财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业总收入为1,215,199.32万元，按追溯调整后口径计算，同比下降15.90%[4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为53,221.29万元，按追溯调整后口径计算，同比下降34.07%[4] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,565.37万元，按追溯调整后口径计算，同比大幅增长149.94%[4] - 2025年基本每股收益为0.12元，按追溯调整后口径计算，同比下降33.33%[4] 财务数据关键指标变化：所有者权益与股本 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为1,701,556.68万元，按追溯调整后口径计算，较期初增长3.73%[4] - 公司股本增至438,020.62万元，按追溯调整后口径计算，较期初大幅增长460.98%[4] 业绩变动原因分析 - 2025年归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要因重组中剥离省外新能源资产、沅水流域来水偏枯、重组中介费用增加及环保板块业务亏损综合影响所致[6] 重大资产重组影响 - 公司因实施重大资产重组，五凌电力等资产于2025年10月末并入，导致与追溯调整前相比，总资产、收入、利润等指标均大幅增长[6] 其他重要事项 - 本公告财务数据为初步核算，可能与年度报告数据存在差异，预计差异幅度不超过10%[7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 中国电力供给充裕且结构多元，煤电作为“压舱石”其稳定供电能力高度匹配算力枢纽的高耗能需求，算力发展用电无忧 [1][2][6][12] - 全球天然气价格受地缘政治等因素影响短期可能出现高波动，但中长期看好全球LNG产能加速释放带动气价中枢回落，利好下游城燃公司降本 [1][2][16][40] - 云南省出台绿氢补贴政策，有望显著提升氢氨醇项目经济性，加速产业发展 [2] 根据目录分别总结 1. 电力：算力高速发展区域电力受益更强 - **装机与发电量**：截至2025年底，全国发电装机容量达38.91亿千瓦，同比增长16.1%[2][6]；2025年1-12月规上工业发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[2][6] - **电源结构**：火电装机占比40%，但发电量占比达65%[2][6][7]；太阳能和风电装机容量分别同比增长35.4%和22.9%，清洁能源占比大幅提高[2][6] - **算力用电需求**：“东数西算”工程涉及的算力枢纽省份用电量增速较高，例如贵州省、浙江省、河北省2025年用电量同比分别增长7.7%、7.2%、7.1%[8] - **煤电托底作用**：2025年全国煤电利用小时数为4346小时，与机组实际可出力年利用小时7000小时以上相比仍有较大提升空间，可7×24小时稳定支撑算力中心等数字基础设施[2][12][13] 2. 燃气：需求季节性走弱 关注地缘政治对供给侧影响 - **近期价格波动**：截至2026年2月27日当周，美国Henry Hub现货价格周环比下跌5.24%至2.99美元/百万英热，荷兰TTF现货价格周环比上涨3.23%至32.00欧元/兆瓦时，东北亚LNG现货价格周环比下跌1.89%至10.40美元/百万英热[16][17] - **地缘政治风险**：中东地区冲突导致伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，该通道是卡塔尔LNG出口的主要路径，可能造成全球LNG供给快速收紧，短期气价波动将放大[16][34] - **2025年价格回顾**：2025年美国Henry Hub现货均价同比上涨59.7%至3.51美元/百万英热；英国NBP现货均价同比上涨6.4%至88.91便士/色姆；东北亚现货LNG均价同比上涨3.0%至12.20美元/百万英热[2][40] - **中国进口成本**：受益于油价下降，2025年中国LNG综合进口成本同比下降10%，12月旺季CLD价格一度跌破10美元/百万英热[2][40] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：报告期内（2026年2月23日至2月27日），公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数[43] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：“十五五”期间目标电能占终端能源消费比重每年提高约1个百分点，非化石能源消费比重提升至25%[48]；国家电网2025年度第6次可再生能源电价附加补助资金转付合计184.73亿元[52]；国家能源局公布首批43个新型电力系统建设能力提升试点项目[54] - **技术进展**：我国科研团队在铜锌锡硫硒（CZTSSe）新型太阳能电池材料上实现超过15%的光电转换效率[53] - **公司公告**：涉及军信股份申请H股上市、嘉泽新能股票交易异常波动及股东减持、青达环保2025年归母净利润同比增长94.62%、川投能源控股股东变更等[57][58] 5. 