业绩公布日 江南布衣 中关村科技租赁 华泰瑞银 佰悦集团 莹岚集团 佑驾创新 威扬酒业控股 中发展控股 剑虹集团控股 源想集团 力勤资源 分红派息 北控水务集团 （除净日） 亿胜生物科技 （除净日） 王氏国际 （除净日） 海螺水泥 （除净日） 禅游科技 （除净日） 永达汽车 （除净日） 金茂服务 （除净日） 金茂服务 （除净日） 安井食品 （除净日） 训修实业 （除净日） 金茂源环保 （除净日） 嘉华国际 （除净日） 载通 （除净日） 恒安国际 （除净日） 网易-S （派息日） 港灯-SS （派息日） 药明康德 智通财经APP获悉，2025年9月8日，港股上市公司投资日志如下： （除净日） 类别 公司 股东大会召开日 信星集团 （除净日） 景福集团 （除净日） 专业旅运 （除净日） 维珍妮 （除净日） 香港信贷 （除净日） 新沣集团 （派息日） ...

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25396.69点，下跌21.29点，跌幅0.08% [1] - 当日最高价25458.93点，最低价25246.93点，振幅0.83% [1] - 52周最高25778.47点，52周最低17034.99点 [1] 大型蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR收报102.314港元，较香港收市上涨0.21% [2] - 腾讯控股ADR收报605.606港元，较香港收市上涨0.02% [2] 个股ADR价格对比 - 腾讯控股ADR换算价605.606港元，较港股溢价0.106港元 [3] - 阿里巴巴ADR换算价132.142港元，较港股溢价0.342港元 [3] - 建设银行ADR换算价7.637港元，较港股折价0.033港元 [3] - 汇丰控股ADR换算价102.314港元，较港股溢价0.214港元 [3] - 快手ADR换算价76.802港元，较港股溢价3.852港元，涨幅4.36% [3] - 中国宏桥ADR换算价23.002港元，较港股折价1.958港元，涨幅5.14% [3] - 携程集团ADR换算价567.556港元，较港股折价4.444港元，涨幅1.78% [3] - 百济神州ADR换算价205.005港元，较港股溢价3.005港元，涨幅2.75% [3]

行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72% [1] - 上半年国产网络游戏版号发放766款，同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应，头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降或增收不增利困境 [2] 头部企业表现 - 腾讯游戏本土市场收入833亿元，国际市场收入354亿元，连续四个季度创新高 [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元，新老爆款游戏共同贡献业绩 [5] - 世纪华通营收172亿元（+85.5%），净利润26.56亿元（+129.33%），移动游戏收入145.75亿元（+114.83%） [7] - 三七互娱营收84.86亿元（-8.08%），净利润14亿元（+10.72%），销售费用44.1亿元占总营收51.97% [9][10] 企业业绩分化 - 10家A股及港股游戏公司出现营利双降 [2] - 恺英网络营收25.78亿元（+0.89%），净利润9.5亿元（+17.41%），游戏业务收入下滑10.14%但信息服务收入增长65.33% [7][8] - 神州泰岳营收26.85亿元（-12.05%），净利润5.09亿元（-19.26%），主力游戏产品流水下滑 [12][13] - 昆仑万维营收37.33亿元（+49.23%），净亏损8.56亿元 [14] 盈利改善举措 - 完美世界营收36.91亿元（+33.74%），通过降本增效实现扭亏，销售费用下降34.89%至3.3亿元 [15][17] - 吉比特营收25.18亿元（+28.49%），净利润6.45亿元（+24.5%），通过停服低效游戏和缩减研发团队（从871人降至641人）优化运营 [17] - 冰川网络净利润3.36亿元（去年同期亏损5.15亿元），销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 [18] - 游族网络净利润5015.53万元（+989.31%），通过精细化成本管控和非经常性损益实现扭亏 [18] 产品与战略转型 - 世纪华通凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》等爆款游戏实现业绩突破 [7] - 行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 多家公司面临产品生命周期挑战，新老游戏衔接问题突出 [9][13]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [1] - 上半年发放国产网络游戏版号766款 同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应 头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降 [2] 头部企业表现 - 腾讯上半年本土游戏收入833亿元 国际市场游戏收入354亿元 连续四个季度创新高 [6] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元 新老爆款共同发力 [6] - 世纪华通营收172亿元同比增长85.5% 净利润26.56亿元同比增长129.33% [7] - 三七互娱营收84.86亿元同比下滑8.08% 净利润14亿元同比增长10.72% [3][11] 企业战略转型 - 世纪华通移动端游戏收入145.75亿元同比增长114.83% 毛利率72.7%提升5.49个百分点 [7] - 恺英网络信息服务收入6.57亿元同比增长65.33% 占比提升至25.47% [8] - 完美世界通过降本增效实现扭亏 销售费用减少34.89%至3.3亿元 [17] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 实现净利润扭亏 [18] 产品生命周期影响 - 三七互娱多款新游戏处于引入期导致收入承压 老产品流水自然回落 [11] - 神州泰岳主力产品《Age of Origins》充值流水环比下滑6% 用户数据全面下滑 [14] - 吉比特停服多款游戏并砍掉在研项目 研发人员从871人降至641人 [18] - 多家公司通过关停优化项目实现费用控制 聚焦精细化运营 [17][18] 市场发展趋势 - 游戏行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 爆款产品对业绩贡献显著 常青游戏持续稳定贡献流水 [6][7] - 买量红利见顶 销售成本攀升 行业进入存量竞争阶段 [2][3] - 企业通过IP运营和产品结构优化应对市场挑战 [7][8]

