2026 年 04 月 13 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 58 期 观点精粹: 最新报告摘要 超节点 OEM 龙头仍被低估--浪潮信息/计算机设备(000977/217101) 公司点评 2025 年利润扭亏，硝化棉销量、毛利率双提升--北化股份/化学制品(002246/212203) 公司点评 智算/行业方案规模保持扩张，公司盈利持续稳定释放--云赛智联/软件开发(600602/217104) 公司动态研究 利润表现亮眼，现金流创历史新高--三一重工/工程机械(600031/216406) 公司动态研究 通行费收入稳步增长，高比例分红凸显配置价值--山东高速/铁路公路(600350/214209) 公司点评 车端主业保持稳健，AIDC 驱动大缸径业务快速放量--天润工业/汽车零部件(002283/212802) 公司动态研究 3 月海外销量继续高增，国内静待车型周期--比亚迪/乘用车(002594/212805) 公司动态研究 2025 年商发项目产出同比大增 397% ...

业绩数据 - 江山新加坡2025年1 - 9月营业收入3,699.33万美元，净利润11.00万美元[15] - 2025年9月30日公司资产总额3221.74万元，2024年12月31日为8349.85万元[17] - 2025年1 - 9月公司营业收入1772.74万元，2024年1 - 12月为24574.09万元[17] - 2025年9月30日南通南沈植保科技开发有限公司资产总额10677.75万元，2024年12月31日为8065.04万元[19] - 2025年1 - 9月南通南沈植保科技开发有限公司营业收入21714.91万元，2024年1 - 12月为17854.56万元[19] - 2025年9月30日南通江山新能科技有限公司资产总额132344.61万元，2024年12月31日为117539.45万元[21] - 2025年1 - 9月南通江山新能科技有限公司营业收入103723.64万元，2024年1 - 12月为134131.56万元[21] - 2025年9月30日江山（宜昌）作物科技有限公司资产总额66985.69万元，2024年12月31日为61122.43万元[23] - 2025年1 - 9月江山（宜昌）作物科技有限公司营业收入26.09万元，2024年1 - 12月为2.86万元[23] - 2025年9月30日贵州江山作物科技有限公司资产总额151310.57万元，2024年12月31日为46842.52万元[27] 担保情况 - 公司拟为全资及控股子公司提供不超过117,800万元人民币（或等值外币）的对外担保总额度[8] - 江山新加坡2024年末资产负债率为82.41%，预计担保额度2000万美元，占上市公司最近一期净资产比例3.57%[11] - 江能服务资产负债率为79.02%，预计担保额度33,719万元，占上市公司最近一期净资产比例8.57%[11] - 江盛国际资产负债率为62.82%，预计担保额度10,000万元，占上市公司最近一期净资产比例2.54%[11] - 南沈植保资产负债率为39.15%，预计担保额度10,000万元，占上市公司最近一期净资产比例2.54%[11] - 江山新能资产负债率为49.22%，预计担保额度10,000万元，占上市公司最近一期净资产比例2.54%[11] - 江山宜昌资产负债率为60.49%，预计担保额度20,000万元，占上市公司最近一期净资产比例5.08%[11] - 贵州江山资产负债率为29.55%，预计担保额度20,000万元，占上市公司最近一期净资产比例5.08%[11] - 2025年公司为江山新加坡、江能服务提供担保，被担保债务本金限额分别为2000万美元和33719万元人民币[28] - 公司为全资及控股子公司提供担保总额为47777万元人民币，占最近一期经审计净资产的比例为12.14%，实际担保余额为31742.10万元人民币[33] 业务策略 - 公司拟开展金融衍生品业务，标的资产最高额度不超过25000万美元，2026年累计不超过25000万美元且额度内滚动使用[36] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券股东会决议有效期拟自原有效期届满之日起延长12个月至2027年4月18日[52] - 2025年4月18日公司召开2025年第一次临时股东大会，通过延长发行可转债授权有效期至2026年4月18日的议案[54] - 公司董事会拟提请股东会将发行可转债授权有效期自原有效期届满之日起延长12个月至2027年4月18日[54]