投资分析意见 - **火电**：推荐算力高速发展区域的标的，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力[2][15] - **水电**：推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电等大水电公司[2][15] - **核电**：建议关注中国核电、中国广核[2][15] - **绿电**：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源[2][15] - **零碳园区**：推荐协鑫能科、南网能源[2][15] - **天然气**：推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及天然气产业链一体化标的新奥股份、九丰能源等[2][41] - **环保**：推荐中山公用（受益于自来水涨价）、中集安瑞科（绿色甲醇投产）、龙净环保（矿山绿电逻辑兑现）及永兴股份、瀚蓝环境等稳健红利资产[2]

董事会换届 - 2026年2月27日召开第一次（临时）股东会完成董事会换届选举[1] - 第十一届董事会由11名董事组成，其中独立董事4名[1] - 第十一届董事会下设4个专门委员会[1] 人员任职 - 董事长为姚小彦，副董事长为粟刚[2] - 聘任5名高级管理人员和1名证券事务代表[3] - 总经理为李铁，副总经理为莫育军、汪波[3] - 总会计师为黄樱，董事会秘书为凌娟[3] - 证券事务代表为邓立春[3] 人员离任 - 陈斌等7人不再担任公司董事[4] - 刘元兵等4人不再担任公司高级管理人员[4]

参会情况 - 出席会议的股东和代理人人数为336人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数4,015,406,974股，占比91.6716%[3] 议案表决 - 审议公司会计估计变更议案，A股同意票数4,014,709,417，比例99.9826%[7] - 审议控股子公司相关议案，A股同意票数4,014,699,617，比例99.9823%[7] - 审议重大资产重组项目并购贷款融资议案，A股同意票数4,015,003,517，比例99.9899%[7] - 5%以下股东对会计估计变更议案，同意票数73,786,799，比例99.0634%[9] - 5%以下股东对控股子公司相关议案，同意票数73,776,999，比例99.0503%[9] - 5%以下股东对并购贷款融资议案，同意票数74,080,899，比例99.4583%[9] 董事会选举 - 非独立董事廖成林得票数4,012,569,442，比例99.9293%[9] - 非独立董事章朝晖得票数4,012,555,915，比例99.9289%[9] - 非独立董事王彭果得票数4,012,725,200，比例99.9332%[9] - 非独立董事白俊光得票数4,012,530,496，比例99.9283%[9] - 独立董事姚小彦得票数4,012,257,867，比例99.9215%[10] - 独立董事粟刚得票数4,012,265,848，比例99.9217%[10] - 独立董事李铁得票数4,012,236,970，比例99.9210%[10]

人事任免 - 选举姚小彦为公司第十一届董事会董事长[1] - 选举粟刚为公司第十一届董事会副董事长[1] - 聘任李铁为公司总经理[4] - 聘任莫育军、汪波为公司副总经理[4] - 聘任黄樱为公司总会计师[5] - 聘任凌娟为公司董事会秘书[5] - 聘任邓立春为公司证券事务代表[5] 津贴调整 - 从第十一届董事会起将独立董事津贴调整至12万元/年/人（税前）[6] 议案审议 - 会议审议通过选举公司第十一届董事会专门委员会委员的议案[2][3]

股东会信息 - 2026 年第一次（临时）股东会于 2 月 27 日 14 点 30 分召开[9] - 出席现场会议股东代理人 4 人，代表 5 家股东，股份 4,007,905,437 股，占总股本 91.5004%[11] - 参加网络投票股东 331 人，代表股份 7,501,537 股，占总股本 0.1712%[13] 议案审议 - 5 项议案审议通过，无临时提案[14] - 《关于审议公司会计估计变更的议案》同意股数 4,014,709,417 股，占比 99.9826%[14] - 《关于审议控股子公司远达工程应收款项补提减值准备及全资子公司特许经营公司固定资产报废及处置的议案》同意股数 4,014,699,617 股，占比 99.9823%[16] - 《关于审议公司重大资产重组项目并购贷款融资的议案》同意股数 4,015,003,517 股，占比 99.9899%[18] 人员选举 - 姚小彦等 6 人当选非独立董事，廖成林等 4 人当选独立董事[21][29]

