公司股价与成交表现 - 中银香港股价上涨2.78%，报44.42港元，成交额达3.6亿港元 [1] 行业宏观背景与市场潜力 - 香港股票市值约50万亿港元，住宅物业市场价值估计约10万亿港元，两者规模远高于香港2025年预测本地生产总值约3.3万亿港元 [1] - 股票及物业市场价值每上升10%，可创造约6万亿港元的净财富，相当于贡献本地生产总值的183%及行业贷款的60% [1] - 股票及物业市场的收益可为银行的贷款增长、存款流入及费用收入带来上行空间 [1] 公司业务前景与增长动力 - 公司处于有利位置，可捕捉中国内地企业海外扩张的需求 [1] - 在中国内地利率长期走低的环境下，南向资金流入将保持强劲，中国内地投资者对香港资产的需求旺盛 [1] - 新开户客户数目应持续高企，支持资产管理规模增长 [1] 财务预测与调整 - 香港银行业于2025年录得11.8%的强劲存款增长 [1] - 将中银香港2025至2027年预测存款的复合年增长率预测上调0.6至1.4个百分点至7.7% [1] - 将中银香港2025至2027年预测生息资产的复合年增长率预测上调0.6至1.4个百分点至5.7% [1]

文章核心观点 - 汇丰研究认为，香港庞大的股票和住宅物业市场价值，为银行业带来了贷款增长、存款流入及费用收入的上行空间，中银香港处于有利位置以捕捉相关机遇 [1] - 该行预期南向资金流入将保持强劲，内地投资者对香港资产需求旺盛，这将支持香港银行业存款增长及中银香港的资产管理规模扩张 [1] 市场与行业分析 - 香港股票市值约50万亿港元，住宅物业市场价值约10万亿港元，规模远高于2025年预测的本地生产总值（约3.3万亿港元）[1] - 股票及物业市场价值每上升10%，可创造约6万亿港元的净财富，相当于贡献本地生产总值的183%及行业贷款的60% [1] - 香港银行业于2025年录得11.8%的强劲存款增长 [1] - 在中国内地利率长期走低的环境下，南向资金流入将保持强劲，中国内地投资者对香港资产的需求旺盛 [1] 公司具体预测与调整 - 汇丰研究将中银香港2025至2027年预测存款的复合年增长率上调0.6至1.4个百分点至7.7% [1] - 汇丰研究将中银香港2025至2027年预测生息资产的复合年增长率上调0.6至1.4个百分点至5.7% [1] - 新开户客户数目应持续高企，支持资产管理规模增长 [1] - 公司处于有利位置，可捕捉中国内地企业海外扩张的需求 [1]

行业宏观背景与市场潜力 - 香港股票市值约50万亿港元，住宅物业市场价值约10万亿港元，规模远超2025年预测约3.3万亿港元的本地生产总值 [1] - 股票及物业市场价值每上升10%，可创造约6万亿港元的净财富，相当于贡献本地生产总值的183%及行业贷款的60% [1] - 2025年香港银行业录得11.8%的强劲存款增长 [1] 公司业务前景与资金流向 - 中银香港处于有利位置，可捕捉中国内地企业海外扩张的需求 [1] - 在中国内地利率长期走低的环境下，南向资金流入将保持强劲，中国内地投资者对香港资产的需求旺盛 [1] - 新开户客户数目应持续高企，支持资产管理规模增长 [1] 公司财务预测调整 - 将中银香港2025至2027年预测存款的复合年增长率预测上调0.6至1.4个百分点至7.7% [1] - 将中银香港2025至2027年预测生息资产的复合年增长率预测上调0.6至1.4个百分点至5.7% [1]

