第一章 总则 第一条 为规范蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）信息披露暂缓与 豁免行为，督促公司依法合规履行信息披露义务，保护广大投资者的合法权益，根 据《公司法》、《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》、《上市公司信息披 露暂缓与豁免管理规定》《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称"《上市规 则》"）等有关法律法规和自律规则，及《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"）、《蓝星安迪苏股份有限公司信息披露管理制度》等规定，结合 公司实际情况，制定本制度。 蓝星安迪苏股份有限公司 信息披露暂缓与豁免业务管理制度 重要提示：若中文版本与英文版本有任何差异或者不一致，请以中文版本为准。 蓝星安迪苏股份有限公司 信息披露暂缓与豁免业务管理制度 （2025修订） 第二条 公司按照《上市规则》及其他相关法律、法规、规范性文件的规定， 办理信息披露暂缓、豁免业务的，适用本制度。 第三条。公司应当真实、准确、完整、及时、公平地披露信息，不得滥用暂缓 或者豁免披露规避信息披露义务、误导投资者，不得实施内幕交易、操纵市场等违 法行为。 第二章 暂缓、豁免披露信息的范围 第四条 公司应当审慎确定信息披 ...

蓝星安迪苏股份有限公司 独立董事专门委员会工作制度 重要提示：若中文版本与英文版本有任何差异或不一致，请以中文版本为准。 蓝星安迪苏股份有限公司 独立董事专门委员会工作制度 （2025修订） 第一章 总 则 1 第一条 为促进蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）的规范运作，完善公司的法人 治理结构，充分发挥独立董事在公司治理中的作用，维护全体股东尤其是中小股东的 合法权益。根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《上市公司独 立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自 律监管指引第 1 号—— 规范运作》等法律法规、规范性文件和《蓝星安迪苏股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定和要求，特制定《蓝星安迪 苏股份有限公司独立董事专门委员会工作制度》（以下简称"本制度"）。 第二条 独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与公司及其主要股东、实际控 制人不存在直接或者间接利害关系，或者其他可能影响其进行独立客观判断关系的 董事。 第三条 独立董事专门会议指全部由公司独立董事参加，为履行独立董事职责专门召开的 会议。独立董事专门会议对所议事项 ...

