核心人事变动 - 网易互娱梦幻事业部前负责人林云枫已于1月7日正式离职 [1] - 林云枫在离职前已被调往网易互娱在线游戏事业部，负责带领阴阳师IP自走棋《风华决战》项目 [1] - 该游戏近期刚完成测试，随后传出林云枫离职的消息 [1] 人事背景与贡献 - 林云枫于2003年以核心策划身份参与《梦幻西游》，后成为该游戏第二任主策划 [1] - 2015年，林云枫升任《梦幻西游》制作人及梦幻事业部负责人 [1] - 林云枫之后曾负责阴阳师IP的自走棋游戏《风华决战》 [1] 组织架构调整 - 2025年10月前后，网易内部已完成对梦幻事业部的调整 [1] - 资深制作人吴伟聪接任成为梦幻事业部新任负责人 [1] - 调整后，端游项目保留在梦幻事业部，手游项目则划归海神事业部，由该事业部负责人陈俊雄负责 [1]

核心人事变动 - 原网易互娱梦幻事业部负责人林云枫已于1月8日正式离职 [1] - 林云枫于2003年加入《梦幻西游》项目，先后担任核心策划、第二任主策，并于2015年升任《梦幻西游》制作人及梦幻事业部负责人 [1] 组织架构调整背景 - 此次离职发生在网易互娱事业群早前进行的一轮整顿之后，该次整顿波及多款产品并涉及多位负责人人事调整 [3] - 网易内部对梦幻事业部进行了拆分，《梦幻西游》端游项目由《漫威争锋》制作人吴伟聪接手 [3] - 《梦幻西游》手游团队则并入了海神事业部，该事业部负责人陈俊雄同时也是《梦幻西游》手游制作人 [3] - 在此轮调整中，林云枫被调往网易互娱在线游戏事业部，负责阴阳师IP自走棋游戏《风华决战》 [3] 行业与公司战略动向 - 《风华决战》是网易游戏内部的重点项目，其背景是当前国内大厂纷纷布局或已基于成熟IP推出自走棋游戏 [3] - 2025年下半年以来，网易已出现多起高层人事变动，包括《率土之滨》制作人李凯明离职创业以及网易集团执行副总裁丁迎峰宣布退休 [3] - 这一轮持续性的“换血”可能意味着网易在2025年将采取与过往不同的市场策略，并可能带来不同的市场表现 [3]

核心人事变动 - 网易互娱梦幻事业部负责人林云枫（小白）已离职 [1][2] - 林云枫自2003年起以核心策划身份参与《梦幻西游》项目，后成为游戏第二任主策划 [1][2] - 林云枫于2015年升任《梦幻西游》制作人及梦幻事业部负责人，之后曾负责阴阳师IP衍生游戏《风华决战》 [1][2] 组织架构调整 - 《梦幻西游》手游团队已并入海神事业部 [1][2] - 海神事业部负责人陈俊雄本身就是《梦幻西游》手游的制作人 [1][2] - 在此次调整前，手游团队在组织架构上仍隶属于梦幻事业部 [1][2]

核心人事变动 - 网易互娱梦幻事业部原负责人林云枫（小白）已于1月7日从在线游戏事业部离职，其在网易任职超过20年，是《梦幻西游》系列的核心人物 [1] - 林云枫离职前数月已被调至在线游戏事业部，负责管理阴阳师IP自走棋游戏《风华决战》，该产品研发周期超1年，上月已开启iOS测试 [1] - 梦幻事业部现已由《梦幻西游》电脑版主策、《漫威争锋》制作人吴伟聪（新丁）接管 [1] 《梦幻西游》IP的支柱地位 - 《梦幻西游》端游是网易核心营收支柱，运营超20年生命力旺盛，今年7月推出畅玩服后，最高同时在线人数（PCU）四次刷新纪录，达到358万 [2] - 《梦幻西游》手游于2015年公测，长期霸占iOS畅销榜榜首，至今仍是榜单前十常客，是国民级回合制手游 [3] - 凭借《梦幻西游》系列稳定强劲的营收，梦幻事业部成为网易游戏业务最稳固的基石 [3] 梦幻事业部的业务拓展与挑战 - 在MMO领域拓展受挫：《大唐无双》《镇魔曲》市场反响平平；魔兽IP手游《代号Neptune》因与暴雪利益分歧被叫停；武侠题材《射雕》失利 [3][4] - 在射击赛道尝试多次：2017年上线的《天启联盟》已停运；2025年发布的《命运：群星》收入已大幅下滑；《漫威争锋》在Steam发售成绩不错，最高同时在线超64万，现稳定在12万 [5][6] - 涉足其他品类成果有限：如横版街机《童话大冒险》已下架；二次元卡牌RPG《unVEIL the World》在日本市场表现一般 [6] - 梦幻事业部对开拓新品类投入甚大，但收获的长青产品不多，最能打的依旧是《梦幻西游》系列 [6] 网易互娱的组织与战略背景 - 梦幻事业部由《梦幻西游》端游团队发展而来，因项目成功从工作室晋升为事业部 [2] - 《梦幻西游》手游的成功促成了海神事业部的诞生，但该手游仍归属梦幻事业部管理 [3] - 今年网易互娱经历一系列关键人事变动，多个项目调整，高层决定大刀阔斧改革，根源在于几大老牌事业部长期未能开辟出新阵地 [6]

