采购合同金额 - 2025年水泥外加剂采购年度上限7.2亿元[2] - 2025年混凝土及其他外加剂采购年度上限6000万元[3] - 两项合同总年度上限7.8亿元[4] 过往采购数据 - 2022 - 2024年水泥外加剂采购先前合同年度上限分别为8亿、8.5亿、8.6亿[15] - 2022 - 2024年水泥外加剂采购先前合同实际交易金额分别为7.96亿、8.23亿、7.21亿[18] - 2022 - 2024年采购混凝土及其他外加剂交易金额有不同数值[26] 股权结构 - 海螺科技股权由多家公司持有[7] - 公司控股股东海螺集团持股约36.40%[8] - 海螺集团权益由安徽省国资委和中国海螺创业控股有限公司拥有[9] 合同相关 - 《水泥外加剂采购合同》2024年12月23日签订，有效期至2025年12月31日[13] - 《混凝土及其他外加剂采购框架协议》有效期为2025年1月1日至12月31日[24] - 两项合同获董事一致通过，部分关联董事回避表决[30] 未来策略 - 公司拟在附属或分公司推广外加剂产品使用[27]

文章核心观点 - 环境风险成为上市公司重要经营风险，关乎企业发展与形象，本期8家上市公司暴露环境风险，涉及擅自改变林地用途、超标排放污染物、出具虚假排放检验报告等违法行为 [1][4] 上市公司环境风险情况 - 冀中能源间接控股的嘉东煤业擅自改变林地用途，被责令限期恢复原状并罚款83.76万元 [2] - 海螺水泥控股的英德水泥擅自改变林地用途，被责令限期恢复林地原状并罚款65.688万元 [6][9] - 华新水泥控股的重庆华新超标排放大气污染物，被罚款10万元 [10][18] - 江西长运控股的新余长运车辆检测有限公司出具虚假排放检验报告，被罚款20.75万元并没收违法所得720元 [13] 记者采访情况 - 记者向海螺水泥、华新水泥、冀中能源发送采访函并致电，截至发稿均未获回应，拨打嘉东煤业电话，接线人员表示对处罚情况暂不了解 [3][7][17] 环境信息公开相关情况 - 环境信息以“公开为常态、不公开为例外”成为政府和社会公认原则，信息公开从制度建设上得到保障 [8][14] A股绿色周报项目情况 - 每日经济新闻联合IPE自2020年9月起，基于权威数据来源收集剖析上市公司环境信息数据，发布“A股绿色周报”，让上市公司经营活动中的环境信息更透明 [12] 投资相关情况 - 随着ESG投资理念升温，投资者注重企业可持续发展能力，上市公司参股企业环境数据被纳入A股绿色报告项目数据库，8家上市公司背后106.93万户股东可能面临投资风险 [16][19]

担保情况 - 安徽海中环保为光嘉海中环保提供2400万元担保[3] - 公司及附属公司为相关公司担保总额不超1505352万元[6] - 截至披露日，对外担保约176061.62万元，占比0.95%[13] - 为附属公司担保116000万元，占比0.63%[13] 借款情况 - 光嘉海中环保与中行云浮分行签6000万元5年期借款合同[5] 公司股权及资产 - 安徽海中、光嘉羊城分别持光嘉海中40%、60%股权[7] - 截至2023年底，光嘉海中总资产4243万元，净资产4000万元[7]

