净收入及利润 - 2024年第一季度公司淨收入为人民币269亿元（37亿美元），同比增加7.2%[3] - 公司有道业务淨收入为人民币14亿元（192.8百万美元），同比增加19.7%[3] - 公司雲音樂业务淨收入为人民币20亿元（281.1百万美元），同比增加3.6%[3] - 公司创新及其他业务淨收入为人民币20亿元（272.8百万美元），同比增加6.1%[3] - 公司毛利润为人民币170亿元（24亿美元），同比增加14.2%[11] - 归属于公司股东的净利润为人民币76亿元（11亿美元）[4] - 公司2024年第一季度净收入为26,851,741人民币，同比增长6.7%[46] - 公司2024年第一季度归属于公司股东的净利润为人民币76.3亿元，同比增长约15.9%[52] 业务发展 - 公司热门游戏如《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》持续受到玩家喜爱[4] - 公司将在未来推出新产品包括《燕云十六声》、《逆水寒》手游等[4] - 公司更新了与暴雪娱乐的发行协议，将玩家钟爱的游戏带回中国市场[5] 毛利率及成本 - 公司2024年第一季度游戏及相关增值服务的毛利率为69.5%[16] - 公司2024年第一季度有道的毛利率为49.0%[17] - 公司2024年第一季度云音乐的毛利率为38.0%[18] - 公司2024年第一季度營業費用合计为人民币94亿元（13亿美元）[20] 财务状况 - 网易2024年3月31日的现金及现金等价物为5,959,157美元[45] - 网易2024年3月31日的资产总额为27,016,171美元[45] - 网易2024年3月31日的负债总额为8,922,948美元[45] - 网易2024年3月31日的股东权益总额为18,076,816美元[45]

业绩展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为339/373/404亿元，对应EPS分别为10.5/11.6/12.6元[2] 产品和技术 - 网易-S发布多款重磅新游戏，有望加速上线，增长动能强劲[1] - 公司产品矩阵不断丰富，稳定产出成功产品，驱动长期成长[3] 市场扩张 - 公司全球化产品周期开启，或进一步打开海外市场成长空间[4]

