ClouDr Group Limited 智雲健康科技集團* （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股份代號 : 9955 年報 2024 Annual Report 2024 * For identification purpose only (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) Stock Code: 9955 ClouDr Group Limited 智雲健康科技集團* 智雲健康科技集團 ClouDr Group Limited* Annual Report 年報 2024 目錄 | 公司資料 | 2 | | --- | --- | | 財務概要 | 4 | | 業務回顧與展望 | 5 | | 管理層討論及分析 | 15 | | 董事會報告 | 22 | | 董事及高級管理層 | 39 | | 其他資料 | 43 | | 企業管治報告 | 55 | | 環境、社會及管治報告 | 71 | | 獨立核數師報告 | 105 | | 綜合損益表 | 110 | | 綜合損益及其他全面收益表 | 111 | | 綜合財務狀況表 | 1 ...

文章核心观点 - 国产大模型带动AI+医疗受关注，智云健康凭借技术和业务布局在2024年保持稳定业绩，业务结构优化建立竞争壁垒，2025年发展或提速，未来成长确定性高值得关注 [1][9] 行业情况 市场前景 - 凯西·伍德预测到2030年人工智能将颠覆医疗行业，使其表现提升几个数量级；世界经济论坛预计2024 - 2032年AI医疗市场将以每年43%的速度增长，规模有望达4910亿美元 [1] - IDC预测到2026年中国医疗AI市场规模将突破千亿，年复合增长率超30% [7] 政策支持 - 2024年以来中央及各地政府出台多项政策推动医疗智能化转型，如国家三部门发布指引提及大模型应用场景，上海、北京出台方案和计划助力AI与医疗融合 [6] 公司情况 业务结构优化 - 2024年公司在“医院为先”和“P2M”战略指引下发展业务，预计集采推进对传统业务有压力，主动收缩非核心业务，2025年3月底处置医疗用品及耗材销售业务子公司 [1][2][4] 各业务线表现 - 院内解决方案业务通过AIM模式切入市场，截至2024年12月31日超2700家医院安装智云医汇SaaS，40家为百强医院，三级医院渗透率超20% [3] - P2M战略下与45家制药公司签约，SKU总数达55个，报告期内P2M解决方案总收入3.2亿元，同比增长近两倍并盈利 [4] - 院外解决方案重点产品智云问诊受市场认可，截至2024年12月31日有10.7万名注册医生、超3800万注册用户，在线处方数达2.64亿张，超24万家药店安装，覆盖约36%药店 [5] 技术能力提升 - 公司拥有ClouD GPT及ClouD DTx两个垂直模型，ClouD GPT在医患互动表现出色，可实现近100%用药合理性，为院外AI辅助处方审核设标准，报告期内为医生提供支持并变现，在药店节省成本 [7] - 2025年2月将DeepSeek - R1模型接入“智云大脑”，升级ClouD GPT及ClouD DTx模型功能 [8] 财务表现 - 期内整体营收约34.9亿元，毛利率24.7%稳中略升，净亏损扩大因处置非核心业务 [2]

文章核心观点 公司发布2024年度业绩，收入和毛利可观且毛利率稳定增长，同时进行多项子公司股权出售，出于战略和经营层面考虑，以降低集采政策带来的潜在亏损并改善长期现金流 [1][4][5][6] 业绩情况 - 2024年度收入34.88亿元，毛利8.62亿元，毛利率稳定在24.7%，同比增长0.1个百分点 [1] - 整体毛利率提高主要因院外解决方案毛利率提高，从2023年的14.2%增至2024年的23.1%，得益于院外业务增值解决方案高质量增长及药店推出P2M解决方案 [1] 出售事项 启联医药出售事项 - 2025年3月30日，杭州康晟出售启联医药55%股权（全部股权），代价3351.64万元 [1] - 启联医药2024年12月31日未经审核资产净值6090万元，主要通过GPO渠道向中国私立医院买卖医药产品及医疗器械 [1][2] 新万格医疗及万迪生物科技出售事项 - 2025年3月30日，杭州康晟出售新万格医疗30%股权，代价3200万元；江苏智云出售万迪生物科技65%股权，代价300万元 [3] - 新万格医疗和万迪生物科技2024年12月31日未经审核资产净值分别为1.062亿元及320万元，均主要从事体外诊断检测设备及试剂销售 [3] 正和科学仪器及江苏成升出售事项 - 