香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 承董事會命 安徽海螺水泥股份有限公司 聯席公司秘書 虞水 中華人民共和國安徽省蕪湖市 二零二五年四月十五日 截至此公告日，本公司董事會成員包括（i）執行董事楊軍先生、朱勝利先生、李群 峰先生、吳鐵軍先生及虞水先生；（ii）獨立非執行董事屈文洲先生、何淑懿女士 及張雲燕女士。 安徽海螺水泥股份有限公司 ANHUI CONCH CEMENT COMPANY LIMITED （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：00914） 董事會會議通告 安徽海螺水泥股份有限公司（「本公司」）之董事（「董事」）會（「董事會」） 謹此宣佈於二零二五年四月二十九日（星期二）就以下目的舉行董事會會議： 1. 審議及批准截至二零二五年三月三十一日止三個月本公司及其附屬公司（「本集 團」）未經審核之業績； 2. 審議及批准根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則刊載截至二零二五年三月 三十一日止三個月本集團未經審核之 ...

文章核心观点 海螺水泥发布2024年度环境、社会及管治报告，在环境上推进低碳转型，社会方面履行责任，管治上融入ESG理念 [1][7][8] 环境方面 碳盘查与管理 - 完成68家熟料基地、138条生产线范围一及范围二碳盘查，熟料生产型子公司盘查率达100%，提出近500条降碳优化建议 [1] - 提前布局CCER交易渠道，建成并优化双碳互联平台，获普通硅酸盐水泥低碳产品认证 [1] 清洁能源应用 - 投资建设光伏、风电、生物质发电等项目，运行光储发电装机容量645兆瓦，在建光伏318.91兆瓦、风电110兆瓦 [2] - 报告期内使用3.73亿千瓦时自发光伏电量、1,052.8兆瓦时自发风电电量 [2] 替代燃料应用 - 通过多元化替代方案降低水泥生产碳排放，61家子公司使用替代燃料，累计使用357万吨，约占煤炭使用量13% [2] - 推进水泥窑协同处置生活垃圾等技术研究，提高废弃物替代燃料使用比例和协同处置稳定性 [2] 污泥处理技术 - 实施市政污泥脱水干化及资源化利用技术，解决窑系统处置效率低、成本高难题，实现环保效益 [2] 过程降碳 - 强化生产能效管理，推进设备节能改造，应用燃煤促进和富氧燃烧技术，引入新型隔热材料 [3] 末端固碳 - 探索二氧化碳转化利用技术，助力水泥生产碳“近零”排放 [3] - 芜湖海螺二氧化碳储能项目落地，报告期封存二氧化碳4100吨，储能发电186万千瓦时 [3] - 白马山水泥厂二氧化碳捕集纯化示范项目生产二氧化碳10,907吨，智慧农业项目利用605吨，年产西红柿105,158吨 [3] 绿色出行 - 报告期新增455辆新能源车，节约成本88.8万元、油耗1,186吨，累计拥有1,442辆 [4] - 26家公司配置电动生产经营车辆，累计安装充电桩129个 [4] 碳配额交易 - 控排子公司完成碳配额履约清缴，出售68万吨配额，获得收益3,575万元 [4] 环保技改 - 开展307个环保技改项目，投入约8.46亿元，其中脱硝约1.96亿元、收尘约0.13亿元、其他约6.37亿元 [4] 企业评级 - 24家公司通过重污染天气绩效分级A级企业评审，23家通过引领性企业评审 [4] 排污权交易 - 出售二氧化硫排污权141吨、氮氧化物排污权786吨，获得收益805万元 [5] 排放与处置数据 - 2024年氮氧化物排放总量42,567吨，较2020年下降62.35%，提前达2025年减排目标 [6] - 2024年颗粒物、二氧化硫、氮氧化物均值浓度分别为3.32mg/Nm³、14.58mg/Nm³、117.10mg/Nm³，部分达成年度废气管理目标 [6] - 2024年水泥窑协同处置各类废弃物总量1,218,470吨，其他一般固体废弃物1,557,792吨 [6] 水资源使用 - 2024年耗水总量98,113,782.87吨，单位熟料耗水强度0.303吨/吨熟料，单位营业收入耗水强度107,781.81吨/亿元 [6] 社会方面 人才发展 - 坚持高质量发展，打造人才发展平台，员工培训投入1,841.39万元 [7] - 定期接受绩效和职业发展考核的员工占比92%，员工总受训占比100%，人均时长92小时，883,218人次接受培训 [7] 安全管理 - 坚持“隐患就是事故”理念，推进安全检查与隐患整治，落实双重预防机制 [7] - 开展21次安全检查，整治隐患18,400余项 [7] 社会责任 - 关注公众需求，开展公益活动，发放慰问金和物资810.75万元 [8] - 作为定点帮扶单位，投入帮扶资金11.94万元 [8] 管治方面 ESG管理 - 将ESG理念融入企业治理架构，夯实管理体系，识别评估风险并制定应对策略 [8] 廉洁培训 - 开展36场次廉洁从业培训，覆盖11.6万人，打造廉洁工作环境 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩延续改善，受益煤炭成本下行与销量上升，预计一季度归母净利润同比增长20% [6] - 长三角等地水泥多轮提价，后续盈利或进一步改善，全年水泥盈利中枢将好于上年同期 [6] - 在手现金充足，未来三年分红回购金额不低于业绩50% [6] - 