股东会信息 - 2025年第四次临时股东会于12月1日14:00召开，地点在北京朝阳区蓝星大厦[4] - 股权登记日为2025年11月24日[7] - 采用现场和网络投票结合方式表决[9] 议案情况 - 拟增补独立董事孙志祥，任职资格已通过上交所审核[12] - 本次股东会审议增补独立董事议案[11]

公司参展与签约概况 - 公司组织旗下5家海外企业参加第八届中国国际进口博览会并举办专场签约活动 [1] - 公司已连续8年参加进博会，累计签署采购意向金额已超1000亿美元 [2] 采购合作分析 - 公司与来自10余个国家和地区的近20家企业签订采购协议，采购总额达144亿美元，较2024年增长约8亿美元 [1] - 采购合作涵盖原油与成品油、食品和农产品、化工产品、化工装备、服务贸易等多个领域 [1] 海外企业销售与技术展示 - 旗下瑞士先正达、德国克劳斯玛菲、挪威埃肯、法国安迪苏及意大利百得安轮胎五家海外企业参展 [2] - 五家海外企业带来AI+农业科技、生物育种、绿色植保、土壤健康、动物营养、化工新材料、智能装备、高端轮胎等领域新产品、新技术、新服务 [2] - 五家海外企业与中国客户签订多笔供货协议，销售总额超12亿美元 [2] 战略影响与行业意义 - 通过与海外产业链上游伙伴深化合作，助力增强全球产业链供应链韧性 [1] - 公司依托进博会平台持续引进全球先进技术和优质资源，为加快培育新质生产力提供支撑 [1][2]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入129.3亿元，同比增长14% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润9.90亿元，同比下降1.3% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入44.2亿元，同比增长7.4%，环比增长4.9% [4] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润2.5亿元，同比下降37%，环比下降9% [4] - 第三季度计提0.33亿元资产减值损失导致业绩下滑 [5] 分产品业务表现 - 第三季度公司功能性产品营业收入32.75亿元，同比增长5.5% [5] - 第三季度公司特种产品营业收入11.44亿元，同比增长13.3% [5] - 第三季度公司功能性产品毛利7.6亿元，同比下降1% [5] - 第三季度公司特种产品毛利4.2亿元，同比下降1% [5] - 营业收入稳定增长主要得益于液体蛋氨酸渗透率持续提升和特种产品取得双位数销售增长 [5] 产能扩张与战略布局 - 公司于2023年8月决定在泉州投建新固体蛋氨酸工厂，年产能为15万吨，预计2027年投产 [6] - 截至2025年上半年，泉州项目持续顺利推进，资本开支和工程进度均按计划开展 [6] - 泉州工厂配套硫酸生产装置已启动建设，投产后将有助于公司持续巩固成本优势 [6] - 2025年上半年，位于欧洲的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目已开始实施，计划于2025年年底前全面投入运营 [6] - 公司作为最早在中国设立蛋氨酸生产基地的全球性企业之一，市场占有率不断提升 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司作为全球蛋氨酸龙头企业，蛋氨酸产能稳步扩张，特种产品保持高增速，报告依然看好其未来成长空间 [4] - 2025年第三季度，公司营业收入实现稳定增长，主要得益于液体蛋氨酸渗透率持续提升和特种产品取得双位数的销售增长 [2] - 由于原材料价格上涨、关税政策以及维生素产品价格急剧下跌等因素导致公司盈利能力下滑，报告下调了2025-2027年的盈利预测 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入129.3亿元，同比增长14%；实现归母净利润9.90亿元，同比下降1.3% [1] - 第三季度单季实现营业收入44.2亿元，同比增长7.4%，环比增长4.9%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降37%，环比下降9% [1] - 第三季度功能性产品营业收入32.75亿元，同比增长5.5%；特种产品营业收入11.44亿元，同比增长13.3% [2] - 第三季度功能性产品与特种产品毛利分别为7.6亿元、4.2亿元，均同比下降1% [2] - 第三季度计提0.33亿元资产减值损失，致业绩有所下滑 [2] 产能扩张与行业地位 - 