核心观点 - 报告认为，基础化工行业正处于长达四年下行周期的底部，2026年有望成为周期反转的转折点。中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年底为3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23%。行业资本开支已连续七个季度负增长，供给扩张阶段结束，预示拐点来临 [15] - 报告提出“旧秩序的两个嬗变”：一是全球化工格局“东升西落”，欧洲产能收缩而中国凭借成本优势加速抢占份额；二是上游资源品价值重估，其定价逻辑正从“周期商品”向“战略资产”转变 [16][17] - 报告提出“新周期的两个观察”：一是行业“反内卷”的主动协同与被动优化；二是“新质生产力”在绿色能源、高端材料等方向带来的投资机会 [18][20] - 在“金三银四”纺织服装消费旺季背景下，报告建议关注纺织产业链化工品，如涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶等，其需求释放窗口已开启 [1] 行业周期与格局研判 - **行业周期位置**：多项指标显示行业已基本触底。2025年前三季度基础化工板块归母净利润为1127亿元，同比增长7.5%，板块初步企稳。资本开支同比下降18.3%，供给扩张结束 [15] - **全球格局东升西落**：欧洲化工企业受高能源与环保成本挤压，产能加速收缩。例如，欧洲已合计关停乙烯产能1100万吨，接近其总产能的10%；欧盟化工产能利用率在2025年第三季度降至74.6%，低于长期平均水平81.3%。与之相对，中国化工品出口强劲，在重点监测的86类产品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平 [16] - **上游资源价值重估**：全球政经格局与科技革命推动资源品向“战略资产”蜕变。报告建议关注三类资源资产：景气类（磷、硫、铬）、价值类（钾、钛）、红利类（原油） [17] 纺织链化工品投资机会 - **涤纶长丝**：3月以来因油价高幅波动，下游采购谨慎，长丝产销率维持在15%-20%。但下游库存并不充足，多在1个月附近，预计将在3月底消耗殆尽，届时长丝产销有望修复。长丝企业通过减产控制库存，3月追加减产8%，行业库存保持在20天附近的相对低位，看好后续盈利弹性释放 [2] - **粘胶短纤**：行业供应稳定，国内产能约500万吨，近几年无新增。需求侧保持3-5%的温和增长。当前行业开工率维系在90%左右高位（截至2026年4月3日当周为89.60%），而库存处于历史低位，当周行业库存仅8.87万吨，较去年同期下降4.59万吨。在成本支撑与供需偏紧共振下，价格有望进一步向上 [3] - **氨纶**：供给侧持续优化，2025-2026年国内预计淘汰落后产能11.74万吨，行业集中度提升，当前CR4已达60%以上。需求侧，氨纶表观消费量从2023年的89.58万吨增长至2025年的120.25万吨，2025年同比增长25.52%。医疗卫材、汽车内饰等新兴领域需求释放，面料中添加比例已从约5%提高至15%左右。当前行业同样呈现高开工（86.23%）、低库存（13.53万吨，同比降2.48万吨）特征，价格修复预期强化 [4][8] 反内卷与格局优化 - **主动型反内卷**：在政策引导下，具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的子行业，其行业自律机制更易生效。报告筛选出涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、聚氨酯、草铵膦等领域有望率先通过协同打破内卷 [18] - **被动型格局优化**：由“存量优化+增量严控”的政策驱动，通过淘汰落后产能、强化环保能效约束等手段推动行业成本曲线优化。