2025年3月30日，91健康上海出售正和科学仪器75%股权，代价800万元；出售江苏成升35%股权，代价300万元 [4] - 正和科学仪器和江苏成升2024年12月31日未经审核资产净值分别为1050万元及690万元，分别从事原料药销售和医疗检测及检查设备销售 [4] 出售原因 战略层面 - 公司2023年底推行P2M战略，2024年优化着重AI整合，剥离增值少且与核心战略几乎无关的业务 [4] 经营层面 - 五间子公司业务受国家医保局集采政策影响，当前第五批高值医用耗材集采及第十批药品集采已使相关产品降价，预计2025年第六批高值医用耗材集采及第十一批药品集采将产生重大不利影响 [5] - 尽管五间子公司2024年度净利润总额9960万元（税前），但集采政策预计对未来盈利不利，出售可改善集团长期现金流，降低潜在亏损 [6]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入3488094千元，较2023年的3690536千元下降5.5%[3] - 2024年公司毛利861672千元，较2023年的909382千元下降5.2%[3] - 2024年公司经营亏损376141千元，较2023年的314242千元增长19.7%[3] - 2024年公司年内亏损491390千元，较2023年的327344千元增长50.1%[3] - 2024年公司经调整净亏损116093千元，较2023年的75100千元增长54.6%[3] - 截至2024年12月31日止年度，总收入为34.881亿元，同比下降5.5%，毛利率维持在24.7%，同比增长0.1个百分点[16] - 报告期内净亏损为4.914亿元，同比增加50.1%，非国际财务报告准则经调整净亏损为1.161亿元，同比增长54.6%[16] - 公司收入从2023年约369050万元减少5.5%至2024年约348810万元[33] - 销售成本从2023年约278120万元减少5.6%至2024年约262640万元[35] - 2023年和2024年整体毛利分别约为90940万元和86170万元，毛利率分别为24.6%和24.7%[36] - 销售及营销开支从2023年约82880万元减少2.2%至2024年约81050万元，与收入比率从21.5%升至22.3%[37] - 行政开支从2023年34020万元大幅减少31.8%至2024年23200万元，与收入比率从3.7%升至4.0%[38] - 经营亏损从2023年约31420万元增加19.7%至2024年约37610万元[40] - 2024年和2023年贸易应收款项及其他应收款项减值亏损分别约为1.16亿元和1020万元[43] - 2024年和2023年非流动资产及持作出售资产确认的减值亏损分别约为8350万元和0 [44] - 2024年和2023年所得税开支分别约为210万元和1.8万元[45] - 年内亏损从2023年的约3.273亿元增加50.1%至2024年的约4.914亿元[46] - 2024年和2023年经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别约为1.161亿元和7510万元[49] - 2024年和2023年经调整净亏损率（非国际财务报告准则计量）分别为-3.3%和-2.0% [49] - 2024年末和2023年末现金及现金等价物分别约为3.048亿元和2.434亿元[50] - 2024年末银行及其他贷款为3.402亿元，2023年末为2.35亿元，2024年末借款实际年利率介乎3.15%至5.6% [50] - 2024年12月31日资产负债率为42.1%，2023年12月31日为33.2%[56] - 2024年汇兑收益约为46,000元，2023年约为282,000元[57] - 2024年12月31日银行及其他贷款为3.402亿元，租赁负债为2640万元；2023年12月31日分别为2.35亿元及3200万元[59] - 2024年人员相关成本总额约为8.426亿元，2023年约为10.079亿元；2024年全职员工成本约为5.044亿元，2023年约为6.294亿元；2024年灵活员工成本约为3.382亿元，2023年约为3.785亿元[64] - 2024年公司收入为34.88094亿元，2023年为36.90536亿元；2024年年内亏损为4.9139亿元，2023年为3.27344亿元[77] - 2024年公司全面收益总额为 - 4.87644亿元，2023年为 - 3.21464亿元[78] - 2024年非流动资产为5.47563亿元，2023年为6.41761亿元；2024年流动资产为22.96639亿元，2023年为23.03304亿元[79] - 