报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收101.74/113.87/127.89亿元，同比增长11.16%/11.92%/12.31%；预计归母净利润为 - 4.21/1.16/4.33亿元，对应5.18/4.63/4.12倍PS [4] 业绩简评 - 2024年公司实现营收91.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润 - 2.1亿元，同比下降113.1%；扣非归母净利润为 - 2.0亿元，同比下降84.6%；合同负债30.5亿元，较2023年末增长8.8% [1] 经营分析 分业务营收情况 - 云服务业务营收6.85亿元，同比下降3.4%，因部分客户需求延后及加大订阅制推广力度 [2] - 大型企业客户收入5.86亿元，同比下降10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5% [2] - 中型企业客户业务营收12.5亿元，同比下降9.7%，订阅业务收入增长65.8%，YonSuite续费率达95.0% [2] - 小微企业畅捷通营收9.65亿元，同比增长19.7%，新增云服务客户14.3万家 [2] - 政府及公共组织贡献营收9.07亿元，同比下降7.7%，新增上海税务局、北京人社局等项目 [2] AI相关进展 - 公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2，BIP接入多个大模型，推出通用型产品及100多个场景化企业智能服务 [2] - AI功能已在头部客户成功应用，2025年有望加速推广落地 [2] BIP产品与海外市场 - 核心产品BIP3迭代至R5/R6版本，融合AI技术实现资源消耗降低50%、运维成本节省30% [3] - 已发布263个细分行业解决方案，累计签约44家一级央企，在多家战略级客户成功上线 [3] - 2024年海外收入同比增长超50%，新设立多家子公司拓展美洲、欧洲及中东市场，有望随中企出海拓展全球市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，同比增长11.16%、11.92%、12.31% [4] - 预计归母净利润为 - 4.21亿元、1.16亿元、4.33亿元，对应5.18、4.63、4.12倍PS，维持“买入”评级 [4] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为92.62亿元、97.96亿元、91.53亿元、101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，增长率分别为5.8%、 - 6.6%、11.2%、11.9%、12.3% [9] - 2022 - 2027E归母净利润分别为2.19亿元、 - 0.967亿元、 - 2.061亿元、 - 0.421亿元、0.116亿元、0.433亿元 [9] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为235.55亿元、255.21亿元、241.57亿元、253.49亿元、270.71亿元、288.34亿元 [9] - 2022 - 2027E负债分别为110.37亿元、137.18亿元、143.57亿元、159.66亿元、175.67亿元、188.92亿元 [9] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为5.10亿元、 - 0.91亿元、 - 2.74亿元、 - 4.13亿元、10.14亿元、16.57亿元 [9] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为 - 38.53亿元、 - 5.42亿元、 - 11.08亿元、 - 13.18亿元、 - 16.03亿元、 - 16.19亿元 [9] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为49.28亿元、20.89亿元、2.88亿元、21.96亿元、10.57亿元、6.23亿元 [9]

