国庆档期市场表现 - 2025年国庆中秋八天假期期间，iOS端流水最高的20款游戏共创收约13.28亿元，TOP100游戏总流水达18.14亿元，若按iOS与安卓3:7的比例估算，这100款游戏的总流水约达60亿元 [3] - 线下展会人气旺盛，例如广州举办的CICF×AGF动漫游戏展在四天内吸引超过45万人次到场，多项顶级电竞赛事同步举行 [2] - 广东游戏产业基础雄厚，营收规模达2604.31亿元，占全国比例近八成，是推动“国庆次元经济”发展的重要引擎 [2] 中国厂商全球竞争力 - 2025年9月，共有32家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入约19.5亿美元 [4] - 今年以来，中国厂商持续占据全球TOP100发行商收入约三分之一份额，1月至8月占比稳定在33%至39%之间，累计收入近180亿美元 [4] - 在英国媒体Pocket Gamer发布的《2025年全球TOP50移动游戏商》榜单中，有9家中国游戏厂商在列，其中世纪华通旗下Century Games（点点互动）从去年第7名跃升至榜首 [4] 头部厂商动态 - 腾讯旗下《无畏契约：源能行动》凭借新皮肤和英雄上线，在中国iOS市场9月收入环比增长近120%，《三角洲行动》通过新赛季与联动活动，9月收入环比大涨76% [7] - 网易8月末上线的《梦幻西游手游轻享服》预约人数突破40万，推动9月收入环比增长46%，其“命运”IP手游《天命：群星》在海外9月收入环比激增300% [7] - 米哈游凭借多款产品的版本更新，9月收入环比增长33%，排名跃升至全球第5，其中《原神》新版本推动其9月收入实现94%的环比增长 [4][9] 中小厂商与细分赛道 - 柠檬微趣旗下《Gossip Harbor》通过主题活动推动9月全球收入环比再涨12%，今年1月上线的《Flambé: Merge & Cook》9月收入环比增长24% [8] - 灵犀互娱凭借《三国志·战略版》六周年活动带动9月全球收入环比翻倍，其女性向手游《如鸢》通过周年庆典实现9月收入环比增长50%，公司整体收入环比上涨38% [8] - 叠纸游戏首次进入全球TOP50移动游戏商榜单，旗下产品《无限暖暖》与《恋与深空》分别荣获苹果设计大奖和科隆游戏展“最佳移动游戏奖” [5] 二次元赛道回暖 - 在2025年东京电玩展上，多款二次元新作集中亮相，为赛道竞争埋下伏笔 [9] - 十一假期后首周（10月6日–12日），部分二次元游戏流水大幅上涨，《鸣潮》《明日方舟》周流水分别上涨214%和111%，《世界之外》涨幅突破600% [10] - 《崩坏：星穹铁道》9月推出新版本后迅速冲进国内iOS游戏畅销榜前5，并重回TOP20榜单 [9] 行业前景与趋势 - 政策支持与版号常态化发放为行业复苏提供制度保障，人工智能等新技术在研发、运营等环节带来效率提升 [12] - 机构预测游戏行业三季度业绩有望继续环比提升，板块估值仍处低位，整体2026年有望达20倍P/E估值（当前约16倍P/E） [12] - 四季度市场活跃，10月已有20多款新游定档，10余款产品开启测试，覆盖多个主流品类，厂商在垂直细分领域探索新增量 [12]

| NTES 网易 | | | | --- | --- | --- | | 148.600↑+0.180 +0.12% | | 收盘价 10/16 15:59 美东 | | 144.100↓ -4.500 -3.03% | | 盘前价 10/17 04:38 美东 | | 三 72 24 华 S S 日 ♥ 自选 | | ● 快捷交易 | | 最高价 150.770 | 开盘价 148.630 | 成交量 44.95万 | | 最低价 148.160 | 昨收价 148.420 | 成交额 6702.47万 | | 平均价 149.111 | 市盈率TM 19.91 | 总市值 940.93亿 (m) | | 振 幅 1.76% | 市盈率(静) 23.05 | 总股本 6.33亿 | | 换手率 0.13% | 市净率 4.482 | 流通值 521.34亿 | | 52周最高 159.550 | 委 比 -5.26% | 流通股 3.51亿 | | 52周最低 73.887 | 量 比 0.58 | 色 主 1龄 | | 历史最高 159.550 | 股息TTM 2.791 换股比率 5.00 | | | ...

