隐形矫治达成案例数据变化 - 隐形矫治达成案例总数从2023年约245,000例增加46.7%至2024年约359,400例[4][6] - 中国以外全球市场隐形矫治达成案例数增加326.4%至2024年约140,700例，占总数39.1%[4] - 中国市场隐形矫治达成案例数增加3.2%至2024年约218,700例[4] 收入数据变化 - 收入从2023年约209.6百万美元增加28.2%至2024年约268.8百万美元[4][6] - 中国以外全球市场收入从2023年约20.6百万美元增加290.4%至2024年约80.5百万美元，占总收入30.0%[4][6] - 中国市场2024年收入约188.2百万美元，2023年约189.0百万美元[4] - 收入从2023年约2.096亿美元增加28.2%至2024年约2.688亿美元[18] - 2024年隐形矫治解决方案收入1.79625亿美元，占比66.8%；销售隐形矫治器收入7400.8万美元，占比27.6%；销售其他产品收入1272.9万美元，占比4.7%；其他服务收入242.5万美元，占比0.9%[19] - 2024年收入为268787千美元，2023年为209616千美元；2024年年内利润为10016千美元，2023年为6833千美元[58] - 2024年总收入为268,787千美元，较2023年的209,616千美元增长28.23%[68] - 2024年隐形矫治解决方案收入为179,625千美元，较2023年的182,075千美元下降1.34%[68] - 2024年销售隐形矫治器收入为74,008千美元，较2023年的14,867千美元增长397.81%[68] - 2024年其他服务收入为2,425千美元，较2023年的2,550千美元下降4.89%[68] - 2024年公司综合收入268,787千美元，2023年为209,616千美元，同比增长28.23%；2024年年内利润10,016千美元，2023年为6,833千美元，同比增长46.58%[71] 毛利与净利润数据变化 - 毛利从2023年约130.7百万美元增加28.7%至2024年约168.2百万美元，2024年毛利率约为62.6%[5][6] - 净利润从2023年约6.8百万美元增加46.6%至2024年约10.0百万美元[5][6] - 毛利从2023年约1.307亿美元增加28.7%至2024年约1.682亿美元，2023年毛利率62.4%，2024年为62.6%[21] - 净利润从2023年的约680万美元增加46.6%至2024年的约1000万美元，2024年净利率为3.7%，2023年为3.3%[32] - 2024年毛利率为62.6%，2023年为62.4%；2024年净利率为3.7%，2023年为3.3%；2024年经调整净利率为10.0%，2023年为12.1%[50] - 2024年经调整EBITDA为37743千美元，2023年为26257千美元；2024年经调整净利润为26855千美元，2023年为26108千美元[57] - 2024年公司拥有人应占利润为12114千美元，2023年为7530千美元；2024年每股基本盈利0.07美元，2023年为0.04美元[86] - 2024年每股摊薄盈利的普通股加权平均数为169043309股，2023年为168719897股；2024年每股摊薄盈利0.07美元，2023年为0.04美元[89] 各市场经调整分部数据 - 中国以外全球市场2024年经调整分部亏损约为29.7百万美元[5] - 中国市场2024年经调整分部利润约为36.6百万美元，利润率为19.5%[5] - 2024年中国内地经调整分部利润为36635千美元，其他国家及地区为 - 29654千美元；2023年中国内地经调整分部利润为36586千美元，其他国家及地区为 - 30151千美元[54] 研发相关情况 - 2024年研发投入约2130万美元，占总收入的7.9%，截至2024年12月31日已注册241项专利及22项软件著作权[12] - 2024年上半年发布一系列数字化工具，下半年发布多项方案设计新功能模块，2025年1月iOrtho App国际版正式上线[12] 生产与合作情况 - 2024年推进“绿色制造”与“智能化无人生生产”，在3D打印和矫治器切割环节有改进[14][15] - 与上海交通大学医学院附属第九人民医院合作项目获“上海产学研合作优秀项目奖”一等奖，与浙江大学合作多篇论文发表在国际顶级期刊和会议[14][15] 产品线与服务情况 - 发布“KiD Max”和“KiD防龋版”子产品线，构建全生命周期的早矫产品矩阵[11] - 提供陪伴式早矫服务，借助“口腔智能分析报告”（儿童版）等为口腔医生提供诊疗支持[11] 成本与开支数据变化 - 