核心业绩表现 - 三大航2025年上半年共亏损47.7亿元 同比减亏20.08亿元 其中国航减亏9.76亿元 东航减亏13.37亿元 南航净亏损同比增亏3.05亿元但扣非后减亏14.31亿元 [1][3] - 营业收入方面 国航807.57亿元同比增长1.56% 东航668.22亿元同比增长4.09% 南航862.91亿元同比增长1.77% [2][3] - 东航成为三大航中亏损最少且减亏幅度最大的航司 净亏损14.31亿元 [3] 国际航线业务 - 国际航线成为业绩改善核心驱动 三大航国际客运收入均实现两位数增长：国航增16.09% 东航增20.34% 南航增15.74% [6][7] - 国际运力投入显著提升 东航国际航线客运运力投入增长24.38% 国航增长16.7% 南航增长22.5% [7] - 国际旅客周转量大幅改善 东航增长28.74% 国航增长16.99% 南航增长25.88% [7] - 东航新开国际地区航线14条 成为国际通航点最多的境内航司 [7] 成本管控成效 - 三大航营业成本增幅均控制在5%以内 其中国航增1.14% 东航增3.27% 南航增0.17% [11] - 航油成本显著下降 国航降低10.34% 东航降低8.08% 南航降低9.15% [11] - 国航财务费用减少9.36亿元至25.07亿元 东航通过优化运营节省客桥费用约1100万元 [12] 下半年经营策略 - 南航将聚焦四季度货运旺季效益 抓住电子新品上市和电商促销机遇 [15] - 东航计划开辟上海至南美航线 加强中东 非洲等新兴市场开拓 同时深化国内快线网络建设 [15] - 行业面临暑期票价同比下滑挑战 需通过优化销售节奏和产品创新提升效益 [13][15] 运营数据指标 - 东航客座率提升1.43个百分点至80.72% 但每收入客公里收益下降4.1%至0.5107元 [9] - 东航国际航线收入占比提升至26.28% 较上年同期增加3.63个百分点 [10] - 航空运输业务毛利率提升0.96个百分点 [10]

东航免费WiFi服务推出 - 东航于8月20日起在37条"空中快线"航线上推出免费基础版WiFi服务 覆盖上海虹桥至北京首都、广州、深圳等航线[2] - 服务面向宽体机超级经济舱或经济舱（N舱及以上）乘客 提供从起飞到落地的全程WiFi连接[2][4] - 此为国内航空服务技术突破 东航成为首家允许在3000米以下高度开放使用空中Wi-Fi的航空公司[5][34] 用户对机上WiFi的负面反应 - 部分用户视其为工作压力延伸 担心失去"合理离线"的借口[8][9][16] - 用户抱怨WiFi将侵占最后可逃避工作的物理空间 导致"精神月租"成本增加[9][13] - 存在对机舱秩序恶化的担忧 包括噪音干扰（外放视频/会议通话）可能降低乘机体验[21][24] 全球航空WiFi技术发展态势 - 星链（Starlink）正重塑行业格局 美联航、法航等多家航司已部署其低轨道卫星网络[27][28] - 星链硬件安装成本约30万美元/架波音737 目标将座位月费控制在120美元/旅客以内[31] - 传统运营商Viasat、SES等积极调整策略 竞争百亿美元级增量市场[29] 中国航空互联技术进展 - 中国推进"千帆星座"计划 2024年已发射首批18颗卫星 目标2027年完成1296颗组网 2030年达1.5万颗规模[35][36] - 东航免费WiFi策略聚焦商务出行刚需客群 部分企业强制要求员工搭乘东航以保证工作连续性[38][39] - 高净值旅客及商务人群成为航空消费核心驱动力 对联网需求高于硬件设施要求[40][41] 技术升级与用户需求的矛盾 - 欧美旅客普遍欢迎高空WiFi 而国内高压工作人群对其持警惕态度[14][15] - 用户期望保留"离线选择权" 理想状态是能自主控制连接自由而非强制在线[43][44] - 航司服务升级与用户心理期待存在错位 技术便利性可能削弱旅途休息价值[18][25]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入668.22亿元，同比增长4.09%，第二季度营收334.16亿元，同比增长7.76% [1] - 