股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会11月6日14点30分在南通中天黄海宾馆会议室召开[2] - 网络投票2024年11月6日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2] 议案信息 - 本次股东大会审议3项议案，含调整担保额度等[3] - 第1项议案8月30日披露，第2、3项10月17日披露[3] 时间地点信息 - 股权登记日2024年10月30日[7] - 会议登记2024年11月4日，地点南通中天科技证券部[7] 其他信息 - 第1、3项为特别决议议案[4] - 第1 - 3项对中小投资者单独计票[4] - 公告2024年10月16日发布[10]

证券代码：600522 证券简称：中天科技 公告编号：临 2024-050 江苏中天科技股份有限公司 第八届监事会第二十二次会议决议公告 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、监事会会议审议情况 经与会监事认真审阅，审议通过了以下议案，并形成决议如下： 1、审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目的议案》。 详见 2024 年 10 月 17 日公司刊登在《中国证券报》《上海证券报》《证券时 报》及上海证券交易所网站 www.sse.com.cn 的《江苏中天科技股份有限公司关 于变更部分募集资金投资项目的公告》（公告编号：临 2024-051）。 本议案需提交股东大会审议。 2、审议通过了《关于 2024 年度为子公司提供履约担保的议案》。 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 详见 2024 年 10 月 17 日公司刊登在《中国证券报》《上海证券报》《证券时 报》及上海证券交易所网站 www.sse.com.cn 的《江苏中天科技股份有限公司关 于 2024 年度为子公司提供履约担保的公告》 ...

业绩总结 - 公司公开发行可转换公司债券募集资金总额39.6512亿元，实际收到39.2272344亿元[5] - 截至2024年9月30日，累计已使用募集资金229,975.64万元[5] 项目进展 - 分布式储能电站项目投入进度1.41%，实际投资1,522.70万元[5] - 新能源用环保型光电缆项目投入进度55.25%，实际投资27,627.09万元[5] - 大尺寸光纤预制棒智能化改造项目投入进度69.88%，实际投资66,195.43万元[5] - 线路板用高端电子铜箔研发及产业化扩建项目投入进度99.90%，实际投资22,173.06万元[5] - 补充流动资金项目投入进度100.00%，实际投资55,760.28万元[5] 项目变更 - 本次变更募集资金金额106,240.91万元，占2019年度募集资金总额比例27.08%[7] 新项目投资 - 新型电力系统环保电缆项目投资总金额38,000万元[2] - 特高压复合绝缘子及避雷器研发生产一期项目投资总金额30,000万元，募集资金投入28,240.91万元[2] - 工商业储能电站项目拟投入募集资金40000万元，整体容量约315MWh[19] 新项目预期 - 新型电力系统环保电缆项目建成后年产约2000KM，预计财务内部收益率(税后)11.23%，投资回收期4.82年[13] - 特高压复合绝缘子及避雷器研发生产一期项目建成后年产复合绝缘子72万支、避雷器60万支，预计财务内部收益率(税后)8.39%，投资回收期7.56年[16] - 项目预计建设期36个月，预计达产时间为2027年9月[13][18][21] 其他数据 - 部分内部园区2019年绿电用电量约3300万KWh，截至2024年9月达约6500万KWh[10] - 2024年上半年国内工商业储能项目备案总数超4200个，规模达6.2GW/14.7GWh，投资金额超240亿元[23] 项目备案 - 特高压复合绝缘子及避雷器研发生产一期项目于2024年9月26日完成备案[28] - 工商业储能电站项目已完成合计容量90MWh的项目备案[28] 项目实施 - 新型电力系统环保电缆项目通过借款方式实施，无需报批或备案[28] - 公司将为新增募投项目实施主体开立募集资金专户进行专项管理[29] 审批情况 - 监事会同意变更部分募集资金投资项目[31] - 保荐机构对拟变更部分募集资金投资项目事项无异议，相关事项尚需股东大会审议[31] - 变更募集资金用途事项需提交公司股东大会审议通过后实施[32]

会议安排 - 公司2024年10月16日通讯召开八届二十五次董事会，9名董事全参会[2] - 拟于11月6日14:30在南通召开2024年第二次临时股东大会[5] 议案表决 - 变更募投项目、为子公司担保议案全票同意，需提交股东大会[3] - 修订员工持股计划方案5票同意（关联董事回避）[5] - 召开临时股东大会议案全票同意[5]

