幅将带来火电燃料成本约0.041元/千瓦时的同比下降，北方电厂扣税后电价降幅低于成本端回落，火电经营修复趋势有望延续 [6][20] - 电量表现，二季度火电电量增速环比有所改善但整体仍偏弱，4 - 5月火电发电量同比下降0.56%，各省火电利用小时存在明显分化，综合来看火电利用小时数和电价虽同比回落，但煤炭价格显著回落或使火电经营维持稳定，北方电厂及华东部分省份火电电厂电价降幅相对更小，华中及华东部分省份利用小时相对坚挺，预计火电经营业绩仍将同比改善 [6][21][26] 水电电量承压核电稳增，业绩表现或有分化 - 水电方面，去年同期基数偏高叠加降雨偏少，4 - 5月我国水电发电量同比下降11.02%，6月三峡（14点）出库流量均值同比下降7.51%，全国水电电量增速预计延续偏弱，但主要水电上市公司资产质地优，部分公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健增长，业绩增速预计较一季度显著放缓 [7][28] - 核电方面，得益于装机规模同比增长且机组检修天数同比减少，4 - 5月核电发电量同比增长9.57%，4 - 5月核电利用小时数为1308小时，同比提升36小时，江苏、广东及广西的市场化电价回落影响核电市场化部分电量，中国核电受市场化电价影响相对较小，但新能源板块受股比降低影响或有所承压，二季度整体业绩预计稳健增长，中国广核受市场化电价冲击面相对偏大，二季度业绩或将延续承压 [7][29] 风光电量稳步增长，区域主导业绩差异 - 风光电量均快速增长，4 - 5月风电发电量同比增长11.87%，光伏发电量同比增长11.68%，风光利用小时数均有所回落，4 - 5月风电利用小时数为374小时，同比下降7小时，光伏利用小时数为197小时，同比下降37小时，新能源电价水平或延续偏弱 [33] - 各省利用小时表现存在差异，华东及华中地区主要省份风电利用小时有所提升，东南沿海省份利用小时显著下降，新增装机拉动能对冲偏弱的风光资源及电价表现，但受区域分布影响，二季度新能源运营商业绩或有所分化，均衡布局于全国地区的绿电龙头如龙源电力、三峡能源等或将实现积极业绩表现，部分区域性新能源运营商业绩或将承压 [33] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9][44] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][44] - 新能源推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源 [9][44]

电力工控系统网络安全行业综述 - 网络安全基本概念包括属性与边界、保护轮廓等核心要素 [3] - 电力工控系统具有分层模型特点，涉及火电、水电、核电、风电、电网及储能等细分领域 [3][5] - 行业监管体系包含等保2.0标准、15项工业控制系统标准及1项关键信息基础设施安全防护标准 [3] - 标准体系建设涵盖国家/地方/行业/团体/企业多层级，现行及即将实施标准达数十项 [3] 行业发展现状 - 中国网络安全产业规模2021-2024年持续增长（单位：亿元） [12] - 能源行业是工控系统漏洞主要分布领域，占比显著高于其他行业 [4] - 典型网络攻击案例包括伊朗震网、乌克兰大停电等，凸显电力系统安全风险 [4] - 现有防护方案采用"安全分区、网络专用、横向隔离、纵向认证"框架 [4] - 工控系统漏洞数量持续增长，国外厂商产品存在大量系统漏洞 [4] 市场竞争格局 - 行业集中度较高，头部企业包括长扬科技、天融信、360数字安全集团等 [7][9][10] - 波特五力模型显示供应商议价能力较强，替代品威胁较低 [5] - 国产替代加速推进，涉及算力芯片、操作系统、数据库等ICT基础领域 [5] 产业链分析 - 产业链覆盖上游ICT基础（芯片、密码应用）、中游工控系统及下游检验检测 [5] - 区域热力图显示产业聚集于北京、杭州等科技中心城市 [5] - 细分市场结构中，电网领域网络安全需求占比最高 [5] 未来发展趋势 - 信创安全、城门口安全、云安全及主动防御技术构成四大机会点 [6] - 行业规模未来5年复合增长率预计超15%，受政策驱动明显 [11] - 低层ICT基础自主可控将成为投资重点，国产化率目标提升至70% [6][10]

