行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果具有风向标意义 风电机制电价319元/兆瓦时较2024年现货均价溢价20% 光伏机制电价225元/兆瓦时溢价33% [3] - 电价机制倒逼非技术性成本下降 新能源行业从"受保护"转向"自主竞争" 运营管理能力成为差异化关键 [4][30] - 绿电就近消纳新规采用单一制容量电价 保障电网利益的同时促进用户降本 高负荷率企业最高可节省电费0.043元/kWh [6][35][37] - RWA在分布式光伏领域加速落地 晶科科技和协鑫能科各投资3000万和1000万美元参投3亿美元基金 推动资产链上化和价值重估 [10][44] - 绿色甲醇需求放量在即 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目规划年产60万吨绿色甲醇 产业进入业绩释放期 [13][49] 电力领域 - 山东机制电价竞价结果出炉 风电机制电量59.67亿千瓦时 光伏仅12.48亿千瓦时 政策倾向"有需求"电源 [3][17][19] - 风电机制电价319元/兆瓦时 光伏225元/兆瓦时 分别较2024年现货均价溢价20%和33% [3][24] - 光伏全生命周期上网电价约0.2元/千瓦时 倒逼项目投资降至1950元/千瓦 投资热情下降成趋势 [29] - 推荐水电及港股低估值绿电 包括国投电力、长江电力、龙源电力(H)等 [5][33] 电网领域 - 绿电就近消纳新规明确电价机制 负荷率高于全省平均值可少缴输配电费 [6][35] - 系统运行费用按下网电量缴纳 自用电部分无需缴费 30%自用电比例下最高省0.026元/kWh [7][37] - 政策利好风电和储能发展 风电成为绿电直连主要方式 储能可降低接网容量 [8][42] - 建议关注银星能源、龙净环保等绿电直连运营商 及金风科技(H)等风电设备企业 [8][43] 光伏领域 - RWA加速分布式光伏资产价值重估 晶科科技和协鑫能科参投3亿美元区块链基金 [10][44] - 朗新集团充电桩RWA融资1亿元 林洋能源与蚂蚁数科合作将光伏电站等资产上链 [11][47] - 资产代币化需电力物联网技术支持 林洋能源合作开发无人化智慧场站和虚拟电厂平台 [12][48] - 建议关注晶科科技、协鑫能科等资产运营商 及林洋能源等智能电力设备企业 [11][12] 绿色甲醇领域 - 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目 规划3GW风电配套60万吨/年绿色甲醇 [13][49] - 绿醇单吨利润约1500-2000元/吨 售价约820美元/吨 [56] - 下游签约活跃 马士基、中远海运等船东锁定燃料供应 [50] - 全球替代燃料船舶订单占比52.4% 其中甲醇动力船340艘占10.4% [52] - 推荐嘉泽新能、金风科技等供应商 关注太原重工等生物质气化设备企业 [13][56]

股价表现 - 9月12日盘中上涨2.06%至14.36元/股 成交额2.16亿元 换手率1.97% 总市值112.13亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨10.55% 近5日涨12.98% 近20日涨15.71% 近60日涨17.61% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近4月10日净买入7199.50万元 买入总额1.41亿元占比12.31% [1] 资金流向 - 主力资金净流出1608.61万元 特大单买入126.78万元占比0.59% 卖出933.22万元占比4.31% [1] - 大单买入3711.97万元占比17.15% 卖出4514.14万元占比20.85% [1] 主营业务结构 - 脱硫脱硝业务占比57.93% 环保工程18.66% 催化剂销售11.67% 水处理运营10.50% [2] - 业务涵盖大气治理、工业及市政水处理、固危废处理、矿山及土壤修复、"新能源+生态治理" [2] - 所属申万行业为环保-环境治理-大气治理 概念板块包括海上风电、风能、节能环保、PM2.5、碳中和 [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入18.26亿元 同比减少8.10% 归母净利润1530.77万元 同比减少70.62% [2] - A股上市后累计派现8.49亿元 近三年累计派现2186.29万元 [3] 股东结构 - 股东户数5.71万户 较上期减少8.40% 人均流通股13684股 较上期增加9.17% [2] - 香港中央结算有限公司持股332.31万股 较上期减少88.98万股 位列第六大流通股东 [3] - 兴业兴睿两年持有期混合A(013910)退出十大流通股东名单 [3] 公司基本信息 - 成立于1994年6月30日 2000年11月1日上市 注册地址重庆市两江新区黄环北路10号1栋 [2]

