公司评级与目标价 - 中信建投证券首次覆盖中国抗体（03681 HK）并给予"买入"评级 目标价7 43港元 较8月20日收盘价有150%上涨空间 [1] 核心产品管线进展 - SM17在特应性皮炎Ib期临床数据优异 600mg剂量组EASI75应答率75% EASI90和IGA 0/1达41 7% 疗效显著且具量效关系 [2] - SM17为全球首个靶向IL-25受体的抗体药物 临床前数据显示其炎症因子抑制效果优于乌帕替尼 有望填补皮下制剂疗法空缺 [2] - SM03在系统性红斑狼疮III期临床中ACR20应答率显著优于安慰剂 通过非耗竭性调节B细胞过度活化 保留正常免疫功能 [4] - SM03在狼疮性肾炎模型中显示逆转蛋白尿和肾损伤的疗效 优于利妥昔单抗 且有潜力延伸至阿尔茨海默症治疗 [4] - 公司管线覆盖类风湿关节炎 红斑狼疮 哮喘等自免疾病 JAK3imAb BsAb等管线还涉及斑秃 白癜风及骨质疏松症 [4] 战略合作与技术升级 - 公司与中山大学香港高等研究院达成五大领域合作 包括联合开发 设施共享 全链条技术支持等 加速科研成果全球转化 [1] - 合作方将提供实验场地和动物资源 公司负责推进候选药物在中美两地的IND申报及临床开发 [1] 财务与市场前景 - 预计2025-2027年收入分别为0 04亿元 0 08亿元和0 16亿元 合理市值约101亿港元 [7] - 公司正构建免疫性疾病治疗生态 差异化机制管线与战略合作将提升商业化前景 [7] 行业地位与竞争优势 - SM17在特应性皮炎领域数据优于Dupixent（EASI75 37 8%）和乌帕替尼（EASI75 60%） 展现突破性潜力 [7] - SM03作用机制区别于传统B细胞耗竭疗法 注重免疫耐受恢复 差异化优势显著 [5] - 多平台支撑下 公司有望成长为免疫和炎症疾病创新疗法领域的领先者 [8]

港股生物科技股表现 - 港股生物科技板块普遍下跌，歌礼制药-B跌幅最大达15.06%，最新价15.51港元，总市值149.46亿港元 [1][2] - 云康集团下跌14.18%，最新价2.3港元，总市值14.29亿港元 [1][2] - 派格生物医药-B下跌9.15%，最新价31.76港元，总市值122.58亿港元 [1][2] - 腾盛博药-B下跌8.3%，最新价2.21港元，总市值15.9亿港元 [1][2] - 中国抗体-B下跌7.49%，最新价3.21港元，总市值43.71亿港元 [1][2] - 嘉和生物-B下跌7.08%，最新价4.46港元，总市值23.47亿港元 [1][2] - 思路迪医药股份下跌6.06%，最新价7.91港元，总市值20.42亿港元 [1][2] - 泰格医药下跌5.73%，最新价54.25港元，总市值467.11亿港元 [1][2] - 加科思-B下跌5.69%，最新价8.12港元，总市值64.04亿港元 [1][2] - 药明巨诺-B下跌5.14%，最新价5.72港元，总市值23.82亿港元 [1][2] - 三叶草生物-B下跌5.13%，最新价0.74港元，总市值9.6亿港元 [1][2] - 君实生物下跌4.69%，最新价34.54港元，总市值354.62亿港元 [2] - 昭衍新药下跌4.38%，最新价23.14港元，总市值173.43亿港元 [2] 生物科技公司市值变动 - 泰格医药总市值最高达467.11亿港元，但股价仍下跌5.73% [2] - 君实生物总市值354.62亿港元，股价下跌4.69% [2] - 昭衍新药总市值173.43亿港元，股价下跌4.38% [2] - 中慧生物-B总市值201.25亿港元，股价下跌4.39% [2] - 歌礼制药-B总市值149.46亿港元，股价跌幅最大 [2]

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或 任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 於 本 公 告 日 期 ， 本 公 司 執 行 董 事 為 梁 瑞 安 博 士 ， 本 公 司 非 執 行 董 事 為 陳 海 剛 博 士、董汛先生、王小素女士及張健民博士，以及本公司獨立非執行董事為George William Hunter CAUTHERLEY先生、韓炳祖先生、李志明博士、李之秀女士及申楠 先生。 中國抗體製藥有限公司 執行董事、主席兼首席執行官 梁瑞安博士 香港，二零二五年八月十八日 SinoMab BioScience Limited 中 國 抗 體 製 藥 有 限 公 司 （於香港註冊成立的有限公司） （股份代號：3681） 董事會會議召開日期 中國抗體製藥有限公司（「本公司」及其附屬公司「本集團」）董事會（「董事會」）兹通 告謹定於二零二五年八月二十九日（ 星期五 ）舉行董事會會議，以考慮及通過本集 團截至二零二 ...

翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國抗體製藥有限公司 FF305 呈交日期： 2025年8月15日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 普通股 | 證券代號 (如上市) | 03681 | 說明 | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 庫存股份變動 | | | | | | | 事件 | 佔有關事件前的現有已發 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | ...

认购事项 - 21项认购及认购人O部分认购于2025年8月15日完成，发行157,107,000股股份，占完成前已发行股本约13.04%，占扩大后约11.54%[5] - 除认购人H及O外，若干认购事项所得款项净额约3.19亿港元，每股认购价2.03港元[6] - 认购人H及O认购24,965,400股股份预计2025年9月8日或之前完成，每股认购价2.03港元[6] - 认购事项估计所得款项净额约3.69亿港元[7] 资金用途 - 认购事项所得款项20%用于SM03临床试验及研发，30%用于新候选药物临床前研究，50%用作营运资金等[7] - 2025年5月认购事项用于SM17研发及临床项目未动用所得款项净额4569.8万港元[8] - 认购事项所得款项50%（约18470万港元）用作公司营运资金等用途[14] - 2025年5月认购事项未动用所得款项约2990万港元用于短期营运现金流需求[15] 资本需求 - 2025 - 2027年SM03所有临床试验及新临床研发项目预期资本需求7389.2万港元[8] - 2025 - 2026年部分新候选药物开发等工作预期资本需求2500万港元[10] - 2025 - 2027年部分新候选药物开发等工作预期资本需求5583.9万港元[10] 研发进展 - 公司正进行候选药物SM18的IND申报准备工作[11] - 公司计划启动候选药物SM32的IND申报准备阶段[11] 营运开支 - 员工相关开支约6900万港元（截至2027年底）[14] - 专业费用约1400万港元（截至2027年底）[14] - 租金开支约4400万港元（截至2027年底）[14] - 专利相关开支约2000万港元（截至2027年底）[14] - 苏州土地及楼宇税款等成本约1000万港元（截至2027年底）[14] - 其他营运资金用途约1770万港元（截至2027年底）[14] 股份变化 - 若干认购事项完成前股份总数12.04565936亿股，完成后为13.61672936亿股[16] - Apricot Entities等股东认购前后股份数及占比有变化，如Apricot Entities由9.79%变为8.66%[16]

股价表现 - 盘中涨幅超11% 截至发稿涨8.64%至3.52港元 成交额达1.06亿港元 [1] 战略合作 - 与中山大学香港高等研究院签订三年全面战略合作协议 共同开展生物医学领域联合研发 [1] - 合作采用项目驱动模式 以资源共享和高效沟通为核心框架 [1] - 公司可获得实验室设施 非灵长类动物实验资源及数据资产支持 [1] 合作意义 - 加速创新药物发展 推动全球科研成果向临床应用转化 [1] - 构建互利共赢框架 促进增长并确保长期可持续性 [1] - 符合公司推进在研创新药组合发展的战略方向 [1]

股价表现 - 盘中涨幅超过11% 截至发稿时上涨8.64%至3.52港元 成交额达1.06亿港元[1] 战略合作协议 - 与中山大学香港高等研究院签署三年期全面战略合作协议 共同开展生物医学领域联合研发[1] - 合作采用项目驱动模式 以资源共享和高效沟通为核心框架[1] - 公司可获得研究院实验室设施 实验动物供应资源（特别是非灵长类动物）及数据资产支持[1] 合作意义 - 合作协议旨在加速创新药物发展并推动科研成果向临床应用转化[1] - 合作框架有助于实现互利共赢并产生协同效应 符合公司及股东整体利益[1] - 此次合作与公司推进在研创新药组合发展战略相符 有助于推动增长并确保长期可持续性[1]

合作协议 - 2025年8月12日与中山大学香港高等研究院订立3年全面战略合作协议[4] - 公司按季度向研究院提供100万港元支持项目[7] - 研究院每年优先向牛津大学付100万港元推动合作[7] 合作内容 - 合作范围涵盖联合研究、药物研发等领域[5][6] - 知识产权按贡献比例拥有，无法一致则均等[8] 合作目的与性质 - 加速创新药物发展，推动科研成果临床转化[11] - 不构成须公布交易和关连交易，自愿公告[12]

股份情况 - 截至2025年7月31日，公司已发行股份（不含库存）1,204,565,936，库存股份0，总数1,204,565,936[2] - 本月增加、减少已发行股份（不含库存）和库存股份均为0普通股[3] 购股计划 - 二零二二年购股计划上月底结存失效期权22,673,600，本月减250,000，授出46,585,862，月底结存69,009,462[3] - 本月行使该计划期权所得资金0港元[3] - 本月底该计划可能发行或转让股份总数52,527,249[3]

