文章核心观点 公司2024年受多因素拖累利润亏损，但严格控费下业绩有望改善，云订阅转型有进展，大模型赋能场景和应用持续深化，预计2025 - 2027年营收和利润有变化，维持“增持”评级 [2][3][5] 事件 - 2025年3月29日公司发布2024年年报，2024年营收91.53亿元，同比-6.57%，归母净利润-20.61亿元，上年同期-9.67亿元，扣非后归母净利润-20.38亿元，上年同期-11.04亿元 [1] - 2024Q4营收34.15亿元，同比-16.48%，归母净利润-6.06亿元，上年同期0.63亿元，扣非后归母净利润-5.54亿元，上年同期0.32亿元 [1] 投资要点 - 2024年公司亏损原因包括研发投入资本化无形资产摊销增加3亿元、离职人员经济补偿金增加1.42亿元、计提长期股权投资减值损失增加6055万元且投资收益减少2341万元、计提商誉减值损失增加1.56亿元、以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资损失增加6934万元 [2] - 2024年公司销售/管理/研发费用率为28.64%/13.34%/23.18%，同比+0.64/+2.02/+1.68pct [2] - 2024年公司优化业务组织，控制人员规模及结构，年底员工数量21283人，同比减少3666人，严格控费及AI加速内部赋能下利润有望改善 [2] 业务情况 客户收入 - 2024年大企业客户收入58.64亿元，同比-10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5%；中企业客户收入12.51亿元，同比-9.7%；畅捷通收入9.65亿元，同比+19.7%；政府与其它公共组织客户收入9.07亿元，同比-7.7%；海外业务收入同比增长超50% [3] - 公司云服务累计付费客户数为87.25万家，新增云服务付费客户数15.75万家 [3] 大型企业客户 - 核心产品BIP3实现收入31.4亿元，占总收入比重同比+2.4pct，订阅收入同比+26.0% [3] - 截至2024年底，一级央企新增签约7家，累计签约44家，标杆客户一批项目成功上线 [3] 中型企业客户 - 坚持订阅化发展策略，云服务业务收入9.33亿元，同比+7.9%，订阅业务收入同比+65.8% [3] - YonSuite持续迭代完善，实现业财税人货场社会级协同融合，连续多季度业务高速增长，续费率升至95.0% [3] 畅捷通 - 已成功实现云订阅业务模式转型，云订阅收入6.56亿元，同比+34.1%，占整体收入68.0% [4] - 实现归母净利润3346万元，新增云服务业务付费企业用户14.3万家，累计付费企业用户达77.5万家 [4] 大模型应用 - 公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2.0，基于Agent等框架发布通用产品及100多个场景化企业智能服务，覆盖多领域，打造针对特定行业的专业大模型 [4] - 在头部客户实现成功应用，2025年2月用友BIP上线接入DeepSeek，接入多个大模型服务，实现融合创新 [4][5] - 2024年BIP3发布R5及R6版本，加强AI融合等能力，通过创新技术实现资源消耗降低50%、运维成本节省30%，支持大数据处理 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营收100.07/110.47/123.14亿元，归母净利润-2.9/3.87/7.21亿元 [5] - 对应2026 - 2027年EPS分别为0.11/0.21元，PE分别为132/71x，维持“增持”评级 [5]

纪要涉及的公司 用友网络 纪要提到的核心观点和论据 2024 年经营业绩与业务进展 - 财务业绩未达预期，营业收入 91.5 亿元，同比下降 6.6%，扣非后净利润亏损 20.4 亿元[3] - 核心产品用友 BIP 收入 31.4 亿元，订阅收入同比增长 26%，合同负债 23.1 亿元，同比增长 25.9%[3] - 中型企业客户订阅收入同比增长 65.8%，小微企业客户订阅收入同比增长 34%，小微企业业务商业通公司新增付费客户 15.75 万，总计 87.25 万[3][4] - 发布企业服务垂类大模型 mGPT2.0 及智能助理数字员工，发布用友 ERP V3 的 R5 和 R6 版本，实现全栈国产替代批量化交付能力，降低资源消耗和运维成本[3][4] - 大型企业客户新增 7 家一级央企签约，总计 44 家，签约中国中化等知名头部企业，用友 U8 Cloud 续费率达 95%[3][4] - 全球化业务推进，海外业务收入同比增长超 50%，累计销售并交付超 1300 家海外大中型企业客户，60%为本地客户[3][4] 2025 年战略计划 - 确定六个发展战略：客户成功、生态共融、全球市场、AI 至上、产品第一和交付革新，愿景是成为全球前三的企业软件与智能服务提供商[5][8] 2025 年经营目标与业务策略 - 经营目标是增长收入，提高人效，大幅扭转经营业绩[9] - 业务策略包括加强战略客户突破与区域客户覆盖，加速公有云业务增长，规模化国产替代 AI 数据新业务增长，保持海外业务高速增长；控制项目签约质量，推进交付方式革新，精简直销产品线资源，聚焦 BIP 系列产品集群，加强内部管理，控制人员规模[9] 产品研发计划 - 2024 年 VIP 3V326 实现规模化交付能力，2025 年目标是规模化销售[10] - 贯彻“AI 