环境治理板块市场表现 - 环境治理板块整体上涨0.97%，领涨股为复洁环保（涨幅19.99%）和中国天楹（涨幅9.92%）[1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点，板块表现弱于大盘[1] - 成交量居前个股包括启迪环境（158.73万手）、中国天楹（104.44万手）和远达环保（44.17万手）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前三位：复洁环保（17.47元，+19.99%）、中国天楹（5.21元，+9.92%）、正和生态（11.46元，+6.60%）[1] - 跌幅前三位：绿茵生态（9.79元，-2.49%）、侨银股份（15.03元，-2.40%）、飞南资源（17.65元，-1.40%）[2] - 成交额居前个股：惠城环保（10.76亿元）、福龙马（8.07亿元）、远达环保（6.16亿元）[2] 资金流向分析 - 板块整体资金呈净流出状态：主力资金净流出3.97亿元，游资资金净流出1.36亿元，散户资金净流入5.33亿元[2] - 主力资金净流入前三：中国天楹（1.06亿元，占比19.99%）、远达环保（5275.77万元，占比8.57%）、朗坤科技（3681.15万元，占比11.31%）[3] - 游资资金集中流出中国天楹（-6303.18万元，占比-11.87%）和正和生态（-2627.42万元，占比-7.95%）[3] 重点个股资金动态 - 中国天楹获主力大幅买入1.06亿元，但遭游资抛售6303.18万元，呈现资金分歧[3] - 复洁环保主力净流入2735.72万元（占比12.33%），游资净流出2398.44万元（占比-10.81%）[3] - 金科环境主力净流入1352.96万元（占比19.21%），为板块主力净占比最高个股[3]

交易结构 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力100%股权 其中63%股权来自中国电力国际发展有限公司 37%股权来自湖南湘投国际投资有限公司 [1] - 公司同时拟收购国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64.93%股权 交易对手为国家电投集团广西电力有限公司 [1] - 交易计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 交易性质 - 本次交易构成重大资产重组但不构成重组上市 [1] - 交易被认定为关联交易 [1] 审核进展 - 公司于2025年9月10日收到上交所出具的审核中心意见落实函(上证上审(并购重组)〔2025〕72号) [2] - 上交所要求公司及时提交重组报告书(上会稿) [2] - 公司及相关中介机构将按照落实函要求提交相关文件 [2] 审批要求 - 交易需经上交所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施 [2] - 交易最终能否取得批准和注册以及具体时间均存在不确定性 [2] 信息披露 - 公司指定上交所网站(http://www.sse.com.cn)为信息披露媒体 [3] - 所有信息以指定媒体刊登的公告为准 [3]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力100%股权 其中63%股权购自中国电力国际发展有限公司 37%股权购自湖南湘投国际投资有限公司 [1] - 公司同时拟收购国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64.93%股权 交易对手方为国家电投集团广西电力有限公司 [1] - 公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 审核进展 - 上交所并购重组审核委员会定于2025年9月17日召开2025年第16次会议审议本次交易申请 [1]

交易结构 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力63%股权[1] - 公司拟收购五凌电力37%股权[1] - 公司拟收购国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64.93%股权[1] 融资安排 - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[1] 审核进展 - 上交所并购重组审核委员会定于2025年9月17日召开会议审核本次交易申请[1] - 本次会议为2025年第16次并购重组审核委员会审议会议[1]

市场扩张和并购 - 公司拟购买五凌电力100%股权及广西长洲水电64.93%股权[1] - 交易构成重大资产重组、关联交易，不构成重组上市[1] 交易进程 - 上交所2025年9月17日审核交易申请[2] - 交易需经上交所审核、证监会注册方可实施[2] - 交易获批及时间存在不确定性[2]

交易方案 - 远达环保拟发行股份及支付现金购买五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权，交易总对价271.796998亿元[14][94][95] - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金，总额不超过500,000.00万元[28][29][91] - 发行股份购买资产的发行价格为6.55元/股，发行数量为3,599,389,311股，占发行后总股本比例为82.17%（不考虑募集配套资金）[26] 交易时间 - 评估基准日为2024年10月31日，审计基准日为2024年12月31日[14] - 2025年4月16日签署购买资产协议和业绩承诺补偿协议[14][15] - 2025年8月29日签署购买资产协议之补充协议和业绩承诺补偿协议之补充协议[15] - 2025年6月20日远达环保股东大会审议通过本次交易相关议案[20][88] 业绩承诺 - 若2025年12月31日前交割，五凌电力2025 - 2027年承诺净利润分别不低于30,589.22万元、33,334.63万元、35,338.03万元[119] - 若2025年12月31日前交割，长洲水电2025 - 2027年承诺净利润分别不低于32,053.43万元、33,822.72万元、34,328.85万元[120] 财务数据 - 2024年交易前总资产950,320.93万元，交易后6,825,521.65万元，变动率618.23%[35] - 2024年交易前总负债391,838.49万元，交易后4,888,599.03万元，变动率1,147.61%[35] - 2024年交易前归属母公司所有者权益515,272.46万元，交易后1,592,303.56万元，变动率209.02%[35] - 2024年交易前营业收入472,239.36万元，交易后1,164,579.61万元，变动率146.61%[35] - 2024年交易前净利润5,442.50万元，交易后114,077.05万元，变动率1,996.04%[35] - 2024年交易前基本每股收益0.05元/股，交易后0.20元/股，变动率338.76%[36] - 2024年交易前资产负债率41.23%，交易后71.62%，变动率73.70%[36] 股权变动 - 重组前国家电投集团持股341,533,307股，占比43.74%；重组后中国电力持股2,016,793,893股，占比46.04%[33] - 本次重组后广西公司持股398,167,938股，持股比例9.09%；其他股东持股439,283,583股，持股比例10.03%[171] 业务变化 - 交易前公司主营业务为能源生态融合业务，交易后将新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务[31][169][197] 其他要点 - 五凌电力收购36家湖南省内新能源公司股权，出售96家湖南省外新能源公司股权[15][77] - 长洲水电出售5家湖南省外新能源公司股权[15][77] - 本次交易已通过多项审议和批准，尚需上交所审核通过及中国证监会同意注册[38][39] - 控股股东国家电投集团和董监高自交易复牌至实施完毕无减持计划[40][41] - 国家电投集团承诺交易完成后3年内促成将下属其他水电资产注入远达环保[14]

