报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"优于大市"评级 [49] 报告的核心观点 - 安迪苏作为全球领先的动物营养添加剂生产企业，通过与国内科研机构合作，可以针对性解决当前我国饲料行业的痛点问题，有助于中国养殖业及饲料产业的健康发展 [19] - 全球蛋氨酸需求仍有较大的提升空间，尤其是发展中国家和非洲地区的人均禽肉消费量较低，未来全球猪禽肉消费量及牛奶消费量仍有较大提升空间 [14] - 维生素行业进入新一轮景气周期，受益于维生素价格上涨，预计2024年安迪苏的维生素业务有望实现可观改善 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 安迪苏是中国中化旗下专注于动物营养领域的创新性企业，已建立起多个在全球养殖业中形成良好品牌知名度的产品品牌 [32] - 安迪苏拥有一支经验丰富的国际化管理团队，构建了多元化和包容性企业文化，为自身持续发展提供内在动力 [103] 行业分析 - 全球蛋氨酸需求仍有较大的提升空间，尤其是发展中国家和非洲地区的人均禽肉消费量较低，未来全球猪禽肉消费量及牛奶消费量仍有较大提升空间 [14] - 维生素行业进入新一轮景气周期，受益于维生素价格上涨，预计2024年安迪苏的维生素业务有望实现可观改善 [13] 产品与市场 - 安迪苏的主要产品包括蛋氨酸、维生素、酶制剂等动物营养添加剂，按产品应用的动物品种为禽类、猪和奶牛，占比分别为67%、25%、8% [9] - 安迪苏是全球最大的液体蛋氨酸生产企业，也是目前全球为数不多可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商 [130] 财务表现 - 2024年上半年安迪苏的净现比(经营性现金净流量 / 净利润)为2.03，低于赢创，高于另外3家可比公司，盈利质量较好 [36] - 2024年上半年安迪苏的销售期间费用率为18.25%，高于新和成、梅花生物、华恒生物，低于同为跨国公司赢创的22.29% [20] 投资与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润为14.51/16.05/17.90亿元，摊薄EPS为0.54/0.60/0.67元，当前股价对应PE为20.5/18.5/16.6x [49] - 综合绝对及相对估值，认为公司股票合理估值区间在12.42-13.50元之间，2024年EPS对应动态市盈率为23-25X [49] 风险因素 - 安迪苏面临的竞争对手主要是具有雄厚财力的大型知名公司，在区域市场或本地市场也面临着来自其他许多企业包括新入行企业的竞争 [95] - 安迪苏所处行业属于资本和技术密集型行业，若公司未能持续推出新产品或改进生产工艺，或竞争对手率先推出竞争产品或改进生产工艺，将削弱安迪苏竞争地位 [84]

蓝星安迪苏股份有限公司 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年第三季度线上投资者沟通会及业绩说明会会议记录 一、会议时间： 公司分别于 2024 年 11 月 13 日和 11 月 14 日组织召开了 2024 年第三季度线 上投资者沟通会和业绩说明会。 二、参会人员或机构: 通过上交所上证路演中心线上提问的投资者及参与 Teams 线上会议的投资 机构。其中，通过 Teams 线上会议参会的机构投资者名单详见附件。 重要提示：参会机构名单根据参会单位提供的注册信息整理后列示。公司 无法保证参会机构单位名称的完整性、准确性，敬请投资者注意。 三、公司参会人员： 董事长兼总经理（CEO）：郝志刚先生 独立董事：臧恒昌先生 副总经理兼首席运营官：Frederic Jacquin 先生 首席财务官：Virginie Cayatte 女士 董事会秘书：蔡昀女士 四、线上会议平台： 上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/）及 Teams 线上会议。 公司就投资者普遍关注的问题进行回答。沟通内容如下： 1. 如何看待国内企业纷纷规划建设蛋氨酸产能，公司的成本优势体现在哪 ...