2024年流动负债为13.53229亿元，2023年为11.01467亿元；2024年流动资产净值为9.4341亿元，2023年为12.01837亿元[79] - 2024年非流动负债为5828.9万元，2023年为7829.2万元；2024年资产净值为14.32684亿元，2023年为17.65306亿元[80] - 截至2024年12月31日止年度，集团经营现金流出净额为1.48391亿元，经营亏损为3.76141亿元[83] - 2024年客户合约收入为34.88094亿元，2023年为36.90536亿元[88] - 2024年增值解决方案收入为21.15411亿元，2023年为23.04597亿元；P2M解决方案收入为32.0396亿元，2023年为1.01249亿元；订阅解决方案收入为33.925亿元，2023年为5.26305亿元；其他收入为1.2137亿元，2023年为1.58897亿元[88] - 2024年某一时间段确认收入为34.30747亿元，2023年为36.28125亿元；随时间确认收入为0.57347亿元，2023年为0.62411亿元[88] - 2024年客户A收入为4.56908亿元，2023年为7.32283亿元[88] - 2024年药店SaaS预计未来确认收入为0.37954亿元，2023年为0.40671亿元[91] - 2024年其他收入及亏损净额为 - 0.03874亿元，2023年为0.43559亿元[94] - 2024年融资成本为1.6641亿元，2023年为1.1494亿元[95] - 2024年雇员成本为5.04409亿元，2023年为6.29381亿元[96] - 2024年无形资产摊销48,796千元，折旧开支52,744千元，存货撇减35,404千元，存货成本2,565,680千元[97] - 2024年除税前亏损489,322千元，2023年为327,326千元[98] - 2024年每股基本亏损根据公司普通权益股东应占亏损516,409,000元除以年内已发行普通股加权平均数580,306,000股计算，2023年分别为323,065,000元及540,820,000股[100] - 2024年贸易应收款项728,269千元，减亏损拨备44,771千元后为683,498千元，应收票据44,079千元，总计727,577千元[104] - 2024年贸易应付款项173,832千元，其中1年以内165,762千元，1年以上8,070千元[106][107] - 2024年综合损益表中所得税为2,068千元，2023年为18千元[97][98] 各业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司已在超2700家医院安装慢病管理SaaS，占百强医院的40%以上，三级医院渗透率超20%[6] - 截至2024年12月31日，公司已在超242650家药房安装药店SaaS，渗透率超中国药店总数的三分之一[7] - 公司通过互联网医院累计开出超10亿张处方，2024年最后一个季度，每日处方最高数量超一百万张[7] - 截至2024年12月31日，P2M解决方案实现总收入3.204亿元并盈利[11] - 2024年日均在线有效处方数量超72.4万张[16] - 截至2024年12月31日，2738家医院已安装智云医汇SaaS，包括822家三级公立医院及1140家二级公立医院，其中40家为中国百强医院[18] - 2024年公司落实院内解决方案转型，削减医疗用品及耗材销售业务，侧重人工智能驱动的P2M解决方案[10] - 公司更新收入分类，将收入重新分组为院内解决方案和院外解决方案[15] - 院外解决方案包括药店SaaS和依托药店数据见解销售自营及合营慢病相关药物[10] - 公司通过AIM模式增长医院业务，为制药公司提供精准营销订阅服务[17][19] - 截至2024年12月31日，公司与45家制药公司签约提供精准营销服务，较2023年增长15.4%[21] - 截至2024年12月31日，合作SKU总数达55个，较2023年减少6.8%[21] - 2024年订阅解决方案收入为2.819亿元，较2023年减少39.7%；P2M解决方案收入达2.86亿元，较2023年增加182.4%[21] - 截至2024年12月31日，安装智云医汇SaaS的医院数量达2738家，较2023年增加0.7%[21] - 截至2024年12月31日，公司拥有约10.69万名注册医生及约3840万名注册用户[26] - 2024年通过服务提供的在线处方数量达2.644亿次，日均超72.4万张，同比增长43%[26] - 截至2024年12月31日，已有242650家药店安装智云问診，较2023年增加22934家，覆盖中国约36%的药店[26] - 