交易概况 - 远达环保拟发行股份及支付现金，向中国电力、湘投国际购买五凌电力100%股权，向广西公司购买长洲水电64.93%股权[15][16] - 交易价格（不含募集配套资金金额）为271.796998亿元，支付现金对价36.036998亿元，股份对价235.76亿元[23][27] - 发行股份购买资产的发行价格为6.55元/股，发行数量为3,599,389,311股，占发行后总股本约82.17%[28][106] - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过500,000.00万元[30][31][93] 财务数据 - 2024年交易前总资产950,320.93万元，交易后6,825,521.65万元，变动率618.23%[37][174] - 2024年交易前总负债391,838.49万元，交易后4,888,599.03万元，变动率1,147.61%[37][174] - 2024年交易前归属母公司所有者权益515,272.46万元，交易后1,592,303.56万元，变动率209.02%[37][174] - 2024年交易前营业收入472,239.36万元，交易后1,164,579.61万元，变动率146.61%[37][174] - 2024年交易前净利润5,442.50万元，交易后114,077.05万元，变动率1,996.04%[37][174] - 2023年归属母公司所有者的净利润交易后比交易前减少31,164.53万元，减幅577.00%；2024年增加84,920.38万元，增幅2,361.37%[39][175][176] 业绩承诺 - 若2025年12月31日前完成交割，五凌电力2025 - 2027年承诺净利润分别不低于30,589.22万元、33,334.63万元、35,338.03万元[121] - 若2025年12月31日前完成交割，长洲水电2025 - 2027年承诺净利润分别不低于32,053.43万元、33,822.72万元、34,328.85万元[122] 股份锁定 - 中国电力和广西公司因本次交易取得的股份自发行结束起36个月内不转让，若特定条件触发，锁定期延长6个月[108][112] - 湘投国际因本次交易取得的上市公司股份自发行结束之日起12个月内不得转让或处置[114] - 募集配套资金发行对象认购的股份自发行结束日起6个月内不得转让[161] 未来展望 - 交易完成后公司将新增水力发电等业务，提升核心竞争力和业绩[86][89][199] - 国家电投集团支持中国电力持续控股远达环保，推动其成为境内水电资产整合平台[199] 其他 - 本次交易已通过多项审议和批准，尚需上交所审核通过及中国证监会同意注册等[40][41][177][178] - 控股股东国家电投集团原则同意本次交易，且交易复牌至实施完毕期间无减持计划[42] - 公司将严格履行信息披露义务保护中小投资者权益[45]

交易概况 - 远达环保拟发行股份及支付现金购买五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权，募集配套资金不超50亿元[15][30] - 交易价格（不含募集配套资金）为271.796998亿元，现金对价36.036998亿元，股份对价235.76亿元[22][27] - 发行股份购买资产发行价格6.55元/股，发行数量35.99亿股，占发行后总股本比例82.17%（不考虑募集配套资金）[28] 股权结构 - 重组前国家电投集团持股43.74%，重组后降至7.80%（不考虑募集配套资金）[34] - 重组后中国电力持股46.04%，湘投国际持股27.04%，广西公司持股9.09%，其他股东持股10.03%[35] 财务数据 - 2024年交易后总资产682.55亿元，较交易前增长618.23%；总负债488.86亿元，增长1147.61%[36] - 2024年交易后营业收入116.46亿元，增长146.61%；净利润11.41亿元，增长1996.04%[36] - 2024年归属于母公司所有者的净利润相比交易前增加8.49亿元，增幅为2361.37%[38] 业绩承诺 - 若2025年12月31日前交割，五凌电力2025 - 2027年承诺净利润分别不低于3.06亿、3.33亿、3.53亿元[118] - 若2025年12月31日前交割，长洲水电2025 - 2027年承诺净利润分别不低于3.21亿、3.38亿、3.43亿元[119] 评估情况 - 五凌电力100%股权评估值246.67亿元，评估方法为资产基础法，增值率113.12%[25] - 长洲水电64.93%股权评估值30.68亿元，评估方法为收益法，增值率221.76%[25] 交易进程 - 2025年4月16日签署购买资产协议及业绩承诺补偿协议[15][16] - 2025年6月20日远达环保股东大会审议通过本次交易相关议案[21] - 本次交易已获多次董事会、控股股东等审议通过，尚需上交所审核及中国证监会同意注册[39][40] 未来展望 - 交易完成后公司新增水电及新能源一体化运营业务[33] - 国家电投集团承诺交易完成后3年内促成下属其他水电资产注入远达环保[14]