成本从2023年约7890万美元增加27.4%至2024年约1.006亿美元[20] - 销售及营销开支从2023年的约7010万美元增加49.9%至2024年的约1.05亿美元[22] 资产与负债数据变化 - 流动资产从2023年的约5.251亿美元降至2024年的约4.917亿美元[33] - 现金及现金等价物及定期存款总额从2023年的约3.797亿美元降至2024年的约3.391亿美元[34] - 2024年末资产总值为678,111千美元，较2023年末的671,601千美元增长0.97%[61] - 2024年末负债总额为197,869千美元，较2023年末的190,471千美元增长3.88%[62] - 2024年末非流动资产总计116,821千美元，2023年末为99,819千美元，同比增长17.03%，其中中国内地87,280千美元，其他国家及地区29,541千美元[73] - 2024年末未达成履约义务总计133,887千美元，2023年末为82,083千美元，同比增长63.11%，预计约85,333,000美元将于1年内确认为收入，其余约48,554,000美元主要于1至3年内确认[75] - 2024年末物业、厂房及设备账面净值为75295千美元，2023年末为60548千美元[91] - 2024年计入流动资产的贸易及其他应收款项以及预付款总计36384千美元，2023年为25977千美元[93] - 2024年计入非流动资的贸易及其他应收款项以及预付款总计9167千美元，2023年为5850千美元[94] - 2024年贸易应收款项中应收第三方款项为17979千美元，应收关联方款项为282千美元；2023年分别为20530千美元和220千美元[93] - 2024年其他应收款项中应收支付平台款项为590千美元，应收利息为0千美元，应收按金为1787千美元，向第三方提供贷款为4706千美元；2023年分别为484千美元、1537千美元、1289千美元和0千美元[93] - 2024年基于发票日期1年内的贸易应收款项为13284千美元，2023年为15362千美元[95] - 2024年已质押账面净值约1871000美元的物业、厂房及设备，2023年为约6521000美元[91] - 2024年12月31日贸易应收款项为18,512千美元，2023年为21,201千美元，同比下降12.68%[96] - 2024年12月31日其他应收款项为12,594千美元，2023年为8,038千美元，同比增长56.68%[99] - 2024年12月31日以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为136,393千美元，2023年为141,438千美元，同比下降3.56%[100] - 2024年12月31日贸易及其他应付款项为63,432千美元，2023年为52,976千美元，同比增长19.74%[103] - 2024年12月31日已就附属公司获授银行融资质押账面价值为13,734,000巴西雷亚尔（约2,259,000美元）的贸易应收款项，2023年为3,189,000巴西雷亚尔（约660,000美元）[96] - 可变回报的理财产品2024年末结余为97,778千美元，2023年为106,018千美元，同比下降7.77%[100] - 联营公司2024年末结余为2,287千美元，2023年为0千美元[100] - 其他被投资公司2024年末结余为35,645千美元，2023年为34,206千美元，同比增长4.21%[101] - 衍生金融资产－于附属公司的认购期权2024年末结余为683千美元，2023年为1,214千美元，同比下降43.75%[101] - 2024年末已订约但尚未确认为负债的不可撤销短期租赁项下未来最低租赁付款总额不迟于1年为321千美元，2023年为671千美元，同比下降52.16%[105] 现金流量数据变化 - 2024年确认汇兑亏损净额约290万美元，2023年确认汇兑收益净额约160万美元[37] - 2024年资本支出总额约2830万美元[38] - 2024年资本承诺总计230.9万美元，2023年为35.8万美元[41] - 2024年经营活动所得现金净额为16,917千美元，较2023年的22,288千美元下降24.09%[65] - 2024年投资活动所用现金净额为138,825千美元，较2023年的138,761千美元增长0.05%[65] - 2024年融资活动所用现金净额为28,460千美元，较2023年的26,312千美元增长8.16%[66] - 2024年末现金及现金等价物为227,103千美元，较2023年末的379,734千美元下降40.20%[66] 税务相关情况 - 