今日聚焦：业绩预告与重大事项 - 中际旭创预计2025年归母净利润为98亿元-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，受益于算力基础设施投入强劲，高速光模块出货增长[2] - 寒武纪预计2025年归母净利润为18.50亿元-21.50亿元，同比扭亏为盈，因AI算力需求攀升带动营收大幅增长[3] - 新易盛预计2025年归母净利润为94亿元-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，受益于算力投资增长及高速率产品需求提升[4] - 航天发展预计2025年净亏损10亿元-16.5亿元，蓝军板块受市场环境影响仍亏损，参股企业亦出现较大亏损[5] - 闻泰科技预计2025年净亏损90亿元-135亿元，主因子公司安世半导体控制权受限，预计确认大额投资及资产减值损失[6] - 中国国航预计2025年净亏损13亿元-19亿元，因转回部分递延所得税资产[8] - 中国东航预计2025年净亏损13亿元-18亿元，利润总额预计为2亿元-3亿元已扭亏，但转回递延所得税资产导致净利润为负[9] - 荃银高科因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[10] - 吉华集团控股股东筹划控制权变更，股票自2026年2月2日起停牌[7] - 民爆光电拟以现金收购厦门厦芝精密科技有限公司51%股权，业务将拓展至PCB钻针领域，股票将复牌[11] 投资与签约 - 华友钴业控股子公司拟在印度尼西亚合作建设电池产业链一体化项目，打造电动汽车电池生产基地[13] 股东增减持与回购 - 蓝色光标第一大股东赵文权拟减持不超过2000万股，占总股本0.5571%；董事熊剑拟减持不超过35.45万股，占总股本0.0099%，原因均为个人资金需求[14] 经营与业绩 - 华侨城A预计2025年净亏损130亿元-155亿元，因地产业务收入结转金额和毛利率下降，部分资产转让交易形成亏损[15] - 三六零预计2025年归母净利润为2.13亿元-3.18亿元，同比扭亏为盈，Q4净利润预计3.35亿元-4.4亿元，环比增长110%-175%，大幅高于预期[16] - 山东黄金预计2025年归母净利润为46亿元-49亿元，同比增长56%-66%，受益于黄金价格上行及生产优化[17] - 西部黄金预计2025年归母净利润为4.25亿元-4.90亿元，同比增长46.78%-69.23%，因自有矿山黄金产品销量增加及销售价格上升[19] - 中金公司预计2025年归母净利润为85.42亿元-105.35亿元，同比增长50%-85%，投行、股票、财富管理等核心业务稳健增长[20] - 长春高新预计2025年归母净利润为1.50亿元-2.20亿元，同比下降91.48%-94.19%，因研发费用增加及子公司百克生物预计亏损[21] - 上纬新材预计2025年归母净利润同比减少3300万元-4800万元，降幅37%-54%，因加大研发投入、计提投资及信用减值损失[22] - 指南针2025年实现营业收入21.46亿元，同比增长40.39%；净利润2.28亿元，同比增长118.74%[23] - 汤姆猫预计2025年净亏损11亿元-14亿元，预计计提资产减值准备10.2亿元-13.2亿元，主要涉及其收购形成的商誉等[24] - 江丰电子预计2025年归母净利润为4.31亿元-5.11亿元，同比增长7.50%-27.50%，受益于半导体靶材及精密零部件收入增长[25] - 晶瑞电材预计2025年归母净利润为1.20亿元-1.60亿元，同比扭亏为盈，受益于半导体行业增长及光刻胶等产品销量提升[26] - 昆仑万维预计2025年净亏损13.5亿元-19.5亿元，预计收入同比增长超40%，但因市场推广和研发投入加大影响业绩[12] - 天地在线预计2025年净亏损8600万元-1.53亿元，因上游媒体政策导致采购成本上升，并计提资产减值准备[18] 其他重要公告 - 易华录预计2025年归母净利润亏损21.76亿元-27.91亿元，预计期末净资产为负值，股票可能被实施退市风险警示[27] - 华谊兄弟预计2025年净亏损2.89亿元-4.07亿元，期末净资产为-9400万元至6300万元，若经审计为负值，股票可能被实施退市风险警示[28] - 康泰医学取得无创呼吸机医疗器械注册证，产品型号为R100ST[29]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度利润总额约为人民币2亿元至3亿元 [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为人民币-13亿元至-18亿元 [1] - 公司预计扣除非经常性损益事项后，2025年度归属于上市公司股东的净利润约为人民币-27亿元至-33亿元 [1]

