恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月30日美东时间16:00收报25845.14点，较前一交易日下跌9.46点，跌幅为0.04% [1] - 当日交易区间为25815.14点至25919.17点，振幅为0.40%，成交量为3686.07万股 [1] - 其对应的香港恒生指数收报25854.60点，上涨219.37点，涨幅为0.86% [1] 主要成分股价格变动 - 大型蓝筹股表现分化，汇丰控股ADR换算价为123.376港元，较香港收市价上涨0.31%；腾讯控股ADR换算价为599.528港元，较香港收市价下跌0.08% [2] - 在所列27只成分股中，港股市场多数上涨，其中百度集团-SW涨幅最大，上涨10.600港元至129.700港元，涨幅达8.90% [3] - 港股市场下跌个股包括友邦保险下跌0.550港元至81.650港元，跌幅0.67%；中国平安下跌0.450港元至65.950港元，跌幅0.68%；百济神州下跌1.200港元至182.600港元，跌幅0.65%；泡泡玛特下跌9.100港元至190.800港元，跌幅4.55% [3] 港股与ADR价格对比 - 多数个股的ADR换算价低于其港股收盘价，显示ADR市场交易情绪相对谨慎 [3] - 网易-S的ADR换算价为218.569港元，较其港股收盘价221.800港元低3.231港元，折价幅度相对较大 [3] - 部分个股ADR出现溢价，汇丰控股ADR溢价0.376港元，友邦保险ADR溢价0.420港元，香港交易所ADR溢价1.071港元，中国平安ADR溢价0.461港元，中银香港ADR溢价0.158港元，快手-W ADR溢价5.529港元，新鸿基地产ADR溢价0.518港元，交通银行ADR溢价0.700港元，安踏体育ADR溢价0.195港元 [3]

南向资金持股动态 - 12月30日，南向资金增持中银香港185.5万股 [1] - 近5个交易日全部获增持，累计净增持539.25万股 [1] - 近20个交易日中有13天获增持，累计净增持639.11万股 [1] - 截至目前，南向资金共持有中银香港3.82亿股，占公司已发行普通股的3.61% [1] 公司业务与市场地位 - 公司是香港三家发钞银行之一 [2] - 公司是香港唯一的人民币业务清算行 [2] - 公司在各主要业务市场位居前列 [2] - 公司在人民币业务方面具有优势，相关服务成为客户当然选择 [2] 服务网络与客户覆盖 - 公司在香港拥有最庞大的分行网络及多元化的服务渠道 [2] - 服务渠道包括网上银行和手机银行等高效电子渠道 [2] - 公司为个人、各类企业和机构等客户提供全面的金融及投资理财服务 [2] - 通过与母行中国银行的紧密联动，为跨国公司、跨境客户、内地“走出去”企业、各地央行和超主权机构客户提供全方位跨境服务 [2]

