人事变动 - 王建超于2024年7月12日因退休辞任副董事长、执行董事[2] - 董事会提名朱胜利为第九届董事会执行董事候选人[3] 人员信息 - 朱胜利1972年8月出生，2024年4月加入海螺集团[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 行业需求低迷导致公司一季度营收及利润下滑,费用率上升 [6][7] - 水泥价格呈现淡季不淡,DCF估值法下公司具备安全边际 [7] - 考虑地产及基建景气低于预期,下调公司2024-2025年盈利预测 [8] 公司财务数据总结 - 2024年一季度公司实现营收约213.28亿元,同比下降32.08%;归属于母公司净利润15.02亿元,同比下降41.14% [6] - 2024年一季度公司毛利率17.75%,同比提升1.25个百分点;期间费用率9.36%,同比上升2.26个百分点 [7] - 2024年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.60亿元,同比大幅下降94.87% [7] - 预测2024-2026年公司营业总收入分别为139,887百万元、148,160百万元、156,726百万元;归母净利润分别为8,376百万元、9,292百万元、10,327百万元 [10] - 预测2024-2026年公司毛利率分别为14.8%、15.2%、15.7%;ROE分别为4.3%、4.6%、4.8% [10]

业绩与回报 - 上市以来累计募资137.62亿元，累计现金分红789.72亿元，年均股利支付率32%，22 - 23年超50%[5] - 23年11月至24年2月A股股份回购约5亿元[5] 未来展望 - 2024年坚持“盈利是目的，份额是基础”提升效益[1] - 兼顾投资回报和可持续发展，维持分红政策连续性[6] 新技术研发 - 2024年推动数字化、智能化与水泥产业融合，探索节能减排技术[4] 新策略 - 2024年制定“提质增效重回报”行动方案[1] - 结合新《公司法》修订完善《公司章程》及治理制度[9] 其他亮点 - 截至23年底打造全流程水泥智能化工厂等成果[4] - 连续4年获上交所信息披露“A”类评级[8] - 连续16年披露ESG报告，获多项ESG奖项[11]

担保信息 - 安徽海中环保为三明海中环保提供1000万元担保[3] - 公司及附属公司为相关公司担保总额不超150.5352亿元[7] - 担保额度有效期为2024年6月28日 - 2025年6月27日[12] 财务数据 - 三明海中环保2023年末总资产6273万元，净资产4774万元[8] - 三明海中环保2023年度营收2098万元，净利润428万元[8] 其他 - 截至披露日，公司及附属公司对外担保约28.515939亿元，占比1.54%[14] - 公司为附属公司提供担保金额19.726679亿元，占比1.06%[14]

人事变动 - 2024年6月19日周小川辞去执行董事等职务[2] - 董事会提名虞水为执行董事候选人，聘任其为董事会秘书及ESG管理委员会委员[3] - 董事会聘任刘庆新担任总经理助理[3] 会议信息 - 2024年6月19日董事会会议应到7人，出席7人，各项议案赞成票7票，占100%[2] - 2024年第一次临时股东大会将审议选举虞水为执行董事事宜[4] 人员信息 - 虞水1976年10月出生，1997年加入公司[7] - 刘庆新1979年6月出生，2001年加入集团[7]

股份回购 - 2023年11月3日拟回购A股股份，2024年2月6日累计回购22,242,535股，占总股本0.42%[4] 利润分配 - 2024年3月19日和5月30日通过《2023年度利润分配方案》，每股派现0.96元（含税）[6] 股价相关 - 2024年5月31日收盘价格为24.01元/股，实际除权除息参考价23.05元/股[8] - 虚拟分派现金红利约0.95元/股，虚拟除权除息参考价23.06元/股[8] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值约0.04%[8] 其他 - 提交业务申请至权益分派完毕不实施致股本变动行为[10] - 律师认为本次差异化权益分派处理合规，不损公司和股东利益[11]

利润分配 - A股每股现金红利0.96元[2] - 股权登记日2024/6/21，除权（息）和发放日2024/6/24[2][6] - 以5,277,060,044股为基数派发现金红利5,065,977,642.24元[4] 税负情况 - 不同持股期限个人股东及基金税负不同[10][11] - QFII股东按10%税率代扣，税后每股0.864元[11] - “沪股通”投资者按10%税率代扣，税后每股0.864元[13]

股息情况 - 2023年度末期股息每股0.96元（含税）[2] - 末期股息2024年7月3日派发给6月12日H股股东[3] - 每股H股股息1.05441元（含税）[3] 派付安排 - 港股通投资者预期7月3日后三交易日内完成派付[4] 税率情况 - 部分H股个人股东代扣10%个税[5] - 港股通内地投资者和基金适用20%税率[5] - 非居民股东按最高20%税率代扣[5]

