报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 生益科技2024年一季报业绩亮眼，营收和归母净利润同比大幅增长，利润率改善，子公司生益电子扭亏 [1] - 一季度下游需求旺盛，订单饱满，覆铜板产销量增加，产品结构优化，高毛利产品占比提升 [1] - 展望Q2，下游景气度高，公司稼动率有望维持，产品结构有望进一步优化 [1] - 公司持续布局高成长性新品，为未来成长奠定基础，后续覆铜板价格有望回暖，带来业绩估值双修复 [1] - 考虑需求转暖，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.2亿、22.26亿、26.58亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年一季报显示，2401营收44.23亿元，yoy + 17.77%，qoq + 4.34%；归母净利润3.92亿元，yoy + 58.25%，qoq + 47.92%；扣非归母净利润3.86亿元，yoy + 65.65%，qoq + 55.02%；毛利率21.3%，yoy + 1.56pct，qoq + 2.92pct；净利率9.13%，yoy + 2.67pct，qoq + 2.98pct [1] 一季度订单与盈利情况 - 一季度下游需求旺盛，订单饱满，覆铜板产销量增加，营收高增；产品结构优化，高毛利产品占比提升，利润率改善；子公司生益电子2401扭亏，减小业绩拖累；Q2下游景气度高，公司稼动率有望维持，产品结构有望进一步优化 [1] 布局新品情况 - 公司持续布局高成长性新品，如高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材等；随着下游需求回暖，覆铜板价格有望回升，公司周期 + 成长属性带来业绩估值双修复 [1] 投资建议 - 考虑需求转暖，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元（此前预计2024/2025年为16.58/21.91亿元），按2024/4/26收盘价，PE为22/18/15倍，维持“买入”评级 [1] 盈利预测及财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,014|16,586|18,840|21,100|23,533| |增长率yoy%|-11%|-8%|13.6%|12.0%|11.5%| |净利润(百万元)|1,531|1,164|1,820|2,226|2,658| |增长率yoy%|-46%|-24%|56.4%|22.3%|19.4%| |每股收益(元)|0.65|0.49|0.77|0.94|1.13| |每股现金流量|1.20|1.16|1.20|1.12|1.30| |净资产收益率|10%|7%|11%|13%|14%| |P/E|25.9|34.09|21.80|17.83|14.92| |P/B|2.9|2.8|2.7|2.5|2.3| [1] 资产负债表相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2,775|2,183|2,723|3,627| |应收账款（百万元）|5,520|5,579|6,267|6,989| |存货（百万元）|4,271|4,814|5,297|5,863| |流动资产合计（百万元）|13,999|14,082|15,961|18,335| |固定资产（百万元）|9,064|9,308|9,529|9,730| |资产合计（百万元）|24,957|25,369|27,552|30,209| |短期借款（百万元）|1,465|1,000|1,000|1,000| |应付账款（百万元）|2,741|2,622|2,933|3,299| |流动负债合计（百万元）|7,297|7,567|8,189|8,895| |负债合计（百万元）|9,256|8,930|9,882|10,908| |归属母公司所有者权益（百万元）|13,983|14,607|15,695|17,156| |所有者权益合计（百万元）|15,700|16,440|17,670|19,301| [3] 利润表相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,586|18,840|21,100|23,533| |营业成本（百万元）|13,395|14,565|16,025|17,738| |税金及附加（百万元）|103|113|127|141| |销售费用（百万元）|254|207|232|259| |管理费用（百万元）|701|791|886|988| |研发费用（百万元）|841|961|1,076|1,200| |财务费用（百万元）|111|37| - |69| |营业利润（百万元）|1,273|2,162|2,631|3,143| |利润总额（百万元）|1,271|2,152|2,631|3,143| |所得税（百万元）|122|216|263|315| |净利润（百万元）|1,149|1,936|2,368|2,828| |归属母公司净利润（百万元）|1,164|1,820|2,226|2,658| [3] 