人事变动 - 副总经理徐三能因退休申请辞职，辞职后不再任职[1] - 辞职报告送达董事会生效，不影响公司运营[1] 公告信息 - 公告发布于2024年11月29日[2]

审计机构相关 - 公司续聘容诚为2024年度财务报告及内部控制审计机构[1] - 因内部工作调整，任张池接替孙青为审计签字注册会计师[1] 签字会计师情况 - 任张池2019年成注会，2015年起从事上市审计并在容诚执业[2] - 任张池无违反独立性情形，近三年无执业处罚[2] 变更影响 - 变更工作有序交接，不影响2024年度审计[3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 面临改革阵痛，营收承压下滑 - 公司单Q3营收1.39亿元，同降54.4%,其中药业销售收入0.4亿元,同降62.6%,主要系公司停止药业销售所致;白酒业务收入1.0亿元,同降50.3%,白酒营收高基数下下滑明显。[2] - 具体分产品看,单Q3高端/中端/低端酒分别实现营收0.1/0.3/0.6亿元,同减26.6%/42.7%/56.0%,判断系馥16、馥20尚处导入期叠加低基数影响,高端下滑幅度相对较小;中端馥7、馥9导入铺货完成进入动销培育期,需求偏淡叠加竞争加剧背景下,消费者自点率提升较慢,高基数下收入下滑明显;低端祥和、柔和、特贡等产品换代引发阵痛,高基数下大幅下滑,整体压力较大。[2] 毛利率大幅下滑，现金流整体承压 - 公司单Q3毛利率15.7%,同比大幅下降34.4pcts,判断系货折费用投放力度较大,叠加刚性成本影响所致。[2] - 单Q3销售费用率57.1％,同比上升28.6pcts,主要系馥合香新品培育,费用投入力度加大,叠加销售人员薪酬提升所致;管理费用率/税金及附加率分别为12.8％/22.9%,同比+3.8 pcts /+9.6pcts,费率整体呈现上升趋势。[2] - 综上,单Q3净利润亏损1.11亿元,盈利步入调整状态。现金流方面,单Q3销售回款1.5亿元,同降62.7%,基本与营收表现同步,Q3末合同负债环比Q2末增加0.4亿元,现金流整体表现承压,后续伴随公司销售政策及费用管控调整或有所改善。[2] 行业承压改革步履维艰，营销换帅期待破局重生 - 行业承压期需求走弱,且省内宴席市场萎缩进一步强化压力周期。[2] - 省内酒企竞争加剧,主流酒企均加大费投抢占市场,公司产品多在培育期,竞争压力进一步加大。[2] - 公司内部改革步入攻坚期,初期放量铺货完成后,终端动销尚待培育。[2] - 公司大刀阔斧,强化改革力度,成立运营中心做好销售后端保障;以总经理何秀侠兼任营销总经理,一把手直管销售带来新活力;渠道层面简政放权,强化业务人员权限及积极性。期待公司渡过改革深水期,伴随后续行业复苏,有望破局重生。[2]

