报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [4][17] 报告的核心观点 - 蛋氨酸量价齐升 公司归母净利润实现修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年报告公司实现营业收入155.34亿元 同比增长17.83% 营收规模创历史新高 [1][7] - 2024年实现归母净利润12.04亿元 同比增长2208.66% [1][7] - 2024年实现扣非归母净利润13.46亿元 同比增长10258.60% [1][7] - 2024年实现基本每股收益0.45元 同比增长2150.0% [1][7] - 2024年第四季度实现营业收入41.58亿元 同比增长16.5% [7] - 2024年第四季度实现归母净利润2.01亿元 同比增长132.23% [7] 毛利率、净利率与费用率情况 - 2024年销售毛利率回升至30.21% 同比提升8.83pcts 超过2022年水平 [9] - 2024年净利率回升至7.76% 略低于2022年水平 [9] - 2024年销售期间费用率17.74% 较2023年下降1.48pcts 主要源自销售费用率和财务费用率的下降 [1][9] 功能性产品业务情况 - 2024年液体蛋氨酸和固体蛋氨酸销量双双创下历史新高 蛋氨酸产品业务的营业收入取得双位数增长（+24%） 毛利率较2023年实现提升 [2][11] - 2025年开年以来 蛋氨酸市场价格已上涨约8.14% 预计将对2025年业绩增长起到积极作用 [2][11] - 报告公司在饲料用维生素A市场占有约20%的产能 受主要生厂商夏天的火灾事故影响 维生素A价格在2024年下半年大幅上涨 对盈利水平贡献了积极影响 [2][11] - 2024年功能性产品业务实现营收116.22亿元 同比提升31.95% 业务毛利率26.02% 同比提升13.89pcts [12] - 2024年功能性产品的销售收入影响因素拆分为销量因素、价格因素、外币折算因素的金额分别为11.08、9.98、1.08亿元 [12] - 南京工厂现有液体蛋氨酸产能35万吨/年 正在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂 产能15万吨/年 预计于2027年投产 [2][12] 特种产品业务情况 - 受益于单胃产品和水产品保持强劲的销售势头 以及外部并购的协同效益 2024年特种业务的收入实现了持续增长 [3][13] - 2024年特种品业务实现营业收入39.13亿元 同比增长8.87% 毛利率42.67% 同比提升0.08pcts [3][13] - 特种产品的销售收入影响因素拆分为销量因素、价格因素、外币折算因素的金额分别为1.42、0.40、0.35亿元 [13] - 江苏南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目已于2024年12月完成机械竣工并已按照计划开始试运行 [13] - 欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已经完成 目前产能爬坡正在加速开展 [13] - 将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目进展顺利 预计将于2025年下半年后期启动试生产 [13] 投资建议与盈利预测 - 维持“优于大市”评级 [3][17] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别16.25/17.95/20.40亿元（2025/2026年原值为16.05/17.90亿元） 同比增长35.0%/10.4%/13.6% [3][17] - 摊薄EPS分别为0.61/0.67/0.76元 对应当前股价PE分别为17.8/16.1/14.2X [3][17]

蓝星安迪苏股份有限公司 内部控制审计报告 2024 年 12 月 31 日 一、 企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指 引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是贵公司董事会的责任。 二、 注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意见，并 对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 内部控制审计报告 毕马威华振审字第 2500715 号 蓝星安迪苏股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了蓝星 安迪苏股份有限公司（以下简称"贵公司"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效 性。 财务报告内部控制审计意见 四、 我们认为，贵公司于 2024 年 12 月 31 日按照《企业内 ...

蓝星安迪苏股份有限公司 自 2024 年 1 月 1 日 至 2024 年 12 月 31 日止年度财务报表 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 审计报告 毕马威华振审字第 2500255 号 关键审计事项是我们根据职业判断，认为对本期财务报表审计最为重要的事项。这些事 项的应对以对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景，我们不对这些事项单独发表意 见。 第１页，共 6 页 三、关键审计事项 (续) 蓝星安迪苏股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了后附的蓝星安迪苏股份有限公司 (以下简称"安迪苏公司") 财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2024 年度的合并及母公司利润表、合并及 母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照中华人民共和国财政部颁布的企业会计 准则 (以下简称"企业会计准则") ...

2024 年度独立董事述职报告 （刘昕先生） 2024 年，作为蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，本人按照 《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》以及 《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《蓝星安迪苏股份有限 公司独立董事工作制度》的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责，详细了解公司运作情 况，忠实履行独立董事职责，积极出席相关会议，认真审议董事会及专门委员会各项 议案，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司和股东，尤其是中小股东的利益。现 将本人作为公司独立董事在 2024 年度的工作情况报告如下： 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 蓝星安迪苏股份有限公司 一、独立董事的基本情况 刘昕，生于 1970 年，中国籍，中共党员，毕业于中国人民大学劳动人事学院劳动 经济学专业，博士学位。 1997 年 6 月至 2001 年 2 月，任中国人民大学劳动人事学院讲师、副教授；自 2001 年 2月起，任中国人民大学公共管理学院副教授、教授、博士生导师。同时，任中国人 民大学人力资源开发与管理研究中心主任，中国人民大学国家发展与战略研究院 ...

蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （林兆荣先生） 2024 年，作为蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，本人按照 《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》以及 《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《蓝星安迪苏股份有限 公司独立董事工作制度》的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责，详细了解公司运作情 况，忠实履行独立董事职责，积极出席相关会议，认真审议董事会及专门委员会各项 议案，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司和股东，尤其是中小股东的利益。现 将本人作为公司独立董事在 2024 年度的工作情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 林兆荣，生于 1960 年，中国香港，澳洲麦觉理大学经济学会计专业学士，澳洲新 南威尔斯大学商务学金融专业硕士，香港会计师公会资深会员，澳洲和新西兰特许会 计师公会资深会员。 曾在澳洲（5 年）、香港（6 年）及中国（25 年）工作，从事审计及商务咨询项目 超过 30 年，在会计、企业咨询等领域有丰富的经验。 2004 年至 2020 年任普华永道中 ...

蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （Caroline Grégoire Sainte-Marie 女士） 1. 出席会议情况 本年度在本人任期内，公司共召开董事会会议 3 次（其中以通讯方式召开并表决的 会议 2 次，现场结合通讯方式召开的会议 1 次) ；并分别召开了董事会审委员会会议 5 次、薪酬与考核委员会会议 4 次，提名委员会 1 次，独立董事专门委员会会议 2 次；召 开股东大会 2 次。以下是本人于任期内出席会议的情况： 2024 年，作为蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，本人按 照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》以及 《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《蓝星安迪苏股份有限 公司独立董事工作制度》的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责，详细了解公司运作情 况，忠实履行独立董事职责，积极出席相关会议，认真审议董事会及专门委员会各项 议案，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司和股东，尤其是中小股东的利益。现 将本人作为公司独立董事在 2024 年度的工作情 ...

蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 2024 年，作为蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，本人按照 《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》以及 《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《蓝星安迪苏股份有限 公司独立董事工作制度》的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责，详细了解公司运作情 况，忠实履行独立董事职责，积极出席相关会议，认真审议董事会及专门委员会各项 议案，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司和股东，尤其是中小股东的利益。现 将本人作为公司独立董事在 2024 年度的工作情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 蓝星安迪苏股份有限公司 臧恒昌，生于 1964 年，中国籍，毕业于山东大学药学院微生物与生化药学专业， 博士学位。 2024 年度独立董事述职报告 1985 年 7 月至 1987 年 9 月，任山东医科大学卫生化学教研室助教；1990 年 7 月至 1991 年 4 月，任山东医科大学实验动物研究室助教；1991 年 5 月至 2000 年 7 月，任山 东医科大学实验药厂厂长、工程师、高级工程师；2000 年 7 月 ...

蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 (丁远先生) 2024 年，作为蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，本人按 照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》以及 《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《蓝星安迪苏股份有限 公司独立董事工作制度》的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责，详细了解公司运作情 况，忠实履行独立董事职责，积极出席相关会议，认真审议董事会及专门委员会各项 议案，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司和股东，尤其是中小股东的利益。现 将本人作为公司独立董事在 2024 年度的工作情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 丁远，生于 1969 年，法国籍。丁先生于 2000 年 5 月毕业于法国波尔多第四大学企 业管理学院，获管理学哲学博士学位。丁先生在财务会计、财务报表分析、企业管治 及合并与收购的教学及研究方面拥有逾二十年经验。自 1999 年 9 月至 2006 年 9 月，丁 先生在法国巴黎 HEC 管理学院担任会计与管理控制系的终身教授；自 2006 年 9 ...

