港股上市公司回购概况 - 7月16日共有22家香港上市公司进行股份回购，合计回购1520.22万股，总金额3266.20万港元 [1] - 中国东方航空股份以726.31万港元成为当日回购金额最高的公司，其次是中集集团642.45万港元和中国旭阳集团348.59万港元 [1][2] - 从回购数量看，中电光谷以400.80万股居首，中国东方航空股份250.00万股和捷利交易宝200.00万股分列二三位 [1] 重点公司回购详情 - 中国东方航空股份当日回购250.00万股，金额726.31万港元，价格区间2.890-2.950港元，年内累计回购金额达5.64亿港元 [1][2] - 中集集团回购94.74万股，金额642.45万港元，价格区间6.580-6.850港元，年内累计回购4281.44万港元 [1][2] - 中国旭阳集团回购138.00万股，金额348.59万港元，价格区间2.500-2.540港元，年内累计回购1.58亿港元 [1][2] 其他公司回购数据 - 蒙牛乳业回购20.00万股，金额334.32万港元，价格区间16.600-16.800港元，年内累计回购2.21亿港元 [2] - 名创优品回购5.68万股，金额199.92万港元，价格区间34.900-35.950港元，年内累计回购3.00亿港元 [2] - 信利国际回购156.20万股，金额187.44万港元，价格1.200港元，年内累计回购9227.48万港元 [2]

报告行业投资评级 - 看好航空行业 [4] 报告的核心观点 - 6月民航旅客运输量延续稳步增长，运力同比微增，暑运开启需求有望加速释放，继续看好航空板块，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 根据相关目录分别进行总结 6月民航整体运营情况 - 6月民航旅客运输量约为6090万人次，同比增长3.8%，国内运力同比小幅增长0.3%，客流同比增长2.5%，国际航班量达5.5万班次，恢复至2019年同期的87.1%，较上月下降0.6个百分点，东南亚与东亚为主要出港目的地，占比分别为37.4%、38.2% [4] - 6月民航日均飞机利用率为7.8小时，环比下降1%，同比基本持平（+0.1%），宽体机日均利用率为9.25小时，较5月上升，窄体机为7.8小时，略有回落，支线飞机为5.24小时 [4] 6月航司总体数据情况 - 6家上市航司ASK运力同比2024年增长：中国国航（+3%）、中国东航（+7%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（+2%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+9%） [4] - 各航司RPK旅客周转量同比增长：中国国航（+4%）、中国东航（+10%）、南方航空（+7%）、吉祥航空（+4%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+8%） [4] - 各航司旅客运输量同比增长：中国国航（+2%）、中国东航（+6%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-3%）、春秋航空（+14%）、海航控股（+3%） [4] - 春秋航空6月客座率继续领跑各航司：中国国航（81.1%，同比+1.1pct）、中国东航（86.1%，同比+2.7pct）、南方航空（85.2%，同比+1.8pct）、吉祥航空（86.7%，同比+1.7pct）、春秋航空（92.1%，同比-0.6pct）、海航控股（82.4%，同比-1.0pct） [4] 不同市场情况 - 国内市场：整体供需增长温和，ASK同比2024年变化：中国国航（-0.2%）、中国东航（+2%）、南方航空（+1%）、吉祥航空（-9%）、春秋航空（+10%）、海航控股（+2%）；RPK同比2024年变化：中国国航（+1%）、中国东航（+6%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-7%）、春秋航空（+10%）、海航控股（+2%） [4] - 国际市场：头部航司稳步回升，ASK同比2019年变化：中国国航（-6%）、中国东航（+12%）、南方航空（-6%）、吉祥航空（+176%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-30%）；RPK同比2019年变化：中国国航（-8%）、中国东航（+14%）、南方航空（-5%）、吉祥航空（+172%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-32%） [4] - 