2024年其他收入12,451千美元，2023年为4,798千美元，同比增长159.51%；2024年其他开支及其他亏损 - 净额为 - 1,568千美元，2023年为 - 4,313千美元[76] - 2024年所得税开支1,651千美元，2023年为1,743千美元，同比下降5.28%，其中即期所得税4,896千美元，递延所得税 - 3,245千美元[77] - 2024年中国内地一般企业所得税税率为25%，无锡时代天使、上海时代天使等附属公司享受15%的经调减优惠企业所得税税率[79] - 香港利得税税率为16.5%[81] - 美国所得税税率为27.67% - 29.84%，新加坡为17%，巴西为15%及34%等[83] - 中国内地外商投资企业向其他国家及地区投资者分派股息须缴纳10%预扣税[84] - 2024年末公司在中国内地附属公司未汇予内地以外控股公司的保留盈利约为125,841,000美元，2023年为100,344,000美元，预计将保留作再投资用途[84] 其他业务数据变化 - 2024年隐形矫治解决方案销售总额为14437千美元，2023年为13654千美元[111] - 2024年口内扫描仪销售总额为476千美元，2023年为694千美元[111] - 2024年购买原材料总额为588千美元，2023年为567千美元[111] - 2024年物业租赁付款为56千美元，2023年为121千美元[111] - 2024年购买咨询服务总额为371千美元，2023年为0千美元[112] - 2024年收购北京卓乐怡科技有限公司花费520千美元，2023年无此项支出[112] - 2024年注资上海马可菲斯647千美元，2023年无此项支出[112] - 2024年关键管理层报酬中薪金及工资为2070千美元，2023年为1672千美元[113] - 2024年贸易应收款项总额为282千美元，2023年为220千美元[115] - 2024年合约负债总额为5325千美元，2023年为4702千美元[116] 上市与所得款项使用情况 - 公司2021年6月16日上市，按每股17

隐形矫治达成案例数据变化 - 隐形矫治达成案例总数从2023年约245,000例增加46.7%至2024年约359,400例[4][6] - 中国以外全球市场隐形矫治达成案例数增加326.4%至2024年约140,700例，占总数39.1%[4] - 中国市场隐形矫治达成案例数增加3.2%至2024年约218,700例[4] 收入数据变化 - 收入从2023年约209.6百万美元增加28.2%至2024年约268.8百万美元[4][6] - 中国以外全球市场收入从2023年约20.6百万美元增加290.4%至2024年约80.5百万美元，占总收入30.0%[4][6] - 中国市场2024年收入约188.2百万美元，2023年约189.0百万美元[4] - 收入从2023年约2.096亿美元增加28.2%至2024年约2.688亿美元[18] - 2024年隐形矫治解决方案收入1.79625亿美元，占比66.8%；销售隐形矫治器收入7400.8万美元，占比27.6%；销售其他产品收入1272.9万美元，占比4.7%；其他服务收入242.5万美元，占比0.9%[19] - 2024年收入为268787千美元，2023年为209616千美元；2024年年内利润为10016千美元，2023年为6833千美元[58] - 截至2024年12月31日止年度总收入为268,787千美元，较2023年的209,616千美元增长28.23%[68] - 2024年公司综合收入268,787千美元，2023年为209,616千美元，同比增长28.23%；2024年年内利润10,016千美元，2023年为6,833千美元，同比增长46.58%[71] 毛利与净利润数据变化 - 毛利从2023年约130.7百万美元增加28.7%至2024年约168.2百万美元，2024年毛利率约为62.6%[4][6] - 净利润从2023年约6.8百万美元增加46.6%至2024年约10.0百万美元[5][6] - 毛利从2023年约1.307亿美元增加28.7%至2024年约1.682亿美元，2023年毛利率62.4%，2024年为62.6%[21] - 净利润从2023年约680万美元增加46.6%至2024年约1000万美元，2024年净利率为3.7%，2023年为3.3%[32] - 2024年毛利率为62.6%，2023年为62.4%；2024年净利率为3.7%，2023年为3.3%；2024年经调整净利率为10.0%，2023年为12.1%[50] - 2024年经调整EBITDA为37743千美元，2023年为26257千美元；2024年经调整净利润为26855千美元，2023年为26108千美元[57] - 