报告公司投资评级 - 众安在线（06060）的投资评级为“买入（维持评级）” [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现保险服务收入150.9亿元，同比增长18.9%；归母净利润0.55亿元，同比下降75%，主要受投资亏损及承保利润下降所致 [1] 根据相关目录分别进行总结 保险 - 2024H1众安在线实现总保费152.38亿元，同比增长5.4% [1] - 健康生态实现保费45.38亿元，同比下降9.6%，综合费用率同比增加3.1个百分点至57.6%，COR同比增加3.2个百分点至95.7% [1] - 数字生活生态实现保费74.14亿元，同比增长27.0%，赔付率同比增加3.3个百分点至71.7%，综合费用率同比下降3.2个百分点至28.2%，COR维持稳定 [1] - 消费金融生态保费同比下降21.6%至21.84亿元，赔付率同比增加13个百分点至73.8%，COR同比增加8.4个百分点至99.1% [1] - 汽车生态实现保费11.02亿元，同比增长34.0%，综合费用率同比下降10.7个百分点至27.5%，COR同比下降3.1个百分点至94.2% [1] 科技 - 2024H1众安科技输出国内及国际业务共实现收入4.42亿元，同比增长64.6% [1] - 国内科技输出业务实现收入3.19亿元，同比增长112.7%，主要由财险核心系统、智能营销、数据智能等产品促进新客户的增长及客户单价的提高所带动 [1] - 国外科技输出业务实现收入1.23亿元，同比增长3.8%，归因于公司把握全球保险行业数字化转型机遇，积极布局海外，并不断参与、协助推动中国企业全球化布局 [1] 银行 - 2024H1 ZA Bank实现净收入2.55亿港元，同比增长45.9%，非息收入占总收入18.4% [1] - ZA Bank净亏损减少近1亿港元至1.09亿港元，亏损率同比收窄71.7个百分点至42.9%，预计未来亏损有望持续收窄 [1] 投资 - 众安在线投资资产较2023年底下降1.33%至377.0亿元，其中以固定收入类资产为主，占总投资资产75.4% [1] - 实现总投资收益6.2亿元，同比下降14.2%，总投资收益率下降0.7个百分点至3.3%，净投资收益率增加0.1个百分点至2.3%，预计主要受利率持续下行、权益市场波动加剧所致 [1] 投资建议 - 众安有望凭借多元生态布局以及自营渠道，提升渠道获客能力及用户粘性，同时科技业务发展态势强劲，有望贡献长期盈利增量 [1] - 下调公司2024-2026年归母净利润至2.4/3.7/6.2亿元，考虑到2024H1承保端部分生态表现不佳及未来资本市场或仍持续波动 [1]

公司整体财务关键指标变化 - 2024年上半年公司实现总保费152.38亿元，出具91.33亿张保单，保险服务收入150.88亿元，同比增长19.0%[6] - 2024年上半年公司承保综合成本率为97.9%，综合赔付率为60.7%，综合费用率为37.2%，实现承保利润3.14亿元，承保综合成本率较去年同期上升2.1个百分点[6] - 2024年6月30日，公司及子公司总资产430.37亿元，净资产202.40亿元，分别较年初增加1.74亿元和1.67亿元，综合偿付能力充足率224%[7] - 2024年上半年公司归属母公司股东净溢利0.55亿元，较去年同期2.21亿元下降1.66亿元[12] - 2024年上半年集团收入合计达160.35亿元，同比增长12.7%[46] - 2024年上半年净溢利为5.55亿元，2023年上半年为2.60亿元[47] - 2024年资产回报率为0.1%，2023年为0.5%；权益回报率为0.3%，2023年为1.4%[49] - 2024年资产负债率为53.0%，2023年为63.8%[49] - 2024年保险业务净投资收益率（年化）为2.3%，2023年为2.2%；总投资收益率（年化）为3.3%，2023年为4.0%[49] - 公司保险服务收入从2023年上半年的126.82亿元增至2024年上半年的150.88亿元，增幅约19.0%[53] - 保险服务费用从2023年上半年的120.95亿元增至2024年上半年的147.68亿元，增幅约22.1%[56] - 分出再保险合同保险净损益从2023年上半年的0.87百万元增至2024年上半年的26.12百万元[57] - 承保财务损失从2023年上半年的0.46亿元减至2024年上半年的0.33亿元[57] - 分出再保险财务损失从2023年上半年的6.23百万元转为2024年上半年的0.45百万元收益[57] - 