投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司国际化布局持续推进 海外业务快速增长成为核心驱动力 国内业务保持稳健增长 [3][5] - 全球化战略成效显著 2025H1海外案例数达11.72万例 首次超越国内市场同期水平 [3] - 盈利能力显著改善 2025H1经调整净利润同比增长84.8%至1950万美元 海外亏损大幅收窄 [2][3] 业绩表现 - 2025H1实现收入1.614亿美元 同比增长33.1% [2] - 2025H1净利润1420万美元 同比增长583.6% [2] - 2025H1整体案例数22.58万例 同比增长47.7% [3] - 海外市场收入7100万美元 同比增长123% [3] - 国内市场收入8970万美元 同比微增 [3] 区域业务分析 - 海外案例数11.72万例 同比增长103.5% [3] - 国内案例数10.86万例 同比增长14% [3] - 海外分部经营亏损从1608万美元收窄至357万美元 [3] - 国内市场经调整利润1970万美元 [3] 未来发展战略 - 强化研发能力 继续创新隐形正畸解决方案 [4] - 增加IT、法务和运营团队投资 确保符合数据安全与隐私法规 [4] - 提升法务能力 加强知识产权合规与创新 [4] - 优化医学服务能力 [4] - 扩大产能规模 建立海外医学设计中心及生产基地 [4] - 拓展销售网络 提升品牌影响力 [4] - 继续开拓全球市场 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润12/19/24百万美元 同比增长1.85%/53.03%/27.37% [5] - 2025-2027年EPS分别为0.072/0.111/0.141美元 [5] - 现价对应PE为133/87/68倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入338/411/494百万美元 同比增长25.76%/21.63%/20.10% [9] - 预计2025年营业收入3.38亿美元 2026年4.11亿美元 2027年4.94亿美元 [9]

股价表现 - 股价上涨10.28%至75.1港元 成交额达5.73亿港元 [1] 财务业绩 - 收入1.614亿美元同比增长33.1% [1] - 毛利约1亿美元同比增长32.9% [1] - 经调整净利润1950万美元同比增长84.8% [1] - 公司拥有人应占利润1464.3万美元同比增长362.65% [1] - 每股盈利0.09美元 宣布特别中期股息每股0.46港元 [1] 业务运营 - 隐形矫治案例总数22.58万例同比增长47.7% [1] - 国际市场案例11.72万例同比增长103.5% [1] - 中国市场案例10.86万例 [1] 战略投资 - 全资附属公司以1000万元人民币认购上海马可菲斯5%股权 [2] - 投资完成后集团将实益持有上海马可菲斯约9.7%股权 [2] - 上海马可菲斯为隐形矫治器行业原材料、配件及设备领先供应商 [2] - 投资旨在保障原材料供应并建立长期合作关系 [2]

股价表现 - 时代天使股价尾盘涨幅扩大逾10% 截至发稿涨10.28%报75.1港元 成交额5.73亿港元 [1] 2025年中期业绩表现 - 收入达1.614亿美元 同比增长33.1% [1] - 毛利约1亿美元 同比增长32.9% [1] - 经调整净利润1950万美元 同比大幅增长84.8% [1] - 公司拥有人应占利润1464.3万美元 同比增长362.65% [1] - 每股盈利0.09美元 宣布特别中期股息每股0.46港元 [1] 业务运营数据 - 隐形矫治案例总数达22.58万例 同比增长47.7% [1] - 国际市场案例数约11.72万例 同比增长103.5% 首次超越中国市场的10.86万例 [1] 战略投资布局 - 全资附属无锡时代天使以1000万元人民币认购上海马可菲斯5%经扩大注册资本 [2] - 投资完成后集团将实益拥有上海马可菲斯约9.7%股权权益 [2] - 上海马可菲斯为隐形矫治器行业原材料、配件及设备领先供应商 [2] - 投资旨在保障隐形矫治器生产所需原材料的可靠供应并建立长期合作关系 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现收入1.61亿美元，同比增长33.1% [1] - 实现净利润0.14亿美元，同比增长583.6%，为近三年来首次中期净利润正增长 [1] - 存款利息收入及理财产品收益共8.8百万美元 [1] 核心业务表现 - 隐形矫治解决方案收入0.86亿美元，占总营收53.4% [1] - 隐形矫治总案例数约22.58万例，同比增长47.7% [1] - 中国市场案例数约10.86万例，同比增长14% [1] - 国际市场案例数约11.72万例，同比增长103.5% [1] 市场竞争格局 - 中国市场形成"双寡头"格局，时代天使与隐适美合计占据超70%市场份额 [3][6] - 2023年一线及新一线城市中双寡头份额合计达80%，二线城市达70%，三四线城市为60% [3] - 国产品牌正雅、可丽尔凭借性价比优势持续提升市场份额 [6] 下沉市场拓展 - 2023年低线城市隐形正畸案例占比达29%，较2021年22%提升7个百分点 [4] - 集采推动价格下降至1-2万元区间，渗透率持续提升 [4] - 时代天使三款产品中选集采，最高降价幅度不超过30% [4][5] - 2025年8月启动正畸托槽接续采购工作，延续"以价换量"逻辑 [5] - 公司于2025年7月战略投资隐形矫治品牌"舒雅齐"，加速市场渗透 [5] 国际化战略 - 2022年收购巴西Aditek公司51%股权，开拓南美市场 [6] - 在美国、欧洲、澳大利亚建立子公司推进本土化布局 [6] - 2023-2024年海外案例数分别为3.30万例和14.07万例，2024年海外占比达39.15% [6] - 2025年建设美国威斯康星州基地并扩产巴西，打造全球供应链 [7] - 2025年上半年国际市场收入0.72亿美元，同比增长123% [7] 专利诉讼风险 - 爱齐科技于2025年8月18日在美、欧、中三地发起专利诉讼，指控涉及多层矫治器材料、治疗方案设计及矫治器功能等创新成果 [2][7] - 爱齐科技年研发投入超3亿美元，累计投入约20亿美元 [7] - 时代天使声明指控"毫无根据"，强调拥有临床驱动创新传统及专利合规投入 [7] - 诉讼可能涉及天价赔偿及国际市场销售限制 [2] 行业发展趋势 - 2023年中国正畸案例数近400万例，市场规模突破600亿元 [3] - 预期2030年中国隐形矫治市场规模达335亿元 [3] - 2023年一线及新一线城市案例数占全国71% [3] - 集采政策为下沉市场提供长效支撑 [4][5]