地区市场：运力运量整体恢复进度相对缓慢，ASK同比2019年变化：中国国航（-13%）、中国东航（-10%）、南方航空（-25%）、吉祥航空（-40%）、春秋航空（-77%）、海航控股（-41%）；RPK同比2019年变化：中国国航（-16%）、中国东航（-9%）、南方航空（-20%）、吉祥航空（-39%）、春秋航空（-77%）、海航控股（-42%） [4] 投资分析意见 - 6月航空市场延续修复趋势，暑运开启需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司业绩弹性有望释放，继续看好航空板块，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 重点公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价(元) | 总市值（亿元） | PB（2024A） | PB（2024） | PB（2025E） | PB（2026E） | PB（2027E） | 申万预测EPS（2025E） | 申万预测EPS（2026E） | 申万预测EPS（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600029 | 南方航空 | 增持 | 5.69 | 1,031 | 3.0 | -0.09 | 0.20 | 0.40 | 0.54 | 28 | 14 | 11 | | 600115 | 中国东航 | 增持 | 3.82 | 852 | 6.1 | -0.19 | 0.13 | 0.26 | 0.40 | 29 | 15 | 10 | | 601021 | 春秋航空 | 增持 | 54.40 | 532 | 3.0 | 2.32 | 2.75 | 3.49 | 4.13 | 20 | 16 | 13 | | 601111 | 中国国航 | 增持 | 7.48 | 1,305 | 3.0 | -0.01 | 0.25 | 0.40 | 0.53 | 30 | 19 | 14 | | 603885 | 吉祥航空 | 买入 | 12.57 | 275 | 3.2 | 0.42 | 0.74 | 0.87 | 1.21 | 17 | 14 | 10 | | 002928 | 华夏航空 | 增持 | 8.53 | 109 | 3.2 | 0.21 | 0.49 | 0.76 | 0.94 | 17 | 11 | 9 | [7]

暑运期间航空公司的运营挑战与应对 - 暑运旺季高温和雷电交错天气对航班运行决策调度带来考验，东航运控团队通过气象监测、签派沟通和决策区协作应对复杂情况 [1] - 气象席位24小时轮班监测雷达回波和卫星云图，每24小时发布24份天气快报，精确到半小时云系移动趋势 [6][7] - 飞行签派员每日处理20余个航班改航备降申请，单日接打60余个电话协调安全与运行效率 [8] 气象监测与预警机制 - 气象专家通过实时分析雷达回波（如每小时40公里移动速度的云团）发布强对流预警，例如提前1小时建议MU6474航班推迟起飞避开雷雨核心区 [7] - 合肥机场雷雨预警案例显示，气象团队需同步更新风速、降水强度、云顶高度等数据，并通过系统加粗提示快速传递至签派和机组 [7] 签派放行与应急决策流程 - 签派员在台风影响下协调备降方案（如MU5247航班备降福州），需评估备降油量、联络非计划备降机场保障，并实时监控等待时间 [8] - 决策区指挥长每日协调技术、地服等多部门召开SPT会议，处理机组超时风险、宵禁影响等突发情况，单日指挥数千航班有序运行 [9] 多岗位协同运行体系 - 运控中心通过气象、签派、决策区三环节联动：气象预警触发签派调整，决策区统筹全局资源（如福州机场临时保障）形成闭环 [7][8][9] - 指挥长角色强调"司令部"功能，需同时处理电话沟通、会议决策和实时指令下达，确保各岗位分工合力应对天气不确定性 [9]

国航预计，2025年半年度，实现归属于上市公司股东的净亏损约为17亿元~22亿元，同比上年（净亏 27.82亿）减亏20.9%~39%。扣除非经常性损益事项后，实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后 的净亏损约为18亿元~24亿元。减亏主要得益于提升飞机利用率、推动"保价争量"稳定收益品质、严格 成本管控等举措。 东航预计，2025年半年度，实现归属于上市公司股东的净亏损约为12亿元~16亿元，同比上年（净亏 27.68亿）减亏42%~55%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损约为16亿元至21亿元。减 亏主要得益于"持续做强上海枢纽，坚持往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞"，新开加密多条国际航 线，大力优化航网结构，积极开展"航空+文旅商展"等立体营销、推进数字化转型、强化成本管控等 等。 