行业动态 - 1-6月烟酒类收入3316亿元，同比增长5.5%，6月收入516亿元，同比下降0.7% [4] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，餐饮收入4708亿元，同比增长0.9% [4] - 6月酒、饮料和精制茶制造业增加值同比增长3.4%，1-6月同比增长4.7% [4] - 4项行业标准正式发布，包括发酵型米酒、荔枝酒、石榴酒、甜酒曲，实施日期为2026年2月1日 [4] - 3项国家标准（山葡萄酒、黄酒、冰葡萄酒质量要求）及外文版被列入制修订计划 [5] - 《温室气体产品碳足迹量化方法与要求白酒》国家标准被列入制定计划，计划号为20251880-T-607 [5] - 中国连锁经营协会发布倡议书，抵制即时零售价格补贴"内卷式"竞争，呼吁规范低价补贴行为、保障消费权益、构建多元竞争体系 [5] 企业动态 - 白酒板块整体表现不佳，水井坊净利润同比下降56.52%，酒鬼酒净利润预计亏损2000-3000万元，顺鑫农业净利润预计亏损2.5-3亿元 [7] - 啤酒板块表现亮眼，燕京啤酒净利润预计增长40%-50%，U8大单品销量同比增长超50%，珠江啤酒净利润预计增长15%-25% [7] - 葡萄酒与黄酒板块多数企业亏损，莫高股份净利润预计亏损2500-3700万元，ST通葡净利润预计亏损1860-2790万元 [7] - 川酒集团营收同比增长27.4%，利润总额同比增长15.5%，原酒产能与储能优势凸显 [9] - 青海春天实现扭亏，净利润96-138万元（上年同期亏损5986.99万元），非经常性损益贡献6000-6500万元 [9] - 水井坊董事长变更，Cristina Samin Suner卸任，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任 [10] - 习酒出席2025世界烈酒联盟年会，展示中国白酒魅力，并考察欧洲核心产区 [10] - 衡水老白干下半年聚焦三大方向：深化核心市场渠道精耕、强化宴席场景差异化运营、加速数字化营销体系落地 [10]

公司业绩 - 预计2025年上半年归母净利润亏损9000万元至6000万元，扣非净利润亏损9500万元至6500万元，同比由盈转亏 [1] - 2021年至2024年连续四年亏损，2024年营业收入加速下滑 [2] - 2024年低端酒收入同比下降29%，中高端酒合计收入仅2.49亿元，未达目标 [5][6] 高管变动与战略调整 - 华润系高管何秀侠辞去董事、总经理职务，任期未满提前4个月离职 [2] - 华润啤酒前董事局主席侯孝海同期辞职，两人离职或释放华润战略调整信号 [3] - 华润曾通过收购金种子酒49%股份、金沙酒业55.19%股权布局白酒业务，但2023年金沙酒业营收同比下降50%，2024年白酒业务整体营收仅增长3.7%至21.49亿元 [2] 产品与渠道改革 - 公司构建以馥合香为核心的产品结构，经销商从2022年4万家增至2024年22万家 [4] - 2024年3月提价策略导致销售下滑，终端接货意愿下降，皖北等市场受影响显著 [4] - 2024年销售费用率从16%暴增至32%，主要因品牌宣传、终端建设及馥合香客户激励投入增加 [4] 馥合香系列表现 - 2023年馥合香营收2亿多元，2024年目标5亿元以上但实际仅贡献部分中高端收入 [5] - 2025年7月暂停馥合香系列在皖南、皖北及合肥地区的发货，显示销售不及预期 [5] - 馥合香的广投入和消费者培育被列为2024年及2025年上半年亏损主因 [5] 产品结构与毛利率 - 低端酒收入占比67%，较2022年提升11个百分点，产品升级未达预期 [6] - 2024年白酒业务毛利率降至38.4%，创历史新低，在上市酒企中排名末位 [6] - 存货持续增加，经营活动现金流大幅流出，账面现金急剧减少 [6] 行业与公司困境 - 公司陷入销售下滑-亏损-投放增加的恶性循环，改革未扭转局面 [1][7] - 华润啤酒渠道赋能白酒全国化的战略未实现预期效果 [2][4] - 低毛利问题突出，行业60%以上毛利率水平下公司竞争力不足 [6]