现金流量表相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|2,743|2,839|2,640|3,072| |投资活动现金流（百万元）|-1,162|-1,267|-1,224|-1,222| |融资活动现金流（百万元）|-1,919|-2,164|-875|-946| [3] 主要财务比率相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-7.9%|13.6%|12.0%|11.5%| |归母公司净利润增长率|-24.0%|56.4%|22.3%|19.4%| |毛利率|19.2%|22.7%|24.1%|24.6%| |净利率|6.9%|10.3%|11.2%|12.0%| |ROE|7.4%|11.1%|12.6%|13.8%| |ROIC|7.3%|11.9%|13.4%|14.6%| |资产负债率|37.1%|35.2%|35.9%|36.1%| |流动比率|1.9|1.9|1.9|2.1| |速动比率|1.3|1.2|1.3|1.4| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转天数|120|106|101|101| |存货周转天数|112|112|114|113| |每股收益（元）|0.49|0.77|0.94|1.13| |每股经营现金流（元）|1.16|1.20|1.12|1.30| |每股净资产（元）|5.93|6.20|6.66|7.28| |P/E|34|22|18|15| |P/B| - |3|3|2| |EV/EBITDA|117|84|71|62| [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 生益科技2024年一季度业绩亮眼，下游需求旺盛订单饱满，覆铜板产销量增加，产品结构优化，高毛利产品占比提升，利润率改善，子公司生益电子扭亏减小业绩拖累 [1] - 展望二季度，下游景气度高，公司稼动率有望维持，产品结构有望进一步优化 [1] - 公司持续布局高成长性新品，为未来成长奠定基础，随着下游需求回暖，覆铜板价格有望回升，公司周期+成长属性将带来业绩估值双修复 [1] - 考虑需求转暖，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.2亿、22.26亿、26.58亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,014|16,586|18,840|21,100|23,533| |增长率yoy%|-11%|-8%|13.6%|12.0%|11.5%| |净利润（百万元）|1,531|1,164|1,820|2,226|2,658| |增长率yoy%|-46%|-24%|56.4%|22.3%|19.4%| |每股收益（元）| - |0.49|0.77|0.94|1.13| |每股现金流量| - |1.16|1.20|1.12|1.30| |净资产收益率|10%|7%|11%|13%|14%| |P/E| - |34.09|21.80|17.83|14.92| |P/B| - |2.8|2.7|2.5|2.3| [1] 2024年一季报情况 - 营收44.23亿元，yoy+17.77%，qoq+4.34%；归母净利润3.92亿元，yoy+58.25%，qoq+47.92%；扣非归母净利润3.86亿元，yoy+65.65%，qoq+55.02% [1] - 毛利率21.3%，yoy+1.56pct，qoq+2.92pct；净利率9.13%，yoy+2.67pct，qoq+2.98pct [1] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,775|2,183|2,723|3,627| |应收账款|5,520|5,579|6,267|6,989| |存货|4,271|4,814|5,297|5,863| |流动资产合计|13,999|14,082|15,961|18,335| |固定资产|9,064|9,308|9,529|9,730| |非流动资产合计|10,958|11,288|11,591|11,874| |资产合计|24,957|25,369|27,552|30,209| |短期借款|1,465|1,000|1,000|1,000| |应付账款|2,741|2,622|2,933|3,299| |流动负债合计|7,297|7,567|8,189|8,895| |长期借款|806|1,006|1,306|1,606| |非流动负债合计|1,959|1,363|1,693|2,013| |负债合计|9,256|8,930|9,882|10,908| |归属母公司所有者权益|13,983|14,607|15,695|17,156| |所有者权益合计|15,700|16,440|17,670|19,301| [3] 