行业宏观背景 - 海外市场已成为多数中小厂商新游戏“首测+首发”的主阵地 [1] - 2018年和2021年的版号政策推动中国游戏出海进入行业爆发期，出海游戏数量和规模快速增长 [1] - 游戏出海呈现头部厂商引领、中腰部厂商跟进的态势，国家层面也出台政策支持产业国际化发展 [1] - 全球游戏市场仍有增长潜力，SLG、二次元、混合休闲等是热门赛道 [14] 2025年第三季度出海黑马榜概览 - 三季度共有10款游戏入围黑马榜，数量较上半年减少1款，其中《杖剑传说》、《Lands of Jail》、《Destiny: Rising》、《银与绯》为首次入围 [2] - 上榜的10款游戏第三季度海外双端预估收入累计达4.45亿美元，约合人民币31.76亿元 [5] - 有3款游戏海外双端预估收入超过6000万美元（约4.28亿元人民币） [5] - 海彼游戏有两款游戏入围，腾讯、网易、世纪华通旗下Century Games、吉比特旗下雷霆网络等公司各有1款游戏入围 [5] 主要游戏产品表现 - 世纪华通旗下《Kingshot》以1.54亿美元（约10.95亿元人民币）的第三季度收入登顶榜首，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元 [6] - 《Last Z: Survival Shooter》第三季度收入为8761.25万美元（约6.25亿元人民币），位列第二，其累计收入近2.4亿美元，美国市场贡献44% [7] - 雷霆网络《杖剑传说》第三季度收入6323.01万美元（约4.51亿元人民币），首次上榜即位列第三 [7] - 益世界《Lands of Jail》第三季度收入2932.52万美元（约2.09亿元人民币），位列第五 [9][11] - 网易《Destiny: Rising》第三季度收入1578.83万美元（约1.13亿元人民币），位列第八 [11] - 沐瞳科技《银与绯》第三季度收入1231.23万美元（约8779.8万元人民币），位列第十 [12] 成功因素与产品策略 - Century Games开创“SLG+X”玩法模式，将SLG策略性与其他品类趣味性结合，填补市场空白 [6] - 融合类SLG通过题材差异化与副玩法融合拓宽用户边界，提升买量适配性和商业化效率 [11] - 网易凭借过去十年积累的“工业化研发能力”作为支撑出海的硬功夫，未来将在海外推出多款新作 [12] - 二次元游戏通过切入哥特风等小众风格及更垂直细分的题材谋求破圈，未来需融入更多中国元素形成独特魅力 [12]

本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道 今年10月，将有超过20款新游戏扎堆上线。重点作品包括网易的《漫威秘法狂潮》《命运：群星》（国 服）《unVEIL the world》（海外上线）、乐元素的《溯回青空》、腾讯游戏的《卡厄思梦境》、B站的 《逃离鸭科夫》《魔法工艺》、快手的《三国望神州》、英雄游戏的《二重螺旋》、创梦天地的《卡拉 彼丘手游》以及恺英网络的《仙境传说之约定好的冒险》。 这批新作题材多元，覆盖射击、策略RPG、二次元动作等多个热门品类，并整体呈现出三大核心趋势， 品质追求趋向精品化、IP价值持续重塑，以及玩法层面的持续微创新。此外，多平台同步发行已成为行 业普遍选择，反映出厂商在扩大用户覆盖的同时，也致力于体验一致性。 新游密集上线 网易在这个10月迎来了新游密集发布期，其在国内外推出三款重点产品，包括战术团队RPG《漫威秘法 狂潮》、多人科幻射击游戏《命运：群星》（国服）以及策略冒险RPG《unVEIL the world》。 另一游戏大厂腾讯则在海外上线一款新游戏，其代理发行的宇宙黑暗幻想题材卡牌RPG《卡厄思梦境》 定于10月22日在海外上线。该游戏已取得国产游 ...