归母净利润亏损收窄至-14.31亿元，同比改善48.3%，第二季度亏损-4.36亿元，同比大幅改善77.81% [1] - 毛利率提升至3.47%（+28.01%），净利率改善至-2.38%（+50.65%），三费占营收比下降至10.69%（-8.61%） [1] 资产负债结构 - 货币资金36.99亿元，同比减少4.02%，应收账款30.51亿元，同比增长14.66% [1] - 有息负债1170.76亿元，同比下降7.89%，但流动比率仅0.18显示短期偿债压力显著 [1][6] - 每股净资产0.59元，同比下降23.91%，每股经营性现金流0.56元，同比增长17.06% [1] 现金流与特殊收益 - 经营活动现金流增长17.06%源于旅客运输量增长带动客运收入增加 [3] - 投资活动现金流改善47.8%因引进飞机架数增加及收到飞机预付款退回 [3] - 公允价值变动收益大增118.75%因交易性金融资产公允价值变动，资产处置收益增长207.69%因固定资产处置收益增加 [3] 业务驱动因素 - 营业成本增长3.27%因航班量增加，财务费用下降26.89%通过压缩货币存量和置换高利率债务实现 [3] - 投资收益增长24.62%源于联营合营公司利润提升，国际业务拓展与成本管控推动利润总额增长46.11% [3] - 应收账款增长61.43%因运输生产量增加导致客运销售上升 [4] 基金持仓动态 - 工银可转债债券新进持仓5792.31万股成为最大持仓基金，广发睿毅领先混合A减持至4755.85万股 [7] - 富国中证旅游主题ETF增仓至4461.80万股，汇丰晋信中小盘股票增仓至2015.16万股 [7] - 华夏兴和混合A、广发多策略混合等产品均出现减仓操作 [7] 历史业绩与行业定位 - 公司近10年ROIC中位数仅2.83%，2022年最低达-13.7%，历史27份年报中出现9次亏损 [4] - 净利率长期偏低（去年-3.63%），ROIC仅0.2%反映资本回报能力较弱 [4] - 业务模式主要依赖营销驱动，业绩呈现周期性特征 [5]

航空客运公司业绩分化 - 四家民营上市航司上半年均实现盈利 其中春秋航空净利润11.69亿元成为内地最赚钱上市航司[1] - 国有三大航持续亏损 中国国航/中国东航/南方航空分别亏损18.06亿元/14.41亿元/15.33亿元[2] - 春秋航空连续两年创盈利新高 2023年净利润22.57亿元 2024年净利润22.73亿元[2] - 国际航线恢复缓慢致业绩分化 上半年国际客运航班同比2019年下降12%[2] - 三大航因国际航线占比高受损更大 民营航司凭借日韩等周边航线及运营灵活性受影响较小[2] - 春秋航空日本航线运力投放同比增116.8% 较2019年同期增77.7%[3] - 国内市场竞争加剧致票价下滑 三大航国内航线收入同比下滑 春秋航空客公里收益同比下降4.8%[3] 机场上市公司业绩表现 - 7家机场上市公司中5家实现盈利 仅美兰空港和首都机场仍亏损[4] - 首都机场连续五年累计亏损超百亿 旅客吞吐量较2019年减少一半[4] - 上海机场和白云机场净利润同比增28.14%和71.32% 深圳机场净利润涨幅79.13%[4] - 北京大兴机场投运对首都机场分流效应显著 致其旅客吞吐量排名被上海广州超越[4] 航空货运公司盈利增长 - 主要货运公司盈利显著增长 国货航净利润12.4亿元同比增86.15% 东航物流净利润12.89亿元同比增0.9%[5] - 南航物流净利润16.01亿元 成为南航业绩重要贡献者[5] - 全球航空货运需求保持增长 上半年全球货运吨公里同比增2.8% 亚太地区需求同比增8.4%[5] - 中国空运出口总货量267.0万吨同比增11.6% 国际航线货邮运输量203.7万吨同比增23.4%[5] - 出口市场呈现区域分化 中国至欧洲/亚太/其他市场增速分别为15.4%/12.2%/22.2% 至北美市场降8.2%[5] - 国际航协下调2025年货邮运输量展望 从7240万吨下调至6900万吨 增幅从5.8%下调至0.6%[6]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入668.22亿元 同比增长4.09% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为14.31亿元 [1]

