债券发行批准 - 申万宏源证券获准非公开发行不超过人民币200亿元短期公司债券 [1] 本期债券发行详情 - 第四期债券总发行规模为人民币39亿元 [2] - 品种一发行规模人民币8亿元 期限186天 票面利率1.70% [2] - 品种二发行规模人民币31亿元 期限242天 票面利率1.75% [2] 债券后续安排 - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所挂牌转让 [2]

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-60 1.召开时间：2025年9月1日（星期一）下午15:00-17:00 2.召开方式：网络远程 3.公司出席人员：副董事长、总经理黄昊先生，独立非执行董事 代表，财务总监任全胜女士，董事会秘书徐亮先生等。 二、投资者参与方式 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于召开 2025 年半年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 申万宏源集团股份有限公司（以下简称"公司"）2025年半年度 报告将于2025年8月30日披露。为便于广大投资者更深入全面了解公 司2025年半年度业绩和经营情况，公司定于2025年9月1日（星期一） 下午15:00-17:00举办2025年半年度业绩说明会。具体情况如下： 一、业绩说明会安排 为充分保障投资者利益，现提前向投资者征集相关问题，广大投 资者可于2025年8月30日16:00前将相关问题通过电子邮件的形式发 送至本公司邮箱：yjsmh@swhysc.com。公司将在2025年半年度业绩 说明会上对投资者重点关注的问题 ...

股东减持交易 - 华安基金管理有限公司代表HUAAN-ICBC-YINGYUAN-1-(QDII)SMA于8月21日减持申万宏源705.52万股[1] - 每股作价3.6731港元 总交易金额约2591.45万港元[1] - 减持后持股数量降至4.98亿股 持股比例由20.00%降至19.91%[1] 股权结构变动 - 本次减持导致持股比例下降0.09个百分点[1] - 减持后仍保持近20%的重要股东持股水平[1] - 交易通过香港联交所市场完成 涉及H股股份[1]

减持交易详情 - 华安基金管理有限公司代表HUAAN-ICBC-YINGYUAN-1-(QDII)SMA于8月21日减持申万宏源705.52万股 [1] - 每股作价3.6731港元 总金额约为2591.45万港元 [1] 持股变动情况 - 减持后最新持股数目约为4.98亿股 较减持前减少705.52万股 [1] - 最新持股比例从减持前的20.00%以上降至19.91% [1] 股东结构变化 - 华安基金旗下产品仍为申万宏源重要股东 持股比例接近20% [1] - 本次减持未改变其作为主要股东的地位 [1]

运价表现与市场拐点 - 8月运价持续攀升提前走出淡季 与2023和2024年同期形成明显分化 拐点前置[1][2] - VLCC TD3C-TCE单日跳涨23% 淡季运价突破5万美元/天[1] - Suezmax油轮运价达6万美元/天 部分需求外溢至VLCC市场[1] 原油供应格局变化 - 伊朗原油出口由170-190万桶/天降至130-140万桶/天[2] - 俄罗斯原油出口从350万桶/天下降至310-320万桶/天[2] - 委内瑞拉至远东出口降至0 原油转向美国[2] - 中东增产有望在需求旺季逐步放量[1][2] 需求端表现与库存动态 - 2025年1-7月中国原油进口量同比增长4.6% 达1090万桶/天[3] - 剔除伊朗委内瑞拉和俄罗斯后进口量同比增长5.3%[3] - 中国约32.5万桶/天原油流向库存 库容率距历史高位仍有空间[3] - 欧美日韩实现累库存 分别增加15万桶/天和5万桶/天[3] 航运市场供需分析 - 2025-2027年VLCC有效运力增速分别为-4.1% -0.3%和+1.8%[4] - 2025-2027年需求增速预计为2.3% 1.4%和1%[4] - 供需增速差分别为-6.4% -1.7%和0.8% 支撑运价中枢抬升[4] - 至少到2030年前无需担心供给端压力[4] 公司估值与盈利弹性 - 招商轮船估值0.84倍 低于美股FRO的1.16倍和DHT的1.06倍[5] - 油轮船队TCE每涨1万美元/天 公司税前利润增加15.3亿[5] - 干散货船队日租金每涨1万美元/天 税前利润增加15.1亿[5]

