公司股价与交易概况 - 截至2025年12月31日收盘，海螺水泥股价报收于21.86元，较前一交易日上涨0.09% [1] - 公司当日开盘价为21.83元，最高价为22.02元，最低价为21.81元 [1] - 当日成交额为3.37亿元，换手率为0.38% [1] - 公司最新总市值为1158.43亿元 [1] 最新关联交易公告 - 公司于2025年12月31日与关联方海慧公司签署了两份合同，分别为《供应链物流运输服务合同》及《充（换）电站设备使用合同》 [1] - 根据第一份合同，海慧公司将向海螺水泥集团提供水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品的供应链物流运输服务 [1] - 2026年度，上述物流运输服务的交易金额上限不超过人民币30亿元 [1] - 根据第二份合同，海慧公司将使用并对外经营海螺水泥集团提供的充（换）电设备及电力 [1] - 2026年度，上述充（换）电站设备及供电服务的交易金额上限不超过人民币1.5亿元 [1] - 上述交易被界定为持续关连交易，已获得公司董事会批准 [1] - 该交易须遵守年度审阅及披露规定，但获豁免独立股东批准 [1] 其他相关公告事项 - 公司另有关于采购燃烧促进剂、熔解促进剂、脱硫剂及水处理剂的持续关连交易事项 [3]

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 行业整体呈现“传统建材走弱，电子纱高景气支撑玻纤韧性”的分化格局 [1] - 传统建材（水泥、浮法玻璃）受季节性淡季和下游需求疲软影响，价格承压或走弱 [3] - 玻璃纤维板块内部分化，粗纱需求回落价格存松动预期，而高端电子纱因供应紧缺价格延续涨势 [3] - 消费建材市场重心向存量市场转移，城市更新与“好房子”建设标准将驱动高品质绿色建材需求 [3] - 行业“反内卷”政策持续推进，有助于优化供给格局，修复企业盈利 [44] - 多重利好（政策赋能、基本面改善、新兴产业发展）提振市场信心，驱动建材板块估值修复 [56] 行业运行与景气度 - 2025年12月建筑材料工业景气指数为102.9点，与上月持平，处于景气区间，较去年同月高1.8点 [9] - 12月建材投资需求指数为104点，环比回升2.1点，年底赶工推动基建项目进度加快 [9] - 12月建材工业生产指数为104.0点，环比回升2.0点，产品生产继续加快 [9] - 中国多种建材产品年产量位居世界第一，包括水泥、平板玻璃、光伏玻璃、玻纤、建筑陶瓷、石材等 [6][7] 细分领域分析 水泥 - **需求**：12月处于季节性淡季，全国总需求疲软，南方需求普遍回升，北方维持季节性下降 [3][12] - **供给**：全国超6成熟料线停窑，北方停窑率超90%，12月全国水泥熟料库容率周度均值为64.86%，环比下降8.96个百分点 [13] - **价格**：12月全国P.O42.5散装水泥市场均价为281.45元/吨，环比基本持平（增长0.02%），同比下降21.30% [14] - **展望**：短期价格预计下跌后企稳，春节后或迎来反弹 [3][14] 浮法玻璃 - **需求**：12月下游赶工较弱，需求不及预期，2025年1-11月房屋竣工面积同比下降18.0% [23][31] - **供给**：截至12月底，全国浮法玻璃日熔量为15.41万吨，环比减少1.31%，企业库存为5533万重量箱，环比下降6.73%，但同比仍增38.57%，库存压力较大 [29] - **价格**：12月4.8/5mm浮法平板玻璃市场均价为1153.10元/吨，环比下降1.33%，同比下降17.57% [30] - **展望**：市场需求存进一步缩量预期，库存压力下价格或将继续下行 [3][30] 消费建材 - **零售数据**：2025年1-11月建筑及装潢材料类零售额1509.8亿元，同比下降1.5%，其中11月单月零售额149.3亿元，环比增长3.47% [3][38] - **驱动因素**：市场发展重心加速向存量市场转移，城市更新释放修缮、旧改需求，“好房子”建设标准提升高品质绿色建材渗透率 [3][38] 玻璃纤维 - **粗纱**：12月整体需求较前期稍有回落，风电订单阶段性下滑，12月在产产能预计约73万吨，环比增长约4% [40] - **粗纱价格**：12月缠绕直接纱2400tex均价为3812.5元/吨，环比上涨0.13%，同比下降1.19% [40] - **电子纱**：高端产品延续供需紧缺，12月电子纱G75出厂均价为9352.27元/吨，环比增长1.93%，同比增长5.16% [42] - **展望**：粗纱价格因淡季需求弱及供应增加或有所松动，高端电子纱因供应紧缺价格预计维持高位且存上涨预期 [3][40][42] 资本市场表现与财务分析 - **市场表现**：12月建材行业涨跌幅为3.66%，跑赢沪深300指数0.91个百分点，玻纤制造子板块涨幅达20.42% [48][50] - **估值水平**：截至2025年12月30日，SW建筑材料板块PE（TTM）为22.31倍，处于2016年至今历史估值的77%分位 [56] - **行业市值**：截至2025年12月底，A股建材行业总市值8729亿元，占A股总市值的0.73% [59] - **财务业绩**：2025年前三季度，77家建材上市公司合计营收4898.61亿元，同比下降5.74%，归母净利润192.52亿元，同比增长21.46% [63] - **子行业盈利**：玻璃纤维是唯一营收、净利润双增子行业（营收同比+23.54%，净利润同比+121.37%），水泥行业净利润同比大幅增长164.25% [63] - **现金流**：前三季度经营活动现金流量净额337.74亿元，同比增长52.91%，回款情况显著改善 [81] 投资建议与关注公司 - **水泥**：关注2026年去产能效果显现及龙头企业海外布局，建议关注华新建材、上峰水泥、海螺水泥 [3][85] - **玻璃纤维**：AI算力需求驱动特种玻纤纱高景气，建议关注中国巨石、中材科技 [3][85] - **消费建材**：城市更新与消费升级驱动需求，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝 [3][85] - **玻璃**：“反内卷”有望加速供给侧优化，建议关注旗滨集团 [3][85]