至上”战略，发展 VIA 企业 AI，推出更多智能体覆盖更多应用场景[10] - 启动 VIP 5 研发工作，跳过 BIP 4，打造高可靠、高性能、更智能、更易交付的系统，增强全球化、行业化和生态化[10] - 研发体系全面推行产品研发过程的 AI 化[10] 业绩下滑原因与扭转措施 - 原因：持续战略投入研发新一代产品 VIA；推进国产替代前期投入大；软件业务向云服务转型影响当期收入和毛利；宏观经济环境变化影响客户购买和付款[15] - 措施：拓展收入来源，提升运营效率，加强技术创新，深化生态合作[12][13][15] 2025 年企业数字化转型市场机会与公司优势 - 市场机会：数字化升级、中国企业出海全球化、信创国产化、政府政策和财政投入推动、跨国公司在华业务倾向选择本土软件[14] - 公司优势：大量高端大型客户基础；新一代产品竞争力强；海外业务和团队基础扎实；行业化经营组织经验丰富；品牌基础雄厚[14] 与国际厂商对比 - 差距：在制造领域与 SAP 等国际厂商存在差距[16] - 优势：BIP 产品达国际先进水平，在财务等领域产品能力已追赶上来，产品理念适合国情，能更好服务各行业及海外客户[16] - 发展目标：成为全球前三的企业软件智能服务提供商[16] AI 技术影响与规划 - 影响：为企业提供降本增效机会，加速企业数字化进程，带来新机遇，但发展速度快，竞争加剧[17] - 规划：持续迭代企业 AI 产品和服务，增强智能平台能力，深度嵌入企业核心业务场景，发展 AI 原生应用[18] 资源和人员配置 - 严格控制人员规模，精简组织和干部层级，优化人员结构，提高销售营销人员占比，降低交付人员占比[19] - 高阶技能人员需求增加，初中级人员需求减少，部分低技能岗位被智能化替代，研发新兴岗位增加[19][20] 海外业务目标与优势 - 目标：两年内海外业务翻倍增长，达到十亿元阶段性目标[23] - 优势：启动全球化布局，产品具有全球化和本地化能力，积累丰富客户实践，依托强大生态系统[23] 2025 年财务展望 - 预计实现稳健营业收入增长，毛利率提升至 55% - 60%，力争扭亏为盈，加强成本费用管控[24][25] 订阅业务发展 - 2025 年中型企业客户业务初步完成以订阅收入为主体的收入结构转型，采取推进经销伙伴云转型、利用 AI 推广应用、深化行业应用等措施[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 黄博士卸任总裁后以董事身份参与公司重大事项决策并指导团队工作，公司生态建设战略不变[11] - 2025 年春节后 AI 普及为企业软件创新发展创造有利环境，推动交付革新战略[7] - 国内外 To B 端应用厂商重视数字化发展，用友网络在 AI 领域有多项成果，DAP 平台有独特优势，采用多种方式确保 ERP 系统不落伍[26] - 引入 2000 个数字员工提升研发中心效率，实现 10%人员节省，客户量显著增加[27] - 与央企、国企和民营企业的数字科技公司建立合作关系，形成多种合作模式[28][29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 短期受外部大环境影响，公司业绩有所承压；公司为国内 ERP 龙头厂商，在 AI 应用、信创、云等领域均具备核心卡位，大力推行提质增效经营，进一步夯实订阅占比、核心产品占比、合同负债、云客户等质量指标，有望逐步迎来拐点 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 91.53 亿元，同比降低 6.57%；归属于上市公司股东的净利润 -20.61 亿元，同比降低 113.13% [1] - 云服务业务实现收入 68.50 亿元，同比下降 3.4%；核心产品 BIP3 实现收入 31.4 亿元，占整体收入的比例同比提升 2.4 个百分点；订阅收入同比增长 26.0% [1] 合同负债与客户情况 - 报告期末，公司合同负债为 30.5 亿元，较 2023 年年末增长 8.8%；云业务相关合同负债为 27.8 亿元，较 2023 年年末增长 13.0%；订阅相关合同负债为 23.1 亿元，较 2023 年年末增长 25.9% [2] - 截至报告期末，公司云服务累计付费客户数为 87.25 万家，新增云服务付费客户数 15.75 万家 [2] 现金流与人员情况 - 2024 年，销售商品、提供劳务收到的现金为 98.0 亿元，保持基本稳定 [2] - 报告期内，公司控制人员规模，员工数量相较 2024 年初减少约 3700 人 [2] 产品创新情况 - 报告期内，公司发布企业服务垂类大模型 YonGPT2.0，基于相关应用框架发布通用型产品及 100 多个场景化的企业能体服务 [3] - 核心产品 BIP3 发布了 R5 及 R6 版本，全面加强 AI 融合、数据服务、全球化能力 [3] 盈利预测情况 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入约为 101.67、111.95、123.07 亿元；归母净利润 -1.01、3.51、9.15 亿元 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9796|9153|10167|11195|12307| |增长率 yoy（%）|5.8|-6.6|11.1|10.1|9.9| |归母净利润（百万元）|-967|-2061|-101|351|915| |增长率 yoy（%）|-541.3|-113.1|95.1|446.2|160.6| |EPS 最新摊薄（元/股）|-0.28|-0.60|-0.03|0.10|0.27| |净资产收益率（%）|-9.5|-25.0|-1.2|4.1|9.7| |P/E（倍）|—|—|—|144.8|55.6| |P/B（倍）|5.0|6.2|6.3|6.0|5.4| [5] 股票信息情况 - 行业为软件开发，前次评级为买入，2025 年 04 月 01 日收盘价为 14.87 元，总市值为 50810.75 百万元，总股本为 3417.00 百万股，自由流通股占比 100.00%，30 日日均成交量为 125.88 百万股 [6]