整体市场表现 - 2026年1月香港资助房屋按揭登记录得2,213宗，较2025年12月的425宗环比急升4.2倍，较2025年1月的980宗同比上升1.25倍 [1][6] - 市场强劲增长主要受惠于2025年终多个大型新居屋项目落成并进入申请按揭上会时期，包括元朗朗天苑、东涌裕兴苑及九龙湾宏致苑 [1][6] - 居屋第二市场（居二市场）2026年1月录得403宗成交，较2025年1月的219宗同比上升84%，是自2023年1月465宗后的同期次高记录 [3][5] 银行竞争格局 - 中银香港在2026年1月以1,180宗登记稳居市场第一，市占率达53.3%，宗数同比急升约1.4倍，并已连续30个月排名榜首 [3][4][6] - 市场集中度极高，首四位银行（中银香港、恒生银行、汇丰银行、东亚银行）合计市占率达97.3%，较上月上升6个百分点 [4][6] - 恒生银行表现突出，登记宗数达526宗，市占率环比大幅上升9.2个百分点至23.8%，排名从第三升至第二 [4][6] - 汇丰银行录得384宗登记，市占率微跌1.7个百分点至17.4%，排名从第二跌至第三 [4][6] - 部分银行登记量呈现倍数增长，市占率前四的银行同比增幅均超过1倍，花旗银行增长约2倍，工银亚洲增长1.5倍 [3] 市场驱动因素与前景 - 推动市场增长的因素包括：多个新居屋及绿置居项目持续落成、楼市回稳向好增强买家信心、以及政府于2025年底向白居二买家增发批准信 [4][5] - 资助房屋按揭因有政府担保，促使银行积极吸纳此类客户，部分中小型银行通过上调现金回赠等方式加大竞争力度，预期将进一步推动2026年登记量增加 [4]

行业前景与驱动因素 - 对香港金融股前景看法正面 主要驱动因素包括新股市场活跃 结构性跨境资金流动 以及住宅物业市场初步复苏 [1] - 预期美联储政策可能令香港银行同业拆息正常化 预计今年上半年一个月HIBOR将维持在2.5%水平 [1] - 行业层面的不良贷款高峰期已过 预期与商业房地产相关的不良贷款将于今年见顶回稳 其后经历一至两年的去风险过程 [1] 信贷与风险观点 - 对信贷成本看法较为保守 偏好资产负债表较稳健及风险取态较审慎的银行 [1] - 虽然今年本地楼市初步复苏 但仍未见结构性转势 [1] 个股观点与评级调整 - 最看好港交所 因其更具杠杆效应 目前估值低于长期平均水平 评级升至"买入" 目标价由373.94港元升至502港元 [1] - 预期本地银行股今年将录得正回报 但或因资本回报水平较低而跑输国际同业 [1] - 予中银香港及东亚银行"持有"评级 较偏好中银香港 基于其基本面较具韧性及较高的回报水平 中银香港目标价由31港元升至48港元 [1] - 对于东亚银行 预期今年信贷成本仍维持高企 但存在交易机会 考虑到潜在指数纳入及香港物业市场复苏因素 如去风险速度较预期快 则有望带来进一步估值重估 目标价由12港元升至16港元 [1]

行业前景与宏观环境 - 对香港金融股前景看法正面，主要驱动因素包括新股市场活跃、结构性跨境资金流动以及住宅物业市场初步复苏 [1] - 预期美联储政策可能令香港银行同业拆息正常化，预计今年上半年一个月HIBOR将维持在2.5%水平 [1] - 信贷成本看法保守，偏好资产负债表稳健及风险取态审慎的银行 [1] - 行业层面的不良贷款高峰期已过，预期与商业房地产相关的不良贷款将于今年见顶回稳，其后经历一至两年的去风险过程 [1] 具体公司观点与评级 - 最看好港交所，因其更具杠杆效应，目前估值低于长期平均水平，评级升至“买入”，目标价由373.94港元升至502港元 [1] - 预期本地银行股今年将录得正回报，但或因资本回报水平较低而跑输国际同业 [1] - 予中银香港及东亚银行“持有”评级，较偏好中银香港，基于其基本面较具韧性及较高的回报水平，中银香港目标价由31港元升至48港元 [1] - 对于东亚银行，预期今年信贷成本仍维持高企，但存在交易机会，考虑到潜在指数纳入及香港物业市场复苏因素，如去风险速度较预期快有望带来进一步估值重估，目标价由12港元升至16港元 [1]