政策敏感型行业如纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药及炼化等领域的龙头企业有望受益 [19] 新质生产力方向 - **绿色能源**：关注可持续航空燃料(SAF)、生物柴油、废弃食用油(UCO)及绿色氢氨醇等方向。报告指出，欧盟政策为SAF需求提供刚性，生物柴油需求预期向好，UCO在原料生态位中占据重要地位 [20] - **具身智能与机器人材料**：人形机器人产业对轻量化、高强度材料提出要求，关注PEEK、PPS、PPA、PA66、LCP等高分子材料，以及电子皮肤、腱绳等相关材料 [21] - **AI与半导体材料**：在科技自立驱动下，半导体材料自主可控重要性提升，关注电子树脂、冷却液等领域 [21] - **商业航天材料**：全球商业航天发展催化相关材料需求，关注碳纤维复材、先进陶瓷、太空线缆、CPI薄膜等 [21] - **固态电池材料**：2027年为产业化关键窗口，材料体系升级是关键，关注硫化物电解质、超高镍和富锂锰基正极、硅基负极等方向 [22] 近期市场表现与数据 - **板块整体表现**：本周（3月27日至4月3日）申万基础化工行业指数下跌3.8%，跑输上证综指3个百分点，在31个行业中位列第26位。年初至今，该指数上涨4.9%，跑赢上证综指7.2个百分点 [23] - **子板块表现**：本周基础化工26个子板块中，仅2个上涨。涨幅前五名为：合成树脂(+2.7%)、聚氨酯(+2.1%)、食品及饲料添加剂(0%)。跌幅后五名为：氯碱(-8.9%)、炭黑(-7.5%)、氮肥(-7.1%) [25] - **个股表现**：本周基础化工板块424只股票中，54只上涨。涨幅前十名包括星辉环材(+90.1%)、江苏索普(+18.8%)等；跌幅前十名包括金牛化工(-24.8%)、卓越新能(-21.5%)等 [29] - **产品价格指数**：截至4月3日，中国化工品价格指数(CCPI)录得5380点，较上周上涨1.9%，较年初上涨36.9% [36] - **价格与价差变动**：本周监测的386种化工品中，189种价格上涨。涨幅前十名包括氯乙酸(河北)(+49.3%)、安赛蜜(+32.4%)、醋酸(山东)(+31.2%)等。监测的139种化工品价差中，65种价差上涨，涨幅前十名包括丙烯-丙烷价差(+58美元/吨)、复合肥价差(+57元/吨)等 [38][46]

文章核心观点 - 美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运风险上升，通过推高原油及基础化工原料价格，正向传导至农药生产成本，可能引发被市场低估的农药行业景气周期 [5][6] - 短期看，冲突将加剧全球农药行业的成本与供给危机；中长期看，可能重塑全球农化贸易格局，凸显中国供应链优势，推动行业逻辑从周期波动转向成长替代 [7][9][12] - 当前农药行业正迎来短期供需错配、中期格局优化、长期国产替代与产业升级的多重逻辑共振，行业已度过最艰难的去库存阶段，进入上行周期 [13][14][17] - 投资应聚焦供给紧张、壁垒高、成本优势突出的环节，重点关注除草剂赛道、全球一体化综合龙头及细分赛道龙头三大方向 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 美伊冲突对农药行业的影响机制 - 农药是石油化工的下游延伸产业，其生产高度依赖甲醇、纯苯、硫磺等原料，这些原料价格与原油和天然气价格直接挂钩 [5][8] - 全球70%的合成氨依赖天然气，草甘膦、草铵膦生产离不开硫磺制酸，杀虫剂和杀菌剂的中间体也高度依托石油化工 [9] - 中东是全球关键原料的核心供给地，沙特、伊朗、阿联酋三国包揽全球35%以上的硫磺出口，近40%的海运甲醇需经过霍尔木兹海峡，海峡航运受限将直接收紧基础化工品供给 [9] - 2022年俄乌冲突已验证“能源暴涨 → 海外高成本产能停产 → 全球农药供给收缩”的产业规律，当前情景可能重演 [9] 行业格局的潜在变化 - 短期：海峡航运受阻将引爆全行业的成本与供给危机，欧洲、日韩等以天然气为原料的化工产区成本压力骤增，可能导致农药中间体和原药产能被动减产 [9] - 中长期：地缘冲突升级促使各国将粮食安全置于首位，可能效仿2022年化肥出口管控模式，收紧农药出口、优先保障本土供应，从而引发渠道囤货和价格上涨的循环 [10] - 