报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力高质量发展，行业需求改善、盈利修复 [2][53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩表现优异，具备投资价值 [3][39] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富，广发基金 ETF 布局有优势 [5][51] 根据相关目录分别进行总结 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气 - 电力市场改革加速落地，盈利模式优化，容量电价实施重构煤电收入结构，辅助服务和现货市场机制助力发展 [11][12] - 行业需求改善、盈利修复，全社会用电回暖，2025 年一季度水电发电量攀升，火电燃料成本缓解、库存充裕 [13][15][17] 中证全指电力指数投资价值分析 - 指数由电力公用事业行业股票组成，每半年调整一次，前十大权重股占比 56.36%，成分股权重主要在沪深 300 但中证 500 和中证 1000 成分股数量多 [22][23][24] - 聚焦发电企业，按中信二级行业 98.92%成分股属发电及电网行业，按中信三级行业火电、其他发电、水电权重占比最高 [29] - 截至 2025 年 4 月 30 日，市盈率 TTM 和市净率 LF 分别为 16.65 倍、1.69 倍，处于历史 35.62%、49.16%分位数，估值适宜、配置风险不高 [31] - 盈利能力强，分红意愿高，疫情后盈利能力反弹，2024 年 EPS 和归母净利润同比增速分别为 15.20%、16.16%，2025 - 2027 年盈利持续增长，过去 12 个月股息率 2.80% [35][36] - 2018 年 1 月 1 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益 1.71%、年化夏普比 0.19 高于其他宽基指数，区间最大回撤 27.10%小于其他宽基指数，每年 5 月平均收益 2.81%优于宽基指数 [39][42] 广发中证全指电力公用事业 ETF - 产品成立于 2021 年 12 月 29 日，以中证全指电力公用事业指数为跟踪基准，截至 2025 年 5 月 14 日规模 34.89 亿元，过去一月日均成交额 1.93 亿元，过去一年日均跟踪偏离度绝对值 0.02%，年化跟踪误差 0.60% [5] - 基金经理陆志明从业超 25 年，投资经理任职近 14 年，截至 2025 年 3 月 31 日在管基金 16 只，规模 141 亿元 [46] - 广发基金产品线多元，在被动投资领域形成多层次 ETF 产品矩阵，截至 2025 年 5 月 14 日管理 ETF 规模 1740 亿元、产品超 60 只，各领域布局有优势 [51] 总结 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力发展，行业需求改善、盈利修复 [53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩优异 [54][55] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富 [56]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格5.20元 [6][12] 报告的核心观点 - 公司业绩受电价下滑、减值等影响承压，2025年出售水电资产扭转业绩，作为绿电龙头，充足项目为未来持续增长提供坚实基础 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为265.02亿、297.17亿、347.72亿、375.86亿、403.02亿元，同比增速分别为11.3%、12.1%、17.0%、8.1%、7.2% [4] - 归母净利润分别为71.74亿、61.11亿、75.23亿、74.56亿、77.82亿元，同比增速分别为0.8%、 - 14.8%、23.1%、 - 0.9%、4.4% [4] - 每股净收益分别为0.25、0.21、0.26、0.26、0.27元，净资产收益率分别为8.7%、7.0%、8.2%、7.7%、7.6% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为4.05 - 4.93元，总市值1259.22亿元，总股本286.19亿股，流通A股285.88亿股，流通B股和H股均为0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益892.51亿元，每股净资产3.12元，市净率1.4，净负债率167.64% [8] 股价走势 - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为3%、4%、 - 4%，相对指数升幅分别为 - 0%、3%、 - 11% [11] 业绩情况 - 2024年营业收入297.2亿元，同比增长12.1%；归母净利61.1亿元，同比下降14.8%，主因计提减值14.5亿元，同比增加9亿元 [12] - 2025Q1营业收入76.3亿元，同比下降3.5%；归母净利24.5亿元，同比增长1.2%，扣非归母净利20.8亿元，同比下降13.9%，主因处置水电资产增加投资收益4.7亿元 [12] 风电光伏情况 - 2024年风电收入198.2亿元，同比增长6.7%；度电收入0.452元，同比下降0.041元；度电成本0.212元持平；度电净利0.121元，同比下降0.032元 [12] - 2024年光伏收入91.2亿元，同比增长23.0%；度电收入0.367元，同比下降0.125元；度电成本0.172元，同比下降0.058元；度电净利0.1元，同比下降0.038元 [12] 2025年展望 - 按存量项目电价降2分，减值损失10亿，水电一次性投资收益4.7亿元，预计25年归母净利约75.2亿元，对应最新估值日PE16.7x [12] - 截至2024年末，公司在建装机16.44GW，2024年新增核准或备案装机合计12.20GW，充足项目储备为未来增长提供坚实基础 [12] 可比公司估值 - 节能风电、龙源电力、中闽能源2025E的PE平均值为15.7，报告研究的具体公司为16.7 [14]

