文章核心观点 - Cloud Music Inc.是中国领先的互动音乐流媒体服务提供商 [1] - 公司将于2024年8月22日发布2024年上半年财报 [1] - 公司将于当日举行财报电话会议 [2] 公司信息 - Cloud Music Inc.于2013年由网易公司(NASDAQ: NTES; HKEX: 9999)推出 [7] - 公司致力于提供优质的用户体验,提供个性化推荐,促进用户互动,打造强大的社区 [7] - 公司专注于发现和推广新兴音乐人,成为中国音乐爱好者探索新音乐的首选平台 [7] - 公司被认为是中国活跃的Z世代群体最受欢迎的娱乐应用 [7] 财报发布和会议信息 - 公司将于2024年8月22日香港市场收盘后发布2024年上半年财报 [1] - 公司将于当日晚上7点(美东时间上午7点)举行财报电话会议 [2] - 参会者需提前通过提供的链接完成在线注册 [3] - 注册后将获得拨号号码、会议密码和个人访问PIN码 [3] - 会议录音将可通过电话在2024年8月29日前收听 [4][5] - 会议直播和录音将在公司投资者关系网站上提供 [6]

公司财报发布 - 公司将于2024年8月22日（星期四）美国市场开盘前发布2024年第二季度财务报告 [1] 财报电话会议 - 财报电话会议及网络直播将于2024年8月22日（星期四）美国东部时间上午8:00（北京时间晚上8:00）举行，公司管理层将讨论季度业绩并回答问题 [2] - 感兴趣的参与者可通过拨打1-914-202-3258并提供会议ID: 10040836参与电话会议，会议开始前15分钟拨入 [3] - 电话会议的回放可通过拨打1-855-883-1031并输入PIN: 10040836获取，回放有效期至2024年8月29日 [3] - 电话会议将进行网络直播，回放将在NetEase的投资者关系网站上提供12个月 [4] 公司概况 - 公司是一家领先的互联网和游戏服务提供商，专注于高质量内容，拥有广泛的游戏产品线，包括在中国和全球广受欢迎的移动和PC游戏 [5] - 公司拥有一个专注于移动、PC和游戏机的庞大内部游戏研发团队，致力于创造卓越的游戏体验，激发玩家热情，并为全球社区提供价值 [6] - 除了游戏业务，公司还通过其多数控股子公司Youdao（智能学习公司）和Cloud Music（知名在线音乐平台）以及Yanxuan（私人品牌消费生活方式品牌）提供服务 [7]

文章核心观点 - 云音乐公司与Timbaland的Beatclub达成合作,将Beatclub的数百个优质节拍引入云音乐的Beatsoul平台,这标志着中国音乐行业的重要里程碑 [1][2][3] - 云音乐Beatsoul平台为音乐制作人提供了一个全面的生态系统,使他们能够沟通、上传、展示和购买节拍,并实现100%收益 [4][5] - 云音乐持续推动东西方音乐的融合,通过引入K-pop等国际音乐资源,丰富了平台的内容生态 [6] - 云音乐致力于投资支持音乐人,提升音乐创作工具,扩大线上线下的音乐曝光,帮助独立音乐人提高影响力和商业收益 [7] 公司概况 - 云音乐公司由网易公司于2013年推出,是中国知名的在线音乐平台 [8] - 云音乐专注于为用户提供个性化推荐和社交互动,成为中国年轻一代音乐爱好者的首选平台 [8] - 云音乐致力于发现和推广新兴音乐人,成为中国音乐爱好者探索新音乐的目的地 [8] 行业动态 - 云音乐Beatsoul平台引领中国嘻哈和电子音乐的发展趋势,为音乐制作人提供了一个标准化的交易市场 [4][5] - 云音乐持续推动东西方音乐的融合,引入了多个主流K-pop音乐资源,丰富了平台的内容生态 [6] - 云音乐投资支持音乐人,提升音乐创作工具,帮助独立音乐人提高影响力和商业收益 [7]

