公司概况 - 公司是三峡集团旗下新能源平台，拥有超过龙源电力的新能源装机规模，位居A+H股首位[2] - 公司新能源装机规模超过龙源电力，位居A+H股首位[16] 业绩总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为75.68、80.43和87.76亿元，对应PE为18、17、15倍，给予“增持”评级[7] - 公司2023年实现归母净利润71.81亿元，同比上涨0.94%，略低于市场预期[17] 应收账款和市场反应 - 公司面临应收账款增加和市场对新项目收益率的担忧，但市场对补贴款回收滞后的反应已较为充分[4] - 公司存量应收账款规模激增，截至2023年12月底已达366.7亿元，2024年3月底达到401亿元[20] - 市场对补贴款项回收担忧持续压制公司估值，但市场反应已较为充分[20] 新能源行业展望 - 新能源不稳定的劣势过早暴露，电力系统消纳压力超预期，对新项目收益率存在担忧[22] - 国资委呼吁央企新能源发展向专业化、集约化转变，行业龙头公司有望受益[23] - 新能源行业最大的底牌为双碳战略的硬约束，长期需求量稳定[24] - 新能源行业的三个观察指标为新增装机增速、碳市场进展、非技术成本缓解[24] - 2024年1-3月我国新能源消纳情况表中显示，全国风电利用率在98.30%-93.70%之间，光伏利用率在98.00%-93.40%之间[25] 未来展望和财务预测 - 海风项目取得实质性进展，海风项目运营利润可观，资本金IRR维持在12%-15%[27] - 公司预测2024-2026年每年投产风电装机250、300、300万千瓦，新增光伏装机800、800、800万千瓦，预计净利润分别为75.68、80.43和87.76亿元[29] - 公司2026年预测净利润为1.0098亿元[33] - 公司2026年预测流动资产合计为5.9051亿元[34] - 公司2026年预测非流动资产合计为3.76814亿元[34] - 公司2026年预测负债合计为3.19618亿元[35] - 公司2026年预测所有者权益合计为1.16247亿元[35] - 公司2026年预测经营活动产生的现金流量净额为2.7671亿元[35] - 投资活动现金流出小计在过去六年中呈逐年增长趋势[36] - 筹资活动现金流入小计在过去六年中波动较大，但总体呈增长趋势[36] - 筹资活动产生的现金流量净额在过去六年中有明显波动，但总体呈增长趋势[36]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润71.81亿元，同比增长0.94%[3] - 公司2024年一季度净利润同比增长4.38%，归母净利润同比增长0.1%[3] - 公司2023年实现营业收入264.85亿元，同比增长11.23%[3] - 公司2024年一季度营业收入达到78.99亿元，同比增长15.26%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到45088百万元，较2023年增长了70.3%[10] 用户数据 - 公司2023年新增并网装机达到1353.56万千瓦，总装机达到4004.44万千瓦，同比增幅达50.99%[3] - 公司截至2023年末在建项目1876.8万千瓦，新增核准及备案装机2649.92万千瓦[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS为0.29元、0.33元和0.37元，对应PE分别为16.96倍、14.81倍和13.06倍，维持“买入”评级[5] - 公司2026年每股收益预计为0.37元，较2023年增长了48%[10] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

业绩总结 - 公司发布的2023年报和2024年第一季度报告显示，营业收入和归母净利润均有增长，但第一季度的净利润增速低于预期[1] - 风电、光伏发电持续高增长，但水电业绩受到装机规模减少和利用小时数下降的影响[2] - 公司经营性活动现金流量净额下滑，主要是因为补贴回款不畅导致的[4] 公司信息 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] 评级建议 - 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性 (Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持 (Underperform)：相对弱于市场表现5％以下[11] - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡 (Underweight)：行业弱于整体市场表现[12]

公司业绩 - 公司2023年营收同比增长11.2%[1] - 公司2023年全年新增装机达13.5GW，完成发电量达552亿千瓦时[1] - 公司2024Q1营收同比增长15.3%，但业绩持平[1] - 公司2024Q1发电量同比增长28.7%[2] - 公司预计2024~2026年归母净利分别为83.5、94.2、105.0亿元[2] - 公司2024年预计营业收入将达到334.45亿元[3] - 公司2024年预计EPS为0.29元/股[3] 公司发展 - 公司在建装机达19GW，新增核准备案超25GW[2] - 公司预计装机规模加速扩张[3] 未来展望 - 公司预计电价压力仍较大[2] - 公司2026年预计经营活动现金流为374.41亿元[4] - 公司2026年预计净利润为1206.5亿元[4] - 公司2026年预计资产总计为4049.55亿元[4] - 公司2026年预计ROE为10.2%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入265亿元，同比增长11.2%[1] - 公司2023年发电量达552亿千瓦时，同比增长14.1%，市场化交易电量占比提升至48.6%[2] - 