文章核心观点 - 2025年12月全球手游市场头部格局稳定，但厂商间竞争激烈，高密度、高品质的精细化运营是驱动收入增长的核心动力 [23][28] - 中国手游发行商在全球市场表现强劲，TOP100中的33家厂商合计吸金19.5亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的34.6% [1] 2025年12月中国手游发行商全球收入榜概况 - TOP10排名基本稳定，网易因《燕云十六声》收入环比上涨16%，稳居榜单第4名 [1][15] - 叠纸网络在《恋与深空》带动下收入激增90%，冲上收入榜第7名 [1][20] - 游卡网络凭借《三国杀》移动版收入大涨65%，重返收入榜第29名 [1][22] - 入围全球收入TOP100的中国手游发行商共33家，合计收入19.5亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的34.6% [1] 头部发行商与产品表现 腾讯 - 产品矩阵多点爆发，《王者荣耀》《金铲铲之战》《三角洲行动》及《和平精英》包揽中国App Store手游收入榜TOP4 [1][2] - 《王者荣耀》2025年全年总收入超20亿美元，持续领跑中国iOS手游畅销榜 [5] - 《金铲铲之战》12月上线新赛季，收入劲增50% [5] - 《三角洲行动》2025年收入同比暴涨29倍，累计收入突破5亿美元 [5] 点点互动 - 凭借《Whiteout Survival》（无尽冬日）等产品稳居全球手游发行商收入榜亚军 [5] - 《无尽冬日》2025年全年收入预计达22亿美元，截至12月全球累计收入突破40亿美元 [7] - 《Tasty Travels: Merge Game》12月收入环比提升30%，成为新的增长引擎 [7] 柠檬微趣 - 旗舰产品增长推动发行商收入稳健增长10%，蝉联发行商收入榜季军 [9] - 旗下《Gossip Harbor》《Seaside Escape》和《Flambé: Merge & Cook》因圣诞主题活动，收入分别上涨11%、6%和18% [11] - 公司2025年全年收入同比激增165% [11] 网易 - 《燕云十六声》海外移动版《Where Winds Meet》12月上线后横扫多地区iOS下载榜 [11] - 游戏周年庆版本推动其日流水登顶中国iOS畅销榜，并跃居全球iOS畅销榜亚军，12月在中国iOS市场收入环比激增95%，首次跻身App Store手游收入榜TOP9 [11] - 该游戏在Steam和PlayStation平台表现强劲，上线初期玩家注册数合计达420万（Steam 240万，PlayStation 180万），Steam好评率88.5% [13][15] - 该游戏带动网易12月手游收入环比上涨16% [1][15] 叠纸网络 - 《恋与深空》12月推出系列活动及5.0版本，收入环比激增122%，创历史纪录 [16][18] - 截至12月底，《恋与深空》全球收入达9.3亿美元，预计将很快突破10亿美元 [20] - 游戏的强劲表现带动叠纸网络本期收入激增90% [1][20] 游卡网络 - 《三国杀》移动版“年终福利季”版本上线，更新当天日流水飙升154%，创历史峰值，并冲上中国iOS手游畅销榜亚军 [22] - 该游戏本期收入激增77%，带动发行商收入大幅提升65% [22] 2025年全球手游市场整体洞察 - 2025年共有135款手游内购收入超1亿美元，合计达508亿美元 [24] - 策略手游吸金近150亿美元，成为资金投入和回报最高的赛道 [24] - 解谜手游凭借广泛的用户基础和稳定的付费转化，展现出精细化运营的商业潜力 [24] - 头部游戏通过高密度、多层次的协同运营活动，系统性构建组合策略，推动用户活跃度和消费双重增长 [28]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于01月07日美东时间16:00收报26,184.20点，较前一交易日下跌274.75点，跌幅为1.04% [1] - 当日交易区间在26,183.42点至26,390.97点之间，振幅为0.78%，成交量为4,064.56万股 [1] - 该ADR价格较香港市场恒生指数收盘价26,458.95点低251.50点，折价幅度为0.94% [1] 主要成分股股价变动 - 大型蓝筹股普遍下跌，汇丰控股ADR收报124.996港元，较香港收市价下跌1.73%；腾讯控股ADR收报619.762港元，较香港收市价下跌0.76% [2] - 在所列22只成分股ADR中，仅携程集团-S、中国宏桥及新鸿基地产三只股票的港股价格录得上涨，涨幅分别为0.17%、0.68%和1.12% [3] - 多数成分股ADR价格较其港股收盘价出现折价，其中中国宏桥的折价幅度最大，达到7.87%；中信股份折价4.19%；阿里巴巴-W折价2.10% [3] - 少数股票ADR出现溢价，中银香港ADR较港股溢价0.26%，新鸿基地产ADR较港股溢价1.09% [3] 重点公司ADR具体数据 - **科技与互联网板块**：腾讯控股港股跌1.26%，ADR进一步折价0.76%至619.762港元 [3]；阿里巴巴-W港股跌3.25%，ADR折价2.10%至142.841港元 [3]；美团-W港股跌1.51%，ADR折价1.08%至103.371港元 [3]；快手-W港股跌2.32%，ADR大幅折价3.65%至71.056港元 [3] - **金融板块**：汇丰控股港股跌1.24%，ADR折价1.73%至124.996港元 [2][3]；建设银行港股跌1.42%，ADR折价0.62%至7.573港元 [3]；友邦保险港股微跌0.12%，ADR折价0.52%至85.500港元 [3] - **其他蓝筹股**：比亚迪股份港股大跌3.93%，ADR折价1.13%至94.222港元 [3]；网易-S港股跌2.88%，ADR折价0.97%至220.448港元 [3]；香港交易所港股跌0.51%，ADR折价0.48%至428.126港元 [3]

2025年射击游戏赛道增长与市场格局 - 2025年射击游戏是中国移动游戏市场第二大品类，在收入前100名移动游戏中以7%的数量贡献了18.29%的收入，全年增量接近百亿元 [1] - 赛道呈现多元竞争格局，腾讯、网易、点点互动等头部厂商带动了中小团队发展，核心支撑在于电竞生态商业化闭环构建与高价值付费设计落地，同时头部集中效应显著，跨平台协同导流与全球化出海溢价发挥关键作用 [1] 全球市场表现与容量 - 2025年全球射击游戏市场热度创近年新高，多款新作表现亮眼：EA《战地风云6》发售销量快速突破700万份，11月迈入千万份销量梯队；《ARC Raiders》累计销量突破400万份，各平台同时在线玩家峰值超70万；网易《界外狂潮》、点点互动《Kingshot》等产品实现全球突围 [2] - 市场呈现“品类共荣”景象，例如《战地风云6》上线前3天，Steam平台头部射击游戏在线人数普遍上涨，显示全球射击游戏市场容量持续扩容 [2] - 据Fortune Business Insights报告，2024年全球射击游戏市场规模达726.8亿美元，预计到2032年将增至1929亿美元，年复合增长率维持13%高位 [3] 玩法创新与产品多元化 - 2025年射击游戏玩法创新呈现多元化爆发，覆盖不同用户圈层细分需求：除传统竞技类外，包括主打刷宝玩法的《无主之地4》、强化动作交互的《毁灭战士：黑暗时代》、融合策略卡牌元素的《界外狂潮》等 [3] - 在热门“搜打撤”细分赛道，由5人小团队打造的《逃离鸭科夫》凭借精准细分定位实现300万份销量，印证了细分市场的商业潜力 [3] - 玩法融合是核心驱动力，具体案例如：腾讯《无畏契约》深度融合英雄技能与快节奏团队竞技；《暗区突围》以“搜打撤”为核心融入资源搜刮、经济管理等元素；网易《界外狂潮》创新引入碎片卡机制；点点互动《Kingshot》将SLG策略经营与射击即时操作相结合 [4] 移动端体验优化与跨端互通 - 国内厂商在移动端射击游戏体验优化上持续突破，打破了以往简化操作损失核心体验或保留硬核操作提高门槛的两难困境 [4] - 腾讯2025年夏天推出的《无畏契约》手游成功复刻端游体验，成为现象级产品，其核心用户群体中纯移动端用户过半，成功吸引新用户入局 [5] - 多端协同生态构建放大市场效应，2025年国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比增长14.97%，得益于头部长青产品收入稳增及热门移动游戏新品在PC端同步发行 [6] - 主要厂商均推进跨端互通：腾讯核心射击产品实现PC、移动、主机端跨端互通；网易《界外狂潮》同步覆盖多平台并实现数据互通；点点互动为《Kingshot》推出移动端轻量化版本与PC端形成流量互补 [6] 厂商前瞻性布局与未来产品 - 国内大厂数年前已开始前瞻性布局射击赛道的全球化与多端化：腾讯《三角洲行动》立项投资始于2021年；网易为《界外狂潮》提前3年布局多平台技术适配并组建国际化研发团队；点点互动通过“小游戏先行”策略在《Kingshot》上线前完成多轮海外测试 [6] - 跨平台用户价值演变趋势：移动端与PC端、主机端用户价值差异呈缩小趋势但不会完全消除，将形成互补共存格局，移动端承担规模拉新与基础变现，PC及主机端锚定较高ARPU值与核心电竞价值构建 [7] - 潜力明星产品方面：腾讯《逆战：未来》主打科幻题材与跨平台协同作战，预计2026年上线；网易将推出《界外狂潮》资料片，新增卡牌玩法与开放世界元素；海外方面，Krafton的AI赋能版《绝地求生》、Bungie新作《Marathon》等有望成为年度爆款 [7]

出海手游收入表现 - 点点互动旗下《Whiteout Survival》截至2025年12月全球累计收入突破40亿美元，稳坐出海手游收入榜冠军[1] - 柠檬微趣旗下《Gossip Harbor》12月收入再度上涨7%，创历史新高，摘得出海手游收入榜亚军[1] - 《使命召唤手游》12月海外收入环比提升36%，跻身收入榜第5名[2] - 米哈游旗下《原神》12月海外收入劲增47%，排名升至收入榜第9名[2] - 朝夕光年旗下《境・界 刀鸣》12月海外收入环比翻倍，首次入围收入榜TOP30，位列第26名[2] - 网易旗下《燕云十六声》国际版上线首月即入围出海手游收入榜第27名[3] - 叠纸网络旗下《恋与深空》12月海外收入环比提升38%，位列收入榜第10名，截至12月底其海外收入超过4亿美元，占全球总收入的45%[4] - 米哈游旗下《绝区零》12月海外收入大幅上涨56%[4] - 灵犀互娱旗下《信长之野望 真战》12月海外收入激增207%[4] 出海手游增长驱动因素 - 《Whiteout Survival》12月下旬推出圣诞主题活动，多重联动玩法和海量福利助力游戏收入[1] - 《Gossip Harbor》12月推出圣诞主题“Once Upon a Snowglobe”与新年狂欢“End-of-Year Errands”双档活动，以创新玩法与丰厚奖励激活玩家热情[1] - 《使命召唤手游》12月通过开启六周年庆典、上线第11赛季“全球行动”、引入新模式“DMZ: 禁区”，以及与《街头霸王6》跨界联动等密集更新撬动玩家付费意愿[2] - 《原神》12月迎来全新“月之三”版本“空月之歌·间奏”，全新剧情、角色和活动上线推动收入增长[2] - 《境・界 刀鸣》12月人气SSR“日番谷冬狮郎”和“蓝染惣右介”相继登场，推动游戏日流水屡创新高[2] - 《恋与深空》得益于秦彻卡池“银翼安魂地”的推出和二周年庆典版本“爱，宇宙，诗王座”的上线，日流水迎来两波高峰[4] - 《绝区零》随着12月末全新2.5版本“微光引灯时”的推出和全新角色“照”与“叶瞬光”的登场，全球日流水飙升至上市以来最高值[4] - 《信长之野望 真战》凭借光荣特库摩经典IP的号召力、日本战国题材的用户基础和深度策略玩法，上线当日便摘得日本iOS下载总榜冠军[4] - 《问剑长生》、《江湖有诡》和《猎风传说》等3款全新MMORPG首次入围本期增长榜[5] 出海手游下载量表现 - Hungry Studio旗下消除手游《Block Blast!》12月下载量环比上涨11%，再创历史新高，稳居本月出海手游下载榜冠军[6] - Vita Studio旗下麻将题材消除手游《Vita Mahjong》跻身下载榜亚军，自2023年12月上市以来累计下载量超过1.7亿次[6] - 沐瞳科技旗下《Mobile Legends: Bang Bang》下载量环比提升8%，稳居出海手游下载榜第3名[7]

