港股科技股市场表现 - 截至2月25日发稿，KEEP股价上涨3.94% [1] - 截至2月25日发稿，出门问问股价上涨3.17% [1] - 截至2月25日发稿，范式智能股价上涨2.82% [1] - 截至2月25日发稿，海致科技集团股价上涨2.38% [1]

公司股价与事件驱动 - 港股海致科技集团股价高开2.38% 报125港元 [1] 公司战略合作 - 公司与智谱订立战略合作框架协议 [1] - 合作领域包括模型训练和应用场景落地 [1]

行业趋势与市场动态 - AI大模型正从技术研发迈向规模化商业落地的关键阶段，政策与市场双重利好持续释放 [1] - OpenRouter平台数据显示，前十模型总token量约8.7万亿，其中中国模型占5.3万亿，占比高达61% [1] - 长期来看，随着推理、多模态大模型持续迭代及行业渗透率提升，Token调用量有望保持快速增长，大模型规模化商业应用值得期待 [1] - 中国人工智能行业正从“百模大战”迈向以商业化落地能力为核心的新阶段 [3] - 全球AI市场的长期核心在于B2B应用，其规模预计达C端市场的3倍以上，B端应用的价值重估刚刚开始 [3] 海致科技集团核心分析 - 公司与智谱订立战略合作框架协议，将在模型训练、应用场景落地等领域开展深度合作，实现图模融合技术与大模型能力的互补 [1] - 公司专注于通过图模融合技术开发产业级智能体，其Atlas智能体能有效减少大语言模型的幻觉问题，在事实准确度与复杂逻辑推理上构筑技术壁垒 [2] - 公司的Atlas智能体已兼容百余款大模型，覆盖百余个应用场景 [2] - 按2024年营业收入计，公司在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一，市场份额达到50% [2] - 公司2024年总营收达5.03亿元人民币，是同期MiniMax（2.2亿元）的2.28倍、智谱（3.12亿元）的1.61倍 [3] - 公司与智谱的战略合作，既能共享大模型技术迭代红利，也能依托智谱的开发者生态实现场景快速扩张 [3] 资本市场表现 - 智谱发布新一代旗舰模型GLM-5后，2月12日股价当日大涨近30%，4天股价飙涨超1倍 [2] - 海致科技作为“AI除幻第一股”于2月13日上市，首日盘中涨幅一度高达268%，收盘上涨242%，成为年内港股表现最好的新股 [2] - 截至2月20日收盘，海致科技股价报154.1港元，较27.06港元的招股价累计涨幅已超4倍 [2] - 摩根大通首次覆盖智谱、MiniMax两大头部大模型企业并给予“增持”评级 [3]

公司战略合作 - 海致科技集团与智谱签署了不具法律约束力的战略合作框架协议 [2] - 双方计划在模型训练与产业场景落地等领域开展战略合作 [2] 公司信息 - 海致科技集团在香港联合交易所上市，股票代码为02706.HK [2]

公司战略合作公告 - 海致科技集团与北京智谱华章科技股份有限公司订立战略合作框架协议 [1] - 双方将在模型训练、应用场景落地等领域开展战略合作 [1] - 该协议为框架性文件，具体合作业务需双方另行协商并签订具体协议 [1] 合作方背景与协同效应 - 海致科技专注于通过图模融合技术开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体，提供产业级人工智能解决方案 [1] - 智谱华章为中国领先的人工智能企业，致力于追求通用人工智能创新，其H股于香港联交所上市(股份代号：02513) [1] - 董事会认为，凭借双方各自的技术优势、行业经验及市场资源，合作将实现资源互补与协同发展 [1]

公司与战略合作方 - 海致科技集团与北京智谱华章科技股份有限公司订立战略合作框架协议 [1] - 双方将在模型训练、应用场景落地等领域开展战略合作 [1] 公司业务与技术定位 - 海致科技专注于通过图模融合技术开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体 [1] - 公司提供产业级人工智能解决方案 [1] 战略合作方背景 - 智谱为中国领先的人工智能企业，致力于通用人工智能创新 [1] - 智谱的H股在香港联合交易所上市，股份代号为02513 [1] 合作预期与性质 - 董事会认为合作可实现双方在技术优势、行业经验及市场资源方面的互补与协同发展 [1] - 战略合作框架协议属框架性合作文件，具体业务合作需双方另行协商并签订具体协议 [1]

公司战略合作 - 海致科技集团与北京智谱华章科技股份有限公司订立战略合作框架协议 [1] - 双方计划在模型训练、应用场景落地等领域开展战略合作 [1] - 合作旨在实现双方技术优势、行业经验及市场资源的互补与协同发展 [1] 公司业务与技术 - 海致科技集团专注于通过图模融合技术开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体 [1] - 公司提供产业级人工智能解决方案 [1] 合作方背景 - 北京智谱华章科技股份有限公司（智谱）为中国领先的人工智能企业 [1] - 智谱致力于追求通用人工智能(AGI)创新 [1] - 智谱的H股于香港联合交易所有限公司上市，股份代号为02513 [1]