截至2024年12月31日，药店用品交易客户数目达1278名，较2023年增加3.7%[27] - 2024年院外订阅解决方案业务线收入为5730万元，较2023年下降3.0%；院外增值解决方案业务线收入为5.917亿元，较2023年减少1.3%[27] - 2024年P2M解决方案在药店解决方案下的收入为3440万元[27] - 院内解决方案收入从2023年约287310万元减少6.6%至2024年约268330万元[33] - 院外解决方案收入从2023年约81750万元减少1.5%至2024年约80480万元，药店SaaS部署量扩大至242650个，同比增长10.4%[34] 模型相关情况 - ClouD GPT模型可在单处方上实现近100%的用药合理性[7] - ClouD DTx模型在顶级国际期刊上发表七篇文章，其中四篇发表在JCR分区Q1，三篇发表在JCR分区Q3[8] 公司业务战略与风险 - 2024年公司落实院内解决方案转型，削减医疗用品及耗材销售业务，侧重人工智能驱动的P2M解决方案[10] - 公司更新收入分类，将收入重新分组为院内解决方案和院外解决方案[15] - 公司于2023年底宣布推行P2M战略，2024年着重AI整合，决定剥离增值少且与核心战略几乎无关业务[151] - 公司业务受法律及监管要求影响，面临“两票制”及集中带量采购政策风险，集采政策已使五间子公司产品及业务相关药品和医疗产品降价[151][152] - 预计2025年第六批高值医用耗材集采及第十一批药品集采将对五间子公司未来收入、利润及资产质量产生重大不利影响[152] - 截至2024年12月31日止年度，五间子公司净利润总额为人民币9960万元（税前）[152] 公司股权出售事项 - 2025年3月30日，杭州康晟与启联医疗管理订立股份转让协议，出售启联医药55%股权，代价为33,516,375元[112] - 杭州康晟出售启联医药55%股权，交易完成后将不再持股，启联医疗管理将持有94%股权[114] - 启联医药出售事项总代价为人民币33,516,375元，需于2025年6月30日前分两期支付[118] - 启联医药2024年12月31日未经审核资产净值为人民币60.9百万元，转让的55%股权按资产净值比例计约为人民币33.5百万元[119] - 启联医药2024年除税前净溢利为人民币12,744千元，2023年为亏损人民币90千元；2024年除税后净溢利为人民币13,446千元，2023年为亏损人民币810千元[121] - 启联医药出售事项构成公司须予披露交易，适用百分比率超5%但低于25%，豁免股东批准规定[125] - 2025年3月30日，杭州康晟出售新万格医疗30%股权，代价为人民币32,000,000元，交易完成后将持有25%股权[126][127] - 2025年3月30日，江苏智云出售万迪生物科技65%股权，代价为人民币3,000,000元，交易完成后将持有25%股权[126][127] - 启联医疗管理购买启联医药55%股权的责任须于2025年3月31日前满足多项先决条件[116] - 朱女士购买新万格医疗30%股权和万迪生物科技65%股权的责任

文章核心观点 智云健康与浙江省图灵研究院签署战略合作协议，围绕智慧医疗产学研生态体系建设展开深度合作，构建以AI为核心驱动力的全链路创新生态闭环，推动智慧医疗行业发展，助力“健康中国2030”战略目标实现 [1][3][5] 合作双方情况 - 智云健康深耕医疗健康产业，以“AI SaaS + P2M”驱动模式，运用前沿AI技术构建行业服务网络，在慢病管理等领域有丰富实践经验，洞察行业需求 [3] - 浙江省图灵互联网研究院是省民政厅设立的民营非企业智库机构，在前沿技术研究领域起先锋引领作用，汇聚顶尖专家智库资源，有卓越科研实力与高效技术转化能力 [3] 合作内容 - 在科研项目协同创新、科研成果转化加速、专家咨询服务等关键领域展开深度协作，整合资源提供技术支撑与创新动力 [3] - 联合制定智慧医疗领域的国家标准、团体标准以及行业白皮书，促进行业规范化、标准化发展 [3] 双方表态 - 智云健康副总裁杨文琳称此次合作是重大战略机遇，希望深挖AI技术在智慧医疗中的应用潜力，结合“AI SaaS + P2M”模式与科研成果，推动创新产品和服务落地 [3] - 图灵研究院院长傅正表示期待与智云健康深度合作，强化医疗AI技术研发和体制机制创新，攻克技术难题，加速成果转化，推动行业转型升级 [4] 合作预期成果 - 构建以AI为核心驱动力的全链路创新生态闭环，形成有机循环、相互促进的创新体系 [5] - 提升医疗服务质量与效率，助力“健康中国2030”战略目标实现，为全民健康福祉保驾护航 