港股与ADR市场价差表现 - 多数大型蓝筹股在ADR市场的换算价高于其港股收盘价，显示海外市场对其估值存在溢价 [2] - 汇丰控股ADR换算价为137.775港元，较港股收盘价134.300港元上涨3.475港元或约2.59% [2][3] - 腾讯控股ADR换算价为531.758港元，较港股收盘价522.000港元上涨9.758港元或约1.87% [2][3] 主要科技及互联网公司表现 - 阿里巴巴港股收报147.100港元，下跌4.91%，但其ADR换算价150.874港元较港股溢价3.774港元 [3] - 百度集团港股收报129.000港元，下跌6.25%，跌幅居前，但其ADR换算价132.715港元较港股溢价3.715港元 [3] - 网易港股收报179.300港元，下跌4.27%，但其ADR换算价185.070港元较港股溢价5.770港元 [3] - 美团港股收报80.750港元，下跌1.58%，其ADR换算价81.899港元较港股溢价1.149港元 [3] - 京东集团港股收报103.800港元，下跌1.98%，其ADR换算价107.102港元较港股溢价3.302港元 [3] - 快手港股收报66.500港元，下跌2.78%，其ADR换算价67.500港元较港股溢价1.000港元 [3] 金融及传统行业公司表现 - 建设银行港股收报8.040港元，上涨0.37%，其ADR换算价8.112港元较港股溢价0.072港元 [3] - 工商银行港股收报6.410港元，上涨0.16%，其ADR换算价6.455港元较港股溢价0.045港元 [3] - 中国银行港股收报4.670港元，上涨0.21%，其ADR换算价4.697港元较港股溢价0.027港元 [3] - 友邦保险港股收报82.300港元，微跌0.06%，其ADR换算价83.775港元较港股溢价1.475港元 [3] - 中国平安港股收报70.550港元，微跌0.14%，其ADR换算价71.662港元较港股溢价1.112港元 [3] 其他重点公司表现 - 小米集团港股收报35.360港元，下跌3.55%，其ADR换算价35.854港元较港股溢价0.494港元 [3] - 香港交易所港股收报407.800港元，微跌0.24%，其ADR换算价415.903港元较港股溢价8.103港元，溢价幅度显著 [3] - 百济神州港股收报214.400港元，上涨4.18%，涨幅居前，其ADR换算价217.696港元较港股溢价3.296港元 [3] - 携程集团港股收报415.800港元，下跌0.95%，其ADR换算价426.453港元较港股溢价10.653港元，溢价幅度最大 [3] - 中国宏桥是列表中唯一ADR换算价低于港股的公司，其港股收报36.400港元，ADR换算价32.822港元较港股折价3.578港元 [3]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于美东时间02月19日16:00收报26541.96点，较前一交易日下跌163.98点，跌幅为0.61% [1] - 当日交易区间在26480.63点至26674.58点之间，振幅为0.73%，成交量为2463.91万份 [1] - 该ADR价格较香港市场恒生指数收盘价26705.94点存在折价，显示海外市场情绪相对谨慎 [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报135.722港元，较香港市场收市价上涨1.13% [2] - 腾讯控股ADR收报532.399港元，较香港市场收市价微跌0.11% [2] - 友邦保险港股价格涨幅领先，上涨2.05港元至82.35港元，涨幅达2.55% [3] - 中国宏桥股价大幅上涨1.38港元至36.6港元，涨幅为3.92%，在列表成分股中涨幅最大 [3] 金融板块个股行情 - 银行股表现分化，建设银行上涨0.05港元至8.01港元，涨幅0.63%；工商银行微跌0.01港元至6.4港元，跌幅0.16% [3] - 中国银行上涨0.01港元至4.66港元，涨幅0.22%；中银香港上涨0.12港元至43.4港元，涨幅0.28% [3] - 汇丰控股港股收报134.2港元，下跌1.5港元，跌幅1.11%，但其ADR价格显著高于港股收盘价 [3] - 中国平安上涨0.3港元至70.65港元，涨幅0.43% [3] 科技及互联网板块行情 - 阿里巴巴-W下跌0.7港元至154.7港元，跌幅0.45% [3] - 网易-S上涨1.6港元至187.3港元，涨幅0.86%；百度集团-SW上涨1.8港元至137.6港元，涨幅1.33% [3] - 美团-W微跌0.1港元至82.05港元，跌幅0.12%；京东集团-SW下跌0.5港元至105.9港元，跌幅0.47% [3] - 小米集团-W下跌0.18港元至36.66港元，跌幅0.49%；快手-W微跌0.05港元至68.4港元，跌幅0.07% [3] 其他重点公司行情 - 香港交易所上涨3.6港元至408.8港元，涨幅0.89% [3] - 新鸿基地产上涨1港元至134.7港元，涨幅0.75% [3] - 泡泡玛特上涨3.8港元至251.2港元，涨幅1.54%；比亚迪股份微涨0.05港元至97.8港元，涨幅0.05% [3] - 中信股份上涨0.14港元至12.38港元，涨幅1.14% [3]