财务业绩 - 营业收入668.22亿元人民币 同比增加4.09% [1] - 归母净亏损14.31亿元人民币 同比收窄48.3% [1] - 基本每股亏损0.06元人民币 [1] 运营数据 - 运输总周转量135.06亿吨公里 同比增长11.89% [1] - 客运量7316.96万人次 同比增长8.03% [1] - 货邮运输量53.07万吨 同比增长3.92% [1] 机队发展 - 上半年引进24架新飞机 退出12架飞机 [1] - 总运营机队规模达816架飞机 [1] - 运营11架C919国产客机 为全球首发用户 [1] 战略举措 - 持续优化机队结构 践行绿色发展理念 [1] - 积累国产大飞机规模化运营经验 [1] - 统筹推进安全运行、成本管控及品牌服务 [1]

财务表现 - 公司报告期实现营收668.22亿元 同比增长4.09% [1] - 归母净利润亏损14.31亿元 [1] - 扣非净利润亏损17.59亿元 [1] - 基本每股收益为-0.06元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入668.22亿元 同比增长4.09% [1] - 归母净亏损14.31亿元 同比大幅收窄48.3% [1] - 基本每股亏损0.06元 [1] 运营数据 - 运输总周转量135.06亿吨公里 同比增长11.89% [1] - 客运量7316.96万人次 同比增长8.03% [1] - 货邮运输量53.07万吨 同比增长3.92% [1] 机队发展 - 上半年引进新飞机24架 同时退出12架飞机 [1] - 截至2025年6月30日共运营816架飞机 [1] - 运营11架C919国产客机 持续积累规模化运营经验 [1] 战略举措 - 践行绿色发展理念 持续优化机队结构 [1] - 统筹推进安全运行、生产经营、成本管控等多方面工作 [1] - 作为C919全球首发用户 推进国产大飞机运营 [1]

收入和利润表现 - 报告期收入为668.22亿元人民币，同比增长4.1%[5] - 公司总收入从2024年上半年的641.99亿元人民币增至2025年上半年的668.22亿元人民币，增长4.1%[33][36] - 公司合并收入同比增长4.1%至668.22亿元人民币[26][28] - 公司2025年上半年营业总收入668.22亿元，同比增长4.09%[112] - 公司2025年上半年主营业务收入为人民币668.22亿元，同比增长4.09%[125] - 经营溢利大幅改善至4.84亿元人民币，去年同期为0.4亿元[5] - 净亏损收窄至15.92亿元人民币，同比减亏48.6%[5] - 公司2025年上半年期间亏损14.31亿元人民币[9] - 公司截至2025年6月30日止六个月净亏损人民币15.9亿元[18] - 公司合并亏损约人民币14.31亿元[45] - 归母净亏损14.31亿元人民币同比收窄48.3%[130] - 2025年上半年所得税前亏损1531百万元，较2024年同期亏损2841百万元收窄[103] - 公司归母净亏损14.31亿元，同比大幅减亏13.37亿元[112] 成本和费用变化 - 飞机燃料成本下降8.1%至214.11亿元人民币[5] - 工资及福利成本增长11.1%至140.2亿元人民币[5] - 飞机燃油成本214.11亿元人民币同比减少8.08%[127] - 总营运成本697.29亿元人民币同比增长3.52%[127] - 公司利息支出同比下降18.6%至22.07亿元人民币[26][28] - 财务支出从2024年上半年的30.88亿元人民币下降至2025年上半年的22.16亿元人民币，降幅达28.2%[40] - 租赁负债利息支出从2024年上半年的15.40亿元人民币下降至2025年上半年的11.15亿元人民币，降幅27.6%[40] - 所得税费用从2024年上半年的2.58亿元人民币大幅下降至2025年上半年的0.61亿元人民币，降幅76.4%[40] - 公司折旧摊销费用同比增长0.9%至133.28亿元人民币[26][28] - 