报告行业投资评级 - 看好债市，预判年内 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，30Y 国债看 1.9%，5Y 大行二级资本债走向 1.9%（无增值税的券） [1][74] 报告的核心观点 - 3Q25 全 A 营收及归母净利润增速低位企稳但仍有下行压力，经济增速或已低位企稳但仍面临挑战 [1][4] - 贷款增速下行，银行资产端贷款占比下降，负债端存款占比有变化，金融投资占比回升，债券投资增速上行 [1][21] - 上市银行计息负债成本率逐季度下降，未来几年预计进一步下降 [1][66] - 银行负债成本下行支撑债券收益率震荡下行，全面看多债市 [1][74] 根据相关目录分别进行总结 从全 A 三季报看经济与银行经营压力 - 3Q25 全 A 营收增速持续低位，虽高于 2024 年但仍反映经济下行压力大且增速低位企稳 [4] - 全 A 营收增速对观察名义 GDP 增速有帮助，10 年期国债收益率与全 A 营收增速走势较一致 [5][6] - 银行业绩与经济紧密相连，近两年银行业绩增长承压，净息差持续下行 [11][12] - 24Q1 以来全 A（不含金融石油石化）长期借款增长停滞，反映市场化企业融资需求低迷，社融增速未来或回落 [18][20] 银行资产负债情况有何变化 - 贷款增速降至 2011 年初以来最低，个人及企业贷款需求或长期偏弱，银行资产结构或长期变化，贷款占比或降 [21][24] - 大行负债端存款占比下降，中小型银行存款占比偏平稳，四大行对非银同业存款依赖上升 [37][45] 哪些银行 3Q25 金融投资增长多 - 2023 年初以来大行金融投资占比回升，金融投资中 AC 账户规模占比趋于下降但 Q3 企稳 [49][51] - 3Q25 工行、建行等金融投资增长多，少部分银行金融投资下降，大行金融投资增量亮眼 [56][58] - 截至 2025 年 9 月末，四大行债券投资增速达 21.1%，中小型银行债券投资增速 17.5% [59] 银行计息负债成本降幅多少 - 2025 年活期存款占比下行放缓，2024 年初以来存款付息率下降明显 [60][63] - 24Q1 以来银行计息负债成本率显著下行，预计 25Q4 降至 1.6%以内 [66] 投资建议：银行负债成本下行支撑债券收益率震荡下行 - 预计 A 股上市银行 25Q4 计息负债成本率降至 1.6%以下，2026 年进一步下降 [67] - 未来五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡下行，建议降低纯债投资收益预期，加大政府债券配置 [70][72][73]

今日早盘，A股小幅震荡整理，创业板指3200点得而复失，科创50围绕1400点展开激烈争夺，上证指 数、深证成指等也微幅飘绿。下跌个股远多于上涨个股，成交呈进一步萎缩趋势。 盘面上，银行、电网设备、林业、海峡西岸等板块涨幅居前，贵金属、电机制造、能源金属、PEEK材 料等板块跌幅居前。 电网设备高度景气 电网设备概念股早间走强，板块指数盘初高开高走，一度放量涨近3%，创2015年6月以来10年新高。中 能电气（300062）开盘仅约5分钟直线20%涨停，创3年多新高，三变科技3分钟垂直涨停，神马电力4分 钟涨停，摩恩电气也仅11分钟就强势涨停。 AI数据中心建设和算力基础设施升级正在重塑电力设备与电网产业链格局。2025年上半年，阿里巴巴 AI+云资本开支同比增长172%，腾讯资本开支同比翻倍。数据中心与算力投资持续加速，直接推动电力 设备、供配电系统和特高压等环节的订单增量。 高盛预计，未来10年，AI推动的全球数字基础设施+能源体系的投资规模将高达5万亿美元，其中电网 设备将是这场投资浪潮中最直接的受益者。 东北证券指出，全球电力设备市场需求空间广阔，中国电力设备出海具有巨大的潜力，而变压器和电表 将是两 ...

市场整体表现 - 上证综指收报3969.05点，下跌0.19%，但仍位于半年线之上 [1] - A股市场总成交额达到12311.27亿元 [1] - 当日有60只A股价格突破了半年线这一关键技术位 [1] 突破半年线个股表现 - 中闽能源、蒙草生态、光大嘉宝等个股乖离率居前，分别为8.63%、6.70%、5.99% [1] - 仁信新材、冀东装备、汇通控股等个股乖离率较小，显示其股价刚站上半年线 [1] - 中闽能源今日涨幅达9.96%，换手率为3.77%，最新价5.74元高于半年线5.28元 [1] - 蒙草生态今日涨停，涨幅10.00%，换手率高达14.09%，最新价4.62元高于半年线4.33元 [1] - 光大嘉宝今日涨幅9.86%，换手率8.31%，最新价3.12元高于半年线2.94元 [1] 其他高乖离率个股 - 众捷汽车涨幅6.91%，换手率29.54%，乖离率4.95% [1] - ST信通涨幅4.98%，乖离率4.82% [1] - 汇金通涨幅5.11%，乖离率3.78% [1] - 国航远洋涨幅4.63%，乖离率2.96% [1] 银行及金融类个股 - 上海银行涨幅3.82%，换手率0.71%，乖离率1.74% [1] - 贵阳银行涨幅1.63%，乖离率1.30% [1] - 西安银行涨幅1.79%，乖离率1.02% [1] - 中信银行涨幅2.42%，换手率0.11%，乖离率0.64% [2] - 齐鲁银行涨幅1.48%，乖离率0.62% [2]