对于持续亏损的原因，上述公司均解释称，主要是来自国内市场竞争及国际环境影响。南航具体提到， 受旅客结构变化、高铁冲击、国际环境不稳定不确定因素增多、全球供应链不畅以及汇率波动等多重因 素影响，公司经营压力依然巨大。国航亦提到，受市场供给不均衡、客源结构下沉、高铁网络冲击，以 及国际环境不确定性加深、全球产业链供 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月国内供需季节性环比减弱，Q2三大航、华夏业绩大幅改善，继续强调积极看待航空股暑运投资机会，需求端有韧性、供给持续约束、油价下跌减负，看好华夏航空、春秋航空、三大航、吉祥航空 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 航司6月数据分析 - 整体：6月ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比春秋>东航>南航>吉祥>国航；1 - 6月累计ASK同比春秋>东航>南航>吉祥>国航，RPK同比东航>春秋>南航>国航>吉祥 [1] - 国内线：6月ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥；1 - 6月累计ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比东航>春秋>南航>国航>吉祥 [1] - 国际线：6月ASK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航，RPK同比吉祥>东航>春秋>南航>国航；1 - 6月累计ASK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航，RPK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航 [2] - 地区线：6月ASK同比南航>国航>东航>春秋>吉祥，RPK同比南航>东航>国航>春秋>吉祥；1 - 6月累计ASK同比南航>国航>东航>吉祥>春秋，RPK同比东航>南航>国航>吉祥>春秋 [2] 客座率 - 6月春秋>吉祥>东航>南航>国航，春秋同比 - 0.6%、环比 + 1.1%，吉祥同比 + 1.7%、环比 + 0.6%，东航同比 + 2.7%、环比 + 0.8%，南航同比 + 1.7%、环比 - 0.7%，国航同比 + 1.1%、环比 - 0.2%；1 - 6月春秋>南航>吉祥>东航>国航，春秋同比 - 0.8%，南航同比 + 2.4%，吉祥同比 + 0.7%，东航同比 + 3.6%，国航同比 + 1.4% [3] 机队数 - 2025年6月5家上市航司合计净增加5架飞机；截至6月底，5家航司机队数同比增加3.3%，较24年底增加1.7% [3] 行业基本数据 - 股票家数14只，占比0.00%；总市值7307.25亿元，占比0.76%；流通市值5145.19亿元，占比0.67%；1M绝对表现 - 3.3%、相对表现2.8%，6M绝对表现4.0%、相对表现6.5%，12M绝对表现0.8%、相对表现 - 5.1% [5] Q2三大航、华夏业绩情况 - 25H1国航预计亏损中值19.5亿元、同比减亏8.3亿元，东航预计亏损中值14亿元、同比减亏13.7亿元，南航预计亏损中值15.5亿元、同比增亏3.2亿元，华夏预计盈利中值2.55亿元、同比 + 875%；25Q2国航预计归母净利润中值0.94亿元、同比减亏12亿元，东航预计亏损中值4.1亿元、同比减亏15.6亿元，南航预计亏损中值8亿元、同比减亏11.8亿元，华夏预计盈利中值1.7亿元、同比大幅增长 [7] 重点公司2025年6月运营数据 - 南方航空：ASK同比 + 4.6%，国内同比 + 1.4%，国际同比 + 14.6%；RPK同比 + 6.7%，国内同比 + 3.6%，国际同比 + 16.6%；客座率85.2%，同比 + 1.7个百分点，环比 - 0.7个百分点，国内85.7%、同比 + 1.8个百分点，国际83.9%、同比 + 1.4个百分点 [12] - 中国国航：ASK同比 + 2.5%，国内同比 - 0.2%，国际同比 + 9.9%；RPK同比 + 3.9%，国内同比 + 1.4%，国际同比 + 11.1%；客座率81.1%，同比 + 1.1个百分点，环比 - 0.2个百分点，国内83.1%、同比 + 1.3个百分点，国际77.1%、同比 + 0.8个百分点 [13] - 中国东航：ASK同比 + 6.5%，国内同比 + 1.9%，国际同比 + 18.0%；RPK同比 + 10.0%，国内同比 + 5.6%，国际同比 + 20.8%；客座率86.1%，同比 + 2.7个百分点，环比 + 0.8个百分点，国内87.8%、同比 + 3.1个百分点，国际83.1%、同比 + 1.9个百分点 [14] - 春秋航空：ASK同比 + 12.4%，国内同比 + 10.5%，国际同比 + 22.2%；RPK同比 + 11.6%，国内同比 + 10.3%，国际同比 + 19.0%；客座率92.1%，同比 - 0.6个百分点，环比 + 1.1个百分点，国内92.8%、同比 - 0.2个百分点，国际89.5%、同比 - 2.4个百分点 [15] - 吉祥航空：ASK同比 + 1.9%，国内同比 - 8.9%，国际同比 + 46.9%；RPK同比 + 4.0%，国内同比 - 7.3%，国际同比 + 55.0%；客座率86.7%，同比 + 1.7个百分点，环比 + 0.6个百分点，国内88.3%、同比 + 1.6个百分点，国际82.7%、同比 + 4.3个百分点 [16] 航空公司机队引进情况 - 国航（含山航）24.6总机队数915架、24年底930架、25.6总机队数934架，同比增速2.1%，较24年底增速0.4%；南航24.6总机队数907架、24年底917架、25.6总机队数943架，同比增速4.0%，较24年底增速2.8%；东航24.6总机队数792架、24年底804架、25.6总机队数816架，同比增速3.0%，较24年底增速1.5%；春秋24.6总机队数127架、24年底129架、25.6总机队数133架，同比增速4.7%，较24年底增速3.1%；吉祥24.6总机队数121架、24年底127架、25.6总机队数130架，同比增速7.4%，较24年底增速2.4%；合计24.6总机队数2862架、24年底2907架、25.6总机队数2956架，同比增速3.3%，较24年底增速1.7% [19] 6月行业量价情况 - 国内日均旅客量同比 + 2.7%，国内日均航班量同比 + 0.7%，国内日均客座率84.7%，同比 + 1.9%；跨境日均旅客量恢复至19年的83.4%，跨境航班量恢复至19年的81.5%，跨境客座率80.0%，较19年 + 2.6%；民航国内全票价（含油）同比 - 2.7%，跨境全票价同比 - 4.0% [19]

航线开通概况 - 东航MU855航班于7月16日12:45从西安咸阳国际机场起飞，搭载137名旅客和107件行李，标志着"西安—塔什干"国际直飞航线正式开通 [1] - 新航线航班号为MU855/6，班期为每周三、五、日，西安起飞时间12:15（当地时间14:50抵达塔什干），回程塔什干起飞时间16:10（北京时间次日00:05抵达西安） [2] 战略意义 - 该航线连接古代丝绸之路起点西安与中亚交通枢纽塔什干，强化"一带一路"沿线国家互联互通 [2] - 2025年6月1日中乌互免签证协定生效后，航线将进一步提升两国人员往来便利性 [2] - 航线开通后东航在西安的国际地区通航点增至17个，年内累计新增5条西安始发国际航线（含吉隆坡、悉尼、墨尔本、伊斯坦布尔） [3] 运营举措 - 首航日开展宣传推介活动，向旅客赠送定制纪念礼品，并在航班上举办丝路文化主题庆祝活动 [2] - 暑运期间加密西安至新加坡航线，新增西宁—西安—香港航线以应对旅游旺季需求 [3] - 公司计划依托西安枢纽持续优化航线网络，提升服务质量以支持"一带一路"经贸文化交流 [3] 市场影响 - 航线网络扩展为西安及周边地区旅客提供多元化出行选择，并增强中转衔接便利性 [3] - 新航线助力西安咸阳机场构建具有区位优势的国际航线网络，提升门户复合型功能 [3]

行业运营情况 - 暑运期间东航江苏公司南京主基地日均航班量突破100班 出港旅客超1.35万人次[1] - 航班 旅客和货量激增对载重平衡岗位提出更高要求[3] 公司业务动态 - 东航江苏公司首次正式保障波音777宽体机型 载重平衡团队提前一个月进行专项培训[7][8] - 南京—巴黎首航面临行李预估经验不足 数据更新频繁 天气影响等多重挑战 团队最终实现圆满保障[8] 员工专业能力 - 载重平衡员需整合值机 货运 机务等数据精确计算飞机重心 同时考虑外场装卸作业难度[3] - 员工叶巧玲成功处理MU2839航班系统报错故障 推动编制《平衡速查指南》提升团队效率[5] - 该员工在2024年东航地服系统技能竞赛中先后获得三等奖和二等奖[8] 企业文化建设 - 员工通过漫画形式参与民航安全文化建设征文 展现载重平衡安全内涵[10] - 在公司文创设计大赛中融合金陵风物与东航元素 体现文化创新能力[10]