飞机及相关设备折旧费用55.01亿元[47] - 使用权资产折旧费用67.64亿元[48] - 公司金融资产减值亏损同比增长11.1%至3000万元人民币[26][28] - 永续债利息计提3.48亿元人民币[9] - 永续债利息费用同比增长18.4%至人民币3.48亿元[67] - 借款利息支出同比减少38.6%至人民币0.51亿元[67] - 存款利息收入同比增长140%至人民币0.24亿元[67] - 飞机及发动机维修保养费用同比大幅增长28.6%至人民币20.74亿元[61] - 清偿飞机及发动机租赁负债同比减少50.3%至人民币32.33亿元[65] - 土地及房屋建筑物租赁付款额同比减少48.6%至人民币0.38亿元[65] - 公司向关联方采购餐食及机舱供应品支出人民币15.86亿元，同比增长2.7%[61] - 接受民航信息服务支出同比增长92.5%至人民币6.95亿元[63] 业务线收入表现 - 公司航空业务分部收入同比增长4.1%至666.5亿元人民币[26][28] - 公司其他业务分部收入同比下降2.7%至7.17亿元人民币[26][28] - 国际业务收入显著增长，从2024年上半年的174.07亿元人民币增至2025年上半年的209.47亿元人民币，增幅达20.3%[33][37] - 客运收入从2024年上半年的593.38亿元人民币增至2025年上半年的618.13亿元人民币，增长4.2%[37][38] - 客运收入618.13亿元人民币同比增长4.17%占运输收入96%[126] - 国际航线客运收入187.5亿元人民币同比增长21.78%[126] - 合作航线收入保持稳定，2025年上半年为23.35亿元人民币，与2024年同期的23.20亿元人民币基本持平[39] - 港澳台地区收入微增，从2024年上半年的18.31亿元人民币增至2025年上半年的18.39亿元人民币，增长0.4%[33][37] - 货运收入25.77亿元人民币同比增长8.69%[126] - 公司2025年上半年客机腹舱收入25.77亿元，同比增长8.69%[117] - 与东航物流的客机货运业务收入同比增长8.7%至人民币25.77亿元[63] - 公司2025年上半年线上销售收入61亿元，同比增长30%[116] - 公司2025年上半年新零售收入超22.58亿元，同比增长24.77%[116] 现金流和融资活动 - 经营活动产生净现金125.47亿元人民币，同比增长17.1%[11] - 经营现金流量净额12547百万元，较2024年同期10718百万元增长17.1%[103] - 投资活动使用净现金38.26亿元人民币，同比改善47.8%[11] - 融资活动使用净现金92.15亿元人民币[13] - 期末现金及现金等价物为35.99亿元人民币[13] - 现金及现金等价物减少至35.99亿元人民币[7] - 公司短期借款偿还347.07亿元人民币[13] - 公司回购库存股5.22亿元人民币[9] - 少数股东注资5.00亿元人民币[9] - 公司偿还35亿元人民币中期债券，利率均为2.92%[52] - 新发行80亿元人民币短期融资券，利率区间1.51%-1.81%[53] - 新增飞机及发动机租赁使用权资产大幅增长1345%至人民币66.78亿元[67] 债务和负债状况 - 总借款增加至1058.08亿元人民币[7][8] - 租赁负债增长至1151.59亿元人民币[7][8] - 净流动负债扩大至951.34亿元人民币[7] - 公司于2025年6月30日流动负债超过流动资产约人民币951.3亿元[18] - 带息负债总额1814.39亿元人民币较2024年末增长3.11%[133][137] - 租赁负债758.12亿元人民币同比增长3.76%[135] - 公司外币带息债务总额为240.82亿元人民币，其中美元负债占比88.07%[138] - 人民币带息负债占比86.73%美元负债占比11.69%[133][137] - 短期银行借款（无抵押）为278.47亿元人民币，较年初357.28亿元减少22.1%[51] - 长期银行借款（有抵押）为157.81亿元人民币，利率区间1.87%-3.00%[51][52] - 