市场表现 - 公用事业ETF（560190 SH）上涨0 71% 其关联指数全指公用（000995 CSI）上涨0 80% [1] - 成分股中长江电力上涨1 35% 中国核电上涨1 47% 国投电力上涨2 97% 川投能源上涨2 62% 国电电力上涨1 52% [1] - 本周公用事业指数上涨0 08% 水电子板块表现突出（上涨0 87%） [1] 驱动因素 - 水利部珠江水利委员会预计未来一周珠江流域中部和北部将持续降雨 西江干流及支流可能出现超警洪水 已启动防汛Ⅳ级应急响应 [1] - 降水增多预期提升水电企业发电量及业绩表现 推动长江电力、国投电力等水电股上涨 [1] - 广东136号文配套细则出台及浙江鼓励算力中心参与电力中长期交易等政策对公用事业板块形成支撑 [1] 券商观点 - 国信证券维持公用事业行业"优于大市"评级 重点覆盖长江电力（预测2025年PE21 3x）、中国核电（预测2025年PE18 9x）等标的 [1] - 券商研报数据显示水电股走势与全指公用指数成分股表现相吻合 如长江电力（+1 35%）、中国核电（+1 47%） [1] 关联标的 - 公用事业ETF（560190）主要成分股包括长江电力（600900）、中国核电（601985）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、国电电力（600795）等 [2] - 其他关联个股涵盖三峡能源（600905）、华能国际（600011）、中国广核（003816）、浙能电力（600023）、华电国际（600027） [2]

清洁能源产业发展 - 西藏措美县依托丰富风能、太阳能资源积极发展清洁能源产业 平均海拔超4500米 创新探索高原清洁能源发展路径 [1] - 哲古风电场是我国首个超高海拔风电项目 总装机容量72 6MW 实现全容量并网 填补行业空白 [1] - 截至2024年底 风电场累计上网电量超4 2亿千瓦时 节约标煤5 2万吨 减排二氧化碳42万吨 缓解山南市用电紧张 [1] - 项目采用高海拔环境技术创新 数字化智能化远程监控 降低设备故障率 [1] - 建设过程严格执行生态保护措施 风机选址避让牧区 施工后恢复植被 实现发电与生态双赢 [1] 项目规划与实施 - 哲古镇风力发电+储能项目完成竞配 总规模300MW 总投资16 5亿元 分三期实施(一期80MW 二期120MW 三期100MW) [2] - 2025年实施一、二期项目 2026年实施三期项目 [2] - 已建成3座光伏电站 总装机容量70MW 2017至2023年底累计发电3 4亿千瓦时 节约标煤4 2万吨 减排二氧化碳33 9万吨 [2] - 光伏电站优化板布局保障牧草生长 年均日照超2800小时 促进能源与畜牧业协同发展 [2] 政策支持与未来规划 - 成立清洁能源建设领导小组和招商引资小组 制定优化服务政策 解决企业全生命周期问题 [2] - 编制《风光热储一体化项目规划报告》科学开发清洁能源 [2] - 未来将扩大风电光伏规模 开发古堆地热发电 打造"风光热"互补型基地 [3] - 探索清洁供暖、氢氧产业、储能等多元化利用 提高能源消纳能力和利用效率 [3] - 清洁能源成为措美县经济新引擎 为西藏建设国家清洁能源基地提供"措美样本" [3]

新能源指数表现 - 中证新能源指数上涨0 23% 成分股阳光电源上涨2 78% 厦门钨业上涨2 40% 杉杉股份上涨2 13% 阿特斯上涨2 03% 德业股份上涨1 66% 新能源ETF(159875)上涨0 46% [1] - 新能源ETF盘中成交715 20万元 近1年日均成交3642 51万元 居可比基金前2 近半年份额增长6300 00万份 新增份额位居可比基金前2 [1] - 中证新能源指数最新市净率PB为2 06倍 低于指数近3年84 62%以上的时间 估值性价比突出 [1] 光伏行业动态 - 光伏板块2024年和2025Q1业绩仍有压力 但毛利率和净利率等指标环比已明显改善 减值影响减弱 行业处于周期底部 价格已充分调整 需求表现出韧性 [1] - 中东地区光伏需求预计显著增长 2027年装机量有望突破35GW 沙特"Vision 2030"计划推动下 中东光伏装机量预计2027年增长至29-35 GW [2] 新能源指数成分 - 中证新能源指数前十大权重股为宁德时代、隆基绿能、阳光电源、中国核电、三峡能源、特变电工、亿纬锂能、华友钴业、通威股份、赣锋锂业 前十大权重股合计占比44 26% [2]