一、涉及公司与行业 - 公司为海涝水泥[1] - 行业为水利行业[1] 二、核心观点与论据 （一）行业情况 1. 需求方面 - 2024年前三季度全国水利市场需求疲软，房地产需求大幅萎缩，1 - 9月份房地产开发投资同比下降10.1%，新开工面积同比下降22.2%，商品房销售面积同比下降17.1%，基建投资同比增长4.1%但增速放缓，项目施工进度不及预期，对水泥需求支撑作用减弱[1]。 2. 供给方面 - 库存压力相对改善但仍处高位，水泥累积产量继续下滑，1 - 9月份按可比口径计算水泥累积产量13.27亿吨，同比下降10.7%，创下2010年以来同期最低值，新建材料减少，公司销售区域内新建生产线三条544万吨产能[1]。 - 企业限产天数有增加但难以抵消需求下降影响[2]。 3. 价格方面 - 前三季度全国水利价格走势低位徘徊，后有回升态势，2024年水利需求大幅下降，供求矛盾突出，企业恶性竞争加剧，价格不断下降，三季度7 - 8月受高温雨水天气和资金不足影响下游开工不理想，价格整体震荡下降，9月受错峰限产等因素影响华东地区推涨水泥出厂价格，全国价格整体上涨[2]。 （二）公司情况 1. 销售方面 - 前三季度公司水泥熟料等产品总销量1.95亿吨，同比下降4.2%，前三季度销售价格同比下降16.2%，其中三季度市场状况好转，销售价格同比降幅缩减至3.9%[2]。 2. 业务方面 - 骨料和商货业务增长强劲，同比增幅超过40%[3]。 3. 收入与利润方面 - 前三季度实现营业收入681.5亿元，同比下降31.3%，其中三季度实现营业收入225.8亿元，同比下降32.9%，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润52亿元，同比下降40%，每股收益0.99元，其中三季度实现归属于上市公司股东的净利润18.7亿元，同比下降15.1%，环比二季度增长2.7%[3]。 4. 成本方面 - 公司全方位挖掘降本增销潜力，通过加强成本管理等，前三季度水泥熟料自产品自货成本同比下降26亿美元，降幅12%[3]。 5. 投资发展方面 - 公司坚持有效投资导向，围绕作优作强水利主业，涉足股票双混、环保、新能源和数字产业，推动水利主业和上游产业链协调发展，按照创新引领等思路推进智能化系统等技术成果应用，前三季度资本支出约103.5亿元，已完成全年投资计划的68.1%[3]。 6. 四季度展望方面 - 四季度是水利需求传统旺季，9月中央经济工作会议提出要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债券资金加速落地推动工程项目开工建设，支撑水利需求，9月房地产行业政策叠加提振市场活跃度，改善地产对水泥需求下滑态势，供给方面大部分地区进入冬季错峰期，行业自律意识增强，企业将积极参与行业自律加大限产力度[4]。 - 公司区域内四季度已拓展两条熟料生产线320万吨产能，暂时对局部地区可能有影响，前三季度多数水利行业企业经营承压甚至亏损，盈利处于底部，四季度企业对价格提升和盈利改善诉求强烈，行业有望抵制内卷推动价格回升[4][5]。 - 公司四季度想全面冲刺年度目标，按照营利式目的分割式基础维护行业生态的经营策略，一是加强市场形势研判和产业结构把握提升骨料双混产业经营质量，二是抓好成本管控，三是稳步推进投资发展寻求机遇完善产业链布局加快海外工程建设步伐[5]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司销售区域内企业现场技术加大，错误生产天数有不同程度增加[2] - 公司三季度归属于上市公司股东的净利润环比二季度增长2.7%[3] - 公司四季度区域内拓展的两条生产线产能为320万吨，虽对局部地区有影响但未提及具体影响程度[4][5]

股权结构 - 公司、海螺新材及北京汇通分别持有海慧公司75.6%、20%及4.4%的注册资本[3][8][23] - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[10] - 海螺集团由安徽省国资委和中国海螺创业分别持有51%和49%权益[10] - 翟学魂、深圳市利通、钟鼎分别持有北京汇通约32%、20%及12%的注册资本[11] 合同情况 - 《供应链物流运输服务合同》现有年度上限为23亿元，修订后为26.5亿元[6][12][16][26] - 《补充合同》2024年11月13日签订生效，有效期至2024年12月31日[15] - 2024年1月1日至公告日，合同实际交易金额约21.2亿元，未超现有年度上限[17] 未来展望 - 预计2024年《供应链物流运输服务合同》实际交易总金额将超出上限[20] 公司业务 - 公司相关附属公司通过海慧公司开展运输招标降低物流运输成本[19] - 集团一批商品混凝土项目2024年相继投产，对海慧公司运输服务需求增长[19] - 海慧公司是智慧物流供应链平台，能降低运输成本和管控运输风险[22]