一、涉及公司 阿尼苏[1] 二、核心观点与论据 （一）业绩表现 1. 2024年三季度延续上半年良好市场表现，得益于产能扩充、研发创新和主位运营等持续投入[1]。 2. 2024年三季度将PRR控制在极低的0.13，为历史最佳表现，营业收入同比实现双位数增长，毛利润和毛利率大幅提升，这归功于单算业务优异表现、维生素A产品价格反弹以及特种产品业务在中国和美国乳液市场低迷情况下仍稳定发展[2]。 3. 2024年三季度股东应占净利润显著增加，代表着稳健的净利润率，显示出持续的业务盈利能力[6][7]。 （二）业务相关 1. NORFID（亚迪西亚资助公司）9月获B - Corp标准，在ESG成就和承诺方面达到国际认可水平，亚迪西亚一直追踪持续性目标[2]。 2. Adiseo达到丰富增长水平，水质和粉末产品表现出色，产品价格反映出价格保护努力，产品业务在Q3 - Q24表现强劲，收益增强源于液化链线材料全球销售成功[3]。 3. 在Powder Methanoline零碎增长中，关键价格监测与精准价格管理以及历史性生产纪录等因素起作用，统计商业中Q3统计A和E的价格对平均价格有正面影响，Q3 - 24专业商业利润和毛利润有两位数增长得益于Aqua生意线的特性[4]。 4. 新细胞产品如Advanced PHI和PHI+有强烈结果，在保护细胞特别是牛奶中增加脂肪含量的产品中有强烈需求[4]。 5. 诺帕宁商业提供专业抗氧核酸处理方法，液氮氧化物销售强劲增长，中国市场新发明的氧化剂产品获客户正面反馈，FITKIND是新兴单核蛋白产品在美国和欧洲用于食品[5]。 6. 持续价格竞争提升计划继续进行，预计提供更多资金，2024年增加聚集资金，全球转型良好，工作流量转型良好，Q3有严格改进成果，如全球供应链传输和职责费用方面（尤其在美国），APGA比率在三个半月内达到稳定水平[6]。 （三）未来展望 1. 安全和可持续性仍是管理重点，尽管市场波动不确定但需求仍增长，公司将全力支持业务增长提升盈利并持续投入[8]。 2. 单串业务预计保持强劲增长得益于一体单串胜出率持续提升，维生素价格回弹带来积极利润贡献，特种产品业务延续稳定发展态势，持续优化供应满足全球市场需求（把握中国本土市场机会），持续开展应用效率提升计划和控制举措确保降仿增销项目目标实现，积极探索方案应对创新对抗蛋白技术全面工业化延迟带来的负面影响[8][9]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 在Q3 - 24季度TIRR为0.13，基本是失时事故减少三倍[2]。 2. 福建泉州固体单层工厂施工有条不紊，常州设备采购合同已签并取得建设工程规划许可证，江苏南京特种产品私料添加机工厂项目设备安装进展顺利计划2024年底完成，欧洲特种产品产能扩充和优化项目建设工程已完成且处于产能爬坡阶段并获相关认证，关键繁殖动物产品纸化生产过程从外围转化为内部生产项目进展顺利，预计2025年三季度启动市生产[7]。

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持 -A”评级 [1] 报告的核心观点 - 蛋氨酸业务强劲增长，第三季度蛋氨酸营业收入同比增长31%，毛利同比增长296%，液体蛋氨酸销售创单季记录，固体蛋氨酸销售双位数同比增长，南京和法国鲁西永工厂创单季产量记录，价格虽环比略有下跌但通过优化分销路径降低成本抵消不利影响，福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂施工推进；维生素A和E三季度末价格反弹，维生素A生产单元降本增效计划进展顺利 [1] - 特种产品第三季度营收同比增长10%，毛利同比增长20%，单胃产品和水产品销售强劲，欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设完成正处产能爬坡阶段，南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目计划2024年年底前完成机械竣工 [1] - 公司运营效率提升显著，2024年经常性成本开支缩减总额预计达1.78亿元，永久关闭法国科芒特里工厂固体蛋氨酸生产线，推出维生素A生产效率优化项目以及高效开展南京工厂卓越运营项目 [1] - 预测2024 - 2026年公司分别实现营收149.03/162.73/175.49亿元，同比增长13.0%/9.2%/7.8%；实现归母净利润13.72/15.54/16.72亿元，同比增长2529.4%/13.3%/7.6%，对应EPS分别为0.51/0.58/0.62元，PE为22.6/20.0/18.6倍 [1] 财务数据与估值 营收与利润 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为145.29亿、131.84亿、149.03亿、162.73亿、175.49亿元，同比增长12.9%、 - 9.3%、13.0%、9.2%、7.8% [2] - 2022 - 2026年预计净利润分别为12.47亿、0.52亿、13.72亿、15.54亿、16.72亿元，同比增长 - 15.3%、 - 95.8%、2529.4%、13.3%、7.6% [2] 盈利指标 - 2022 - 2026年预计毛利率分别为27.5%、21.4%、30.7%、30.6%、30.7% [2] - 2022 - 2026年预计净利率分别为8.6%、0.4%、9.2%、9.5%、9.5% [2] - 2022 - 2026年预计ROE分别为8.4%、0.3%、8.7%、9.1%、9.0% [2] 估值指标 - 2022 - 2026年预计P/E分别为24.9、595.3、22.6、20.0、18.6倍 [2] - 2022 - 2026年预计P/B分别为2.1、2.1、1.9、1.8、1.7倍 [2] 财务报表预测和估值数据汇总 现金流 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为17.29亿、27.64亿、17.56亿、35.58亿、22.87亿元 [3] - 2022 - 2026年预计投资活动现金流分别为 - 18.01亿、 - 18.35亿、 - 12.56亿、 - 10.29亿、 - 9.58亿元 [3] - 2022 - 2026年预计筹资活动现金流分别为 - 11.64亿、 - 7.98亿、 - 24.03亿、7.76亿、 - 5.88亿元 [3] 每股指标 - 2022 - 2026年预计每股收益分别为0.46、0.02、0.51、0.58、0.62元 [3] - 2022 - 2026年预计每股经营现金流分别为0.64、1.03、0.65、1.33、0.85元 [3] - 2022 - 2026年预计每股净资产分别为5.57、5.61、6.06、6.50、6.99元 [3]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入113.76亿元,同比增长18.32%;实现归母净利润10.03亿元,上年同期为-0.34亿元;扣非后归母净利润11.02亿元,上年同期为-0.61亿元;经营活动现金流量净额22.21亿元,同比增长23.86% [2] - 2024Q3单季度,公司实现营业收入41.15亿元,同比增长25.23%,环比增长9.28%;实现归母净利润3.96亿元,上年同期为-0.68亿元,环比增长19.65%;扣非后归母净利润3.98亿元,上年同期为-0.71亿元,环比增长21.98% [3] - 蛋氨酸业务同比量价齐升,实现营业收入同比增长31%,毛利润同比大幅增长296%;维生素A和维生素E价格三季度同环比大幅提升,维生素业务盈利水平亦有所改善;特种产品领域,单三季度实现营业收入同比增长10%,毛利润同比增长20% [3] - 公司持续扩张,不断提升自身综合竞争实力,多个项目持续推进,新增产能的陆续投产有望持续增厚公司业绩 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为153.17、169.79、180.31亿元,归母净利润分别预计为13.21、14.50、16.52亿元 [6] - 2024-2026年ROE分别预计为8%、9%、9% [8] - 2024-2026年PE分别预计为23倍、21倍、18倍 [6]

营收情况 - 本报告期营业收入41.15亿元，同比增长25.23%；年初至报告期末营业收入113.76亿元，同比增长18.32%[2] - 2024年前三季度营业总收入113.76亿元，较2023年同期的96.14亿元增长18.32%[19] 利润情况 - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润10.03亿元，经营活动产生的现金流量净额22.21亿元，同比增长23.86%[2] - 净利润增加得益于蛋氨酸业务增长、特种产品业务稳定、产能利用率高、成本控制等因素[6] - 2024年前三季度营业总成本99.36亿元，较2023年同期的95.69亿元增长3.83%[19] - 2024年前三季度营业利润13.78亿元，而2023年同期亏损1.17亿元[20] - 2024年前三季度净利润10.04亿元，2023年同期亏损3.48亿元[20] - 2024年前三季度研发费用3.00亿元，较2023年同期的3.02亿元略有下降[19] - 2024年前三季度投资收益亏损5864.66万元，较2023年同期亏损扩大[20] - 2024年前三季度综合收益总额为9.50427428亿元，2023年同期为1.35781435亿元[21] 每股收益与净资产收益率 