市场扩张和并购 - 北京海致科技与智谱华章订立战略合作框架协议[3] - 双方将在模型训练、应用场景落地等领域合作[3] 其他信息 - 公告日期为2026年2月24日[3] - 公告发布时董事会构成：4名执行董事、3名非执行董事和4名独立非执行董事[3]

文章核心观点 - 海致科技作为“图模融合第一股”在港股上市后表现强劲，其股价上涨和机构追捧的核心原因在于公司前瞻性地卡位了B端产业级AI赛道，通过“图模融合”技术构建了解决大模型落地核心矛盾的竞争壁垒，其商业模式、技术路径与全球龙头Palantir及Glean高度同频，且基本面与估值相比同业存在巨大提升空间，有望冲击千亿市值 [1][2][3][5][9][10][15] 战略定位与市场卡位 - 行业共识认为通用大模型竞赛已进入同质化内卷阶段，C端流量红利见顶，而2B产业垂直场景的落地能力才是决定企业长期价值的核心，但通用大模型与产业场景间存在难以逾越的鸿沟 [2] - 公司早在2023年9月便提出“图模融合”技术路径，未卷入通用大模型内卷，而是选择做连接大模型与产业场景的“路与桥”，精准卡位了不会被通用AI替代的垂直入口赛道 [3] - 公司的Atlas智能体可兼容超过100个大语言模型，包括开源、商业及特定行业模型 [3] - 公司订单具备强“防御性”，系统直接嵌入客户核心业务流，形成高客户粘性与替换壁垒，2024年政务客户续约率高达92% [3] - 2024年公司新增3家国有大行、8家省级政务客户、4家头部互联网大厂，金融、政务、互联网行业客户合计占比超80% [3] - 对于银行、政务等核心客户，更换供应商需承担1-2年迁移周期与超千万成本及高业务风险，这种强锁定属性构建了稳固基本盘 [3] - 公司拥有360+家政企客户和百余种落地场景，成为通用大模型厂商必须抢占的核心落地入口 [4] - 与智谱AI等基石投资者的深度合作，使公司能第一时间抓住大模型技术迭代，形成“场景数据迭代模型能力，模型升级反哺场景优化”的商业闭环 [4] 技术壁垒与对标 - 公司深耕十余年的知识图谱与图计算技术构建了难以复刻的技术护城河 [6] - 其底层技术逻辑与商业落地能力可对标全球政企级AI龙头Palantir，后者最新市值为3223亿美元 [6] - 技术路线上，公司与Palantir均以图为核心、大模型为辅助，通过图谱构建企业业务与数据资产本体，形成企业智能化管理全景图，承担企业级AI操作系统的全能力要求 [6] - 商业模式上，公司与Palantir均采用“2B+2G”双轮驱动，深耕垂直场景深度应用，同时实现高增速与盈利拐点 [8] - 公司的技术路线也与海外明星企业Glean的context graph路线高度契合，通过图谱将企业决策数据全链路翻译，让大模型能自主分析、决策、执行并保证精准快速 [8] - 公司深耕国内社会治理、公共服务、金融能源等精细化商业场景及央国企数字化转型，产品围绕国内政企的数据合规、风险控制等需求展开，是贴合中国市场的本土决策操作系统 [9] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年营业收入计，公司在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一，市场份额约为50%，形成绝对垄断优势 [9] 财务表现与估值潜力 - 摩根大通预测到2030年全球AI市场规模将达到1.4万亿美元，其中B2B应用市场规模约1.1万亿美元，是行业长期增长的核心引擎 [10] - 2024年公司总营收达5.03亿元人民币，是MiniMax同期营收2.2亿元人民币的2.28倍，是智谱AI同期营收3.12亿元人民币的1.61倍 [11] - 公司2022-2024年营收复合增长率达26.8%，2025年上半年营收同比增速进一步提升至38.4% [11] - 公司核心增长引擎Atlas智能体2024年营收同比暴增872.2% [11] - 公司已实现360+家政企客户的规模化落地，形成“高客单价+高续约率”的良性商业闭环 [11] - 公司2024年经调整净利润已实现转正，随着Atlas智能体业务规模化扩张，规模效应将持续释放，有望早于智谱、MiniMax实现全面盈利 [13] - 公司上市之初静态市销率仅20倍，连日大涨后静态市销率也仅100倍出头，被认为有广阔估值追赶空间 [13] - 瑞银对MiniMax给出了1000港元目标价，这是基于125倍P/ARR应用于2026年12月3.18亿美元年度经常性收入测算得出 [13] - 若参考瑞银125倍P/ARR方式，以2025、2026年维持38.4%同比增速保守计算，对应海致科技在2026年底的合理市值应在1200亿人民币左右 [14] - 在摩根大通定调的全球AI产业长周期增长浪潮中，B端应用价值重估刚开始，公司市值向智谱、MiniMax等千亿级标的靠拢是大概率事件 [15]