国泰君安证券股份有限公司 关于用友网络科技股份有限公司分拆所属子公司 用友汽车信息科技（上海）股份有限公司至科创板上市之 持续督导意见 （证监许可（2023）482 号）； （上海）股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》 二、上市公司核心资产与业务的独立经营状况及持续经营能力 用友网络科技股份有限公司（以下简称"公司" 、"上市公司"、 "用友网络"） 将其所属子公司用友汽车信息科技（上海）股份有限公司（以下简称"友车科技"） 分拆至上海证券交易所（以下简称"上交所"）科创板上市（以下简称"本次分 拆上市"、"本次分拆"），国泰君安证券股份有限公司（以下简称"国泰君安"、 "独立财务顾问"）作为本次分拆上市的独立财务顾问，根据中国证监会《上市 公司分拆规则（试行）》 （以下简称"《分拆规则》"），对本次分拆后上市公司核心 资产与业务的独立经营状况及持续经营能力、友车科技是否发生对上市公司权益 有重要影响的资产和财务状况变化、友车科技是否存在其他对上市公司股票价格 产生较大影响的重要信息以及上市公司是否依法履行相关信息披露义务等持续 督导事项进行了专项核查，发表核查意见如下： 一、本次分拆上市概况 《公司关于 ...

业绩总结 - 2024年度营业收入9152729443元，较2023年减少6.57%[9] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润 -2061309357元，较2023年减少113.13%[9] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产8246605925元，较上年度末减少18.77%[10] - 2024年度基本每股收益 -0.62元/股，较2023年减少113.79%[11] 其他数据 - 2023年5月11日，友车科技于上交所科创板上市[4] - 2024年签约金额同比下滑，研发投入资本化无形资产摊销增30036万元[6] - 2024年末公司员工较2023年末减少3666人，离职补偿增加14230万元[6] - 2024年末长期股权投资账面价值281866万元，减值损失增6055万元，投资收益减2341万元[7] - 2024年末商誉原值193509万元，减值损失较上年增加15582万元[7] - 2024年末以公允价值计量的股权投资账面价值90761万元，投资损失较上年增加6934万元[7]

回购方案 - 首次披露日为2024年9月5日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额5000万至10000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数2400690股，占比0.07%[2] - 累计已回购金额2576.6855万元[2] - 2025年3月回购38300股，支付696159元[5] 价格区间 - 实际回购价格9.92元/股至18.44元/股[2]

投资要点 公司于2025 年3 月28 日发布年报 营收短期内小幅承压，核心产品坚如磐石，订阅收入持续攀升公司2024 年实现营收91.53 亿，同比下滑 6.57%，实现归母净利润-20.61 亿。 公司营业收入下降主要由于： （1）公司部分客户需求阶段性延后， 签约金额同比下滑；（2）公司更大力度地推进订阅业务模式， 对短期整体收入造成一定影响。 公司亏损主要由于： （1）研发投入形成的资本化无形资产摊销金额较上年增长了 30,036 万元；（2）公司员工数量相较 2023 年末减少 3,666 人，离职人员经济补偿金相应增加14,230 万元； （3）公司期末长期股权投资账面价值 281,866 万元，因被投资公司经营情况波动和经营业绩下滑，计 提长期股权投资减值损失较上年增加 6,055 万元，同时投资收益较上年减少 2,341 万元； （4）公司期末商誉原值为 193,509 万元，因收购的子公司业绩下滑，计提商誉减值损失较上年增加 15,582 万元； （5）公司期末以公允价值计量的股权投资的账面价值 90,761 万元，因被投资公司估值下降，以公允价 值计量且其变动计入当期损益的投资损失较上年增 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩略低于市场预期，转型阶段业绩承压持续，但云转型进入后期订阅收入持续增长，AI及Agent是后续战略重点，基于对公司未来长期成长性的判断维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价15.42元，一年内最高/最低20.00/8.03元，市净率6.0，股息率-，流通A股市值526.9亿元，上证指数3351.31，深证成指10607.33 