增持主体 - 增持主体为中国东航集团和东航国控[4] 增持情况 - 截至2024年9月11日，中国东航集团增持A股152,157,306股，占总股本0.68%[3] - 截至2024年9月11日，东航国控增持H股152,156,000股，占总股本0.68%[3] - 增持金额合计约9.78亿元[3] 持股比例 - 增持前控股股东合计持股约占总股本52.89%[5] - 截至2024年9月11日，控股股东合计持股约占总股本54.26%[10] 增持计划 - 控股股东拟增持A股、H股金额不少于5亿元且不超过10亿元[3] - 增持计划自2023年9月12日首次增持日起12个月内实施[3] 合规情况 - 本次增持及计划符合相关法律法规和业务规则[11] - 律所认为增持主体具备资格，增持符合规定[12]

股份相关 - 2024年8月30日董事会第4次例会通过回购并注销公司股份议案[1] 股东持股 - 2024年8月29日收市后东航集团持股8,858,669,073股，占比39.74%[2] - 2024年8月29日收市后HKSCC NOMINEES LIMITED持股4,703,648,775股，占比21.10%[2] - 2024年8月29日收市后中航油集团持股730,389,827股，占比3.28%[2] - 2024年8月29日收市后上海吉道航持股589,041,096股，占比2.64%[2] - 2024年8月29日收市后DELTA AIR LINES INC持股465,910,000股，占比2.09%[2] - 2024年8月29日收市后上海励程持股465,838,509股，占比2.09%[2] - 2024年8月29日收市后东航金控持股457,317,073股，占比2.05%[2] - 2024年8月29日收市后中证金持股429,673,382股，占比1.93%[6] - 2024年8月29日收市后国企混改基金持股341,685,649股，占比1.53%[6]

公司决策 - 2024年8月30日董事会第4次例会通过回购并注销公司股份议案[1] 股权结构 - 2024年8月29日收市后东航集团持股8,858,669,073股，占比39.74%[2] - 2024年8月29日收市后HKSCC NOMINEES LIMITED持股4,703,648,775股，占比21.10%[2] - 2024年8月29日收市后中航油集团持股730,389,827股，占比3.28%[2] - 2024年8月29日收市后上海吉道航持股589,041,096股，占比2.64%[2] - 2024年8月29日收市后DELTA AIR LINES INC持股465,910,000股，占比2.09%[2] - 2024年8月29日收市后上海励程持股465,838,509股，占比2.09%[2] - 2024年8月29日收市后东航金控持股457,317,073股，占比2.05%[2] - 2024年8月29日收市后中证金持股429,673,382股，占比1.93%[6] - 2024年8月29日收市后国企混改基金持股341,685,649股，占比1.53%[6]

报告公司投资评级 - 报告给予中国东航(600115.SH)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 - 中国东航2024年上半年持续优化航网布局、大力提升国际航班恢复率、持续优化销售策略、增加客机腹舱收入,生产经营呈快速恢复态势 [2] - 2024年上半年公司净增10架飞机,截至2024年上半年运行客机792架,平均机龄9.0年 [2] - 2024年上半年国际航线恢复加速,客座率水平显著提升,国内航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的120%、118%,国际航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的91%、89% [2] - 2024年上半年公司单位ASK成本下降7.35%,票价下降12.77% [2] - 公司拟将对全资子公司上海航空增资45亿元,吸收合并下属全资子公司一二三航空公司 [2] - 公司计划回购A股和H股,回购金额合计不低于5亿元,彰显管理层对公司未来发展前景的信心 [2] - 由于行业供给较为宽松、票价水平下降,分析师下调对公司2024-2026年的盈利预测 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为21/71/93亿元,对应P/E为40.1X/11.8X/9.1X [2] - 2023年公司营业收入为1137.41亿元,归母净亏损81.68亿元 [1][2] - 2024年上半年公司实现归母净亏损27.68亿元,扣非归母净亏损29.67亿元,较2023年同期大幅减亏 [2] - 2024年上半年公司平均客座率81.21%,较2023年上半年上升9.45个百分点,较2019年同期下降1.46个百分点 [2] - 2024年上半年公司单位ASK成本0.43元,较2023年同期下降7.35%,为2019年同期的109% [2] - 2024年上半年公司客公里收入0.526元,较2023年同期下降12.77%,较2019年同期上涨2.53% [2]