核心交易公告 - 公司于2025年12月31日与关联方海螺制剂签订了两项为期一年的采购框架协议 [1] - 第一项为《燃烧促进剂、熔解促进剂采购框架协议》，协议有效期自2026年1月1日至2026年12月31日 [1] - 第二项为《脱硫剂、水处理剂采购框架协议》，协议有效期同样为2026年全年 [1] 协议具体内容与金额 - 《燃烧促进剂、熔解促进剂采购框架协议》项下，2026年度的预计总交易金额上限为不超过人民币1.51亿元 [1] - 《脱硫剂、水处理剂采购框架协议》项下，2026年度的预计总交易金额上限为不超过人民币1.49亿元 [1] - 两项协议在2026年度的合计采购金额上限为人民币3亿元 [1]

核心交易公告 - 公司于2025年12月31日与关联方海螺制剂签订了两份为期一年的采购框架协议 [1] - 第一份为《燃烧促进剂、熔解促进剂采购框架协议》，协议有效期自2026年1月1日至2026年12月31日 [1] - 第二份为《脱硫剂、水处理剂采购框架协议》，协议有效期同样为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 交易金额与上限 - 《燃烧促进剂、熔解促进剂采购框架协议》项下2026年度的预计总交易金额上限为不超过人民币1.51亿元 [1] - 《脱硫剂、水处理剂采购框架协议》项下2026年度的预计总交易金额上限为不超过人民币1.49亿元 [1] - 两份协议在2026年度的合计采购金额上限为人民币3亿元 [1] 采购内容 - 根据第一份协议，公司拟向海螺制剂采购的产品为燃烧促进剂和熔解促进剂 [1] - 根据第二份协议，公司拟向海螺制剂采购的产品为脱硫剂和水处理剂 [1] - 这些产品属于水泥生产过程中涉及的化学添加剂和环保处理剂 [1]