公司业务调整 - 网易关闭位于美国德州奥斯汀的T-Minus Zero Entertainment工作室 [2] - 公司决定停止对T-Minus Zero注资 该决定经过慎重考虑 [4] - 公司正在重新评估重点业务 并与工作室相关人员对接处理未来事项 [4] 工作室项目进展 - 工作室获得网易充足资源和支持 预算充足使游戏从点子落地为可游玩试玩Demo [2] - 首部作品为基于全新科幻IP的第三人称线上动作游戏 [4] - 游戏取得喜人进展但当前市场环境无法获得充足资金 [2] 团队背景 - 工作室负责人Rich Vogel为游戏业内资深开荒达人 [4] - 负责人曾牵头组建多个内部工作室包括索尼在线娱乐奥斯汀、BioWare奥斯汀和Bethesda Game Studios奥斯汀 [4] - 工作室创立于2023年9月 [4]

核心观点 - 1H25 A股游戏公司游戏业务收入同比增长22% 港股游戏公司收入同比增长16% 厂商整体盈利改善 [1] - 次新游及长青游戏运营得当 新游表现优异共同驱动收入增长 [2] - 营销投放策略关注ROI转化 AI赋能玩法与提效 [3] - 部分A股游戏公司3Q业绩预期乐观 行业关注长线性与全球化布局 [4] 业绩表现 - 1H25 A股游戏公司游戏业务收入同比增长22% 整体扣非归母净利润改善 [1] - 港股游戏公司收入同比增长16% 较大比例厂商实现经调整净利润改善 [1] - 次新游如腾讯《三角洲行动》、心动《仙境传说M：初心服》东南亚服及中国港澳台地区贡献收入增量 [2] - 新游包括巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》、网易《燕云十六声》实现对目标人群精准获取与商业化推进 [2] 产品运营 - 次新游通过赛季及内容更新、IP联动等方式维持较好用户规模 如哔哩哔哩《三国：谋定天下》、心动《心动小镇》 [2] - 旗舰老游戏如腾讯及网易多款长青游戏实现增长 中型厂商老游戏有回暖或优异表现 如吉比特《问道手游》、祖龙娱乐《以闪亮之名》 [2] 营销与AI应用 - 营销投放因产品周期存在分化 网易2Q25销售费率环比增长与游戏新版本增加营销投入有关 IGG将在《Fate War》推出新版本后大规模买量 [3] - 三七互娱、贪玩等公司因产品进入成熟期及AI投放提效 销售费用率有较大下降 [3] - AI应用在游戏内主要围绕AI NPC及UGC制作提升用户粘性 公司层面主要围绕AI美术、代码、客服的效率提升 [3] 未来展望 - 部分A股游戏公司3Q业绩预期乐观 巨人《超自然》及吉比特《杖剑传说》等有望为3Q业绩贡献较大增量 恺英网络996盒子在7-8月开展合作为后续业绩奠定基础 [4] - 2H25关注次新游持续性与长青游戏价值 包括手游年内新品、端游市场供给焕新对需求端的撬动 [4] - 全球化布局推进 包括网易《命运》国际服8月末上线、心动公司《伊瑟》9/25国服/中国港澳台服/日韩服上线、点点互动《Kingshot》海外拓展及国内版本《奔奔王国》 [4]

