发行基本情况 - 公司于近日完成两期债券发行，分别为2026年度第二期科技创新债券和第二期绿色科技创新债券（乡村振兴），发行额均为人民币10亿元 [1] - 科技创新债券发行利率为1.58%，期限为95天，绿色科技创新债券（乡村振兴）发行利率为1.61%，期限为177天，两期债券单位面值均为100元人民币 [1] - 本次发行后，公司短期融资券（含超短期融资券）余额为人民币76亿元，中期票据（含永续中票）余额为人民币160亿元 [1] - 科技创新债券由中国银行牵头主承销、农业银行联席主承销，绿色科技创新债券（乡村振兴）由中国建设银行牵头主承销、中国银行联席主承销，通过簿记建档、集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] - 本次债券募集资金将用于偿还带息负债 [1] 审批程序履行情况 - 公司于2025年5月27日召开的2024年年度股东大会审议通过了债务融资工具发行额度议案 [2] - 议案批准公司在特定期间内一次或分次发行本金余额合计不超过人民币340亿元的债务融资工具，其中短期融资券（含超短期融资券）单项余额限额不超过人民币140亿元，中期票据（含永续中票）单项余额限额不超过人民币200亿元 [2] - 议案规定每年年末12月31日债券本金余额不超过人民币230亿元，其中短期融资券（含超短期融资券）不超过人民币70亿元，中期票据（含永续中票）不超过人民币160亿元 [2] - 上述发行授权有效期至2026年6月13日24时，即相关《注册通知书》（中市协注〔2024〕TDFI25号）的有效期截止日 [2]

公司动态 - 三峡能源控股股东增持公司股份的计划正在按计划推进中 [1]

公司2025年前三季度营业成本分析 - 2025年前三季度营业成本为118.40亿元 [2] - 成本最主要构成是风电、太阳能等电站资产的折旧及摊销费用 [2] - 营业成本同比增长17% [2] 成本增长原因 - 成本增长主要为电站资产折旧及摊销费用的增加 [2] - 资产折旧及摊销费用具有成本刚性 [2] - 折旧及摊销费用的增长与投运电站资产的增长趋势一致 [2] 公司治理 - 公司高管薪酬严格按照公司经理层成员经营业绩考核管理办法及薪酬管理办法等规定执行 [2]

公司战略与价值管理 - 公司表示将持续严把投资入口关 做好各项生产经营工作 提升核心竞争力 [1] - 公司着力推动上市公司市场价值与内在价值相匹配 不断提升公司投资价值 [1]

公司市值管理举措 - 公司积极落实证监会、国资委关于市值管理的工作要求 [2] - 公司已制定《市值管理制度》和具体工作方案 [2] - 公司努力提升核心竞争力并完善投资者关系管理以维护投资者利益 [2] 公司分红与薪酬政策 - 自上市以来公司保持现金分红的连续性和稳定性，每年坚持现金分红 [2] - 公司累计分配现金股利达80.13亿元 [2] - 公司每年分红占当年可分配利润均不低于30% [2] - 公司高管薪酬严格按照公司经理层成员经营业绩考核管理办法及薪酬管理办法等规定执行 [2]

公司市值管理举措 - 公司积极落实证监会、国资委关于市值管理工作的要求 [2] - 公司围绕价值创造和价值传递两大主线开展工作 [2] - 公司着力提升核心竞争力，并不断完善市值管理体系 [2] - 公司已制定市值管理制度与具体工作方案 [2] - 公司建立稳定的分红政策，以强化长效机制保障 [2]

公司业务进展 - 公司已并网新型储能规模超过270万千瓦 [2] - 公司已签发江苏如东H6等4个海风项目CCER，并完成福建平潭海风CCER项目登记 [2] - 公司截至目前已实现CCER收益超4500万元 [2] 行业发展趋势 - 可再生能源的规模化发展和消纳压力的提升，驱动绿氢产业正从小规模试验走向规模化示范探索 [2] - 绿氢产业的商业化发展还有赖于产业链上下游技术进步和市场接受程度 [2] 公司战略方向 - 公司以促进新能源消纳利用和适应电力系统安全稳定运行为方向，持续探索开展电源侧、电网侧的新型储能研究和示范应用 [2] - 公司通过新能源配储、独立储能等形式发展储能业务 [2] - 公司将围绕新能源主业发展需要，紧密结合政策导向及技术成熟度，根据市场需求稳妥做好绿氢业务布局探索 [2]

公司股东增持情况 - 截至2025年12月31日 公司控股股东通过集中竞价方式累计增持公司股份187,128,095股[1] - 累计增持股份占公司总股本比例约为0.65%[1] - 累计增持股份的金额为799,392,799.54元[1]