核心业绩表现 - 2025年上半年隐形矫治案例总数同比增长47.7%至22.58万例 其中国际市场案例数同比增长103.5%至11.72万例 首次超越中国市场的10.86万例 [1] - 上半年实现收入1.61亿美元 同比增长33.1% 毛利达1.01亿美元 经调整净利润达1950万美元 [1] - 股价在业绩发布后涨幅一度超过9% 反映市场对中期业绩和全球化战略的高度认可 [4] 全球化布局进展 - 国际市场案例数量同比增长103.5% 占比达51.9% 显示全球化布局取得显著成效 [1] - 巴西及东南亚医学设计中心已成功运营 并为北美市场提供支持 体现全球资源协同效能 [3] - 公司计划新建或扩建多地区生产与医学设计中心 建设环境友好型智能制造体系以满足国际市场需求 [3] 产品创新与研发 - 2025年上半年推出A10扩弓解决方案 AngelActivator HG天使头帽式肌激动器 天使锁合导板 天使曲面导板等多款创新产品 [2] - 将智能初诊沟通与复诊监控深度整合入矫治流程 强化临床实践与数字技术融合创新 [2] - 在全球主流市场布局矫治器设计 材料技术 智能制造及诊疗软件领域的全方位专利组合 [2] 战略投入方向 - 战略性增加销售与市场推广 临床支持及客户服务投入 [1] - 建立并运营国际医学设计中心和制造基地 增强法律能力以推进知识产权战略与合规建设 [1] - 全面升级IT基础设施与运营流程 严格执行GDPR CCPA等数据保护法规 建立全生命周期数据安全管理体系 [3] 知识产权与合规体系 - 构建覆盖知识产权创造 保护与管理的全链条体系 为国际化运营提供合规支撑与风险屏障 [2] - 在产品全生命周期实施严格的知识产权合规审查 确保业务拓展符合各地法律法规与行业标准 [3] - 将合规性视为知识产权战略的重要支柱 最大限度降低全球经营中的知识产权风险 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1.61亿美元 同比增长33.1% [1] - 经调整净利润达到1950万美元 毛利为1.01亿美元 [1] - 隐形矫治案例总数达22.58万例 同比增长47.7% [1] 市场拓展与全球化布局 - 国际市场案例数达11.72万例 同比增长103.5% 首次超越中国市场的10.86万例 [1] - 巴西及东南亚医学设计中心已投入运营 支持北美市场 [3] - 计划在多个地区新建或扩建生产与医学设计中心 [3] 产品创新与研发成果 - 推出A10扩弓解决方案 AngelActivator HG天使头帽式肌激动器等多项创新产品 [2] - 将智能初诊沟通与复诊监控深度整合入矫治流程 [2] - 在全球主流市场布局矫治器设计 材料技术 智能制造及诊疗软件专利组合 [2] 战略投入方向 - 增加销售与市场推广 临床支持及客户服务投入 [1] - 建立国际医学设计中心和制造基地 [1] - 全面升级IT基础设施与运营流程 建立全生命周期数据安全管理体系 [3] 知识产权与合规建设 - 构建覆盖知识产权创造 保护与管理的全链条体系 [2] - 在产品全生命周期实施严格的知识产权合规审查 [2] - 将合规性视为知识产权战略的重要支柱 [2] 资本市场反应 - 业绩发布后股价涨幅一度超过9% [4] - 市场认可公司全球化战略与可持续增长能力 [4] - 全球隐形正畸市场被形容为"长坡厚雪"的优质赛道 [4]