协议与交易规则 - 原有服务与关系协议2025年12月31日届满，新协议2025年12月30日签订，有效期2026年1月1日至2028年12月31日[3][7] - 一般关连交易新上限适用百分比率0.1%以上但低于5%，须申报、年度审核及公告，豁免独立股东批准[3][50] - 投资及转介关连交易和同业市场关连交易新上限适用百分比率5%以上，构成不获豁免持续关连交易，须申报、审核、公告及独立股东批准[4][51] 交易数据 - 资讯科技服务2023 - 2025年收入及付款分别为193、212、147百万港元，2026 - 2028年新上限均为1000百万港元，2025年全年年度上限10亿港元[10] - 物业管理及出租代理2023 - 2025年收入及付款分别为186、191、129百万港元，2026 - 2028年新上限均为1000百万港元，2025年全年年度上限10亿港元[12] - 现钞交付服务2023 - 2025年过往费用分别为1.88亿、2.82亿、1.68亿港元，2026 - 2028年新上限10亿港元[14] - 提供保险保障2023 - 2025年过往保费分别为2.94亿、3.02亿、2.74亿港元，2026 - 2028年新上限10亿港元[15] - 卡服务及交易2023 - 2025年过往佣金及付款分别为0.54亿、0.93亿、0.47亿港元，2026 - 2028年新上限10亿港元[16] - 托管业务交易2023 - 2025年过往托管费用分别为0.79亿、1.07亿、0.89亿港元，2026 - 2028年新上限10亿港元[17] - 证券交易2023 - 2025年过往佣金分别为1.61亿、2.16亿、2.49亿港元，2026 - 2028年新上限分别为55亿、70亿、100亿港元[20] - 基金分销交易2023 - 2025年过往佣金及回佣分别为0.42亿、0.43亿、0.37亿港元，2026 - 2028年新上限分别为55亿、70亿、100亿港元[22] - 2023 - 2025年保险代理及转介服务过往佣金分别为21.64亿、26.93亿、27.36亿港元，2026 - 2028年新上限分别为70亿、95亿、130亿港元[24] - 2023 - 2025年投资产品交易过往金额及费用分别为3.71亿、11.19亿、30.97亿港元，2026 - 2028年新上限分别为2500亿、3000亿、3500亿港元[26] - 2023 - 2025年资产管理及客户转介服务过往收入及付款分别为1.02亿、1.71亿、1.25亿港元，2026 - 2028年新上限分别为55亿、70亿、100亿港元[28] - 外汇过往交易收益2023 - 2025年分别为10.05亿港元、18.63亿港元、13.48亿港元，2026 - 2028年新上限分别为55亿港元、70亿港元、100亿港元[31] - 衍生工具过往交易收益2023 - 2025年分别为0.87亿港元、0.2亿港元、0.17亿港元，2026 - 2028年新上限分别为55亿港元、70亿港元、100亿港元[33] - 与中国银行买卖财务资产过往金额2023 - 2025年分别为84.31亿港元、16.51亿港元、31.11亿港元，2026 - 2028年新上限分别为2500亿港元、3000亿港元、3500亿港元[34] - 与中国银行集团买卖债券及其他证券过往金额2023 - 2025年分别为638.1亿港元、1575.4亿港元、590.29亿港元，2026 - 2028年新上限分别为5000亿港元、6000亿港元、7000亿港元[35] - 2023 - 2025年度外汇、衍生工具交易年度上限分别为50亿港元、70亿港元、100亿港元[31][33] - 2023 - 2025年度与中国银行买卖财务资产、债券及其他证券年度上限分别为2000亿港元、2500亿港元、3500亿港元[34][35] - 一般关连交易截至2028年12月31日止三个财政年度内各年新上限设定为10亿港元[36] - 投资及转介关连交易（除保险代理及转介和投资产品交易）截至2028年12月31日止三年度上限分别为55亿、70亿及100亿港元[38] - 保险代理及保险转介交易截至2028年12月31日止三年度上限分别为70亿、95亿及130亿港元，近三年平均年度增长率约48%[39] - 财务资产交易截至2028年12月31日止三年度上限分别为2500亿、3000亿及3500亿港元[43] - 银行同业资本市场交易截至2028年12月31日止三个年度上限分别为5000亿港元、6000亿港元及7000亿港元[45] 公司决策与安排 - 载有投资及转介关连交易和同业市场关连交易详细资料、嘉林资本意见函及独立董事委员会建议的通函约于2026年1月21日寄发股东[5][53] - 公司将在2026年5月或6月的股东周年大会上寻求独立股东批准投资及转介关连交易和同业市场关连交易，召开通告将于2026年4月或5月寄发股东[5][53] - 中国银行集团将在股东周年大会上就有关投资及转介关连交易、同业市场关连交易及新上限的决议案放弃表决[54] 股权结构 - 中国银行间接持有公司已发行股份总数约66.06%[56] - 集团和中银保险分别占中银人寿51%及49%股权[56] - 中银国际资产管理有限公司与Prudential Corporation Holdings Limited分别占中银保诚资产管理64%及36%股权[58] - 中银集团信托人有限公司与Prudential Corporation Holdings Limited分别占中银国际保诚信托64%及36%股权[58] 其他事项 - 宝生证券将在股权转后成为中银国际的全资附属公司，相关公告于2025年1月24日发布[59] - 公司2024年派付末期股息约150.03亿港元[43] - 外汇交易和衍生工具交易设定与投资及转介关连交易（保险代理及保险转介和投资产品交易除外）金额相同的新上限[41] - 公司采取监控机制确保关连交易维持在5%门槛内，包括每月监控报表和内部上限预警机制[51] - 公司暂定2026年5月或6月举行下一届股东周年大会[56] - 公告日期为2025年12月30日[60]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月29日收盘报25711.51点，较前一交易日上涨76.28点，涨幅为0.30% [1] - 当日交易区间介于25590.36点至25735.23点之间，振幅为0.56% [1] - 当日成交量为3757.94万份 [1] 主要蓝筹股ADR价格变动 - 汇丰控股ADR收报122.589港元，较香港市场收盘价上涨0.57% [2] - 腾讯控股ADR收报598.176港元，较香港市场收盘价上涨0.28% [2] 成分股港股市场表现详情 - 金融板块表现分化：建设银行股价上涨0.79%至7.620港元，工商银行股价上涨1.63%至6.230港元，中国银行股价上涨0.23%至4.440港元，招商银行股价上涨1.07%至52.150港元，中国平安股价上涨0.30%至66.400港元 [3]；而汇丰控股股价下跌1.53%至121.900港元，友邦保险股价下跌1.26%至82.200港元，中银香港股价微跌0.05%至39.440港元，恒生银行股价下跌0.19%至153.600港元 [3] - 科技与互联网板块多数下跌：阿里巴巴股价下跌1.85%至143.300港元，腾讯控股股价下跌1.08%至596.500港元，小米集团股价下跌1.63%至38.580港元，快手股价下跌1.24%至63.800港元，百度集团股价下跌0.33%至119.100港元，京东集团股价下跌0.71%至112.000港元 [3]；但网易股价上涨1.41%至216.200港元，美团股价上涨0.97%至104.200港元 [3] - 其他重点公司表现：比亚迪股份股价显著上涨3.74%至97.100港元，为表中涨幅最大个股 [3]；香港交易所股价下跌0.44%至408.200港元 [3]；新鸿基地产股价下跌1.76%至94.900港元 [3]；携程集团股价下跌0.71%至559.500港元 [3]；中国宏桥股价下跌1.73%至31.760港元 [3]；泡泡玛特股价微跌0.15%至199.900港元 [3]；百济神州股价微涨0.16%至183.800港元 [3]；中信股份股价上涨0.50%至12.050港元 [3]