文章核心观点 - 海致科技作为“图模融合第一股”，其上市后的强劲表现源于其精准卡位B端产业AI赛道、构建了差异化的技术壁垒和商业模式，其长期成长价值对标全球龙头Palantir，并在基本面支撑下拥有冲击千亿市值的潜力 [1] 市场表现与资本热度 - 公司上市首日股价收涨242.2%，次日和第三日分别续涨29.6%和28.4%，成交额放量，二级市场承接力超预期 [1] - 智谱AI、无极资本等产业资本与顶级机构作为基石投资者扎堆入局，显示其投资逻辑超越单纯的AI风口跟风 [1] 战略定位与行业卡位 - 公司早在2023年9月便提出“图模融合”技术路径，未卷入通用大模型内卷，而是选择做连接大模型与产业垂直场景的“路与桥”，卡位了不会被通用AI替代的B端核心赛道 [2][3] - 行业共识认为，C端通用大模型竞争同质化内卷，而2B产业垂直场景的落地能力才是决定企业长期价值的核心，但通用大模型与产业场景间存在难以逾越的鸿沟 [2] - 公司Atlas智能体可兼容超过100个大语言模型，包括开源、商业及特定行业模型 [3] 客户基础与商业壁垒 - 公司系统直接嵌入客户核心业务流，形成高客户粘性与替换壁垒，2024年政务客户续约率高达92% [3] - 2024年新增3家国有大行、8家省级政务客户、4家头部互联网大厂，金融、政务、互联网行业客户合计占比超80% [3] - 对于银行、政务等核心客户，更换供应商需承担1-2年迁移周期与超千万成本及高业务风险，形成强锁定属性 [3] - 公司拥有360多家政企客户、百余种落地场景，成为大模型厂商必须抢占的核心落地入口 [4] 技术壁垒与对标分析 - 公司以知识图谱与图计算技术构建护城河，其底层技术逻辑与商业落地能力可对标全球政企级AI龙头Palantir（市值3223亿美元） [5] - 技术路线上，公司与Palantir均以图为核心、大模型为辅助，通过图谱构建企业业务与数据资产本体，形成企业智能化管理全景图 [5] - 商业模式上，公司与Palantir均采用“2B+2G”双轮驱动，深耕垂直场景深度应用，同时实现高增速与盈利拐点 [7] - 公司技术路线与海外明星企业Glean的context graph路线高度契合，通过Atlas图谱体系将企业全流程决策数据结构化，让大模型能自主分析、决策、执行 [7] - 公司深耕国内社会治理、公共服务、金融能源及央国企数字化转型场景，是贴合中国市场需求的本土决策操作系统 [8] - 按2024年营业收入计，公司在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一，市场份额约为50% [8] 财务表现与增长动力 - 2024年公司总营收达5.03亿元人民币，是MiniMax（约2.2亿元）的2.28倍、智谱AI（3.12亿元）的1.61倍 [11] - 2022-2024年营收复合增长率达26.8%，2025年上半年营收同比增速提升至38.4% [11] - 核心增长引擎Atlas智能体2024年营收同比暴增872.2% [11] - 公司2024年经调整净利润已实现转正，随着Atlas智能体业务规模化扩张，有望早于智谱、MiniMax实现全面盈利 [11] 行业前景与估值逻辑 - 摩根大通预测，到2030年全球AI市场规模将达到1.4万亿美元，其中B2B应用市场规模约1.1万亿美元，是AI行业长期增长的核心引擎 [9] - 摩根大通首次覆盖智谱、MiniMax并给予“增持”评级，目标价分别上调至400港元、700港元（截至2026年12月） [9] - 公司估值提升逻辑契合摩根大通定价框架：1) 卡位B2B AI应用核心价值池；2) 拥有360+家政企客户的坚实商业化壁垒；3) 与智谱AI生态协同打开增长天花板；4) 符合港股通纳入标准，增量资金确定性强；5) 盈利拐点清晰可见 [11] - 公司上市之初静态市销率仅20倍，连日大涨后静态市销率约100倍出头，被认为仍有广阔估值追赶空间 [12] - 瑞银对MiniMax给出1000港元目标价，基于125倍P/ARR应用于2026年12月3.18亿美元ARR测算 [12] - 参考瑞银125倍P/ARR方式，保守以38.4%同比增速计算，对应海致科技2026年底合理市值约在1200亿人民币左右 [15]