高管变动 - 2024年9月3日汪健因工作调动辞董事会秘书等职务[1] - 同日董事会审议通过高管变动议案，同意汪健不再任职[2] - 董事会秘书空缺由周启民代行职责，公司将尽快完成聘任[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2Q24 公司净亏损同比缩窄,但行业需求恢复仍需时间,公司收益水平有所回落 [2][3][4] - 公司供给/需求分别同增32.8%/50.3%,客座率81.2%,同增9.4pct,但单位客公里收益同降12.8% [3] - 2Q24 毛利润同比下滑,但财务费用减少,归母净利润同比缩窄 [4] - 3Q24旺季因私需求旺盛,供需结构有望进一步改善,公司盈利有望同比维持高位 [4] - 考虑到民航供需结构恢复仍需时间,公司收益水平有所回落,调整24-26年净利润预测 [2][4] 目录分类总结 基本数据 - 公司2Q23供给/需求分别同增17.4%/32.1%,客座率为81.8%,同增9.1pct,但单位客公里收益同降约13% [3] - 1H24公司供给/需求分别同增32.8%/50.3%,客座率81.2%,同增9.4pct,但单位客公里收益同降12.8% [3] 财务数据 - 2Q24营业成本同增15.9%,毛利润同比下降3.72亿,财务费用同比下降15.59亿,归母净亏损同比缩窄4.81亿 [4] - 1H24单位扣油ASK成本同降11%,毛利润同比扭亏30.57亿,财务费用同比下降13.67亿,净亏损同比缩窄34.81亿 [4] 盈利预测调整 - 调整24-26年净利润预测至-10.79/32.24/67.35亿元,给予A/H股2.5x/1.3x 2024E PB,预计24年BPS为1.77元 [2][4][8]