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.15元/股，年初至报告期末均为0.37元/股[3] - 本报告期加权平均净资产收益率4.77%，增加5.22个百分点；年初至报告期末为6.61%，增加6.84个百分点[3] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.37元/股，2023年同期为 - 0.01元/股[21] 资产情况 - 本报告期末总资产222.70亿元，较上年度末增长3.52%；归属于上市公司股东的所有者权益158.26亿元，较上年度末增长5.25%[3] - 截至2024年9月30日，公司货币资金为1,334,456,897元，较2023年12月31日的1,005,227,559元有所增加[14] - 截至2024年9月30日，公司应收账款为2,083,526,055元，较2023年12月31日的1,696,411,504元有所增加[14] - 截至2024年9月30日，公司存货为2,185,108,387元，较2023年12月31日的1,921,560,051元有所增加[16] - 截至2024年9月30日，公司流动资产合计6,355,563,757元，较2023年12月31日的5,398,557,917元有所增加[16] - 截至2024年9月30日，公司非流动资产合计15,914,418,421元，较2023年12月31日的16,114,809,725元有所减少[16] - 截至2024年9月30日，公司资产总计22,269,982,178元，较2023年12月31日的21,513,367,642元有所增加[16] 负债情况 - 截至2024年9月30日，公司短期借款为379,210,070元，较2023年12月31日的913,311,108元有所减少[16] - 2024年第三季度末流动负债合计36.03亿元，较之前的35.75亿元略有增长[17] - 2024年第三季度末非流动负债合计28.13亿元，较之前的28.73亿元略有下降[17] - 2024年第三季度末负债合计64.16亿元，较之前的64.48亿元略有下降[17] 非经常性损益 - 非经常性损益本期合计-201.80万元，年初至报告期末合计-9910.50万元[4] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数26607户，表决权恢复的优先股股东总数为0[7] - 前十大股东中，中国蓝星（集团）股份有限公司持股17.09亿股，占比63.74%[7] - 蓝星集团－国泰君安－19蓝星EB担保及信托财产专户持股5.92亿股，占比22.08%[7] - 中国蓝星（集团）股份有限公司持有无限售条件流通股1,709,387,160股，为大股东[10] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金本报告期新增为前10名股东，期末持股6,171,500股，占比0.23%[13] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金期初普通账户、信用账户持股数量合计2,174,800股，占比0.08%；期初转融通出借股份且尚未归还数量合计655,200股，占比0.02%[12] 现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为112.85809598亿元，2023年同期为103.97717834亿元[21] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为22.20971908亿元，2023年同期为17.93194702亿元[22] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 11.77816244亿元，2023年同期为 - 12.59556441亿元[22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 7.22744647亿元，2023年同期为 - 3.9182344亿元[23] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.50645641亿元，2023年同期为2.34972357亿元[22] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为0.21336386亿元，2023年同期为0.12748348亿元[22] - 2024年前三季度处置固定资产等收回的现金净额为0.03309257亿元，2023年同期为0.00498829亿元[22] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为3.29229338亿元，2023年同期为1.61764534亿元[23] 所有者权益情况 - 2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计158.26亿元，较之前的150.37亿元有所增长[18]