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：医疗行业、医疗信息化行业、医药行业 公司：智云健康 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式与战略 - 智云健康是中国最大的数字化慢病管理平台，基于 SaaS 产品和 AI 技术，覆盖 2700 多家医院和超 22 万家药房，涵盖慢病患者看病和购药场景，通过获取病例数据进行数字营销和自营品种销售变现 [2][3] - 2023 年末提出“AI 加 P2M”模式，选择优质自营品种销售，提高医疗效率和盈利能力 [2][6] - 战略调整重心转向 P2M 和数字营销等高价值业务，预计 2025 年整体收入 15 - 20 亿元，PBM 占比 30% - 40%，数字营销占比 30%左右，SRS 占比 10%左右，整体毛利率从 20%提高至 50% [4][21][24] 医疗 AI 布局与应用 - 构建 MediGPT 和 MediTXGPT 两大医疗 AI 模型，前者用于人机交互，后者用于研究，数据源于数百万条文献指南和 2700 多家医院 HIS 系统对接数据，部署在私有云保障安全 [2][5] - AI 医疗知识图谱覆盖近 2 万个药品通用名和 20 万个实体关系，在慢病管理中 AI 准确率高于真人医生 [2][9] - AI 辅助诊疗系统帮助年轻医生积累经验，是数字营销和 P2N 变现途径，增加合作及自营药品曝光度 [10] - AI 在医疗领域可帮助医生个性化推荐、实现自动化管理、降低医疗事故发生率，如红绿灯院外审方机制 [13] 数据获取与应用 - 数据获取分两类，一是获医院同意的脱敏数据用于科研，二是互联网医院积累超 10 亿张处方数据，2024 年约 3.3 亿张，成中国最大院外处方系统，药店日数据量六七十万以上用于模型训练 [8] - 数据积累为算法开发奠定基础，与药企合作将新药推向市场，实现精准治疗 [29] 产品与市场表现 - 重要产品有达格列净片、伊布利林、奥拉帕利、伊洛前列素注射液等，达格列净片 2024 年 3 月上市迅速进入 2000 多家医院，在中国市场销售额近 100 亿元 [16][17] - 伊布利林用于神经性头痛，拓展适应症；奥拉帕利 2025 年上半年上市；伊洛前列素注射液治疗肺动脉高压，国内有未满足市场需求 [17] 业务板块及毛利情况 - 数字营销通过 SaaS 平台为药企提供推广服务，与四十多家药企合作，毛利率约 90% [22] - 自营品种 P2M 毛利约 60%，医疗 SaaS 毛利超 90%，药店相关业务毛利超 90% [22] - 医院信息化服务整合分散平台，通过订阅费模式年收入约 1000 多万元，占未来总收入 10%左右 [23] 未来发展规划 - 深化 AI 技术全流程应用，扩大自营品种 P2M 及第三方数字营销服务覆盖范围，提升与医生和医院粘性，加速新产品进院及变现 [18] - 优化红绿灯审方机制，提高医疗质量并降低风险，从现金流和盈利能力方面提升公司实力 [18] - 2025 年收入预计达十多亿元，毛利率约 50%，实现正向现金流，2026 年预计 GAAP 利润转正 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 虚拟病房在多家三级医院部署，通过内分泌专家小组和大数据 AI 分析，提高术前术后监测效率，对依从性好的患者远程管理，提升医疗效率和优化资源配置 [11] - 2023 年 6 月与中华医学会及 35 家顶尖三甲医院联合制定 AI 辅助审方行业标准，采用红绿灯机制，包括导诊和平行问诊 [12] - 与 Deep Seek、豆包和阿里的千问等合作，未来关注提高诊疗效率、降低医疗事故、实现品种变现，扩展 AI 技术在药物研发、教育培训等领域应用，从院中拓展到院前和院后阶段 [14] - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司在 2700 家医院安装系统，含 40 家百强医院，院外覆盖 22.8 万家药店，10 万家为付费药店，上半年开处方近 1.2 亿张，全年预估约 3 亿张 [15] - 国内肺动脉高压 2021 年后知晓率、诊疗率和治疗率大幅上升，公司莱森特注射剂预计 2026 年后对收入和利润贡献显著 [19][20] - 医院信息化系统包括 HIS 和各科室 CRM 系统，HIS 涵盖主要流程，CRM 介入诊疗步骤，跨学科门槛高 [25] - 通过物联网技术连接医院小型设备，实现数据互通，节约医护时间，自动上传数据生成标准病例、管理库存和分析数据 [27] - 