投资评级与核心观点 - 报告给予南京银行“增持”评级，目标价为14.57元 [6] - 报告核心观点认为，南京银行在新五年战略规划引领下推进改革，公司金融、零售金融、金融市场三大板块协同发展，盈利能力持续提升，营收增长亮眼 [12] - 报告维持公司2025-2027年净利润增速预测为8.1%、9.4%、11.1%，并给予2026年0.90倍PB估值目标 [12] 财务业绩与预测 - **营收与利润**：2025年预计营业收入为555.67亿元，同比增长10.5%；归母净利润为218.07亿元，同比增长8.1% [4][12]。2025年第四季度单季营收136亿元，同比高增16.0% [12] - **增长趋势**：预测2026年、2027年营收将分别达到606.37亿元和667.02亿元，增速分别为9.1%和10.0%；同期归母净利润将分别达到238.67亿元和265.22亿元，增速分别为9.4%和11.1% [4] - **盈利能力指标**：预计2025年净资产收益率（ROE）为10.7%，每股净资产（BVPS）为14.83元 [4] 业务板块分析 - **利息净收入**：2025年利息净收入预计为349.33亿元，同比大幅增长31.1% [12][13]。增长得益于量价协同：总资产规模达3.02万亿元，同比增长16.6%；贷款规模达1.42万亿元，同比增长13.4% [12]。同时，负债成本改善显著，2025年前三季度存款成本率同比下降30个基点 [12] - **非利息收入**：2025年非息收入预计同比下滑12.7%，主要受其他非息收入在高基数下波动影响 [12]。但中收预计在理财子与基金子协同下延续较好增长 [12] - **零售业务**：2025年末零售客户资产管理规模（AUM）突破1万亿元，同比增长21.2%；私行客户AUM同比增长22.9% [12] 资产规模与质量 - **资产规模**：2025年末总资产迈上3.02万亿元新台阶，年度增量达4310亿元 [8][12] - **资产质量**：2025年末不良贷款率预计为0.83%，拨备覆盖率为313%，资产质量指标保持稳定 [12]。零售贷款占比约24%，且不良生成上行斜率趋缓，减值压力有望减轻 [12] - **资本充足率**：报告期末核心一级资本充足率为9.36% [8] 估值与市场表现 - **估值水平**：基于2026年预测BVPS 16.18元，给予0.90倍PB估值，得出目标价14.57元 [12]。当前股价对应2025年预测市净率（P/B）为0.70倍，市盈率（P/E）为5.91倍 [4][13] - **市场表现**：过去12个月绝对升幅为2%，但相对指数表现落后26个百分点 [11]。52周股价区间为10.00-12.15元 [7] - **同业比较**：南京银行当前估值（0.70倍2025年预测PB）低于报告中列出的部分可比同业均值（0.75倍） [14]

投资评级与核心观点 - 报告给予南京银行“增持”评级，目标价为14.57元，当前股价为10.35元，对应2026年目标市净率(PB)为0.90倍 [6][12] - 核心观点：展望2026年，南京银行依托区位优势与负债结构优化，业绩向好趋势明确，公司兼具稳健增长与优质股息回报，具备长期配置价值 [2][12] 财务预测与业绩表现 - **营收与利润增长稳健**：预测2025-2027年营业收入分别为555.67亿元、606.37亿元、667.02亿元，同比增速分别为10.5%、9.1%、10.0%；同期归母净利润分别为218.07亿元、238.67亿元、265.22亿元，同比增速分别为8.1%、9.4%、11.1% [4][12] - **盈利能力保持稳定**：预测2025-2027年净资产收益率(ROAE)分别为10.7%、10.6%、10.9% [4][13] - **股息回报优异**：公司长期维持30%以上的分红比例，当前股息率达5.11% [12] - **近期业绩表现强劲**：2025年前三季度(9M25)营收和归母净利润同比分别增长8.8%和8.1%，在上市银行中分别排名第3和第10；2025年全年营收增速突破10%，达10.5% [12][19] 战略与管理层 - **“双U型曲线”确立**：在新任董事长谢宁与行长朱钢的领导下，公司治理持续优化，经营呈现“双U型曲线”特征——营收与利润形成向上的正U型曲线，成本与不良率呈现稳固的倒U型曲线 [12][16] - **管理层经验丰富**：董事长谢宁具备深厚的央行及金融监管背景，行长朱钢拥有丰富的银行内部管理经验，领导团队专业实干 [16][18] 业务规模与区域优势 - **信贷增长强劲**：公司贷款区域结构为85%江苏省、10%长三角其他地区、5%北京地区，深度扎根经济活跃区域 [12][32] - **区域经济支撑有力**：2025年前三季度江苏省GDP同比增长5.4%，11月末贷款同比增长9.2%，均超过全国平均水平，为信贷投放提供坚实基础 [12][32] - **历史增速领先**：2021-2025年贷款复合年增长率(CAGR)达16.1%，2025年末贷款同比增长13.4%，增速持续高于上市银行及城商行平均水平 [12][32] - **对公业务为基本盘**：广义基建类贷款贡献了约五成的新增贷款，是扩表的重要驱动 [12][37] 息差与负债成本 - **负债成本显著改善**：通过存量到期重定价和主动压降高息存款，2025年前三季度计息负债成本率和存款成本率同比分别下降36个基点和30个基点 [12] - **存款结构优化**：2025年上半年末，1-5年期存款占比较2024年末下降6.3个百分点至33%，期限结构优化明显 [12] - **息差有望企稳**：考虑到资产端收益率降幅收窄及负债成本改善，预测南京银行息差有望逐步企稳，预计2026年净息差较2025年基本持平 [12] 非息收入与资产质量 - **非息收入扰动可控**：报告预计2026年债券市场利率窄幅震荡，公允价值变动损益波动将减小，其他非息收入对营收的影响可控 [12] - **资产质量稳健**：公司存量风险核销基本完成，2023年、2024年及2025年上半年核销贷款分别达79亿元、133亿元、62亿元，零售贷款占比约24%且不良生成上行斜率趋缓，减值压力有望减轻 [12] 股东信心与增持空间 - **大股东持续增持**：2024年法国巴黎银行增持超70亿元，2025年前三季度主要股东合计增持近120亿元，大股东增持彰显对公司发展的坚定信心 [12][26] - **未来仍有增持空间**：以5%监管审批刻度线测算，法国巴黎银行、江苏交控、紫金集团等主要股东合计尚有约3.68%的增持空间 [12][29]

上市银行2025年业绩快报核心总结 - 首批8家A股上市银行2025年业绩快报显示，行业整体盈利改善，资产质量稳健，并呈现资产规模稳健扩张、不良率维持向好、拨备覆盖率普遍下降三大特点 [1] - 研究机构普遍认为，2026年银行净息差降幅将趋稳并有望优于2025年，信贷增速虽放缓但结构优化，资产质量总体稳健但零售信贷风险仍有压力 [1] 盈利表现：普遍实现正增长，营收增速分化 - 首批8家银行中，有7家实现了营业收入和归母净利润的双重正增长，仅中信银行营收同比微降0.55% [2] - 从归母净利润看，8家银行全部实现正增长，其中杭州银行同比增长12.05%，浦发银行同比增长10.52%，增速领先；招商银行、兴业银行、中信银行增速相对较缓，分别为1.21%、0.34%和2.98% [3][4] - 营收增速呈现分化，南京银行（10.48%）、宁波银行（8.01%）增速较高，而招商银行营收同比仅增长0.01% [3] 资产规模：总资产稳健扩表，中小银行增速领先 - 8家银行资产规模均实现稳健扩张，其中浦发银行（100817.46亿元）、中信银行（101316.58亿元）总资产突破10万亿元，兴业银行（110936.67亿元）和招商银行（130705.23亿元）分别突破11万亿元和13万亿元 [4][5] - 中小银行资产增速显著领先，南京银行、宁波银行、杭州银行资产总额较年初分别增长16.63%、16.11%和11.96% [5] - 三家城商行贷款总额增速均超过10%，宁波银行、杭州银行、南京银行分别增长17.43%、14.33%和13.37%，主要得益于科技金融、绿色金融、普惠金融等领域贷款保持强劲增速 [5] 资产质量：不良率保持稳健，拨备覆盖率普遍下降 - 不良贷款率指标保持稳健向好，8家银行中有4家不良率下降，3家持平，仅兴业银行小幅上升1个基点至1.08% [6] - 浦发银行不良率降幅最大，下降10个基点至1.26%；5家银行不良率低于1%，其中宁波银行和杭州银行均为0.76%，保持优异水平 [6][8] - 拨备覆盖率普遍下降，8家银行中有7家该指标较2024年末下滑，降幅在5.82至58.77个百分点之间，或反映银行适度运用拨备反哺利润的策略 [8] - 尽管拨备覆盖率下降，但绝对值仍处充裕水平，如杭州银行保持在502.24%，苏农银行、宁波银行、招商银行、南京银行均保持在300%以上 [8][9] 机构展望：2026年息差有望改善，业绩增速或提升 - 分析师预计，2026年银行净息差降幅将收窄，表现有望优于2025年，有助于利息净收入增速改善 [1][10] - 国泰君安证券测算，26家上市银行2025年营收、归母净利润增速有望分别达1.5%和2.2%，主要得益于息差企稳、手续费收入增长及财富管理收入良好增长 [10] - 货币政策工具（如结构性货币政策利率下调）有助于稳定银行净息差预期，降低负债成本，并提高重点领域信贷投放积极性 [10] - 2026年信贷增量或基本持平、增速略有下行，但结构将进一步优化；银行板块投资可关注业绩增速提升、具备可转债转股预期及红利策略三条主线 [10] - 行业已释放业绩平稳正增长的积极信号，监管重视度提高，银行或开启盈利稳定周期，板块兼具稳健红利属性与复苏交易逻辑 [11]

基金业绩与财务数据 - 国金红利量化选股混合A在2025年第四季度实现基金利润429.03万元，加权平均基金份额本期利润为0.0116元 [3] - 该基金在2025年第四季度报告期内的基金净值增长率为0.74% [3] - 截至2025年第四季度末，该基金的资产规模为3.12亿元 [3] - 截至2025年1月23日，该基金的单位净值为1.051元 [3] 基金经理与产品线表现 - 该基金的基金经理为马芳，其目前管理7只基金 [3] - 在马芳管理的基金中，截至1月23日，国金量化多因子A近一年复权单位净值增长率最高，达到70.06% [3] - 在马芳管理的基金中，截至1月23日，国金量化多策略A近一年复权单位净值增长率最低，为49.44% [3] 投资运作与策略 - 基金管理人在四季报中表示，报告期内该基金在部分时段处于封闭期，遵循由量化模型驱动、视市场环境而定的稳健建仓节奏 [3] - 基金管理人认为，报告期内该基金的超额收益水平较为符合预期 [3] 基金持仓 - 截至2025年第四季度末，该基金的十大重仓股分别为农业银行、格力电器、南京银行、唐山港、粤高速A、山东高速、凤凰传媒、上海电力、特变电工、皖通高速 [3]

中期分红实施情况 - 截至新闻发布时，已有25家A股上市银行完成2025年半年度现金红利发放 [1] - 2025年共计31家A股上市银行宣布将实施中期分红 [2] - 1月23日，华夏银行和渝农商行完成现金红利发放，分别派发现金红利约15.91亿元和17.98亿元 [2] - 招商银行首次派发中期分红，A+H股合计派发现金红利约255.48亿元，其中A股现金红利约208.97亿元 [1][2] - 6家国有大行共计派发中期现金红利2046.57亿元，分红比例均超过30% [2] - 工商银行的中期分红金额高达503.96亿元 [2] - 招商银行的分红比例达到35%，是上市银行中最高的 [2] 政策与行业趋势 - 新“国九条”提出要增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红 [2] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要落实一年多次分红的政策 [2] - 近两年来，上市银行中期分红的队伍不断壮大 [2] - 2025年银行业已经释放业绩平稳正增的积极信号 [3] - 监管对银行资产负债表健康性和“反内卷”的重视度提高，银行开启盈利稳定周期 [3] 股东增持与市场吸引力 - 开年以来，南京银行、渝农商行、齐鲁银行等多家机构获得股东、高管增持 [1][3] - 1月12日，南京银行获其大股东南京紫金投资集团有限责任公司及其控股子公司增持，合计持股比例由13.02%增至14.02% [3] - 同日，渝农商行获得该行董事长等6位董事、高管自有资金增持，合计买入A股19.2万股，增持金额超120万元 [3] - 无风险利率低位及“资产荒”背景下，红利资产仍具有较高配置性价比，银行板块股息率仍具备吸引力 [3] - 业绩预期稳定性高、高股息属性较强的银行板块对求稳资金具备吸引力，尤其是大行和优质区域性银行 [1][4] 行业展望与投资主线 - 展望2026年，银行业将延续盈利修复趋势，经营环境趋稳 [1][4] - 息差有望见底回升，推动银行盈利增速转正，资产风险逐步出清 [4] - 行业分化持续，高股息大行与区域经济强的优质城商行表现更优，估值有望持续修复 [4] - 投资主线聚焦高股息大行与优质区域行，未来五年或进入上行周期，长期向好趋势明确 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2025年第四季度，主动基金对银行板块的持仓比例环比持平于1.9%，整体维持低位；而被动基金持仓比例环比显著提升1.57个百分点至7.0% [2][4] - 主动基金增配了宁波银行、兴业银行、中国银行、建设银行等；成都银行、杭州银行、民生银行等则被主动基金减持 [4] - 被动基金主要增持了兴业银行、工商银行等；农业银行、建设银行、中信银行等则被被动基金减持 [4] - 从基金持股市值占银行自由流通市值的比例看，兴业银行、长沙银行、沪农商行、上海银行、工商银行的占比提升较为明显，主要源于被动基金增持；成都银行、中信银行的占比则下降明显 [4] - 2026年银行板块投资建议把握三条主线：一是寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的；二是重视具备可转债转股预期的银行；三是延续红利策略 [4] 基金持仓总体情况 - **主动基金**：对银行持股数环比下降5.0%至25.6亿股，持股市值环比略微下降0.4%至305.8亿元，在全部A股中的持仓比例环比略微提升0.04个百分点至1.89% [4] - **被动基金**：对银行持股数环比提升25.7%至61.4亿股，持股市值环比提升31.3%至1104.0亿元，在全部A股中的持仓比例环比提升1.57个百分点至7.00% [4] - **其他基金**：对银行持股数环比提升10.8%至6.8亿股，持股市值环比提升10.9%至65.4亿元 [4] 个股持仓变动详情 - **主动基金增持**：宁波银行（持仓比例+0.08个百分点）、兴业银行（+0.05个百分点）、中国银行（+0.04个百分点）、建设银行（+0.03个百分点）[4] - **主动基金减持**：成都银行（-0.12个百分点）、杭州银行（-0.04个百分点）、民生银行（-0.04个百分点）[4] - **被动基金增持**：兴业银行（+1.23个百分点）、工商银行（+0.31个百分点）[4] - **被动基金减持**：农业银行（-0.13个百分点）、建设银行（-0.10个百分点）、中信银行（-0.10个百分点）[4] - **基金持仓市值占自由流通市值比例显著提升**：兴业银行（环比+6.2个百分点至10.7%）、长沙银行（环比+2.5个百分点至7.3%）、沪农商行（环比+2.2个百分点至2.6%）、上海银行（环比+2.1个百分点至3.3%）、工商银行（环比+1.9个百分点至4.2%）[4] - **基金持仓市值占自由流通市值比例显著下降**：成都银行（环比-7.0个百分点至3.5%）、中信银行（环比-5.5个百分点至5.1%）[4] 2026年投资建议主线及推荐标的 - **主线一：业绩增长**：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - **主线二：可转债转股预期**：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - **主线三：红利策略**：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点为对江苏省127家区域性银行进行全面梳理，作为“丈量地方性银行”系列研究的第一部分 [1] 江苏省经济结构梳理 - 江苏省下辖13个地级市，正大力推进新型工业化，聚焦“1650”产业体系，打造“51010”战略性新兴产业集群 [13] - 2024年，苏州市GDP占全省比重19.5%，南京、无锡、南通GDP分别为1.85万亿元、1.63万亿元、1.24万亿元 [14] - 2024年宿迁市GDP增速最高，达9.2%，其余地市GDP增速在6%左右 [14] - 2025年江苏省存款与贷款金额分别为27.9万亿元、28.4万亿元，较上年同比增长9.5%、9.2% [15] - 南京、苏州存贷款余额全省占比较高，无锡、常州、扬州等区域存贷款增速较高 [15] 江苏区域性银行全梳理：整体概况 - 