看好公司后续股价表现，一是水泥行业以内需为主，受国际贸易摩擦影响小，后续基建与地产支持政策有望进一步加码；二是随着煤炭成本下行，叠加水泥行业积极提价，公司盈利修复确定性较强；三是公司重视股东回报，未来三年分红回购金额不低于业绩50%，估值、股息率具备一定吸引力，在当前市场环境下防御价值凸显 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为建材，公司网址为www.conch.cn，大股东为安徽海螺集团有限责任公司，持股36.40%，实际控制人为安徽省国有资产监督管理委员会 [1] - 总股本5299百万股，流通A股4000百万股，流通B/H股1300百万股，总市值1254亿元，流通A股市值993亿元，每股净资产35.47元，资产负债率21.3% [1] 业绩预告 - 预计2025Q1实现归母净利润约18.08亿元，与上年同期相比增加约20%；扣非归母净利润约为16.50亿元，同比增加约20% [3] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|140999|91030|89745|91762|93983| |YOY(%)|6.8|-35.4|-1.4|2.2|2.4| |净利润(百万元)|10430|7696|9314|10339|11101| |YOY(%)|-33.4|-26.2|21.0|11.0|7.4| |毛利率(%)|16.6|21.7|23.1|24.0|24.7| |净利率(%)|7.4|8.5|10.4|11.3|11.8| |ROE(%)|5.6|4.1|4.8|5.2|5.5| |EPS(摊薄/元)|1.97|1.45|1.76|1.95|2.09| |P/E(倍)|12.6|17.1|14.1|12.7|11.8| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6| [5] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|93762|85568|87400|89434| |现金|70229|62821|64234|65788| |应收票据及应收账款|11110|10178|10407|10658| |其他应收款|1410|2131|2179|2232| |预付账款|945|1501|1535|1572| |存货|8109|7176|7256|7364| |其他流动资产|1959|1762|1790|1821| |非流动资产|160873|164637|166898|167706| |长期投资|7776|8077|8378|8679| |固定资产|89965|96702|101937|105719| |无形资产|34264|32551|30838|29124| |其他非流动资产|28868|27307|25746|24184| |资产总计|254635|250205|254298|257141| |流动负债|28892|23685|26682|28208| |短期借款|5749|5519|8292|9521| |应付票据及应付账款|6127|4809|4863|4935| |其他流动负债|17016|13357|13527|13752| |非流动负债|25366|21311|17044|12603| |长期借款|21827|17772|13505|9064| |其他非流动负债|3539|3539|3539|3539| |负债合计|54258|44996|43727|40811| |少数股东权益|12437|12611|12805|13012| |股本|5299|5299|5299|5299| |资本公积|10619|10619|10619|10619| |留存收益|172022|176679|181849|187399| |归属母公司股东权益|187940|192597|197767|203318| |负债和股东权益|254635|250205|254298|257141| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|91030|89745|91762|93983| |营业成本|71272|68989|69764|70798| |税金及附加|963|949|970|994| |营业费用|3415|3321|3487|3665| |管理费用|5946|5385|5047|5075| |研发费用|1257|1263|1292|1323| |财务费用|-1171|-1079|-1048|-1113| |资产减值损失|-310|-166|-169|-174| |信用减值损失|-44|-22|-22|-23| |其他收益|525|585|585|585| |公允价值变动收益|-90|0|0|0| |投资净收益|297|301|301|301| |资产处置收益|-12|0|0|0| |营业利润|9713|11617|12944|13930| |营业外收入|479|643|643|643| |营业外支出|163|203|203|203| |利润总额|10029|12057|13384|14370| |所得税|2366|2569|2852|3062| |净利润|7663|9488|10533|11308| |少数股东损益|-33|174|193|208| |归属母公司净利润|7696|9314|10339|11101| |EBITDA|17277|17515