市场表现 - 上证指数收跌0.68%报3380.82点 深证成指收跌1.62%报10186.45点 创业板指收跌1.92%报2043.25点 两市总成交额1.15万亿元 [1] - 化妆品行业上涨4.56% 个护用品行业上涨3.09% 渔业行业上涨2.43% 位居涨幅榜前三 [1] - IT服务行业下跌3.36% 软件开发行业下跌3.12% 其他电源设备行业下跌2.99% 位居跌幅榜前三 [1] - 全市场52只非货ETF上涨 上涨比例5% [1] ETF涨幅榜 - 创50ETF富国上涨2.25% 大湾区ETF上涨1.15% 医药50ETF上涨0.72% 位居涨幅前三 [2] - 公用事业ETF上涨0.71% 医疗创新ETF上涨0.59% 东南亚科技ETF上涨0.57% [2] - 电力指数ETF上涨0.39% 绿电ETF上涨0.38% 绿色电力ETF上涨0.37% [2] ETF跌幅榜 - 标普消费ETF下跌5.54% 沙特ETF下跌4.32% 标普500ETF下跌3.97% 位居跌幅前三 [7] - 金融科技ETF下跌3.76% 金融科技ETF华夏下跌3.59% 创业板人工智能ETF华宇下跌3.52% [7] - 云计算ETF下跌3.52% 创业板人工智能ETF南方下跌3.49% 云计算ETF招商下跌3.47% [7] ETF溢价榜 - 标普消费ETF溢价22.97% 标普500ETF溢价12.35% 新经济ETF溢价5.91% 位居溢价前三 [9] - 创50ETF富国溢价5.17% 沙特ETF溢价4.94% 德国ETF溢价2.83% [9] - 纳指科技ETF溢价2.42% 大湾区ETF溢价2.29% 沙特ETF华泰柏瑞溢价1.57% [9] 行业ETF数据 - 医疗创新ETF规模46.68亿份 跟踪中证医药及医疗器械创新指数 PE-TTM为31.01倍 低于近3年99.48%时间 [4] - 绿电ETF规模1.57亿份 跟踪中证绿色电力指数 PE-TTM为17.43倍 低于近3年14.19%时间 [4][5] - 养老ETF规模1.34亿份 跟踪中证养老产业指数 PE-TTM为14.28倍 低于近3年6.38%时间 [5] - 标普500ETF规模3.47亿份 跟踪标普500指数 覆盖美国股市80%市值 [7] 指数表现 - 中证医药及医疗器械创新指数上涨0.38% 医疗创新ETF上涨0.59% [1] - 中证全指公用事业指数上涨0.35% 公用事业ETF上涨0.71% [1] - 中证细分医药产业主题指数上涨0.32% 医药50ETF上涨0.72% [1] - 创业板50指数下跌2.06% 中证金融科技主题指数下跌3.76% 创业板人工智能指数下跌3.56% [5]

流动性表现 - 绿色电力ETF盘中换手率达3.91%，成交金额1443.46万元 [3] - 近1周日均成交2454.63万元，显示较高交易活跃度 [3] 规模与份额增长 - 近半年规模增长1.31亿元，增速位居可比基金首位 [3] - 近3月份额增长1.06亿份，增速同样位列可比基金第一 [3] 估值水平 - 跟踪的国证绿色电力指数PE-TTM为18.81倍 [3] - 当前估值处于近3年15.99%分位，低于84.01%历史时期 [3] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比58.04% [3] - 主要成分股包括长江电力(12.08%)、中国核电(8.15%)、三峡能源(7.32%)等 [3] 行业政策动态 - 全球绿色电力消费倡议(RE100)全面认可中国绿证 [3] - 该认证将促进国内外企业更便捷核证可再生能源电力采购 [3] 机构观点 - 绿电和储能价值将经历重估过程 [4] - 新能源价值需考虑波动性负外部性和绿色正外部性 [4] - 绿色电力ETF联接基金(017057)为场外投资提供渠道 [4]

