来源：上海证券报·中国证券网 国泰海通最新研报认为，短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。首先，互联网巨 头受益AI叙事发酵，资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，外资回流港股存在超预期 可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，科技股仍是 行情主线。 | 序 | 代码 | 名称 | | 最新 | 米幅% ↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 099999 | 网易-S | 1 | 36.000 | 5.45 | | 2 | 09988 | 阿里巴巴-W | 1 | 62.100 | 4.99 | | 3 | 01347 | 华虹半导体 | 1 | 79.300 | 4.62 | | 4 | 09866 | 蔚来-SW | 1 | 52.600 | 4.47 | | 5 | 00981 | 中芯国际 | + | 72.050 | 4.27 | | 6 | 06618 | 京东健康 | 1 | 63.300 | 4.20 | | 1 | 00700 | 腾讯控股 | 1 | 31.000 | ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重 [6] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，发展路径分为三步：公有云价值重塑、有平台有用户有场景的公司获得赋能、C端场景不断落地 [6] - 建议关注第三季度游戏等绩优方向，以及IP产业展会持续高景气 [1][6] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌6.27%，同期沪深300指数下跌2.22%，板块跑输沪深300指数4.05个百分点，在申万各行业中排名第30位 [9] - 从个股看，ST泛利（上涨10.05%）、粤传媒（上涨9.51%）、天威视讯（上涨9.12%）领涨；利欧股份（下跌16.55%）、吉比特（下跌14.97%）、紫天退（下跌13.16%）领跌 [10] - 港股方面，上周恒生科技指数下跌7.98%，东方甄选上涨5.00%领涨，商汤-W、小米集团-W、蔚来-SW、快手-W领跌 [11][17] 细分领域观点与建议 - **游戏**：不必过度悲观，看好企稳反弹，欧盟《数字公平法案》短期无影响，中长期影响有限，核心游戏公司2026年业绩的均值、中位数估值已回到17倍左右，行业高景气度且三季度加速，横向对比有稀缺性，建议关注华通、腾讯、恺英、巨人 [6] - **IP产业**：2025玩协四展顺利举办，产业高景气持续，各玩家亮相新进展，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、布鲁可、创源股份、奥飞娱乐、华立科技等 [6] - **影视**：政策边际改善，看好行业长线困境反转，剧集新规发布确认政策边际改善趋势，部分影视公司受益产品周期第三季度表现较好，建议关注芒果、欢瑞、上影等 [6] - **互联网**：近期恒生科技指数调整幅度较深，核心公司2026年估值水平更具性价比，建议关注腾讯、阿里、美团的配置价值，同时重视垂类绩优应用龙头出现击球区，如快手、哔哩哔哩、美图、阜博等 [6] - **其他配置方向**：分众传媒主业稳健、高股息，有新潮收购等增长期权；教育出版主业刚性内需、高分红，建议关注中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒等 [6] 游戏市场数据 - 根据七麦数据，2025年10月11日至10月17日iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品表现突出，《王者荣耀》稳居第一，《三角洲行动》和《地下城与勇士：起源》稳定在前五名内 [15] - 网易系产品《梦幻西游》基本保持在第五、六名，米哈游表现相对较弱 [15] - 新游方面，《卡厄思梦境》定于10月22日上线，《镭明闪击》10月23日开启测试，《三国望神州》10月23日上线 [16][18] 电影市场数据 - 截至2025年10月17日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）397.25亿元，观影总人次10.44亿人；相较于2019年同期（票房502.09亿元，观影人次14.46亿人），票房恢复率约为79%，观影人次恢复率约为72% [18][19] - 2025年第40周（10月13日-10月17日）周一到周五整体票房为1.18亿元（不含服务费），观影人次361.7万人，平均票价32.8元（不含服务费） [20] - 当周票房前五影片为《志愿军：浴血和平》（2614万元，占比22.1%）、《浪浪人生》（2095万元，占比17.7%）、《刺杀小说家2》（1419万元，占比12.0%）、《震耳欲聋》（1244万元，占比10.5%）、《731》（951万元，占比8.0%），前五名影片票房合计占比70% [23][24] - 待上映影片包括《下一个台风》（想看人数81332）、《世界计划：无法歌唱的初音未来》（想看人数35479）等 [25][26] 行业重要新闻摘要 - **AI平台升级**：LiblibAI发布2.0版本，定位打造创作者的专业AI创作工作室，深度整合主流AI模型 [28] - **AI工具更新**：QQ浏览器集成腾讯混元大模型支持的“较真AI”信息甄别工具和“AI视频助理” [29] - **游戏新品发布**：腾讯北极光工作室公布由总裁于海鹏挂帅的射击游戏新作《灰境行者》 [29] - **AI模型进展**：谷歌发布视频生成模型Veo 3.1，提升可控性，支持生成最高1080p分辨率视频 [30]；Anthropic发布轻量级模型Claude Haiku 4.5，强调高速度与高性价比 [30][31] 重点公司公告摘要 - **达瑞电子**：2025年前三季度营业收入22.78亿元，同比增长28.59%；归母净利润2.31亿元，同比增长26.84%；扣非净利润同比增长33.02% [32] - **联芸科技**：2025年前三季度营业收入9.21亿元，同比增长11.59%；归母净利润9006万元，同比增长23.05%；扣非净利润同比激增141.76%至6214万元；研发投入3.65亿元，占营业收入比例达39.61% [33]