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产2.41元，资产负债率59.43%，总股本/流通A股34.17亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9796|5.8|-967|-541.3|-0.29|50.7|-9.5|-54| |2024|9153|-6.6|-2061|-|-0.62|47.5|-25.0|-26| |2025E|10505|14.8|101|-|0.03|49.4|1.2|523| |2026E|12187|16.0|410|307.2|0.12|50.4|4.7|128| |2027E|14181|16.4|838|104.2|0.25|51.6|8.7|63| [5] 业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入91.53亿元，同比-6.6%；实现归母净利润-20.61亿元，较23年亏损扩大10.9亿元，实际收入处于预告收入中值，实际亏损略超出预告净亏损的17.2 - 19.2亿元，业绩略低于市场预期 [6] 业绩承压原因 - 营业收入下降主要由于部分客户需求阶段性延后，签约金额同比下滑；订阅业务模式迁移，对短期整体收入造成一定影响 [6] - 亏损主要系研发投入形成的资本化无形资产摊销金额较上年增长3亿元；报告期末员工较23年末减少3666人，离职人员经济补偿金相应增加1.4亿元；计提商誉减值损失较上年增加1.6亿元等因素影响 [6] 云业务情况 - 2024年云服务业务实现收入68.5亿元，同比-3.4%；订阅收入同比增长26.0% [6] - 合同负债为30.5亿元，较23年年末增长8.8%，其中云业务相关合同负债为27.8亿元，较23年年末增长13.0%，订阅相关合同负债为23.1亿元，较23年年末增长25.9% [6] - 截至报告期末，云服务累计付费客户数为87.25万家，新增云服务付费客户数15.75万家 [6] AI战略情况 - 公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2.0，通过1个大模型平台、2个应用框架（Agent和RAG）以及在应用中数据闭环，有效连接“繁杂企业需求”与“通用大模型”的鸿沟 [6] - 基于Agent、HCI、RAG等应用框架发布了智能助理、数智员工、友智库等通用型产品及100多个场景化的企业智能服务，覆盖财务、人力、供应链等企业服务领域，将深度受益于AI agent技术发展 [6] 盈利预测调整 - 综合下调公司25 - 26年盈利预测，新增公司27年盈利预测，预计公司25 - 27年实现收入105.1、121.9、141.8亿元（此前预测25 - 26年收入为132.8、156.4亿元），实现归母净利润1.0、4.1、8.4亿元（此前预测25 - 26年归母净利润为5.1、8.1亿元） [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收101.74/113.87/127.89亿元，同比增长11.16%/11.92%/12.31%；预计归母净利润为 - 4.21/1.16/4.33亿元，对应5.18/4.63/4.12倍PS [4] 各部分总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收91.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润 - 2.1亿元，同比下降113.1%；扣非归母净利润为 - 2.0亿元，同比下降84.6%；合同负债30.5亿元，较2023年末增长8.8% [1] 经营分析 - 云服务业务营收6.85亿元，同比下降3.4%，因部分客户需求延后和加大订阅制推广力度；大型企业客户收入5.86亿元，同比下降10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5%；中型企业客户营收12.5亿元，同比下降9.7%，订阅业务收入增长65.8%，YonSuite续费率达95.0%；小微企业畅捷通营收9.65亿元，同比增长19.7%，新增云服务客户14.3万家；政府及公共组织营收9.07亿元，同比下降7.7%，新增上海税务局、北京人社局等项目 [2] - 公司全面拥抱AI，发布企业服务垂类大模型YonGPT2，BIP接入多个大模型，推出通用型产品及100多个场景化企业智能服务，AI功能已在头部客户成功应用，2025年有望加速推广落地 [2] BIP产品推广与海外市场拓展 - 核心产品BIP3迭代至R5/R6版本，融合AI技术实现资源消耗降低50%、运维成本节省30%，已发布263个细分行业解决方案，累计签约44家一级央企，并在战略级客户成功上线 [3] - 2024年海外收入同比增长超50%，新设立越南、日本、墨西哥、德国及阿联酋子公司，开始拓展美洲、欧洲及中东市场，有望随中企出海加速拓展全球市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，同比增长11.16%、11.92%、12.31%；预计归母净利润为 - 4.21亿元、1.16亿元、4.33亿元，对应5.18、4.63、4.12倍PS，维持“买入”评级 [4] 主要财务指标 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,796|9,153|10,174|11,387|12,789| |营业收入增长率|5.77%|-6.57%|11.16%|11.92%|12.31%| |归母净利润(百万元)| - 967| - 2,061| - 421|116|433| |归母净利润增长率| - 541.28%|113.13%| - 79.56%|N/A|273.28%| |摊薄每股收益(元)| - 0.283| - 0.603| - 0.123|0.034|0.127| |每股经营性现金流净额| - 0.03| - 0.08| - 0.12|0.30|0.