无担保债券余额69.99亿元人民币，较年初30亿元增长133.3%[51] - 长期借款中应付中国东航集团款项从2024年末的人民币10.01亿元增至2025年6月末的人民币69.04亿元，增长589.9%[85] - 中国东航集团提供的永续债规模为人民币254.15亿元，较2024年末增长1.4%[82] - 集团由中国东航集团担保的债券为人民币15.35亿元，较2024年末增长1.7%[86] 资产和权益变动 - 公司总权益从2024年末436.51亿元降至2025年6月末420.18亿元，减少3.7%[9] - 公司总资产从2024年12月31日的2766.00亿元人民币增长至2025年6月30日的2824.85亿元人民币，增幅为2.1%[30] - 航空业务分部资产为2670.92亿元人民币，占总资产的94.5%[30] - 物业、厂房及设备账面值从年初1033.3亿元增至1055.72亿元[47] - 使用权资产账面值从年初1124.33亿元增至1157.81亿元[48] - 无形资产账面值从年初116.03亿元微增至116.13亿元[48][49] - 应收账款及应收票据总额从年初20.47亿元增至31.54亿元[50] - 90日内账龄应收账款占比96.2%（30.35亿元/31.54亿元）[50] - 应付账款及应付票据总额为156.1亿元人民币，较年初145.15亿元增长7.5%[51] - 按公允价值计量的金融资产总额从2024年末的人民币15.74亿元增至2025年6月末的人民币17.34亿元，增长10.2%[89][91] - 第三级金融工具（重要不可观察输入值）从2024年末的人民币12.13亿元增至2025年6月末的人民币13.68亿元，增长12.8%[89][91] - 衍生金融工具总额从2024年末的人民币0.56亿元降至2025年6月末的人民币0.27亿元，下降51.8%[89][91] - 按公允价值计入其他综合收益的权益投资从2024年12月31日1213百万元增至2025年6月30日1368百万元，增长155百万元[97] - 长期借款账面值55456百万元与公允价值55680百万元存在差异[101] - 公司抵押资产原值340.64亿元人民币，较2024年末342.43亿元减少0.52%[140] 运营指标和运力 - 总可用座公里155022.29百万，同比增长7.48%，其中国际航线增长24.38%[104] - 总客运人公里131477.90百万，同比增长12.24%，国际航线增长28.74%[104] - 客座率84.81%，同比提升3.59个百分点，其中国内航线提升4.10个百分点[104] - 客运人公里收益0.488元，同比下降7.22%，其中国内航线下降7.92%[104] - 公司货邮运输量53.07万吨，同比增长3.92%[112] - 国际航线可用货邮吨公里(AFTK)达3,185.33百万，同比增长16.84%[106] - 国际航线货邮载运吨公里(RFTK)为1,452.17百万，同比增长11.54%[106] - 综合载运率达70.43%，同比提升2.46个百分点[107] - 公司机队规模达816架飞机，其中C919国产客机运营11架[109][108] - 公司C919机队规模达11架，安全飞行超3万小时[118] - 公司安全飞行135.08万小时，同比增长5.28%[113] - 上海主基地市场份额达43.1%，同比增长1.2个百分点[115] - 国际中转旅客495.5万人次，同比增长25.3%[115] - 公司智慧控舱系统国内始发航线投产率达到45%[121] - 公司电子派工覆盖率71%[121] - 公司主要航站平均靠桥时间同比下降9.5%[117] - 公司通过成本管控措施节省客桥费及桥载设备费用约1100万元[117] 关联方交易 - 关联方交易涉及东航财务、东航物流等20余家关联企业[60] - 应收关联方款项总额从2024年末的人民币7.48亿元增至2025年6月末的人民币11.01亿元，增长47.2%[76] - 应付关联方款项总额从2024年末的人民币34.29亿元降至2025年6月末的人民币24.23亿元，下降29.3%[79] - 