业绩表现 - 公司预计2025年上半财年归母净利润亏损6000万—9000万元，去年同期盈利1109.8万元 [1] - 2020—2023年营业收入分别为10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元、14.69亿元，未达"十四五"规划目标 [11] - 2024年营业收入9.25亿元，仅完成50亿元目标的18.5% [11] - 2020—2023年累计亏损超4.6亿元 [1] 产品策略 - 馥合香系列定位中高端，采用浓香、酱香、清香三种基酒工艺调配 [1] - 2023年推出高线光瓶酒"头号种子"，2023—2025年密集推出馥合香馥7/9/16/20/30及醉三秋1507系列 [7] - 2024年高端酒毛利率57.78%，但营收仅5084万元；中端酒毛利率38.3%，营收1.98亿元；低端酒毛利率36.45%，营收4.95亿元 [12] - 天猫旗舰店数据显示，馥合香系列产品销量最高仅售超100笔，醉三秋1507单瓶装仅售4笔 [6][8] 渠道调整 - 7月4日起暂停向皖南、皖北及合肥地区供应馥合香系列 [1] - 2024年3月因库存压力暂停供应馥合香7/9等中端产品 [2] - 销售费用同比提升25.38%至2.95亿元，主要用于馥合香系列广告投入和职工薪酬 [2] - 公司表示需扭转经销商"拿回款博弈费用"的旧思维，强化渠道控制 [9] 战略转型 - 从"一体两翼"战略（馥合香为主体，种子系列和醉三秋为两翼）转向渠道整顿 [7][10] - 原计划2023—2025年馥合香系列目标销售额分别为2亿、5亿、10亿元，但2024年实际仅完成3135.91万元（目标的6%） [3][8] - 行业专家指出品牌力不足导致价格带升级困难，100—200元主力市场与安徽消费升级趋势脱节 [11] - 华润系入主后尝试"啤+白"融合模式，但资源嫁接效果尚未显现 [8][12]

行业整体表现 - 白酒行业面临前所未有的挑战，四家上市企业业绩预告显示利润暴跌、库存积压、价格倒挂等问题集中爆发 [1] - 全行业库存积压高达1500亿元，经销商周转天数增至900天，60%企业面临价格倒挂困境 [5] - 消费端疲软导致高端酒滞销，300-500元价格带成为动销主力，千元以上高端酒市场萎缩 [5] 企业具体表现 酒鬼酒 - 2025年上半年预计净利润800-1200万元，同比暴跌90%-93%，营收缩水43%至5.6亿元 [1] - 连续三年业绩下滑：2023年净利润腰斩，2024年再跌97.7%，2025年一季度下降56.8% [1] - 经销商数量从2019年528家激增至2023年1774家，但2024年库存积压16.7亿元，周转天数1300天，438家经销商退网 [2] 水井坊 - 销量增长14.54%但营收下降12.84%至15亿元，净利润腰斩57%至1亿元 [2] - 二季度单季净亏损8500万元，同比下滑251%，库存积压超过900天 [2] - 中高端酒实际成交价跌破出厂价，经销商卖一瓶亏一瓶 [2] 金种子酒 - 上半年预计净亏损6000-9000万元，新品"馥合香"推广费用激增43%但销量无起色 [4] - 低端基本盘受消费降级冲击，市场份额被牛栏山等竞品蚕食 [4] 其他企业 - 飞天茅台批价从峰值3000元跌至1880元，五粮液普五终端价滑落至900元，实际成交价倒挂20% [6] - 五粮液2024年销售费用激增37%至107亿元，但营收增速仅7.09%，每元促销费带来收入从4.8元降至3.3元 [8] 消费结构变化 - 商务宴请需求暴跌，2025年春节白酒动销量骤降，婚宴用酒单价跌破 [5] - 90后/00后对白酒偏好率仅19%，远低于啤酒（52%），低度酒、预调酒等新兴品类增速达25%，预计2025年市场规模740亿元 [5] - 传统烟酒店销量萎缩，电商占比升至18%，直播带货倒逼价格透明化 [8] 企业应对措施 - 酒鬼酒联名胖东来推新品但被质疑难解根本问题，水井坊押注宴席促销但二季度仍亏损8500万元 [7] - 金种子酒砍掉地产业务聚焦白酒，华润入主后嫁接雪花啤酒渠道但效果不明显 [7] - 五粮液、国窖1573推39度新品，茅台布局"悠蜜"小酒馆争夺年轻市场 [7]