文章核心观点 - 中国游戏产业已形成由研发、发行与运营、渠道三大环节构成的核心闭环产业链 [2] - 广东省在游戏企业数量、代表性企业集中度及产业版号分布上均处于全国领先地位 [7][10][12][13] - 腾讯和网易在游戏业务营业收入上大幅领先其他同业公司 [16][17][18][19] - 行业代表性企业近年投资活跃，方向集中于收购工作室、强化研发能力及布局AI、元宇宙等新兴领域 [20][21] 游戏产业链结构 - 游戏产业生命周期涵盖游戏研发、游戏发行和运营、游戏渠道三大步骤 [2] - 上游研发环节包括版权所有方和研发商，代表企业有创梦天地、Unity等 [3] - 中游发行环节代表企业有方块游戏、雷霆游戏、腾讯发行等 [3] - 下游渠道环节分为终端渠道（如华为、苹果、应用宝）和媒体渠道（如抖音、快手、哔哩哔哩） [3] - 终端用户可通过问卷数据和渠道使用量反向影响游戏的开发过程和分销渠道选择 [2] 产业区域分布特征 - 游戏产业链企业高度集中于广东省，其次为北京市、上海市、四川省、浙江省和江苏省 [7] - 广东、浙江、北京、上海、福建等地聚集了较多行业代表性企业 [10] - 2025年上半年广东省获得的游戏产业版号数量最多，达142个，远超其他省市 [12][13] - 上海市、北京市、浙江省2025年上半年获得的版号数量分别为127个、98个和67个，总量均超过50个 [13] 代表性企业营收表现 - 腾讯2024年游戏相关营业收入达1977亿元，在行业中处于绝对领先地位 [19] - 网易2024年游戏相关营业收入为1053亿元，与腾讯共同构成行业第一梯队 [18] - 三七互娱2024年营业收入为174.41亿元，在研发类公司中表现突出 [18] - 哔哩哔哩2024年营业收入为341亿元，心动网络为42亿元，中手游为32亿元 [19] - 部分公司营收规模相对较小，如蓝港互动2024年营业收入为0.4亿元，中青宝为3.1亿元 [17][18] 行业最新投资动向 - 腾讯2024年收购休闲游戏厂商EasyBrain、英国游戏工作室SpaceApe及库洛游戏，2025年斥资11.6亿欧元入股育碧三大IP子公司并持股25% [21] - 网易2023年成立由行业资深人士领导的温哥华工作室，开发跨媒体IP项目 [21] - 三七互娱在2020至2025年间投资近40家中小型游戏研发商，并于2023年以5.7亿元收购浙江盛和29%股权 [21] - 部分企业投资方向延伸至硬科技领域，如三七互娱投资芯片公司，完美世界投资VR游戏开发商及半导体基金 [21] - 恺英网络2024年投资AI虚拟陪伴应用开发公司，并推出多款市场表现优异的新产品 [21]

市场整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.7% [1] - 多数热门中概股收盘上涨 [1] 公司股价表现 - 新东方股价上涨超过10% [1] - 好未来股价上涨超过4% [1] - 金山云和老虎证券股价均上涨超过2% [1] - 小鹏汽车、阿里巴巴、京东、网易股价均上涨超过1% [1]

莉莉丝（第 27） PocketGamer 表示，本次榜单特别突出的是创新者、重新定义行业的新爆款，以及那些在逆境中继续努 力建设成功的公司。（IT之家） 柠檬微趣（第 16） 叠纸（第 18） 海彼（第 19） 网易（第 22） 【#9家中国公司上榜全球手游厂商50强#】英国老牌游戏媒体 PocketGamer 上周发布了 2025 年手游厂商 50 强榜单。在今年的榜单当中，有 9 家中国游戏企业在列，分别为： 世纪华通 / Century Games 点点互动（第 1） 腾讯（第 10） 米哈游（第 15） FunPlus（第 24） SAYGAMES G A M E S 37 38 36 35 -GDEU HOMA 34 33 32 31 KRAFTON NIMICLIb r li fi 30 29 28 27 KONAMI FUNPLUS CyberAgent. 25 26 24 23 & SciPlay ripledot 21 20 22 19 IHO INA GD MICROFUN OIGVI 18 17 16 15 AAAAAAATHUL cnft MICUNULLIVE IVII\IUSUI ...

