股票简称：海螺水泥 股票代码：600585 公告编号：临 2024-37 安徽海螺水泥股份有限公司 Anhui Conch Cement Company Limited ● 担保是否有反担保：无 关于担保实施进展的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 担保金额及已实际为其提供的担保余额：本次由本公司附属公司安徽海中环 保有限责任公司（以下简称"安徽海中环保"）为光嘉海中环保提供担保，担保金 额为人民币 2,400 万元。截至本公告披露日，除本次担保外，本公司及附属公司未向 光嘉海中环保提供其他担保。 ● 被担保人名称：云浮光嘉海中环保科技有限公司（以下简称"光嘉海中环保"）， 为安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称"本公司"）合营公司。 ● 特别风险提示：无 一、担保情况概述 近日，光嘉海中环保与中国银行股份有限公司云浮分行（以下简称"中国银行 云浮分行"）签订了借款金额为人民币 6,000 万元的借款合同，借款期限为 5 年。安 徽海中环保以及光嘉海中环保其他股东光嘉羊城固废处置(云浮)控股 ...

一、涉及公司与行业 - 公司为海涝水泥[1] - 行业为水利行业[1] 二、核心观点与论据 （一）行业情况 1. 需求方面 - 2024年前三季度全国水利市场需求疲软，房地产需求大幅萎缩，1 - 9月份房地产开发投资同比下降10.1%，新开工面积同比下降22.2%，商品房销售面积同比下降17.1%，基建投资同比增长4.1%但增速放缓，项目施工进度不及预期，对水泥需求支撑作用减弱[1]。 2. 供给方面 - 库存压力相对改善但仍处高位，水泥累积产量继续下滑，1 - 9月份按可比口径计算水泥累积产量13.27亿吨，同比下降10.7%，创下2010年以来同期最低值，新建材料减少，公司销售区域内新建生产线三条544万吨产能[1]。 - 企业限产天数有增加但难以抵消需求下降影响[2]。 3. 价格方面 - 前三季度全国水利价格走势低位徘徊，后有回升态势，2024年水利需求大幅下降，供求矛盾突出，企业恶性竞争加剧，价格不断下降，三季度7 - 8月受高温雨水天气和资金不足影响下游开工不理想，价格整体震荡下降，9月受错峰限产等因素影响华东地区推涨水泥出厂价格，全国价格整体上涨[2]。 （二）公司情况 1. 销售方面 - 前三季度公司水泥熟料等产品总销量1.95亿吨，同比下降4.2%，前三季度销售价格同比下降16.2%，其中三季度市场状况好转，销售价格同比降幅缩减至3.9%[2]。 2. 业务方面 - 骨料和商货业务增长强劲，同比增幅超过40%[3]。 3. 收入与利润方面 - 前三季度实现营业收入681.5亿元，同比下降31.3%，其中三季度实现营业收入225.8亿元，同比下降32.9%，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润52亿元，同比下降40%，每股收益0.99元，其中三季度实现归属于上市公司股东的净利润18.7亿元，同比下降15.1%，环比二季度增长2.7%[3]。 4. 成本方面 - 公司全方位挖掘降本增销潜力，通过加强成本管理等，前三季度水泥熟料自产品自货成本同比下降26亿美元，降幅12%[3]。 5. 投资发展方面 - 公司坚持有效投资导向，围绕作优作强水利主业，涉足股票双混、环保、新能源和数字产业，推动水利主业和上游产业链协调发展，按照创新引领等思路推进智能化系统等技术成果应用，前三季度资本支出约103.5亿元，已完成全年投资计划的68.1%[3]。 6. 四季度展望方面 - 四季度是水利需求传统旺季，9月中央经济工作会议提出要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债券资金加速落地推动工程项目开工建设，支撑水利需求，9月房地产行业政策叠加提振市场活跃度，改善地产对水泥需求下滑态势，供给方面大部分地区进入冬季错峰期，行业自律意识增强，企业将积极参与行业自律加大限产力度[4]。 - 公司区域内四季度已拓展两条熟料生产线320万吨产能，暂时对局部地区可能有影响，前三季度多数水利行业企业经营承压甚至亏损，盈利处于底部，四季度企业对价格提升和盈利改善诉求强烈，行业有望抵制内卷推动价格回升[4][5]。 - 公司四季度想全面冲刺年度目标，按照营利式目的分割式基础维护行业生态的经营策略，一是加强市场形势研判和产业结构把握提升骨料双混产业经营质量，二是抓好成本管控，三是稳步推进投资发展寻求机遇完善产业链布局加快海外工程建设步伐[5]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司销售区域内企业现场技术加大，错误生产天数有不同程度增加[2] - 公司三季度归属于上市公司股东的净利润环比二季度增长2.7%[3] - 公司四季度区域内拓展的两条生产线产能为320万吨，虽对局部地区有影响但未提及具体影响程度[4][5]

股权结构 - 公司、海螺新材及北京汇通分别持有海慧公司75.6%、20%及4.4%的注册资本[3][8][23] - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[10] - 海螺集团由安徽省国资委和中国海螺创业分别持有51%和49%权益[10] - 翟学魂、深圳市利通、钟鼎分别持有北京汇通约32%、20%及12%的注册资本[11] 合同情况 - 《供应链物流运输服务合同》现有年度上限为23亿元，修订后为26.5亿元[6][12][16][26] - 《补充合同》2024年11月13日签订生效，有效期至2024年12月31日[15] - 2024年1月1日至公告日，合同实际交易金额约21.2亿元，未超现有年度上限[17] 未来展望 - 预计2024年《供应链物流运输服务合同》实际交易总金额将超出上限[20] 公司业务 - 公司相关附属公司通过海慧公司开展运输招标降低物流运输成本[19] - 集团一批商品混凝土项目2024年相继投产，对海慧公司运输服务需求增长[19] - 海慧公司是智慧物流供应链平台，能降低运输成本和管控运输风险[22]