财务表现 - 公司第三季度营业收入为1.392亿元，同比下降54.41%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.106亿元，同比下降3,843.21%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-2.562亿元，同比下降322.89%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为805,894,813.48元，同比下降24.9%[19] - 营业总成本为921,040,713.68元，同比下降17.4%[19] - 营业利润为-100,706,472.72元，同比亏损扩大186.1%[19] - 公司2024年前三季度净利润为-98,747,874.34元，同比下降199.3%[20] - 归属于母公司股东的净利润为-99,526,070.30元，同比下降185.6%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为-256,178,535.96元，同比下降322.9%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为815,026,459.62元，同比下降36.6%[21] - 支付给职工及为职工支付的现金为233,597,960.85元，同比下降1.5%[21] - 支付的各项税费为248,593,642.51元，同比增长22.8%[21] - 基本每股收益为-0.1513元/股，同比下降185.5%[20] - 公司基本每股收益为-0.1682元/股，同比下降3,832.89%[4] - 加权平均净资产收益率为-4.47%，减少4.59个百分点[4] 资产与负债 - 公司总资产为33.072亿元，同比下降4.86%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为24.174亿元，同比下降4.04%[4] - 公司2024年9月30日货币资金为353,446,307.49元，较2023年12月31日的507,310,869.72元有所下降[15] - 公司2024年9月30日应收账款为69,500,063.95元，较2023年12月31日的147,373,377.75元大幅减少[15] - 公司2024年9月30日存货为1,507,168,242.04元，较2023年12月31日的1,467,431,309.01元有所增加[15] - 公司2024年9月30日流动资产合计为1,998,883,891.73元，较2023年12月31日的2,188,609,819.85元有所下降[15] - 公司2024年9月30日其他权益工具投资为114,000,000.00元，与2023年12月31日持平[15] - 固定资产从782,593,112.22元增加至847,113,847.87元，增长8.2%[16] - 在建工程从57,505,576.15元减少至27,581,920.18元，下降52.0%[16] - 应付账款从313,025,672.56元减少至99,354,177.65元，下降68.3%[16] - 未分配利润从460,273,446.27元减少至360,747,375.98元，下降21.6%[17] - 递延所得税资产从2,567,322.78元减少至933,150.05元，下降63.7%[16] 股东与股权结构 - 公司报告期末普通股股东总数为125,051人[10] - 安徽金种子集团有限公司持有公司27.10%的股份，持股数量为178,257,084股[10] - 中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金持有公司4.95%的股份，持股数量为32,550,443股[10] - 香港中央结算有限公司持有公司1.95%的股份，持股数量为12,829,770股[10] - 中国建设银行股份有限公司－鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金持有公司1.20%的股份，持股数量为7,878,215股[10] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，政府补助本期金额为241.02万元，年初至报告期末金额为616.62万元[5] 投资与筹资活动 - 投资活动产生的现金流量净额为-8,292,338.73元，同比改善86.7%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为114,186,312.46元，同比改善339.1%[22] - 期末现金及现金等价物余额为318,826,307.49元，同比下降37.7%[22] 研发与销售费用 - 研发费用从11,014,556.73元增加至17,116,644.63元，增长55.4%[19] - 销售费用从189,761,746.39元增加至207,299,516.99元，增长9.2%[19] 公司运营调整 - 公司本期注销安徽金太阳医药经营有限公司，导致药品销售收入同比减少[7]

业绩总结 - 2024年1 - 9月高端酒营收4776.71万元[2] - 2024年1 - 9月中端酒营收17238.86万元[2] - 2024年1 - 9月低端酒营收43328.74万元[2] - 2024年1 - 9月直销（含团购）营收1938.41万元[4] - 2024年1 - 9月批发代理营收63405.89万元[5] - 2024年1 - 9月省内营收51222.23万元[7] - 2024年1 - 9月省外营收14122.07万元[7] - 2024年1 - 9月各营收小计均为65344.30万元[2][5][7] 用户数据 - 报告期末省内经销商301个，期内增96个减71个[9] - 报告期末省外经销商217个，期内增60个减39个[9]

财报与业绩说明会安排 - 公司拟于2024年10月26日发布2024年第三季度报告[2] - 公司计划于2024年10月30日15:00 - 16:00举行业绩说明会[1][2][5][6] 业绩说明会相关信息 - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[1][2][6] - 2024年10月23日至29日16:00前可预征集提问[1][5] - 参加人员包括董事长谢金明等，联系人是陶娅楠[4][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2022年H1公司实现营收5.52亿元(+12%)、归母净利润-0.38亿元 [1] - 2022年Q2公司白酒营收1.83亿元(-15%)、归母净利润-0.07亿元 [1] - 费用投放力度加大,回款承压 [1] 产品表现 - 馥合香系列增长,普通白酒增速明显下滑 [1] - 公司聚焦阜阳/合肥重点市场,坚定一体两翼战略 [1] - 公司坚持高标准招大商,持续推动渠道布局优化 [1] 盈利预测与投资评级 - 我们下调2024-2026年EPS预测至0.04/0.15/0.18元(原0.07/0.23/0.36元) [1] - 维持"买入"评级 [1] 分产品总结 - 2022年H1白酒营收占比79% [1] - 2022年Q2中高档营收占比23%,普通白酒占比39% [1] - 省内竞争较为激烈,省外增速亮眼 [1] 分区域总结 - 2022年H1省内营收4.36亿元(+8%)、省外1.16亿元(+14%) [1] - 2022年Q2省内营收1.36亿元(-3%)、省外0.47亿元(+14%) [1]

