核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.59亿元，同比增长6.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比大幅增长98.2% [1] - 扣非净利润2.77亿元，同比增长73.2% [1] - 经营活动现金流量净额1.44亿元，同比增长53.1% [1][20] 盈利能力分析 - 加权平均净资产收益率8.71%，同比上升4.08个百分点 [16] - 投入资本回报率5.75%，同比上升2.38个百分点 [16] - 毛利率从2020年14.49%持续上升至2025年上半年32.03% [12] - 净利率从2020年4.9%大幅提升至2025年上半年12.15% [13] 营运能力指标 - 总资产周转率0.97次，高于行业均值 [27] - 固定资产周转率6.03次，显著优于行业平均水平 [28] - 应收账款周转率16.31次，保持较高水平 [28] - 营收现金比85.24%，经营现金流与收入匹配度良好 [25] 资产负债结构 - 在建工程较上年末大幅增加37.55%，占总资产比重上升6.06个百分点 [32] - 存货较上年末减少36.87%，账面价值5.86亿元，占净资产14.62% [32][38] - 长期借款较上年末增加35.02%，占总资产比重上升3.88个百分点 [35] - 合同负债较上年末大幅减少78.67%，占总资产比重下降3.67个百分点 [35] - 资产负债率49.14%，流动比率1.22，速动比率1.03 [41][42] 股东结构变化 - 新进股东包括全国社保基金一一五组合、广发稳健增长基金、社保基金四二零组合 [44] - 中欧时代先锋基金持股比例上升0.139个百分点至3.02% [45] - 香港中央结算有限公司持股比例上升0.367个百分点至1.24% [45] - 前两大股东南通产业控股集团(28.96%)和福华作物保护科技(5.85%)持股保持不变 [45] 估值水平 - 市盈率(TTM)26.6倍，市净率(LF)2.6倍，市销率(TTM)1.85倍 [1] - 自由现金流2025年上半年为-2.17亿元，较2024年10.84亿元有所下降 [23]

板块整体表现 - 农化制品板块当日上涨2.34%，显著跑赢上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内多数个股上涨，涨幅最高达10.02%（百傲化学、云图控股），跌幅最大为2.33%（湖南海利）[1][2] - 板块资金呈现分化格局：主力资金净流出7811.54万元，游资资金净流入1.7亿元，散户资金净流出9158.16万元[2] 领涨个股特征 - 百傲化学（603360）以10.02%涨幅领涨，成交额7.18亿元，主力资金净流入1.54亿元（占比21.41%）[1][3] - 云图控股（002539）同步涨停10.02%，成交额6.69亿元，但主力资金仅净流入1831.88万元（占比2.74%）[1][3] - 江山股份（600389）上涨5.70%，成交额3.32亿元，主力资金净流入1219.82万元（占比3.68%）[1][3] 资金流向分化 - 头部个股资金集中效应显著：百傲化学、云天化（主力净流入5199万元）、美邦股份（主力净流入3610万元）占据主力净流入前三[3] - 游资活跃度高于主力：整体板块游资净流入1.7亿元，但个股层面呈现分歧（例如百傲化学游资净流出8584万元，而江山股份游资净流入635万元）[2][3] - 散户资金整体撤离板块：10只重点个股中8只呈现散户资金净流出，其中川恒股份散户净流出3860万元（占比-11.32%）最为显著[3] 成交活跃度 - 成交额前三位为兴发集团（8.65亿元）、亚钾国际（7.45亿元）、百傲化学（7.18亿元）[1] - 成交量前三为宏达股份（36.37万手）、新安股份（42.61万手）、云图控股（59.86万手）[1][2] - 低价股表现活跃：涨幅超5%个股中，云图控股（11.53元）、东方铁塔（10.40元）等低于15元个股占比过半[1]

指数表现 - 中证农牧主题指数上涨2.41% [1] - 牧原股份上涨7.51% 天康生物上涨6.04% 江山股份上涨5.74% [1] - 东方铁塔和广信股份等个股均上涨 [1] 生猪养殖行业 - 发改委6月初提出不增产能和降重稳价倡议 [1] - 农业部7月下旬召集养殖屠宰核心企业会议要求落实产能调控 [1] - 行业协会8月13日会议倡议削减产能至3950万头 多家头部企业参会 [1] - 龙头企业积极响应政策 表态削减能繁母猪存栏量 [1] - 尽管育肥和扩繁环节持续盈利 但预计行业产能有望去化 [1] 农药行业 - 草甘膦价格触底反弹 部分产品需求恢复 [1] - 扬农化工草甘膦市场均价环比上涨11.2% [1] - 农药行业需求刚性但呈现"量增利减"特征 [1] - 2025年上半年全球农药渠道库存趋近合理水平 [1] - 行业景气度有望步入温和复苏通道 [1] 指数构成 - 中证农牧主题指数选取50只涉及粮食种植 种子生产 农药化肥等领域的上市公司证券 [2] - 指数反映农牧主题上市公司证券的整体表现 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确给出 当前股价24.22元 对应2025-2027年PE为14X/12X/9X [3][5] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入33.59亿元 同比上升6.07% 归母净利润3.38亿元 同比大幅上升98.18% [1] - 2025Q2单季度营业收入16.13亿元 同比上升1.98% 归母净利润1.83亿元 同比大幅上升106.61% [1] - 