江苏省现阶段共有127家商业银行，其中城商行4家，村镇银行57家，农商行61家，民营银行2家，外资银行3家 [6][18] - 按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015年江苏分别有31家、65家商业银行成立 [6][18] - 注册资本5亿元以上银行共59家，江苏银行以183.51亿元注册资本排名第一 [20] - 江苏银行、南京银行规模较大，总资产分别为3.95万亿元、2.59万亿元，苏州银行、江南农商行等总资产超2500亿元 [20] 资产与负债结构 - **资产增速**：2025年上半年（25H1），江苏省主要城商行资产增速为19.4%，高于上市城商行资产增速14.2%；主要农商行资产增速为6.4%，低于上市农商行资产增速6.7% [6][24] - **资产结构**：2019年起，江苏区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年城商行该比例为48.4%，同比提升0.1个百分点；农商行为61.6%，同比提升0.5个百分点 [6][30] - 2024年城商行金融投资占总资产比例为39.0%，较上年提升0.8个百分点；农商行为28.2%，同比下降0.7个百分点 [30] - **贷款结构**：以公司贷款为主，25H1城商行和农商行的公司贷款占比分别为71.3%、62.1%，高于个人贷款占比的26.6%、29.0% [32] - 对公贷款以租赁和商务服务业（平均占比27.7%）、制造业（24.6%）、批发和零售业（12.9%）为主 [37] - 与城投相关四大行业（建筑业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业）平均占比42.0%，其中南京银行占比59.4%、江苏银行占比43.3% [37] - **金融投资结构**：25H1城商行AC/OCI/TPL账户占比分别为32.6%/37.2%/30.3%，农商行分别为44.2%/41.9%/14.0% [40] - **负债结构**：25H1江苏地区城商行负债端客户存款占比为63.0%，低于上市城商行66.2%；农商行客户存款占比89.2%，高于上市农商行83.4% [6][42] - 2019年以来，江苏地区城商行客户存款占比逐渐下降，农商行客户存款占比逐渐提升 [42] - 25H1江苏银行、南京银行、苏州银行的存款占比分别为58.2%、62.4%、68.2%，低于其他主要银行 [45][48] - **存款结构**：25H1城商行的公司和个人活期存款占总存款比重分别为20.5%、5.1%，农商行分别为14.8%、7.3%；城商行公司和个人定期存款占比分别为33.1%、35.7%，农商行以个人定期为主，占比56.0% [46] 息差与盈利能力 - **生息资产收益率**：持续下行，25H1江苏省城商行平均为3.54%，与上市城商行平均水平3.5%基本持平；江苏省农商行平均为3.23%，低于上市城商行平均水平3.5% [50][53] - 25H1常熟银行生息资产收益率为4.42%、南京银行为3.72%、江苏银行为3.67%，高于其他主要银行 [52][53] - **计息负债成本率**：持续下行，25H1江苏省城商行平均为1.96%，持平于上市城商行；农商行平均为1.82%，低于上市城商行 [53][60] - 25H1徐州农商行计息负债成本率为1.61%、江阴银行和宜兴农商行为1.7%，低于其他主要银行 [56] - **净息差**：持续收窄，25H1江苏省城商行净息差高于上市行，农商行差异不大 [57] - **ROA**：25H1江苏省城商行ROA平均为0.93%，高于上市城商行平均值0.77%；农商行平均为0.86%，高于上市农商行平均水平0.77% [6][59] - **ROE**：25H1江苏省城商行ROE平均为14.43%，高于上市城商行平均水平11.99%；农商行平均为10.86%，低于上市农商行平均水平 [6][62] 资产质量与资本水平 - **不良率**：江苏区域银行不良率低于上市行，25H1江苏省城商行的不良率比上市城商行低30个基点、农商行低13个基点 [6] - 25H1城商行平均不良率为0.84%，低于上市城商行平均值1.14%；农商行平均不良率为1.01%，低于上市农商行平均值1.14% [64] - **拨备覆盖率**：江苏省区域银行高于上市行，25H1江苏省城商行的拨备覆盖率比上市城商行高56个百分点、农商行高65个百分点 [6] - 25H1城商行平均拨备覆盖率为360.2%，高于上市城商行平均值304.4%；农商行平均拨备覆盖率为369.8%，高于上市农商行平均值304.4% [67] - **资本充足率**：江苏省区域银行持平于上市行，25H1城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为10.3%/11.1%，农商行分别为12.1%/11.1%，留有较高安全边际 [6][69] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、江苏银行、宁波银行、南京银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，评级均为“买入” [7]

核心财务表现 - 2025年实现营业收入555.40亿元，同比增长10.48% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润218.07亿元，同比增长8.08% [1] - 利息净收入为349.02亿元，同比大幅增长31.08%，是营收增长的核心引擎 [1] 资产规模与质量 - 总资产规模首次突破3万亿元，达到30224.24亿元，较年初增长16.63% [1] - 不良贷款率维持在0.83%，较上年下降0.05个百分点 [2] - 拨备覆盖率达313.31%，风险抵御能力坚实 [2] 存贷款业务 - 各项存款总额达16,707.89亿元，较年初增长11.67% [2] - 各项贷款总额达14,243.56亿元，较年初增长13.37% [2] - 对公存款与对公贷款规模双双站稳万亿元大关 [2] 对公业务 - 对公价值客户数较年初增长19.04%，客户结构优化 [2] - 非金融企业债务融资工具全年承销规模达2,713.50亿元，在江苏省内市场份额连续八年稳居首位 [2] 零售业务 - 零售客户金融资产（AUM）达10,025亿元，首次突破万亿元，较年初增长21.23% [3] - 私人银行客户金融资产（AUM）较年初增长22.94% [3] - 零售价值客户数较年初增长27.02% [3] 数字化转型 - 手机银行APP 8.0上线，用户数较年初增长29.85% [3] - 数字化成果提升了客户服务效率，并为降低运营成本、拓展业务边界提供支撑 [3] 特色金融业务 - 科技金融贷款余额较年初增长19.49% [3] - 绿色金融贷款余额较年初增长30.08% [3] - 普惠小微贷款余额较年初增长17.46% [3] 未来战略方向 - 持续深化战略转型，巩固公零售协同发展格局 [4] - 深耕特色金融赛道，强化数字化赋能与风险防控 [4] - 在服务实体经济、助力区域发展中续写高质量发展新篇章 [4]

核心财务表现 - 公司预告2025年全年归母净利润同比增长8.1% [1] - 公司2025年第四季度归母净利润同比增长8.2% [1] - 公司营收增速进一步加快，预计净利息收入和净手续费收入同比表现较好 [1] 资产规模与质量 - 公司资产规模维持较快扩张，得益于区位优势与自身综合金融服务能力 [1] - 公司2025年第四季度末不良贷款率季度环比持平于0.83% [1] - 公司2025年第四季度末拨备覆盖率季度环比持平于313%，资产质量指标平稳 [1] 盈利预测与估值 - 在较快的贷款增长之下，预计资产减值损失同比增长，但幅度可控 [1] - 维持目标价13.04元，对应0.8倍2026年预测市净率和0.8倍2027年预测市净率 [1] - 目标价对应25%的上涨空间，维持"跑赢行业"评级 [1]

格隆汇1月23日｜浙商证券研报指出，南京银行25A营收实现双位数增长，超市场预期；不良和拨备均 环比稳定。快报显示，2025A南京银行营业收入、归母净利润同比分别增长10.5%、8.1%，增速较25Q1- 3提升1.7pc、持平。25Q4末南京银行不良率、拨备覆盖率分别为0.83%、313%，均持平于25Q3末表 现。展望2026年，南京银行有望继续维持大个位数的营收利润增速增长，主要考虑南京银行贷款投放保 持高增，同时预计息差有望企稳乃至回升。维持目标价14.64元/股，对应目标估值为2026年0.90xPB，现 价空间40%。 ...