核心观点 报告认为，全球全固态电池产业正加速形成全链条协同创新格局，有望在2027年前达到GWh级量产，这将驱动上游设备需求的结构性变化和快速增长[2][5] 同时，报告关注到2026年春节期间的多个消费领域表现强劲，包括AI应用深度融入国民场景、出行旅游数据亮眼以及消费市场活力十足，显示出新消费趋势和产业升级方向[2][3][10][19] 固态电池（北交所专题） - **产业发展与量产预期**：全球全固态电池有望在2027年前达到GWh级量产，产业正加速形成“材料-设备-制造-应用”全链条协同创新格局[2][5] 根据宁德时代高管意见，固态电池可能在2027年实现小规模量产，2030年前后或实现真正商业化[5] - **关键工艺与设备需求**：电解质成膜工艺是固态电池生产的关键，不同的工艺会影响固体电解质膜的厚度和离子电导率[2][6] 相比液态电池，全固态电池生产引入了干法电极制备、等静压等新工艺，导致设备需求激增[7] 固态电池前段和中段设备价值量占比合计提升至约80%，成为核心增量环节[7] - **设备市场规模预测**：2024年全球固态电池设备市场规模为40亿元，其中半固态电池设备为38.4亿元，全固态电池设备为1.6亿元[2][7] 中商产业研究院预测，2026年该市场规模或将达到120亿元[2][7] - **北交所产业链公司进展**：纳科诺尔联营企业清研纳科自主研发的高速宽幅干法电极设备已交付国内头部主机厂，其温等静压设备设计压力达600MPa，正在加快验证测试[2][8] 灵鸽科技为固态电解质企业提供全自动计量配料系统，其中标了国内头部客户的固态硫化物系统项目，硫化物固态电解质试验线已成功交付[2][8] 利通科技研发的温等静压设备可提升界面致密性，武汉蓝电研发了面向固态电池的高精度测试设备[2][9] 传媒（AI应用、游戏、影视） - **AI应用竞争与迭代**：2026年春晚成为AI大厂展示技术、争夺用户入口的核心战场，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等企业将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景[2][10] 2026年2月，智谱AI推出旗舰模型GLM-5，MiniMax发布为Agent场景原生设计的M2.5系列模型，国内大模型竞争焦点已转向原生Agent能力[10] - **春节游戏市场格局**：2026年春节档期间，玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道[2][11] 腾讯游戏的《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居畅销榜前两名，《三角洲行动》曾短暂登顶，SLG游戏《无尽冬日》表现突出，多次进入总榜前10名[11] - **春节电影市场表现**：2026年春节档（2月15日-23日）总票房突破48亿元，较2025年同期的95.14亿元下降约50%[12] 《飞驰人生3》票房突破24亿元，占比50.9%，成为票房冠军[12] 市场下沉趋势明显，三、四线城市贡献了春节档总票房约60%，四线城市票房占比同比提升10个百分点[12] 公用环保（电网、煤炭、电力） - **电网设备招标增长**：2025年国家电网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%[2][14] 组合电器、变压器、电缆及附件等是招标金额排名前7的设备[2][14] 上市公司中，思源电气2025年中标金额相比2024年增长接近80%[14] 国网“十五五”投资计划预计固定资产投资达4万亿元，相比“十四五”增长40%左右[15] - **煤炭供需与价格展望**：节前煤炭去库超预期，港口库存处于近三年较低位[2][16] 春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势推动能源价格上涨[16] 报告对节后煤价持乐观态度[3][16] - **电力市场改革推进**：国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（国办发4号文），被视为2022年118号文的升级版和电力市场改革的顶层设计文件之一[3][17] 文件突出全国性、市场化与公平性，旨在引导建成以供需为核心的市场化机制[3][17] 新消费（出行、旅游、免税、美妆） - **春节出行与消费活力**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，创历史新高[19] 