核心业绩表现 - 隐形矫治总案例数同比增长47.7%至22.58万例 [1] - 收入同比增长33.1%至1.614亿美元 [1] - 毛利达1.006亿美元 经调整净利润为1950万美元 [1] - 国际市场案例数达11.72万例 同比增长103.5% [2] - 中国市场案例数达10.86万例 同比增长14% [2] 增长驱动因素 - 医学设计中心与生产基地高效运营推动收入提升 [1] - 严格费用管控措施应对关税不确定性 [1] - 国际市场增长受益于低基数效应和新市场开拓 [2] - 早期矫治与新兴市场布局成为业务增长驱动力 [2] 战略投入方向 - 扩大销售与市场推广、临床支持及客户服务投入 [1] - 建立并运营国际医学设计中心和制造基地 [1] - 增强法律能力推进知识产权战略与合规建设 [1] - 升级数据安全基础设施建立可持续市场地位 [1] - 通过KOL主导的教育培训项目扩大市场覆盖范围 [2] 管理层观点 - 对全球隐形矫治行业长期增长前景充满信心 [2] - 重点投入生产规模扩张和临床服务能力提升 [2] - 延续创新传统并强化知识产权保护 [2] - 推动所有区域的可持续增长 [2]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.22%或56点至25773点 恒生科技指数上涨0.27% 早盘成交额达1339亿港元 [1] 泡泡玛特 - 股价上涨2.88%创历史新高 新品瞬间售罄 上半年业绩持续高速增长 [1] 中国中免 - 股价飙升超过5% 广州首家市内免税店当日开业 多地市内免税店进入落地培育阶段 [1] 歌礼制药-B - 股价上涨4.7% 公司通过配股加码减肥药研发 花旗建议关注即将发布的ASC30二期临床数据 [1] 中国黄金国际 - 股价上涨6.8%创历史新高 核心产品产量进度超过年度指引的50% 甲玛矿具备较大扩产潜力 [1] 美图公司 - 早盘涨幅超过7% 当日盘后正式纳入MSCI中国指数 摩根士丹利看好公司长期增长潜力 [1] 复宏汉霖 - 业绩公布后股价上涨5.68%创历史新高 国际化战略持续推进 上半年海外产品利润实现超过200%增长 [1] 时代天使 - 股价上涨超过7% 上半年净利润同比增长超过360% 宣布特别中期股息每股0.46港元 [1] 东方甄选 - 股价再度下跌超过7% 全年净利润同比下跌99.67% 高盛维持"沽售"评级 [1] 锦欣生殖 - 业绩公布后股价下跌5.97% 上半年由盈转亏 亏损金额达10.4亿元 [2]

财务表现 - 收入同比增长33.1%至1.614亿美元 [1] - 毛利同比增长32.9%至约1亿美元 [1] - 经调整净利润同比增长84.8%至1950万美元 [1] - 公司拥有人应占利润同比增长362.65%至1464.3万美元 [1] - 每股盈利0.09美元并派发特别中期股息每股0.46港元 [1] 业务运营 - 隐形矫治总案例数同比增长47.7%至约225,800例 [1] - 国际市场案例数约117,200例 [1] - 中国市场案例数约108,600例 [1] 市场表现 - 股价午前上涨7.42%至73.15港元 [1] - 成交额达3.67亿港元 [1]

财务表现 - 上半年实现收入1.61亿美元 同比增长33.1% [1] - 经调整净利润达到1950万美元 同比增长84.8% [1] - 隐形矫治总案例数同比增长47.7%达到22.58万例 [1] 市场拓展 - 国际市场案例数达11.72万例 同比增长103.5% [1] - 中国内地市场案例约10.86万例 同比增长14% [2] - 通过KOL教育培训项目扩大市场覆盖范围 [1] 产品与创新 - 推出A10扩弓解决方案 AngelActivatorHG天使头帽式肌激动器等新产品 [2] - 智能初诊沟通和复诊监控整合进隐形矫治流程 [2] - "儿童版"产品案例数占比持续提升 [2] 战略布局 - 前瞻性布局早期矫治与下沉市场 [2] - 完成对隐形矫治品牌"舒雅齐"的战略投资 [2] - 设立中国以外医学设计中心及生产基地 [1] 未来重点 - 扩大矫治器和医学设计生产规模 [2] - 提升临床服务能力并强化知识产权保护 [2] - 加大数据安全基础设施投入 [1]