2024年公司拥有人应占利润为12,114千美元，2023年为7,530千美元；2024年每股基本盈利0.07美元，2023年为0.04美元[86] 各市场经调整分部数据 - 2024年中国以外全球市场经调整分部亏损约为29.7百万美元[5] - 2024年中国市场经调整分部利润约为36.6百万美元，利润率约为19.5%[5] - 2024年中国内地经调整分部利润为36635千美元，其他国家及地区为 - 29654千美元；2023年中国内地经调整分部利润为36586千美元，其他国家及地区为 - 30151千美元[54] 研发投入与成果 - 2024年研发投入约2130万美元，占总收入的7.9%，截至2024年12月31日已注册241项专利及22项软件著作权[12] - 2024年上半年发布一系列数字化工具，下半年发布多项方案设计新功能模块，2025年1月iOrtho App国际版正式上线[12] - “数字化青少年小下颌畸形矫形器的研发及产业化”项目获“上海产学研合作优秀项目奖”一等奖，与浙江大学合作的多篇论文发表在国际顶级期刊和会议[14] 业务创新与拓展 - 2024年推进“绿色制造”与“智能化无人生生产”，在3D打印和矫治器切割环节提升效率和环保性[14][15] - 发布“KiD Max”和“KiD防龋版”子产品线，构建全生命周期的早矫产品矩阵[11] - 提供陪伴式早矫服务，借助“口腔智能分析报告”（儿童版）等为口腔医生提供诊疗支持[11] 成本与开支数据变化 - 成本从2023年约7890万美元增加27.4%至2024年约1.006亿美元，主要因中国以外全球业务扩展[20] - 销售及营销开支从2023年约7010万美元增加49.9%至2024年约1.05亿美元[22] - 行政开支从2023年约3980万美元增加16.2%至2024年约4620万美元[23] 各业务线收入数据变化 - 隐形矫治解决方案收入从2023年约1.821亿美元略微减少1.3%至2024年约1.796亿美元[22] - 销售隐形矫治器收入从2023年约1490万美元大幅增加397.8%至2024年约7400万美元[22] - 销售其他产品收入从2023年约1010万美元增加25.7%至2024年约1270万美元[22] - 2024年隐形矫治解决方案收入为179,625千美元，较2023年的182,075千美元下降1.34%[68] - 2024年销售隐形矫治器收入为74,008千美元，较2023年的14,867千美元增长397.81%[68] 资产与负债数据变化 - 流动资产从2023年约5.251亿美元降至2024年约4.917亿美元[33] - 2024年12月31日，公司已抵押Aditek运营应占贸易应收款项及物业、厂房及设备，账面价值为2510万巴西雷亚尔，约410万美元[46] - 2024年12月31日，公司银行借款约330万美元，全部由Aditek于巴西作出用于业务运营[48] - 2024年12月31日资产总值为678,111千美元，较2023年12月31日的671,601千美元增长0.97%[61] - 2024年12月31日负债总额为197,869千美元，较2023年12月31日的190,471千美元增长3.88%[62] - 2024年中国内地非流动资产87,280千美元，2023年为66,437千美元；其他国家及地区2024年为29,541千美元，2023年为33,382千美元[73] - 2024年末物业、厂房及设备账面净值为75,295千美元，2023年末为60,548千美元[91] - 2024年计入流动资产的贸易及其他应收款项以及预付款总计36,384千美元，2023年为25,977千美元[93] - 2024年计入非流动资的贸易及其他应收款项以及预付款总计9,167千美元，2023年为5,850千美元[94] - 2024年贸易应收款项中应收第三方款项为17,979千美元，2023年为20,530千美元[93] - 2024年其他应收款项中应收支付平台款项为590千美元，2023年为484千美元[93] - 2024年基于发票日期1年内的贸易应收款项为13,284千美元，2023年为15,362千美元[95] - 2024年已质押物业、厂房及设备账面价值约1,871,000美元，2023年约为6,521,000美元[91] - 2024年12月31日贸易应收款项为18,512千美元，2023年为21,201千美元，其中人民币应收款从11,856千美元降至9,484千美元[96] - 2024年12月31日其他应收款项为12,594千美元，2023年为8,038千美元，其中美元应收款从1,588千美元增至3,635千美元[99] - 2024年12月31日以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为136,393千美元，2023年为141,438千美元[100] - 