重要内容提示： | 投资标的名称 | 北脑一期（北京）股权投资中心（有限合伙） | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资金额（万元） | 800 | | | | 投资进展阶段 | 完成 进展 | 终止 | 交易要素变更 | | 特别风险提示（如有请勾选） | 募集失败 | | | | | 未能完成备案登记 | | | | | 提前终止 | | | | | 发生重大变更 | | | | | 其他：基金运行过程中受宏观经济、行业周期、投 | | | | | 资标的、经营管理、交易方案等多种因素影响，因而 | | | | | 存在投资失败或亏损等不能实现预期收益的风险。 | | | 一、合作投资基本概述情况 北京昭衍新药研究中心股份有限公司（以下简称"昭衍新药"、"公司"）于 2024 年 12 月 20 日召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于公司与专业投 资机构合作参与投资基金的议案》，同意公司或其指定子公司以不超过 800 万元 人民币投资参与投资北脑一期（北京）股权投资中心（有限合伙）（以下简称"本 基金"、"有限合伙"）。北京崇德英盛投资管理有限公 ...

公司股价表现 - 昭衍新药H股股价再涨超7% 截至发稿涨7.02%报25.92港元 成交额2.03亿港元 [1] - 公司近一月股价累计上涨近六成 [1] 行业景气度与核心驱动因素 - 创新药研发景气度恢复 安评阶段的新技术平台如大分子、小核酸、多肽、细胞基因疗法等均需使用食蟹猴进行试验 [1] - 食蟹猴价格大幅上涨 目前3-5岁左右的食蟹猴已涨到14万元一只 年内已出现供不应求的局面 [1] 对公司财务的潜在影响 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1] - 以昭衍新药为例进行测算 假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万/只 2025年第四季度价格提升至14万/只 [1] - 在假设猴场出栏率为17% 按已知23200只猴测算下 毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1]

公司股价表现 - 昭衍新药股价再涨超7%，截至发稿报25.92港元，成交额2.03亿港元 [1] - 公司近一月股价累计上涨近六成 [1] 行业需求与景气度 - 安评阶段，大分子、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台均需使用食蟹猴进行安评试验 [1] - 目前3-5岁左右的食蟹猴价格已涨至14万元一只，年内已出现供不应求的局面 [1] - 猴价上涨进一步佐证国内创新药研发景气度正在恢复 [1] 对公司财务的潜在影响 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1] - 以昭衍新药为例进行测算，假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万/只，2025年第四季度价格提升至14万/只 [1] - 假设猴场出栏率为17%，按已知23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1]

行业与公司 * **行业**：生命科学服务（科研服务/CXO）与CRO行业[1] * **核心公司**：皓元医药、百普赛斯、百奥赛图、药康生物、奥浦迈、纳微科技、赛分、药明康德、药明合联、凯莱英、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、普瑞思、诺思格、阳光诺和、成都先导等[2][6][8][12][14][17][20][21] 核心观点与论据 * **行业高景气度延续**：生命科学服务行业处于高景气、高成长、高估值水平，2026年科研服务业绩预计持续强劲[1][2] * **宏观驱动**：创新药和医药投融资处于上行周期，美国降息、海内外投融资改善，2025年BD带来的现金流将持续进入研发投入，上游企业率先受益[1][2][3] * **中观驱动**：国产企业产品品质得到验证，逐步实现国产替代并拓展海外市场，拓展了全球业务天花板[1][2][7] * **2025年业绩表现强劲**：2025年前三季度，16家代表性科研服务公司收入和利润增速分别为高个位数和双位数，单三季度收入和利润增速分别为双位数和50%，毛利率明显提升[1][4] * **细分板块快速恢复**：试剂（生物/化学试剂、分子砌块）、模式动物业务及填料耗材等细分板块在2025年利润水平率先恢复，毛利率提升，销售费用率下降[5][6] * **海外市场复苏积极**：海外市场受益于投融资恢复、美联储降息及企业海外产能部署，海外业务占比提高，2025年12月数据显示海内外投融资情况良好，海外从2024年开始复苏迹象明显，国内市场下半年表现超预期[1][7] * **ADC与小核酸产业链增长潜力巨大** * **ADC领域**：2026年预计带来显著订单增量，药明康德在ADC领域2026年上半年收入增长超60%，订单保持高增速[2][10] * **小核酸领域**：目前项目集中在早期，随着商业化进程推进，到2030年后将成为CDMO公司下一轮增长的重要驱动力[10] * **国内CRO市场价格竞争趋缓**：从2023年底开始出现价格上涨趋势，激烈竞争导致部分小公司退出，供给格局改善，预计到2027年供给优化出清后将看到更显著的价格改善趋势[2][11][12] * **CRO转型创新药初见成效**：例如阳光诺和的STC 007术后镇痛创新药将在2026年申报NDA，成都先导有小核酸产品管线[13] * **GLP-1与小核酸药物长期前景乐观**：GLP-1类药物将有更多适应症拓展推动销售额，小核酸药物商业化后将贡献巨大市场放量[16] 具体公司要点与数据 * **皓元医药**：截至2025年三季度收入增速接近30%，扣非利润增速70%，手订单金额超过6.3亿元，同比增长50%，前端工具化合物及分子砌块销售良好，后端CDMO业务弹性大，ADC相关业务具潜力[2][8][9][10] * **百奥赛图**：2025年12月回A上市，三季度营收增速60%，实现首年度盈利，人源化小鼠销售及抗体端BD授权转让业务具潜力，通过千鼠万抗计划累计签署两三百个项目，新签订单数量环比增长[2][8] * **药明康德**：ADC领域2026年上半年收入增长超60%，订单保持高增速，产能饱和，多肽业务预计2025年增速超过80%，多肽合成反应釜体积将在2026年底达到10万升，新加坡产地预计2027年投产，CDMO板块预计2026年经调整净利润可达170亿元左右，对应估值约17倍[2][10][14][17] * **药明合联**：在ADC领域具全球竞争力，2025年上半年全球市场份额已提升至22%，预计到2030年收入复合增速可达30%以上，2025年下半年订单增速保持较快增长，新加坡产能2026年下半年运行，无锡产能几乎满产[2][19] * **凯莱英**：在ADC及多肽领域潜力大，多肽产能到2025年底约为4.4万升，到2026年底还会新增一大半[10][14] * **阳光诺和**：2026年业绩预期向好，药学业务基本出清完毕将恢复增长，临床CRO业务与大客户深度合作呈上升趋势，并购朗研生命预计带来六七千万利润增量，总体2026年利润估计可达3亿元，创新药管线中STC 007术后镇痛适应症预计能贡献70多亿市值[13][20] * **泰格医药**：作为国内CRO龙头企业，符合景气度趋势投资逻辑，在价格改善趋势下仍有上升空间，在多肽及其他化学大分子领域具备强劲增长潜力[14][21] * **其他关注公司**：百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、药康生物、赛分、康龙化成、昭衍新药、普瑞思、诺思格、成都先导等[2][6][8][12][13][14][17][21] 其他重要内容 * **地缘政治影响有限**：尽管存在地缘政治不确定性，但对上游企业业绩没有实质性影响[3] * **国产替代逻辑强化**：部分国产替代、自主可控逻辑下的公司（如华大智造）股价突破显著[3] * **2027年业绩展望**：预计2027年的业绩贡献不仅来自创新药，还包括制药企业、CRO及CDMO公司的订单增长[3] * **CRO市场价格具体表现**：大临床业务价格约为2022年的五折左右，SMO业务部分项目价格回升至七折至七五折水平，四期临床业务增长与价格表现相对更好[11][12]