公司业绩预告 - 中国东航发布2025年度业绩预告 归属于上市公司股东的净亏损约为13亿至18亿元 [1] - 公司利润总额预计为2亿至3亿元 实现扭亏为盈 [1] 公司运营数据 - 公司全年完成运输总周转量279.81亿吨公里 同比增长10.82% [1] - 公司全年旅客运输量近1.50亿人次 同比增长6.68% [1] 业绩影响因素 - 根据会计准则 公司报告期内转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产 增加所得税费用 导致公司归属于上市公司股东净利润为负值 [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 公司2025年度利润总额预计为人民币2亿元至3亿元，实现扭亏为盈 [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损13亿元至18亿元 [1] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润预计亏损27亿元至33亿元 [1] 公司2025年度运营表现 - 全年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82% [1] - 全年旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [1] 业绩数据差异原因说明 - 利润总额为正但归属于上市公司股东净利润为负，主要原因是报告期内转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加了所得税费用 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为-13亿元至-18亿元 [2] - 公司预计2025年利润总额为人民币2亿元至3亿元，实现扭亏为盈 [2] 公司运营数据 - 2025年公司全年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82% [2] - 2025年公司旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [2] 净利润为负的原因 - 根据会计准则，公司报告期内转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加所得税费用，导致归属于上市公司股东净利润为负值 [2]

财务数据关键指标变化：利润与收益 - 预计2025年度利润总额约为人民币2亿元至3亿元，实现扭亏为盈[4][7] - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为人民币-13亿元至-18亿元[4] - 预计2025年度扣除非经常性损益的净利润约为人民币-27亿元至-33亿元[4] - 2024年度公司利润总额为人民币-39.04亿元[6] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为人民币-42.26亿元[6] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润为人民币-49.83亿元[6] - 2024年度公司基本每股收益为人民币-0.19元[6] 业务运营表现：运输量 - 2025年全年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82%[7] - 2025年旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68%[7] 管理层讨论和指引：业绩预亏原因 - 业绩预亏主因是转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加了所得税费用[7]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为人民币-13亿元至-18亿元 [1] - 公司预计2025年度利润总额为人民币2亿元至3亿元，实现扭亏为盈 [1] 公司运营数据 - 公司2025年全年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82% [1] - 公司2025年全年旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [1] 业绩影响因素 - 根据会计准则，公司报告期内转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加所得税费用，导致归属于上市公司股东净利润为负值 [1]

中证恒生沪港通AH股精明指数半年度检讨结果 - 截至2025年12月31日的中证恒生沪港通AH股精明指数半年度检讨结果已公布 成份股公司数目维持50只不变 [1] - 指数将纳入三一重工（A股代码：600031 SH 港股代码：06031）和赛力斯（A股代码：601127 SH 港股代码：09927） [1][2] - 指数将剔除中国东方航空股份有限公司（A股代码：600115 SH 港股代码：00670）和青岛啤酒股份有限公司（A股代码：600600 SH 港股代码：00168） [1][2] - 纳入指数的成份股公司具体股份类别（A股或H股）将于2026年3月决定 与每月进行的股份类别转换调整时间一致 [1] 指数成份股变动详情 - 获纳入公司：三一重工股份有限公司（A股：600031 港股：6031） [2] - 获纳入公司：赛力斯集团股份有限公司（A股：601127 港股：9927） [2] - 被剔除公司：中国东方航空股份有限公司（A股：600115 港股：670） [2] - 被剔除公司：青岛啤酒股份有限公司（A股：600600 港股：168） [2]

公司运营计划 - 东航浙江分公司计划在2025年春运期间执行浙江全省始发航班6485班次，同比2025年增长4.18%，日均始发174班 [1] - 公司计划新开多条国内航线，包括宁波至揭阳潮汕、宁波经太原至兰州、杭州至兰州航线，均为每天一班，并新增宁波至成都双流每周三班 [1] - 公司重点对东南亚航线进行运力增投，加密杭州至胡志明、宁波至新加坡航线至每天一班 [1] - 公司针对热门旅游线路和客流量较大的航线，合理调配宽体机执飞 [3] 市场需求与趋势 - 随着免签国数量增加和春节假期延长，境外旅游需求持续升温，浙江游客旅游目的地主要集中在东南亚、韩国 [1] - 温州至罗马、马德里、杭州至悉尼、奥克兰、仁川、宁波至布达佩斯等国际航线的机票预订量逐步增加 [1] - 浙江游客主要旅游热点集中在“一南一北”的海岛游和冰雪游，热门目的地包括哈尔滨、沈阳、长白山、延吉、三亚、海口、南宁、汕头、西双版纳 [3] - 春运期间返乡、探亲、学生、旅游等客流叠加，出行高峰集中在节前的腊月二十六至除夕 [5] - 东北、西北、西南仍然是返乡客源主要目的地 [5] - 9天长假形成“先返乡探亲、后出门旅游”的“二次出行”模式，在正月初五至正月十一还会出现一次明显出行高峰 [5]