主播转平台事件 - 知名游戏主播旭旭宝宝从直播《地下城与勇士》转向直播网易《梦幻西游》[1][2] - 该主播在抖音平台拥有2059.3万粉丝 2023年8月转战抖音平台[3] - 此次直播为商业合作 传闻网易支付8位数代价[3] 游戏厂商竞争态势 - 头部游戏主播成为游戏厂商争夺的稀缺资源[1][5] - 网易通过签约头部主播带动《梦幻西游》热度延续和增长[1][5] - 主播转平台反映腾讯《地下城与勇士》与网易《梦幻西游》两家头部厂商竞争关系[1] 梦幻西游运营表现 - 《梦幻西游》电脑版2024年8月同时在线人数突破293万人创历史新高[7] - 手游版本季度收入再创新高[7] - 游戏运营超过二十年 通过持续产品创新和玩法升级维持生命力[7][8] 畅玩服运营情况 - 网易2024年7月4日推出永久免费、跨平台互通的畅玩服新服务器[7] - 首批服务器"建邺城"因超10万人排队 于7月5日停止角色注册[7] - 9月新服务器"龙拳"开启 粉丝争相购买单价2000元的优先进入资格[4] 网易游戏战略方向 - 公司CEO丁磊回归一线后强调打造精品游戏及长青游戏[6] - 2024年5月对《梦幻西游》进行玩法调整 旨在提升产品品质[6][7] - 通过明星代言、线下活动等运营策略增强玩家黏性[8]

港股科技板块资金流向 - 南向资金近一个月净买入额前三均为港股大型互联网龙头企业 [1] - 港股科技类ETF近一月获资金逆势加仓 累计金额达516亿元 [1] - 恒生科技ETF（513130）最新规模达368.69亿元 最新份额达490.47亿份 8月以来日均成交额达53亿元 [1] 港股市场表现及影响因素 - 港股显著跑输A股原因包括香港市场流动性偏紧 AH股溢价率创新低 权重股盈利下修 [1] - 制约港股因素正迎边际改善：美联储9月降息箭在弦上 金管局停止资金净回笼 AH股溢价率回升 中报盈利担忧利空出尽 [1] - 互联网龙头云业务业绩与资本开支远好于市场预期 外卖补贴对AI投入挤占逻辑被证伪 [1] 恒生科技指数特征 - 恒生科技指数涵盖30只港股互联网及制造业公司 包括软科技和硬科技板块 囊括人工智能产业链多个领域 [1] - 截至2025/9/3指数前五大成份股为腾讯控股 阿里巴巴-W 中芯国际 网易-S 小米集团-W [1] 投资工具概况 - 恒生科技ETF（513130）支持场内T+0交易 是跟踪恒生科技指数中规模较大流动性较优的产品 [1] - 该ETF成立于2021/5/24 场外投资者可关注其联接基金（A类015310 C类015311） [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势表现良好 [2]

字节系应用霸榜表现 - 苹果App Store中国区免费榜前5名中有4个APP为字节旗下产品 包括豆包 红果短剧 汽水音乐和星绘 [1] - 抖音商城和即梦AI分别位列第9名和第10名 字节系应用在前10名中占据6席 [1] - 汽水音乐是前10名中唯一上榜的音乐类应用 [3] 汽水音乐增长数据 - 2025年6月月活用户达9922.33万 即将突破1亿大关 同比增长95.21% [3] - 月活数据已超越运营10年的咪咕音乐 并逼近腾讯音乐5.53亿和网易云音乐2亿的月活规模 [3] - 在QuestMobile榜单中位列第10名 是增长最快的在线音乐应用 [4] 抖音生态协同效应 - 抖音投稿用户使用歌曲占比达78% 爆款歌曲能显著提升内容点赞量 [6] - 用户通过抖音歌曲一键跳转至汽水音乐的转化率惊人 形成无缝衔接体验 [6] - 汽水音乐独家收录抖音热门改编歌曲 包括翻唱 变速 变调及AI版本 与其他平台形成差异化内容优势 [6] 差异化运营策略 - 采用"免费+广告"模式 用户可通过观看广告免费听歌 会员月费仅8元 [10] - 产品界面采用抖音式上下滑动切歌设计 符合短视频用户使用习惯 [10] - 依托抖音大数据标签 推荐算法能精准捕捉用户潜在音乐需求 [12] 内容生态建设 - 2024年抖音联合汽水音乐投入25亿流量发起"看见音乐计划" 扶持优质原创音乐作品 [7] - 2023年共有1.9万首歌曲通过抖音破圈 汽水音乐TOP1000热歌中86%生长于抖音 54%从抖音冷启动爆火 [7] - 典型案例《跳楼机》在抖音话题播放量超150亿次 汽水音乐收藏量达870万 [7][10] 市场竞争格局影响 - 免费模式对行业付费生态造成冲击 腾讯音乐月活连续15季度下滑 网易云音乐月活增速明显放缓 [13] - 汽水音乐月活规模已稳居行业第三 但版权短板仍存 缺乏周杰伦等头部歌手版权 [14] - 部分用户改编翻唱内容存在未授权风险 可能引发侵权诉讼 [14]

