业绩表现 - 2025H1预计实现净利润1340~1480万美元，同比增长538 1%~604 8% [1] - 净利润增长驱动因素包括：2024H1海外市场低基数、海外案例数持续增长、海外工厂设立延缓导致经营开支较低 [1] - 2023-2024年隐形矫治总案例数从24 50万例增至35 94万例（+46 7%），其中国际案例数从3 30万例增至14 07万例（+326 4%），国际案例占比达39 1% [1] 全球化战略 - 海外业务覆盖50多个国家和地区，在欧洲、亚太和美洲建立专业化团队 [1] - 巴西扩大治疗方案设计和矫治器生产能力，2025年3月宣布在美国威斯康星州建设5 2万平方英尺自动化制造工厂 [1] - 国际案例数占总案例比例从2023年13 5%提升至2024年39 1% [1] 新兴市场布局 - 2025年7月战略投资舒雅齐并持股35%，该品牌专注新兴市场轻中度病例，通过高性价比产品覆盖11万家诊所渠道 [2] - 投资旨在提升三四线及县域市场服务体系，增强隐形正畸在新兴市场渗透率 [2] 营销与品牌建设 - 联名小马宝莉IP在上海TX淮海开展暑期主题活动，融合儿童口腔早矫科普与亲子互动 [3] - 2025年6月联合小红书发起"天使KiD星计划"，通过专家联动推动儿童早矫观念传播 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为3 18亿（+18 1%）、3 74亿（+17 8%）、4 45亿美元（+18 8%） [3] - 同期归母净利润分别为0 13亿（+4 4%）、0 22亿（+71 6%）、0 33亿美元（+51 4%） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1净利润预计1340~1480万美元，同比增长5381%~6048%，主要因海外市场低基数、持续增长及投资开支延缓 [1] - 海外案例数从2023年330万例增至2024年1407万例（同比+3264%），占总案例数391%，业务覆盖50+国家 [2] - 战略投资舒雅齐35%股权，借助其高性价比产品及11万家诊所渠道深化新兴市场布局 [3] - 全球化产能加速，巴西扩产并计划在美国威斯康星州建设52万平方英尺自动化工厂 [2] 财务表现 - 2025-2027年营收预测：318亿/374亿/445亿美元（同比+181%/178%/188%） [4] - 2025-2027年归母净利润预测：013亿/022亿/033亿美元（同比+44%/716%/514%） [4] - 2025H1毛利率626%，净利率45%，ROE 26% [5][10] 市场与营销策略 - 联名小马宝莉开展暑期主题活动，强化儿童早矫品牌认知 [4] - 联合小红书发起"天使KiD星计划"，推动儿童早矫内容生态建设 [4] - 分城市层级扩充销售及医学团队，多元化营销提升渗透率 [4] 业务拓展 - 隐形矫治总案例数从2024年3594万例增长467%，其中国际市场贡献显著 [2] - 通过舒雅齐布局三四线及县域市场，提升隐形正畸服务可及性 [3] - 海外工厂建设延迟导致2025H1经营开支降低，但长期将增强全球服务能力 [1][2]

公司业绩与市场展望 - 预计2025年公司业绩表现优于去年，结合细分市场业务机会做出策略调整 [2] - 对2025年韩国沃兰收入规模有较高增长预期，2024年控股韩国沃兰，2025年发力市场拓展和品牌建设 [2][3] 产品价格与销售结构 - 公司氧化锆产品价格稳定，均价变动因产品销售结构变动和阶梯价格政策导致 [2] 市场风险与应对 - 2024年上半年境内收入占比41.22%，中国市场是公司发展根据地，重视境内市场拓展 [2] - 境外销售区域分布均衡，覆盖100多个国家和地区，分散市场风险 [2] - 出口至美国商品关税大部分由客户承担，分散经营风险 [2] 业务发展与解决方案 - 积极响应临床正畸数字化需求，推出隐形矫正解决方案，提供数字化全套正畸方案，团队侧重市场机遇和行业洞察 [4] - 本年度产能提升依赖设备自动化改造，预计产能不影响产品出货 [5] - 2025年全面升级车削机产品系列，推出49分钟快速烧结炉，3D打印产品有突破，两款打印设备上市，永久修复打印材料获中美市场准入认证 [6] - 精准匹配海外市场客户需求，加强海外核心市场品牌建设和培训，坚持价值客户关系和渠道建设，加强海外本土团队组织能力 [7] - 2024年推出全口可切削义齿，2025年推出3D打印增材制造全口活动义齿解决方案，优先在美国市场推广，产品医疗支付进入美国医保服务体系，使用极植种植导杆提供无牙颌全口种植修复精准取模解决方案 [8] - 种植体产品需长时间临床验证，沃兰产品经市场反馈验证产品力强，受国内集采政策影响临床植入数量增加，公司积极进行渠道布局和市场投入 [8] 生产布局规划 - 2024年控股韩国沃兰后在韩国拥有一处生产基地，正积极考虑在欧洲、亚洲地区设立生产基地可行性方案 [8]