11月4日，西安银行盘中上涨2.05%，截至11:01，报3.99元/股，成交1.20亿元，换手率0.69%，总市值 177.33亿元。 资金流向方面，主力资金净流出149.33万元，特大单买入626.84万元，占比5.23%，卖出892.88万元，占 比7.45%；大单买入2250.55万元，占比18.77%，卖出2133.83万元，占比17.80%。 西安银行今年以来股价涨13.68%，近5个交易日跌3.86%，近20日涨1.01%，近60日涨3.91%。 资料显示，西安银行股份有限公司位于陕西省西安市高新路60号，成立日期1997年6月6日，上市日期 2019年3月1日，公司主营业务涉及公司金融业务、零售金融业务和资金业务等。主营业务收入构成为： 公司银行业务54.75%，个人银行业务21.60%，资金业务20.75%，其他业务2.90%。 西安银行所属申万行业为：银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ。所属概念板块包括：长期破净、破净股、低市盈 率、低价、金融科技等。 截至9月30日，西安银行股东户数5.24万，较上期减少0.41%；人均流通股84429股，较上期增加0.42%。 2025年1月-9月，西安银行实现 ...

核心观点 - 沪、深交易所公布的2024-2025年度信息披露评价结果显示，上市银行整体信披质量较高，所有银行评级均在B及以上，其中22家获得最高A级评价 [1] - 上市银行信息披露评级表现出高度稳定性，绝大多数银行（40家）评级与上年保持一致，仅6家银行出现变动 [1] - 评级变动呈现积极态势，5家银行评级上升，仅1家银行评级下降 [1] 评级分布情况 - 在42家上市银行中，共有22家获得A级评价，占比超过半数 [1] - 获得A级评价的银行包括平安银行、宁波银行、招商银行、工商银行等大型国有银行和主要股份制银行 [2] - 获得B级评价的银行有20家，包括兰州银行、郑州银行、民生银行等 [2] 评级变动分析 - 评级上升的银行包括光大银行、华夏银行、浙商银行、杭州银行和张家港行共5家 [1] - 评级下降的银行仅有上海银行1家 [1] - 张家港行从B级上升至A级 [1][2] - 杭州银行评级获得提升 [1][2] - 光大银行和浙商银行评级均有所上升 [1][2]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入76.91亿元，同比增长39.11% [2][4] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润20.33亿元，同比增长5.51% [2][4] - 2025年第三季度单季度营业收入同比增长30.39%，但归母净利润同比微降1.47% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润20.54亿元，同比增长6.57% [2] - 2025年上半年营收同比增长43.7%至52.05亿元，净利润同比增长8.59%至13.37亿元 [8] 资产与负债增长 - 截至2025年9月30日总资产达5511.35亿元，较上年末增长14.73% [3][4] - 贷款及垫款本金总额3017.60亿元，较上年末增长27.19% [4] - 负债总额5115.67亿元，较上年末增长14.47% [4] - 存款本金总额3535.90亿元，较上年末增长9.80% [4] - 股东权益达395.67亿元，较上年末增长18.21% [4] 盈利能力与息差表现 - 2025年前三季度利息净收入63.1亿元，较去年同期的39.04亿元增长约61.6% [5] - 2025年上半年净息差为1.7%，相比去年末上涨0.49个百分点，显著高于城商行二季度1.37%的平均水平 [5] - 加权平均净资产收益率为5.98% [3][4] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年三季度末不良贷款率为1.53%，较上年末下降0.19个百分点 [6] - 拨备覆盖率为218.66%，较上年末上升34.6个百分点 [6] - 正常类贷款占比从去年末的95.85%上升至96.75%，关注类贷款从2.43%下降至1.72% [6] - 核心一级资本充足率为8.69%，资本充足率为12.85% [6] 管理层与同业比较 - 新任董事长梁邦海于2024年7月上任，2024年全年营收和净利润同比增幅分别为13.68%和3.91% [6][7] - 2025年10月原副行长张成喆升任副董事长、行长，管理层架构进一步完善 [8][9] - 2025年半年报业绩在A股17家城商行中营收增速排名第一，净利润增速排名第五 [8]