水泥行业龙头，盈利领跑行业 - 公司依托水泥主业优势，拓展骨料商混、贸易物流、新能源、装备制造等业务。2021年及之前,公司专注水泥主业,95%以上的毛利来自水泥业务;2022年之后骨料商混和贸易等业务贡献显著增量。[7][8] - 水泥主业步入产能稳定阶段,盈利领跑行业。2003-2023年,公司水泥和熟料销量从0.26亿吨增长至2.85亿吨,产能规模增长12倍,销量增长10倍,收入增长24倍,归母净利润增长13倍。公司产能规模位列行业第二,净利润规模遥遥领先,是行业内最赚钱的水泥企业。[10][11] 水泥主业盈利超额优势持续，底部仍有丰厚利润，具备一定弹性 - 水泥行业供需和盈利分析:产能过剩、需求下行,等待供给端出清构筑新的平衡。水泥行业产能严重过剩,亟需"去产能",错峰生产依旧是行业暂时控产量的必要手段。[13][14][15][16] - 水泥需求中长期进入长周期下行,但斜率较缓,等待供给端出清构筑新的平衡。2020年水泥行业需求量23.8亿吨,2023年降至20.2亿吨,预计2024年将跌破20亿吨、2030年约15亿吨、中期10-12亿吨。[23][24] - 水泥行业竞合关系变化带来盈利波动。2022年以来水泥行业从"合作"转向"竞争",标志错峰协同模式暂时破裂,行业回到市场化价格竞争,2022年以来水泥价格几乎单边下跌,行业盈利大幅下行,2024年Q1绝大部分企业亏损。[27][28] - 2024年水泥需求增速有望逐季改善,期待专项债和地产政策发力。2季度开始水泥需求同比降幅有望逐季收窄,叠加各地水泥积极推涨价格,水泥盈利有望环比改善。[29][30] 海螺水泥成本费用优势未收窄，盈利持续领跑行业 - 海螺水泥盈利持续领跑行业,公司在行业底部吨净利至少保持30元/吨的优势。对比各水泥公司全口径吨净利,海螺水泥盈利领先优势未收窄,历年领先优势分别为:2012年5-30元、2016年10-30元、2020年15-80元、2023年15-50元。[32][33][34] - 海螺水泥成本优势体现在:原材料优势、燃料成本优势、折摊等固定成本优势。背后来自公司独创的T型战略、生产线技术水平优势、原材料成本和煤炭长协优势、高产能利用率策略。[36][37][44][45] - 除成本外,海螺水泥在费用端也显著低于同行,主要来自高效的经营管理、优秀的选址布局、高产能利用率,低负债率和充沛的账上现金。[46] 骨料和海外水泥等业务贡献增量 - 骨料业务:利润率高、协同性强,近几年公司加速扩张,已形成明显业绩增量。2023年公司骨料收入39亿元(占比2.7%)、毛利19亿元(占比8.0%)、毛利率48%。[53][54][55][60] - 海外水泥:稳扎稳打布局,将持续贡献业绩增量。截至目前,公司已在印尼、缅甸、老挝、柬埔寨、乌兹别克斯坦5个国家投资建设了11条熟料生产线,拥有熟料产能约1650万吨、水泥产能约2545万吨。2023年海外收入51亿元(占比3.6%)、毛利17.8亿元(占比7.6%)。[62][63] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为95/104/113亿元,按最新收盘市值对应PE分别为13.4/12.2/11.3倍,对应PB分别为0.67/0.65/0.64倍。当前处于盈利和估值底部,给予2024年公司A股0.85倍合理PB估值,对应公司A股合理价值30.39元/股,H股合理价值24.48港元/股,维持A、H股"买入"评级。[70] 风险提示 - 国内水泥需求下滑风险。公司所处水泥行业对建筑行业依赖性较强,与固定资产投资、房地产投资增速关联度较高。[75] - 生产成本不断上涨的风险。水泥是能源依赖性产业,煤炭和电力成本在熟料生产成本中占比较高,一旦再度大幅上涨,将会推动公司生产成本上升。[76] - 行业新增供给超预期,错峰生产不及预期。若行业新点火产能增长超预期、或错峰生产执行较差,将进一步冲击行业供给格局,加剧产能过剩矛盾。[77] - 海外水泥和国内骨料混凝土等业务扩张不及预期。若公司海外水泥拓展较慢或供需格局变差,或国内骨料混凝土等业务扩张不及预期,均会影响公司利润表现。[78]

会议主要讨论的核心内容 - 水泥行业的供需和盈利情况 [1][2][3][4] - 水泥行业去产能的方式和预期 [3][4][5][6] - 水泥行业未来需求的预测 [7][8] - 水泥行业盈利的变化趋势 [8][9] - 海螺水泥的成本优势和竞争力 [10][11][12][13] - 海螺水泥的新业务发展情况 [16][17][18][19] - 海螺水泥的整体投资逻辑 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容