电力行业发展 - 2024年中国电力装机容量达28.1亿千瓦 年发电量9.4万亿千瓦时 居全球首位 [1] - 1949年全国发电装机仅185万千瓦 农村普遍使用煤油灯 城市供电稀缺 [3] - 八十年代起大规模建设火电厂和水电站 2002年电力体制改革推动西电东送工程 [5] 技术突破 - 特高压输电技术全球领先 可实现青海至广州输电损耗低于5% [5] - 2025年全国新型储能装机将突破7300万千瓦 用于电网调峰 [7] - AI算法实现秒级电网调度 虚拟电厂整合空调、充电桩等资源进行削峰填谷 [7] 国际拓展 - 2024年电表出口增长10% 变压器出口暴涨67.94% 德国、巴西为主要买家 [9] - 特高压技术通过一带一路输出 为老挝、巴基斯坦等国供电 [9] - 雅鲁藏布江水电站开工 装机7000万千瓦 年发电量3000亿度 超过三峡 [10] 行业对比 - 俄罗斯对华输电同比下降44% 显示外部依赖风险 [12] - 美国电网私有化导致调度困难 德国风电补贴削减引发企业撤离 [12] - 中国电力系统实现政策、基建、科技全链条协同 形成全国统一调度优势 [12] 历史成就 - 从煤油灯时代发展到全球最大电力系统 实现全民稳定供电 [1][3] - 三峡、白鹤滩等超级水电站成为国家能源名片 [10] - 电力发展体现国家综合实力 涉及科研、工程、调度等多领域突破 [14]

中国电力供应优势 - 中国数据中心供电问题已不再是讨论焦点 与美国形成鲜明对比 美国存在对电力消耗和电网限制的广泛讨论 [1] - 中国电力行业进行了前瞻性建设和持续投资 全国电力备用裕量保持较高水平 实际供电能力远超需求 [2] - 国家电网经营区用电负荷连续三天创历史新高 最大负荷达12.33亿千瓦 较去年增长5300万千瓦 [3] 人工智能发展基础 - 全球企业将在2025至2030年间向新数据中心投入6.7万亿美元以满足AI需求 [2] - 中国在发电、输电环节表现出色 新一代核能等领域取得显著进展 [2] - 中国有足够闲置燃煤电厂可启用 同时继续推进可持续能源项目建设 [2] 中美电力基础设施对比 - 美国区域电网备用裕量通常较低 极端天气时更低 无法承受AI基础设施额外负荷 [2] - 美国新增发电能力面临漫长审批流程和各种阻碍 往往陷入被动局面 [2] - 电网压力已成为美国数据中心发展的主要障碍之一 [2]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持[7] 核心观点 - 山东省新能源上网电价市场化改革方案及竞价细则正式落地，标志着机制电价步入正轨[2][6] - 2025年机制电量总规模94.67亿千瓦时，风电占比86.3%（81.73亿千瓦时），光伏占比13.7%（12.94亿千瓦时）[2][6] - 风电竞价区间0.094-0.35元/千瓦时，光伏0.123-0.35元/千瓦时，均低于燃煤基准价0.3949元/千瓦时[2][6] - 风电项目机制电量比例70%，光伏80%，深远海风电执行期限15年，其他项目10年[6] 政策细节 - 竞价主体限定2025年6月1日-12月31日全容量并网的风电、光伏项目[6] - 源网荷储、绿电直连及部分工商业分布式光伏项目被排除在机制电价范围外[6] - 年度利用小时数：陆上风电2417小时、海上风电2860小时、光伏1253小时[6] - 预计风电申报装机容量6GW（入选5GW），光伏1.6GW（入选1.3GW），显示政策倾向优先发展风电[6] 市场影响 - 山东省作为首个机制电价落地省份，可能成为其他省份政策设计参考[6] - 电力市场化改革推动运营商价值重估，推荐关注火电转型及新能源运营商[9] 重点公司推荐 - 火电转型：华电国际（山东区域长协电价韧性）、华润电力（新能源盈利能力领先）、华能国际（煤电容量电价改革受益）[12][13] - 新能源：龙源电力（绿电溢价交易受益）、中国核电（核电审批稳定增长）、中闽能源（福建海风资源优异）[14][15] - 水电：长江电力（分红承诺70%以上）、华能水电（云南用电需求旺盛）[13][18] 行业数据 - 公用事业板块市盈率：新能源22.33倍、水电19.42倍、火电13.17倍，均高于沪深300指数12.62倍[22] - 本周电力板块涨幅前五：涪陵电力（+19.93%）、华银电力（+13.18%）、上海电力（+11.35%）[22] - 煤电成本：秦皇岛山西优混(Q5500K)平仓价周涨1.35%至657.80元/吨[48][50]