财务业绩摘要 - 前三季度营业收入76.91亿元人民币，同比增长39.11% [2][3][4] - 前三季度归属于母公司股东的净利润20.33亿元人民币，同比增长5.51% [2][3][4] - 第三季度单季营业收入同比增长30.39%，但归母净利润同比微降1.47% [2][3] 资产与负债增长 - 截至报告期末总资产达5511.35亿元人民币，较上年末增长14.73% [3][4] - 贷款及垫款本金总额3017.60亿元人民币，较上年末增长27.19% [4] - 存款本金总额3535.90亿元人民币，较上年末增长9.80% [4] 盈利能力驱动因素 - 利息净收入达63.1亿元人民币，较去年同期的39.04亿元增长约61.6% [4] - 净息差逆势上涨，2025年上半年达到1.7%，较上年末提升0.49个百分点，显著高于城商行二季度1.37%的平均水平 [5] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率为1.53%，较上年末下降0.19个百分点 [6] - 拨备覆盖率为218.66%，较上年末上升34.6个百分点 [6] - 核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.69%和12.85% [6] 管理层与战略 - 董事长梁邦海自2024年7月上任后，公司业绩显著改善 [6][7] - 2025年10月，原副行长张成喆升任副董事长、行长，管理层架构进一步完善 [7][8] - 公司发展路径明确为强化党建引领、客群建设与精细化经营、以及科技赋能 [7] 行业比较与历史表现 - 2025年上半年营收增速在A股17家城商行中排名第一，净利润增速排名第五 [7] - 公司业绩自2022年下滑后，于2023年实现营收、净利润双增，2024年上半年增速曾有所回落 [6][7]

公司股价与成交表现 - 公司股价下跌5.3%至3.93元人民币，当日成交额为2.77亿元人民币 [1] - 公司最新市值为174.67亿元人民币 [1] 公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为24.86亿元人民币，同比增长30.39% [1] - 第三季度净利润为5.82亿元人民币，同比下降1.47% [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为76.91亿元人民币，同比增长39.11% [1] - 前三季度累计净利润为20.33亿元人民币，同比增长5.51% [1]

永辉超市定增进展 - 公司向特定对象发行股票申请获上海证券交易所受理 [1] - 公司主营业务为通过线上线下渠道销售商品 [1] 银行业绩表现 - 苏州银行前三季度净利润44.77亿元，同比增长7.12% [2] - 浙商银行前三季度净利润116.68亿元，同比下降9.59% [16] - 西安银行前三季度净利润20.33亿元，同比增长5.51% [18] 证券行业业绩 - 国海证券前三季度净利润7.05亿元，同比大幅增长282.96% [4] - 公司第三季度净利润3.36亿元，同比增长707.54% [4] 电力设备与新能源 - 中国宝安前三季度净利润2.83亿元，同比下降26.51% [5] - 中国动力前三季度净利润12.08亿元，同比增长62.5% [10] - 上海电气前三季度净利润10.65亿元，同比增长8.48% [11] - 华银电力前三季度净利润3.57亿元，同比大幅增长954.94% [28] 房地产与建筑 - 沙河股份前三季度净亏损3222.23万元，同比由盈转亏 [9] - 公司拟收购晶华电子70%股权以拓展业务 [7] - 招商蛇口前三季度净利润24.97亿元，同比下降3.99% [13] - 上海建工前三季度净利润12.11亿元，同比下降10.38% [19] - 中国建筑前三季度净利润381.8亿元，同比下降3.8% [23] - 中国建筑近期获得重大项目合计98.5亿元 [25] 国防军工 - 中船防务前三季度净利润6.55亿元，同比增长249.84% [12] 计算机与科技 - 浪潮信息前三季度净利润14.82亿元，同比增长15.35% [17] - 精工科技前三季度净利润1.45亿元，同比增长98.18% [21] 家电与消费 - 格力电器前三季度净利润214.61亿元，同比下降2.27% [20] - 公司拟每10股派发现金红利10元 [20] 交通运输 - 中国国航前三季度净利润18.70亿元，同比增长37.31% [27] 公司控制权变更 - 标榜股份控股股东筹划控制权变更事项，公司股票停牌 [15]

公司股价表现 - 10月31日西安银行股价下跌5 06%至3 94元/股 [1] - 当日成交额为1 34亿元 换手率为0 75% [1] - 公司总市值为175 11亿元 [1] 公司业务构成 - 公司银行业务是主要收入来源 占比54 75% [1] - 个人银行业务和资金业务收入占比分别为21 60%和20 75% [1] - 其他业务收入占比为2 90% [1] 基金持仓情况 - 中银价值发现混合发起A基金重仓西安银行 持股8 37万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为2 46% 为第八大重仓股 [2] - 10月31日股价下跌导致该基金持仓出现约1 76万元浮亏 [2] 相关基金表现 - 中银价值发现混合发起A基金成立于2024年8月20日 最新规模为1241 15万元 [2] - 该基金今年以来收益为24 76% 同类排名3862/8154 [2] - 基金经理刘腾累计任职时间8年36天 管理总规模14 44亿元 [2]