可变回报的理财产品2024年末结余为97,778千美元，2023年为106,018千美元，添置额从823,258千美元降至597,401千美元[100] - 联营公司2024年末结余为2,287千美元，2023年为0，主要因2024年有添置[100] - 其他被投资公司2024年末结余为35,645千美元，2023年为34,206千美元，有未变现公允价值亏损[101] - 衍生金融资产－于附属公司的认购期权2024年末结余为683千美元，2023年为1,214千美元[101] - 2024年12月31日贸易及其他应付款项为63,432千美元，2023年为52,976千美元，其中应付雇员福利从21,777千美元增至26,919千美元[103] 现金流量数据变化 - 2024年经营活动所得现金净额为1.6917亿美元，2023年为2.2288亿美元[36] - 2024年确认汇兑亏损净额约290万美元，2023年确认汇兑收益净额约160万美元[37] - 2024年资本支出总额约2830万美元[38] - 2024年经营活动所得现金净额为16,917千美元，较2023年的22,288千美元下降24.09%[65] - 2024年投资活动所用现金净额为138,825千美元，较2023年的138,761千美元增长0.05%[65] - 2024年融资活动所用现金净额为28,460千美元，较2023年的26,312千美元增长8.16%[66] - 2024年现金及现金等价物减少净额为150,368千美元，较2023年的142,785千美元增长5.30%[66] - 2024年末现金及现金等价物为227,103千美元，较2023年末的379,734千美元下降40.20%[66] 税务相关数据 - 2024年所得税开支1,651千美元，2023年为1,743千美元，其中即期所得税2024年为4,896千美元，2023年为4,811千美元；递延所得税2024年为 - 3,245千美元，2023年为 - 3,068千美元[77] - 截至2024年12月31日止年度，一般中国内地企业所得税率为25%，无锡时代天使、上海时代天使等附属公司享受15%的经调减优惠企业所得税率[79] - 香港利得税税率为16.5%[81] - 美国所得税税率为27.67% - 29.84%，新加坡为17%，巴西为15%及34%等[83] - 中国内地外商投资企业向其他国家及地区投资者分派股息须缴纳10%预扣税[84] 其他财务数据 - 2024年未达成履约义务总计133,887千美元，2023年为82,083千美元；管理层预期2024年末约85,333,000美元将在1年内确认为收入，其余约48,554,000美元将在1至3年内确认[75] - 2024年其他收入12,451千美元，2023年为4,798千美元；2024年其他开支及其他亏损净额为 - 1,568千美元，2023年为 - 4,313千美元[76] - 2024年折旧开支为8,859千美元，2023年为7,366千美元[92] - 与短期租赁有关的承担，2024年末不迟于1年的未来最低租赁付款总额为321千美元，2023年为671千美元[105] - 资本承诺方面，2024年末物业、厂房及设备和无形资产已订约但未产生的资本支出为2,309千美元，2023年为358千美元[106] - 2024年隐形矫治解决方案销售总额为14437千美元，2023年为13654千美元[111] - 2024年口内扫描仪销售总额为476千美元，2023年为694千美元[111] - 2024年购买原材料总额为588千美元，2023年为567千美元[111] - 2024年物业租赁付款为56千美元，2023年为121千美元[111] - 2024年购买咨询服务总额为371千美元，2023年为0千美元[112] - 2024年收购北京卓乐怡科技有限公司花费520千美元，2023年无此项支出[112] - 2024年注资上海马可菲斯647千美元，2023年无此项支出[112] - 2024年关键