港股市场表现 - 恒生指数午间收盘上涨2.41% [1] - 恒生科技指数午间收盘上涨3.21% [1] 半导体行业 - 半导体板块整体走强 [1] - 上海复旦股价上涨超过6% [1] - 中芯国际股价上涨超过4% [1] - 华虹半导体股价上涨超过4% [1] 大型科技公司 - 大型科技股全线上涨 [1] - 网易股价上涨超过5% [1] - 阿里巴巴股价上涨接近5% [1] - 腾讯控股股价上涨超过3% [1] - 百度集团股价上涨超过3% [1] - 京东集团股价上涨超过3% [1]

市场整体表现 - 沪指午盘涨0.69%，深成指涨1.38%，创业板指涨2.49% [2] - 沪深两市半日成交额1.16万亿元，较上个交易日缩量165亿元 [4] - 市场半日超4200只个股上涨 [4] - 恒生指数大幅高开2.52%，恒生科技指数涨3.9% [15] 科技板块表现 - 科技股全线反弹，CPO、算力、6G概念涨幅居前 [2] - 算力硬件股涨势扩大，CPO、PCB方向领涨，源杰科技触及20cm涨停，汇绿生态、剑桥科技、景旺电子涨停，天孚通信、中际旭创、仕佳光子涨超10% [6] - 寒武纪涨幅扩大至超5%，公司前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润为16.05亿元 [4] - 共封装光学(CPO)板块指数上涨，多只成分股表现强劲 [9] 其他活跃板块 - 固态电池概念震荡走强，海科新源、科威尔、华盛锂电、珠海冠宇涨超10%，奇瑞汽车宣布实现固态电池全产业链技术突破，装车后电动车续航可达1200-1300公里 [7] - 海南自贸概念延续强势，海汽集团、凯撒旅业涨停，政策调整将于11月1日起实施 [10] - 保险股大涨，中国人寿高开近6%，港股中国人寿大涨6%，前三季度净利润预增50%到70% [13][15] 弱势板块 - 贵金属板块大幅回调6.09%，黄金概念跌1.72% [2][3] - 银行板块逆势下跌0.40% [2][3] - 稀土永磁板块走势分化，九菱科技跌超6%，新莱福跌超5% [9] - 港股黄金股走弱，珠峰黄金跌8.10%、赤峰黄金跌5.36%、紫金黄金国际跌4.74% [10] 个股及新股表现 - 农业银行盘中探底回升，现涨超1%，股价续创历史新高，日K线录得12连阳，A股总市值突破2.45万亿元 [4] - 远大控股盘中大幅波动，上演"天地天板"，成交额超6亿元 [6] - 港股新股海西新药上市首日高开18%，报102港元，公开发售获3165.1倍认购 [14]