基金概况与表现 - 鹏华港股通低波红利ETF（159117）于2025年9月30日成立，其业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率(经汇率调整后) [1] - 该基金管理费率为每年0.30%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至12月26日，基金最新份额为1.51亿份，最新规模为1.56亿元 [1] - 截至12月29日，基金近20个交易日累计成交金额为9631.90万元，日均成交金额为481.59万元 [1] - 12月29日，该基金收盘下跌0.68%，成交额为358.53万元 [1] 基金经理与持仓 - 基金现任基金经理为闫冬和余展昌，两人均自2025年9月30日开始管理该基金，任职期内收益均为2.95% [1] - 基金前十大重仓股及其持仓占比如下：恒隆地产(1.08%)、江西铜业股份(1.08%)、中国神华(1.05%)、远东宏信(0.99%)、中国海洋石油(0.96%)、信和置业(0.94%)、中国石油股份(0.87%)、恒安国际(0.87%)、恒基地产(0.81%)、中银香港(0.81%) [2]

监管批复与资格获取 - 中国证券监督管理委员会正式核准中国银行（香港）有限公司的合格境外投资者资格 [1] - 中国银行（香港）有限公司获准在中国境内开展合格境外投资者业务 [1] 业务运营与合规要求 - 公司在开展合格境外投资者业务过程中必须严格遵守中国相关规定 [1] - 公司需依法履行职责并承担相应责任 [1]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于美东时间12月24日13:00收盘，报25833.90点，较前一交易日上涨14.97点，涨幅0.06% [1] - 当日交易区间为25775.12点至25870.92点，振幅0.37%，成交量为1386.77万 [1] - 该指数52周价格区间为18856.77点至27275.90点 [1] 主要蓝筹股表现 - 大型蓝筹股涨跌不一，汇丰控股ADR收报123.759港元，较香港收市微跌0.03%；腾讯控股ADR收报602.001港元，较香港收市下跌0.17% [2] - 在所列22只成分股中，有9只股票的ADR价格较港股收盘价出现下跌，13只出现上涨 [3] 个股ADR与港股价格对比详情 - **ADR较港股溢价个股**：友邦保险ADR溢价0.06% [3]，网易-S ADR溢价0.05% [3]，香港交易所ADR溢价0.38% [3]，中国平安ADR溢价0.13% [3]，中银香港ADR溢价0.39% [3]，中信股份ADR溢价2.08% [3]，百度集团-SW ADR溢价0.57% [3]，中国宏桥ADR溢价1.05% [3]，京东集团-SW ADR溢价0.58% [3]，新鸿基地产ADR溢价0.78% [3]，快手-W ADR溢价1.35% [3] - **ADR较港股折价个股**：腾讯控股ADR折价0.17% [3]，阿里巴巴-W ADR折价0.14% [3]，汇丰控股ADR折价0.03% [3]，建设银行ADR折价0.18% [3]，小米集团-W ADR折价1.74% [3]，美团-W ADR折价0.13% [3]，工商银行ADR折价0.11% [3]，中国银行ADR折价0.28% [3]，携程集团-S ADR折价0.32% [3]，比亚迪股份ADR折价0.39% [3]，恒生银行ADR折价0.06% [3] - **港股市场当日涨跌**：汇丰控股港股上涨1.23% [3]，阿里巴巴-W港股下跌0.82% [3]，建设银行港股下跌0.66% [3]，中国宏桥港股上涨2.34% [3]