国内手游市场整体表现 - 2025年8月国内手游整体月收入环比下滑7% [1] - 新游市场数量和数据均出现明显下滑 海外移动游戏新游市场同样表现萎靡 [1] 2025年7月末国内热门新游表现 - 灵犀游戏《神探诡事录》首月下载量66万以上 预估收入121万美元以上 [2] - 天梯网络《米姐米姆哈》首月下载量124万以上 预估收入51万美元以上 [2] - 烘干活《火影忍者:木叶高手》首月下载量161万以上 预估收入32万美元以上 [2] - 七月底发布的三款新游数据受市场整体下滑影响 未出现较大程度增长 [3] - 《火影忍者:木叶高手》与《米姆米姆哈》数据下滑明显 尽管上线人气角色和福利活动 [5] - 《神探诡事录》收入端表现较好 暗黑水墨国风增强沉浸感 但养成线繁重影响推进节奏 [7] 2025年8月国内热门新游表现 - 八月仅5款新游达到统计标准 头部产品带动整体流水增长 [9] - 腾讯《无畏契约:源能行动》下载量1243万以上 预估收入923万美元（约6597万元人民币） [11] - 网易《灵兽大冒险》下载量99万以上 预估收入444万美元以上 [2] - 沐瞳《发条总动员》下载量234万以上 预估收入52万美元以上 [2] - 儒意景秀《偃武》下载量68万以上 预估收入40万美元以上 [2] - 智玩科技《问鼎三国》下载量184万以上 预估收入3万美元以上 收入表现不理想 [2][18] - 《无畏契约:源能行动》公测前预约超7000万 进行多项手游适配优化 [9][11] - 《灵兽大冒险》融合多款游戏特点 采用竖屏操作和新派国风美术 [12] - 《发条总动员》复古美式画风 与"猫和老鼠"IP联动 [14] - 《偃武》采用美式卡通风格 进行"减肝减氪"优化 由梁朝伟代言 [15][17] 海外新游市场整体表现 - 海外新游市场表现萎靡 整体数据下滑甚至超过国内 [1] - 八月海外新游数量锐减一半以上 上榜产品数据下滑 [18] - 海外厂商产出近乎颗粒无收 国产出海产品维持均衡产出 [18] 2025年7月末海外热门新游表现 - 七月底海外新游首月收入数据在统计周期拉长后明显增长 [19] - GrandSoft《BRAVE FRONTIER LEGION》下载量22万以上 预估收入252万美元以上 [19] - 腾讯《世紀帝國M》下载量15万以上 预估收入196万美元以上 [19] - The Pokemon Company《ポケモンフレンズ》下载量148万以上 预估收入108万美元以上 [19] - ZENIFUN《Yu Yu Hakusho: Slugfest》下载量30万以上 预估收入208万美元以上 [19] - 4399《Samkok: New Force》下载量252万以上 预估收入350万美元以上 [19] - GARENA《HAIKYU!! FLY HIGH》下载量211万以上 预估收入493万美元以上 [19] - 除《ポケモンフレンズ》外 其余五款产品收入至少翻倍增长 [19] - 《BRAVE FRONTIER LEGION》与《Yu Yu Hakusho: Slugfest》属经典动漫IP改编卡牌游戏 [20] - 《世紀帝國M》此前在T1市场已有数据验证 [20] - 《HAIKYU!! FLY HIGH》验证漫改体育游戏在T1市场潜力 [23] - 《Samkok: New Force》验证"菇勇者"发行模式 三国题材在东南亚有影响力 [23] 2025年8月海外热门新游表现 - 八月未出现预估收入超百万美元产品 打破日韩地区千万美元流水产出规律 [25] - GARENA《新月同行》下载量66万以上 预估收入258万美元以上 [19] - IGG《Fate War》下载量181万以上 预估收入163万美元以上 [19] - 网易《Destiny: Rising》下载量79万以上 预估收入174万美元以上 [19] - 沐瞳《ACECRAFT》下载量92万以上 预估收入69万美元以上 [19] - Akatsuki Games《怪獣8号 THE GAME》下载量42万以上 预估收入57万美元以上 [19] - 《新月同行》国服去年十月上线 数据表现中规中矩 在粤语小众群体爆火 [25] - 《Fate War》借鉴《Whiteout Survival》等产品 进行开放世界探索收集创新 [29] - 《Destiny: Rising》国际服预注册突破1000万 还原端游玩法并新增多种模式 [31] - 《ACECRAFT》美术风格有助于海外市场表现 [33] - 《怪獣8号 THE GAME》依托原著在日本和北美的庞大粉丝群体 [33]