公司2024-2026年预计风力发电量增速为10%/9%/7%，光伏发电量增速为14%/13%/12%[3] - 公司2024-2026年预计分业务收入及毛利率增长，毛利率逐年提升[4] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为1.2820.85亿元，较2023年增长55.1%[7] - 公司2026年营业利润预计为1.3965.73亿元，较2023年增长55.1%[7] - 公司2026年ROE预计为10.18%，较2023年提升1.52个百分点[7] - 公司2026年资产负债率预计为67.57%，较2023年下降1.8个百分点[7] - 公司2026年速动比率预计为1.16，较2023年提升0.15倍[7]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营收达到264.85亿元，同比增长11.23%，归母净利润为71.81亿元，同比增长0.94%[1] - 2023年新增装机规模达13.5GW，总装机规模突破40GW，营业收入同比增长11.23%，归母净利润同比增长0.94%[2] - 2024年第一季度，公司实现营业收入78.99亿元，同比增长15.26%，归母净利润24.22亿元，同比增长0.10%[2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为324.41亿元、390.4亿元、462.29亿元，归母净利润分别为84.29亿元、101亿元、117.83亿元，维持“增持”评级[4] 未来展望 - 公司在建及核准项目充足，将支撑未来稳步发展[3] - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[11] 其他 - 公司分析师郭雪拥有5年环保产业经验，负责环保及公用板块研究[8] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[9] - 投资评级中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[10] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩低于预期，营收同比+15.3%，归母净利润同比+0.1%[1] - 公司2023年拟每股派息0.078元，分红比例为31.1%[1] - 公司2024年预计营业收入为325.94亿元，净利润为80.05亿元，每股净收益为0.28元[1] - 2026年，三峡能源预计营业总收入将达到403.39亿，较2022年增长69.2%[2] 用户数据 - 公司装机拉动电量增长，截至2023年末累计装机达40GW，同比增长51.0%[1] 未来展望 - 公司2024年预计市盈率为16.77，股息率为1.8%[1] - 2024年，三峡能源的PE为18.7，低于可比公司平均值32.6[3] - 三峡能源的净利润率逐年下降，从2022年的29.9%降至2026年的22.3%[2] - 公司的资产负债率在2022年至2026年间保持稳定在66.4%至69.6%之间[2] - 公司的投入资本回报率在2022年至2026年间保持稳定在5.0%至5.2%之间[2] - 2024年，三峡能源的PE为18.7，低于可比公司平均值32.6[3] - 公司的股息率在2022年至2026年间稳定在1.6%至2.0%之间[2] - 公司的净负债率在2022年至2026年间保持在197.7%至236.7%之间[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年电价略有下滑，装机有望持续增长[1] 市场扩张和并购 - 公司市场化交易电量比例提升，电价略有下滑[1] 其他新策略 - 公司经营利润率逐年下降，净资产收益率逐年上升[1] - 公司的净资产收益率为9.0%，略低于2022年的9.2%[2] - 三峡能源的市值为1342亿，2024年平均PE为20倍[3] - 投资者应注意，公司可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并为这些公司提供相关服务[8] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用[9] - 通过其他机构发送的报告，投资者需自行联系该机构获取更详细信息或进行交易，公司不对使用报告引起的损失承担责任[10] - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持为5%～15%，中性为-5%～5%，减持为下跌5%以上[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入稳健增长，归母净利润微升，2024Q1营业收入同比增长，归母净利润基本持平[4],[6] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为88/101/113亿元，同比增长22.5%/15.2%/12.0%[3] - 公司2026年预测营业收入为41322百万元，较2022年增长73.1%[20] - 公司2026年预测每股净资产为3.62元，较2022年增长34.4%[20] - 公司2026年预测ROE为11%，持续稳定增长[20] - 公司2026年预测P/E为11.8，较2022年下降37.2%[20] 新能源发电 - 公司新能源装机容量大幅增加，2023年新增装机容量达到1353.56万千瓦，在建项目装机容量较大[2] - 公司风光新能源发电量持续增加，2024Q1光伏发电量同比大幅增长[7] - 公司新增装机容量1353.56万千瓦，其中风电、光伏新增装机容量分别为349.44、954.02万千瓦[15] - 公司在建项目装机容量合计为1876.80万千瓦，2024年将加快工程建设，提升装机容量增长[15] - 