利润表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|16,586|18,840|21,100|23,533| |营业成本|13,395|14,565|16,025|17,738| |税金及附加|103|113|127|141| |销售费用|254|207|232|259| |管理费用|701|791|886|988| |研发费用|841|961|1,076|1,200| |财务费用|111|37| - |69| |营业利润|1,273|2,162|2,631|3,143| |利润总额|1,271|2,152|2,631|3,143| |所得税|122|216|263|315| |净利润|1,149|1,936|2,368|2,828| |归属母公司净利润|1,164|1,820|2,226|2,658| [3] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2,743|2,839|2,640|3,072| |投资活动现金流|-1,162|-1,267|-1,224|-1,222| |融资活动现金流|-1,919|-2,164|-875|-946| [3] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-7.9%|13.6%|12.0%|11.5%| |归母公司净利润增长率|-24.0%|56.4%|22.3%|19.4%| |毛利率|19.2%|22.7%|24.1%|24.6%| |净利率|6.9%|10.3%|11.2%|12.0%| |ROE|7.4%|11.1%|12.6%|13.8%| |ROIC|7.3%|11.9%|13.4%|14.6%| |资产负债率|37.1%|35.2%|35.9%|36.1%| |流动比率|1.9|1.9|1.9|2.1| |速动比率|1.3|1.2|1.3|1.4| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转天数|120|106|101|101| |存货周转天数|112|112|114|113| |每股收益（元）|0.49|0.77|0.94|1.13| |每股经营现金流（元）|1.16|1.20|1.12|1.30| |每股净资产（元）|5.93|6.20|6.66|7.28| |P/E|34|22|18|15| |P/B| - |3|3|2| |EV/EBITDA|117|84|71|62| [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩同环比大幅改善，行业上行周期有望开启，维持“买入”评级；预计2024 - 2026年归母净利润为16.31/20.47/24.15亿元，对应EPS为0.69/0.87/1.02元，当前股价对应PE为26.8/21.3/18.1倍；公司是内资CCL头部企业，重点布局高端领域，未来高端产品放量有助业绩快速增长[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/4/29，当前股价18.51元，一年最高最低为19.04/13.10元，总市值436.38亿元，流通市值436.38亿元，总股本23.58亿股，流通股本23.58亿股，近3个月换手率48.62% [3] 业绩情况 - 2024Q1单季度营收44.23亿元，同比+17.77%，环比+4.36%；归母净利润3.92亿元，同比+58.25%，环比+47.92%；扣非净利润3.86亿元，同比+65.65%，环比+54.91%；毛利率21.30%，同比+1.56pcts，环比+2.92pcts [3] 产品结构优化 - 覆铜板产销量增长，产能满负荷，产品结构优化，营收增长带动净利润上行；子公司生益电子2024Q1扭亏为盈，因持续优化PCB产品结构、完善业务区域布局，服务器市场对高多层PCB需求增加，产量、销量、营收增长带动净利润增长[4] 高端高速产品与下游领域 - 需求端，2024年全球PCB产值预计729亿美元，同比+5%，AI服务器高增长，新能源汽车相关需求强劲，消费电子需求有望提升，创新技术带来增长动力；产品端，高端高速产品获全球知名终端AI服务器认证，在AI GPU领域突破，基板材料在部分封装基板产品应用并开发更高端产品；产能端，松山湖五分厂和常熟二期达产，江西二期建设启动，海外工厂完成购地[5] 财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标情况[6][8][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 -A”投资评级，给予 24 年 27 倍 PE，对应六个月目标价 19.69 元 [4][5] 报告的核心观点 - 行业逐步回暖，公司 2024 年第一季度营业收入 44.23 亿元，同比增长 17.77%，归母净利润 3.92 亿元，同比增长 58.25% [1][2] - 公司坚持加大力度推进新产品研发及市场认证，自主研发的多个种类产品获先进终端客户认证，高端高速产品获全球知名终端 AI 