报告行业投资评级 - 高盛维持对公司的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司将于7月25日发布手游《鸣刃》 [1] - 分析了该手游的关键争议点 [1] 行业概况 - 无相关内容 公司业务分析 - 无相关内容 财务数据分析 - 无相关内容 投资建议 - 高盛维持对公司的买入评级 [1]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的目标价为117美元,对应2024年18倍游戏业务市盈率,维持公司买入评级。[2][7] 报告的核心观点 新游定档增强业绩增长确定性 - 《永劫无间》手游定档7月25日上线,全网预约量超过3,000万,预估将成为3季度手游增长的主要推动力。[4] - 《永劫无间》端游于2021年上线,全球拥有4,000万玩家,在Steam平台创下国产游戏销售记录,于2023年7月转免后最高同时在线玩家日峰值较此前有1-2倍提升。[4] - 我们预估3季度/2024年永劫无间手游流水达到20亿/44亿元,对公司手游收入贡献8%/5%。[4] 手游展望 - 我们预计手游2季度收入同比增15%,环比下降9%,主要因季节性因素以及2季度新游上线空档期,预计3季度在《永劫无间》手游带动下抵消去年《逆水寒》高基数的影响,手游收入仍有望实现平稳增长,全年手游收入有望增13%。[5] 端游收入增速将转正 - 《魔兽世界》国服6月27日开启软启动(暂定于7月10日结束),暂未开通商业化,此前测试期间获得100万+玩家参与,单服同时在线人数突破12万。[6] - 《梦幻》端游调整将在上半年结束,预计3季度,端游收入在《魔兽》回归及《七日世界》(7月10日全球公测)、《燕云十六声》端游7月26日上线的带动下,呈现恢复趋势,我们目前预期全年端游收入低个位数下降,视新游表现或有上调空间。[6] 估值 - 我们上调2024年利润预测2%,维持目标价117美元/182港元,对应2024年18倍游戏业务市盈率不变。[7] - 网易虽端游调整/手游增速放缓,但已反映在当前股价中,下半年在新游上线后,应看到边际修复机会,现阶段估值低于行业平均。[7]

报告公司投资评级 网易公司(NTES US)的投资评级为优于大市 [2] 报告的核心观点 1. 网易近期对旗舰游戏《梦幻西游》端游进行了商业化调整,引发了市场对游戏生命周期及其对网易高ARPPU变现模式影响的担忧 [2] 2. 我们认为市场对此过于担忧,梦幻的调整实际上有助于延长游戏生命周期 [2][10][14][18][19] 3. 梦幻调整的负面影响已在1Q24充分体现,近期游戏已呈现回暖迹象,预计2Q24收入环比下滑幅度可控,有望在3Q24恢复环比增长 [2][20] 4. 网易其他游戏调整目前也已完成,不太可能再出现类似梦幻的大规模调整 [22] 5. 3Q24《永劫无间》手游、《燕云十六声》端游和《七日世界》端游的全球公测有望带来业绩弹性 [23][24][25] 梦幻西游端游分析 1. 梦幻西游经济系统在过去20年中保持了相对的稳定 [3][4][5][6][7][8][9] 2. 梦幻的调整有利于延长游戏生命周期,40%以上区服金价已出现回升 [10][11][12][20] 3. 本轮调整主要是为了调节通胀、让游戏回归游戏属性,以及考虑合规因素 [14][16][17] 4. 核心玩家体验不受影响,梦幻的调整有利于延长游戏生命周期 [18][19] 网易游戏储备 1. 网易3Q24有多款新游戏即将上线,包括《永劫无间》手游、《燕云十六声》端游和《七日世界》端游等,有望带来业绩弹性 [23][24][25] 2. 网易其他游戏调整目前也已完成,不太可能再出现类似梦幻的大规模调整 [22]