行业背景与驱动因素 - AIGC应用快速迭代推动AI大模型训练和推理需求激增，导致数据中心机柜功率密度大幅提升 [1][7] - 智算中心单柜功率密度突破20kW，较通算数据中心增长数倍，对供配电系统提出更高要求 [1][7] - 传统数据中心采用现场拼装的攒机建设模式，存在占地面积大、运维效率低和安全风险高等痛点 [1][3][7] - 截至2024年底中国智算中心在运营、在建及规划项目超500个，其中已投产项目超100个，建设规模持续扩大 [7] - 2020-2024年中国智算中心供给规模持续攀升，2024年达到2485MW [7][8] 电力模块解决方案 - 采用一体化超融合设计，高度集成变压器、进线/母联柜、UPS、维旁柜等核心设备 [1][3][5] - 通过预制化和去工程化降低交付复杂度，缩短部署工期，有效节省占地面积 [1][5] - 提供从中压变压器到负载馈线端的全功率链路MW级供配备电一体化解决方案 [5] - 按安装方式和应用场景分为半封闭预制舱式、全封闭预制舱式和撬块式三种类型 [3][5][6] - 完整系统包含供配电系统（中低压变配电、UPS、高压直流等）和辅助支撑系统（弱电控制、暖通、消防等） [5] 市场规模与增长 - 2024年中国电力模块市场规模达21.3亿元，同比增长25.6%，增速较2023年提高超5个百分点 [1][3] - 电信行业和互联网行业是主要应用领域，2024年占比分别为48.3%和27.9% [3] - 预计到2030年市场规模将超百亿元，呈现加速增长态势 [1][4] 竞争格局 - 行业高度集中，2024年前三家企业市场份额接近65% [1][3] - 华为、科华、维谛、正泰、中电电气等知名企业积极布局并优化产品 [1] - 头部厂商凭借早期布局优势，在技术积累、产品稳定性和市场认可度方面表现突出 [1][3] 技术发展趋势 - 电力模块产品标准化程度将随行业标准完善而进一步提高 [4] - "智能化"和"高密化"成为重要发展方向，支持全链可视管理和预测性维护 [4][5] - 撬块式电力模块环境适应性强，可采用IP54防护等级，支持室内外部署 [6]

港股电力股表现 - 华电国际电力涨超5% 华能国际电力 大唐发电 华润电力涨2% 大唐新能源涨1.7% 中广核电力 中国电力跟涨 [1] - 华电国际电力股最新价4.520港元 涨幅5.12% 华能国际电力股5.620港元 涨幅2.00% 大唐发电2.060港元 涨幅1.98% 华润电力19.920港元 涨幅1.89% 大唐新能源2.340港元 涨幅1.74% [1] 电力需求增长 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12.29亿千瓦 较去年极值增长4.1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 当地用电部门加大跨省输电和储能设备应用 [1] 行业分析 - 国盛证券研报指出 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - 中信建投认为 AI将强势带动全球用电需求增长 预计到2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [1] - 海外大厂近期纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [1]

股份情况 - 截至2025年7月31日，已发行股份（不含库存）12,370,150,983，库存股份0，总数12,370,150,983[2] 期权情况 - 截至2025年7月31日，行权价4.82港元期权结存41,493,100，可能发行或转让8,531,100[3] - 截至2025年7月31日，行权价4.90港元期权结存11,349,800，可能发行或转让8,531,100[3] - 本月行使期权所得资金0港元[3]

会议安排 - 公司董事局会议将于2025年8月21日举行[3] - 会议将审批截至2025年6月30日止六个月财报[3] - 会议将考虑宣派中期股息（如有）[3] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为贺徙及高平[3] - 非执行董事为胡建东等四人[3] - 独立非执行董事为李方等三人[3]

国家电网用电负荷创新高 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12 29亿千瓦 较去年极值增长4 1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 用电部门加大跨省输电和储能设备应用保障供电 [1] - 预计国家电网最大用电负荷仍将维持12亿千瓦以上高位运行 本周后续受降雨降温影响将阶段性回落 [1] - 四川电网最大用电负荷达7356万千瓦 今年第3次创历史新高 较去年最大负荷6929万千瓦增长6% [1] - 重庆电网负荷达3028万千瓦 今夏第四次创历史新高 较去年最高用电负荷提升191万千瓦 增长6 7% [1] 电力行业发展趋势 - 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - AI将强势带动全球用电需求增长 预计2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [2] - 海外大厂纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [2] 电力设备行业情况 - 输配电设备供应总体紧张 中国电力设备制造商迎来发展契机 [3] - 2022年以来中国一次设备出口持续高景气 2025年1-6月电力变压器出口同比增速约40%以上 [3] - 预计海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入 国内头部配套电气设备制造商将看到相关订单落地 [3] 相关上市公司 - 电力运营板块相关港股包括大唐发电 华润电力 华电国际 华能国际 龙源电力 中广核电力 新天绿色能源 中国电力等 [4] - 电网设备相关港股包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 赛晶科技 金风科技等 [5]