|19376|20751| |EPS（元）|1.45|1.76|1.95|2.09| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入(%)|-35.4|-1.4|2.2|2.4| |营业利润(%)|-26.1|19.6|11.4|7.6| |归属于母公司净利润(%)|-26.2|21.0|11.0|7.4| |获利能力| | | | | |毛利率(%)|21.7|23.1|24.0|24.7| |净利率(%)|8.5|10.4|11.3|11.8| |ROE(%)|4.1|4.8|5.2|5.5| |ROIC(%)|3.1|3.8|4.1|4.4| |偿债能力| | | | | |资产负债率(%)|21.3|18.0|17.2|15.9| |净负债比率(%)|-21.3|-19.3|-20.2|-21.8| |流动比率|3.2|3.6|3.3|3.2| |速动比率|2.9|3.2|2.9|2.8| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|17.5|18.1|18.1|18.1| |应付账款周转率|12.17|14.93|14.93|14.93| |每股指标（元）| | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.45|1.76|1.95|2.09| |每股经营现金流(最新摊薄)|3.47|2.03|3.08|3.30| |每股净资产(最新摊薄)|35.47|36.34|37.32|38.37| |估值比率| | | | | |P/E|17.1|14.1|12.7|11.8| |P/B|0.7|0.7|0.7|0.6| |EV/EBITDA|9|9|8|8| [9] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|18389|10736|16311|17487| |净利润|7663|9488|10533|11308| |折旧摊销|8418|6538|7039|7493| |财务费用|-1171|-1079|-1048|-1113| |投资损失|-297|-301|-301|-301| |营运资金变动|3232|-4192|-195|-184| |其他经营现金流|542|283|283|283| |投资活动现金流|-13326|-10283|-9283|-8283| |资本支出|10526|10000|9000|8000| |长期投资|-4074|0|0|0| |其他投资现金流|-19779|-20283|-18283|-16283| |筹资活动现金流|-385|-7862|-5616|-7650| |短期借款|1269|-230|2773|1230| |长期借款|6017|-4054|-4267|-4441| |其他筹资现金流|-7671|-3578|-4122|-4438| |现金净增加额|4678|-7408|1412|1554| [10]

业绩预告期间 - 2025年第一季度业绩预告期间为1月1日至3月31日[4] 净利润关键指标变化 - 预计2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润约18.08亿元，同比增加约20%[3][4] - 预计2025年第一季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约16.50亿元，同比增加约20%[3][4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为15.02亿元[7] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为13.68亿元[7] 每股收益关键指标 - 上年同期每股收益为0.28元/股[8] 业绩预增原因 - 本期业绩预增主要因产品成本下降及销量上升[9] 业绩预告准确性说明 - 公司尚未发现影响业绩预告准确性的重大不确定性因素[10] 预告数据说明 - 预告数据为初步核算数据，具体以2025年第一季度报告为准[11] 公告发布时间 - 公告发布时间为2025年4月8日[13]

证券代码：600585 证券简称：海螺水泥 公告编号：临 2025-12 安徽海螺水泥股份有限公司 Anhui Conch Cement Company Limited 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： （二）会议召开地点：上交所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） （三）会议召开方式：上证路演中心视频直播和网络互动 会议问题征集：投资者可于 2025 年 4 月 8 日（星期二）至 4 月 14 日（星期 一）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 dms@chinaconch.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 3 月 24 日收市 后在上海证券交易所（以下简称"上交所"）网站发布公司 2024 年度报告，在香港 联合交易所有限公司及本公司网站发布 2024 年度业绩公告。为便于广大投 ...