港股放量个股数据 量比显著个股 - 阳光能源(00757)量比达2.35，成交额124.74万港元 [2] - 长城汽车(02333)量比2.21，成交额5.03亿港元 [2] - 郑煤机(00564)量比1.92，成交额6958.45万港元 [2] - 万国数据-SW(09698)量比1.83，成交额4.02亿港元 [2] - 映恩生物-B(09606)量比1.78，成交额1.24亿港元 [2] 中高量比个股 - 中国能源建设(03996)量比1.70，成交额9394.70万港元 [2] - 亚信科技(01675)量比1.60，成交额6904.85万港元 [2] - 中国飞鹤(06186)量比1.40，成交额2.62亿港元 [2] - 锦欣生殖(01951)量比1.40，成交额4.24亿港元 [2] - 泉峰控股(02285)量比1.36，成交额2471.78万港元 [3] 低量比个股 - 快手-W(01024)量比0.89，成交额23.03亿港元 [3] - 阿里巴巴-WR(89988)量比0.91，成交额1130.69万港元 [3] - 赣锋锂业(01772)量比0.63，成交额2.20亿港元 [4] - 天齐锂业(09696)量比0.50，成交额6196.99万港元 [4] - 香港中旅(00308)量比0.32，成交额5.76亿港元 [4] 特殊成交额个股 - 三生制药(01530)成交额10.69亿港元，量比0.88 [3] - 信达生物(01801)成交额18.62亿港元，量比0.67 [4] - 重庆钢铁股份(01053)成交额6.51亿港元，量比0.88 [3] - 洛阳钼业(03993)成交额5.25亿港元，量比0.84 [3] - 银河娱乐(00027)成交额4.99亿港元，量比0.71 [3] 备注 - 数据覆盖超100家港股公司，量比跨度从2.35至0.15 [1][2][3][4][5] - 金融、新能源、医药、消费等多行业个股均有放量现象 [2][3][4]

集团售电量 - 2025年5月集团合并总售电量10,286,324兆瓦时，同比减10.16%[3] - 2025年首五月集团合并总售电量51,237,216兆瓦时，同比减2.30%[3] 各类型发电售电量 - 2025年5月水力发电售电量1,401,951兆瓦时，同比减47.27%[3] - 2025年首五月风力发电售电量14,478,461兆瓦时，同比增29.98%[3] - 2025年首五月光伏发电售电量10,373,919兆瓦时，同比增10.96%[3] - 2025年首五月燃煤发电售电量19,040,797兆瓦时，同比减14.99%[3] 联营或合营公司售电量 - 2025年5月主要联营或合营公司总售电量3,398,023兆瓦时，同比增5.71%[3] - 2025年首五月主要联营或合营公司总售电量17,924,000兆瓦时，同比增0.52%[3] - 2025年5月主要联营或合营公司风力发电售电量138,576兆瓦时，同比增23.90%[3] - 2025年首五月主要联营或合营公司燃煤发电售电量17,024,569兆瓦时，同比增4.24%[3]

股权信息 - 2025年6月24日股东大会当日公司已发行股份总数为12,370,150,983股[2] - 国家电投联系人合共持有公司8,076,833,175股股份[2] - 有权出席股东大会并投票的股份总数为4,293,317,808股[2] 决议案情况 - 普通决议案(a)赞成票数为1,886,630,222股，占比99.1798%[3] - 普通决议案(a)反对票数为15,603,030股，占比0.8202%[3] - 提呈决议案获超50%票数赞成，已获正式通过为普通决议案[4] 人员信息 - 董事局主席贺徙担任股东大会主席[4] - 除陈鹏君外公司其他董事均出席股东大会[4] - 公告日期公司执行董事为贺徙和高平[6]

资产重组 - 公司发布资产重组建议的须予披露及关连交易自愿性公告[2] - 2025年6月20日远达环保股东大会通过资产重组相关决议[3] 财务资料 - 公司按准则编制目标公司截至2024年12月31日财务报表并经审计[3] - 披露目标公司参考性财务资料仅作参考[3]