文章核心观点 用友网络于2025年3月27日召开第九届董事会第十八次会议，审议通过28项议案，部分议案将提交2024年年度股东大会审议，还涉及公司经营、人事、资金管理等多方面决策 [1] 会议基本信息 - 会议于2025年3月27日在北京市海淀区北清路68号用友产业园中区8号楼E102室召开 [1] - 公司现有董事7名，实到7名，4名现场参会，3名在线参会，全体监事、董事会秘书、总会计师列席会议 [1] 审议通过议案 经营报告类 - 审议通过《公司2024年度经理工作报告》，同意票7票 [1] - 审议通过《公司2024年度董事会工作报告》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议 [1] - 审议通过《公司2024年度财务决算方案》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议 [1] - 审议通过《公司2024年年度报告及摘要》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议 [1] - 审议通过《公司2024年度内部控制评价报告》，同意票7票 [1] - 审议通过《公司2024年度可持续发展（ESG）报告》，同意票7票 [1] - 审议通过《公司董事会审计委员会2024年度履职情况报告》，同意票7票 [1] - 审议通过《公司董事会审计委员会对会计师事务所2024年度履行监督职责情况报告》，同意票7票 [1] - 审议通过《公司关于2024年度会计师事务所履职情况的评估报告》，同意票7票 [1] - 审议通过《公司2024年度“提质增效重回报”行动方案评估报告的议案》，同意票7票 [6] 利润分配类 - 审议通过《公司2024年度利润分配预案》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议，详情见上海证券交易所网站《用友网络2024年年度利润分配方案公告》（编号：临2025 - 022） [1] 薪酬方案类 - 审议《公司关于2024年度董事薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》，全体董事回避表决，直接提交股东大会审议，内部董事王文京、郭新平、吴政平、陈强兵2024年度税前薪酬分别为202.90万元、197.15万元、205.23万元、143.68万元，独立董事2024年度津贴税前12万元，2025年度薪酬构成和考核标准与2024年保持不变 [1][2] - 审议通过《公司关于2024年度监事薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议，职工代表监事李伟民2024年10月31日起担任监事会主席，当年税前薪酬9.49万元，非职工代表监事2024年度未领薪酬，2025年度职工代表监事薪酬构成和考核标准不变，非职工代表监事不领津贴 [2] - 审议通过《公司关于2024年度高级管理人员薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》，同意票7票，2024年度樊冠军等14位高级管理人员有对应税前薪酬，2025年度薪酬构成和考核标准与2024年保持不变 [2] 公司变更类 - 审议通过《公司关于变更注册资本的议案》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议，因股权激励对象股票期权行权及部分限制性股票回购注销，注册资本由3,436,323,835元变更为3,416,997,409元，将修改公司章程并办理工商变更手续 [2] - 审议通过《公司关于修订 <公司章程> 的议案》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于修订 <公司章程> 的公告》（编号：临2025 - 023） [2] 人事调整类 - 审议通过《公司关于调整部分高级管理人员的议案》，同意票7票，聘任董事长王文京兼任公司总裁，任期自2025年4月1日至2025年度股东大会选举新一届董事会并聘任高管之日止，黄陈宏自2025年4月1日起不再担任总裁，工作另有任用，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于变更公司总裁的公告》（编号：临2025 - 024） [2] - 审议通过《公司关于提名公司第九届董事会董事候选人的议案》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议，提名黄陈宏为第九届董事会董事候选人，若当选将担任战略与可持续发展委员会委员，任期至2025年年度股东大会选举新一届董事会之日止 [2][3][4] 资金管理类 - 审议通过《公司关于2024年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》，同意票7票，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于2024年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》（编号：临2025 - 025） [4] - 审议通过《公司关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意票7票，拟用不超30,000万元闲置募集资金现金管理，额度12个月内有效，可循环滚动使用，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告》（编号：临2025 - 026） [4] - 审议通过《公司关于使用部分闲置自有资金进行存款业务暨关联交易的议案》，同意票5票，将提交2024年年度股东大会审议，公司及子公司拟在中关村银行办理存款，单日余额上限60,000万元，额度12个月内有效，因公司持股及人员任职构成关联交易，王文京、吴政平回避表决，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于使用部分闲置自有资金进行存款业务暨关联交易的公告》（编号：临2025 - 027） [3][4] - 审议通过《公司关于使用部分闲置自有资金进行委托理财的议案》，同意票7票，公司及子公司拟用不超180,000万元闲置自有资金买理财产品，额度12个月内有效，可滚动使用，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于使用部分闲置自有资金进行委托理财的公告》（编号：临2025 - 028） [3][4] 授信融资类 - 审议通过《公司关于向银行申请综合授信额度的议案》，同意票7票，拟申请综合授信人民币额度不超605,000万元，美元额度不超16,000万美元，授信期限1年左右，额度可循环使用，董事会授权管理层办理，授权期限1年 [3][4][5] - 审议通过《公司关于拟注册发行中期票据的议案》，同意票7票，将提交2024年年度股东大会审议，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于拟注册发行中期票据的公告》（编号：临2025 - 031） [6] 其他类 - 审议通过《公司关于计提资产减值准备的议案》，同意票7票，详情见上海证券交易所网站《用友网络关于计提资产减值准备的公告》（编号：临2025 - 029） [6] - 审议通过《公司关于制定 <公司市值管理制度> 的议案》，同意票7票 [6] - 审议通过《公司关于召开2024年年度股东大会的议案》，同意票7票，定于2025年4月18日下午14:00在用友产业园（北京）中区8号楼E102会议室召开，将审议12项议案 [6] 人员简历 - 王文京1964年12月出生，经济学学士，1988年创建用友公司，现任公司董事长，还担任多家公司董事长职务 [6] - 黄陈宏1963年10月出生，电气工程博士，曾任多家知名公司高管职务 [6]

