公司战略布局 - 公司前瞻性布局银发经济领域，将其从“边缘赛道”推向“主流赛道”[1] - 公司孵化以文娱为核心的“快乐公社”品牌[1] - 公司通过收购上海乐游誉途国际旅行社有限公司拓展银发业务服务内容与产品矩阵[1] - 公司计划使教育培训业务流量与银发业务流量互相加持，以支持银发战略的高质量实施与可持续发展[1] 公司财务表现 - 2025年1至9月，公司实现营收4.49亿元，同比增长12.03%[1] - 2025年1至9月，公司实现归母净利润0.43亿元，同比增长141.11%[1] 行业趋势背景 - 老龄化程度持续加深推动银发经济发展[1] - 老年群体对现代服务业接受度提高，需求日趋多元化[1]

投资评级 - 维持公司“谨慎推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司加速战略调整转型，聚焦非学科培训，发力素质教育，打造“家门口的昂立”，收入增长较快，业绩加速释放 [4] - 未来几年，公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标，看好公司未来成长性和业绩持续释放 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入10.81亿元，同比增长12.03% [1] - 2025年三季度单季实现营业收入4.49亿元，同比增长12.31%，环比增长38.93% [1] - 2025年1-9月公司归母净利润0.46亿元，同比增长141.11% [1] - 2025年1-9月公司扣非归母净利润0.39亿元，同比增长578.42% [1] - 2025年1-9月公司EPS为0.17元/股，同比增长133.29% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年1-9月公司销售毛利率46.10%，同比提高1.98个百分点，环比提高1.37个百分点 [3] - 2025年1-9月公司销售净利率4.58%，同比提高2.15个百分点 [3] - 2025年1-9月公司销售费用、管理费用分别为2.05亿元、2.16亿元，分别同比增长2.64%、14.53% [1] - 2025年1-9月公司期间费用率40.87%，同比下降1.76个百分点，环比下降6.91个百分点 [1] 财务状况与现金流 - 截止2025年9月末，公司总资产、总负债分别为15.51亿元、13.35亿元，分别同比下降5.68%、9.64% [3] - 截止2025年9月末，公司资产负债率为86.05%，较年初下降6.34个百分点 [3] - 截止2025年9月末，公司剔除预收款的资产负债率为49.90%，较年初下降5.76个百分点 [3] - 2025年1-9月公司收现比为98.53%，同比下降12.67个百分点，环比下降9.81个百分点 [3] - 2025年1-9月公司经营性净现金流1.01亿元，同比下降21.49% [3] - 截止2025年9月末，公司合同负债5.61亿元，同比下降13.01% [3] 员工持股计划与业绩展望 - 公司员工持股行权条件是增长系数【（1+复合增长率）*（1+净利率）】不低于1.29 [2] - 2024-2025年1-9月公司营收增速分别为27.32%、12.03%，目前复合增长率约20%，这意味着净利率要提高至7.5%左右才能达到行权条件 [2] - 2025年1-9月公司净利率4.58%，较行权条件有差距，若能达到行权条件，预计四季度业绩需保持较快增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为14.14亿元、16.97亿元和20.02亿元 [4] - 预计2025-2027年公司EPS分别为0.24元、0.34元和0.42元 [4] - 对应当前股价动态PE分别为43倍、30倍和24倍 [4] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为0.67亿元、0.99亿元和1.21亿元，增长率分别为238.74%、46.36%和22.53% [5] - 预计2025-2027年公司销售毛利率分别为47.20%、46.60%和46.80% [11] - 预计2025-2027年公司净利润率分别为4.77%、5.81%和6.04% [11]