公司重大股东增持计划 - 公司控股股东三峡集团计划自2025年4月9日起的12个月内，通过二级市场增持公司股份 [1] - 拟增持金额不低于人民币15亿元，不高于人民币30亿元 [1] - 本次增持不设置固定价格区间，将结合资本市场行情择机开展 [1] 增持计划背景与目的 - 增持行动基于对公司未来发展的信心 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分领域给出了具体的投资分析意见和公司推荐 [1][7][8][31][32] 报告核心观点 - 全国碳市场交易规模持续扩大，2025年配额成交量同比增长约24%，但受价格回落影响成交额同比下降19.23% [1][4] - 国家政策明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，减排工作从“控能”升级为“控碳”，看好环保行业投资机会 [1][7] - 天然气市场因天气回暖、供需走宽，全球主要市场价格出现季节性回落 [1][8][9][11][12][17] - 电力行业各子板块（火电、水电、核电、绿电）均存在结构性投资机会，盈利模式优化或成长空间打开 [1][7][8] - 燃气行业建议关注上游成本回落背景下，城燃企业量利回升及天然气贸易商的机会 [1][31][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：25年碳市场交易规模持续扩大 - **市场数据**：截至2025年底，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元；2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，但成交均价62.36元/吨，成交额146.3亿元，同比下降19.23% [1][4] - **市场覆盖**：2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼四大行业，其中发电行业2087家，市场覆盖排放量占全国总排放量比例提升至60%左右 [1][4][5] - **市场扩容**：全国碳市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增约1000余家重点排放单位；全国温室气体自愿减排交易（CCER）市场支持领域进一步扩大，2025年进入常态化交易阶段，全年成交量884.41万吨，成交额6.26亿元，成交均价70.76元/吨 [1][4][5][6] - **政策驱动**：中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，推动国家减排工作从“控能”升级为“控碳” [1][7] - **投资分析意见**： - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、建投能源、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [1][7] - **水电**：进入资本开支下降阶段，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [1][7] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [1][8] - **绿电**：新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [1][8] 2. 燃气：寒潮后季节性气价回落 - **价格普跌**：截至2026年2月6日当周，全球主要天然气现货价格均环比下跌：美国Henry Hub现货价格$4.37/mmBtu，周跌39.20%；荷兰TTF现货价格€35.70/MWh，周跌12.93%；英国NBP现货价格90.50 pence/therm，周跌12.67%；东北亚LNG现货价格$10.70/mmBtu，周跌7.76%；中国LNG全国出厂价3965元/吨，周跌1.98% [1][8][9] - **美国市场**：寒潮过后气温回升，天气预报显示2月下旬前气温高于历年平均，同时天然气产量回升，带动价格快速回落；截至2月6日，NYMEX Henry Hub主力期货合约价格$3.42/mmBtu，周跌21.41% [8][11][12] - **欧洲市场**：天气回暖缓解供需紧张，气价高位回落，但当前天然气库存位于多年低位（库存水平约为2021-2025五年均值的69.54%），补库预期将对价格形成支撑 [8][17] - **亚洲市场**：东北亚地区气温转暖，库存规模健康，LNG现货价格环比下降；但欧洲低库存可能在未来支撑东北亚LNG价格 [8][24][26] - **投资分析意见**： - **城燃企业**：2024年以来上游资源成本整体回落，叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [1][31] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [1][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/02/02~2026/02/06）电力设备板块、燃气板块、环保板块、电力板块、公用事业板块相对沪深300指数跑赢 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：2026年1月31日，国家发改委、能源局联合发布通知，完善煤电及天然气发电容量电价机制，要求通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [36] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：预计2025年归母净利润68.00亿元至78.00亿元，同比增长51.00%~73.00%；2025年累计发电量2731.09亿千瓦时，同比增长1.41% [38] - **上海电力**：预计2025年归母净利润25.11亿元至29.88亿元，同比增长22.71%~46.03% [38] - **粤电力A**：控股子公司投资的茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程项目全面建成投产，总投资74.84亿元，预计年发电量86亿千瓦时 [38] - **湖北能源**：2026年1月完成发电量42.64亿千瓦时，同比增长26.38%，其中水电发电量同比大增150.62% [38] - **龙源电力**：2026年1月发电量71.63亿千瓦时，同比增长12.05%，其中风电发电量同比增长8.11%，太阳能发电量同比增长42.25% [38] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（含火电、新型能源、核电、水电、天然气）、电力设备、环保及电力设备等多个板块的重点公司估值表，包含股票代码、评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、预测市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [40][41][42][43][44]