人员薪酬 - 公司内部董事王文京等2024年度薪酬分别为202.90万元等[7] - 公司独立董事2024年度和2025年度津贴均为税前12万元[7] - 公司职工代表监事李伟民2024年度薪酬为9.49万元[8] - 公司高级管理人员樊冠军等2024年度薪酬分别为243.61万元等[10] 资本变更 - 公司登记的注册资本由3,436,323,835元变更为3,416,997,409元[9] 议案表决 - 《公司2024年度经理工作报告》等多项议案同意票数为7票，反对和弃权票数为0票[2][3][4][5][8][9] - 《公司董事会对独立董事2024年度独立性自查情况的专项报告》同意票数为4票，3名独立董事回避表决[5] - 《公司关于2024年度董事薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》全体董事回避表决，提交股东大会审议[7] - 《公司关于2024年度监事薪酬情况及2025年度薪酬方案》等议案将提交2024年年度股东大会审议[3][4][8][9] - 《公司关于修订<公司章程>的议案》同意票数7票，将提交2024年年度股东大会审议[11] - 《公司关于调整部分高级管理人员的议案》同意票数7票[11] - 《公司关于提名公司第九届董事会董事候选人的议案》同意票数7票，将提交2024年年度股东大会审议[12] - 《公司关于2024年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》同意票数7票[12] - 《公司关于使用部分闲置自有资金进行存款业务暨关联交易的议案》同意票数5票，将提交2024年年度股东大会审议[14] - 公司拟注册发行中期票据议案同意票数7票[20] 资金运用 - 公司拟使用不超过3亿元闲置募集资金进行现金管理，额度12个月内有效可循环滚动使用[12] - 公司及子公司拟在中关村银行办理存款业务，单日存款余额上限不超过6亿元，授权期限12个月内有效，公司持有中关村银行29.8%股权[13][14] - 公司及子公司拟使用不超过18亿元闲置自有资金进行委托理财，额度12个月内有效可滚动使用[14] 授信申请 - 公司拟向银行申请综合授信，人民币额度不超过60.5亿元，美元额度不超过1.6亿美元[15] 股东大会 - 公司2025年4月18日下午14:00将在用友产业园（北京）中区8号楼E102会议室召开2024年年度股东大会[19]

股东大会信息 - 2025年4月18日14点召开2024年年度股东大会，地点在北京用友产业园中区8号楼E102会议室[3] - 网络投票2025年4月18日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[6] - 审议12项议案，含2024年度董事会工作报告等[8][9] 议案审议情况 - 第1、3至12项议案经2025年3月27日九届董事会十八次会议通过[10] - 第2至5、7、11项议案经2025年3月27日九届监事会十三次会议通过[10] 特殊议案说明 - 第8、9项为特别决议议案，第4、5、6、10、11项对中小投资者单独计票[11] - 第11项涉及关联股东回避表决，4家关联股东应回避[11] 其他信息 - 股权登记日2025年4月11日，A股代码600588，简称用友网络[14] - 会议登记2025年4月14日，地点北京海淀区用友产业园中区8号楼A403 - 1室[17] - 联系人管曼曼、张帅，电话010 - 62436838，传真010 - 62436639[17] - 公告2025年3月29日发布[19]