租赁负债中应付东航租赁款项为人民币334.41亿元，占关联方租赁负债总额的98.1%[82] - 短期存款于东航财务的平均利率从2024年的0.15%升至2025年的0.20%[85] - 飞机及发动机租赁支付金额为64.29亿人民币，额度上限为46亿美元或等值人民币[165] - 飞机及发动机租赁使用权资产总值为66.78亿人民币，额度上限为36.5亿美元或等值人民币[165] - 客机货运业务独家经营运输服务价款收取金额为25.77亿人民币，额度上限为88亿人民币[166] - 航空信息技术服务支付金额为6.95亿人民币，额度上限为10.5亿人民币[166] - 每日最高存款余额为75.37亿人民币，额度上限为170亿人民币[165] - 航空配套服务支付金额为2.3亿人民币，额度上限为20亿人民币[165] - 货站业务保障服务支付金额为2.96亿人民币，额度上限为9.2亿人民币[166] - 货运物流业务保障服务收取金额为2.67亿人民币，额度上限为7.8亿人民币[166] - 航空食品相关服务支付金额为15.86亿人民币，额度上限为48.4亿人民币[165] - 法荷航航空运输合作保障服务支付金额为0.43亿人民币，额度上限为4.7亿人民币[166] 资本支出和投资承诺 - 公司资本性支出同比增长55.9%至175.69亿元人民币[26][28] - 资本支出承诺总额745.5亿元人民币，其中飞机及相关设备718.78亿元[55] - 飞机设备承诺支出中1年内需支付225.67亿元人民币[56] - 2025年下半年计划引进飞机34架、退出12架，2026年引进36架退出24架，2027年引进41架退出26架[151] 股份回购和股东信息 - 公司回购A股和H股合计约1.73亿股，投入资金约人民币5.42亿元[123] - 公司累计完成回购股份数量203.56百万股，占总股份数的0.9132%[163] - 公司累计回购A股89.55百万股，成交总金额约336.80百万元人民币[163] - 公司累计回购H股114.01百万股，成交总金额约311.35百万港元[163] - 公司计划回购A股金额不低于2.5亿元人民币且不超过5亿元人民币[163] - 公司计划回购H股金额不低于2.5亿元人民币且不超过5亿元人民币[163] - 公司回购A股8,955.39万股，价格区间3.53-4.10元/股，总金额约3.37亿元人民币[154] - 公司回购H股8,367.80万股，价格区间2.26-3.03港元/股，总金额约2.22亿港元[154] - 中国东航集团直接持股39.74%，通过子公司间接持股14.51%[57] - A股流通股17,114,518,793股占比76.78%，H股5,176,777,777股占比23.22%[152] - 公司未派发2025年半年度中期股息[153] - 公司转让新上海国际大厦有限公司20%股权，交易价格约为286.44百万元人民币[163] 税务和地区优惠 - 西部地区的附属公司享受15%所得税优惠税率[42] 金融工具和风险管理 - 公司持有未交割远期外汇合约名义金额2.95亿美元（2025年6月30日），较2024年末2.16亿美元有所增加[138] - 公司无未交割航油套期保值合约（2025年6月30日）[139] - 衍生金融资产公允价值在2025年6月30日经信用估值调整后计量，账面值与公允价值相同[92] - 非上市股权投资采用市场估值技术，基于EV/EBITDA和P/E等乘数计算公允价值[94] 公司治理和合规 - 审计和风险委员会已审阅截至2025年6月30日止六个月按国际会计准则第34号编制的综合业绩[157] - 公司确认截至2025年6月30日止六个月企业管治水平达到上市规则要求[156] - 公司董事已遵守上市规则附录C3关于证券交易的行为守则[156] - 审计和风险委员会对公司采用的会计原则及方法无任何不同意见[158] 员工信息 - 公司员工总数85,196名，主要在中国工作[142] 每股数据 - 每股亏损从0.12元改善至0.06元人民币[5] - 每股基本亏损基于加权平均股数221.82亿股计算[45]

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