财报披露 - 公司于2024年10月30日披露2024年第三季度报告[3] 业绩说明会 - 公司计划于2024年11月14日15:00 - 16:30举行2024年第三季度业绩说明会[3] - 以视频直播和网络互动形式召开，地点为上海证券交易所上证路演中心[4][6] - 2024年11月7日至11月13日16:00前征集投资者提问[6] - 参加人员包括董事长兼总经理郝志刚先生等[7] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话+86 (10) 6195 8802，邮箱Investor - service@bluestar - adisseo.com[9]

证券代码：600299 证券简称：安迪苏 公告编号：2024-042 蓝星安迪苏股份有限公司 第九届董事会第二次会议 决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 蓝星安迪苏股份有限公司（简称"安迪苏"或"公司"）第九届董事会第二 次会议于 2024 年 10 月 29 日以通讯表决的方式召开。董事会会议通知和材料于 2024 年 10 月 24 日以电子邮件方式发出。会议应参加表决董事 9 人，实际参加表 决董事 9 人。其中董事董大川先生因工作安排未能亲自参会，委托董事郝志刚先 生代为参加会议并行使表决权。本次会议符合《中华人民共和国公司法》和《蓝 星安迪苏股份有限公司章程》的有关规定。本次会议由公司董事长郝志刚先生召 集。 关联董事郝志刚回避表决。 1 会议以 8 票同意，0 票反对，0 票弃权的表决结果审议通过了议案。 特此公告。 1. 审议通过关于《2024 年第三季度报告》的议案 审计、风险及合规委员会审议同意上述议案。 《2024 年第三季度报告》内容详见上海证券交易所网站：www.sse.com.c ...

业绩总结 - 2024年前三季度功能性产品营收85亿，成本62.21亿，毛利率27%，同比增24%、3%，毛利率增16个百分点[2] - 2024年前三季度特种产品营收28.76亿，成本16.76亿，毛利率42%，同比增4%、0%，毛利率增3个百分点[2] - 2024年前三季度合计营收113.76亿，成本78.97亿，毛利率31%，同比增18%、2%，毛利率增11个百分点[2] - 2024年第三季度营收同比增25%至41.1亿，毛利润同比增120%至12亿，毛利率提12个百分点至29%[4] - 2024年第三季度蛋氨酸业务营收增31%，毛利增296%[5] - 2024年第三季度特种产品营收增10%，毛利增20%[6] 成本情况 - 2024年丙烯95%采购金额10.33亿，价格变动1%增加经营成本[11] - 2024年甲醇采购金额2.45亿，价格变动18%增加经营成本[11] - 2024年硫磺采购金额2.93亿，价格变动22%增加经营成本[11] 项目进展 - 福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂施工中[5] - 欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目完成建设，处于产能爬坡阶段[6]

蓝星安迪苏股份有限公司董事会 证券代码：600299 证券简称：安迪苏 公告编号：2024-041 蓝星安迪苏股份有限公司 上述股票办理完成解除担保及信托登记手续（退出登记）后，19 蓝星 EB 专 户不再持有公司股份。蓝星公司将直接持有公司股份 2,300,179,161 股，持股比例 为 85.77%。公司控股股东及实际控制人未发生变化。 特此公告。 关于控股股东解除可交换公司债券担保及信托登记办 理完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"安迪苏"或"公司"）于 2024 年 10 月 22 日披露了《安迪苏关于控股股东公开发行可交换公司债券完成本息兑付及摘牌 暨拟办理解除可交换公司债券担保及信托登记的提示性公告》（公告编号：2024- 040）。公司于近日收到控股股东中国蓝星（集团）股份有限公司（以下简称"蓝 星公司"）通知，蓝星公司已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理 完成了"蓝星集团－国泰君安－19 蓝星 EB 担保及信托财产专户"（以下简称"19 蓝星 ...