业绩概览 - 公司前三季度营收同比下降10%至613亿元人民币，股东应占净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 第三季度单季营收同比下降11%至200.1亿元人民币，股东应占净利润同比增长3.4%至19.4亿元人民币，业绩略低于预期 [1] - 业绩未达预期主要因华东地区三季度旺季提价效果不及预期 [1] 销量表现 - 行业层面，前三季度中国水泥产量同比下降5.2%，第三季度单季同比下降7% [2] - 第三季度华东和华南地区水泥出货率分别同比下降5个百分点和1个百分点 [2] - 作为行业龙头，公司水泥销量表现相对更具韧性，预计其销量降幅在第三季度将低于行业平均水平 [2] 盈利能力 - 第三季度华东和华南地区水泥平均售价环比分别下降10%和13%，公司水泥售价仍面临压力 [3] - 第三季度毛利率同比上升1.7个百分点，但环比下降4.5个百分点至21.5% [3] - 同期山西动力煤均价同比下降21%，成本端弱势支撑吨毛利，预计公司吨毛利同比基本持平 [3] - 第三季度四项费用合计同比下降13%至21.2亿元人民币，费用率同比下降0.1个百分点至10.6% [3] - 由于销量降幅可能远小于费用降幅，预计公司吨费用同比有所下降 [3] 现金流与资本开支 - 前三季度累计经营活动现金流同比增长7%至111亿元人民币 [4] - 前三季度累计资本开支达到65亿元人民币，自由现金流保持充裕，为46亿元人民币 [4] 行业趋势与展望 - 行业数据显示，10月份中国水泥平均售价较第三季度水平同比增长2% [4] - 预计错峰生产执行力度加强及协同提价将支撑公司盈利 [4] - 看好因限制产能过剩政策执行力度加强而驱动的行业格局优化，公司作为龙头将持续受益 [4] 财务预测与估值 - 鉴于水泥需求承压，将2025年和2026年净利润预测下调10%和5%，至87亿元人民币和100亿元人民币 [4] - A股当前交易于14倍2025年市盈率和12倍2026年市盈率，H股交易于13倍2025年市盈率和11倍2026年市盈率 [4] - A股目标价下调5%至28.3元人民币，对应17倍2025年市盈率和15倍2026年市盈率，隐含21%上行空间 [4] - H股目标价维持27.7港元不变，对应16倍2025年市盈率和13倍2026年市盈率，隐含16%上行空间 [4]

核心业绩表现 - 水泥行业前三季度呈现营收微增或下降但净利润大幅增长的普遍现象 [2][3] - 金隅冀东前三季度营业收入185.75亿元同比微增0.1% 净利润4035.49万元同比大增113.60% [2] - 海螺水泥前三季度营业收入612.98亿元同比下降10.06% 净利润63.05亿元同比增长21.28% [3] - 华新水泥前三季度营业收入250.33亿元同比增长1.27% 净利润20.04亿元同比增长76.01% [3] - 塔牌集团前三季度营业收入29.16亿元同比下降0.49% 净利润5.88亿元同比增长54.23% [3] 业绩驱动因素 - 企业普遍将业绩增长归因于成本控制及原燃材料价格下降 [2][3] - 煤炭价格下降是关键因素 年初环渤海5500动力煤价格约770元/吨 6月中旬降至620元/吨 9月底升至706元/吨 [4] - 塔牌集团水泥平均销售成本同比下降7.03% 大于水泥销售价格同比降幅4.34% [4] - 华新水泥盈利上升得益于国内水泥价格同比上涨 吨成本下降及海外业绩持续增长 [3] 水泥价格走势 - 全国水泥价格指数从年初约394降至9月底的320 降幅近19% [4] - P.O42.5散装水泥价格在22个月内呈抛物线走势 去年四季度和今年一季度维持在350元/吨高位 今年3月开始直线下跌 8月初跌至270元/吨左右 [5][8] - 今年前三季度水泥均价同比降幅小于煤炭均价降幅 为行业腾出利润空间 [4] 行业供需与竞争格局 - 行业面临产能过剩和需求持续下滑的压力 供需严重失衡 [5][8] - 水泥价格波动背后是“内卷”与“反内卷”的反复博弈 [6] - 错峰生产政策的执行力度直接影响价格 今年一季度执行较好支撑了价格高位 [7] - 4月份后需求同比持续减少 龙头企业以销量为导向进行价格竞争 导致价格持续下跌 [8]

公司业绩表现 - 公司首三季税后净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 公司第三季度净利润同比增长3%至19.4亿元，符合预期 [1] - 公司第三季度自产水泥量同比微降0.5%至6900万吨 [1] - 公司第三季度每吨水泥毛利为55元 [1] - 估算公司第四季度每吨水泥毛利为64元，假设销量持平，预计净利润达22.4亿元 [1] 行业比较与盈利预测 - 公司第三季度水泥产量跌幅远好于行业水平 [1] - 目标价由27港元微降至26港元 [1] - 将公司今明两年的盈利预测各下调12%及6% [1] - 重申"买入"评级，看好其盈利可持续复苏 [1]