股份与股本情况 - 截至2024年8月底，H股法定/注册股份5,176,777,777股，法定/注册股本5,176,777,777元[1] - 截至2024年8月底，A股法定/注册股份17,114,518,793股，法定/注册股本17,114,518,793元[1] - 2024年8月底法定/注册股本总额22,291,296,570元[1] - 截至2024年8月底，H股已发行股份5,176,777,777股，库存股份0[2] - 截至2024年8月底，A股已发行股份17,114,518,793股，库存股份0[2] 其他情况 - 股份期权、权证、可换股票据等均不适用[4][5][6] - 为发行股份订立的其他协议或安排不适用[7] - 已发行股份及/或库存股份的其他变动不适用[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 财务数据 - 2024H1营收642.0亿元,同比增29.7%,较2019年增9.2%;上半年亏损27.7亿元,同比增55.8% [2] - 2024Q2营收310.1亿元,同比增13.9%,较2019年增7.9%;Q2亏损19.7亿元,同比增18.7% [2] - 2024H1其他收益29.5亿元,同比增18.1%;2024Q2其他收益15.8亿元,同比增1.5% [2] 经营数据 - 2024H1ASK同比增32.8%,较2019年增9.7%;RPK同比增50.3%,较2019年增7.8%;客座率81.2%,同比增9.4个百分点,较2019年降1.5个百分点 [2] - 2024Q2ASK同比增17.4%,较2019年增8.2%;RPK同比增32.1%,较2019年增6.9%;客座率81.8%,同比增9.1个百分点,较2019年降1.0个百分点 [2] 收益水平 - 2024H1客公里客运收益0.507元,同比降13.0%,较2019年增2.9%;座公里收益0.411元,同比降1.5%,较2019年增1.1% [2] - 2024Q2客公里客运收益0.496元,同比降13.9%,较2019年增1.9%;座公里收益0.406元,同比降3.1%,较2019年增0.6% [2] 成本费用 - 2024H1营业成本625亿元,同比增23.1%;其中航油成本233亿元,同比增33.6% [2] - 2024Q2营业成本308亿元,同比增15.9%;测算航油成本113亿元,同比增24.7% [2] - 2024H1三费合计(扣汇)71.3亿元,同比增8.1%;2024Q2三费合计(扣汇)35.9亿元,同比增8.3% [2] 行业供需改善 - 暑运旺季民航旅客量增长显著,国内平均旅客量同比增8%,超2019年约23%;平均客座率86%,同比提升4.5个百分点,较2019年提升1.1个百分点 [2] - 民航国内市场平均全票价(含油)929元,同比下降12%,超2019年约3% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1营收642.0亿元,同比增29.7%,较2019年增9.2%;上半年亏损27.7亿元,同比增55.8% [2] - 2024Q2营收310.1亿元,同比增13.9%,较2019年增7.9%;Q2亏损19.7亿元,同比增18.7% [2] - 2024H1其他收益29.5亿元,同比增18.1%;2024Q2其他收益15.8亿元,同比增1.5% [2] 经营数据 - 2024H1ASK同比增32.8%,较2019年增9.7%;RPK同比增50.3%,较2019年增7.8%;客座率81.2%,同比增9.4个百分点,较2019年降1.5个百分点 [2] - 2024Q2ASK同比增17.4%,较2019年增8.2%;RPK同比增32.1%,较2019年增6.9%;客座率81.8%,同比增9.1个百分点,较2019年降1.0个百分点 [2] 收益水平 - 2024H1客公里客运收益0.507元,同比降13.0%,较2019年增2.9%;座公里收益0.411元,同比降1.5%,较2019年增1.1% [2] - 2024Q2客公里客运收益0.496元,同比降13.9%,较2019年增1.9%;座公里收益0.406元,同比降3.1%,较2019年增0.6% [2] 成本费用 - 2024H1营业成本625亿元,同比增23.1%;其中航油成本233亿元,同比增33.6% [2] - 2024Q2营业成本308亿元,同比增15.9%;测算航油成本113亿元,同比增24.7% [2] - 2024H1三费合计(扣汇)71.3亿元,同比增8.1%;2024Q2三费合计(扣汇)35.9亿元,同比增8.3% [2] 行业供需改善 - 暑运旺季民航旅客量增长显著,国内平均旅客量同比增8%,超2019年约23%;平均客座率86%,同比提升4.5个百分点,较2019年提升1.1个百分点 [2] - 民航国内市场平均全票价(含油)929元,同比下降12%,超2019年约3% [2]