系统进入医院需专科医生评估有效性、信息部门评估安全性和稳定性并制定对接方案，上报医院委员会或副院长确认安装，入院门槛高 [35] - 数据收集基于场景且标准化，无需清洗，海量数据使平台深度介入诊疗流程和辅助诊断 [37] - 平台服务医院不依赖直接创收，强调关键节点数据，如住院小结和处方 [38] - 医疗数据应用注意私有云部署确保安全隐私，获医院同意并脱敏处理，用于科学研究和学术目的 [40] - AI 在慢病管理优势显著，已开发出比真人更智能的辅助诊断系统，但受伦理法律限制用于辅助诊断，复杂领域如影像识别仍需发展 [41] - 顶级医院与基层医疗机构共享复诊意见可提升基层医生水平，缓解大医院压力，促进整体医疗水平提升 [42][43] - 药企 SaaS 业务未来趋势集中在药店客户，计划增加百强医院覆盖，加强系统底层建设，提高辅助诊断能力，与更多药企合作增加品种覆盖 [46] - 患者援助计划（PAP）实施因疾病和目标医院而异，未来优化系统底层建设，与更多药企合作增加品种覆盖和单月粘性产出 [47] - 公司在湖南、湖北、江西等地区深度覆盖，通过政策推进集中化、立体化覆盖其他区域，已与四个省市医保部门对接 [48] - 采用自主生产和与其他企业合作策略拓展 BTM 管线，利用数据选品，寻找合作伙伴或收购专利 [50] - 投资策略选择慢病相关、易推广且有特色的产品，如善存片、一诺威治疗肺动脉高压药物 [51] - 采用 SaaS 加 EID 模式实现流量逻辑，提高运营效率和市场竞争力 [53]

公司概况 - 公司是中國最大的數字化慢病管理解決方案提供商[8] - 本公司於2015年8月在開曼群島註冊成立為投資控股公司[84] - 本公司主要從事為醫院和藥店提供醫療用品供應和軟件即服務(SaaS)，為製藥公司提供數字營銷服務，為患者提供在線問診和處方開具[84] 業務模式 - 公司提供院內和院外綜合解決方案,提升了醫療保健生態系統的效率[8] - 公司推出P2M(從患者到工黨)模式,盈利能力顯著提升[8] - 院內解決方案包括醫院SaaS、AIoT設備、慢病相關藥品銷售,以及為製藥公司提供精準營銷服務[8] - 院外解決方案包括藥店SaaS、院外醫療用品銷售、自營慢病相關藥品銷售,以及個人醫療服務和健康保險經紀服務[8] - 公司將產品和服務分為患者至製造商(P2M)解決方案、增值解決方案、訂閱解決方案和其他四大類[90] 業務發展 - 公司通過「觸達、安裝、變現」模式（AIM模式）增長在醫院的業務[10] - 截至2024年6月30日，已有2,732家醫院安裝智雲醫匯SaaS，包括822家三級公立醫院及1,139家二級公立醫院[10] - 公司的ClouD GPT和ClouD DTx人工智能模型在醫患互動和醫學研究方面表現出色[9] - 公司自營產品海諾欣®碳酸司維拉姆干混懸劑於2024年8月18日正式上市[4] - 碳酸司維拉姆干混懸劑解決了單片劑量規格和給藥不便的缺點,提高了患者的治療依從性[4] - 碳酸司維拉姆干混懸劑有助於提高達到目標血磷水平的速率[4] 財務表現 - 截至2024年6月30日止六個月,公司的總收入達人民幣2,124.8百萬元,按年增長17.9%[9] - 公司的淨虧損為人民幣118.9百萬元,同比收窄25.5%,非國際財務報告準則經調整淨虧損為人民幣32.9百萬元,同比收窄44.1%[9] - 公司上半年日均在線有效處方數量超過64萬張[9] - 公司的P2M解決方案收入達人民幣107.9百萬元,較截至2023年6月30日止六個月的收入大幅增加67.0%[11] - 公司的訂閱解決方案（即精準營銷）收入為人民幣140.9百萬元,較截至2023年6月30日的收入減少48.2%[11] 用戶及客戶 - 部署了公司醫院 SaaS 的醫院數目達到228,331家,同比增長13.9%[1] - 註冊用戶數量達到3,320萬人,同比增長11.8%[2] - 註冊醫生數量達到104,300人,同比增長3.4%[3] - 通過公司服務提供的在線處方數量達到1.161億張,同比大幅增長43.9%[3] - 安裝公司藥店 SaaS 的藥店數量達到112,854家,同比增長38.0%[3] - 公司增值解決方案的交易客戶數目達到858名,同比增長12.0%[3] - 每名增值解決方案交易客戶的平均收入為41.9萬元人民幣,同比增長8.0%[3] - 公司已與41家製藥公司簽約,為彼等提供精準營銷服務,較截至2023年6月30日增長13.9%[11] 人力資源 - 公司共有1,558名全職員工,其中杭州、上海及中國其他辦事處的員工人數分別為468名、148名及942名[40] - 公司還有1,900多名靈活人員,以支持較低線城市的業務滲透,並接洽超過10,000間醫院及超過220,000間藥店[40] - 