核心观点 - 报告认为航空板块自2025年第四季度以来的上涨仅是行业黄金时代的周期起点 本轮周期的持续性将超越以往历史周期 核心逻辑在于全球飞机制造链遭遇前所未有的供应链瓶颈 叠加飞机老龄化面临退役 导致供给增长将长期受限 而需求端在免签政策等拉动下具备弹性 供需错配将推动行业票价与业绩大幅改善 超出市场预期 [4][11] 2025年行业表现：供给紧张凸显 客座率创新高 - **国内需求增速回落 票价先抑后扬**：2025年国内（不含地区线）客运量约6.8亿人次 同比增长4% 其中国庆假期客运量增速降至3% 这主要源于供给约束而非需求不足 旺季暑运期间国内线每周座位数约1800万个 与2024年暑运及2025年春运上限基本一致 国庆假期座位数几乎无增长 国内票价全年同比下降3% 但自9月中旬起因商务需求释放及供需改善 9月至11月票价实现同比增长 [18][23][25][27] - **国际需求持续恢复 入境游表现强劲**：2025年跨境客运量（含境内外航司）约1.3亿人次 同比增长15% 高于国内增速 境内航司跨境航班量恢复至2019年的104% 航班量占比提升至接近7成 分区域看 欧洲客流已超2019年水平 北美客流恢复率仅为3-4成 因运力偏低 北美航线票价仍明显高于2019年 [31][34][37][38][43] - **供给几无提升空间 客座率创历史新高**：在“应飞尽飞”状态下 暑运飞机日利用率达10小时创历史新高 供给已无提升空间 需求增长推动客座率持续攀升 2025年8月行业客座率达87.5%创历史新高 10月淡季客座率也高达87.4% [45][46] 供给端分析：中国航空业供给增长将极其有限 - **全球飞机供应链仍未修复**：飞机制造供应链复杂且脆弱 关键部件（如发动机、起落架）依赖少数供应商 当前中游环节产能瓶颈尚未突破 空客因发动机产能问题在2025年底将产量目标从820架下修至790架 2025年空客累计交付飞机793架 同比微增4% 波音交付600架 同比增长72%（主要因交付库存机及低基数） 但主流机型交付量仍未恢复至疫情前水平 例如空客A320系列月均交付约50架 低于疫情前的月均60架 [49][53][58][62][63] - **订单积压严重 交付周期延长**：2025年空客与波音新订单合计超2000架 高于产量 导致截至2025年末两家公司待交付订单合计超1.5万架 相当于8-10年的历史高峰产能 飞机从投产到交付的周期已从2018年的4.5年延长至2024年的6.8年 [67][69] - **机队老龄化加剧 未来退出压力大**：全球飞机平均机龄持续攀升 老旧飞机使用效率较低 进一步影响有效供给 到2030年 中国民航业机龄满20岁的客机将超640架 面临加速退出 [71][82] - **未来五年供给增速预测**：在悲观/中性/乐观情境下 预计2026-2030年中国航空业飞机年均净增量分别为26/56/85架 对应年均增速仅为0.6%/1.3%/1.9% 供给约束极其刚性 [82][85] 需求端分析：免签政策拉动国际需求 民航局明确增长目标 - **免签政策持续扩容 拉动国际需求**：我国对外国人单方面免签国家已达48个 并与多国实行互免签证 政策红利持续释放 过去三个季度免签入境外国人占入境外国人总数比例稳定在70%以上 以2025年11月为例 北京入境外国人恢复至2019年的150% 上海恢复至2019年的116% [89][96][100] - **全球视角下国际线需求增速更快**：从全球数据看 国际线需求增速（RPK）持续高于整体增速 2025年前11个月国际RPK同比增长7.0% 高于整体的5.3% 国际航线通常拥有更多高端舱位 有助于提升航司收益水平 参考达美航空 其高端舱位收入增速在2025年前三季度持续领先经济舱8个百分点以上 [104][105][113][116] - **民航局明确2026年增长目标 整治“内卷式”竞争**：2026年全国民航工作会议锚定增长目标 力争完成运输总周转量1750亿吨公里（同比增长6.7%）、旅客运输量8.1亿人次（同比增长5.2%） 需求增长目标显著高于供给增速 会议同时提出整治“内卷式”竞争 严控低效航线运力供给 有望改善行业竞争环境 提升航司收益水平 [119][122] 投资分析：航空板块盈利弹性强 重点推荐 - **航空板块对油汇变化敏感 盈利弹性大**：航司盈利对油价和汇率波动极为敏感 根据2025年上半年数据测算 布伦特油价每下降1% 对中国国航、南方航空、中国东航的利润总额影响分别约为4.87亿元、5.07亿元、4.28亿元 人民币兑美元汇率每升值1% 对上述三家航司的净利润或利润总额影响分别为1.33亿元、2.59亿元、2.01亿元 [123][124][133] - **业绩弹性测算**：基于不同油价和座收增速假设进行情景分析 在乐观情境（布伦特油价55美元/桶、座收同比增长5%）下 中国国航、南方航空、中国东航2026年归母净利润预测分别可达148亿元、152亿元、127亿元 盈利弹性显著 [134][136][137] - **重点推荐航空板块 首推中国东航**：报告推荐中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空 首推中国东航的三大理由包括：1) 其国际RPK占比位列三大航第一且已超2019年水平 将充分受益于国际线需求增长及上海区位优势 2) 经营指标优秀 2025年12月客座率达85.7% 3) 未持有搭载存在质量问题的PW1100发动机的A320飞机 避免了相关停场风险 [137][138][141][144]