投资主题 全球海风装机需求高增，25 年海缆进入密集交付期 [6][7] - 国内市场，25 年海风装机加速，预计海缆市场规模超 200 亿元，达近五年高点 [29][30][31] - 海外市场，海风及海底互联均步入快速发展时期，24-30 年均招标或超百亿欧元 [32][33][34][35][36][37][40] - 公司作为海缆领域龙头企业，技术实力领先，不仅在国内保持超 20% 的市场份额，同时实现了对欧洲海风高电压等级海缆订单的突破，25 年将迎交付小高峰 [41][42][43][44] 光通信夯实业绩基础，电网/新能源助力持续增长 [6][7] - 光通信领域，"双千兆"网络的建设奠定了市场基础，叠加运营商加大算力投入带来的新需求，公司有望延续在运营商集采中获取订单的领先优势，实现稳定增长 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 电网及新能源领域，随着全球能源结构的转型，2023-2030 年电网年均投资额有望达 5000 亿美元，较 2016-2022 年均投资额 3200 亿美元增长显著。公司海内外同步拓展，国内参与多个特高压项目，海外已取得西班牙、澳大利亚等多国项目，电网业务有望持续增长 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - "双碳"背景下新能源装机占比的不断提升使得公司重视光储氢业务的发展，不断丰富产品谱系，海外储能业务拓展迅速 [62][63] 关键假设、估值与盈利预测 海缆的集中交付为业绩增长贡献核心力量 [65] - 根据公司在手订单的交付情况，预计 2024 年海缆产品收入为 37.9 亿元 [65] - 25 年为"十四五"的最后一年，海风装机面临小高峰，国内海缆收入按照单 GW 产值 13.5 亿元、装机量 15GW 及公司市占率 22% 计算；海外波兰/德国海风项目海缆也有望于 25 年开始交付，因此预计公司 2025 年海缆产品总收入为 58.3 亿元，同比+53.8% [65] - 海缆环节由于进入壁垒较高、竞争格局稳定，毛利率有望维持在 30% 以上，预计 24-25 年仅由 37% 小幅下降至 35% [65] 公司凭借领先的技术研发实力在国内外表现出明显的订单优势 [67][68] - 我们预计 2024-2026 年公司 EPS 为 1.0/1.2/1.3 元/股，对应 PE 15x/13x/11x，给予公司 25 年 15 倍估值，目标价 17.3 元/股，首次覆盖给予"推荐"评级 [67][68] 风险提示 海风装机不及预期 [69] - 受军事、航道审批等因素影响，国内海风项目开工节奏可能不及预期，影响海缆交付，从而使得公司存在业绩波动 [69] 海外拓展不及预期 [69] - 公司核心业务海洋/光通信中均有海外部分，若海外需求不及预期或受地缘政治等因素影响了订单的获取，公司业绩将不及预期 [69] 原材料价格波动 [69] - 公司产品原材料铜占比较高，若铜价上涨，公司盈利能力存在波动的风险 [69] 竞争格局恶化 [69] - 竞争对手扩产导致竞争加剧，将给公司带来产品价格波动的风险 [69]

股份回购 - 预计回购金额调整为1 - 2亿元[6] - 累计已回购股数938.82万股，占总股本0.2751%[3] - 累计已回购金额11471.28万元[3] - 实际回购价格区间11.34 - 14.27元/股[3] - 预计可回购股份数量调整为488.76 - 977.52万股[7] - 2024年7月15日起回购价格上限调为不超20.46元/股[7] - 2024年9月未实施股份回购[8] - 截至2024年9月30日回购专用账户持有11.93万股[8] - 回购期限至2024年12月12日[5] 员工持股 - 2024年5月20日1665万股过户至员工持股计划账户[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 通信网络领域 - 公司在通信网络领域保持领先地位,参与多个重要项目建设并取得突破 [2] - 公司推出低功耗400G DR4硅光模块,有利于提升互联效率和性能 [2] 能源网络业务 - 公司能源网络领域在手订单充沛,海洋、电网、新能源等多个业务条线发展动力十足 [3][5] - 海洋板块:公司圆满交付国内首个330kV主送出海缆项目,并在国际市场持续取得新进展 [3][5] - 新能源板块:公司光伏和储能业务发展良好,在建工程项目规模超800MW,并积极布局国际市场 [5] 财务表现 - 2024H1公司营业收入和扣非净利润环比均有较大幅度增长,期间费用率维持稳定 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到35.66/43.07/48.86亿元,EPS为1.04/1.26/1.43元 [6][7]