收购交易核心信息 - 昂立教育公告拟以3800万元人民币收购上海湘宏持有的上海乐游誉途国际旅行社有限公司100%股权 [1][7] - 标的公司净资产账面价值为-912.95万元，交易作价3800万元，溢价率达516.23% [1] - 公司第十二届董事会第一次会议以7票同意、4票弃权审议通过该收购议案 [7] 资产评估与定价 - 评估采用资产基础法和收益法，资产基础法评估值为-912.54万元，收益法评估值为3850万元，最终采用收益法结果定价 [3] - 收益法评估增值率为521.71%，交易预计将产生商誉约4700万元 [3] - 上交所要求公司说明收益法评估参数预测依据及选取收益法而非资产基础法作价的原因 [3] 标的公司经营状况 - 标的公司2024年及2025年上半年营业收入分别为6592.25万元和3864.14万元，净利润分别为-43.58万元和-56.72万元 [4] - 相关方承诺标的公司2025年至2028年经审计营业收入合计不低于4.8亿元，净利润合计不低于500万元 [4] - 收购基于公司战略规划及银发业务发展需要，上交所要求说明业绩承诺合理性及与公司业务的协同效应 [4] 交易款项支付安排 - 交易价款分两期支付，第一期支付3500万元，第二期支付300万元 [5] - 上海湘宏将在收到第一期股权转让款后偿还其对上海乐游的资金占款 [5] - 上交所要求说明资金占款偿还安排及本次交易对公司现金流的潜在影响 [5] 董事会审议分歧 - 11名董事中有4名投出弃权票，弃权理由包括项目不清晰、业务协同存在不确定性等 [6][7][8][9] - 具体弃权意见涉及收购未聚焦教培主业、公司历史收购多不及预期、建议先合作而非直接收购等 [7][8]

资本运作与融资 - 华依科技计划发行H股并在香港联交所主板上市 [1] - 中国国航拟向控股股东及关联方非公开发行股票募集资金不超过200亿元人民币 [1][3] - 苏能股份募投项目乌拉盖2机组（装机容量1000兆瓦）已投产 [1][3] 项目投资与建设 - 长江通信拟投资约4.5亿元人民币建设迪爱斯智能设备研发生产基地项目 [1] - 空港股份中标北广通信厂房装修改造工程，金额约9171.68万元人民币 [1] - 森特股份拟签署鄂尔多斯市联创煤炭有限责任公司150MWp光储充项目EPC总承包合同 [1] 股权交易 - 昂立教育关联方逍遥文化拟以3800万元人民币收购上海乐游100%股权 [1] - 沙河股份拟购买深业鹏基持有的晶华电子70%股权 [1] 经营业绩数据 - 唐山港本年度累计预计完成货物吞吐量20070万吨，同比增长3.9% [1] - 赛力斯前三季度净利润为53.12亿元人民币，同比增长31.56% [2] - 公牛集团第三季度净利润为9.19亿元人民币，同比下降10.29% [2] - 立讯精密预计2025年净利润在165.18亿至171.86亿元人民币之间，同比增幅为23.59%至28.59% [2] - 中际旭创前三季度净利润为71.3亿元人民币，同比增长90.05% [2] 股东减持计划 - 瑞晟智能股东瑞合晟计划减持不超过公司总股本3%的股份 [1][2] - 赛微微电副总经理葛伟国及微合投资计划合计减持不超过公司总股本1%的股份 [3] - 微导纳米高管ZHOU REN计划减持不超过37.87万股股份 [3]

资本市场活动 - 华依科技计划发行H股并在香港联交所主板上市 [1] - 中国国航拟向控股股东及关联方非公开发行股票募集资金不超过200亿元 [1][2] - 瑞晟智能股东瑞合晟计划减持不超过3%的公司股份 [1][2] - 赛微微电副总经理葛伟国及微合投资拟合计减持不超过1%股份 [2] - 微导纳米高管ZHOU REN计划减持不超过37.87万股股份 [2] 项目投资与建设 - 长江通信拟投资约4.5亿元建设迪爱斯智能设备研发生产基地项目 [1] - 空港股份中标北广通信厂房装修改造工程，金额约9171.68万元 [1] - 森特股份拟签署鄂尔多斯市联创煤炭有限责任公司150MWp光储充项目EPC总承包合同 [1] - 苏能股份募投项目乌拉盖2号机组投产，装机容量为1000MW [1][2] 股权交易 - 昂立教育关联方逍遥文化拟以3800万元收购上海乐游100%股权 [1] - 沙河股份拟购买深业鹏基持有的晶华电子70%股权 [1] 经营数据 - 唐山港本年累计预计完成货物吞吐量20070万吨，同比增长3.9% [1] 财务业绩 - 赛力斯前三季度净利润为53.12亿元，同比增长31.56% [1] - 中际旭创前三季度净利润71.3亿元，同比增长90.05% [2] - 公牛集团第三季度净利润9.19亿元，同比下降10.29% [1] - 立讯精密预计2025年净利润为165.18亿至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [1]

交易概述 - 昂立教育全资子公司上海昂立逍遥文化旅游有限公司拟以3800万元交易对价收购上海乐游誉途国际旅行社有限公司100%股权 [1] - 交易对手方为上海湘宏文化旅游发展集团有限公司 [1] 战略意图 - 此次交易基于公司战略规划及银发业务发展需要 [1] - 旨在丰富银发业务的服务内容和产品矩阵 [1] - 目的是夯实公司第二增长曲线，助力银发战略的高质量实施与可持续发展 [1]