会议情况 - 公司于2025年3月27日召开第九届监事会第十三次会议，3名监事实到[1] 议案表决 - 《公司2024年度监事会工作报告》等多项议案同意票数3票，反对0票，弃权0票[1][2][3][4] - 《公司关于2024年度监事薪酬情况及2025年度薪酬方案》3名监事回避表决[3] 报告情况 - 监事会认为《公司2024年年度报告及摘要》编制和审议程序合规，内容真实准确完整[2][3] - 《公司2024年度内部控制评价报告》详见上海证券交易所网站[3] - 公司募集资金存放与使用合法合规[4] 资金管理 - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理，不影响主营业务和股东利益[4][5]

人员薪酬 - 2024年度内部董事王文京、郭新平、吴政平、陈强兵薪酬分别为202.90万元、197.15万元、205.23万元、143.68万元[7] - 2024年度独立董事津贴为税前12万元，2025年保持不变[7] - 2024年度职工代表监事李伟民薪酬为9.49万元，非职工代表监事未领薪酬[8] - 2024年度高级管理人员樊冠军、谢志华等薪酬分别为243.61万元、192.88万元等[10] 公司资本 - 公司登记注册资本由3436323835元变更为3416997409元[9] 资金使用 - 公司拟使用不超过3亿元闲置募集资金进行现金管理，额度12个月内有效可循环滚动使用[12] - 公司及子公司拟在中关村银行办理存款业务，单日存款余额上限不超6亿元，额度12个月内可滚动使用，公司持有中关村银行29.8%股权[13][14] - 公司及子公司拟使用不超18亿元闲置自有资金购买理财产品，额度12个月内可滚动使用[14] 授信申请 - 公司拟向银行申请综合授信，人民币额度不超60.5亿元，美元额度不超1.6亿美元[15] 人事变动 - 2025年4月1日起，董事长王文京兼任公司总裁，黄陈宏不再担任总裁职务[11] - 公司董事会提名黄陈宏为第九届董事会董事候选人，任期至2025年年度股东大会选出新一届董事会[11] 议案表决 - 《公司2024年度经理工作报告》等多项议案同意票数为7票，反对和弃权票数为0票[2][3][4][5][8][9] - 《公司董事会对独立董事2024年度独立性自查情况的专项报告》同意票数为4票，3名独立董事回避表决[5] - 《公司关于2024年度董事薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》全体董事回避表决，直接提交股东大会审议[7] - 《公司关于2024年度监事薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》等多项议案将提交公司2024年年度股东大会审议[3][4][8][9] - 《公司关于使用部分闲置自有资金进行存款业务暨关联交易的议案》同意票数为5票，反对和弃权票数为0票[14] - 公司拟注册发行中期票据议案同意票数7票，反对票数0票，弃权票数0票[20] 股东大会 - 公司决定于2025年4月18日下午14:00召开2024年年度股东大会，审议多项议案[19] - 部分议案将提交公司2024年年度股东大会审议，如修订《公司章程》、选举董事候选人等议案[11][12][14][19]

业绩总结 - 2024年归属于上市公司股东净利润为 -2,061,309,357 元[3] - 2024年母公司净利润为 -1,616,720,651 元[3] - 2024年末实际可供分配利润为 96,191,546 元[3] 利润分配 - 2024年度拟不派现、不送股、不转增股本[3] - 利润分配方案尚需2024年年度股东大会审议通过[8]