截至2月21日，跨区域人员流动量连续三日超过历史同期单日峰值[3][19] 春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%[3][21] - **旅游与免税市场火热**：全国口岸日均出入境旅客预计超过205万人次，较去年春节假期增长14.1%[3][19] 2月17日至21日，三亚免税销售总额连续五天每天突破两亿元，其中2月21日销售额达2.42亿元，同比增长214.5%[3][21] 海南全岛春节酒店预订热度同比增长超70%[3][21] - **酒店与餐饮需求旺盛**：2026年春节假期高星级酒店预订量同比增长近70%[3][21] 春节期间年夜饭预订订单同比增长105%，除夕预订订单同比增长122%[21] - **美妆销售边际改善**：2026年1月，抖音美妆类目GMV环比增长11.1%[22] 品类结构出现分化，彩妆香水美妆工具市占率环比提升2.4个百分点至36.3%，春节场景对彩妆消费拉动显著[23]

近期重大资本运作 - 公司计划通过并购贷款筹集不超过36.04亿元资金，用于支付重大资产重组项目的现金对价部分[1] - 该融资计划已于2026年2月2日通过董事会审议，尚需提交股东会批准[1] - 此次重大资产重组涉及收购五凌电力有限公司100%股权和国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64.93%股权，交易对价合计271.80亿元[1] 集团战略定位与未来展望 - 国家电投集团承诺在未来3年内继续向公司注入水电资产[2] - 公司被明确为国家电投集团水电业务的整合平台，这为长期业务拓展奠定了基础[2] 历史业绩表现 - 公司2025年因完成重大资产重组，净利润同比大幅预增约1337%[2] - 2025年预计净利润达到约5.17亿元[2] - 此业绩公告反映的是历史经营情况[2]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 电网设备领域，2025年国家电网总部招标金额实现快速增长，且“十五五”投资计划明确，行业景气度持续，看好相关公司投资机会[3][4] - 煤炭领域，节前供需格局改善，去库存超预期，供给端约束与地缘局势为节后煤价提供支撑，建议关注头部及高弹性标的[5][6] - 电力领域，国办发4号文发布，明确了全国统一电力市场体系的顶层设计与阶段性目标，电力市场化改革方向明确，为行业发展奠定基础[6][55] 电网：2025年国网总部招标总结 - **总体招标情况**：2025年国网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%，增速有所加快[3][12] - **主要设备招标**：组合电器、变压器、电缆及附件、开关柜、继电保护、通信网设备、电抗器是招标金额排名前7的设备，除通信网设备和断路器外，其余设备中标金额均同比增加[3][12] - **上市公司中标概况**：中国西电、平高电气、思源电气、特变电工、国网信通、国电南瑞中标金额排名前6，除国电南瑞外其它公司中标金额均有较高增长，其中思源电气相比2024年中标金额增长接近80%[3][14] - **变压器招标详情**： - 招标数量：2025年变压器招标总台数5623台，同比增长13%，除6kV变压器外，其他电压等级招标数量均增长[17][18] - 招标容量：2025年总招标容量210,516 MVA，同比增长6%，其中330kV-750kV超高压变压器容量增速较快（如750kV增长34%，500kV增长28%）[18] - 市场份额：2025年变压器中标金额CR10为79%，集中度较高；特变电工以45.3亿元（份额23.26%）排名第一[19][20] - **组合电器招标详情**： - 招标数量：2025年总招标数量18,210间隔/台，同比增长31%[21][22] - 市场份额：中标金额CR10高达90.4%，平高电气（份额24.3%）、中国西电（18.7%）、思源电气（17.5%）排名前三；在330~750kV超高压领域，思源电气数量份额达33.5%排名第一[23][26] - **继电保护招标详情**： - 招标金额：2025年中标金额50.8亿元，同比增长25%[26] - 招标数量：2025年总招标套数68,494套，同比增长约84%，但平均单价有所下滑[26][29] - 市场份额：国电南瑞（份额31.06%）、四方股份（15.10%）、长园集团（13.55%）排名前三，上市公司优势明显[30] - **通信网设备招标详情**： - 招标金额：2025年中标金额33.7亿元，同比下滑10.4%[31] - 招标数量：2025年招标18.2万套，同比增长15.6%，平均价格下降[31] - 市场份额：国网信通优势显著，2025年份额达88%[32] - **未来展望与投资建议**：国网“十五五”投资计划预计固定资产投资达4万亿元，相比“十四五”增长40%左右，继续看好电网设备公司[4][32] - 