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 9.53%| - 25.00%| - 5.38%|1.46%|5.17%| |P/S|6.21|4.01|5.18|4.63|4.12| |P/B|5.99|4.45|6.73|6.64|6.29| [7] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及变化趋势 [9] - 比率分析涵盖每股指标、净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标及变化 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收101.74/113.87/127.89亿元，同比增长11.16%/11.92%/12.31%；预计归母净利润为 - 4.21/1.16/4.33亿元，对应5.18/4.63/4.12倍PS [4] 业绩简评 - 2024年公司实现营收91.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润 - 2.1亿元，同比下降113.1%；扣非归母净利润为 - 2.0亿元，同比下降84.6%；合同负债30.5亿元，较2023年末增长8.8% [1] 经营分析 分业务营收情况 - 云服务业务营收6.85亿元，同比下降3.4%，因部分客户需求延后及加大订阅制推广力度 [2] - 大型企业客户收入5.86亿元，同比下降10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5% [2] - 中型企业客户业务营收12.5亿元，同比下降9.7%，订阅业务收入增长65.8%，YonSuite续费率达95.0% [2] - 小微企业畅捷通营收9.65亿元，同比增长19.7%，新增云服务客户14.3万家 [2] - 政府及公共组织贡献营收9.07亿元，同比下降7.7%，新增上海税务局、北京人社局等项目 [2] AI相关进展 - 公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2，BIP接入多个大模型，推出通用型产品及100多个场景化企业智能服务 [2] - AI功能已在头部客户成功应用，2025年有望加速推广落地 [2] BIP产品与海外市场 - 核心产品BIP3迭代至R5/R6版本，融合AI技术实现资源消耗降低50%、运维成本节省30% [3] - 已发布263个细分行业解决方案，累计签约44家一级央企，在多家战略级客户成功上线 [3] - 2024年海外收入同比增长超50%，新设立多家子公司拓展美洲、欧洲及中东市场，有望随中企出海拓展全球市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，同比增长11.16%、11.92%、12.31% [4] - 预计归母净利润为 - 4.21亿元、1.16亿元、4.33亿元，对应5.18、4.63、4.12倍PS，维持“买入”评级 [4] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为92.62亿元、97.96亿元、91.53亿元、101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，增长率分别为5.8%、 - 6.6%、11.2%、11.9%、12.3% [9] - 2022 - 2027E归母净利润分别为2.19亿元、 - 0.967亿元、 - 2.061亿元、 - 0.421亿元、0.116亿元、0.433亿元 [9] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为235.55亿元、255.21亿元、241.57亿元、253.49亿元、270.71亿元、288.34亿元 [9] - 2022 - 2027E负债分别为110.37亿元、137.18亿元、143.57亿元、159.66亿元、175.67亿元、188.92亿元 [9] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为5.10亿元、 - 0.91亿元、 - 2.74亿元、 - 4.13亿元、10.14亿元、16.57亿元 [9] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为 - 38.53亿元、 - 5.42亿元、 - 11.08亿元、 - 13.18亿元、 - 16.03亿元、 - 16.19亿元 [9] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为49.28亿元、20.89亿元、2.88亿元、21.96亿元、10.57亿元、6.23亿元 [9]