投资评级和报告核心观点 投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 合同负债高增,长期经营趋势向好 [2] - 能源网络在手订单持续增长,各细分板块在手订单较24年3月31日均有所增加 [5] - 海工子公司亏损,拖累当期业绩 [5] 财务数据和预测 财务数据 - 2024H1公司实现营收214.16亿元(同比+6.32%),归母净利润14.60亿元(同比-25.31%),扣非归母净利润13.27亿元(同比-9.33%) [5] - 2024Q2公司实现营收131.74亿元(同比+11.00%,环比+59.83%),归母净利润8.24亿元(同比-30.57%,环比+29.50%),扣非归母净利润8.32亿元(同比-10.49%,环比+67.80%) [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为516.49亿元、568.32亿元、614.59亿元,归母净利润分别为35.95亿元、43.24亿元、49.99亿元,EPS为1.05元、1.27元、1.46元 [6] 估值 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间18-20X,对应合理价值区间18.96-21.07元 [6] 分业务预测 - 光通信及网络业务:2024-2026年营收分别为91.14亿元、93.87亿元、95.75亿元,毛利率27.00% [8] - 电网建设业务:2024-2026年营收分别为192.52亿元、217.55亿元、239.31亿元,毛利率15.00% [8] - 海洋系列业务:2024-2026年营收分别为59.84亿元、74.81亿元、89.77亿元,毛利率28.00% [8] - 新能源业务:2024-2026年营收分别为86.50亿元、95.22亿元、102.50亿元,毛利率11.10%-12.34% [8] - 铜产品业务:2024-2026年营收分别为73.71亿元、73.71亿元、73.71亿元,毛利率3.30% [8] 风险提示 - 海风建设进度不及预期 [6] - 海外光纤光缆建设不及预期 [6]

报告公司投资评级 中天科技(600522)的投资评级为"买入"(维持)[5]。 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司业绩环比提升,实现营业收入214.16亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润14.60亿元,同比下降25.31%,扣非归母净利润13.27亿元,同比下降9.33%。[9] 2. 2024年第二季度公司业绩环比大幅改善,营业收入同比增长11.00%,归母净利润同比下降30.57%但环比增长29.50%,扣非净利润同比下降10.49%但环比增长67.80%。[10] 3. 公司海洋板块有望受益于海风需求回暖,截至2024年8月27日,公司在手海洋系列订单123亿元,预计2024年9-10月海风项目招投标将进入旺季。[10] 4. 公司持续加码海外市场,2024年上半年新增中标规模同比高增,累计在执行订单创历史新高。[10] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年收入分别为508.82/583.83/645.32亿元,增速分别为12.91%/14.74%/10.53%;归母净利润分别为35.35/46.18/53.33亿元,增速分别为13.44%/30.62%/15.50%。[11] 2. 对应2024-2026年EPS分别为1.04/1.35/1.56元/股,PE分别为13/10/8倍。[11] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为18.28%/16.22%/16.09%/17.03%/17.08%,净利率分别为8.48%/7.19%/8.29%/9.44%/9.86%。[13] 4. 公司2022-2026年ROE分别为10.71%/9.40%/10.41%/13.20%/14.75%,ROIC分别为10.42%/8.45%/11.67%/15.09%/16.61%。[13] 风险提示 1. 海风需求不及预期,可能影响公司营收规模及盈利能力。[12] 2. 产能扩建进度不及预期,可能影响公司市场竞争力。[12] 3. 原材料价格波动较大,可能影响公司盈利能力。[12]

报告公司投资评级 - 报告给予中天科技"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩环比改善明显 - 2024年Q2公司实现营收131.74亿元,同比增长11.00%,环比增长59.84%,实现归母净利润8.24亿元,同比降低30.52%,环比增长29.56% [2] - 费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.45%/1.47%/0.30%/4.30%,分别同比增长0.45/-0.15/1.07/0.52个pct,公司整体费率有所增加但保持相对稳定 [2] - 2024H1,公司研发费用投入9.75亿元,同比增长23.82%,持续加大研发投入 [2] - 上半年,公司销售毛利率/净利率分别为16.68%/6.81%,同比下降0.54/3.25个pct,盈利能力有所下降 [2] 光通信业务发展良好 - AI算力网络建设带来光互联新机遇,公司推出低功耗400G DR4硅光模块,800G光模块研发工作有序推进 [3] - 光纤光缆领域,公司在多个重点项目中位居第一,海外市场份额持续提升 [3] - 轨道交通通信领域,公司在高速率交叉极化漏泄电缆及MIMO系统方面持续创新 [3] 能源网络业务表现亮眼 - 2024年上半年,公司先后承制我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程,技术能力达到国际领先水平 [3] - 上半年,公司中标多个海上风电工程项目,并成立专门团队拓展海外海洋工程施工业务 [3] - 新能源方面,公司深度布局光储氢,推动多项"新能源+"项目顺利落地 [3] - 截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元 [3] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年净利润分别为35.53/43.25/49.24亿元,EPS分别为1.04/1.27/1.44元 [4] 风险提示 - 海缆与特高压电缆需求低于预期的风险 [4] - 行业竞争加剧的风险 [4] - 业务拓展不及预期的风险 [4][5]