财务业绩 - 公司首三季税后净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 公司第三季度净利润同比增长3%至19.4亿元，符合预期 [1] - 美银证券预计公司第四季度净利润将达到22.4亿元 [1] 运营表现 - 公司第三季度自产水泥量为6900万吨，同比微降0.5% [1] - 第三季度每吨水泥毛利为55元 [1] - 公司产量跌幅远优于行业整体水平 [1] 盈利预测与目标价 - 美银证券将公司目标价由27港元微降至26港元 [1] - 美银证券将公司今明两年的盈利预测分别下调12%及6% [1] - 美银证券估算公司第四季度每吨水泥毛利为64元 [1] 投资评级 - 美银证券重申对公司“买入”评级 [1] - 美银证券看好公司盈利可持续复苏 [1]

公司财务表现 - 前三季度实现归母净利润63.0亿元，同比增长21.3% [1] - 第三季度归母净利润19.4亿元，同比增长3.4% [1] - 公司经营性现金流同比增加，在手现金较多 [1] - 第三季度毛利率环比回落，利润增长有所放缓 [1] 行业与市场环境 - 第三季度水泥煤炭价差收窄 [1] - 第三季度煤炭价格回升，叠加施工淡季、水泥价格低位运行 [1] - 中央强调行业反内卷、叠加传统施工旺季来临，后续水泥价格有望止跌回升 [1] - 中长期看行业落后产能有望加速出清 [1] 公司竞争优势与估值 - 公司作为水泥行业头部企业，在成本、区域布局等方面优势领先 [1] - 公司逐步重视股东回报，估值、股息率具备一定吸引力 [1]

财务表现 - 公司首三季税后净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 第三季度净利润同比增长3%至19.4亿元人民币，符合预期 [1] - 第三季度自产水泥量为6900万吨，同比微降0.5% [1] - 第三季度每吨水泥毛利为55元人民币 [1] - 预计第四季度每吨水泥毛利为64元人民币，假设销量持平，净利润可达22.4亿元人民币 [1] 业绩预测与评级 - 目标价由27港元微降至26港元 [1] - 今明两年盈利预测分别下调12%及6% [1] - 重申"买入"评级，看好盈利可持续复苏 [1] 行业比较 - 公司第三季度水泥产量跌幅远好于行业水平 [1]

投资评级 - 报告对海螺水泥的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司前三季度归母净利润同比增长21.3%，主要受益于煤炭价格下行，但第三季度因煤炭价格回升及施工淡季影响，利润增长放缓至3.4% [4][8] - 报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为93亿元、103亿元、111亿元，当前股价对应市盈率分别为13.3倍、12.0倍、11.2倍 [8] - 报告认为，随着中央强调行业反内卷及传统施工旺季来临，后续水泥价格有望止跌回升，行业落后产能有望加速出清 [8] - 公司作为行业头部企业，在成本、区域布局等方面优势领先，且重视股东回报，估值和股息率具备吸引力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入613.0亿元，同比下滑10.1%；归母净利润63.0亿元，同比增长21.3% [4] - 2025年第三季度单季营收200.1亿元，同比下降11.4%；归母净利润19.4亿元，同比增长3.4% [4] - 前三季度毛利率为24.3%，高于上年同期的19.5% [8] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为111.0亿元，高于上年同期的103.5亿元 [8] - 期末货币现金为553.0亿元，低于上年同期的750.3亿元 [8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为897.45亿元，同比微降1.4%；2026年、2027年将分别增长2.2%和2.4%至917.62亿元和939.83亿元 [7] - 预计2025年归属母公司净利润为93.14亿元，同比增长21.0%；2026年、2027年将分别增长11.0%和7.4%至103.39亿元和111.01亿元 [7] - 预计毛利率将从2024年的21.7%持续提升至2027年的24.7%；净利率将从8.5%提升至11.8% [7] - 净资产收益率预计从2024年的4.1%逐步提升至2027年的5.5% [7] - 基于当前股价，预计2025年每股收益为1.76元，对应市盈率为13.3倍 [7][8] 公司基本情况 - 公司总股本为52.99亿股，总市值约为1217亿元 [8] - 公司实际控制人为安徽省国有资产监督管理委员会 [8] - 每股净资产为35.93元，资产负债率为20.6% [8]

财务业绩概览 - 前三季度营业收入为612.98亿元 同比减少10.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为63.05亿元 同比增长21.28% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为59.37亿元 同比增长21.69% [1] - 基本每股收益为1.19元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入612.98亿元，同比下降10.06% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为63.05亿元，同比增长21.28% [1]

证券代码：600585 证券简称：海螺水泥 公告编号：2025-31 安徽海螺水泥股份有限公司 关于担保实施进展的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保 对象 被担保人名称 南京海中环保科技有限责任公司 （以下简称"南京海中环保"） 本次担保金额 500 万元 截至本公告日，包括本次担保 在内，本公司及附属公司实际 为其提供的担保余额 3,272.73 万元 是否在前期预计额度内 是 □否 □不适用 本次担保是否有反担保 □是 否 □不适用 担保对象及基本情况 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（万元） | 0 | | --- | --- | | 截至本公告日本公司及附属公司 | 83,800 | | 对外担保总额（万元） | | | 对外担保总额占本公司最近一期 | 0.45 | | 经审计净资产的比例（%） | | | 特别风险提示 | 无 | 1 一、担保情况概述 （一）担保的基本情况 南京海中环保与杭州银行股份有限公司南京分行（以下简称"杭州银行南京 分行"）签订了借款金额为 ...