公司採用了首次公開發售前股權激勵計劃及首次公開發售後股份激勵計劃,以吸引和留住人才[47] - 公司致力於建立有競爭力和公平的薪酬體系,每季度對員工進行績效評估,並提供基本工資、績效獎金及以股份為基礎的薪酬[41] - 公司為員工提供定制的定期和專門培訓,確保員工時刻保持最新的技能水平[41] 股權結構 - 公司董事匡先生持有公司135,841,185股股份,約佔公司已發行股本23.14%[58] - 恒泰信託（香港）有限公司作為受託人持有公司98,624,566股股份,約佔公司已發行股本16.80%[62] - Data Vantage Development Limited通過其全資附屬公司HaoYuan health Limited持有公司94,571,580股股份,約佔公司已發行股本16.11%[62] - SIG Global China Fund I, LLLP持有公司31,570,783股股份,約佔公司已發行股本5.38%[62] 稅務優惠 - 本集團部分子公司被認定為小型微利企業,享受5%的優惠所得稅率[1] - 寶利化及江蘇成升取得高新技術企業資質,於2023年至2026年期間享有15%的優惠所得稅率[1] - 本集團可從應課稅收入中扣減所產生額外100%的合資格研發開支[1] 資產負債情況 - 公司於2024年6月30日的現金及現金等價物為約人民幣224.2百萬元[33] - 公司於2024年6月30日的銀行及其他貸款為人民幣366.0百萬元[33] - 公司於2024年6月30日的資產負債率為36.8%[37] - 公司於2024年6月30日的權益總額為人民幣1,724,707千元,較2023年12月31日減少人民

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024年上半年公司收入同比增长17.9%至21.25亿元,非国际财务报告准则(Non-IFRS)调整后净亏损收窄至3,290万元,同比大幅收窄44.1% [1] - 公司院内解决方案收入为16.9亿元,同比增长20.2%;院外解决方案收入为4.4亿元,同比增长9.6% [1] 公司战略落地成效显著 - 公司在"从患者到工业(P2M)"战略上取得进展,已成功上市3款自营品种,其中和唐净(达格列净片)已在32个省完成医保挂网,覆盖近2000家医院 [1] - 公司产品管线包括重磅自营产品依舒佳林(甲磺酸二氢麦角碱缓释片)、和唐净(达格列净片)、葵花药业补虚通淤颗粒、海诺欣司维拉姆干混悬剂等 [1] 公司渠道资源优势明显 - 公司拥有近2800家医院、近22万家药店、超过10万名注册医生和每年在线处方近2亿张的渠道资源,以及构建的AI体系 [1][4] 投资建议 - 维持"买入"投资评级,预计公司2024-2026年收入分别为48.3/61.3/77.3亿元,同比增长30.8%/27.0%/26.1%,归母净利润分别为-0.4/0.03/0.66亿元 [3][4]

公司概况 - 公司是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商[13] - 公司提供院内和院外综合解决方案,提升医疗保健生态系统效率[14] - 公司的院内解决方案包括医院SaaS、专属AIoT设备、医疗设备及耗材销售,以及为制药公司提供精准营销服务[15] - 公司的院外解决方案包括药店SaaS、院外医疗用品销售、自营慢病相关药品销售,以及个人医疗服务和健康保险经纪服务[16] - 公司优化收入结构,将收入重新分为院内解决方案和院外解决方案[17] - 公司在"医院为先"和"P2M"战略下,通过与制药公司合作销售自有产品实现盈利[18] - 公司持续加强人工智能能力,ClouD GPT和ClouD DTx模型在医疗领域表现出色[19] 财务表现 - 公司上半年总收入达21.25亿元,同比增长17.9%;净亏损收窄25.5%,非国际财务报告准则经调整净亏损收窄44.1%[21] - 公司上半年日均在线有效处方数量超过64万张[21] - 公司的院外解决方案业务线收入为人民币436.7百万元，同比增长9.6%[49] - 公司的院外增值解决方案业务线收入为人民币360.3百万元，同比增长21.3%[49] - 公司的院外解决方案业务线毛利率为15.6%，同比提升3.3个百分点[51] - 销售成本由上年同期的约人民币1,329.0百万元增加27.0%至约人民币1,687.8百万元[64] - 整体毛利下降主要由于院内解决方案业务线的高利润率订阅解决方案(即精准营销)收入减少[65] - 院内解决方案毛利率由30.2%下降至21.8%,主要是由于收入组合变化和市场影响[66] - 院外解决方案毛利率由12.3%上升至15.6%,主要是由于增值解决方案实现更高品质增长及个别业务毛利率上升[67] - 