2024年6月30日和2023年12月31日投资资产总额分别为385.68亿元和391.93亿元，占资产总额比例分别为89.6%和91.4%[62] - 2024年6月30日和2023年12月31日现金、存放银行及其他金融机构款项分别为14.38亿元和15.76亿元[63] - 2024年6月30日和2023年12月31日债券投资分别为185.29亿元和184.36亿元[64] - 截至2023年12月31日及2024年6月30日，公司于股票及权益型基金的投资分别约为25.95亿元及24.17亿元[65] - 2024年上半年与2023年同期相比，债权投资利息收入297,242千元（-10.9%）、信托投资计划利息收入21,775千元（+18.0%）、银行存款利息收入12,200千元（-44.8%）、买入返售金融资产利息收入3,643千元（+232.1%）等[66] - 公司2023年及2024年上半年投资收益净额分别约为2.30亿元及 -1.71亿元，变动 -174.0%[66][68] - 公司收入合计由2023年上半年约142.31亿元增加约12.7%至2024年上半年约160.35亿元[68] - 2024年及2023年上半年公司公允价值变动损益净额分别约为7.89亿元及6.82亿元[68] - 公司2024年及2023年上半年税前溢利分别约为0.39亿元及1.05亿元[68] - 公司2024年及2023年上半年分别录得所得税抵免约0.16亿元及所得税开支约0.79亿元[68] - 公司2024年及2023年上半年净溢利分别约为0.55亿元及0.26亿元[68] - 2024年上半年公司经营、投资、筹资活动现金流量净额分别约为8.51亿元、9.49亿元、 -14.53亿元，2023年同期分别约为13.76亿元、 -6.19亿元、 -12.57亿元[69][70] - 截至2024年6月30日实际资本为18,552,172千元，截至2023年12月31日为18,413,570千元[74] - 截至2024年6月30日核心资本为17,917,515千元，截至2023年12月31日为17,616,816千元[74] - 截至2024年6月30日最低所需资本为8,292,223千元，截至2023年12月31日为7,679,397千元[74] - 截至2024年6月30日综合偿付能力充足率为224%，截至2023年12月31日为240%[74] - 截至2024年6月30日核心偿付能力充足率为216%，截至2023年12月31日为229%[74] - 截至2024年6月30日资产负债率约为53.0%，较截至2023年12月31日的约53.2%减少0.2个百分点[74] - 截至2024年6月30日止6个月，保险服务收入为15,087,916千元，2023年同期为12,692,292千元[96] - 2024年上半年净溢利为55,467千元，2023年同期为26,031千元[96][99] - 2024年上半年每股基本盈利和每股稀释盈利均为0.04元，2023年同期均为0.15元[96] - 截至2024年6月30日，资产总额为43,037,479千元，2023年12月31日为42,863,606千元[101] - 截至2024年6月30日，权益总额为20,239,744千元，2023年12月31日为20,073,423千元[101] - 截至2024年6月30日，负债总额为22,797,735千元，2023年12月31日为22,790,183千元[101] - 2024年上半年税后其他综合收益为107,764千元，2023年同期为181,534千元[99] - 2024年上半年综合收益总额为163,231千元，2023年同期为207,565千元[99] - 截至2024年6月30日，买入返售金融资产为584,502千元，2023年12月31日为99,971千元[101] - 截至2024年6月30日，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具为1,037,838千元，2023年12月31日为92,351千元[101] - 2024年上半年综合收益总额为163,231元[103] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为850,742千元，2023年同期为1,376,256千元[105] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为948,532千元，2023年同期为 - 618,746千元[105] - 2024年上半年筹资活动使用的现金流量净额为 - 