安老按揭市场近期表现 - 2026年1月安老按揭登记量为36宗，较上月增加6宗，环比升幅为20% [1] - 2026年1月登记量较2025年1月的13宗，按年大幅增加1.8倍 [1] - 2025年全年安老按揭登记量为370宗，较2024年全年的426宗按年减少13% [1] 安老按揭市场历史与预期 - 安老按揭登记量最高的年度是2017年，共751宗，其次是2018年的621宗，当时楼价处于上升期 [1] - 有观点预期2026年楼价处于升轨，料将推动今年安老按揭登记量回升 [1] - 安老按揭计划自2011年7月推出至2026年1月31日，累计收到8999宗申请 [2] 安老按揭申请特征 - 2026年1月安老按揭申请量为62宗，较2025年12月的82宗环比下跌24% [2] - 2026年1月申请量较2025年同期的79宗，按年下跌21.5% [2] - 申请者中单人申请占比最高，达65.6%，双人及三人申请分别占34.3%及0.1% [2] - 申请者平均年龄约为69岁 [2] - 申请物业平均价值连续5个月为550万港元，价值范围在23万港元至8300万港元之间 [2] - 物业平均楼龄为32年，范围在1年至71年之间 [2] 安老按揭年金情况 - 每月平均年金金额为1.58万港元，范围在0港元至19.8万港元之间 [2] - 年金领取方式选择中，最受欢迎的为终生领取年金，占比达54% [2] - 其次为10年固定期申请，占比达20.7% [2] 安老按揭市场竞争格局 - 2026年1月，中银香港在36宗登记中承造了35宗，市场占有率高达97% [1] - 上海商业银行录得1宗登记，市场占有率为2.8% [1]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于美东时间02月11日16:00收报27071.73点，较前收盘下跌194.65点，跌幅为0.71% [1] - 当日交易区间在26949.38点至27213.46点之间，振幅为0.97%，成交量为4000.64万 [1] - 其对应的香港市场恒生指数收报27266.38点，上涨83.23点，涨幅为0.31%，显示ADR价格较港股现货存在折价 [1] 主要成分股价格变动 - 大型蓝筹股表现分化，腾讯控股ADR换算价为543.262港元，较香港收市价下跌0.86% [2] - 汇丰控股ADR换算价为139.794港元，与香港收市价基本持平 [2] - 小米集团-W港股股价上涨1.520港元至37.100港元，涨幅达4.27%，为表中涨幅最大的公司 [3] - 泡泡玛特港股股价下跌14.800港元至255.000港元，跌幅达5.49%，为表中跌幅最大的公司 [3] - 比亚迪股份港股股价上涨3.350港元至99.150港元，涨幅为3.50% [3] ADR与港股价格对比 - 多数公司ADR价格与港股现货价格存在微小差异，例如阿里巴巴-W ADR换算价为160.555港元，较港股溢价0.455港元 [3] - 网易-S ADR换算价为185.256港元，较港股195.000港元存在显著折价，差额达9.744港元 [3] - 美团-W ADR换算价为87.547港元，较港股88.850港元折价1.303港元 [3] - 携程集团-S ADR换算价为452.900港元，较港股446.200港元溢价6.700港元，溢价幅度相对显著 [3]