欧美受环保、碳排放及劳动力成本限制，已失去大规模扩产农药的能力，而中国拥有全球最完整的“化工原料-中间体-原药-制剂”全产业链，在成本、效率和规模上具有无可替代的优势 [10] - 冲突促使下游客户更加重视供应链安全，中国农药有望从“廉价代工厂”转变为全球市场的核心供应商，行业逻辑向长期成长替代转变 [12] 农药行业的投资逻辑共振 - 短期核心驱动力是地缘冲突放大的供需错配：供给端，国内环保整治和供给侧改革持续，落后产能出清，2025-2026年几乎无大规模新产能落地，行业供给缺乏弹性；需求端，作为粮食生产的刚性需求，全球农药需求每年保持1.5%-2%的稳健增长 [15] - 长期核心逻辑是国产替代与产业升级：全球农药市场过去被先正达、拜耳、巴斯夫等五大巨头垄断，占据全球60%以上市场份额；如今中国农药企业强势崛起，全球TOP20农药企业中中国企业占12席，头部企业正从低端代工向高端研发、品牌出海和全球渠道布局升级 [16] - 行业周期反转在即：过去两年全球农化行业持续去库存，产品价格承压；自2025年下半年起，渠道库存回归健康水平，草甘膦、草铵膦等核心产品价格持续回升，行业进入主动补库的上行周期 [17] - 上市公司业绩预告印证复苏趋势：例如利民股份2025年归母净利润预计同比增长471.55%-514.57% [18] 具体的投资方向与机会 - **除草剂赛道**：作为国内农药第一大品类（占比近50%）及全球贸易量最大的农药品类，其原料高度依赖油气，对地缘冲突带来的成本传导最敏感，海外产能收缩最明显；国内龙头企业多实现上下游一体化布局，成本优势显著，产品涨价带来的利润弹性突出；建议重点关注草铵膦、草甘膦领域的全产业链龙头 [22] - **全球一体化综合龙头**：行业竞争进入“技术+资本+生态”的综合阶段，马太效应明显；未来的竞争是全产业链与全球化渠道的较量；一类是背靠产业巨头、成本管控顶尖的全产业链龙头，抗周期能力强；另一类是拥有全球登记渠道、客户分散的出口龙头，能充分享受全球涨价红利 [23] - **细分赛道龙头**：杀菌剂、植物生长调节剂、生物农药等细分领域存在结构性增长机遇；杀菌剂领域大量海外专利到期，为国产替代打开窗口；生物农药和植调剂符合绿色农业趋势，毛利率远高于普通农药，细分龙头市占率低、成长空间大 [24] - **部分公司业绩高增长示例**：江山股份受益于草甘膦涨价和上游磷矿布局，净利润预计同比增长113.90%-158.47%；润丰股份依托全球渠道优势，净利润预计同比增长128.85%-159.95%；利尔化学靠草铵膦量价齐升，净利润同比增长122.33% [25]

行业投资评级 - 行业评级为“标配” [1] 核心观点 - 2025年全球农药行业呈现强韧性与高分化并存格局，行业底层逻辑重构为“技术壁垒×资本效率×生态协同”的新质生产力范式 [4][22] - 中国农药企业依托成本与产能优势在全球份额持续提升，TOP20榜单中占据12个席位，国内行业处于复苏阶段，超六成已发业绩预告企业预喜 [4][18] - 投资应聚焦龙头与创新，把握周期复苏、整合红利及细分领域成长的结构性机会 [4] 根据目录总结 1. 从销售额看农药市场格局变化 - **全球市场格局三分化**：头部综合农化巨头（先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华、UPL）稳健增长，2025年前五家企业合计市场份额预计仍占约6成 [4][9][11]；第二梯队（销售额20-40亿美元）部分企业如富美实因专利到期、需求疲软等业绩大幅下滑 [4][14]；中国企业份额持续提升，成为重要增长引擎 [4][18] - **头部企业具体表现**：先正达2025年前三季度植保销售额98亿美元，同比增3% [10][11]；拜耳植保销售额95.36亿欧元，同比降7% [10][11]；巴斯夫植保销售额85.44亿美元，同比降2% [10][13]；科迪华植保营收增2% [10][13]；UPL在2026财年前三季度植保销售额2635.1亿印度卢比，同比增6% [10][13] - **中国企业表现突出**：润丰股份预计2025年植保销售额约20.24-20.51亿美元，同比增9.43%-10.93% [10]；利尔化学植保销售额90.08亿元，同比增23.21% [10]；扬农化工前三季度植保销售额91.56亿元，同比增14.23% [10]；截至2026年3月12日，20家国内上市农药企业发布2025年业绩预告，超六成预喜 [4][18] 2. 