工业互联网运维员 - 工业互联网运维员通过数据采集、清洗、分析和可视化，帮助企业实现降本增效提质，优化订单流转环节可将交货及时率提升[2] - 该职业为企业数字化转型升级搭建信息化底座，打通生产、管理、运营等环节的数据链路，实时发现并解决潜在问题[2] - 山东亚新塑料包装有限公司通过工业互联网运维员的分析，将优化重点聚焦于订单流转环节以缩短平均交货时间[2] 储能电站运维管理员 - 三峡新能源庆云储能电站是山东省首个储能示范项目，达产后成为国内最大电网侧共享储能电站[3] - 储能电站运维人员需长期驻守偏远地区，跟随风电和光伏发电项目流动，90后及95后占比达80%，均具备电力专业背景[3][4] - 该职业支持绿色低碳发展，通过充放电任务管理助力能源革命加速推进[3][4] 生物工程技术人员 - 山东维真生物科技公司主营病毒载体包装业务，1毫升改造病毒价值超1万元，用于基因传递和疾病研究[5][6] - 公司近年业绩年均增长20%-30%，建立技术库推动市场化，生物医药产业作为山东省"十强产业"之一依赖技术进步[6] - 行业研发投入大周期长，但基因和细胞治疗临床进展吸引年轻人涌入，专业匹配度提升推动行业进入快速发展阶段[6]

指数及成分股表现 - 中证国新央企现代能源指数(932037)上涨0 15%，成分股中国稀土(000831)上涨3 27%，云铝股份(000807)上涨2 39%，中国铝业(601600)上涨1 21%，中国石油(601857)上涨1 10%，中材科技(002080)上涨1 09% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0 19%，冲击7连涨，最新价报1 06元 [3] 行业分析 - 中重稀土实行出口管制导致海外价格上涨，国内外价差拉大，国内价格将跟随上行 [3] - 稀土价格处于周期底部，国内政策推动供给格局优化，人形机器人和新能源等领域为需求提供新动能 [3] - 央企现代能源ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数，该指数选取50只涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的央企上市公司证券 [3] 流动性及规模 - 央企现代能源ETF盘中换手6 87%，成交333 40万元，近1周日均成交645 63万元，居可比基金第一 [4] - 近半年规模增长680 09万元，新增规模位居可比基金1/3，份额增长900 00万份，新增份额位居可比基金1/3 [4] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报为10 03%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为23 43%，涨跌月数比为11/10，上涨月份平均收益率为3 25% [4] - 年盈利百分比为100 00%，历史持有1年盈利概率为82 54%，近1年超越基准年化收益为1 28% [4] - 今年以来最大回撤7 91%，相对基准回撤0 33% [4] 估值及权重 - 中证国新央企现代能源指数最新市净率PB为1 41倍，低于指数近1年95 4%以上的时间 [5] - 前十大权重股合计占比51 18%，包括长江电力(10 48%)、国电南瑞(7 31%)、中国核电(6 30%)、三峡能源(5 03%)、中国铝业(4 91%)等 [5][7] 费率 - 管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [4]

新能源指数表现 - 中证新能源指数下跌0 92% 成分股中亿纬锂能领涨2 99% 华友钴业上涨1 73% 厦门钨业上涨1 43% 大全能源领跌 [1] - 新能源ETF近1周累计上涨4 76% [1] 新能源ETF流动性及规模 - 新能源ETF盘中换手1 07% 成交988 87万元 近1年日均成交3648 78万元 居可比基金前2 [3] - 新能源ETF近1周规模增长1371 71万元 新增规模位居可比基金前2 [3] - 新能源ETF近半年份额增长6450 00万份 新增份额位居可比基金前2 [3] 杠杆资金及估值 - 新能源ETF最新融资买入额达106 37万元 融资余额达3362 37万元 [3] - 中证新能源指数最新市净率PB为2 09倍 低于指数近3年82 86%以上的时间 估值性价比突出 [3] 行业动态 - 第十七届深圳国际电池技术交流会/博览会（CIBF2025）将于5月15日至17日举办 固态/钠电/氢燃料/光储充一体化技术将首发亮相 废旧电池回收技术全展示 大容量储能电站等新型方案将展示 [3] 固态电池前景 - 固态电池满足下游领域对电池性能不断提升的需求 在多个新兴产业领域具备应用拓展空间 未来几年量产节点到来 市场增长空间广阔 有望重塑锂电池关键材料体系 [4] 中证新能源指数权重股 - 中证新能源指数前十大权重股为宁德时代、隆基绿能、阳光电源、中国核电、三峡能源、特变电工、亿纬锂能、华友钴业、通威股份、赣锋锂业 前十大权重股合计占比44 26% [4]