证券代码：600585 证券简称：海螺水泥 公告编号：临 2024-36 安徽海螺水泥股份有限公司 Anhui Conch Cement Company Limited 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议问题征集：投资者可于 2024 年 11 月 8 日（星期五）至 11 月 14 日（星 期四）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 dms@chinaconch.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 29 日收市 后在上海证券交易所（以下简称"上交所"）网站、香港联合交易所有限公司网站 及公司网站发布公司 2024 年第三季度报告。为便于广大投资者更加全面深入地了解 公司 2024 年第三季度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 11 月 15 日下午 15:00-16:30 举行 2024 年 ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为86.8、98.8、106.8亿元 [1] - 当前股价对应2024年PE为16.4倍,PB为0.8倍 [1] - 假设分红率与2023年保持不变,公司当前股价对应股息率为3.0% [1] 行业供需格局改善 - 行业供给端已开始优化,公司作为行业龙头价值凸显 [1] - 公司现金流充沛,近年来分红率提升至50%左右,体现公司对全体股东回报的重视 [1] 第三季度经营情况 - 第三季度公司实现营业收入225.9亿元,同比下降32.9%,环比下降6.8% [2] - 第三季度实现归母净利润18.7亿元,同比下降15.1%,环比上升2.7% [2] - 第三季度水泥需求和价格继续承压,影响单季营收 [2] 现金流及资本结构 - 截至三季度末,公司经营活动现金流量净额103.5亿元,同比增加6.5亿元 [1] - 公司剔除有息负债后的净现金余额464.5亿元,同比增加31.4亿元 [1] - 资产负债率为20.3%,较年初上升1.7个百分点,资本结构保持相对稳定 [1] 风险提示 - 需求不及预期 - 供给约束不及预期 - 成本大幅波动 - 水泥价格大幅波动 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[2] 报告的核心观点 行业供需改善值得期待 - 前三季度全国水泥累计产量下滑10.7%,在地产下行背景下行业需求仍承压[3] - 展望Q4,预期水泥价格有望回升,供给端错峰生产,需求端基建实物工作量有望增强,供需改善下水泥价格及盈利有望在Q4明显改善[3] 公司盈利能力提升 - Q3毛利率为20.78%,同比提升4.60个百分点,Q3净利率为8.24%,同比提升1.50个百分点,主要系Q3行业错峰生产力度加强,水泥价格略有回暖[3] - 费用率方面,Q3期间费用率10.74%,同比提升2.75个百分点,销售/管理/研发/财务费用率同比变化+0.71/+2.88/-0.16/-0.68个百分点[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2025年收入分别为1024亿、1037亿,同比-27.4%、+1.26%[4] - 预计2024-2025年归母净利润分别为79亿、83亿,同比-24.4%、+5.1%[4] - 对应2024-2025年PE分别为18X、17X[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度毛利率19.54%,同比上升1.21个百分点,单三季度毛利率20.78%,同比上升4.60个百分比,环比上升0.8个百分点,主要是由于水泥均价同比回升以及高毛利骨料业务营收占比提升 [1] - 公司前三季度期间费用率9.93%,同比上升2.49个百分点,主要由于收入规模萎缩导致 [1] - 公司营收同比增速进一步承压,预计主要由销量萎缩导致 [3] - 当下行业"竞合"预期增强,三季度水泥价格走出底部,使市场对行业底部盈利中枢判断逐渐明朗 [3] - 公司在手现金分红概率具备上修可能,公司合理市值有望向DCF定价靠拢 [3] - 预计公司业绩有望在Q3见底,后续回暖具有合理性 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为81.63、90.49、101.27亿元,对应10月29日股价PE分别为17X、15X、14X [4] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为139,887.03、148,160.46、156,725.72百万元,同比增长-0.79%、5.91%、5.78% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为8,162.74、9,049.05、10,126.83百万元,同比增长-21.74%、10.86%、11.91% [4] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为14.76%、15.19%、15.66% [6] - 