公司通过多措并举获取优质资源，支撑装机容量增长，实施海上风电引领者战略[16] 财务指标 - 公司2023年，毛利率为55.13%，同比减少3.27pct，净利率下降至31.22%[9] - 公司2024年第一季度，毛利率为58.96%，同比增加0.16pct，净利率下降至36.59%[10] - 公司ROE在2023年下降至8.99%，经营性净现金流同比减少14.23%[12] - 公司2024年第一季度，ROE下降至2.89%，经营性净现金流同比增加18.72%[14] 投资评级 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为88/101/113亿元，维持“买入”评级[17] - 可比公司估值表显示公司市值、EPS、PE、ROE等指标，公司具有一定投资价值[19] 公司信息 - 公司提供的数据来源包括Wind和国信证券经济研究所[20] - 公司声明报告基于公开资料，不保证信息完整准确性[23] - 公司声明报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[24] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[25] - 公司发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[26]

业绩总结 - 三峡能源2023年度营业收入为264.85亿元，同比增长11.23%[1] - 公司2024年一季报显示，营业收入为78.99亿元，同比增长15.26%[2] - 2026年三峡能源预计营业总收入将达到43,460亿元[4] 用户数据 - 公司2023年新增装机合计达到4000万千瓦，光伏新增954万千瓦，同比增长92.8%[2] 未来展望 - 2026年三峡能源预计净利润率为31.28%[4] - 2026年三峡能源每股收益预计为0.41元[4] 新产品和新技术研发 - 2023年风电平均电价下降至0.4923元/千瓦时[2] 市场扩张和并购 - 2026年三峡能源EBIT预计为19,628亿元[4] 其他新策略 - 2026年三峡能源ROE为11.09%[4] - 2026年三峡能源速动比率为0.83[4]

财务表现 - 公司2024年第一季度营业收入达到78.99亿元，同比增长15.26%[8] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为24.22亿元，同比增长0.10%[9] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为44.21亿元，同比增长18.72%[10] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.20亿元，同比增长1.28%[10] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为15.14亿人民币[24] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为635,069股，前十名股东持股情况显示国有法人持股比例较高[11] - 公司控股股东中国长江三峡集团有限公司的全资子公司和控股子公司在股东关联关系中扮演重要角色[13] - 截至2024年3月31日，四川川投能源股份有限公司通过转融通业务出借股份7,787,000股[14] - 四川川投能源股份有限公司持股5%以上股东及前10名股东参与转融通业务出借股份情况：期初持股数量为246,657,500股，期末持股数量为247,215,000股[15] 公司资产状况 - 中国三峡新能源（集团）股份有限公司2024年3月31日的流动资产合计为54,197,539,513.76元，较上期增长[17] - 中国三峡新能源（集团）股份有限公司2024年3月31日的非流动资产合计为270,750,989,109.63元，较上期增长[17] - 中国三峡新能源（集团）股份有限公司2024年3月31日的负债合计为225,384,834,335.23元，较上期增长[18] - 中国三峡新能源（集团）股份有限公司2024年3月31日的所有者权益合计为99,563,694,288.16元，较上期增长[19] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为442,057,967,655元[23] - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为90390285.16元，较去年同期的351916892.14元有所增长[28] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为3273365303.72元，较去年同期的3556480235.86元有所减少[29] - 公司2024年第一季度筹资活动现金流入小计为17026581222.02元，较去年同期的11267427409.81元有显著增长[29] 利润情况 - 2024年第一季度公司营业总成本为4,719,856,425.85元[20] - 2024年第一季度公司净利润为2,890,652,331.21元[21] - 2024年第一季度公司营业利润为3,235,418,419.72元[20] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为43,920,528.22元[23] - 2024年第一季度公司财务费用为1,077,967,806.28元[20] - 2024年第一季度公司管理费用为340,906,714.18元[20] - 2024年第一季度公司研发费用为3,496,449.82元[20] - 2024年第一季度公司净利润按经营持续性分类为2,890,652,331.21元[21] - 2024年第一季度公司综合收益总额为2,886,080,142.06元[21]