中国电力行业竞争格局分析 1 行业整体竞争梯队 - 第一梯队企业装机容量超过200000MW 包括华能集团 国家电投 国家能源和中国华电 [1] - 第二梯队企业装机容量100000-200000MW 仅中国大唐一家 [1] - 第三梯队企业装机容量≤100000MW 包括国投电力 中广核 三峡集团和华润电力等 [1] 2 企业发电量竞争格局 - 华能国际2024年发电量4798 64亿千瓦时 位列行业第一 [3] - 国电电力发电量4594 52亿千瓦时 长江电力2959 04亿千瓦时 分列二三位 [3] - 大唐发电 华电国际发电量分别为2851 53亿千瓦时和2226 26亿千瓦时 [3] 3 市场集中度现状 - 2024年全国全口径发电量100868 8亿千瓦时 同比增长6 7% [6] - 十大电力上市公司发电量占比仅22 5% 其中前三名占比12 2% 显示行业集中度较低 [6] 4 企业业务布局特征 - 华能国际电力业务占比96 74% 布局覆盖国内26个省级区域及新加坡 巴基斯坦 [10] - 大唐发电87 14%收入来自电力 火电集中于京津冀/东南沿海 水电布局西南 [10] - 长江电力水电装机7179 5万千瓦 占全国水电装机16 45% 运营六大水电站 [10] - 华能水电99 15%业务集中于云南及东南亚 是澜沧江流域开发主体 [11] 5 行业竞争状态总结 - 国外电力巨头正扩大中国市场影响力 国内行业向寡头垄断演变 [12] - 电力与其他能源存在替代关系 但清洁能源发展趋势降低替代品威胁 [13] - 买方议价能力弱 供应商有一定议价权 电价由国家发改委主导 [13]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 內幕消息 在中國境內發行人民幣 20 億元中期票據 本公告乃中國電力國際發展有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有 限公司證券上市規則第13.09條及香港法例第571章《證券及期貨條例》第 XIVA 部內幕消息條文而作出。 二零二五年六月十七日，按現有在中國銀行間市場交易商協會發行債務融資工 具（DFI）的註冊下，本公司在中華人民共和國（「中國」）境內發行本年度 第二期中期票據（「中期票據–2025二期」）。 以下為中期票據–2025二期的主要條款： 信用評級： 本公司主體信用評級：AAA 評級展望：穩定 發行方式： 中期票據–2025二期由國泰海通證券股份有限公司、 中國工商銀行股份有限公司、中國建設銀 ...

股权转让协议 - 中国电力于2025年6月18日与中电国际、广东公司及揭阳电力订立股权转让协议 [1] - 公司同意收购广东公司出售的揭阳电力35%股权 [1] - 股权转让代价为3669.35万元人民币 [1] - 交割后资本承担5.59亿元人民币 [1] - 总代价合计5.95亿元人民币(约654,169,000港元) [1] 交易影响 - 股权转让完成后揭阳电力将成为中国电力联营公司 [1] - 揭阳电力将以权益法入账 [1] - 交易资金将由集团内部资源筹措 [1]

（在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 關連交易 收購揭陽電力 35%股權 於二零二五年 六月十八日 ，本公司 、中電國際 、廣東公司及目標公司訂立了 一份 股權轉讓協議，據此 本公司已同意收購及 廣東公司已同意出售揭陽電力 35%的股權， 代 價 為人民幣 36,693,510 元 ，另加 交 割後 的 資本承擔 人民幣 558,600,000 元 ，合共 人民幣 595,293,510 元 （約相等於 654,169,000 港 元）。 於本公告日期，中電國際擁有本公司已發行股本約 59.42%，並為本公司的控 股股東。廣東公司為中電國際的全資擁有附屬公司，根據上市規則定義，中 電國際、其附屬公司及聯繫人均為本公司的關連人士。因此，訂立股權轉讓 協議根據上市規則屬於本公司的一項關連交易。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power Internation ...