报告行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 6月淡季航司运力同比增速下滑，客座率维持高位，预计暑运航司运力增长有限且客座率或维持同比增长趋势，但近期票价表现较弱，短期需持续跟踪旺季票价和客座率表现，当前板块或已较充分反应较弱票价，行业供给增速将维持较低水平，供需关系若改善，叠加收益管理，航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航A/H、华夏航空[1] 根据相关目录分别进行总结 航司运营数据 - 6月三大航+春秋+吉祥供给同增4.7%，客座率同增1.7pct至84.6%；三大航供给增速缩窄同增4.4%，客座率同比提升1.8pct至84.1%，国际线为运力增量主要投放目的地同增14.0%，客座率同增1.4pct至81.3%，国内线供给小幅增长1.0%，客座率同增2.0pct至85.4%；东航客座率表现最好同增2.7pct至86.1%，且供给同增6.5%增速最高；国航和南航客座率分别同增1.1/1.8pct至81.1%/85.2%[1][2] - 春秋航空6月运力投放明显快于同业同增12.4%，客座率高位同比小幅回落0.6pct至92.1%，国际线运力投放加速同增22.2%，客座率同降2.4pct至89.5%，国内运力同增10.5%，客座率同比小幅下降0.2pct至92.8%；吉祥航空6月供给维持低速增长整体ASK同增1.9%，客座率表现稳中向好同增1.7pct至86.7%，国内/国际供给同比分别-8.9%/+46.9%，客座率分别同增1.6/4.3pct至88.3%/82.7%，国际线客座率环比进一步提升2.5pct[3] 航司业绩情况 - 三大航2Q25归母净利润中值合计净亏损同比收窄78.0%，环比1Q25收窄70.7%，盈利好转因收益水平改善，2Q25国内线含油票价均价同比降幅收窄，客座率同增2.8pct至84.1%，油汇方面，2Q航空煤油出厂价均价同降16.9%，人民币兑美元中间价升值0.3%，往后油汇或仍呈利好趋势，航司盈利或将同比持续改善[4] 重点推荐公司 - 推荐中国国航、中国东方航空、中国南方航空、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，均给予买入评级，并给出对应目标价[8] - 中国国航1Q25营收微降，净亏损扩大但优于预期，后续看好行业供需改善及旺季推动收益好转，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国东航1Q25营收微增，净亏损扩大但好于预期，行业供需改善或推动收益提升，盈利有望转正，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国南方航空1Q25营收下降，净亏损大于预期，后续关注政策影响，看好供需结构向好及盈利周期，下调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[23] - 华夏航空重申买入评级，目标价对应2025年22X PE，预计25 - 27年归母净利润CAGR达71.1%，上调25 - 27年归母净利润，受益于支线市场发展有望引领行业成长[23] - 春秋航空1Q25营收增长，净利润下降但高于预期，短期行业票价未回暖，伴随供需改善收益有望提升，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 吉祥航空2024年营收和净利润增长，4Q24净亏损，后续关注“对等关税”影响，行业供需改善或提升盈利中枢和ROE，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 国泰航空2H24净利润超预期，上调25 - 27年净利润，提高25E PB，调整目标价，维持买入评级[23]

三大航司业绩表现 - 国航、东航、南航2025年上半年预计扣非净亏损16亿元至24亿元，较去年同期大幅收窄，但与美国达美航空同期157亿元净利相比差距明显 [1] - 国航预计净亏损17亿元至22亿元，扣非后净亏损18亿元至24亿元，较2024年上半年净亏损27.82亿元显著改善 [2] - 东航预计净亏损12亿元至16亿元，扣非后净亏损16亿元至21亿元，较去年同期净亏损27.68亿元大幅减亏 [2] - 南航预计净亏损13.38亿元至17.56亿元，扣非后净亏损17.54亿元至23.80亿元，扣非亏损较上年同期的34.64亿元大幅收窄 [2] 海航控股表现亮眼 - 海航控股预计2025年上半年实现净利润4500万元至6500万元，同比扭亏为盈，展现出灵活调整运力和精细化管理的优势 [3] 行业复苏与挑战 - 2025年上半年民航旅客运输量达3.7亿人次，同比增长5.9%，较2019年增长15.4%，其中国内增长16.8%、国际增长28.4% [4] - 暑运期间（7月1日至8月31日）预计旅客运输量1.5亿人次，同比增长5.4%，执飞客运航班106.1万架次，同比增长3.9% [4] - 航油价格较2024年同期下降约10%，显著减轻航司成本压力 [4] - 7月1日-7月14日境内航线平均票价959元，同比降低7.1%，座收同比降低6.6%，呈现"旺丁不旺财"现象 [5] - 同期境外航线客运起降3.3万架次，同比增长12.8%，旅客吞吐量540.2万人次，同比增长11.1% [5] 三大航减亏措施 - 国航通过提升飞机利用率、实施"保价争量"营销策略和强化成本管控改善经营效益 [2] - 东航聚焦上海枢纽建设，新开和加密国际航线，推行"航空+文旅商展"立体营销，深化数字化转型和成本管理 [2] - 南航精准投放运力，强化客货销售，力求提质增效 [2] 行业专家观点 - 高铁对短途航线的冲击和票价收益不足是三大航亏损主因，客运量恢复但平均票价低迷 [3] - 航司全年扭亏需关注暑运表现、消费者出行意愿、天气因素及票价水平提升 [6] - 高铁网络挤压、地缘政治、全球经济不均衡、汇率波动和供应链中断为行业复苏带来挑战 [6]