1,453,127千元，2023年同期为 - 1,257,080千元[105] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为346,577千元，2023年同期为 - 418,236千元[105] - 2024年6月30日期末现金及现金等价物为2,022,907千元，2023年同期为3,199,428千元[105] - 截至2024年6月30日止6个月，保险服务收入总计15,087,916千元，保险服务费用总计(14,767,552)千元，税前溢利总计39,145千元，净溢利总计55,467千元[113] - 截至2024年6月30日，分部资产总计43,037,479千元，分部负债总计22,797,735千元[114] - 截至2023年6月30日止6个月，保险服务收入总计12,692,292千元，保险服务费用总计(12,107,637)千元，税前溢利总计104,712千元，净溢利总计26,031千元[116] - 截至2023年12月31日，分部资产总计42,863,606千元，分部负债总计22,790,183千元[117] - 2024年上半年保险服务收入合计为人民币15,087,916千元，2023年同期为人民币12,692,292千元[123] - 2024年上半年保险服务费用合计为人民币(14,767,552)千元，2023年同期为人民币(12,107,637)千元[123] - 2024年上半年分出再保险合同保险净损益合计为人民币26,122千元，2023年同期为人民币(3,414)千元[123] - 2024年上半年保险服务业绩为人民币346,486千元，2023年同期为人民币581,241千元[123] - 2024年上半年利息收入合计为人民币334,860千元，2023年同期为人民币375,119千元[124] - 2024年上半年股息收入合计为人民币103,518千元，2023年同期为人民币135,222千元[124] - 2024年上半年已实现亏损净额合计为人民币(608,894)千元，2023年同期为人民币(279,929)千元[124] - 2024年上半年并非以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产利息收入为人民币179,335千元，2023年同期为人民币250,568千元[125] - 截至2024年6月30日止6个月，公允价值变动损益净额为789,161千元，2023年同期为681,519千元[129] - 截至2024年6月30日止6个月，其他收入为407,024千元，2023年同期为643,247千元[130] - 截至2024年6月30日止6个月，其他营业费用为519,832千元，2023年同期为822,811千元[131] - 截至2024年6月30日止6个月，其他开支为420,578千元，2023年同期为691,145千元[132] - 截至2024年6月30日止6个月，所得税为 - 16,322千元，2023年同期为78,681千元[133] - 截至2024年6月30日，期内归属母公司股东净溢利为55,467千元，2023年同期为221,471千元；每股基本盈利和稀释盈利均为0.04元，2023年同期均为0.15元[137] - 截至2024年6月30日止6个月，其他综合收益为107,764千元，2023年同期为181,534千元[138] - 2024年6月30日，现金、存放银行及其他金融机构款项为1,438,472千元，2023年12月31日为1,576,424千元[139] - 2024年6月30日，买入返售金融资产为584,502千元，2023年12月31日为99,971千元[141] - 2024年6月30日，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为19,761,501千元，2023年12月31日为22,251,949千元[142] - 2024年6月30日信托投资计划为623,647千元，较2023年12月31日的966,008千元下降约35.44%[143] - 2024年6月30日以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具为8,853,400千元，较2023年12月31日的8,075,473千元增长约9.63%[144] - 2024年6月30日以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具股权投资为1,037,838千元，较2023年12月31日的92,351千元增长约1023.76%[147] - 