扣非归母净利润2.77亿元 同比上升73.19% 非经常性损益主要来自出售江天化学股票收益6045万元 [1] 产品运营 - 除草剂销量27159吨 同比大幅增长64.5% 但环比下降20.5% 均价2.90万元/吨 同比下降31.0% 但环比上升18.3% [2] - 杀虫剂销量6609吨 同比增长22.9% 环比下降27.2% 均价2.71万元/吨 同比微升0.8% 环比上升1.4% [2] - 氯碱销量152217吨 同比增长16.6% 环比下降6.5% 均价902元/吨 同比上升8.8% 环比下降2.8% [2] - 阻燃剂销量16758吨 同比大幅增长74.0% 环比上升9.1% 均价7351元/吨 同比下降15.7% 环比下降6.0% [2] - 草甘膦价格持续上涨 2025Q2平均价格23403元/吨 截至8月25日已上涨至26899元/吨 预计Q3盈利能力环比提升 [2] 产能建设 - 现有产能包括草甘膦7万吨/年 敌敌畏1.5万吨/年 酰胺类4.6万吨/年 TCPP 8万吨/年 BDP 1.5万吨/年 二嗪磷0.5万吨/年 精异丙甲草胺1.2万吨/年 [3] - 枝江基地JST-205苯嘧草唑项目与本部精异丙甲草胺项目已进入试生产阶段 [3] - 供热中心一期项目完成建设 正在办理试生产手续 预计年内投入试生产 [3] - 贵州磷化工资源综合利用项目以年内试生产为目标 正加快推进建设 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入73.07/83.86/88.65亿元 同比增长34.54%/14.76%/5.71% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润7.53/8.60/11.27亿元 同比增长235.47%/14.22%/31.01% [3][4] - 预计毛利率从2024年14.5%提升至2027年24.4% 净利润率从4.1%提升至12.7% [10] - 净资产收益率预计从2024年6.09%大幅提升至2027年23.08% [4][10] 估值指标 - 当前总市值104.30亿元 总股本431百万股 [5] - 对应2025-2027年P/E为13.86X/12.13X/9.26X P/B为2.58X/2.37X/2.14X [4][10] - 每股收益预计从2024年0.52元增长至2027年2.62元 [4][10]

会议基本信息 - 公司将于2025年9月11日14点在南通江山农药化工股份有限公司会议室（江苏省南通经济技术开发区江山路998号）召开2025年第三次临时股东会 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [1][2] 投票安排 - 网络投票时间为2025年9月11日9:15-15:00 其中交易系统投票平台开放时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [3] - 公司使用"一键通"服务通过智能短信主动提醒股东参会投票 [2] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和 [4] - 同一表决权重复表决时以第一次投票结果为准 [4] 会议审议事项 - 本次会议审议关于增加经营范围暨修订《公司章程》的议案 [7] - 议案已经公司第九届董事会第二十一次会议审议通过 [1] 参会资格与登记 - 股权登记日为2025年9月4日 当日收市后登记在册的A股股东有权参会 [5] - 股东可通过现场 信函或传真方式登记 需提供股东姓名 股东账户 联系地址等基本信息 [5] - 代理人参会需持代理人身份证 股东身份证复印件及授权委托书办理登记手续 [5] 其他会务信息 - 会议联系人为宋金华 黄燕 联系电话0513-83558270 83530931 传真0513-83521807 [6] - 会期半天 股东出席会议的交通及食宿费用自理 [6] - 公司聘请律师出席会议 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入33.59亿元，同比增长6.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长98.18% [2] - 基本每股收益0.79元/股，同比增长97.50% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.44亿元，同比增长53.10% [2] - 加权平均净资产收益率8.71%，同比增加4.08个百分点 [3] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税） [1] - 以总股本4.31亿股计算，合计拟派发现金红利1.94亿元 [1] - 现金分红占归属于上市公司普通股股东净利润比例为57.25% [1] 主营业务与经营模式 - 主要从事除草剂、杀虫剂等农药产品及新材料、化工中间体、氯碱等化工产品的研发、生产和销售 [3] - 采取研、产、供、销一体化经营模式，拥有完整的产业链配套 [3][8] - 草甘膦原药产能7万吨/年（甘氨酸路线3万吨/年，IDAN路线4万吨/年） [8] 行业环境分析 - 全球农化市场需求呈现复苏态势，农药行业处于去库存周期和需求回暖交汇点 [3] - 中国农药行业仍处于产能过剩状态，面临低利润、强竞争的调整期 [3] - 美国对中国部分产品加征高额关税，对农药制剂出口产生一定影响 [3] 重点项目进展 - 枝江基地苯嘧草唑项目和本部精异丙甲草胺项目已进入试生产阶段 [4][5] - 供热中心一期项目已完成建设，预计年内投入试生产 [4][5] - 贵州磷化工资源综合利用项目以年内实现试生产为目标加快推进 [4][5] 研发与创新 - 报告期研发投入9943.05万元，重点推进创制除草剂JS-T205降本增效研究 [16] - 申请专利18项（其中发明11项），获得授权14项（其中发明8项，含PCT专利6项） [16] - 智能制造能力成熟度被评估为"三级"，绿色制剂智能化工厂获"江苏省先进级智能工厂"称号 [16] 子公司经营情况 - 南通江山新能科技有限公司实现净利润1.46亿元 [13] - 哈尔滨利民农化技术有限公司实现净利润3247.91万元 [13] - 南通南沈植保科技开发有限公司实现净利润775.87万元 [13] 资产与负债变动 - 在建工程24.68亿元，较期初增长37.55%，主要系工程项目投入增加 [11] - 存货6.86亿元，较期初下降36.87%，主要系库存商品减少 [11] - 长期借款15.03亿元，较期初增长35.02%，主要系新增长期借款 [12] 关联交易情况 - 与南通江天化学股份有限公司发生关联交易1291.65万元 [21] - 与三大雅精细化学品（南通）有限公司发生关联交易2929.87万元 [21] - 关联交易定价均参考市场价格，无重大价格差异 [21] 公司治理变动 - 薛健辞去董事长职务，王利当选新任董事长 [18] - 孟长春被聘任为公司总经理 [18] - 薛健被聘任为名誉董事长 [18]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到33.59亿元人民币，较上年同期31.67亿元增长6.07% [2] - 利润总额同比大幅增长92.81%，从2.17亿元增至4.19亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元，扣除非经常性损益后净利润为2.77亿元，同比增长73.19% [2] - 总资产89.59亿元，较上年度末86.34亿元增长3.77%；归属于上市公司股东的净资产为58.72亿元 [2] 股东回报政策 - 公司拟每10股派发现金红利4.50元（含税），总派现金额约1.94亿元 [1] - 现金分红占2025年6月30日归属于上市公司普通股股东净利润的57.25% [1] - 以总股本4.31亿股为基数实施利润分配，若股本变动将维持每股分配比例不变 [1] 股权结构 - 截至报告期末普通股股东总数为21,035户，无优先股股东 [3] - 第一大股东南通产业控股集团有限公司持股28.96%，共计1.25亿股 [3] - 第二大股东四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司持股5.85%，其中1550万股处于质押状态 [3] - 前十大股东中包含多家机构投资者，包括中欧基金、全国社保基金组合、广发基金等 [3] 公司基本信息 - 公司股票简称江山股份，代码600389，在上海证券交易所上市 [2] - 董事会秘书宋金华，证券事务代表黄燕，联系方式及办公地址均位于南通市经济技术开发区 [2] - 报告期内未发生需要说明的重要经营事项变化 [3]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.45元（含税）[1] - 以权益分派股权登记日登记的总股本为分配基数[1] - 若股权登记日前总股本变动，将维持每股分配比例不变并调整分配总额[1][2] 财务数据依据 - 截至2025年6月30日母公司未分配利润为2,211,461,512.59元人民币[1] - 现金分红总额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的57.25%[1] - 财务数据未经审计[1] 决策程序进展 - 董事会审计委员会于2025年8月22日审议通过分配预案[2] - 董事会于同日审议通过预案，认为符合公司章程及股东回报规划[2][3] - 预案尚需提交股东会审议通过[2][3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月22日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 董事长王利主持会议 应参与表决董事9人 实际参与表决董事9人 [1] - 独立董事张利军 周献慧 方国兵以通讯方式参与表决 [1] - 会议召集召开符合公司法及公司章程规定 [1] 董事会会议审议事项 - 审议通过公司2025年半年度报告全文及摘要 9票同意0票反对0票弃权 [2] - 审议通过公司2025年半年度利润分配预案 9票同意0票反对0票弃权 需提交股东会审议 [2] - 审议通过关于增加经营范围暨修订公司章程议案 9票同意0票反对0票弃权 需提交股东会审议 [2] - 审议通过关于提请召开2025年第三次临时股东会议案 9票同意0票反对0票弃权 [2] 信息披露安排 - 半年度报告全文及摘要于上海证券交易所网站披露 [2] - 半年度利润分配方案公告在中国证券报 上海证券报及上交所网站披露 [2] - 增加经营范围暨修订公司章程公告在指定媒体及上交所网站披露 [2] - 召开临时股东会通知在指定媒体及上交所网站披露 [2]

公司财务与经营 - 公司第九届第二十一次董事会会议于2025年8月22日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《公司2025年半年度利润分配预案》等文件 [1] - 截至发稿时公司市值为104亿元 [1] 业务收入结构 - 2025年1至6月农药业务收入占比61.85% [1] - 化工业务收入占比14.05% [1] - 新材料业务收入占比13.95% [1] - 热电业务收入占比9.4% [1] - 其他业务收入占比0.74% [1] 股价信息 - 公司收盘价为24.22元 [1]