行业政策与监管 - 交通运输部、公安部、工业和信息化部联合制定《车辆运输车专项治理行动方案》 重点任务包括严格新增车辆市场准入管理、强化源头装载监管、加强路面执法检查和源头处罚 行动持续6个月 9-11月为重点整治阶段 重点治理车辆运输车超标装载运输乱象 [2] - 此次治超与2016-2018年相比执法力度显著增强 对违规企业实施更严厉处罚 包括对1年内违法超限运输超过3次的车辆吊销道路运输证 对驾驶人责令停止营业 对违法车辆超过总数10%的物流企业责令停业整顿 [2] - 对合规车辆运输提出明确要求 平头铰接列车装载6辆及以下 若装载7辆以上需严格执行装载长度不超过17.1米、宽度不超过2.55米、高度不超过4米的要求 长头铰接列车装载7辆及以下 若装载8辆及以上需严格执行装载长度不超过18.1米、宽度不超过2.55米、高度不超过4米的要求 中置轴车辆运输车装载8辆及以下 若装载9辆以上需严格执行装载长度不超过22米、宽度不超过2.55米、高度不超过4米的要求 [2] 行业格局与竞争动态 - 公路汽车运输行业在"反内卷"背景下正从价格竞争转向高质量发展 治超政策加速行业出清 合规企业将获得更大市场份额和定价权 [2] - 供给端收缩将影响行业格局 加速中小物流企业的淘汰 不合规车辆的出清有望提振合规运力运价 [2] - 9-12月为汽车产销传统旺季 主机厂通常加大生产和发运力度 治超政策在此期间实施产生叠加效应 运力缺口扩大、时效要求提高、成本敏感度降低 [2] 运价与成本传导 - 以2016-2018年治超政策为例 治超政策显著提升长久物流运价 2018年相比2015年长久物流整车运输业务平均运价上涨27% [2] - 运价传导路径清晰 终端感知不明显 物流成本在整车成本结构中占比通常不足1% 即使上涨30%对终端价格影响也很有限 汽车价格本身存在地区差异、促销折扣和配置差别 微小的价格调整容易被市场波动掩盖 [2] - 远期看主机厂反内卷推进 若整车涨价叠加公路治超 运价传导将更顺畅 [2] 运输结构转型 - 治超政策有望优化汽车物流运输结构 提高物流效率 降低社会物流成本 [3] - 目前我国整车运输结构以公路为主 水铁为辅 2024年汽车整车公路发运量、铁路发运量及滚装运输量占比分别为61.5%、27.4%、11.1% [3] - 严格治超下传统公路运输成本上升 推动行业向"公转水"和"公转铁"转型 铁路及水路运输量有望增加 多式联运成为降本增效的关键解决方案 加速整车物流模式的优化升级 [3] 投资标的 - 推荐公路运输合规运力充足、利润有望逐步释放的长久物流（603569） [1] - 关注中铁特货（001213）、三羊马（001317）、海程邦达（603836） [1]

焦煤行业供需格局 - 煤炭行业反内卷和查超产持续推进 焦煤产业链供需格局持续修复 [1] - 2025年7月至8月22日全国247家样本钢厂日均铁水产量240.97万吨 较2024年同期234.8万吨同比增长2.63% [1] - 京唐港山西产主焦煤含税库提价2025年7月至8月22日均值1521元/吨 较Q2均价1336.91元/吨环比增长13.79% [1] 蒙煤进口状况 - 甘其毛都口岸2025年7月至8月23日蒙煤日均通关量13.33万吨/日 较2024年同期12.96万吨/日增长2.84% [2] - 甘其毛都口岸Q2蒙煤日均通关量为11.37万吨/日 [2] - 查干哈达堆场至甘其毛都口岸短盘运输价格上涨至63元/吨 [2] 企业业绩展望 - 蒙煤进口物流供应链企业Q2基本完成业务量和业绩双重压力测试 [1] - Q3有望进入触底反弹周期 蒙煤进口产业链利润得到修复 [1] - 推荐标的嘉友国际(603781SH) 建议关注易大宗(01733) [1]

市场表现 - 市场成交额突破三万亿元后继续低开高走 [1] - 沪指再度刷新十年高点 [1] 市场分析 - 短期市场存在小幅回调可能但幅度总体可控 [1] - 市场局部估值有过热现象但未全面过热 [1] - 后续需基本面改善逐步消化估值 [1] 板块布局 - 看好科技产业趋势投资机会 [1] - 先进制造反内卷见成效将带来更多系统性投资机会 [1]

市场表现 - 沪指刷新十年高点 市场连续低开高走[1] - 昨日成交额突破3万亿元[1] 市场分析 - 短期存在小幅回调可能 但幅度总体可控[1] - 局部估值存在过热现象 未全面过热[1] - 后续需基本面改善逐步消化估值[1] 板块机会 - 看好科技产业趋势投资机会[1] - 先进制造反内卷见效将带来系统性投资机会[1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.81亿元 同比增长3.60% 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% [1][3] - 国内家纺业务收入17.89亿元 同比增长6.49% 净利润2.12亿元 同比增长18.35% [3] - 美国家具业务收入3.92亿元 同比下降7.81% 亏损2875.34万元 同比下降31.72% [3] 业务分区域表现 - 美国家具业务受高利率和地产需求低迷影响 收入利润双降 毛利率31.41% 同比下降0.15个百分点 [2][3][8] - 国内家纺业务保持增长 直营渠道毛利率67.77% 提升1.5个百分点 线上渠道毛利率54.75% 提升1.35个百分点 [1][5] 渠道与门店策略 - 截至2025年半年度末 直营店381家 加盟店2142家 [1][4][6] - 下半年维持稳健开店策略 重点提升店铺经营质量和存货周转效率 [4][6] 产能建设进展 - 罗莱智慧产业园一期于2025年4月落成 逐步投入生产使用 [1][7] - 新产线提升柔性化生产能力与产品品质 优化生产效能和周转效率 [7] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每10股派发2元（含税） [1][4] - 结合2024年度分红（每10股派4元） 2025年合计每股派发0.6元 [4] - 公司持续执行高现金分红策略回报投资者 [1][4]