截至2024年6月30日止6个月股权的股息收入为29,901千元，较2023年同期的1,551千元增长约1827.85%[148] - 2024年6月30日对联营公司及合营公司的投资为5,389,810千元，较2023年12月31日的5,296,740千元增长约1.76%[149] - 2024年6月30日定期存款为30,527千元，较2023年12月31日的30,184千元增长约1.14%[150] - 2024年6月30日存出资本保证金为317,137千元，较2023年12月31日的317,836千元下降约0.22%[151] - 202

投资评级与投资建议 投资评级 - 公司传统业务保险板块四大生态战略清晰、各具特色,驱动保费高增,奠定盈利基础 [10][11] - 投资端扭亏为盈,驱动净利润大幅改善 [29][33] - 科技、银行板块虽仍处于亏损状态,但多指标全面改善,值得关注 [57][59] - ZA Bank在香港虚拟银行市场已具备一定的先发优势,国际科技输出业务正实现产品和获客的新突破,预计盈亏平衡将逐步实现 [60][61][62][63][64][65][66][67] 投资建议 - 公司2024/8/30的PB估值0.67X,处于过往三年0.1%的估值分位,安全边际足够 [116][117] - 采用分部估值法,给予2024年保险业务+其他业务0.75xPB、虚拟银行业务3-6xPB、科技输出业务2-3xPS,对应2024年目标市值为188.0-224.7亿元 [118][119][120][121][122][123][124][125] - 预计目标价上限为16.5港元、中间价15.1港元,维持"推荐"评级 [125] 风险提示 - 互联网保险监管趋严 - 经济复苏不及预期 - 资本市场波动 - 新兴业务拓展不及预期 [126]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司从主营业务、科技水平、发展方向与潜力等方面与传统保险公司有较大区别,更接近于互联网科技公司 [1] - 公司长期发展潜力较好,给予可比大市值金融科技公司平均2024年PB 1.41x较大权重(60%或70%),给予中国财险2024E PB 0.89x较小权重(40%或30%),综合得到可比公司估值倍数1.20x-1.25x 2024E PB,对应合理价值区间为人民币16.85元-17.58元,对应港币18.44元-19.24元 [1] 公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年上半年归母净利润0.55亿元,同比下降75% [4] - 2024年中归母净利润较年初增加0.8% [5] - 2024年上半年保险服务收入同比增长19% [5] - 2024年上半年保险服务业绩同比下降40% [6] 各业务板块情况 - 保险板块:主动收缩消费金融业务规模,综合成本率提升但仍保持承保盈利 [7][8] - 科技板块及其他:科技输出与银行业务亏幅显著收窄 [9] 投资情况 - 保险投资资产达到377亿元,较年初下降1.3% [9] - 保险总投资收益率3.3%,同比下降0.7个百分点,主要是由于已实现亏损净额的显著增加 [9] - 投资资产中债券/股票/基金占比分别为49.1%/4.2%/18.1%,较年初分别增加0.8个百分点/1.8个百分点/-2.6个百分点 [9]

报告评级 - 报告给予众安在线(6060 HK)买入评级 [12] 报告核心观点 - 众安在线2024年上半年归母净利润为0.55亿元人民币,同比下降,主要来自承保利润同比下降41%和总投资收益同比下降14% [4] - 保费增长主要来自数字生活和汽车生态,分别贡献保费增速10.9和1.9个百分点,健康险和消费金融保费同比下降 [5] - 综合成本率同比上升2.1个百分点,主要来自消费金融和健康生态 [6] - 科技分部和银行分部净亏损显著收窄,科技输出收入同比增65.5%,ZA Bank净收入同比增45.9% [7] - 总投资收益同比下降,年化总投资收益率同比下降0.7个百分点 [8] 财务数据总结 - 2024年预计保费收入为309.12亿元人民币,同比增12.3% [17] - 2024年预计承保利润为102.2亿元人民币,同比下降22.0% [17] - 2024年预计总投资收益为101.3亿元人民币,同比下降1.4% [17] - 2024年预计归母净利润为28.3亿元人民币,同比下降3.8% [17][19] 目标价及评级调整 - 将目标价从18港元下调至15港元,维持买入评级 [9] - 下调2024-2025年盈利预测,主要由于综合成本率上升和投资收益下降 [19]