财务数据 - 2024年上半年收入为642.99亿人民币，同比增长29.6%[3] - 2024年上半年净亏损30.99亿人民币，同比减亏47.0%[3] - 2024年6月30日总资产为2,563.22亿人民币，较2023年12月31日减少1.0%[7] - 2024年6月30日净流动负债为982.11亿人民币，较2023年12月31日增加21.9%[7] - 2024年6月30日总权益为401.41亿人民币，较2023年12月31日减少7.8%[9] - 公司在2024年上半年实现营业收入人民币108.35亿元[13] - 公司在2024年上半年经营活动产生的净现金流为人民币107.18亿元[13] - 公司在2024年6月30日的现金及现金等价物余额为人民币37.13亿元[14] - 公司在2024年6月30日的流动负债超过流动资产约人民币982.1亿元[16] - 公司在2024年6月30日的股本为人民币222.91亿元[10] - 公司在2024年6月30日的永续债为人民币203.51亿元[10] - 公司在2024年6月30日的累计亏损为人民币552.47亿元[10] - 公司在2024年6月30日的总权益为人民币401.41亿元[10] - 公司在2024年上半年的净亏损为人民币27.68亿元[10] 营业收入 - 公司上半年收入为642.99亿元人民币，同比增长29.7%[28] - 客运收入为593.38亿元人民币，同比增长30.7%[32] - 货运及邮运收入为23.71亿元人民币，同比增长59.5%[32] - 退票与佣金收入为12.48亿元人民币，同比增长12.8%[32] - 地勤服务收入为3.62亿元人民币，同比增长26.1%[32] - 公司上半年其他营业收入和利得为32亿元人民币，同比增长21.9%[35] 成本费用 - 2024年上半年飞机燃料成本为232.92亿人民币，同比增加33.6%[3] - 2024年上半年折旧及摊销费用为132.03亿人民币，同比增加8.0%[3] - 2024年上半年工资、薪金及福利支出为126.24亿人民币，同比增加14.9%[3] - 2024年上半年飛機起降費為82.36億人民幣，同比增加23.3%[3] - 2024年上半年飛機維修費為30.42億人民幣，同比增加43.2%[3] - 公司上半年财务支出为30.88亿元人民币，同比下降34.0%[37] - 公司上半年所得税费用为2.58亿元人民币，同比增加[39] 资产负债情况 - 公司分部资产总额为2,726.77亿元人民币[25] - 公司分部负债总额为2,347.78亿元人民币[25] - 公司物业、厂房及设备的账面价值为1,003.16亿元人民币[12] - 公司使用权资产的账面价值为1,109.55亿元人民币[13] - 公司商誉的账面价值为112.72亿元人民币[14,50] - 公司应收账款余额为27.60亿元人民币[15] - 公司无形资产的账面价值为115.91亿元人民币[14,48,49] - 截至2024年6月30日，公司应付账款及应付票据合计为21.54亿人民币[53] - 公司有抵押和无抵押的长期银行借款、有担保和无担保债券、短期银行借款和短期融资券等总额为1,173.94亿元人民币[52] - 公司流动资产总额为人民币185.97亿元，较2023年12月31日减少27.96%[111] - 公司负债总额为人民币2,347.78亿元，较2023年12月31日减少2.68%[111] - 公司资产负债率为85.40%，较2023年12月31日上升0.69个百分点[111] - 公司带息负债中，短期借款等为人民币828.95亿元，较2023年12月31日增长14.98%[111] - 公司带息负债中，长期借款等为人民币1,060.35亿元，较2023年12月31日减少13.79%[111] - 公司人民币计价的带息负债占比83.24%，美元计价的占比15.32%[112][113] - 公司租赁负债折合人民币718.42亿元，较2023年12月31日减少15.03%[113] 其他 - 公司附属公司享受15%的优惠所得税税率[8] - 公司未派发任何股息[9] - 公司未有至法定储备之转撥[11] - 中国东航集团直接持有公司39.57%股权，通过其他附属公司间接持有14.32%股权[61] - 公司与东航集团及其附属公司、其他国有企业及其附属公司存在大量关联交易[61,62,63] - 公司部分关键管理人员同时担任其他公司的董事[63] - 持有公司5%以上表决权股份的股东为上海吉祥航空股份有限公司及其附属公司[63] - 公司向关联方进行大量采购和销售[64,66] - 公司短期存款主要存放于东航财务，短期借款主要向东航财务和中国东航集团[79] - 中国东航集团为本集团人民币15.34亿元的债券提供担保[80]

回购计划 - 回购金额A股2.5亿（含）-5亿（不含），H股2.5亿（含）-5亿（不含），预计5（含）亿-10（不含）亿[2][7] - A股回购价格上限4.39元/股，H股上限3.04港元/股（折合人民币约2.76元/股）[2] - 回购股份数量A股5694.76万股-11389.52万股，H股9057.97万股-18115.94万股[9] - 回购股份占总股本比0.66%-1.32%[9] - 回购期限自股东大会审议通过起12个月内[12] - 回购用途为减少公司注册资本[14][22] - 资金来源为公司自有资金[16] 股权变动 - 持股5%以上股东上海均瑶（集团）有限公司计划2024年7月16日至10月15日减持不超77958002股，不超总股本0.35%[2][21] - 控股股东增持计划于2024年9月12日届满[19] 财务数据 - 截至2024年3月31日，总资产2733.81亿元，归属上市公司股东净资产396.99亿元，流动资产189.05亿元[18] - 假设最高回购资金10亿元，分别占2024年3月31日总资产、归属上市公司股东净资产、流动资产的比例为0.37%、2.52%、5.29%[18] 风险提示 - 回购方案需提交股东大会审议，存在未通过风险[25] - 需征询债权人同意，存在债权人不同意导致方案难以实施风险[26] - 存在回购期限内股价超出价格区间，导致方案无法实施风险[26]