核心观点 - 小分子偶联药物结合小分子灵活性与偶联技术增效潜力，推动肿瘤治疗向高效低毒演进，是偶联药物赛道有潜力的分支，国内亲合力生物等企业成果显著，可关注相关公司及合作上市企业 [5][17] 看好小分子偶联药物及亲合力等公司 - 小分子偶联药物始于对传统化疗及抗体偶联药物优化，全球约 10 款候选药处于临床，适应症集中实体瘤，由小分子靶向配体、连接子和载荷药物组成，经内吞精准杀伤肿瘤细胞 [8] - 小分子偶联药物临床优势基于小分子特性，有高肿瘤穿透性、低毒性、无免疫原性，易控成本，分子量低能克服递送瓶颈，主要经肾代谢，稳定性好 [11] - 亲合力生物开发多种偶联药物产品，小分子偶联药物莱古比星和莱古杉醇临床疗效好，IMD101 展现良好安全性和有效性 [12][13] - 莱古比星设计特色是 6 - 马来酰亚胺基团降低毒性、延长半衰期，四肽氨基酸基团增强特异性和靶向性 [16][17] - 2024 年 2 月昂利康与亲合力合作，小分子偶联药物赛道潜力大，可关注相关公司及合作上市企业如昂利康等，还可关注创新药海外 BD 趋势和国内政策新增量相关机会及对应公司 [17][18] 板块行情回顾 医疗保健行业估值情况 - 截至 2025 年 7 月 25 日，医药生物行业 TTM - PE 为 51.14 倍，比历史最低高 110%，相对沪深 300 溢价率 279%，高于过去十年平均 38 个百分点 [19] 行业指数表现 - 2025 年 7 月 21 日 - 25 日，上证综指涨 1.67%、创业板涨 2.76%、沪深 300 涨 1.69%，建筑材料等涨幅靠前，银行等下跌较多，医药生物涨 1.90%，在 27 个子行业中排第 16 位 [26] 子行业一周表现 - 本周医药生物板块涨 1.90%，医疗服务、医疗器械和化学原料药涨幅靠前，仅化学制剂下跌 [29] 行业个股表现 - 板块涨幅前 3 个股为海特生物、振东制药、塞力医疗，跌幅前 3 为永安药业、力生制药、信立泰 [32] 行业动态 - 2025 年 7 月 22 日，免疫治疗公司 Scancell 的 DNA 癌症疫苗 SCIB1 与其改良版 iSCIB1 + 在 2 期试验中疗效显著，安全性好，将对 iSCIB1 + 进一步开发 [33][34][35] - 2025 年 7 月 22 日，赛诺菲以 16 亿美元收购 Vicebio，加强呼吸道病毒疫苗领域研发布局，Vicebio 专注开发新一代呼吸道病毒疫苗，其 VXB - 241 疫苗 1 期试验安全性和耐受性良好 [36][37] - Ionis 的反义寡核苷酸疗法 donidalorsen 在 3 期研究中使患者平均每月 HAE 发作次数减少 62%，84% 患者更偏好该疗法 [38][39] - 2025 年 7 月 23 日，pnimed 公司的潜在“first - in - class”口服候选药物 AD109 在 3 期试验中达主要终点，计划 2026 年初向美国 FDA 递交新药申请 [40][41] - 2025 年 7 月 23 日，美国 FDA 批准 LEO Pharma 的 Anzupgo 乳膏用于治疗中重度慢性手部湿疹成人患者，该药物是“first - in - class”外用泛 JAK 抑制剂 [42][43] - 2025 年 7 月 23 日，Revolution Medicines 的 RAS（ON）G12C 选择性抑制剂 elironrasib 获美国 FDA 突破性疗法认定，之前试验显示其耐受性好，疗效佳 [44] - 2025 年 7 月 23 日，Abivax 公司的 obefazimod 在两项 3 期试验中达主要和关键次要终点，耐受性良好，维持治疗研究预计 2026 年二季度公布结果 [45][46] - 2025 年 7 月 23 日，Avidity Biosciences 的 delpacibart zotadirsen 获美国 FDA 突破性疗法认定，预计年底向 FDA 提交生物制品许可申请，之前研究显示其疗效显著 [48] - 2025 年 7 月 25 日，欧洲药品管理局人用药品委员会对反义寡核苷酸疗法 Tryngolza 给出积极意见，推荐用于治疗家族性乳糜微粒血症成人患者，研究显示其能降低甘油三酯水平和急性胰腺炎风险，安全性好 [50][51]