从企业战略变化看农药行业逻辑重构 - **资本运作：从规模扩张到价值聚焦**：企业通过分拆（如科迪华、巴斯夫、先正达港股IPO）、剥离低效资产（如拜耳达成72.5亿美元诉讼和解并退出近200个植保产品、富美实计划出售资产偿还10亿美元债务）来重构增长引擎，提升资本效率 [23][24][26][27] - **技术创新：三重路径构建壁垒**：1) 新化学机理：如拜耳布局全新机理除草剂Icafolin-methyl，富美实推出新作用机理除草剂Dodhylex [29]；2) 生物制剂：从补充转向主流，先正达通过并购扩大生物制剂网络，住友化学在欧洲推出独家生物刺激剂组合 [30]；3) 融合协同：构建“化学+生物+数字+种子”一体化解决方案，如科迪华的双重虫害防控体系，富美实的Arc数字智能平台 [31][32] - **区域布局：马太效应加剧**：资源向拉美、北美、亚太三大核心区集中，采用“全球技术+本地渠道”范式，中国市场成为全产业链本土化必争之地 [34][35] - **数字化转型：从工具到生态**：数字化升级为操作系统与生态平台，如先正达Cropwise平台连接全球7000万公顷农田，拜耳Climate FieldView通过数据赋能保险与投资 [39][40] - **可持续发展：实现绿色溢价**：战略从合规转向价值创造，如UPL的CarbonSmart项目发放碳信用，先正达通过Cropwise平台帮助农户获得再生农业采购溢价，巴斯夫南通基地获零碳工厂认证 [42][43] 3. 我国本土农药企业的财务画像与战略启示 - **营收与盈利分化显著**：大部分企业2025年营收稳定增长，但中小型企业分化明显，部分企业营收增长但净利率为负 [45] - **成本管控差异决定盈利**：上市农药企业原材料占营业成本比均值超70%，扬农化工等企业占比低于均值，润丰股份等超90%，毛利率均值约20%，部分中小企业凭借产品差异化毛利率超30% [48] - **产品与市场结构清晰**：产品呈现“一主两辅”格局，除草剂为核心品类，占十家企业总销售额的47.4% [51]；市场分布内外并重，国内市场占比52%，国际市场占比48% [51] - **供需集中度与风险相关**：高营收企业客户与供应商集中度低，业务韧性强；中小企业集中度高，经营风险集中，如联化科技、雅本化学主要客户销售占比超50% [53] - **商业模式以生产主导为主流**：生产主导型（生产人员占比超50%）为行业主流，如广信股份；销售主导型（销售人员占比超30%）如绿亨科技 [56] - **研发规模与投入不完全匹配**：行业研发投入占比多在3%-5%，雅本化学研发投入占比8.66%、研发人员占比29.49%显著领先，新安股份研发人员最多（1126人）但投入占比中等 [59] - **六大发展启示**：包括锚定技术转化破解盈利分化、优化成本管控与资本效率、完善产品市场布局与生态协同、优化供需结构降低风险、立足商业模式推动协同升级、强化研发战略构建创新生态 [62][64] 4. 投资建议：聚焦龙头与创新，把握结构性机会 - **优先布局龙头企业**：把握周期复苏与整合红利，行业已处库存周期底部，去库存近尾声，价格回升，关注扬农化工（成本管控突出）、润丰股份（登记与全球化壁垒）、利尔化学（草铵膦龙头） [4][65] - **择优配置中型细分龙头**：更看重自身护城河，关注利民股份（杀菌剂龙头，AI+生物农药）、江山股份（草甘膦龙头，打通上游磷资源）、广信股份（光气一体化，现金流充沛） [4][65] - **重点关注创新驱动型企业**：挖掘细分领域成长机会，关注如国光股份等凭借产品差异化、品牌溢价或技术创新实现高毛利率的中小企业 [4][65]

股东回报规划 - 制定2026 - 2028年股东回报规划[1] - 现金分红条件及比例有明确规定[5] - 原则上每年一次现金分红，董事会可提议中期分红[6] 规划管理 - 董事会每三年重新审阅规划并按需修订[8] - 调整或变更规划议案需股东会三分之二以上表决通过[8] - 规划自股东会审议通过生效，修订亦同[10] 重大投资 - 未来十二个月对外投资等累计支出达或超近一期经审计净资产40%为重大投资[5]