公司是最早在中国设立蛋氨酸生产基地的全球性企业之一，市场占有率不断提升 [3] - 2023年8月决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨，预计2027年投产，截至2025年上半年项目顺利推进 [3] - 2025年上半年，位于欧洲的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目已开始实施，计划在2025年年底前全面投入运营 [3] - 泉州工厂投产后，公司将在中国国内拥有固体蛋氨酸产能布局，有助于巩固成本优势并更好地服务下游客户 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.18亿元（下调13%）、15.35亿元（下调12%）、17.84亿元（下调16%） [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.57元、0.67元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为178.66亿元、205.45亿元、236.27亿元，增长率分别为15.01%、15.00%、15.00% [5] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为19倍、16倍、14倍 [5] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体基础化工行业的投资评级 [1][2][4] 报告核心观点 - 报告重点关注维生素A（VA）和维生素E（VE）价格出现止跌反弹的积极信号 [1] - 基础化工指数近一周上涨2.5%，年初至今累计上涨26.1%，显示行业整体表现强劲 [8] - 聚氨酯板块中纯MDI和聚合MDI价格及毛利环比上升，而TDI价格及毛利环比下降，板块内部分化 [2][8] - 油煤气烯烃板块不同工艺路线盈利能力差异显著，乙烷裂解和煤制烯烃（CTO）路线保持较好盈利，而丙烷脱氢（PDH）和石脑油裂解路线利润承压 [2][8] - 煤化工板块部分产品如尿素、DMF价格环比上涨，但醋酸价格和毛利环比显著下降 [2][10] - 动物营养品板块VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10] 基础化工周度数据简报 - **指数与公司表现**：基础化工指数近一周上涨2.5%，近一年上涨23.8% [8]；重点跟踪公司中，新和成近一周表现最佳（+4.6%），华鲁恒升近一周上涨3.3%，宝丰能源近一年上涨20.0% [8] - **聚氨酯产业链**：纯MDI本周均价18414元/吨，环比上涨214元/吨，行业毛利5400元/吨，环比增加301元/吨 [2][8]；聚合MDI本周均价14293元/吨，环比微涨7元/吨，行业毛利2279元/吨，环比增加94元/吨 [2][8]；TDI本周均价13341元/吨，环比下降108元/吨，行业毛利1918元/吨，环比减少293元/吨 [2][8] - **油煤气烯烃产业链**：原材料方面，乙烷本周均价1296元/吨，环比下降68元/吨；丙烷本周均价3934元/吨，环比上涨157元/吨；石脑油本周均价4057元/吨，环比上涨109元/吨 [2][8]；聚乙烯（PE）盈利方面，乙烷裂解路线理论利润947元/吨，环比增加53元/吨；煤制烯烃（CTO）路线理论利润1575元/吨，环比下降19元/吨；石脑油裂解路线理论利润-103元/吨，环比下降109元/吨 [2][8]；聚丙烯（PP）盈利方面，PDH路线理论利润-173元/吨，环比下降189元/吨；CTO路线理论利润1225元/吨，环比下降64元/吨；石脑油裂解路线理论利润-279元/吨，环比下降155元/吨 [2][8] - **煤化工板块**：合成氨本周均价2151元/吨，环比下降3元/吨，行业毛利121元/吨，环比下降19元/吨 [2][10]；尿素本周均价1615元/吨，环比上涨19元/吨，行业毛利-69元/吨，环比增加13元/吨 [2][10]；DMF本周均价3943元/吨，环比上涨36元/吨，行业毛利-151元/吨，环比增加17元/吨 [2][10]；醋酸本周均价2330元/吨，环比下降81元/吨，行业毛利80元/吨，环比下降74元/吨 [2][10] - **新材料与动物营养品**：VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克 [10]；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10]；固体蛋氨酸价格本周为20.9元/千克，环比微降0.2元/千克 [10] 基础化工周报 - **聚氨酯板块**：报告通过价格走势图展示了纯MDI、聚合MDI和TDI的历史价格变化 [16][17][19] - **油煤气烯烃板块**：报告展示了动力煤、石脑油、原油、丙烷、乙烷、天然气等关键原材料的价格走势 [25][27][31]；重点分析了乙烷裂解制PE、CTO制PE/PP、PDH制PP以及石脑油裂解制PE/PP等不同工艺路线的盈利历史变化趋势 [33][35][37][39] - **煤化工板块**：报告跟踪了焦煤、焦炭、合成氨、醋酸、DMF、尿素、辛醇、己内酰胺、己二酸等煤化工产品的价格及毛利历史走势 [40][41][43][44][45][47][49][50][52][53][54][55][56][57][58] - **动物营养品板块**：报告展示了VA、VE、固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的长期价格历史走势图 [59][60][61][62][63][64][65][66]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司营业收入为人民币129.31亿元，同比增长14% [1] - 2025年前三季度公司毛利为人民币36亿元，较上年同期增长4% [1] - 第三季度营业收入实现稳定增长，毛利与上年同期接近持平 [1] 蛋氨酸业务 - 蛋氨酸业务销售保持增长，主要源于液体蛋氨酸在全球市场渗透率持续提升 [1] - 工厂保持高度生产稳定性，供应链成本进一步优化 [1] - 固体蛋氨酸业务对业绩贡献有限，主要由于原材料（尤其是烧碱）成本大幅上涨 [1] 特种产品业务 - 2025年第三季度特种产品业务销售增长13%至人民币11.4亿元 [2] - 北美和欧洲市场反刍动物产品销售增长强劲，斯特敏的销售大幅增长26% [2] - 适口性产品取得双位数销售增长 [2] - 提升消化性能产品销售保持增长，尽管面临同业新产品带来的价格竞争压力 [2] 运营效率与成本管理 - 南京工厂在9月份的生产成本再创历史新低 [1] - 公司针对运营表现欠佳的业务开展了专门运营效率提升计划 [1] - 公司积极管理产品价格，提升工厂生产稳定性和运营效率 [1] 业务挑战与应对 - 毛利率受到维生素价格急剧下跌压力和关税政策的不利影响有所下滑 [1] - 维生素业务毛利受到维生素E和维生素A产品价格急剧下滑的不利影响 [2] - 公司通过快速调整维生素产量以尽量降低对盈利水平的负面影响 [2] - 液体蛋氨酸渗透率提升及特种产品双位数增长抵消了原材料价格上涨、关税政策及维生素产品价格下跌的不利影响 [1]

公司概况 - 公司是全球领先的动物营养添加剂生产企业，核心业务为动物营养添加剂，具备全球化布局和“双支柱”战略等差异化优势 [1] - 公司主营业务为动物营养添加剂的研发、生产与销售，所属行业为基础化工 - 化学制品 - 食品及饲料添加剂 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为129.31亿元，在24家同行业公司中排名第三，高于行业平均数35.71亿元和中位数12.38亿元 [2] - 2025年三季度净利润为9.92亿元，在24家同行业公司中排名第四，高于行业平均数5.39亿元和中位数1.24亿元 [2] - 主营业务构成中，功能性产品收入64.75亿元，占比76.07%，特种产品收入20.37亿元，占比23.93% [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为32.69%，高于去年同期的28.81%，也高于行业平均的28.46% [3] - 2025年三季度毛利率为27.87%，低于去年同期的30.58%，也低于行业平均的28.77% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.22万，较上期减少1.46% [5] - 户均持有流通A股数量为8.33万，较上期增加1.48% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1024.58万股，相比上期减少679.46万股 [5] - 国泰中证畜牧养殖ETF持股909.14万股，相比上期增加336.20万股 [5] - 南方中证500ETF持股587.66万股，相比上期减少11.12万股 [5] - 汇添富中证主要消费ETF持股508.46万股，相比上期增加175.45万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 