国内链建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、南网科技、三星医疗、东方电子等[4][32] - 海外链建议关注：思源电气、华明装备、四方股份等[4][32] 煤炭：节前去库超预期，良性供给助节后煤价乐观 - **国内供给**：2026年元旦至春节前，煤矿日均开工率（基于462家矿山数据）为87.5%，处于近三年（2024-2026）较低水平[33] - **进口供给**：2026年初至2月，进口煤海运发运量维持4年较低位，部分受印尼煤炭生产配额收缩政策影响（2025年我国进口动力煤中印尼煤占比57%）[35] - **需求与库存**： - 需求：2026年1月寒潮致电厂日耗维持高位，节前出现少有主动补库迹象[37] - 库存：全社会库存改善，港口库存显著回落并处于近三年较低位[40] - **国际能源价格**：春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势紧张推动能源价格上涨，对煤价形成支撑[6][50] - **投资建议**： - 稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6][54] - 高弹性煤炭标的：兖矿能源[6][54] 电力：国办发4号文发布，全国统一电力市场再定调 - **政策定位**：2026年2月11日发布的国办发4号文是2022年118号文的升级版，是电力市场改革的顶层设计文件之一，重要性堪比2002年5号文和2015年9号文[6][55] - **核心内容**：文件突出全国性、市场化与公平性，引导建成以供需为核心的市场化机制，明确电源价值的多维性[6][55] - **市场体系与目标**： - 市场组成：明确电力市场由中长期、现货、辅助服务、绿色电力、容量、零售六个市场组成，其中容量与零售市场为新增[56] - 价格体系：明确“四维价格体系”，包括电能量、辅助服务、容量、绿色环境[56] - 阶段目标：到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右；到2035年全面建成[55][56] - **投资建议**： - 重点推荐：桂冠电力、龙源电力（H）、华润电力、嘉泽新能[7][57] - 建议关注：长江电力、国投电力、川投能源、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源、华能国际（H）、国电电力、中国电力、吉电股份、远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等[7][57][58]

股价表现与交易数据 - 2月13日盘中，公司股价上涨2.04%，报16.00元/股，成交额2.12亿元，换手率1.71%，总市值700.83亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出32.83万元，特大单买入1181.57万元（占比5.57%），大单买入5147.12万元（占比24.27%）[1] - 公司股价近期表现强劲，今年以来累计上涨22.61%，近5个交易日上涨17.65%，近20日上涨20.21%，近60日上涨21.49% [2] - 公司于2月11日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入9790.87万元，买入总计2.15亿元（占总成交额22.79%）[2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为能源生态融合，涵盖大气治理、水处理、固危废处理、矿山及土壤修复、“新能源+生态治理”以及水力发电与新能源一体化开发运营 [2] - 主营业务收入构成为：脱硫脱硝57.93%，环保工程18.66%，催化剂销售11.67%，水处理运营10.50%，其他(补充)0.91%，其他0.32% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入29.36亿元，同比减少5.16%；归母净利润5602.55万元，同比减少36.60% [3] - 公司A股上市后累计派现8.49亿元，近三年累计派现2186.29万元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至1月20日，公司股东户数为4.87万户，较上期减少1.93%；人均流通股16020股，较上期增加1.97% [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股595.60万股，相比上期增加263.29万股 [4] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为环保-环境治理-大气治理 [2] - 公司所属概念板块包括PM2.5、光伏回收、土壤修复、海上风电、风能等 [2]