财务表现 - 2023年截至12月31日的净收入为1034.68亿元人民币，较2022年增长7.25%[4] - 2023年截至12月31日的净利润为293.57亿元人民币，较2022年增长48.15%[4] - 2023年截至12月31日的资产总额为1859.25亿元人民币，较2022年增长7.61%[4] - 2023年公司净利润为29357223人民币，相比2022年的19843290人民币增长47.8%[45] - 2023年，网易公司的净收入为103,468,159人民币，相比2022年的96,495,809人民币增长了7.2%[44] - 2023年，网易公司的毛利润为63,063,394人民币，相比2022年的52,766,126人民币增长了19.6%[44] - 2023年，网易公司的研发费用为16,484,910人民币，相比2022年的15,039,014人民币增长了9.6%[44] - 2023年，网易公司的净利润为29,357,223人民币，相比2022年的19,843,290人民币增长了48%[44] - 公司綜合收益总额为29579095人民币，较去年增长40.7%[45] - 每股基本净利润为9.15人民币，较去年增长50.6%[45] - 每股美国存托股基本净利润为45.73美元，较去年增长41.7%[45] - 公司股东的綜合收益为29605135人民币，较去年增长41.7%[45] - 流通在外的普通股加权平均股数为3216475股，较去年略有下降[45] - 流通在外的美国存托股加权平均股数为643295股，较去年持平[45] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为35331.28亿元人民币，相比2022年的27709.23亿元人民币增长27.5%[47] - 2023年投资活动产生的现金流量净额为-17043.43亿元人民币，较2022年的-7369.73亿元人民币下降130.9%[48] - 2023年现金、现金等价物及受限制现金净值减少3381.67亿元人民币，年末余额为24206.66亿元人民币[49] 资产负债表 - 2023年12月31日，网易公司的流动资产总额为142,692,585人民币，相比2022年的131,603,199人民币增长了8.3%[41] - 2023年12月31日，网易公司的非流动资产总额为43,232,393人民币，相比2022年的41,157,786人民币增长了5%[41] - 2023年12月31日，网易公司的总资产为185,924,978人民币，相比2022年的172,760,985人民币增长了7.6%[41] - 2023年12月31日，网易公司的流动负债总额为53,842,484人民币，相比2022年的56,828,847人民币减少了5.3%[42] - 2023年12月31日，网易公司的非流动负债总额为3,998,413人民币，相比2022年的7,058,658人民币减少了43.3%[42] - 2023年12月31日，网易公司的股东权益总额为127,968,322人民币，相比2022年的108,737,040人民币增长了17.7%[43] 业务模式 - 公司主要通过在线游戏服务、智能硬件销售、在线音乐服务、直播服务、广告服务、电商以及其他付费增值服务产生收入[60] - 公司向VIE实体提供技术咨询和相关服务，以换取VIE实体的绝大部分净利润[63] - 公司及其子公司对广州网易和杭州雷火拥有决定性权力和经济利益，通过协议确保对VIE实体的控制[64][65] - 公司可在中国法律允许的情况下收购广州网易或杭州雷火的资产或股本权益[66] - 公司与杭州雷火之间的运营协议确保顺利履行多份协议，包括提供履约担保和决定高级管理人员任命[67] - 公司通过VIE实体及其子公司进行大部分业务，若VIE实体协议不符合法律规定，公司业务可能受到严重影响[72] 会计政策 - 本集团的应收款符合ASC 326计量预期信贷损失的范围，新准则对本公司无重大影响[121] - 金融工具按照公允价值分级制度分类，包括第1级、第2级和第3级[126] - 存货成本按照加权平均成本法确定，根据客户需求和促销环境等因素进行调整[127] - 短期投资包括与相关资产表现挂钩的金融工具，使用公允价值法计量[128] - 长期投资主要包括上市公司、非上市公司及有限合伙的股权投资[130] - 上市公司股权投资以公允价值呈列，未实现损益计入其他收入/费用[131] - 非上市公司股权投资按成本计量，根据有序交易和可观察价格变动进行调整[132] - 管理层定期评估非上市公司投资和权益法投资的减值情况[135]

业绩总结 - 网易-S（9999.HK）2022年营业收入为964.96亿元，2026年预计将达到1383.4亿元[3] - 2022年净利润为192.18亿元，2026年预计将达到387.47亿元[3] 新产品和新技术研发 - 网易与微软、暴雪娱乐达成新的游戏发行协议，暴雪旗下游戏将于2024年夏季开始陆续重返中国大陆市场[1] - 网易启动海外发行厂牌“Exptional Global”，成功登陆Xbox平台，与微软合作推广自研新游戏，为网易出海提供新契机[1] 市场扩张和并购 - 考虑暴雪国服回归和新品上线，公司24-26年经调整归母持续经营净利润预测分别为340.2/382.5/414.7亿元，维持目标价205.4港元，维持“买入”评级[1] 其他新策略 - 网易游戏出海发行产品观察显示多款游戏在全球不同地区投放，包括战术射击、派对、历史RPG等类型，展示了公司多元化的产品布局[2] - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4]

业绩展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为339/373/404亿元，对应EPS分别为10.5/11.6/12.5元，当前股价对应PE分别为14.0/12.7/11.7倍，看好优质储备游戏上线继续驱动公司业绩增长[1] - 公司储备产品丰富，有望加速上线，包括《永劫无间手游》《燕云十六声》《萤火突击》等，以及多款在研重磅游戏，有望支撑公司业绩持续增长[2] 合作与发展 - 网易-S（09999.HK）与暴雪合作重启，暴雪旗下游戏将于2024年夏季回归，维持“买入”评级[1] 免责声明 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户应注意本公司可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[16] - 客户在浏览其他网站链接时需自行承担费用和风险[17] - 开源证券可能参与涉及的证券交易或向公司提供服务，无需提前通知客户[18] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再分发[19] - 开源证券研究所提供多个地址和联系方式，包括上海、深圳、北京和西安[20]