蛋氨酸行业具有高壁垒、高景气特征，公司是全球蛋氨酸龙头，海外工厂有脱瓶颈项目，部分2025年定增资金用于福建泉州扩建固体蛋氨酸产能 [6] - 特种产品作为第二大业务支柱，布局多元，盈利能力强，预计到2026年其收入的20%将来自新产品，并将通过并购拓宽产品线 [6] - 蛋氨酸业务依托液体产品渗透率提升，维生素业务以量补价展现盈利韧性 [7] - 公司持续巩固蛋氨酸行业领导地位，泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂和配套装置建设推进，欧洲液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目将在2025年底前全面投入运营 [7] - 特种产品推进反刍动物产品酯化生产内部化，酶制剂聚焦提升饲料消化率，围绕“营养促健康”理念推进本地化产能建设 [7] 业绩预测 - 有机构预计公司2025至2027年归母净利润分别为16亿元、17亿元、21亿元，同比增速分别为29%、11%、20% [6] - 有机构预计公司2025至2027年实现营业收入分别为172.88亿元、190.26亿元、205.52亿元，实现归母净利润分别为17.14亿元、19.44亿元、22.16亿元 [7]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入129.31亿元，同比增长13.67% [1] - 2025年前三季度归母净利润9.90亿元，同比下降1.29% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润9.86亿元，同比下降10.57% [1] - 2025年第三季度单季净利率5.67%，同比下降3.96个百分点，环比下降0.89个百分点 [2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率27.87%，同比下降2.72个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率26.83%，同比下降2.39个百分点，环比下降0.32个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率7.67%，较上年同期下降1.15个百分点 [2] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率6.11% [2] 费用控制情况 - 2025年三季度期间费用20.43亿元，较上年同期增加4879.50万元 [2] - 2025年三季度期间费用率15.80%，较上年同期下降1.73个百分点 [2] - 销售费用同比增长12.77%，管理费用同比减少1.73%，研发费用同比减少6.10%，财务费用同比减少56.75% [2] 估值与每股指标 - 基本每股收益0.37元 [1][2] - 市盈率（TTM）约为19.08倍，市净率（LF）约为1.51倍，市销率（TTM）约为1.52倍 [2] 股东结构与业务构成 - 截至2025年三季度末股东总户数3.22万户，较上半年末下降477户，降幅1.46% [2] - 户均持股市值由上半年末79.16万元下降至78.34万元，降幅1.04% [2] - 主营业务收入构成为：功能性产品76.07%，特种产品23.93% [3] 公司基本信息 - 公司全称蓝星安迪苏股份有限公司，位于北京市朝阳区 [3] - 成立日期1999年5月31日，上市日期2000年4月20日 [3] - 主营业务涉及动物营养添加剂的研发、生产与销售 [3] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂 [3]

独立董事任职要求 - 需有5年以上法律等相关工作经验[1] - 兼任境内上市公司数量不超3家[5] - 在公司连续任职不超六年[5] 独立性限制 - 持股1%以上或前十股东自然人及其配偶等不具独立性[2] - 持股5%以上股东或前五股东任职人员及其配偶等不具独立性[2] - 最近12个月内有不具独立性情形人员不具独立性[3] 任职禁止情形 - 近36个月受证监会处罚或司法刑事处罚不能担任[3] - 近36个月受交易所公开谴责或3次以上通报批评不能担任[3]

独立董事提名 - 提名人提名孙志祥为公司第九届董事会独立董事候选人[1] 独立性标准 - 直接或间接持股1%以上等三类人员不具备独立性[2][3] 不良记录标准 - 近36个月受证监会处罚等两类候选人有不良记录[3] 任职限制 - 被提名人兼任境内上市公司不超三家且连续任职不超六年[4] 资格核实 - 提名人核实确认候选人任职资格符合要求[4]