今年三季度，中国游戏出海整体依旧保持强劲势头，头部与腰部厂商纷纷在海外刷新战绩。 然而，面对早已是一片红海的游戏出海市场，如何让出海产品实现长线运营，仍是所有厂商必须直面的长期考验。 时代财经以海外上线3年以上且海外双端预估收入跻身Top50的中国手游为筛选标准，统计并发布《2025年第三季度中国游戏出海常青榜》（下称"《出海 常青榜》"）；同时以海外上线1年至3年且海外双端预估收入跻身Top50的中国手游为标准，统计并发布《2025年第三季度中国游戏出海潜力常青榜》（下 称"《出海潜力常青榜》"）。 | 排名 | 游戏名 | 发行商 | 海外上线时间 | 海外双端 预估收入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 单位:万美元 | | 1 | Whiteout Survival | Century Games | 2023.2 | 27927.08 | | 2 | 崩坏:星穹铁道 | 米哈游 | 2023.4 | 13310.42 | | 3 | Top Heroes | 江娱互动 | 2024.1 | 8947.73 | | 4 | Dark War: Su ...

行业上市公司汇总 - 商业智能行业代表性上市公司包括百度集团(09888.HK)、网易(09999.HK)、浪潮信息(000977.SZ)、美林数据(831546.NQ)、数聚软件(838617.NQ)等 [1][2] - 产业链中游的商业智能软件和技术平台环节，主要公司有阿里巴巴(09988.HK)、百度集团、网易、腾讯控股(00700.HK)等，其中百度集团关联度评级为最高（★★★★）[2] 上市公司基本信息对比 - 成立时间上，美林数据、腾讯控股、浪潮信息成立最早，均为1998年，数聚软件(2008年)成立最晚 [8] - 注册资本方面，浪潮信息以147213.5122万元最高，数聚软件以3000.2148万元最低 [8] - 营收规模方面，阿里巴巴2024年以9963.47亿元居首，各企业规模差异明显 [8] - 产业链上游基础设施环节的代表性公司2024年营收：海光信息91.62亿元，中芯国际577.96亿元，中兴通讯1212.99亿元，优刻得15.03亿元 [3] 商业智能产品性能对比 - 阿里巴巴QuickBI核心特点为全场景数据消费式BI平台，内置加速引擎，智能诊断，可视化组件数量40多种 [10] - 百度集团SugarBI核心特点为智能BI及数据可视化工具，支持数据直连，图表丰富，可视化组件数量超过100种 [10] - 网易数帆有数BI为全链路数据平台，支持亿级数据秒级响应，具备自然语言交互功能 [10] - 浪潮信息ChatBI3.0基于海岳多智能体协同框架，赋能用户实现"所说即所得"式的实时数据精准查询 [10] - 美林数据TempoBI为面向业务人员的自助式数据分析平台，提供一体化解决方案，可视化组件60多种 [10] - 数聚软件数据易视E-Viz融合数据连接、加工建模、自助分析、可视化展现等功能为一体 [10] 企业商业智能业务布局 - 在BI相关的基础层、技术层、应用层中，阿里巴巴、腾讯控股覆盖最全面 [11] - 百度集团侧重基础层芯片与云计算、技术层代码开发及应用层核心功能 [11] - 网易聚焦应用层，浪潮信息主攻基础层服务器与基础预警 [11] - 美林数据、数聚软件则以基础层数据平台、技术层部分能力及应用层核心功能为核心 [11] 商业智能客户销售情况 - 阿里巴巴QuickBI已在金融、制造、零售等领域落地超1000个标杆案例，2024年海外客户数同比增长65% [13] - 网易数帆有数BI助力450多家头部客户实现数字化转型，为12亿终端用户提升用户体验 [13] - 浪潮信息浪潮海岳BI平台已在1000多家客户中深度应用，携手多家央国企及中国500强企业打造标杆 [13] - 美林数据TempoBI服务了制造、能源、教育等行业的上千家龙头企业 [13] - 数聚软件数据易视E-Viz服务近千家客户，尤其在汽车、医药、酒店管理板块经验丰厚 [13] 商业智能业务规划 - 阿里巴巴规划推动AI技术与电商、云业务深度融合，强化QuickBI在多行业及海外市场的落地能力 [14] - 百度规划以AI驱动云业务增长，依托文心大模型构建AI生态闭环，持续优化SugarBI的智能分析能力 [14] - 网易规划利用AI优化网易数帆有数BI的产品服务，提升用户体验与商业效率，助力头部客户数字化转型 [14] - 浪潮信息聚焦商业智能2.0，携手SAP通过软硬协同创新，拓展浪潮海岳ChatBI3.0在央国企及多行业的应用 [14] - 美林数据规划凭借TempoBI持续深耕制造、能源等行业，提供更智能高效的数据分析解决方案 [14] - 数聚软件规划基于数据易视E-Viz深化多行业应用，重点强化汽车、医药、酒店管理等细分板块的服务能力 [14] 产业链区域分布 - 中国商业智能产业链区域分布呈东部密集、中西部跟进态势 [6] - 北京、广东、上海覆盖多环节且产业优势突出，湖南、山东、陕西等省市则在特定产业链环节发力 [6]