服务器认证，实现 AI GPU 领域重大突破 [3] 财务数据总结 营收与利润 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 189.08 亿元、215.93 亿元、246.81 亿元，归母净利润分别为 17.2 亿元、20.67 亿元、24.78 亿元 [4] - 2022 - 2026 年主营收入分别为 180.14 亿元、165.86 亿元、189.08 亿元、215.93 亿元、246.81 亿元，净利润分别为 15.31 亿元、11.64 亿元、17.20 亿元、20.67 亿元、24.78 亿元 [9] 盈利与估值指标 - 2022 - 2026 年市盈率分别为 25.9 倍、34.1 倍、23.0 倍、19.2 倍、16.0 倍，市净率分别为 2.9 倍、2.8 倍、2.6 倍、2.4 倍、2.2 倍 [9] - 2022 - 2026 年净利润率分别为 8.5%、7.0%、9.1%、9.6%、10.0%，净资产收益率分别为 11.3%、8.3%、11.5%、12.7%、13.6% [9] 其他财务指标 - 2022 - 2026 年营业收入增长率分别为 -11.1%、-7.9%、14.0%、14.2%、14.3%，营业利润增长率分别为 -46.2%、-28.7%、54.8%、19.9%、18.3% [10] - 2022 - 2026 年毛利率分别为 22.0%、19.2%、21.8%、22.4%、22.8%，营业利润率分别为 9.9%、7.7%、10.4%、10.9%、11.3% [10]

股票简称：生益科技 股票代码：600183 公告编号：2024—024 广东生益科技股份有限公司 关于董事会、监事会延期换届的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 广东生益科技股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会、监事会任期已届满。 鉴于公司董事会、监事会换届工作尚在积极筹备中，为保证公司董事会、监事会相关工作 的连续性和稳定性，公司董事会、监事会将延期换届，董事会各专门委员会、高级管理人 员的任期将相应顺延。 在公司董事会、监事会换届选举工作完成前，公司第十届董事会、监事会全体成员、 董事会各专门委员会成员及高级管理人员将依照相关法律法规和《公司章程》等有关规定， 继续履行董事、监事及高级管理人员的职责和义务。 特此公告。 广东生益科技股份有限公司 董事会 2024 年 4 月 27 日 公司董事会、监事会换届延期不会影响公司的正常运营。公司将积极推进相关工作， 尽快完成董事会、监事会的换届选举工作，并及时履行信息披露义务。 ...

股票简称：生益科技 股票代码：600183 公告编号：2024—026 广东生益科技股份有限公司 第十届监事会第二十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《2024 年第一季度报告》 监事会一致认为： （1）公司 2024 年第一季度报告的编制和审议程序符合《公司法》《公司章程》等相关 法律法规的有关规定。 （2）公司 2024 年第一季度报告的内容与格式符合上海证券交易所的有关规定，公司 2024 年第一季度报告公允、全面、真实地反映了公司 2024 年第一季度的财务状况和经营成 果等事项。 （3）季报编制过程中，未发现公司参与季报编制和审议的人员有违反保密规定的行为。 （4）监事会保证公司 2024 年第一季度报告披露的信息真实、准确、完整，承诺其中不 存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担 个别及连带责任。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 广东生益科技股份有限公司（以下 ...

我们已经详细审阅有关广东生益科技股份有限公司的《关于万容科技业绩补 偿款支付暨关联交易的议案》及相关资料，认为上述因关联方支付业绩补偿款而 形成的关联交易不存在损害公司和中小股东利益的行为，符合公司整体利益。我 们一致同意提交公司董事会审议，审议时关联董事应回避表决。 广东生益科技股份有限公司 第十届董事会独立董事专门会议 2024 年第三次会议决议 广东生益科技股份有限公司第十届董事会独立董事专门会议 2024 年第三次 会议于 2024 年 4 月 25 日以通讯表决方式召开。应参会独立董事 4 人，实际参会 独立董事 4 人，符合《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市 规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》及《公司 章程》等有关规定。独立董事卢馨女士为召集人，在充分沟通基础上，经记名投 票表决，形成如下决议： 一、审议通过《关于万容科技业绩补偿款支付暨关联交易的议案》 表决结果：同意 4 票，反对 0 票，弃权 0 票。 独立董事：卢馨、陈宏辉、韦俊、李树华 广东生益科技股份有限公司 2024年4月25日 ...