报告公司投资评级 - 由于公司药业销售业务停止，白酒需求较疲软，下调盈利预测，预测24-26年归母净利润分别为0.14亿、1.02亿、1.2亿，维持增持评级[8] 报告的核心观点 - 公司改革焕新，馥合香系列以核心烟酒店与宴席酒店等大店为核心，发力阜阳大本营市场和合肥重点市场，头号种子华润赋能啤白渠道融合，长期看公司改革成效将逐步显现[8] - 24Q2高端酒表现好于中低端酒，省外表现好于省内[9] - 24Q2毛利率提升主因药业销售业务停止，相应成本减少；税率及销售费用率提升主因消费税增加和广告费用投入、人工费用增加[10] - 24Q2经营性现金流净额下滑主因药业销售业务停止[10][11] 财务数据及盈利预测 - 24H1实现营业总收入6.67亿，同比下降13.16%[2] - 预测24-26年营业总收入分别为12.5亿、13.57亿、14.56亿，归母净利润分别为0.14亿、1.02亿、1.2亿[12] - 预测24-26年毛利率分别为41.8%、53.3%、52.5%，ROE分别为0.6%、3.9%、4.4%[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年中期实现收入6.67亿元,同比下降13%,其中高端酒实现营收0.37亿元,中端酒1.41亿元,低端酒3.74亿元 [1] - 公司2024年中期实现归母净利润0.11亿元,2023年同期为-0.38亿元;扣非归母净利润0.04亿元,2023年同期为-0.43亿元 [1] - 2024年单二季度收入2.47亿元,同比下降26%;归母净利润为-0.07亿元,2023年同期为0.03亿元,单二季度转盈为亏 [1] - 公司2024年中期实现毛利率43.48%,同增13.38个百分点;销售费率实现19.17%,同增5.80个百分点;管理费率实现7.30%,同比下降1.33个百分点;净利率实现1.79%由负转正,同比提升6.59个百分点 [1] - 2024年单二季度经营压力仍大,毛利率实现41.70%,同增7.91个百分点;销售费率实现22.60%,低基数下同增15.95个百分点;管理费率实现7.70%,同降4.48个百分点;净利率实现-2.61%,同比由正转负下降3.69个百分点 [1] 公司盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.08/0.29/0.42元,当前股价对应2025-2026年PE为36/25倍 [1][2] - 预计公司2024-2026年主营收入分别为14.69/14.90/16.13/20.04亿元,归母净利润分别为-0.22/0.51/1.92/2.75亿元 [4] 风险提示 - 宏观经济下行风险、华润赋能情况不及预期、渠道拓展与品牌培育的节奏不及预期等 [1]

报告公司投资评级 - 金种子酒（600199）的投资评级为推荐（维持）目标价12元[1] 报告的核心观点 - 金种子酒步入压力周期期待改革显效公司增长步入压力周期渠道及产品改革仍在加速推进期待需求转暖后改革效果加速显现[1] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩方面 - 2024年Q2金种子酒实现营收较去年同期下降26.2% 扣非归母净利润同降46.9% 归母净利润同降13.2%[1] - 单Q2毛利率41.7% 同比大幅提升主要受药业业务停止、产品结构改善和低档酒提价等因素影响税金及附加率同比提升2.8pcts销售费用率同比提升4.5pcts管理费用率同降净利率同降3.6pcts[1] - 2024 - 2026年营业总收入预测分别为1504百万、1936百万、3300百万同比增速分别为2.4%、28.7%、70.4%归母净利润预测分别为51百万、209百万、528百万同比增速分别为332.6%、306.4%、153.1%[1] 业务经营方面 - 动销尚在培育增速低于预期单Q2营收下降主要系药业销售收入停止高端酒营收同增14.9%中端酒同比下降9.0%低端酒营收同比下降21.3%分区域看省外营收占比同比提升6.5pcts[1] - 公司改革持续推进组织结构优化生产端精益管理转让金太阳药业聚焦白酒主业但面临竞争加剧改革阵痛销售端经销商多为新商小商实力相对较弱[1] - 公司步入压力周期渠道及产品改革仍在加速推进期待需求转暖后改革效果加速显现[1]