财务数据 - 公司23Q4实现营收271.40亿元，同比增长7.04%[1] - 公司游戏及相关增值服务营收为209.21亿元，同比增长9.62%[2] - 公司归母净利润为65.82亿元，同比增长66.52%[3] - 公司Non-Ifrs归母净利润为73.79亿元，同比增长53.38%[4] - 公司整体毛利率持续提升，从去年同期的59.10%提升至69.50%[5] 业绩展望 - 公司预计2024H1游戏收入将延续高增长，主要源自《蛋仔派对》和《逆水寒手游》[6] - 公司2024年目标价为211港元，维持“推荐”评级[7] 业务表现 - 公司云音乐业务毛利率从2012年的14.4%上升至2023年的26.7%[8] - 公司创新及其他业务毛利率从2012年的26.6%上升至2023年的29.7%[9] - 公司游戏及相关增值服务业务毛利率从2012年的62.7%上升至2023年的68.2%[10] 行业展望 - 公司面临游戏版号限制、游戏上线不及预期、出海政策风险等风险提示[11] 股票信息 - 网易-S（09999.HK）2023年预计营业总收入将从103,468百万元增长至125,709百万元，增长率为21.6%[12] - 预计2023年净利润为29,417百万元，2026年预计净利润将增长至35,355百万元，增长率为20.2%[13] - 2023年预计毛利率为60.9%，2026年预计毛利率将略有下降至61.6%[14]

财务数据 - 网易23Q4营收为271.40亿，同比增长7.0%[1] - 23Q4游戏及相关增值服务总收入为209.2亿，同比增长9.6%[1] - 23Q4云音乐收入为19.9亿，同比下降16.4%[2] - 公司预测23/24/25年归母净利润分别为294/333/372亿元[2] - 网易-S的营业收入预测在2024年将达到118,313百万人民币，2025年将达到134,206百万人民币[3] - 网易-S的游戏业务估值占总值的最大比例，为70,429百万人民币，占比100%[3] - 网易-S的广告业务估值在2024年为845百万人民币，2025年将达到5,985百万人民币[3] - 网易-S的现金及现金等价物在未来几年将持续增长，2025年预计达到85,990百万元[5] - 公司的营业总收入预计在2025年将达到134,206百万元，增长率为13.4%[5] - 网易-S的净利润预计在2025年达到38,623百万元，增长率为15.0%[5] - 公司的毛利率在未来几年将稳步增长，2025年预计达到62.3%[5] - ROE预计在2025年达到23.0%[5] 业务展望 - 公司新游《射雕》、《永劫无间》等获得版号，预计将陆续上线驱动增长[2] 市场比较 - 腾讯控股的市盈率为15.0，百度的市盈率为11.6，分别低于网易-S的游戏业务的市盈率15.4[3] - 百度的总市值为2,593亿人民币，远高于网易-S的广告业务估值[4] 免责声明 - 报告中提到的信息并不构成对任何人的投资建议[16] - 过去的表现并不代表未来的表现，投资者可能会损失本金[17] - 公司不对任何人因使用报告内容所引致的损失负责[18] - 未经公司授权，不得复制、转发或公开传播报告内容[19] - 公司授权机构需承担相关刊载或转发责任[20]

网易股价表现 - 网易在过去一年股价表现优异，涨幅接近30%，相比其他游戏股，表现最好[9] 网易财务表现 - 网易2023年全年营收达1035亿元，同比增长7%，游戏业务收入占比79%，净利润同比增长45%[11] - 网易过去五年营收增速逐年下滑，2023年增速最低，仅为7%[12] - 网易2023年Q4的non-GAAP净利润同比增长65%，但环比下降15.3%，营收同比增长6.7%，但环比下降0.7%[1] 网易游戏收入 - 网易全年游戏收入达816亿元，增长9.4%，主要得益于《蛋仔派对》和《逆水寒》的收入提升[3] - 网易新游《超凡先锋》、《巅峰极速》和《全明星街球派对》表现不佳，未能撑到年底，对公司整体游戏收入贡献有限[4] 网易武侠游戏 - 网易武侠游戏投入巨大，如《逆水寒》和《射雕》手游投入高达十几亿元[26] - 网易针对武侠游戏的不利因素采取对策，从内容、玩法上区分不同游戏的侧重点，吸引更广泛的玩家人群[27] - 网易的四款武侠游戏各有特色，但市场竞争难以避免，风险巨大[29] - 网易正在宣传《射雕》手游，采用“碰瓷”式营销，但未来收入和创新模式是否受影响仍有待观察[30]