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 时代天使全球化战略推进，将建设北美工厂，有望加速海外第二增长曲线，开拓北美市场并降低关税风险，同时看好AI技术在消费医疗赛道的应用 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月13日，时代天使宣布将在美国威斯康星州建设新制造工厂，占地5.2万平方英尺，配备自动化专有3D打印技术，有望成全球最先进矫治器制造中心之一 [1] 海外业务发展 - 2022年公司开启海外扩张，2023年海外隐形正畸案例增长超预期达3.3万（占比13%），预计2024年海外案例超11万（占比超30%） [2] 海外工厂建设益处 - 自动化产线高速响应需求、降低海外发货和生产成本、规避关税风险 [2] AI技术应用 - 全人口与自然语言模型高频交互，将降低消费医疗行业信息不对称，释放需求，尤其医疗产品在AI平权时代信息不对称大大减少，有助于放大品牌效应，加速品牌企业消费医疗产品在新市场渗透 [2]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 时代天使全球化战略取得里程碑进展，宣布在美国建设工厂，有望成为全球先进矫治器制造中心之一 [1][5] - 海外第二增长曲线有望加速，开拓北美市场并降低关税风险，预计2024年海外案例超11万，占比超30% [2][6] - 看好AI技术在消费医疗赛道的应用，能降低信息不对称，释放需求，加速品牌产品在新市场渗透 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月13日，时代天使宣布在美国威斯康星州建设占地5.2万平方英尺的新制造工厂，配备自动化专有3D打印技术 [1][5] 海外业务发展 - 2022年开启海外扩张，2023年海外隐形正畸案例达3.3万，占比13%，预计2024年超11万，占比超30% [2][6] - 海外工厂建设带来自动化产线响应需求、降低发货和生产成本、规避关税风险三大益处 [2][6] AI技术应用 - 全人口与自然语言模型高频交互降低消费医疗行业信息不对称，释放需求，尤其对医疗产品，AI平权时代信息不对称减少 [2][7] - 爱美年轻化、多样化需求在消费者与Agent及未来AGI交互中更易被感知，有助于放大品牌效应，加速品牌企业消费医疗产品在新市场渗透 [2][7]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价69.87元 [30][260] 核心观点 - 公司国内市占率第一，商业模型形成正循环，海外布局逐步完善，未来增长可期 [50][142][260] - 公司通过全球化策略和本土化行动，产品覆盖全球超100个国家，海外业务加速放量 [20][142][132] - 公司有望凭借产品力、服务及交付能力，逐步导入患者及医生，实现正循环，提升品牌影响力 [19][246] 公司布局 - 公司从经销模式转为直销模式，组建本地业务团队，海外业务逐步起量 [5][227] - 公司通过收购Aditek进入巴西市场，实现多品牌战略，补全市场缺口 [19][183] - 公司在欧洲通过学术推广和合作KOL，快速放量，成为增长最快的区域之一 [19][212] 财务表现 - 公司2024-2026年营业收入预计为17.86/21.60/26.01亿元，归母净利润为0.71/1.05/1.50亿元 [47][257] - 公司毛利率以2020年为节点，2020年达到70%，2023年海外业务起量后毛利率逐渐下行 [5] - 公司2024H1海外案例数达5.76万例，占比38%，海外业务加速放量 [132][133] 行业分析 - 隐形矫治行业集"医疗+科技+消费"于一体，厂家需要在产品和服务流程环节拔得头筹 [46] - 2023年中国隐形正畸市场主要由公司（42%）和隐适美（30%）占据，公司市占率占据绝对优势 [46] - 预计到2025年北美隐形矫正器规模占比63%，欧洲占比24%，亚太占比10%，拉美占比2% [195] 细分市场 - 巴西市场供需双旺，公司通过收购Aditek和自有产品Angel Aligner实现多品牌战略 [19][183] - 欧洲市场成熟，公司通过学术推广和合作KOL快速放量，成为增长最快的区域之一 [19][212] - 北美市场成熟，公司凭借产品力、服务及交付能力逐步导入患者及医生，提升品牌影响力 [19][246]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[1] 核心观点 - 2024H1报告公司实现营业收入8.62亿元同比增长39.8% 实现归母净利润2247.9万元同比下降30.4％其中中国市场实现收入6.33亿元同比增长10.1% 国际市场实现收入2.28亿元同比增长452.5% 矫治解决方案实现收入6.0亿元同比增长8.47% 销售产品业务实现收入2.52亿元同比增长363.1% 其他服务实现收入901.6万元同比增长4.92% [1] - 2024H1报告公司实现毛利率62.4% 同比增加3.1pct 实现净利率1.7% 同比下降3.1pct 期间费用率69.51% 同比下降6.81pct 销售费用率39.83% 同比提升6.72pct 管理费用率27.02% 同比下降6.53pct 研发费用率1.0% 同比基本持平整体达成案例总数约152900例同比提升60.3% 