开支与产能建设情况：2024 年公司资本性支出 156.19 亿元，全年增加熟料产能230 万吨（海外），通 过迁建等方式新增水泥产能800 万吨，新增骨料产能1,450 万吨、商混产能1,210 万方、光储发电装机容 量103 兆瓦。截至2024 年底，公司拥有熟料产能2.74亿吨，水泥产能4.03 亿吨，骨料产能1.63 亿吨，在 运行商混产能5,190 万方，在运行光储发电装机容量645 兆瓦。此外，2025 年，公司计划资本性支出 119.8 亿元，预计全年新增骨料产能1,960 万吨、商品混凝土产能 2,780 万立方米。基于此，我们判断， 2025年公司开支放缓，现金流也有望得到进一步改善。 全年展望：需求承压，但是供给助力，价格或仍有一定弹性。在需求承压背景下，今年节后价格表现略 超预期，长三角市场节后水泥提价2 轮落地；核心供给端还是来自协同错峰到位，龙头企业当下对价格 意愿更强，协同意愿更高。展望全年，需求虽整体承压，但是超产和协同强约束下，价格和盈利中枢或 存一定改善空间。同时，考虑到24 年同期盈利基数较低叠加当前低煤价支撑，期待25Q2 公司能释放更 高业绩增速。 预计2025-202 ...

报告公司投资评级 - 预计2025 - 2026年业绩92、101亿元，对应PE为14、13倍，买入评级 [6] - 投资评级为买入，维持 [8] 报告的核心观点 - 2024年报告公司全年营业收入910.3亿元，同比减少35.51%；归母净利润76.96亿元，同比减少26.19%；24Q4归母净利润24.98亿元，同比增长42.27% [2][4] - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%；报告公司全年水泥熟料自产品销量为2.68亿吨，同比下降6%；销量下滑幅度优于行业；全年自产品吨收入为246元/吨，同比下降28元/吨，吨成本为187元/吨，同比下降18元/吨，吨毛利59元/吨，同比下降9元/吨；全年公司费用94.48亿元，同比下降3.4%，费用降幅小于主营销量降幅；24Q4公司计提减值约3亿元 [10] - 报告公司发布未来三年股东分红回报规划（2025 - 2027年度），承诺每年现金分红金额与股份回购金额（若有）合计不低于当年归母净利润的50%；假设按照90亿利润评估，对应股息率为3.4% [10] - 2024年报告公司资本性支出156.19亿元，全年增加熟料产能230万吨（海外），新增水泥产能800万吨，新增骨料产能1450万吨、商混产能1210万方、光储发电装机容量103兆瓦；截至2024年底，拥有熟料产能2.74亿吨，水泥产能4.03亿吨，骨料产能1.63亿吨，在运行商混产能5190万方，在运行光储发电装机容量645兆瓦；2025年计划资本性支出119.8亿元，预计全年新增骨料产能1960万吨、商品混凝土产能2780万立方米；2025年开支放缓，现金流有望进一步改善 [10] - 需求承压，但供给助力，价格或仍有一定弹性；节后价格表现略超预期，长三角市场节后水泥提价2轮落地；核心供给端来自协同错峰到位，龙头企业对价格意愿和协同意愿更高；全年需求虽整体承压，但超产和协同强约束下，价格和盈利中枢或存一定改善空间；考虑到24年同期盈利基数较低叠加当前低煤价支撑，期待25Q2公司能释放更高业绩增速 [10] 财务报表及预测指标 利润表 |年份|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|毛利（百万元）|营业税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|资产减值损失（百万元）|信用减值损失（百万元）|公允价值变动收益（百万元）|投资收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收支（百万元）|利润总额（百万元）|所得税费用（百万元）|净利润（百万元）|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|91030|71272|19758|963|3415|5946|1257|-1171|-310|-44|-90|297|9713|316|10029|2366|7663|7696|-33|1.46| |2025E|85652|65194|20458|857|2998|4283|857|820|-200|0|0|171|11516|420|11936|2626|9310|9217|93|1.74| |2026E|84824|63977|20847|594|2545|3817|679|2509|-200|0|0|594|12158|650|12808|2562|10247|10144|102|1.91| |2027E|84378|63047|21331|591|2531|3375|591|3191|-200|0|0|591|12497|650|13147|2629|10518|10413|105|1.96| [16] 资产负债表 |年份|货币资金（百万元）|交易性金融资产（百万元）|应收账款（百万元）|存货（百万元）|预付账款（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产合计（百万元）|长期股权投资（百万元）|投资性房地产（百万元）|固定资产合计（百万元）|无形资产（百万元）|商誉（百万元）|递延所得税资产（百万元）|其他非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|短期贷款（百万元）|应付款项（百万元）|预收账款（百万元）|应付职工薪酬（百万元）|应交税费（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|应付债券（百万元）|递延所得税负债（百万元）|其他非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属于母公司所有者权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益（百万元）|负债及股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|70229|509|3773|8109|945|10197|93762|7776|67|89228|34264|1452|1486|26601|254635|5749|5855|0|1598|2349|13341|28892|10086|11500|1703|2076|54258|187940|12437|200377|254635| |2025E|80007|509|3364|4568|782|9430|98660|7776|67|88019|34264|1452|1486|26601|258324|7749|5011|1199|522|2998|5794|23271|10086|11500|1703|2076|48637|197157|12530|209687|258324| |2026E|87938|509|3704|7872|768|9653|110444|7776|67|85730|34264|1452|1486|26601|267819|7749|5652|1188|512|2969|4450|22519|10086|11500|1703|2076|47885|207301|12633|219934|267819| |2027E|106392|509|3327|4387|757|9340|124712|7776|67|82396|34264|1452|1486|26601|278753|7749|4856|1181|504|2953|5693|22936|10086|11500|1703|2076|48302|217714|12738|230452|278753| [16] 现金流量表 |年份|经营活动现金流净额（百万元）|取得投资收益收回现金（百万元）|长期股权投资（百万元）|资本性支出（百万元）|其他（百万元）|投资活动现金流净额（百万元）|债券融资（百万元）|股权融资（百万元）|银行贷款增加（减少）（百万元）|筹资成本（百万元）|其他（百万元）|筹资活动现金流净额（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|18476|435|-10|-10946|-2804|-13326|11500|179|-4256|-6355|-1454|-385|4765| |2025E|13772|171|0|-4537|0|-4366|0|0|2000|-1629|0|371|9777| |2026E|12354|594|0|-3308|0|-2714|0|0|0|-1709|0|-1709|7931| |2027E|21880|591|0|-2308|0|-1717|0|0|0|-1709|0|-1709|18454| [16] 基本指标 |年份|每股收益（元）|每股经营现金流（元）|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1.46|3.49|16.29|0.67|4.97|3.0%|4.1%|8.5%|21.3%|0.36| |2025E|1.74|2.60|13.89|0.65|4.34|3.6%|4.7%|10.8%|18.8%|0.33| |2026E|1.91|2.33|12.62|0.62|3.53|3.8%|4.9%|12.0%|17.9%|0.32| |2027E|1.96|4.13|12.30|0.59|2.49|3.7%|4.8%|12.3%|17.3%|-| [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 受需求影响业绩承压，受益于提价Q4归母净利实现增长，预计将继续修复公司利润率；毛利率提升，期间费用率上升；股利支付率保持稳定；受益于水泥提价，预计25年归母净利实现增长，根据可比公司估值，给予2025年15xPE，对应目标价27.36元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收910.30亿元，同比下降35.51%；归母净利润为76.96亿元，同比下降26.19%；扣非归母净利润为73.65亿元，同比下降26.06% [2] - 2024年水泥熟料自产品营收658.49亿元，同比下降15.51%；销量2.68亿吨，同比下降5.96%；均价245.7元/吨，同比下降10.2%；吨毛利58.6元/吨，同比下降14.4% [8] - 2024年骨料业务营收46.91亿元，同比上升21.4%，毛利率为46.91%，同比下降1.41个百分点 [8] - 2024年商品混凝土业务营收26.74亿元，同比上升18.64%，毛利率为10%，同比下降1个百分点 [8] - 