报告评级及核心观点 [ReportRating] 报告给予公司"推荐"评级。[2] 核心观点 1. 公司保险业务四大生态战略清晰、各具特色,驱动保费增长。[3] 2. 成本端,综合赔付率同比上升3.6pct至60.7%,其中消费金融赔付率大幅上升13.0pct至73.8%,或拖累保险服务业绩。[3] 3. 投资端,总投资收益率下滑0.7pct至3.3%。[3] 4. 科技输出、数字银行板块降本增效成效逐步显现,多指标全面改善。[3] 5. 预计公司持续推进各生态优质发展与创新探索,科技、银行板块或打造第二增长曲线。[3] 业务板块分析 保险业务 1. 国内保险业务持续盈利,2024H1实现保险服务收入150.88亿元,同比+19.0%。[3] 2. 综合成本率较去年上升2.1pct至97.9%,其中赔付率同比+3.6pct至60.7%,费用率有所改善,同比-1.5pct至37.2%。[3] 3. 健康生态保险服务收入48.67亿元,同比+22.7%,占比32.3%。旗舰产品"尊享e生"拓展至民营医疗机构,非标类普惠产品总保费超3.3亿元,同比增长270%。[3] 4. 数字生活生态保险服务收入70.78亿元,同比+24.2%,占比46.9%。电商、航旅业务为公司较为成熟的业务,创新业务如意外险、宠物险等拓展新增长点。[3] 5. 消费金融生态保险服务收入22.80亿元,同比-1.7%,占比15.1%。公司主动收缩消费金融业务规模,存量业务风险可控。[3] 6. 汽车生态保险服务收入8.63亿元,同比+24.2%,占比5.7%。公司紧抓新能源汽车保险机遇,新能源车总保费增长214.8%。[3] 科技及数字银行业务 1. ZA Bank 2024H1实现净收入2.55亿港元,同比+45.9%,净亏损率同比收窄71.7pct至42.9%。[4] 2. Peak 3科技输出收入1.23亿元,同比+3.8%,毛利率稳定在32.0%,净亏损率收窄55.2pct。公司在16个国家或地区设有办事处,形成差异化解决方案。[4] 3. 国内科技输出收入3.19亿元,同比+112.7%,新签约保险产业链客户56家,拓宽行业覆盖面。[4] 投资端 1. 截至报告期末,公司境内保险资金投资资产总额376.98亿元,较期初-1.3%。配置结构上,固收类占比75.4%,权益类占比21.8%。[4] 2. 2024H1公司总投资收益为6.20亿元,同比下降14.2%。年化总/净投资收益率3.3%/2.3%,同比-0.7pct/+0.1pct。[4]

报告公司投资评级 公司当前未给出明确的投资评级 [5] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现保险服务收入 150.88 亿元,同比增长 19.0%;综合成本率为 97.9%,同比抬升 2.1PCT;实现归母净利润 0.55 亿元,同比下降 75.1% [11] 2) 净利润同比有所承压,主因保险分部的净利润同比下降 [12] - 2024H1 公司实现总保费 152.38 亿元,同比+5.4%,其中汽车生态保费增速最高,达+34.0% [12] - 2024H1 公司实现归母净利润 0.55 亿元,同比-75.1%,主要系 COR 同比抬升带动保险分部的净利润同比-69.1%至 1.38 亿元 [12] 3) 公司持续推进"保险+科技"双引擎战略,当前科技成效逐步显现 [12] - 2024H1 公司国内、国际科技输出收入分别为 3.19、1.23 亿元,同比分别+112.7%、+3.8% [12] - 2024H1 公司新签约的保险产业链客户达 56 家 [12] 盈利预测与评级 1) 预计公司 2024-2026 年保险服务收入分别为 317/365/415 亿元,同比增速分别为+15.0%/+15.4%/+13.5% [13] 2) 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.2/4.7/5.7 亿元,同比增速分别为-89.6%/+11.6%/+19.5% [13] 3) 鉴于公司 COR 持续优于 100%且科技赋能效应不断显现,建议关注 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 保费维持增长，承保拖累利润 - 2024年上半年，众安在线实现营业收入160.4亿元，同比+12.7%；保险服务收入150.9亿元，同比+18.9%；归母净利润0.6亿元，同比-75.0%；承保利润3.1亿元，同比-41.4% [3] - 