香港银行转按市场整体表现 - 2025年11月银行转按登记共录得541宗，较10月份的624宗月环比减少13.3% [1][2] - 2025年首11个月累计转按登记量为6351宗，较2024年同期的7659宗回落17.1% [1][3] - 当前转按登记量处于低位横行，远低于过往正常活跃期平均每月逾千宗的水平，反映整体转按市道依然偏淡 [1] 转按市场偏淡的结构性原因 - 银行曾于2023年上调新造及转按计划息率，导致大部分早年承造按揭的业主现有供楼利息仍低于现时市场按息，缺乏转按诱因 [1] 2025年11月银行转按市场份额排名 - 中银香港以150宗登记及27.7%的市占率连续5个月稳居榜首，市占率月环比升3.7个百分点 [1][2] - 汇丰银行以107宗登记及约19.8%的市占率排名第二，市占率月环比升0.7个百分点 [2] - 东亚银行以46宗登记及8.5%的市占率连升3位至排行第三 [2] - 恒生银行以45宗登记及8.3%的市占率持续排行第四，市占率月环比跌1.5个百分点 [2] - 渣打银行以43宗登记及7.9%的市占率排行第五，宗数及市占率分别月环比下跌42.7%及4.1个百分点 [2] 2025年首11个月银行转按市场份额累计排名 - 中银香港以1576宗登记及24.8%的市占率暂时领先第一 [1][3] - 汇丰银行以1199宗登记及约18.9%的市占率屈居第二 [3] - 恒生银行以629宗登记及约9.9%的市占率排名升两级至第三位 [3] - 工银亚洲以530宗登记及8.3%的市占率排名跌一级至第四位 [3] - 渣打银行以511宗登记及8%的市占率排名连升两级至第五位，宗数同比升幅高达1.7倍 [3]

核心观点 - 瑞银对2026年香港银行股持谨慎看法 市场焦点将转向银行明年盈利前景 主要驱动因素是净利息收入及信贷成本 [1] - 重申对中银香港及东亚银行的“中性”评级 但上调两家银行目标价 以反映降息后股权成本下降 [1] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年 对香港银行股保持谨慎看法 预期市场焦点将转向银行明年盈利前景 [1] - 净利息收入及信贷成本将是银行盈利的主要驱动因素 [1] - 在美联储降息周期背景下 一个月期香港银行同业拆息仍出现反弹 与有担保隔夜融资利率之间的息差收窄 [1] - 今年第四季度至今 一个月期HIBOR平均为3.19% 较第三季度高出113个基点 为银行净利息收入提供了有力支撑 [1] - 目前预计香港银行股第四季度净利息收入将超越第三季度水平 市场预测也有望上调 [1] - 尽管香港银行股净利息收入表现有所改善 但下半年不良贷款风险亦同步上升 [1] 公司具体预测与评级 - 目前预测中银香港及东亚银行2026年净利润增长大致持平 [1] - 预计中银香港及东亚银行每股股息可增长2%至3% [1] - 重申对中银香港及东亚银行的“中性”评级 [1] - 将中银香港目标价由37港元上调至40港元 [1] - 将东亚银行目标价由12.5港元上调至13.5港元 [1] - 上调目标价以反映降息后股权成本下降 [1] - 相应将中银香港及东亚银行下半年的信贷成本预测上调 [1]

核心观点 - 瑞银对2026年香港银行股持谨慎看法 市场焦点将转向银行明年盈利前景 净利息收入及信贷成本将是主要驱动因素 [1] - 重申对中银香港及东亚银行的"中性"评级 上调两家银行目标价 以反映降息后股权成本下降 [1] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年 对香港银行股保持谨慎看法 预期市场焦点将转向银行明年盈利前景 [1] - 净利息收入及信贷成本将是银行盈利的主要驱动因素 [1] - 在美联储降息周期背景下 一个月期香港银行同业拆息仍出现反弹 与有担保隔夜融资利率之间的息差收窄 [1] - 今年第四季度至今 一个月期HIBOR平均为3.19% 较第三季度高出113个基点 为银行净利息收入提供了有力支撑 [1] - 目前预计香港银行股第四季度净利息收入将超越第三季度水平 市场预测也有望上调 [1] 公司具体预测与评级 - 预测中银香港及东亚银行2026年净利润增长大致持平 [1] - 预计中银香港及东亚银行每股股息可增长2%至3% [1] - 重申对中银香港及东亚银行的"中性"评级 [1] - 将中银香港目标价由37港元上调至40港元 [1] - 将东亚银行目标价由12.5港元上调至13.5港元 [1] - 上调目标价以反映降息后股权成本下降 [1] 风险关注 - 尽管香港银行股净利息收入表现有所改善 但下半年不良贷款风险亦同步上升 [1] - 相应将中银香港及东亚银行下半年的信贷成本预测上调 [1]