核心观点 - 7月快递和航空有望受益“反内卷”，关注东南亚快递市场机会；中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头 [1][5] 周度回顾 - 上周A股市场震荡上行，申万交运指数跑输沪深300指数0.75pct；交运子板块中快递物流以及航空机场板块表现较好 [12] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.3%）、嘉诚国际（+8.8%）、圆通速递（+7.9%）、华夏航空（+7.6%）、原尚股份（+7.0%）；跌幅前五为渤海轮渡（-4.0%）、宁波海运（-4.0%）、三羊马（-3.5%）、海汽集团（-3.4%）、长江投资（-3.9%） [12][19][20] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运方面，7月原油进入淡季，成品油进入小旺季，运价走势分化，原油运价走软而成品油触底回升，预计年内景气度暑期见底，需求侧边际变化有望推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油 [1][21] - 集运方面，特朗普延长30天关税减免协议，美线本周企稳反弹，欧线疲软，短期需求取决于中美关税政策，中长期集运企业盈利能力承压，建议关注中远海控能否实现α机会 [1] - 散货方面，本周散运运价上行，因特朗普称将对铜实行50%关税引发抢运，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议关注 [36] 航空板块 - 暑运旺季，上周整体和国内客运航班量环比提升，国际客运航班量也有提升，近期国际油价微幅低于去年同期；暑运以来呈现量涨价跌现状 [2][37] - 6月民航供给与需求同比增长稳健，三大航客运量同比增速分别为+1.9%、+3.9%、+6.1%，客座率维持修复态势；民营航司中春秋和吉祥国际航线客运量高速增长 [44] - 预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，供需缺口缩小，航司盈利继续修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空 [45][47] 快递板块 - “反内卷”政策释放，快递行业无序竞争有望好转，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [3][54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，二季度包裹量达16.9亿件，同比增长65.9%，上半年达32.3亿件，同比增长57.9% [55] - 顺丰和中通有望引进无人物流车降本，顺丰降本效果或更明显；推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份 [3][64][66] 铁路公路板块 - 2025年5月全国铁路发送旅客4.06亿人次，同比增长12.6%，旅客周转量完成1373.51亿人公里，同比增长7.6%；4月铁路货运发送量4.40亿吨，同比增长0.7%，货运周转量3080.61亿吨公里，同比增长2.2% [74] - 2025年1 - 5月我国公路客运量48.13亿人次，同比下滑0.7%；公路货运量169.19亿吨，同比增长4.3% [74] 物流板块 - 德邦股份一季度业绩低于预期，总收入增速12%，归母净利润亏损6800万元；全年收入增速目标10%左右，利润争取正增长 [76] - 东航物流是航空货运领军者，竞争优势明显，积极应对中美关税政策调整，计划今年引进4架全货机，货量有望正增长，值得关注 [77][78] 投资建议 - 航运推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油、中远海控；航空推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空；快递推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，重点关注韵达股份；物流关注德邦股份、东航物流；此外还推荐京沪高铁 [1][2][3][5][80][81][82]