行业动态 - 实验用食蟹猴价格已涨至14万元一只 且年内出现供不应求局面 [1] - 实验猴供给端不断下降 需求端企稳回升 新技术如小核酸、CAR-T等应用提升其结构化需求 导致供需缺口或正不断拉大 [1] - 猴价开始呈现上升趋势 [1] 公司核心优势 - 昭衍新药拥有优质稀缺实验猴资源 [1] - 公司猴场每年出栏一定数量实验猴供公司使用 贡献利润基本盘 [1] - 在实验猴供给愈发紧张背景下 掌握优质实验猴资源可能有更强话语权 或带来拿单率提升 甚至享受服务费溢价 [1] 市场表现 - 昭衍新药港股股价再涨超4% 截至发稿涨3.36% 报24港元 [1] - 成交额达1.08亿港元 [1]

行业动态 - 实验猴价格大幅上涨 目前3至5岁左右的食蟹猴价格已涨至14万元一只 [1] - 实验猴市场出现供不应求局面 年内已出现供不应求的局面 [1] - 实验猴供需缺口或正不断拉大 供给端不断下降 需求端企稳回升 新技术如小核酸 CAR-T等大多也需要使用实验猴带来的结构化占比提升 [1] - 猴价呈现上升趋势 [1] 公司核心优势 - 昭衍新药拥有优质稀缺实验猴资源 [1] - 公司猴场每年出栏一定数量实验猴供公司使用 贡献利润基本盘 [1] - 在实验猴供给紧张背景下 掌握优质实验猴资源可能有更强话语权 或带来拿单率提升 甚至享受服务费溢价 [1] 市场表现 - 昭衍新药股价上涨 截至发稿涨3.36% 报24港元 [1] - 成交额达1.08亿港元 [1]

昭衍新药（603127）(06127)发布公告，于2026年1月7日，注销有关2021年和2022年A股员工持股计划的 12.91万股库存股份。 ...

智通财经APP讯，昭衍新药(06127)发布公告，于2026年1月7日，注销有关2021年和2022年A股员工持股 计划的12.91万股库存股份。 ...

业绩总结 - 无 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 2025年12月31日已发行股份（不含库存）627,179,094，库存3,303,034，总数630,482,128[3] - 2026年1月7日注销库存股份 -129,114[3] - 2026年1月7日结束时，已发行股份（不含库存）627,179,094，库存3,173,920，总数630,353,014[3] - 股份发行或库存股份出售转让获董事会授权批准[4] - 已收取股份发行或库存股份出售转让全部款项[4] - 履行上市先决条件及上市买卖函件条件[7] - 每类证券各方面相同[7] - 规定文件已送呈公司注册处存档[7]

港股CRO概念股市场表现 - 2024年1月7日，港股市场CRO（合同研究组织）概念股出现集体走强行情 [1] - 凯莱英股价上涨超过7%，涨幅居前 [1] - 泰格医药与昭衍新药股价均上涨超过5% [1] - 药明康德与康龙化成股价上涨超过3% [1] - 药明生物与金斯瑞生物科技股价上涨超过2% [1]