项目获奖情况 - 国家电投山东公司3个项目获评2025年度中国电力优质工程奖 获奖数量在集团公司排名第一 包括山东半岛南海上风电基地U场址一期450兆瓦项目 诸城100兆瓦/204兆瓦时储能示范项目 东明100兆瓦/200兆瓦时储能项目 [1] - 公司连续三年共五项工程荣获六项行业级或国家级奖项 包括2023年海阳100兆瓦/200兆瓦时储能项目获中国电力优质工程和中国安装工程优质奖 2024年山东半岛南V场址500兆瓦海上风电项目获中国电力优质工程 [3] 海上风电项目技术亮点 - 山东半岛南U场址项目采用国内外最重最大的集成化升压站 模块化设计使建设周期缩短60天 节省造价20% [2] - 国内首次全面推行66千伏集电系统 节约海洋面积约190公顷 节省造价1.8亿元 [2] - 创新应用GPS/USBL与水下声呐三技协同定位技术 提升施工效率与安全性 [2] - 采用新一代半直驱机组及外墙保温一体化技术 首次大规模应用高压细水雾消防系统并获两项专利 [2] 储能项目技术创新 - 诸城储能项目采用锂电+6小时液流电池混合储能系统 首次在国内实证长时储能技术 [2] - 创新多级消防安全系统 采用极早期预警+泡沫抑制防复燃技术 [2] - 预制式设计节省工期60天 二次电缆种类优化至17种实现显著降本 [2] - 累计充放电1.59亿千瓦时 减少碳排放15.85万吨 获多项专利及QC成果奖 [2] - 东明储能项目首创多级消防安全系统并纳入地方标准 采用100%预制舱式设计使土地利用率提升至10.38% [3] 工程质量管理体系 - 公司建立重策划/抓落实/促提升的全过程质量管理体系 项目开工前编制创优策划方案明确攻坚任务 [1] - 施工过程中严格控制分部分项及隐蔽工程验收 严抓关键节点确保工程一次成优 [1] - 工程投产后组织召开创优部署会 邀请内外部专家指导提升项目质量管理水平 [1] - 构建四方一体质量体系 获电力企业现场管理五星级现场认证 [3] 项目综合效益 - 诸城储能项目作为潍坊市首个大型独立储能电站 为储能规模化应用提供示范 [2] - 东明项目打造储能+光伏+风电绿色场站 降低厂用电消耗 [3] - 所有获奖项目优质工程四大专项评价均达优良等级 在储能行业树立新标杆 [2][3] 发展战略 - 公司正推动山东半岛南U场址海上风电项目争创国家级优质工程奖项 力争实现创优新突破 [4] - 深入落实集团公司增量做优工作要求 助力公司可持续高质量健康发展 [4]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [8] 核心观点 - 6月份绿证价格延续回暖趋势，2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份的19.08%进一步提升 [2] - 136号文政策影响下，未来可交易绿证供给存在下降预期，而需求在绿电消费强制考核下有望放量，市场供需失衡的天平或将逐步扶正 [6] - 绿证价格回暖对绿电行业公用事业与成长性叙事修复起到关键催化作用，长期投资价值被看好 [2] 绿证核发与交易 - 6月份国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33%，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64% [6] - 2025年1-6月，国家能源局共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个 [6] - 6月份全国交易绿证6091万个，1-6月合计交易绿证3.48亿个，同比增长118.06%，交易占核发可交易规模的比重上升至36.71% [11] 绿证价格走势 - 6月份全国单独交易绿证的平均价格为3.40元/个，环比增长24.77% [11] - 2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份进一步提升 [2] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.006元/千瓦时 [11] 行业供需分析 - 136号文细则落地后，约一半的可交易绿证或将不再核发，供给过剩问题有望显著改善 [6] - 2025年是电解铝行业绿电消费考核元年，2026年钢铁、水泥、多晶硅等行业也将纳入考核，绿证需求放量预期强烈 [11] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、华电国际、华润电力、国电电力、中国电力、福能股份 [15][16][17][18][20] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [16][20][21] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源和三峡能源 [17][18] 市场表现 - 截至2025年8月1日，CJ新能源市盈率为22.34倍，对沪深300指数的溢价为79.69% [31] - 本周电力板块涨幅前五的公司为华能国际（3.70%）、上海电力（3.53%）、国投电力（1.10%）、涪陵电力（0.76%）、华电国际（-0.19%） [31] 公司业绩 - 长江电力2025年上半年实现营收365.87亿元，同比增长5.02%，归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [70] - 华能国际2025年上半年实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%，归母净利润92.62亿元，同比增长24.26% [71] - 中国电力2025年上半年合并总售电量为625亿千瓦时，较去年同期减少2.81% [74]