网易有道的战略转型与财务表现 - 公司核心增长点已从教育服务转向在线营销服务（广告）[4] - 2025年上半年公司累计净收入43.4亿元，同比微增1.4%[4] - 2025年上半年在线营销服务净收入18.8亿元，同比增长25.2%，二、三季度连续创下历史新高[4] - 2025年第三季度在线营销服务收入达7.4亿元，同比增长51.1%，首次超过教育服务成为第一大收入来源[4] - 公司为自身贴上“学习与广告AI应用服务提供商”的新标签[4] - 公司主动收缩素质与成人课程，导致学习服务收入同比下降[4] 公司发展历程与营收轨迹 - 公司营收在2021年达到约54亿元后，随后两年营收数据均不及此[6] - 2024年公司首次实现全年经营性盈利[3][6] - 2025年前三季度，公司营收增速仍徘徊在低个位数[6] - 公司单季净利一度跌至仅920万元[6] - 公司从立志用技术改变教育，转向拥抱流量与广告以实现商业生存[4][14] 网易集团的支持与关系 - 网易创始人丁磊个人持有公司27.1%的股权及31.2%的投票权，且在2024年不降反升[13] - 丁磊给予技术出身的CEO周枫的股权比例格外“反常识”，超越了职业经理人范畴[12] - 2022年第一季度末，网易提供给公司的贷款已达到12.3亿元，且近两个季度快速上升[12] - 2023年，网易主动关停自有教育业务，以支持公司发展[12] - 公司能与网易S级游戏大作《燕云十六声》进行深度营销共建，获得集团内部资源支持[12] AI技术战略与产品落地 - 公司将教育AI划分为L1至L5五个阶段，并断言正从L3（主动学习辅导）向L4（虚拟老师）跃迁[7] - 公司推出了子曰o1推理模型、子曰翻译大模型2.0等一系列技术产品以支撑L4愿景[7] - 相比谈论技术变革，公司更关注如何把AI变成现金流，并开始强调“AI+工作流”[9] - 公司“AI答疑笔”上市一年内销售额即破亿元，其“即时答疑”功能使用频次已超越传统的查词翻译[17] - 该“AI答疑笔”的综合答疑准确率已提升至95%以上[20] 行业环境与竞争态势 - 教育科技行业有特殊的获客成本、内容服务的边际收益递减，以及对政策环境的高度敏感[6] - 广告业务，尤其是基于网易生态流量和有道工具属性的广告业务，是一门低成本、高毛利、现金流快的生意[6] - 行业叙事逻辑已转移，OpenAI等巨头不再只强调通用能力，而是直接用GDPval等指标论证模型的经济价值[7] - “笔”这一形态正从细分产品演变为巨头角逐的下一代交互入口[18] - 作为独立上市公司，公司必须在每个季度用实打实的利润证明自我造血能力，没有持续烧钱的特权[14] 商业模式与资本市场 - 公司的叙事逻辑经历了从“在线教育”到“智能硬件”，再到如今“AI+广告”的频繁迭代，以迎合资本市场[14] - 广告业务的崛起使公司变得像一家关注利润、现金流和流量变现效率的“正常的”商业公司[14] - 在行业比拼大模型参数时，公司在卷应用落地；当其他公司卷推理成本时，公司在卷广告投放的ROI[14] - 公司用最世俗的利润去守护最理想的初衷，但关于“影响世界”的教育梦不得不暂时等待下一个技术周期[15]

港股科技股市场表现 - 港股科技板块整体大幅下跌，恒生科技指数跌幅达2.3% [1] - 成分股普遍下跌，跌幅超过5%的公司包括腾讯音乐 [1] - 跌幅超过4%的公司包括阿里巴巴和比亚迪股份 [1] - 跌幅超过3%的公司包括蔚来、哔哩哔哩、小鹏汽车、快手和零跑汽车 [1] - 跌幅超过2%的公司包括腾讯、美团、网易和中芯国际 [1]