报告核心观点 - 报告提出2026年大化工行业“稳健配置+涨价品种”的投资策略，并聚焦四大投资方向：红利策略、资金配置化工低估值龙头、下游需求驱动涨价、国内反内卷驱动涨价 [1][2] 投资方向一：红利策略 - 推荐中国海油、中国石油、中国石化，预计2026年布伦特油价中枢为60-70美元/桶 [2] - 中国海油继续增储上产和降本增效，并承诺2025-2027年分红率不低于45% [2] - 中国石油继续受益于国内天然气市场化改革，进口气成本下降，天然气售价上升 [36][43] - 中国石化需关注国内炼油化工反内卷的进展 [2] 投资方向二：资金配置化工低估值龙头 - 推荐万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升，认为市场增量资金（包括量化资金）将优先配置化工ETF权重股 [2] - 化工龙头公司受益于成本、技术、市场等行业壁垒，业绩基本见底 [2] 投资方向三：下游需求驱动涨价 传统需求 - **食品添加剂**：维生素、蛋氨酸等需求稳健增长，关注新和成、安迪苏 [2] - **农药**：下游海外农药制剂企业补库，国内农药供给新增受限，海外市场开拓带动品种涨价，关注扬农化工、江山股份、国光股份 [2] - **化肥**：钾肥供需紧平衡支撑价格中枢上移，关注亚钾国际、东方铁塔 [2] 新兴需求 - **磷化工**：下游新能源动力电池和储能需求拉动磷酸铁和六氟磷酸锂需求，带动产业链景气度提升，关注川恒股份、兴发集团、川发龙蟒、云图控股、云天化 [2] - **氟化工**：下游AI需求提升带动液冷需求，关注巨化股份、三美股份、永和股份、多氟多 [2] 投资方向四：国内反内卷驱动涨价 - **大炼化**：国内PTA、长丝反内卷，关注恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [2] - **有机硅**：扩产周期步入尾声，国外产能计划退出，国内主要企业召开会议下调行业开工率，关注新安股份、东岳硅材 [2] - **纯碱**：行业现有和新增产能均受到调控，老旧产能面临评估与淘汰压力，关注博源化工 [2] 石油化工行业分析 原油市场 - 预计2026年布伦特油价中枢在60-70美元/桶区间震荡，OPEC+在2026年第一季度暂停增产，市场形成60美元/桶的底部新预期 [8][11] - OPEC+剩余产能处于近五年低位，截至2025年10月合计为412万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋、伊朗、伊拉克、科威特和俄罗斯 [14] - 俄罗斯原油产能接近上限，后续增产能力有限，但出口总量未明显下降，贸易流向从欧洲转向中国和印度 [18][22] - 委内瑞拉原油储量全球第一，达3000亿桶，截至2025年10月产量为101万桶/日，其产量和出口可能受美国政策影响 [25] 三桶油核心观点 - **中国海油**：业绩受国际油价、公司成本下降和油气产量提升驱动，承诺2025-2027年分红率不低于45% [36][51] - **中国石油**：受益于国内天然气顺价改革推进，进口气成本下降，天然气售价上升 [36][43] - **中国石化**：需关注国内炼油化工反内卷的进展 [36] 大炼化 - 大炼化涉及从炼油到化纤的全产业链，主要包括恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份和新凤鸣六家民营企业 [81] - 国内PTA有效产能为9250万吨/年，近期多家装置停车检修或降负运行，行业供给端出现收缩 [85] - **恒力石化**：具备2000万吨原油和500万吨原煤加工能力，致力于打造世界级全产业链一体化协同平台 [90] - **荣盛石化**：主导的浙石化项目具备年加工4000万吨原油、880万吨PX及420万吨乙烯的能力，炼化一体化率全球领先 [94] - **东方盛虹**：拥有1600万吨/年炼化产能，核心产品覆盖乙烯、EVA等，持续巩固“1+N”产业布局 [99] - **恒逸石化**：核心依托文莱炼化项目一期，形成“炼油-化工-化纤”垂直整合链条，是国内民营大炼化中唯一海外炼厂规模化运营企业 [103] - **桐昆股份**：现有PTA产能1020万吨，已实现PTA原材料自给自足，并通过参股浙石化及推进印尼项目形成海内外协同炼化布局 [108] - **新凤鸣**：拥有845万吨/年涤纶长丝、770万吨/年PTA产能，预计到2025年底PTA产能将突破1000万吨/年 [113] 基础化工行业分析 聚氨酯 - 全球MDI行业呈寡头垄断格局，2024年CR5为90%，未来2-3年新增产能主要来自万华化学，其全球市占率已从2020年的22%提升至2024年的32% [116] - 全球TDI产能中，中国占比58%，海外产能陆续关停，新增产能主要来自国内，如万华福建和华鲁恒升 [119][121] - 2025年TDI价格受海外科思创装置不可抗力影响中枢抬升，预计2026年随着美国地产回暖，聚氨酯海外销售情况有望改善，支撑价格 [121][130] - 2025年底，巴斯夫、陶氏、亨斯迈、万华化学等海外巨头相继宣布对MDI、TDI产品提价，涨幅在200-350美元/吨或300-350欧元/吨 [132][133] - **万华化学**：全球聚氨酯龙头企业，截至2025年第四季度拥有MDI产能380万吨/年，TDI产能144万吨/年，福建基地预计2026年第二季度扩建70万吨/年MDI产能 [137] 聚烯烃 - 乙烯生产主要包含油、煤、气三种路线，其中油制路线占2023年总产能的73%，煤制与乙烷裂解路线成本优势突出 [139][144] - **宝丰能源**：截至2025年底聚烯烃产能达520万吨/年，规模居国内煤制烯烃行业首位，积极推进宁东四期、新疆和内蒙二期项目 [147] - **卫星化学**：拥有C2与C3轻烃一体化布局，已形成182万吨/年乙二醇等产能，并聚焦高性能催化新材料项目 [149][150] 食品添加剂 维生素 - 维生素分为水溶性和脂溶性两大类，全球公认共13种，新和成能够生产其中8种 [152][154] - 全球VA产能约6万吨，CR5为77%，新增产能有限，天新药业计划新增1000吨/年产能 [157][158] - 全球VE产能约26万吨，呈现寡头垄断格局，CR5为92%，花园生物和万华化学分别规划新增2万吨/年产能 [157][158] - 2025年VA、VE价格触底，预计VA价格基本见底，VE价格短期将维持当前水平，长期需关注新增产能情况 [164] 蛋氨酸 - 蛋氨酸是动物必需氨基酸，豆粕减量替代政策推动其需求增长 [165]