港股市场表现 - 10月20日港股持续走高，恒生中国企业ETF(159960)上涨2.07% [1] - 成分股网易-S(09999)上涨5.36%，中芯国际(00981)上涨5.14%，中通快递-W(02057)上涨4.70% [1] - 申洲国际(02313)和阿里巴巴-W(09988)等个股跟涨 [1] 市场驱动因素 - 贸易摩擦有所降温，特朗普对华关税的表态软化，表示高关税不可持续 [1] - 招商证券指出四季度港股有望先抑后扬，短期可能延续震荡态势 [1] - 后续边际利好因素包括中国科技业创新突破、中美关税问题缓和、四中全会讨论十五五规划以及美联储降息预期强化 [1] - 中长期看，美联储降息周期与资金持续流入，叠加基本面改善和估值修复，可能驱动港股慢牛趋势 [1] 恒生中国企业指数概况 - 恒生中国企业ETF紧密跟踪恒生中国企业指数，该指数追踪以H股形式在香港上市的中国内地企业表现 [1] - 截至2025年10月17日，恒生中国企业指数(HSCE)前十大权重股合计占比55.33% [2] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、建设银行、小米集团-W、中国移动、美团-W、工商银行、比亚迪股份、中国平安和中芯国际 [2]

市场表现 - 游戏股普遍上涨，网易-S涨5.45%至236港元，创梦天地涨3.33%至1.24港元，心动公司涨3.28%至70.9港元，腾讯涨3.54%至629.5港元 [1] 政策与行业环境 - 2025年1-9月国家新闻出版署发布国产网络游戏版号1195个，同比增长24.61% [1] - 游戏版号常态化发放体现监管政策对游戏产业发展的支持力度持续加大 [1] - 2025年三季度中国出海手游市场延续强势，海外市场已成为中国游戏产业结构性增长支撑 [1] 行业基本面与估值 - 游戏行业需求稳定，不受关税影响，作为精神消费在暑期及国庆期间保持高景气度 [1] - 游戏板块平均Forward-PE低于20倍，近期调整主要受资金因素影响，部分公司估值更具性价比 [1] 未来催化剂 - 游戏公司第三季度业绩表现亮眼 [1] - 第四季度将迎来新品上线潮 [1]

每经AI快讯，网易-S涨幅扩大至4.38%，现价233.6港元，换手率0.02%。 ...

市场整体表现 - 港股科技股全线高开，恒生科技指数高开近4% [1] 公司股价表现 - 网易股价上涨超过6% [1] - 携程集团、百度集团、京东集团股价均上涨超过5% [1] - ASMPT、阿里巴巴、京东健康、舜宇、蔚来、快手、海尔智家、哔哩哔哩股价上涨超过4% [1] - 中芯国际、华虹半导体、金蝶国际、商汤、地平线机器人、小鹏汽车、美团、比亚迪电子、阿里健康股价上涨超过3% [1] - 腾讯控股股价上涨2.6% [1]