报告公司投资评级 网易维持买入评级。[6] 报告的核心观点 1) 网易1Q24实现收入268.5亿元,同比增长7%,基本符合预期;调整后净利润85.1亿元,略超预期2.2%。[1] 2) 游戏业务增长仍然强劲,游戏、云音乐及创新业务毛利率好于预期。[1] 3) 游戏增长好于大盘,递延收入保持较强水平。Q1在线游戏收入204亿元,同比增长10%,毛利率69.5%保持高位。[2] 4) 云音乐Q1收入同比增长4%,毛利率升至38%,同比增加15.6个百分点,盈利能力持续大幅改善。[3][4] 5) 有道和创新业务符合预期,收入分别同比增长20%和6%。[4] 6) 分红+回购对应的股东回报比率近4%。[5] 分业务表现总结 1) 网络游戏及增值服务: - 移动游戏收入161亿元,同比增长19%,创历史新高,强于国内手游大盘增速。[2] - PC游戏收入下滑15%,主要由于去年同期仍有部分代理暴雪产品收入,以及部分自研端游收入下滑。[2] - 相关增值服务收入下滑28.6%。[9] 2) 有道: - 收入同比增长12.4%,毛利率50.6%。[9] 3) 云音乐: - 收入同比增长3.5%,毛利率提升至29.7%。[9] 4) 创新业务及其他: - 收入同比增长5.5%,毛利率30.7%。[9] SOTP估值分析 1) 网络游戏业务估值529,543百万人民币,占总市值比重最大。[10] 2) 有道、网易云音乐等其他业务合计估值约25,985百万人民币。[10] 3) 综合估值120美元/股,较当前股价有33%的上升空间。[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司收入同比增长7%,经调利润率同比提升1个百分点[5] - 手游收入增长19%,PC端游收入下降15%[9] - 有道收入同比增长20%,广告收入翻倍[12][13] - 云音乐毛利率同比提升15.5个百分点[15] 公司业务分析 游戏业务 - 手游收入增长19%,主要由于《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》表现良好[9] - PC端游收入下降15%,主要受到代理暴雪游戏停运的影响[9] - 公司更新了与暴雪娱乐的发行协议,将暴雪游戏重新带回中国市场[9] - 预计《梦幻西游》调整将在今年上半年完成[10] - 公司储备了丰富的新游戏产品,包括《永劫无间》手游、《燕云十六声》等[11] 有道业务 - 有道收入同比增长20%,广告收入翻倍[12][13] - 有道聚焦于数字内容服务、在线营销服务和AI驱动的会员订阅服务[12] 云音乐业务 - 云音乐毛利率同比提升15.5个百分点,得益于成本管控改善和版权费用调整[15] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,目标价201-233港元[16] - 后续储备产品丰富,《永劫无间》手游、《燕云十六声》预计今年下半年上线[16] 风险提示 - 政策风险 - 新产品上线推迟风险 - 游戏市场竞争激烈风险[18]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的投资评级为买入 [5] 报告的核心观点 - 2024年1季度业绩基本符合预期,收入同比增7%至269亿元,调整后净利润同比增12%至85亿元 [1] - 游戏业务收入同比增长,其中手游收入同比增19% [1] - 有道、云音乐等其他业务收入也有所增长 [1] - 公司与暴雪更新协议,2024年夏季陆续恢复代理,但目前尚无进一步更新 [1] - 公司计划在2024年上线多款新游戏,包括《燕云十六声》、《萤火突击》、《永劫无间》等 [1] - 基于端游短期调整对收入的影响,公司2024年收入预测下调2%,但利润预测微调后仍维持买入评级 [1] 财务数据总结 损益表 - 2024年预计收入111,016百万人民币,同比增长7.3% [4] - 2024年预计净利润32,313百万人民币,同比下降0.7% [4] - 2024年预计每股收益49.77人民币,同比下降0.7% [4] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流37,286百万人民币,较2023年有所增加 [7] - 2024年投资活动现金流为-3,828百万人民币,较2023年有所改善 [7] - 2024年融资活动现金流为-15,866百万人民币,较2023年有所减少 [7] 财务比率 - 2024年毛利率61.3%,较2023年有所提升 [7] - 2024年EBITDA利润率33.7%,较2023年有所提升 [7] - 2024年净利率29.1%,较2023年有所下降 [7] - 2024年ROA和ROE分别为14.8%和21.3%,较2023年有所下降 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [24] 报告的核心观点 游戏业务 - 移动游戏稳健增长,端游同比下滑 [4][5][6] - 部分次新游戏长线运营能力突出,排名流水环比回升 [6][7] - 公司储备了多款新游戏,包括《燕云十六声》、《萤火突击》等,将于今年陆续上线 [8][9] - 长期来看,公司在海外积极储备的高端游戏人才在研的3A端游/主机游戏将极大增厚公司产品实力 [15] 有道教育业务 - 未来将聚焦于在线课程内容以及AI驱动下的广告业务 [16] 云音乐业务 - 毛利率持续提升,主要系直播分成比例有效控制和音乐版权成本优化 [13] 财务预测 - 预计公司2024~2026年总体营业收入分别为1119/1267/1389亿元,NON-GAAP归母净利润为345/387/424亿元 [24] 分部估值 - 游戏业务按20xPE估值,合理价值5827亿元人民币 [18][19][23] - 有道教育按1.5xPS估值,合理价值50亿元人民币 [20] - 云音乐按22xPE估值,合理价值124亿元人民币 [21] - 创新及其他业务按0.5xPS和10xPE估值,合理价值57亿元人民币 [21] - 综合SOTP估值,合理价值为852亿美元/6655亿港元 [22]