中期票据发行 - 拟注册发行不超20亿元，期限不超3年[1] - 发行利率依市场情况以簿记建档确定[1] - 募集资金用于偿债及补充营运资金[1] 发行安排 - 注册有效期内一次性或分期发行[2] - 发行对象为银行间市场合格机构投资者[2] 授权与审批 - 董事会提请授权相关人士办理具体事宜[4] - 授权自股东大会通过起在注册及存续期有效[4] - 申请已获董事会会议通过，尚需股东大会审议及协会注册[5][6]

内部控制 - 用友网络董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见[5] - 2024年12月31日公司财务报告内控有效[7] 事务所信息 - 信永中和批准执业日期为2011年07月07日[9] - 信永中和经营资金为6000万元[11]

财务数据 - 2024年12月31日，公司合并报表商誉账面价值为15.1884289亿元[8] - 2024年12月31日，公司合并报表以公允价值计量且其变动计入当期损益的非上市其他非流动金融资产为7.10542529亿元[9] - 2024年12月31日，公司合并报表以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的非上市其他权益工具投资为2933万元[9] - 2024年12月31日公司资产总计24,156,835,132元，较2023年下降[21] - 2024年12月31日流动资产合计11,031,270,903元，较2023年减少[21] - 2024年12月31日非流动资产合计13,125,564,229元，较2023年增加[21] - 2024年12月31日负债合计14,357,357,009元，较2023年上升[23] - 2024年12月31日流动负债合计12,365,040,574元，较2023年增加[23] - 2024年12月31日非流动负债合计1,992,316,435元，较2023年减少[23] - 2024年12月31日股东权益合计9,799,478,123元，较2023年下降[25] - 2024年货币资金为6,423,911,477元，较2023年减少[21] - 2024年应收账款为2,421,774,457元，较2023年减少[21] - 2024年未分配利润为 - 1,187,783,010元，较2023年减少[25] - 2024年营业利润为 - 20.68亿元，较2023年亏损增加[27] - 2024年净利润为 - 20.70亿元，较2023年亏损增加[27] - 2024年归属于母公司股东的净利润为 - 20.61亿元，较2023年亏损增加[27] - 2024年基本每股收益为 - 0.62元，较2023年亏损增加[30] - 2024年稀释每股收益为 - 0.62元，较2023年亏损增加[30] - 2024年综合收益总额为 - 20.67亿元，较2023年亏损增加[30] - 2024年归属于母公司股东的综合收益总额为 - 20.59亿元，较2023年亏损增加[30] - 2024年股东投入的普通股为2810.94万元[33] - 2024年股份支付金额为8393.35万元[33] - 2024年对股东的分配为2765.05万元[33] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为9,798,563,652元，较2023年减少[37] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 273,649,390元，较2023年亏损增加[37] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 1,108,126,857元，较2023年由盈转亏[37] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为287,578,803元，较2024E减少[39] - 2024年末现金及现金等价物余额为5,656,856,554元，较2024E减少[39] - 2024年三川V营收46.47亿元，较2023年减少[48] - 2024年营业利润亏损16.06亿元，较2023年亏损增加[48] - 2024年净利润亏损16.17亿元，较2023年亏损增加[48] - 2024年综合收益总额亏损16.15亿元，较2023年亏损增加[48] - 2024年年初股东权益合计102.40亿元，年末为87.17亿元[51] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.81亿元，较2023年增加[54] - 2024年投资活动产生的现金流量净额亏损12.30亿元，较2023年亏损增加[54] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为4.52亿元，较2023年减少[56] - 2024年现金及现金等价物净增加额亏损4.97亿元，较2023年由盈转亏[56] 其他要点 - 审计认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[5] - 2024年技术服务收入占营业收入比重重大，部分实施和开发合同按履约进度在一段时间内确认收入[10] - 2024年12月31日，集团流动负债高于流动资产13.34亿元[62] - 集团有不低于20亿元的可使用授信额度[62] - 公司记账本位币和编制财务报表所用货币均为人民币[66] - 用友网络及多家主要子公司2024年和2023年企业所得税优惠税率为15%，部分有效期至2026或2027年[164]