销售及营销开支下降15.7%至约人民币383.6百万元,主要由于规模经济效应及精细化开支管理[68] - 销售及营销开支占收入比率由24.1%下降至16.9%,体现较高的经营杠杆和客户黏性[69] - 行政开支下降18.3%至人民币120.6百万元,主要由于有效管理和积极控制[70] - 研发开支增加至约人民币41.8百万元,但占收入比率由2.0%下降至1.7%[72][73] - 经营亏损由约人民币154.3百万元减少33.3%至约人民币102.9百万元,主要由于收入增长及经营杠杆提高[74] 现金流与资产负债 - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物约为人民币224.2百万元[88] - 截至2024年6月30日，公司银行及其他贷款为人民币366.0百万元，其中人民币342.4百万元应于一年内偿还[89] - 公司擬以經營活動所得現金、資本市場籌集的其他資金及全球發售所得款項淨額滿足流動資金需求，目前無計劃進行額外重大外部融資[90] - 2024年1月12日，公司與投資者訂立增資協議，向間接非全資子公司安徽智醫慧雲注資人民幣200,000,000元[92] - 截至2024年6月30日，公司資產負債率為36.8%，主要由於銀行貸款增加所致[96] 业务发展 - 通过「觸達、安裝、變現」模式增長在醫院的業務[22] - 推出中國首款將院內慢病管理流程數字化和標準化的SaaS產品「智雲醫匯」[23] - 截至2024年6月30日已有2,732家醫院安裝「智雲醫匯」SaaS,包括822家三級公立醫院及1,139家二級公立醫院[24] - 通過增值解決方案、訂閱解決方案及P2M解決方案實現變現[25] - 截至2024年6月30日,已與41家製藥公司簽約,為彼等提供精準營銷服務,合作SKU數量達50個[29] - 獲得注射用伊洛前列素溶液的獨家分授權許可,預計未來5年市場將保持30%的複合年增長率[40][41] - 該許可協議將擴闊自營產品,加強研發能力,並深化與製藥公司的戰略合作[43] - 公司已部署228,331家医院SaaS系统，较去年同期增加13.9%[54] - 公司拥有33.2百万注册用户，较去年同期增加11.8%[54] - 公司拥有104.3千名注册医生，较去年同期增加3.4%[54] - 公司通过线上平台提供的在线处方数量达116.1百万张，同比增长43.9%[54] - 公司的SaaS付费药店数量达112,854家，较去年同期增加38.0%[54] - 公司的增值解决方案业务线交易客户数目达858名，较去年同期增加12.0%[54] - 公司自营产品"海诺欣®碳酸司维拉姆干混悬剂"于2024年8月18日正式上市[56] 人力资源 - 截至2024年6月30日，公司共有1,558名全職僱員，其中銷售及營銷人員佔1,304人[101][102] - 截至2024年6月30日止六個月，公司產生人員相關成本總額約人民幣423.6百萬元[104] - 公司已採納首次公開發售前股權激勵計劃及首次公開發售後股份激勵計劃[104] - 公司致力於建立有競爭力和公平的薪酬體系，並提供定製的定期和專門培訓[103][105] 公司治理 - 公司已採納香港聯合交易所《企業管治

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 事件概述 - 公司成功获得注射用伊洛前列素溶液的独家分授权许可,将全面负责该产品在大中华区的商业化运营 [6] - 公司需分两次支付2500万美元预付款,同时支付20万美元年度维护费 [6] 行业分析 - 肺动脉高压是一个急需有效治疗手段的领域,中国患者数量超过500万人,未来3-5年市场预计将保持30%以上的快速增长 [6] - 伊洛前列素是治疗肺动脉高压的有效药物,注射剂型在国内市场上尚未有同类产品上市,将填补市场空白 [6] 公司战略 - 公司持续布局慢病管理市场,通过P2M模式有效连接患者与制药工业 [6][7] - 公司渠道资源丰富,包括近2800家医院、22万家药店、10万名注册医生等,有助于新产品的商业化推广 [7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年收入预计分别为48.3/61.3/77.3亿元,同比增长30.8%/27.0%/26.1% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为-0.4/0.03/0.66亿元,经调整利润为0.45/1.5/3.4亿元 [8] - 公司2024-2026年ROE预计分别为-2.20%/0.19%/3.54% [8]