关联交易业绩 - 2024年度关联交易额度2.42亿元，实际发生额1.87亿元，2023年为0.81亿元[4] - 2024年产品采购及租入资产实际发生额1.32亿元，2023年为0.17亿元[4] - 2024年销售商品及服务实际发生额0.55亿元，2023年为0.64亿元[4] - 2024年向关联人购买商品预计178,206千元，实际发生131,679千元[6] - 2024年从关联人租入资产预计550千元，实际发生317千元[6] - 2024年向关联人销售商品预计63,700千元，实际发生54,688千元[6] 未来展望 - 预计2025年年度日常关联交易额度最多不超6.38亿元，较2024年增加约4.51亿元[4] - 2025年向关联人购买商品预计金额577,096千元，占同类业务比例100%[8] - 2025年从关联人租入资产，中国蓝星预计金额660千元，占比92%；中化香港预计金额57千元，占比8%[8] - 2025年预计关联交易增加因项目建设将从关联方购更多商品和服务[4] - 2025年向中化集团财务关联人存款预估每日最高不超20亿元[9] - 2025年向中化集团财务关联人贷款预估每日最高不超10亿元[9] 销售数据 - 向关联人销售商品中，益通数科销售额46000，占比76%[9] - 向关联人销售商品中，Elkem Silicones France SAS销售额12400，占比20%[9] - 向关联人销售商品中，Syngenta Crop Protection AG销售额2166，占比4%[9] 公司信息 - 连云港连宇建设监理注册资本600万元[9] - 长沙华星建设监理注册资本600万元[10] - 中蓝连海设计研究院注册资本12800万元[10] - 北京蓝星清洗注册资本30000万元[11] - 昊华中意河北新材料注册资本6000万元[12] - 天华化工机械及自动化研究设计院注册资本18370万元[17] - 化学工业矿山工程质量监督站开办资金30万元[18] - 中国化工信息中心注册资本15000万元[19] - 华夏汉华化工装备注册资本15000万元[21] - 中化信息技术注册资本5000万元[21] - 中化舟山危化品应急救援基地注册资本11750万元[22] - 南京三方化工设备监理注册资本5000万元[23] - 益通数科科技注册资本16660万元[23] - 中化环境科技工程注册资本10000万元[24] - 中化集团财务有限责任公司注册资本600000万元[25] - 蓝星工程注册资本11000万元[25] - 中化聚缘企业管理注册资本1000万元[25] - 金茂物业服务(福州)注册资本5000万元[26] - 北京金茂绿建科技注册资本11000万元[26] - 金茂云科技服务注册资本20000万元[27] - 西南化工研究设计院注册资本32862.88万元[29] - 蓝星（北京）化工机械注册资本20000万元[30] - 蓝星（北京）化工机械经营状态为存续[31] - 中化鲁西工程注册资本30000万元[32] - 沈阳化工研究院注册资本142633.3532万元[33] - 中化能源股份注册资本1888888万元[35] - 中化方胜能源管理服务注册资本2000万元[36] - 中化香港(集团)注册资本244.68亿港元[37] - 中化保险经纪注册资本为5000万元[38] 其他要点 - 中国中化控股2023年总资产为1.6万亿元[39] - 中国中化控股2023年全年营业收入超1万亿元[39] - 综合服务无第三方价格参考时，参照供应方成本加5%利润定价[41] - 关联交易标的物为综合服务和产品购销[41] - 关联交易能满足公司生产经营所需，利于采购和销售[43] - 关联交易必要，价格公允，利于公司及股东利益[43] - 关联交易按原则执行，不对财务和经营成果产生不利影响[43] - 关联交易对公司持续经营、损益及资产状况有积极影响[43] - 公司不会对关联方形成较大依赖[43]

公司基本信息 - 公司于2008年6月4日在北京成立，注册资本60亿元[8] - 中国中化控股有限责任公司持股37.00%，认缴和实缴22.2亿元[8] - 中国中化股份有限公司持股35.00%，认缴和实缴21亿元[8] - 中化资本有限公司持股28.00%，认缴和实缴16.8亿元[8] 公司治理与架构 - 公司建立股东会、董事会、监事会三权分立治理结构[10] - 新增合规管理委员会、保密委员会和司库工作部，减少共享服务部[11] 业务管理体系 - 设置资金运营部实施资金精益计划管理[13] - 建立同业拆借业务组织体系防范风险[14] - 采用“客户信用评级+综合授信+利率风险定价”信贷业务体系[15] 业绩数据 - 截至2024年12月31日，资产总额700.17亿元，所有者权益126.19亿元[32] - 2024年吸收成员单位存款517.34亿元，发放贷款及垫款485.10亿元[32] - 2024年度利息收入14.00亿元，手续费收入0.08亿元[32] - 2024年度利润总额6.19亿元，净利润5.62亿元[32] 指标数据 - 截至2024年12月31日，资本充足率12.20%（标准≥10%）[34] - 截至2024年12月31日，流动性比例53.41%（标准≥25%）[34] - 截至2024年12月31日，贷款余额/（存款余额+实收资本）74.97%（标准≤80%）[34] - 截至2024年12月31日，集团外负债总额/资本净额65.91%（标准≤100%）[34] - 截至2024年12月31日，票据承兑余额/资产总额6.47%（标准≤15%）[34] - 截至2024年12月31日，票据承兑余额/存放同业余额217.40%（标准≤300%）[35] - 截至2024年12月31日，票据承兑和转贴现总额/资本净额60.05%（标准≤100%）[35] - 截至2024年12月31日，投资总额/资本净额59.17%（标准≤70%）[35]