公司2024-2026年ROE预测分别为4.28%、4.60%、4.98% [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 需求端关注财政端积极变化，供给端关注停产执行力度 - 受地产行业下行等因素影响，2024年前三季度水泥需求表现继续呈现下滑态势 [2] - 9-10月旺季多地错峰生产力度不减,同时节能降碳政策推动行业能效提升 [2] - 供需两端均有积极变化,10月中旬除东北地区外各地水泥需求均有季节性好转,价格继续上行 [2] 单季费用率同比增长 - 24Q3公司期间费用率10.73%,同比+2.75pct,主要系单季度收入规模同比下降31.19% [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.41%/7.03%/1.53%/-1.23%,同比分别+0.71/+2.88/-0.16/-0.68pct [3] 财务指标总结 - 24Q1-Q3实现营收681.50亿元,同比-31.19%;归母净利51.98亿元,同比-40.06% [1] - 24Q3实现营收225.85亿元,同比-32.80%;归母净利18.73亿元,同比-15.01% [1] - 24Q3毛利率20.78%,同比+4.60pct、环比+0.82pct [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.57、105.49、108.79亿元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年1-9月公司实现营收681.5亿元,同比下降31.27%;归母净利润51.98亿元,同比下降40.05% [5] - 2024年1-9月公司实现综合毛利率19.5%,同比上升1.21个百分点,单季度毛利率同比/环比均有修复 [6] - 2024年1-9月公司实现净利率7.7%,同比下降1.47个百分点,单季度净利率同比/环比均有修复 [6] - 公司现金流持续稳健,资产负债表依旧强劲,截至9月末货币资金和交易性金融资产合计769.06亿元,资产负债率21.46% [9] 分析师总结 - 公司作为行业龙头,有望持续受益于错峰协同推进及供给端政策改善,短期盈利修复可期 [11] - 考虑前期量价承压影响及目前整体需求疲软,分析师下调公司2024-2026年盈利预测 [11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) Q3 国内需求疲软,水泥盈利继续筑底。公司销量同比有所下降,但降幅好于行业平均水平,反映成本等综合竞争优势。Q3 毛利率为 20.8%,同比提升 4.6pct,环比提升 0.8pct,主要是低毛利的贸易业务占比下降所致。公司 Q3 期间费用总额同比下降 9.6%,反映费用控制成效显著。公司 Q3 销售净利率为 8.2%,表现明显优于行业整体水平。[1] 2) 行业下行期资本开支延续放缓态势,负债率保持稳定。公司前三季度经营活动现金流净额为 103.48 亿元,同比+7.2%,优于盈利表现,主要得益于应收票据及账款压缩成效。前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 84.24 亿元,同比-10.8%,反映行业下行期公司持续控制资本开支。公司三季报资产负债率/带息债务为 21.5%/306.64 亿元,环比 2024 年中报分别+2.0pct/+55.40 亿元,主要是公司绿色建材、新能源项目发行中票所致。[1] 3) 行业错峰自律强化效果显现,Q4 盈利有望显著改善,中长期期待政策加速供给侧出清。上半年行业大面积亏损背景下行业自律改善奠定景气反弹基础,结合错峰方案优化及实物需求企稳回升,在龙头企业引领下,以沿江区域为代表的错峰效果和涨价落实情况明显改善,水泥价格反弹的持续性将好于前三季度,公司产能集中的华东、华南市场 Q4 均价有望显著反弹。中期财政政策发力也望支撑实物需求止跌企稳,利好行业竞合秩序持续改善。水泥行业年底有望被纳入全国碳市场,结合产业政策进一步出台,中长期有望加速行业整合和过剩产能出清。[1] 4) 盈利预测与投资评级:公司在下行期彰显成本领先等综合优势,产业链扩张提供新的增长动能。当前水泥板块市净率估值处于历史底部,随着行业自律改善,龙头企业估值有望修复。我们暂维持公司 2024-2026 年归母净利润至 83.5/97.4/112.1 亿元,对应市盈率为 17/14/12 倍,维持"增持"评级。[1] 财务数据总结 1) 公司披露 2024 年三季报:前三季度实现营业收入/归母净利润 681.50 亿元/51.98 亿元,同比-31.3%/-40.1%。单三季度实现营业收入/归母净利润 225.85 亿元/18.73 亿元,同比-32.9%/-15.1%。[1] 2) 公司前三季度经营活动现金流净额为 103.48 亿元,同比+7.2%,优于盈利表现,主要得益于应收票据及账款压缩成效。前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 84.24 亿元,同比-10.8%,反映行业下行期公司持续控制资本开支。公司三季报资产负债率/带息债务为 21.5%/306.64 亿元,环比 2024 年中报分别+2.0pct/+55.40 亿元,主要是公司绿色建材、新能源项目发行中票所致。[1] 3) 我们暂维持公司 2024-2026 年归母净利润至 83.5/97.4/112.1 亿元,对应市盈率为 17/14/12 倍。[1]