其中中国业务达成案例数95300例同比增长10.8% 国际业务达成案例数57600例占比整体案例数提升至37.7% [1] - 报告公司持续将计算机技术应用于数字化正畸全流程不断迭代“iOrtho数字化正畸智能服务平台”推出数字化工具满足口腔医生与患者需求在成人矫治和早期矫治方面均有创新举措国际业务在“全球化组织 + 本地化运营”策略下持续深耕多个战略市场已触达全球超过50个国家及地区的数千位口腔医生 [1] - 预计报告公司2024 - 2026年营业收入分别为17.76/21.84/26.85亿元人民币（2026年营业收入由26.93亿元调整为26.85亿元）预计归母净利润分别为0.70/1.56/2.69亿元人民币（2026年归母净利润由2.57亿元调整为2.69亿元）[1]

业务表现 - 公司的整體達成案例總數由約95,400例增加60.3%至約152,900例[4] - 中國市場的達成案例數由約86,000例增加10.8%至約95,300例[4] - 國際市場的達成案例數由約9,400例大幅增加512.8%至約57,600例，佔總數約37.7%[4] - 公司的總收入由約人民幣616.3百萬元增加39.8%至約人民幣861.5百萬元[4] - 中國市場的收入由約人民幣575.0百萬元增加10.1%至約人民幣633.3百萬元[4] - 國際市場的收入由約人民幣41.3百萬元增加452.5%至約人民幣228.2百萬元，佔總收入約26.5%[4] - 公司的毛利由約人民幣365.7百萬元增加47.1%至約人民幣537.9百萬元，毛利率由約59.3%增加至約62.4%[4] - 中國市場的經調整分部經營利潤由約人民幣67.2百萬元增加67.1%至人民幣112.2百萬元，經調整分部經營利潤率由約11.7%增加至約17.7%[4] - 公司的經調整淨利潤由約人民幣36.6百萬元增加95.8%至約人民幣71.7百萬元[4] - 在中国市场保持领先的市场份额，案例数同比增长10.8%[7] - 国际业务案例数占比快速提升至37.7%[7] 产品创新 - 推出全新的打开咬合工具「天使墊」和「新版A6板」，提升矫治效果[10] - 推出覆盖儿童不同生长发育阶段的「KiD Max」产品线[11] - 推出针对儿童青少年的A6前导下颌解决方案和隐形前牵引解决方案[12] - 推出多项数字化工具，连接口腔医生、患者与产品服务[13] 研发及知识产权 - 研发投入占总收入8.7%，已注册193项专利及16项软件著作权[14] - 参与制定国内首个膜片式无托槽正畸矫治器标准[14] - 在国际顶级会议和期刊发表多篇前瞻性学术论文[14] 国际化及本地化 - 通过本地化运营策略持续深耕欧洲、北美、亚太及巴西等战略市场[8] - 公司于2024年3月19日收购了CareCapital Orthodontics Development的100%股权[32] 生产及运营 - 公司持續推進「綠色製造」和「智能化無人生產」,提升生產效率和環保性[15,16] - 公司已擁有兩所省級智能工廠,獲選為「隱形矯治器智能工廠」和「全個性化定制隱形正畸智能工廠」[16] 未来发展 - 公司未來將繼續加強研發、提升智能化數字化、優化醫學服務、擴大銷售網絡及進一步開拓海外市場[17] 财务表现 - 隱形矯治解決方案的毛利率由61.7%增加至65.0%[1] - 銷售產品的毛利率由42.1%增加至57.0%[1] - 其他服務的毛利率由16.2%增加至39.8%[1] - 銷售及營銷開支由人民幣204.1百萬元增加68.1%至人民幣343.1百萬元[1] - 行政開支由人民幣120.7百萬元增加30.9%至人民幣157.9百萬元[1] - 研發開支由人民幣86.1百萬元減少至人民幣74.9百萬元[1] - 金融資產減值虧損淨額由人民幣4.0百萬元減少至人民幣1.3百萬元[1] - 其他收入由人民幣5.2百萬元增加至人民幣51.4百萬元[1] - 淨利潤由人民幣29.3百萬元減少49.7%至人民幣14.7百萬元[1] - 現金及現金等價物及定期存款總額由人民幣2,689.5百萬元增加至人民幣2,810.3百萬元[1,2,3,4] - 2024年上半年公司毛利率為62.4%，經調整淨利率為8.3%[36] - 公司使用經調整EBITDA及經調整淨利潤作為補充財務指標，以更好地反映公司的經營業績[38][40] - 2024年上半年公司在中国内地的经调整分部经营利润为人民幣112,248千元，其他国家及地区的经调整分部经营亏损为人民幣114,213千元[39] - 2024年上半年公司的经调整EBITDA为人民幣109,145千元，经调整净利润为人民幣71,650千元[40] 股权结构及公司治理 - 松柏正畸技术有限公司持有公司54.96%的股份[46] - CareCapital EA, Inc.