业绩说明会信息 - 2024年11月15日15:00 - 16:30举行2024年第三季度业绩说明会[2][3][4][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）[3][4] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[3][4] 投资者参与 - 2024年11月8日至11月14日16:00前可提问[2][5] - 2024年11月15日15:00 - 16:30可在线参与[5] 其他 - 2024年10月29日收市后发布2024年第三季度报告[2] - 公告发布时间为2024年11月7日[8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为86.8、98.8、106.8亿元 [1] - 当前股价对应2024年PE为16.4倍,PB为0.8倍 [1] - 假设分红率与2023年保持不变,公司当前股价对应股息率为3.0% [1] 行业供需格局改善 - 行业供给端已开始优化,公司作为行业龙头价值凸显 [1] - 公司现金流充沛,近年来分红率提升至50%左右,体现公司对全体股东回报的重视 [1] 第三季度经营情况 - 第三季度公司实现营业收入225.9亿元,同比下降32.9%,环比下降6.8% [2] - 第三季度实现归母净利润18.7亿元,同比下降15.1%,环比上升2.7% [2] - 第三季度水泥需求和价格继续承压,影响单季营收 [2] 现金流及资本结构 - 截至三季度末,公司经营活动现金流量净额103.5亿元,同比增加6.5亿元 [1] - 公司剔除有息负债后的净现金余额464.5亿元,同比增加31.4亿元 [1] - 资产负债率为20.3%,较年初上升1.7个百分点,资本结构保持相对稳定 [1] 风险提示 - 需求不及预期 - 供给约束不及预期 - 成本大幅波动 - 水泥价格大幅波动 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[2] 报告的核心观点 行业供需改善值得期待 - 前三季度全国水泥累计产量下滑10.7%,在地产下行背景下行业需求仍承压[3] - 展望Q4,预期水泥价格有望回升,供给端错峰生产,需求端基建实物工作量有望增强,供需改善下水泥价格及盈利有望在Q4明显改善[3] 公司盈利能力提升 - Q3毛利率为20.78%,同比提升4.60个百分点,Q3净利率为8.24%,同比提升1.50个百分点,主要系Q3行业错峰生产力度加强,水泥价格略有回暖[3] - 费用率方面,Q3期间费用率10.74%,同比提升2.75个百分点,销售/管理/研发/财务费用率同比变化+0.71/+2.88/-0.16/-0.68个百分点[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2025年收入分别为1024亿、1037亿,同比-27.4%、+1.26%[4] - 预计2024-2025年归母净利润分别为79亿、83亿,同比-24.4%、+5.1%[4] - 对应2024-2025年PE分别为18X、17X[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度毛利率19.54%,同比上升1.21个百分点,单三季度毛利率20.78%,同比上升4.60个百分比,环比上升0.8个百分点,主要是由于水泥均价同比回升以及高毛利骨料业务营收占比提升 [1] - 公司前三季度期间费用率9.93%,同比上升2.49个百分点,主要由于收入规模萎缩导致 [1] - 公司营收同比增速进一步承压,预计主要由销量萎缩导致 [3] - 当下行业"竞合"预期增强,三季度水泥价格走出底部,使市场对行业底部盈利中枢判断逐渐明朗 [3] - 公司在手现金分红概率具备上修可能,公司合理市值有望向DCF定价靠拢 [3] - 预计公司业绩有望在Q3见底,后续回暖具有合理性 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为81.63、90.49、101.27亿元,对应10月29日股价PE分别为17X、15X、14X [4] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为139,887.03、148,160.46、156,725.72百万元,同比增长-0.79%、5.91%、5.78% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为8,162.74、9,049.05、10,126.83百万元,同比增长-21.74%、10.86%、11.91% [4] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为14.76%、15.19%、15.66% [6] - 公司2024-2026年ROE预测分别为4.28%、4.60%、4.98% [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 需求端关注财政端积极变化，供给端关注停产执行力度 - 受地产行业下行等因素影响，2024年前三季度水泥需求表现继续呈现下滑态势 [2] - 9-10月旺季多地错峰生产力度不减,同时节能降碳政策推动行业能效提升 [2] - 供需两端均有积极变化,10月中旬除东北地区外各地水泥需求均有季节性好转,价格继续上行 [2] 单季费用率同比增长 - 24Q3公司期间费用率10.73%,同比+2.75pct,主要系单季度收入规模同比下降31.19% [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.41%/7.03%/1.53%/-1.23%,同比分别+0.71/+2.88/-0.16/-0.68pct [3] 财务指标总结 - 24Q1-Q3实现营收681.50亿元,同比-31.19%;归母净利51.98亿元,同比-40.06% [1] - 24Q3实现营收225.85亿元,同比-32.80%;归母净利18.73亿元,同比-15.01% [1] - 24Q3毛利率20.78%,同比+4.60pct、环比+0.82pct [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.57、105.49、108.79亿元 [4]