股票简称：生益科技 股票代码：600183 公告编号：2024—027 广东生益科技股份有限公司 关于业绩补偿款支付的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 广东生益科技股份有限公司（以下简称"公司"或"生益科技"）于 2024 年 4 月 26 日 召开第十届董事会第三十三次会议，审议通过了《关于万容科技业绩补偿款支付暨关联交易 的议案》，该议案已提前经公司第十届董事会独立董事专门会议 2024 年第三次会议审议通 过。现将具体情况公告如下： 一、股权收购及补偿情况概述 1、关联方名称：湖南万容科技股份有限公司 企业性质：其他股份有限公司(非上市) 住所：中国（湖南）自由贸易试验区长沙片区长沙经开区区块凉塘东路 1310 号 公司于 2020 年 8 月 12 日召开第九届董事会第三十三次会议，审议通过《关于收购广东 绿晟环保股份有限公司部分股权暨关联交易的议案》，同意收购湖南万容科技股份有限公司 （以下简称"万容科技"）持有的广东绿晟环保股份有限公司（现更名为湖南绿晟环保股份 有限公司，以下简称"绿晟环保 ...

财务表现 - 2024年第一季度，生益科技营业收入为44.23亿人民币，同比增长17.77%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.92亿人民币，同比增长58.25%[4] - 公司基本每股收益为0.17元，同比增长54.55%[4] - 公司总资产为250.12亿人民币，较上年同期增长0.22%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为143.91亿人民币，较上年同期增长2.91%[5] - 公司非经常性损益项目合计金额为611.48万人民币[5] - 公司归属于上市公司股东的净利润增长58.25%，主要系产品销量增加和产品结构优化[6] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.33亿人民币，同比下降79.68%[4] - 公司经营活动产生的现金流量净额下降79.68%，主要是因为销售商品提供劳务收到的现金减少[9] - 广东生益科技公司经营活动现金流入小计为16.51亿人民币，较去年同期下降了13.7%[26] 资产情况 - 公司前十名股东中，广东省广新控股集团有限公司持股25.12%，东莞市国弘投资有限公司持股13.69%[10] - 中国工商银行股份有限公司持股5%以上股东华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金新增1,400股，占比0.0001%[14] - 广东生益科技股份有限公司2024年3月31日流动资产总计为13,957,674,362.55元，较上一期末略有下降[15] - 广东生益科技股份有限公司2024年3月31日非流动资产合计为11,053,951,514.06元，较上一期末略有增加[16] - 2024年第一季度，广东生益科技股份有限公司的流动资产总额为5,844,048,089.05元，较上一季度略有下降[22] - 非流动资产总额为10,023,026,173.39元，与上一季度持平[23] 利润情况 - 营业总成本为39.97亿人民币，同比增长14.4%[18] - 营业利润为4.55亿人民币，同比增长65.9%[18] - 净利润为4.04亿人民币，同比增长66.7%[19] - 每股收益为0.17元，同比增长54.5%[20] 现金流量情况 - 投资活动产生的现金流量净额为-3.74亿人民币[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5.06亿人民币[21] - 现金及现金等价物净增加额为-7.46亿人民币[21] - 公司投资活动现金流出小计为2.42亿人民币，较去年同期减少了5.8%[26] - 筹资活动现金流出小计为6.13亿人民币，较去年同期增加了84.9%[26]

股票简称：生益科技 股票代码：600183 公告编号：2024—025 广东生益科技股份有限公司 第十届董事会第三十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 广东生益科技股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第三十三次会议于 2024 年 4 月 26 日在本公司董事会会议室以现场结合通讯表决的方式召开。2024 年 4 月 21 日公 司以邮件方式向董事、监事及高级管理人员发出本次董事会会议通知和会议资料。本次会议 应参加董事 11 人，实际参加董事 11 人，唐英敏董事、陈宏辉独立董事、李树华独立董事、 卢馨独立董事、韦俊独立董事通过通讯方式参加，其余董事出席了现场会议，董事长刘述峰 先生主持本次会议，监事及高管人员列席会议，符合《公司法》及《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《2024 年第一季度报告》 表决结果：同意 11 票，反对 0 票，弃权 0 票，回避 0 票。 上述议案经董事会审计委员会事前认可并审议通过后同意提交董事会审议。 内容 ...