保荐代表人变更 - 国元证券原指派孙彬、刘依然担任金种子酒业持续督导保荐代表人[1] - 因孙彬个人原因，吴杰接替其担任持续督导保荐代表人[1] - 变更后持续督导保荐代表人为刘依然、吴杰[1] 新保荐代表人信息 - 吴杰是国元证券高级项目经理、保荐代表人、注册会计师[4] - 吴杰曾负责或参与黄山谷捷IPO等项目[4] 公告时间 - 公告发布于2025年7月16日[3]

行业整体表现 - 2025年上半年白酒行业处于深度调整阶段，商务宴请和宴席需求疲软导致部分企业营收和净利润下滑 [4] - 头部企业如贵州茅台、五粮液保持相对稳定增长，次高端及中小酒企如金种子酒、酒鬼酒面临较大业绩压力 [4] - 白酒板块基本面仍在筑底，股价与预期表现可能领先于基本面，下行空间有限 [9] 公司业绩变动 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万-1200万元，同比暴跌90 1%-93 4%，营收约5 6亿元，同比下滑43% [5] - 顺鑫农业预计2025年上半年净利润1 55亿元-1 95亿元，同比下降53 85%-63 32% [6] - 水井坊预计上半年净利润1 05亿元，同比下降56 52%，营收14 98亿元，同比下降12 84% [6] - 金种子酒预计半年度净利润亏损9000万元至6000万元，扣非净利润亏损9500万元至6500万元 [6] - *ST岩石预计半年度净利润亏损5000万元至7500万元，同比减亏3 07%-35 38% [6] 市场反应 - 白酒股集体走低，金种子酒、酒鬼酒跌超4%，皇台酒业、水井坊、*ST岩石、迎驾贡酒跌超3% [1] - 具体股价表现：金种子酒跌4 42%至10 39元，酒鬼酒跌4 20%至45 59元，水井坊跌3 67%至40 89元 [2] 投资观点 - 浙商证券认为白酒板块具备中期配置价值，建议关注中秋国庆表现，头部酒企因预收款充足业绩下滑幅度或有限 [9] - 开源证券指出禁酒令压缩白酒消费场景，行业仍在寻底，但下半年可能看到阶段性底部，下调业绩或加速库存去化 [9]

业绩预亏 - 公司预计2025年半年度归母净利润亏损9000万元至6000万元 扣非归母净利润亏损9500万元至6500万元 [1] - 2025年一季度营业收入2.96亿元 同比下降29.41% 归母净利润亏损3892.77万元 同比下降320.62% 扣非归母净利润亏损4058.36万元 同比下降373.46% [5] - 公司已连续四年净利润亏损 2021年至2024年累计亏损超过6亿元 [5] 亏损原因 - 白酒行业2025年上半年深度调整 产量下滑 消费结构发生深刻变化 [5] - 新品馥合香系列处于市场培育期 未达规模效应 同时品牌推广投入增加 [5] - 白酒销售减少是业绩下滑主因之一 [5] 公司经营状况 - 作为安徽名酒曾与古井贡酒比肩 但近年持续亏损 [6] - 2022年华润集团获得公司大股东49%股份并接管运营 但未能实现盈利 [6] - 华润系高管近期加速变动 总经理何秀侠辞职 [6] 行业竞争 - 行业挤压加剧 区域酒企生存艰难 [6] - 面临古井贡酒 口子窖等本地竞争对手挤压 市占率难以提升 [6] - 全国名酒加速下沉 对公司新品培育造成压力 [6]

财务数据关键指标变化 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-9000万元到-6000万元[2][3] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-9500万元到-6500万元[2][3] - 上年同期利润总额为1496.60万元[4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为1109.80万元[4] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为364.58万元[4] - 上年同期每股收益为0.0169元[4] 管理层讨论和指引 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日[3] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年半年度报告为准[7] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年上半年白酒行业整体深度调整，产量下滑[6] - 新品馥合香系列处于市场培育期，投入增加对当期利润造成压力[6]

酿酒行业市场表现 - A股酿酒行业短线走高 [1] - 皇台酒业迅速涨停 [1] - 金种子酒涨近4% [1] - 酒鬼酒、泸州老窖、五粮液、贵州茅台等个股跟涨 [1] 茅台产品价格变动 - 25年飞天茅台散瓶批价报1870元/瓶 [1] - 较前一日回升20元 [1]

白酒行业市场表现 - 皇台酒业（000995）触及涨停 [1] - 金种子酒（600199）涨超4% [1] - 老白干酒（600559）、五粮液（000858）、水井坊（600779）跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金正涌入白酒行业相关股票 [1]