采购协议 - 2026年拟向海螺制剂采购燃烧、熔解促进剂，预计总金额不超1.51亿元[2] - 2026年拟向海螺制剂采购脱硫、水处理剂，预计总金额不超1.49亿元[3] - 两项协议总年度上限3亿元，适用百分比率超0.1%低于5%[4] - 《燃烧、熔解促进剂采购框架协议》2025年12月31日生效，有效期至2026年12月31日[10] - 《脱硫、水处理剂采购框架协议》2025年12月31日签订，有效期同前[16][19][20] 历史交易 - 2023 - 2025年燃烧促进剂年度上限分别为3.37亿、1.03亿、0.567亿元，实际交易金额分别为0.58亿、0.37亿、0.28亿元[12] - 2023 - 2025年熔解促进剂实际采购金额分别约为1705万、600万、4153万元，2025年未超上限7527万元[15] - 2023 - 2025年采购脱硫剂实际交易金额分别约0、7852万、6021万元，2025年未超上限1.2亿元[22] - 2023 - 2025年采购水处理剂实际交易金额分别约298万、261万、318万元[22] 股东结构 - 截至公告日，海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[7] - 海螺集团由安徽省国资委通过其全资附属国有企业拥有51%权益[7] - 海螺集团由中国海螺创业控股有限公司通过其直接和间接全子公司架构拥有49%权益[7] 其他要点 - 两项协议及项下交易已获董事一致通过，部分关联董事回避表决[28] - 使用相关药剂可降低成本、减少排放、净化水质[23] - 两项协议及项下交易为公司日常业务，符合公司和股东整体利益[29]

股权结构 - 公司、海螺新材及北京汇通分别持有海慧公司75.6%、20%及4.4%的注册资本[4][9][29] - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[9] - 海螺集团由安徽省国资委和中国海螺创业控股分别拥有51%和49%权益[10] - 翟学魂、深圳市利通产业投资基金、钟鼎（上海）创业投资分别持有北京汇通约32%、20%及12%的注册资本[10] - 朱劲松、陈菲、李慧敏、胡敏四位自然人分别实益拥有深圳市利通产业投资基金25%[11] - 严力实益拥有钟鼎（上海）创业投资82%，其余18%由宁波鼎浦创业投资及一名自然人持有[11] 合同情况 - 《供应链物流运输服务合同》2026年度交易上限不超30亿元，有效期为2026年1月1日至12月31日[2][15][16] - 《充（换）电站设备使用合同》2026年度交易上限不超1.5亿元，有效期为2026年1月1日至12月31日[3][24][25] - 两项合同交易构成公司持续关连交易，须遵守年度审阅及披露规定，获豁免独立股东批准规定[4][6] 历史与预计数据 - 2023 - 2025年供应链物流运输服务年度上限分别为20亿、26.5亿、30亿元[18] - 2023 - 2025年供应链物流运输服务实际交易金额分别为19.31亿、25.02亿、24.18亿元[18] - 2025年供应链物流运输实际交易额低于上限因推广新能源车辆运输[18] - 2025年度充（换）电站设备及供电交易金额为人民币4280万元，预计2026年充（换）电站数量较2025年增加60%[28] 交易影响 - 供应链物流运输交易可降低运输成本、加强运输管控[26] - 充（换）电站设备使用交易可提升运营效率、降低运营成本[26] - 上述交易对集团财务状况和经营成果无重大影响[27] 过往调整 - 2023年交易年度上限调整至人民币20亿元[35] - 2024年交易年度上限调整至人民币26.5亿元[35]

采购协议 - 2026年拟向海螺制剂采购燃烧、熔解促进剂，预计总交易金额不超1.51亿元[2] - 2026年拟向海螺制剂采购脱硫剂、水处理剂，预计总交易金额不超1.49亿元[3] - 两项协议总年度上限金额为3亿元[4] - 《燃烧、熔解促进剂采购框架协议》2025年12月31日生效，有效期至2026年12月31日[10] - 《脱硫剂、水处理剂采购框架协议》2025年12月31日签订，有效期为2026年1月1日至2026年12月31日[16][19][20] 过往交易数据 - 2023 - 2025年燃烧促进剂年度上限分别为3.37亿、1.03亿、0.567亿元，实际交易金额分别为0.58亿、0.37亿、0.28亿元[12] - 2023 - 2025年熔解促进剂实际采购金额分别约为1705万、600万、4153万元，2025年未超年度上限7527万元[15] - 2023 - 2025年采购脱硫剂实际交易金额分别约0、7852万、6021万元，2025年未超年度上限1.2亿元[22] - 2023 - 2025年采购水处理剂实际交易金额分别约298万、261万、318万元[22] 股权结构 - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[7] - 海螺集团由安徽省国资委通过全资附属国有企业拥有51%权益，由中国海螺创业控股有限公司拥有49%权益[7] - 公司控股股东海螺集团持有海螺科创材料100%股权，海螺科创材料持有海螺制剂100%股权[25] 其他要点 - 两项协议构成公司持续关连交易，须遵守年度审阅及披露规定，获豁免独立股东批准[4][27] - 两项协议及项下交易获董事一致通过，部分董事因关联关系回避表决[28] - 使用燃烧、熔解促进剂可降低煤耗和成本，减少二氧化碳排放[23] - 使用脱硫剂可降低二氧化硫排放浓度，使用水处理剂可净化废水水质[23] - 截至2025年12月31日，公司董事会成员包括5名执行董事、3名独立非执行董事和1名职工董事[35]