腾讯控股 (00700) 核心观点 - 公司9月手游流水同比企稳，新游戏《三角洲行动》国服和《皇室战争》国际服的强劲表现抵消了高基数的影响 [1] - 公司本土手游流水同比减少27亿元人民币（下降8%），主要由于《MDnF》高基数，但部分被新游戏《无畏契约：源能行动》和《三角洲行动》的增量所抵消 [2] - 公司海外手游流水同比增长6.7亿元人民币（增长9%），主要得益于《皇室战争》等游戏的增量抵消了《荒野乱斗》的高基数影响 [2] - 公司新游戏《三角洲行动》国服9月流水达15亿元人民币，再创新高，受国服日活跃用户超3000万驱动 [2] - 公司新游戏《无畏契约：源能行动》9月流水为4亿元人民币，10月上旬在iOS游戏畅销榜排名稳定在8至12名 [2] - 公司游戏《皇室战争》9月流水超过7.5亿元人民币，同比和环比分别增长360%和7% [2] - 公司后续新游戏储备丰富，有望贡献流水增量并支撑业绩稳健增长 [1] - 公司AI应用预计将持续促进效率优化并带动利润释放，长期估值提升潜力被看好 [1] 网易 (NTES.US/09999) 核心观点 - 公司9月手游流水维持同比增长，端游被看好将延续强劲增长势头，估值下行空间小 [1] - 公司本土手游流水同比增长0.7亿元人民币（增长1%），新游戏《燕云十六声》及《蛋仔派对》的增量贡献抵消了《逆水寒》的高基数影响 [3] - 公司海外手游流水同比增长1.6亿元人民币（增长18%），受益于新游戏《Destiny: Rising》（9月流水突破1亿元人民币）和《漫威秘法狂潮》的流水增量贡献 [3] 行业热点关注 - 腾讯公司探索互动影游，其作品《盛世天下：女王的游戏》于9月9日发售，累计销量超过100万 [4] - 2025年9月发放国产游戏版号145款及进口游戏版号11款 [4] - 建议关注腾讯公司开放世界RPG跨端游戏《归环》以及米哈游崩坏系列新游戏《崩坏：因缘精灵》的测试进度和上线计划 [4]

公司面试动态与部门业务方向 - 淘天集团未来生活实验室的大模型研究主要围绕搜广推和逛逛内容化两个场景展开，团队组建由CEO戴珊、CTO若海等人牵头[5] - 字节AML火山方舟大模型部门专注于大模型研发[10] - 商汤科技在算法技术领域保持国内领先地位，但缺乏成熟产品且薪资竞争力不足[18] - 蚂蚁风控大模型部门关注工业场景下的多模态应用，包括人体检测、零件识别和机器检测等具体业务需求[23] - 夸克部门涉及文档大模型和Instruction tuning策略优化，特别关注数据多样性和自动化指标构建[36] - 腾讯混元大模型隶属于TEG数据平台事业部，主要负责机器学习平台建设[41] - 美团面试过程中深入探讨多模态大模型底层技术，特别关注代码实现能力[28] - 零一万物面试侧重开放性业务问题，对候选人业务积累要求较高[26] 技术面试重点与能力要求 - 计算机视觉基础能力考核频繁出现，包括IOU计算、LayerNorm区别、Self-Attention手写实现等核心知识点[15][28][33] - 编程算法测试覆盖Hash表设计、蓄水池采样、二叉搜索树操作等经典题型，字节跳动特别注重编码能力考察[13][15] - 多模态大模型技术细节成为考核重点，涉及GPT4V结构、LLM decoder、VQGAN等前沿架构理解[15][23] - OCR技术体系被深度讨论，包括端到端解决方案、高分辨率处理、不规则文本检测等工业级问题[11][23][28] - 项目实践经验评估权重较高，Focus-DETR、文档智能、位置信息处理等具体工作被反复追问[20][42][55] 行业技术发展趋势 - 多模态大模型呈现技术融合趋势，文档场景、OCR能力与通用大模型结合成为重点发展方向[28][36] - 高分辨率训练技术需求凸显，patch优化、长序列处理等工程挑战被多次提及[11][15][28] - 模型评估体系面临革新，传统benchmark指标有效性受到质疑，训练损失等新评估方法被探索[36] - 自动驾驶领域技术积累深厚，Momenta等公司在资金投入和技术成熟度方面表现突出[48] - 大模型技术路线出现分化，Gemini架构与LLM路线的对比成为技术讨论焦点[28]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收于25667.98点，较前一交易日上涨226.63点，涨幅为0.89% [1] - 当日交易区间在25429.92点至25811.77点之间，振幅为1.50% [1] - 当日成交量为5740.9万 [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR收报103.922港元，较香港收市上涨1.98% [2][3] - 腾讯控股ADR收报623.857港元，较香港收市上涨0.46% [2][3] - 快手-W ADR较港股价格出现显著溢价，升幅达9.30% [3] - 在22只主要成分股中，多数ADR价格高于港股收盘价，仅网易-S、比亚迪股份等少数出现折价 [3] 个股ADR与港股价格对比 - 阿里巴巴-W ADR换算价为158.258港元，较港股155.600港元溢价1.71% [3] - 建设银行ADR较港股升0.57%，工商银行ADR则较港股微跌0.13% [3] - 美团-W ADR较港股升1.27%，香港交易所ADR较港股升0.99% [3]