2024年Q4营收和归母净利分别为228.79、24.98亿元，同比分别-45.53%、+42.27% [8] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|91,030|92,967|94,204|96,073| |同比增速(%)|-35.4%|2.1%|1.3%|2.0%| |归母净利润(百万)|7,696|9,666|11,175|12,126| |同比增速(%)|-26.2%|25.6%|15.6%|8.5%| |每股盈利(元)|1.45|1.82|2.11|2.29| |市盈率(倍)|17|13|11|11| |市净率(倍)|0.7|0.7|0.6|0.6|[4] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为21.70%，同比上升5.14个百分点，主因低毛利率业务营收减少，高毛利业务占比提升 [8] - 2024年整体期间费用率为10.38%，上升3.42个百分点，其中销售、研发、管理以及财务费用率分别为3.75%、6.53%、1.38%、-1.29%，同比分别+1.32、+2.52、+0.06、-0.49个百分点 [8] 分红情况 - 公司发布2025 - 2027年分红规划，预计未来三年现金分红与股份回购合计仍不低于归母净利润的50%，2022 - 2024年股利支付率约在50%左右 [8] - 截至2024年末公司货币资金为702.29亿元，保障稳定的股利支付率 [8] 投资建议情况 - 预测公司2025 - 2027年EPS至1.82、2.11、2.29元/股，对应PE分别为13x/11x/11x，给予2025年15xPE，对应目标价27.36元/股，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - A股和H股均维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年盈利底部明确，2025年公司利润有望回升，水泥熟料业务产品均价及吨盈利将同比改善，扣非净利润有望迎来2021年后的首次正增长 [1][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本52.99亿股，总市值1280.31亿元，一年最低/最高价为19.53/28.75元，近3月换手率为17.10% [1] 收益表现 - 1M相对收益4.75%、绝对收益4.14%，3M相对收益0.00%、绝对收益2.46%，1Y相对收益4.17%、绝对收益13.36% [4] 事件 - 2024年公司实现收入/归母净利润/扣非净利润910/77/74亿元，同比-36%/-26%/-26%；24Q4实现收入/归母净利润/扣非净利润229/25/25亿元，同比-46%/+42%/+37%；拟现金分红37.5亿元，已实施股票回购1.6亿元，合计39.1亿元，分红率51%，同比-1pct，对应股息率约3% [5] 水泥业务 - 2024年自产品部分收入658亿元，同比-16%；销量2.68亿吨，同比-6%；吨均价246元/吨，同比-10%；吨营业成本187元/吨，同比-9%；吨毛利约59元/吨，同比-10元/吨，毛利率约23.8%，同比-1.2pcts；2025年盈利有望回升 [6] 混凝土&骨料业务 - 2024年混凝土业务收入26.7亿元，同比+19%，毛利率约10%，同比-1pct；骨料业务收入46.9亿元，同比+21%，毛利率约46.9%，同比-1.4pcts [8] 产能&海外 - 2024年增加熟料产能230万吨（海外），新增水泥产能800万吨、骨料产能1450万吨、商品混凝土产能1210万立方米、光储发电装机容量103兆瓦；海外业务收入47亿元，同比+0.1%，毛利率32.3%，同比+2.2% [9] 2025年经营目标 - 计划水泥和熟料自产品净销量2.68亿吨（同比持平），预计吨产品成本和费用稳定；计划资本性支出119.8亿元；预计新增骨料产能1960万吨（同比+12%）、商品混凝土产能2780万立方米（同比+54%） [10] 投资建议 - 调整2025年归母净利润预测至102亿元（上调19%），维持2026年预测111亿元，新增2027年预测117亿元，对A股和H股均维持“买入”评级 [11] 财务报表与盈利预测 - 包含2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [15][16] 主要指标 - 涵盖2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [17][18]

公司公布2024 年报。2024 年，公司实现收入910.30 亿元，同比-35.51%，归母净利润76.96 亿元，同 比-26.19%；对应Q4 实现收入228.79 亿元，同比-45.47%，归母净利润24.98 亿元，同比+42.08%。 2024 水泥供需整体承压，Q4 水泥格局好转价格上行。公司业绩略低于预期。2024 年全年，由于地产及 基建需求承压，全年水泥行业价格承压。根据披露数据测算，2024 年，公司自产自销水泥及熟料2.68亿 吨，同比-6.05%，平均售价245.7 元/吨，同比-27.7 元/吨，由于煤炭价格下行，吨成本同比下降17.9 元/ 吨至187.1 元/吨，但吨毛利同比仍下滑9.8 元/吨至58.6 元/吨。除水泥销量价格下降外，建材贸易业务收 入同比降低60%也是收入下滑原因之一。2024Q4，由于水泥价格上涨，从而使得Q4 单季度归母净利润 同比增加。 华南及西部地区表现相对较优。分区域来看，南部及西部区域收入同比下降8.64%/4.13%，是下降相对 较少的地区，判断主要因为粤港澳大湾区及西部大开发重点建设工程对需求产生较好支撑作用。 分红率总体保持平稳。2024 ...