、CareCapital Moonstone Holdings Limited、CareCapital Dental Holdings Limited和CareCapital Management Group LLC合计持有公司54.96%的股份[46] - 李华敏女士通过天榮企业有限公司持有公司12.79%的股份[46][47] - 陈锴先生通过广福环球有限公司持有公司5.45%的股份[47] - JPMorgan Chase & Co.持有公司15.33%的好仓和6.68%的淡仓[47] - 本集團致力於維持高水平的企業管治常規[49] 股权激励计划 - 公司已有條件採納股份激勵計劃，向集團員工、董事及高管提供股權激勵[83] - 根據首次公開發售後受限制股份單位計劃,公司向董事、高管及其他員工授出了多批受限制股份單位[75][76][78][80] - 受限制股份單位的歸屬期一般為2-5年,歸屬比例為30%-50%[75][78][80] - 2024年7月17日，公司向246名員工授予684,361份受限制股份單位及向1名員工授予60,000份購股權[87]

报告公司投资评级 公司未给出明确的投资评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年收入实现高速增长,主要受到海外业务拉动 [3][8] 2) 海外隐形正畸案例数快速增长,占总案例数比例达到 37.7% [4][9] 3) 规模效应下毛利率提升,但销售费用率有所上升,主要用于扩展海外市场 [5][10] 4) 利润端波动主要受到海外投入和汇兑损益影响 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 公司发布 2024 年上半年业绩公告 [7] 点评 1) 公司收入实现高速增长,主要受到海外业务拉动 [3][8] 2) 海外案例数快速增长,占总案例数比例达到 37.7% [4][9] 3) 规模效应下毛利率提升,销售费用率有所上升,用于扩展海外市场 [5][10] 4) 利润端波动主要受到海外投入和汇兑损益影响 [6][11] 风险 1) 海外增长不及预期的风险 2) 关税及贸易风险 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内业务 - 国内实现稳健增长,市场份额维持行业第一地位 [20] - 国内业务净利率大幅改善,主要系海外业务增加了对总部固定费用的分摊 [20] - 公司在国内市场秉持高质量发展策略,持续扩展各城市层级的销售渠道 [20] 海外业务 - 海外案例数增长超预期,海外扩张逻辑加速兑现 [2] - 24H1公司实现海外案例数5.76万例(+512.8%),已超过23年全年3.3万例,占比提升至37.7% [2] - 实现海外收入2.23亿元(+452.5%),收入占比提升至26.5% [2] - 公司持续深耕欧洲、北美、亚太及巴西等战略市场,并持续扩张区域 [2] 财务表现 - 24H1公司整体毛利率62.4%,同比+3.1pct [3] - 实现净利率1.7%,同比-3.1pct,实现经调整净利率8.3%,同比+2.4pct,盈利能力显著改善 [3] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为39.8%/18.3%/8.7%,分别同比变化+6.7pct/-1.2pct/-5.3pct [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为18.3/21.3/24.6亿元,归母净利润分别为0.6/1.52/2.67亿元 [4] - 对应当前PS分别为5/4/4倍,PE分别为147/58/33倍 [4]

报告评级 - 报告给予时代天使"买入"评级[9] 报告核心观点 - 公司2024年上半年收入和经调整净利润均实现较大增长,业绩符合预期[5] - 国际市场表现亮眼,海外案例数超预期,收入占比提升[6] - 国内市场稳健增长,儿童版业务保持高增长[7] - 费用控制良好,毛利率和经调整净利率较去年同期提升[8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测从0.78/1.20/1.64亿元上调至0.80/1.29/1.68亿元[9] - 2024年上半年营业收入8.61亿元(+39.8%),经调整净利润0.72亿元(+95.8%)[5] - 2024年上半年毛利率62.4%(+3.1个百分点),经调整净利率8.3%(+2.4个百分点)[8] - 2024年上半年研发费用率8.7%(-5.3个百分点),行政费用率18.3%(-1.3个百分点),销售费用率39.8%(+6.7个百分点)[8]