会议情况 - 第十届董事会第二次会议于2026年3月27日现场召开，9位董事均参与表决[1] 议案表决 - 多项议案获9票同意通过，部分需提交股东会审议[2][3][4][5] 投资计划 - 公司预计2026年新增固定资产投资9978.38万元[3]

募集资金支取 - 1次或12个月以内累计从募集资金专户支取金额超5000万元且达募集资金净额20%，应通知保荐机构或独立财务顾问[6][7] 募投项目论证 - 募投项目搁置超1年，公司需重新论证[9] - 超过最近一次募集资金投资计划完成期限且投入金额未达计划金额50%，公司需重新论证[9] 资金置换 - 以自筹资金预先投入募投项目，募集资金到位后置换自筹资金，应在转入专项账户后六个月内实施[12] - 募集资金置换需在自筹资金支付后六个月内实施，经董事会审议通过，保荐机构或独立财务顾问发表同意意见[13] 闲置资金管理 - 闲置募集资金现金管理产品期限不超十二个月，为安全性高、非保本型，不得质押[13] - 闲置募集资金临时补充流动资金单次期限最长不超十二个月，通过专项账户用于主营业务[14][15] 超募资金使用 - 超募资金用于在建及新项目、回购股份，应在募投项目整体结项时明确使用计划[16] 节余资金处理 - 单个募投项目节余资金低于100万元或低于该项目承诺投资额5%，使用情况在年报披露[17] - 募投项目全部完成后，节余资金占净额10%以上需股东会审议，低于500万元或净额5%在定期报告披露[18] 项目延期与变更 - 募集资金投资项目延期需董事会审议，披露未完成原因等信息[18] - 改变募集资金用途需董事会决议、保荐机构发表意见并提交股东会审议[20] - 变更募投项目需报告上交所并公告，新项目应投资主营业务[21][24] - 募投项目对外转让或置换需经股东会审议，公告并关注后续情况[22][23] 资金使用监管 - 会计部门对募集资金使用设台账记录支出与投入情况[25] - 内部审计部门至少每半年检查一次募集资金存放与使用情况并报告[25] - 董事会每半年度全面核查募投项目进展，编制《募集资金专项报告》[25] - 年度审计时聘请会计师事务所对募集资金存放与使用情况出具鉴证报告并披露[26] - 保荐机构或独立财务顾问至少每半年度对募集资金存放、管理与使用情况现场核查一次[26] - 每个会计年度结束后，保荐机构或独立财务顾问对年度募集资金情况现场核查并出具专项核查报告[26] - 专项核查报告内容包括募集资金存放、使用、项目进展等情况[27] - 董事会在《募集资金专项报告》中披露保荐机构或独立财务顾问专项核查报告和会计师事务所鉴证报告结论性意见[27] - 保荐机构或独立财务顾问发现问题应督促公司整改并向上海证券交易所报告[27] - 董事会收到鉴证报告后及时向上海证券交易所报告并公告[28]

人员变动披露 - 公司应在收到辞职报告后2个交易日内披露董高辞职情况[5] 补选规定 - 董事辞职，公司应在60日内完成补选[5] 解除职务审议 - 股东会审议解除董事职务提案，需出席股东所持表决权过半数通过[5] 信息申报与移交 - 董高离职后2个交易日内委托公司申报个人信息[6] - 董高正式离职5日内向董事会办妥移交手续[7] 股份转让限制 - 离职后6个月内不得转让所持公司股份[10] - 任期届满前离职，每年减持股份不得超总数25%[10]

薪酬制度适用范围 - 制度适用于公司全体董事、高级管理人员[2] 薪酬确定与方案批准 - 工资总额依据公司年度经营效益等因素综合确定[4] - 董事薪酬方案由股东会决定，高级管理人员薪酬方案由董事会批准[4] 薪酬构成与发放 - 高级管理人员薪酬由基本、绩效和中长期激励收入等组成，绩效薪酬占比原则上不低于50%[7] - 董事津贴按季度发放，基本薪酬按月发放，绩效薪酬按年度情况和考核结果发放[9] 薪酬扣减与追回 - 公司特定情况下可扣减、追回董事或高级管理人员绩效薪酬[10] - 财务报告追溯重述时应重新考核并追回绩效薪酬超额发放部分[14] 薪酬调整与生效 - 调整董事薪酬需报董事会同意后提交股东会审议，高级管理人员薪酬报董事会批准[13] - 制度自股东会通过后追溯适用至2026年1月1日生效，原董事津贴制度废止[16] 薪酬调整考虑因素 - 公司薪酬调整考虑同行业、地区薪酬水平，通胀、经营状况等[17]