公司概况 - 公司成立于1983年8月4日，于1993年6月14日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均在上海 [1] - 公司是沪上校外培训龙头企业，专注教育培训业务，拥有完善教学网点 [1] - 主营业务为教育培训业务，所属申万行业为社会服务 - 教育 - 培训教育 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入10.81亿元，在11家同行业公司中排名第三，高于行业平均数7.02亿元和中位数4.97亿元 [2] - 2025年三季度净利润4953.26万元，行业排名第五，高于行业平均数3231.07万元和中位数-752.82万元 [2] - 主营业务收入中，教育与服务收入6.25亿元，占比98.78%，产品制造收入770.35万元，占比1.22% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入6.32亿元，同比增长11.84% [5] - 2025年上半年归母净利润约为0.03亿元，实现扭亏为盈 [5] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为46.10%，较去年同期的44.12%有所提升，但略低于行业平均的47.34% [3] - 2025年三季度资产负债率为86.05%，较去年同期的89.82%有所下降，但仍高于行业平均的54.63% [3] - 截至2025年6月末资产负债率为91.47%，较年初下降0.92个百分点 [5] - 2025年1-6月销售毛利率47.32%，同比提高1.3个百分点 [5] 业务运营 - 教育与服务业务收入6.25亿元，同比增长11.89% [5] - 截至2025年6月末，幼少段在读人次约3.05万人，同比增长104.70% [5] - 截至2025年6月末，中学段在读人次约3.7万人，同比增长37.04% [5] - 截至2025年6月末合同负债6.89亿元，同比增长10.77% [5] 股东与治理 - 控股股东为中金投资（集团）有限公司，实际控制人是周传有 [4] - 周传有现任公司第十一届董事会董事长兼总裁 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.4万，较上期增加4.12% [5] - 户均持有流通A股数量为1.19万，较上期减少3.96% [5] 机构预测 - 机构预计2025-2027年公司营业收入分别为15.97亿元、20.81亿元和23.3亿元 [5] - 机构预计2025-2027年公司EPS分别为0.13元、0.34元和0.45元 [5]

收购交易核心信息 - 昂立教育计划收购上海乐游誉途国际旅行社有限公司100%股权，交易作价为3800万元 [1] - 标的公司净资产账面价值为-912.95万元，交易溢价率高达516.23% [1] - 本次交易预计将产生商誉约4700万元 [1] 评估方法与定价 - 评估采用资产基础法和收益法，资产基础法评估值为-912.54万元，增值率0.04%，收益法评估值为3850万元，增值率521.71% [1] - 交易最终定价采用收益法结果，经协商确定为3800万元 [1] 公司治理与监管关注 - 公司4名董事对收购议案投出弃权票 [1] - 上交所发出问询函，要求公司结合收益法评估的主要参数（如营业收入、营业成本等）说明高增值率原因，并对比同业案例论证作价合理性 [1] 公司经营概况 - 2025年1至6月份，昂立教育营业收入构成中，教育服务占比98.78%，其他综合占比1.22% [2] - 截至新闻发稿，昂立教育市值约为29亿元 [2]

市场扩张和并购 - 拟3800万元收购上海乐游100%股权，溢价率516.23%[2] - 交易分两期付款，一期3500万，二期300万[5] - 相关方承诺2025 - 2028年营收不低于4.8亿，净利润不低于500万[4] 标的公司业绩 - 2024年及2025年上半年营收分别为6592.25万及3864.14万[4] - 2024年及2025年上半年净利润分别为 - 43.58万及 - 56.72万[4] 其他 - 4名董事对收购议案投弃权票[2][5] - 公司需5个交易日内回复问询函[5]

交易概述 - 公司全资子公司逍遥文化拟以3800万元人民币收购上海湘宏持有的上海乐游100%股权 [1] - 交易价款分两期支付 第一期支付3500万元 第二期支付300万元 [1] - 上海湘宏将在收到第一期股权转让款后偿还其对上海乐游的资金占款 [1] 战略目的 - 收购基于公司战略规划及银发业务发展需要 旨在丰富银发业务的服务内容和产品矩阵 [1] - 交易目的为夯实公司第二增长曲线 助力银发战略的高质量实施与可持续发展 [1]