承保利润及投资收益下滑使得盈利增速承压 [3] - 保险分部受赔付率上升影响，承保利润下降导致保险分部净利润下降3.1亿元 [3] - 集团年化净投资收益率/总投资收益率分别为1.8%/2.8%，分别同比下滑0.6pct/1.6pct，主要受资本市场波动影响 [3] 数字生活与汽车生态板块推动保费维持稳健增长 - 数字生活生态利用科技和数据分析优势，围绕数字生活场景定制保障服务，上半年实现保费收入74.1亿元，同比+27.0% [3] - 汽车生态受益于国内汽车销量增长，上半年实现保费收入11.0亿元，同比+34.0% [3] 自营渠道持续深化用户经营，续保率同比提升 - 自营渠道实现保费收入31.6亿元，同比-28.5%，主要受付费用户数及人均保费下滑影响；续保率同比提升3.2pct至90.5%，自营用户粘性提升 [5] 研发投入同比下滑，科技输出收入同比大幅增长 - 研发投入为4.6亿元，同比-33.6%；科技输出业务收入达4.4亿元，同比+65.5%，其中国内科技输出收入同比大幅增长112.7% [6] 盈利预测与评级 - 下调公司2024-2026归母净利润预测分别为4.4/6.6/7.5亿元，维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级，下调目标价至 22.34 港元/股，对应 24 年 P/B 为 1.6 倍 [4] 报告的核心观点 盈利承压 - 公司 24H1 归母净利润同比-75.0%，受承保和投资共同拖累，赔付增加导致 COR 提升 [3] - 考虑到盈利低于预期，下调 2024-2026 年 EPS 为 0.22(0.91,-76.3%)/0.28 (1.07,-74.0%)/0.35(1.21,-70.7%)元人民币 [4] 保费增长动力 - 数字生活是保费增长的主要驱动力，盈利导向下主动收缩消费金融业务 [4] - 24H1 保费收入 152.38 亿元人民币，同比 5.4% [14] - 数字生活生态实现保费收入 74.1 亿元人民币，同比 27.0% [14] - 消费金融生态保费收入 21.84 亿元人民币，同比-21.6% [14] - 汽车金融生态保费收入 11.02 亿元人民币，同比 34.0% [14] 科技输出和虚拟银行表现 - 科技输出收入持续高增，虚拟银行亏损进一步收窄 [4] - 24H1 科技输出收入 4.42 亿元人民币，同比 65.5% [14] - 众安银行净收入 2.55 亿港元，同比 45.9%，净亏损率进一步收窄 71.7pt 至 42.9% [4] 其他 - 催化剂：资本市场回暖 [4]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 众安在线科技赋能价值，利润表现稳健，业务增速较高，市场份额提升，承保盈利空间充足，科技输出收入大幅提升；产品生态交叉渗透，自营渠道价值率提升；“四维生态”构建多元产品矩阵；ZA Bank成为香港领先虚拟银行平台；维持盈利预测和“优于大市”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 上半年保险服务收入150.9亿元，同比增长19.0%，归母净利润0.6亿元，延续盈利态势，国内互联网财险市场份额提升至20%位列首位 [1] - 上半年综合成本率97.9%，受赔付率上升等因素影响同比上升2.1个百分点 [1] - 上半年科技输出总收入4.4亿元，同比大幅提升65.5% [1] 产品生态与自营渠道 - 2024年上半年加快四大产品生态交融，丰富保险产品矩阵提升客户粘性及保单质量 [1] - 2024年自营渠道总保费收入31.6亿元，占总保费规模20.8%，渠道客户续保率提升3.2个百分点至90.5%，付费用户484万人，人均保费667元，人均保单数1.6张 [1] “四维生态”产品矩阵 - 健康领域加大普惠型保险推行，迭代众民保，非标准体普惠型产品保费收入3.3亿元，同比大幅提高270% [1] - 数字生活利用科技和数据优势提供定制化保险服务，电商及创新型保险产品占比提升至58%及24% [1] - 消费金融严控风控标准，为互联网金融小额优质客群服务，上半年保险服务收入23.2亿元，同比下降1.7% [1] - 汽车生态延续与平安产险共保模式，新能源车保费同比增长214.8% [1] ZA Bank情况 - 2024年上半年新产品上线带动业务质量及运营利润提升，年中净收入2.6亿港元，同比增长45.9%，净息差从年初1.87%提升至2.21%，优于行业平均水平 [1] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2024至2026年EPS为0.63/1.10/1.29元/股，对应PB为0.88/0.82/0.80倍，维持“优于大市”评级 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|23,352|7,441|32,143|34,393|36,374| |(+/-%)|6.43%|-68.13%|331.95%|7.00%|5.76%| |归母净利润(百万元)|-1,356|4,078|855|1,501|1,761| |(+/-%)|-216.44%|-400.71%|-79.04%|75.62%|17.33%| |摊薄每股收益(元)|-0.92|2.77|0.63|1.10|1.29| |PB|1.09|0.92|0.88|0.82|0.80|[2] 基础数据 - 收盘价12.62港元，总市值/流通市值18549/17918百万港元，52周最高价/最低价24.90/11.08港元，近3个月日均成交额57.54百万港元 [4] 财务预测与估值 |报表|项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|现金及现金等价物|3,526|1,576|1,545|1,483|1,424| | |应收保费|0|0|0|0|0| | |衍生金融资产|0|0|0|0|0| | |发放贷款及垫款 对联营公司和共同控制实体的投资|4,367|0|2,184|2,009|1,848| | |无形资产|662|527|580|615|652| | |其他资产|3,418|4,508|4,868|5,063|5,265| | |资产总计|54,557|42,864|52,516|55,711|57,858| | |衍生金融负债|64|0|0|0|0| | |应付分保账款|770|0|0|0|0| | |保险合同负债|10,652|3,369|3,538|3,679|3,826| | |投资合同负债|82|0|0|0|0| | |其他负债|12,246|4,002|4,122|4,246|4,374| | |负债合计|37,531|22,790|31,403|32,989|34,662| | |总权益|17,027|20,073|21,114|22,722|23,197| |利润表（百万元）|保险服务收入|24,005|27,535|30,840|32,998|34,978| | |已赚保费|22,266|1,345|29,162|31,276|33,140| | |投资收益|-43|1,177|1,260|1,360|1,442| | |其他收益|1,129|4,920|1,722|1,756|1,791| | |营业收入合计|7,441|32,143|34,393|36,374|0| | |其他支出|1,556|2,727|0|0|0| | |营业支出合计|25,352|2,873|30,745|32,811|34,426| | |利润总额|-2,016|4,010|1,056|1,855|2,177| | |净利润|1,633|3,845|919|1,614|1,894| | |归属于母公司净利润|-1,356|4,078|855|1,501|1,761| |现金流量表（百万元）|净利润|-2,016|0|1,056|1,855|2,177| | |资产减值准备|304|140|0|0|0| | |折旧摊销|361|353|374|396|420| | |利息支出|0|0|0|0|0| | |其它|0|0|0|0|0| | |经营活动现金流|-702|2,208|108|1,225|1,867| | |购买固定资产产生的现金流量净额 购买或出售业务产生的现金流量净额|-410|-273|-298|-328|-361| | |投资活动现金流|158|-5,327|-3,640|-4,049|-4,503| | |发行/偿还债务产生的现金流量净额|124|99|0|0|0| | |发行/回购普通股产生的现金流量净额 发行/赎回债券产生的现金流量净额|-996|0|0|0|0| | |其它融资现金流|1,021|1,345|1,385|1,427|1,469| | |融资活动现金流|236|1,139|1,385|1,427|1,469| | |现金净变动| | | | | | | |货币资金的期初余额|-147|-1,941|-2,107|-1,356|-1,124| | |货币资金的期末余额|3,618|1,676|-431|-1,787|-2,910|[6]