股票信息 - 公司股票收盘价为166.70元，52周股价波动116.10~185.70元[1] 财务表现 - 公司实现营收271.4亿元，同比增长7.0%[1] - 归母净利润65.8亿元，同比增长66.5%[1] - 有道23Q4实现收入14.8亿元，同比增长1.8%[4] - 2026年预计净利润为42626百万元，同比增长12.5%[4] - 毛利率在2023年达到60.9%，2026年预计将提升至62.3%[4] - 公司2026年预计营业收入为1413.93亿元，同比增长10.8%[8] - 公司2026年毛利为881.53亿元，毛利率为62.3%[8] - 游戏及相关增值服务2026年毛利为774.69亿元，毛利率为69.4%[8] - 有道2026年毛利为36.05亿元，毛利率为53.4%[8] - 云音乐2026年毛利为33.59亿元，毛利率为30.8%[8] - 公司2025年PE为13倍，市值为23200.7亿元[9] - 平均PE为20倍，归母净利润2025年预计为1866.5亿元[9] - 网易-S公司2023年营业收入为103468百万元，2024年预计将增长至114008百万元[10] - 网易-S公司2023年净利润为29357百万元，2024年预计将增长至30168百万元[10] - 网易-S公司2023年净资产收益率为23.7%，2024年预计将下降至19.7%[10] - 网易-S公司2023年EBIT增长率为35.5%，2024年预计将下降至16.0%[10] - 网易-S公司2023年资产负债率为31.1%，2024年预计将下降至27.5%[10] - 归属母公司股东权益从2022年的124286亿增长至2026年的226602亿[11] - 筹资活动现金流量净额从2022年的-21467亿增长至2026年的-2261亿[11] - 负债股东权益合计从2022年的185925亿增长至2026年的293754亿[11] 业务表现 - 公司游戏收入为195.4亿元，同比增长11.5%[2] - 手游收入同比增长29%达149.9亿元[2] - 公司预计将于24Q1末开启新一轮产品周期，重点产品包括《射雕》和《永劫无间》[2] - 网易云音乐净收入19.9亿元，同比下滑16.4%，Non-IFRS净利润8.19亿元，同比扭亏为盈[3] - 云音乐业务2026年预计营业收入为109.15亿元，同比增长15.2%[8] - 在线游戏业务2026年预计营业收入为1054.74亿元，同比增长11.0%[8] - 移动游戏业务2026年预计营业收入为801.01亿元，同比增长12.0%[8]

业绩总结 - 公司23Q4收入同比增长7%，达到271亿元，主要由手游业务驱动[4] - 公司23Q4经调利润率同比提升8个百分点，Non-GAAP归母净利润同比增长53%[4] - 公司在线游戏业务收入为195.4亿元，同比增长12%，其中手游收入增长29%[9] - 有道净收入为15亿元，同比增长2%，广告服务收入增长97%[11] - 云音乐2023Q4净收入为20亿元，同比减少16%；毛利率为34.4%，同比提升12.0%[13] - 云音乐订阅付费渗透率达22.7%，同比提升3%[13] 未来展望 - 公司有丰富的储备产品，包括《燕云十六声》《射雕》《永劫无间》手游等，展望增长潜力[10] - 网易预计2024-2026年调整后归母净利润分别为360/386/412亿元，维持目标价至201-233港币[14] 风险提示 - 风险提示包括政策风险、新产品上线推迟风险、游戏市场竞争激烈风险、游戏出海表现不及预期风险[15] 资产负债表数据 - 资产负债表显示2023-2026年现金及现金等价物、营业收入、营业成本、研发费用、营业利润等数据[17]