公司战略与项目进展 - 公司推行双支柱战略并蓬勃发展 [1] - 泉州固体蛋氨酸项目将打开公司成长空间 [1] - 海外液体蛋氨酸脱瓶颈项目、西班牙Burgos特种产品饲料添加剂项目、国内泉州固体蛋氨酸项目及南京特种产品本地化产能建设均在有序推进 [1] 经营业绩与增长动力 - 2025年前三季度营业收入整体实现稳健增长 [1] - 增长得益于液体蛋氨酸渗透率持续提升 [1] - 特种产品取得双位数的销售增长 [1] 研发投入与未来前景 - 公司持续增加研发创新投入，为未来业务增长打下基石 [1] - 特种产品业务蓬勃发展 [1] - 看好公司后续发展前景，维持“买入”评级 [1]

银行行业金融数据前瞻 - 预计11月贷款增量延续同比少增态势，主要因需求不足及季节性因素导致信贷投放节奏趋缓 [1] - 社会融资规模方面，政府债券仍是主要贡献项，预计月末社融增速降至8.4%左右 [1] - 货币供应M2增速或维持平稳，M1增速在较高基数上预计下行，M2-M1增速差环比上月小幅走阔 [1] 基化行业公司安迪苏事件点评 - 公司即将推出新一代包膜丁酸钠系列产品Sanion Tetra，并发布最新版《麦可维®营养指南》以深化动物营养健康领域布局 [2] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为13.18亿元、15.35亿元、17.84亿元 [2] 主要市场指数表现 - A股市场方面，创业板指表现最佳，收盘报3067.48点，上涨1.01%；上证综指微跌0.06%至3875.79点 [3] - 海外市场中，日经225指数涨幅显著，收盘报51028.42点，上涨2.33%；恒生指数上涨0.68%至25935.90点 [3] 商品及外汇市场动态 - 商品市场SHFE铜涨幅居前，收盘报90980，上涨1.98%；SHFE黄金微跌0.34%至953.42 [3] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.0733，下跌0.03；日元兑人民币中间价为0.0455，上涨0.31 [3] 利率市场情况 - 回购市场DR001加权平均利率为1.2997%，上涨0.05个基点；DR007利率为1.4376%，下降0.33个基点 [3] - 二级市场一年期国债到期收益率为1.4034%，下降0.82个基点；十年期国债收益率为1.8718%，上升1.99个基点 [3]