核心交易公告 - 公司于2025年12月31日与关联方海慧公司签署了两份关键年度服务合同，合同有效期均为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 供应链物流运输服务合同 - 海慧公司将为集团的水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品提供供应链物流运输服务 [1] - 该合同项下2026年度的交易总金额上限为不超过人民币30亿元 [1] 充（换）电站设备使用合同 - 海慧公司将使用并实际对外经营集团提供的充（换）电站设备及电力 [1] - 该合同项下2026年度的交易总金额上限为不超过人民币1.5亿元 [1]

核心交易公告 - 公司于2025年12月31日与关联方海慧公司签署了两份关键年度服务合同 [1] - 两份合同有效期均为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 供应链物流运输服务合同 - 海慧公司将为集团的水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品提供供应链物流运输服务 [1] - 该合同项下2026年度的交易总金额上限为不超过人民币30亿元 [1] 充(换)电站设备使用合同 - 海慧公司将使用并实际对外经营集团提供的充(换)电站设备及电力 [1] - 该合同项下2026年度的交易总金额上限为不超过人民币1.5亿元 [1]

股权结构 - 公司、海螺新材及北京汇通分别持有海慧公司75.6%、20%及4.4%的注册资本[4][29] - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[9] - 海螺集团由安徽省国资委和中国海螺创业分别拥有51%和49%权益[10] - 翟学魂、深圳市利通、钟鼎分别持有北京汇通约32%、20%及12%的注册资本[10] - 深圳市利通四位自然人分别实益拥有25%[11] - 钟鼎由严力实益拥有82%，其余18%由宁波鼎浦等持有[11] 合同情况 - 《供应链物流运输服务合同》有效期为2026年1月1日至2026年12月31日，年度上限不超30亿元[15][16] - 《充（换）电站设备使用合同》有效期为2026年1月1日至2026年12月31日，年度上限不超1.5亿元[24][25] - 《供应链物流运输服务合同》须遵守年度审阅及披露规定，豁免独立股东批准[6] - 《充（换）电站设备使用合同》须遵守年度审阅及披露规定，豁免独立股东批准[6] 交易金额 - 2023 - 2025年供应链物流运输服务年度上限分别为20亿、26.5亿、30亿元[18] - 2023 - 2025年供应链物流运输服务实际交易金额分别为19.31亿、25.02亿、24.18亿元[18] - 2025年度充（换）电站设备及供电交易金额为人民币4280万元[28] - 2026年度供应链物流运输服务交易金额上限不超30亿元[2] - 2026年度充（换）电站设备使用交易金额上限不超1.5亿元[3] 定价与影响 - 供应链物流运输服务合同定价参考预计运输量、运输单价、历史交易金额等因素[16] - 充（换）电站设备使用合同基础电费根据国家电网和南方电网公布的工业用电单价确定[25] - 供应链物流运输服务可降低公司运输成本、加强运输管控[26] - 充（换）电站设备使用可提升集团整体运营效率、降低运营成本[26] 其他 - 2025年供应链物流实际交易金额低于年度上限，因推广新能源车辆运输[17][18] - 预计2026年度充（换）电站数量较2025年增加60%[28] - 两项合同及其项下的交易已获董事（包括独立非执行董事）一致通过[31] - 两项合同及其项下的交易是集团开展的一般及日常业务，符合公司和股东整体利益[31] - 两项合同及其项下的交易遵循中国有关规定，符合上市规则之关连交易规则[32]