投资评级 - 报告对安迪苏的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 公司“双支柱”战略蓬勃发展，在巩固蛋氨酸业务全球领导地位的同时，积极拓展高附加值特种产品业务，致力于构建均衡、有韧性的业务结构 [7] - 液体蛋氨酸渗透率持续提升，特种产品取得双位数销售增长，推动2025年前三季度营业收入实现129.31亿元，同比增长13.67% [7] - 福建泉州15万吨/年固体蛋氨酸项目应用新一代先进工艺，整合中国中化内部能源与原料资源，成本竞争力显著，预计2027年投产，将成为优化全球产能布局的重要支撑 [7] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为155.34亿元，同比增长17.83%，归母净利润为12.04亿元，同比大幅增长2208.66% [1][7] - 2025年前三季度公司归母净利润为9.90亿元，同比略降1.29%，主要受部分原材料价格上涨、关税政策及产品价格下跌等不利因素影响，同时公司持续增加研发投入 [7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为12.54亿元、14.07亿元、17.01亿元，同比增速分别为4.09%、12.28%、20.84% [1][7] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.52元、0.63元 [1][7] 估值指标 - 以2025年12月4日收盘价9.07元计算，公司2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为19.17倍、17.07倍、14.13倍 [1][7] - 公司市净率（P/B）为1.44倍，每股净资产为6.31元 [5][6] - 公司总市值约为243.25亿元 [5] 项目进展与战略 - 公司海外液蛋脱瓶颈项目、西班牙Burgos特种产品饲料添加剂项目、国内泉州固蛋项目及南京特种产品本地化产能建设均在有序推进 [7] - 泉州固体蛋氨酸项目毗邻中化泉州石化，区位优势明显，工程建设按计划顺利推进 [7]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司通过推出新一代包膜丁酸钠系列产品Sanion Tetra和发布新版《麦可维®营养指南》，扩充产品与服务矩阵，创新驱动特种产品业务内生增长 [1][2] - 公司以“双支柱”战略引领全球业务发展，在巩固蛋氨酸业务全球领导地位的同时，积极拓展高附加值特种产品业务，致力于构建均衡、富有韧性的业务结构 [3] - 公司特种产品业务在2025年上半年营收同比增长9.1%，毛利同比增长7.8%，通过内生有机增长、新产品推出和外部并购，有望巩固其全球动物营养与健康特种产品的主要领导者地位 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.18亿元、15.35亿元、17.84亿元，对应EPS分别为0.49元/股、0.57元/股、0.67元/股 [4] 产品与业务发展 - 新一代包膜丁酸钠产品Sanion Tetra致力于提供高浓度丁酸钠解决方案，响应全球养殖业减少抗生素使用、推动可持续营养发展的行业趋势 [1][2] - 麦可维®是公司旗下高质量维生素品牌，新版营养指南扩展了动物种类和生产阶段分类，并结合当前饲料效率水平和新型配方技术对推荐数值进行全面更新 [1][2] - 公司特种产品业务围绕家禽、猪、反刍动物和水产四大物种，以及提升动物健康水平、消化性能、饲料品质、产品质量和价值四大关键类别构建组织架构 [3] - 为支撑战略落地，公司构建了高效协同的全球研发网络，重点聚焦工艺强化、生物技术、添加剂保护、动物健康水平等关键技术领域 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为178.66亿元、205.45亿元、236.27亿元，增长率分别为15.01%、15.00%、15.00% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为9.44%、16.50%、16.21% [5] - 预计2025-2027年毛利率维持在28.8%-28.9%之间 [12] - 预计2025-2027年摊薄ROE分别为7.97%、8.66%、9.34% [5] - 当前股价8.96元，对应2025-2027年PE分别为18倍、16倍、13倍 [5][13] 市场数据 - 公司总股本26.82亿股，总市值240.30亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为8.92元/12.85元 [6] - 近3月换手率为1.90% [6]

公司治理 - 2025年9月25日股东大会通过取消监事会及修订《公司章程》议案[1] - 修订后董事会由11名董事组成，含1名职工代表董事[1] 人事变动 - 2025年12月1日职工代表大会选举潘勇为职工代表董事[1] - 潘勇生于1978年，2014年6月加入蓝星安迪苏南京有限公司[4] - 潘勇此前任职工代表监事，未持股且无关联关系，任职资格合规[4]

股东会安排 - 2025年10月30日董事会同意召集2025年第四次临时股东会[6] - 10月31日在指定网站刊登股东会通知[6] - 12月1日14:00于北京蓝星大厦会议室召开股东会[7] 参会情况 - 现场1人代表2,300,179,161股，占比85.7667%[8] - 网络投票146人代表10,296,584股，占比0.3839%[8] - 共147人代表2,310,475,745股，占比86.1506%[9] 表决结果 - 《孙志祥女士》获同意2,308,427,890股，占比99.9113%[14] - 中小投资者同意8,248,729股，占比80.1113%[14] - 孙志祥当选第九届董事会独立董事[15]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会于12月1日在蓝星大厦会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人147人，持有表决权股份2,310,475,745股，占比86.1506%[2] 人员情况 - 公司9位在任董事全部出席会议[3] 议案结果 - 增补孙志祥为独立董事议案同意票数8,248,729，比例80.1113%[5] - 该议案得票数2,308,427,890，占出席会议有效表决权99.9113%，孙志祥当选[6] 见证情况 - 本次股东会由王宁远、祁慧律师见证，结论为召集等均合法有效[6][7]